Xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam để phòng ngừa rủi ro cho các nhà đầu tư

Rupees khi giá ch ng khoán trên 1.000 Rupees.. Thành viên thanh toán bù tr chuyên bi t không là thành viên giao dch, đi n hình đây là các ngân hàng ch chuyên ph trách thanh toán và bù tr

DANH M C CÁC T VI T T T V DANH M C CÁC HÌNH V - B NG BI U VI

L I M U 1

1 S c n thi t và tính th c ti n c a đ tài: 1

2 M c tiêu nghiên c u: 1

3 i t ng và ph m vi nghiên c u: 2

4 Ph ng pháp nghiên c u: 2

5 ụ ngh a khoa h c và th c ti n c a đ tài nghiên c u: 2

6 K t c u c a lu n v n: 2

CH NG 1: KHÁI QUÁT V QUY N CH N CH NG KHOÁN VÀ C I M SÀN GIAO D CH QUY N CH N M T S N C 3

1.1 Quy n ch n: 3

1.1.1 Khái ni m: 3

1.1.2 Các lo i quy n ch n: 3

1.1.3 Các ch th tham gia th tr ng quy n ch n: 4

1.2 Quy n ch n ch ng khoán: 5

1.2.1 Các ki u th c hi n quy n ch n ch ng khoán c b n: 5

1.2.2 Các tr ng thái c a quy n ch n ch ng khoán: 6

1.2.3 Chi n l c phòng ng a r i ro b ng quy n ch n cho nhà đ u t : 6

1.2.4 Giá tr n i t i và giá tr th i gian c a h p đ ng quy n ch n ch ng khoán: 8

1.2.5 Giao d ch m và giao dch đóng c a quy n ch n ch ng khoán: 9

1.2.6 Ngang giá quy n ch n mua – quy n ch n bán ki u Châu Âu: 9

1.3 Nh ng r i ro khi giao d ch quy n ch n đ n l ki u M và các y u t nh h ng đ n phí quy n ch n ch ng khoán: 10

1.3.1 Nh ng r i ro khi giao d ch quy n ch n ch ng khoán đ n l Ki u M : 10

1.3.2 Các y u t nh h ng đ n phí quy n ch n ch ng khoán: 11

1.4 u vƠ nh c đi m c a quy n ch n 13

1.5 Vai trò c a quy n ch n trong phòng ng a r i ro cho các nhƠ đ u t : 15

1.6 c đi m sàn giao d ch quy n ch n ch ng khoán m t s n c: 16

1.6.1 Sàn giao d ch quy n ch n ch ng khoán CBOE: 16

1.6.1.1 M t s quy đ nh t i CBOE: 16

1.6.1.2 Nh ng ng i tham gia giao d ch quy n ch n: 18

1.6.1.3 C ch giao d ch: 19

1.6.1.4 S l ng h p đ ng và doanh thu ho t đ ng c a quy n ch n trên CBOE: 19

1.6.2 Sàn giao d ch ch ng khoán qu c gia n (NSE): 20

1.6.2.1 Các ch s và ch ng khoán đ c phép giao d ch quy n ch n: 20

1.6.2.2 Công ty thanh toán bù tr (NSCCL): 21

1.6.2.3 M t s quy đ nh v giao d ch quy n ch n ch ng khoán t i NSE: 21

1.6.2.4 S l ng h p đ ng giao d ch quy n ch n trên NSE: 24

1.6 Bài h c kinh nghi m cho Vi t Nam: 25

K T LU N CH NG 1 27

CH NG 2: S BI N NG C A TH TR NG CH NG KHOÁN VÀ S C N THI T XÂY D NG TH TR NG QUY N CH N CH NG KHOÁN T I VI T NAM 28

2.1 S bi n đ ng c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam: 28

2.2 Nh ng r i ro đ i v i nhƠ đ u t khi đ u t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam: 33

2.2.1 R i ro t c ch chính sách qu n lý th tr ng: 34

2.2.2 R i ro t phía t ch c phát hành: 37

2.2.3 R i ro t phía b n thân nhà đ u t : 39

2.2.4 R i ro do tính thanh kho n th p c a ch ng khoán: 41

2.3 S c n thi t c a vi c xây d ng th tr ng quy n ch n ch ng khoán t i Vi t Nam đ phòng ng a r i ro cho các nhƠ đ u t : 45 2.4 ánh giá kh n ng áp d ng quy n ch n ch ng khoán vào th tr ng ch ng khoán Vi t Nam: 46

K T LU N CH NG 2: 50

KHOÁN PHÒNG NG A R I RO CHO CÁC NHÀ U T 51 3.1 Thu n l i vƠ khó kh n khi áp d ng giao d ch quy n ch n vào th tr ng

ch ng khoán Vi t Nam: 51

3.1.1 Thu n l i khi áp d ng giao d ch quy n ch n ch ng khoán: 51

3.1.2 Khó kh n khi áp d ng giao d ch quy n ch n ch ng khoán: 52

3.2 Gi i pháp xây d ng th tr ng quy n ch n ch ng khoán t i Vi t Nam: 53

3.2.1 Xây d ng c s pháp lý cho th tr ng quy n ch n ch ng khoán: 53

3.2.2 Xây d ng c s v t ch t k thu t cho th tr ng quy n ch n ch ng khoán:

553.2.3 L a ch n ch ng khoán và đ xu t các y u t k thu t trong giao d ch quy n

ch n ch ng khoán t i th tr ng ch ng khoán Vi t Nam: 57

3.2.3.1 L a ch n ch ng khoán niêm y t giao d ch quy n ch n: 57

3.2.3.2 xu t các y u t k thu t trong giao d ch quy n ch n ch ng khoán: 58

3.2.4 Xây d ng mô hình sàn giao d ch h p đ ng quy n ch n cho th tr ng ch ng

khoán Vi t Nam: 603.2.4.1 T ch c sàn giao d ch quy n ch n ch ng khoán: 60

3.2.4.2 xu t mô hình giao d ch quy n ch n ch ng khoán cho th tr ng

ch ng khoán Vi t Nam: 62

3.2.5 ào t o ngu n nhân l c cho th tr ng quy n ch n ch ng khoán: 64

3.2.6 Tuyên truy n và ph bi n ki n th c v giao d ch h p đ ng quy n ch n: 653.2.7 y m nh vi c minh b ch hóa thông tin trên th tr ng ch ng khoán: 66

3.2.8 Thành l p t ch c đ nh m c tín nhi m cho th tr ng ch ng khoán: 69

3.2.9 Nâng cao vai trò c a c a các công ty ch ng khoán Vi t Nam: 703.2.10 ng d ng mô hình Black-Scholes đ đ nh giá, làm c s tính phí quy n

ch n cho các giao d ch trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam trong t ng lai: 71

K T LU N CH NG 3 74

K T LU N TÀI 75

DANH M C CÁC T VI T T T

 ATM Ngang giá quy n ch n

 CBOE Sàn giao d ch quy n ch n Chicago

 MTN nh m c tín nhi m

 HASTC Trung tâm giao d ch ch ng khoán Hà N i

 Hastc-Index Ch s giá c phi u t i Trung tâm giao d ch ch ng khoán Hà N i

 HNX S giao d ch ch ng khoán Hà N i

 HNX-Index Ch s giá c phi u t i S giao d ch ch ng khoán Hà N i

 HOSE S giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh

 IISL Công ty d ch v và s n ph m ch s n

 ITM Cao giá quy n ch n

 NSCCL Công ty thanh toán bù tr ch ng khoán qu c gia n

 NSE Sàn giao d ch ch ng khoán qu c gia c a n

 OCC Công ty thanh toán bù tr quy n ch n trên sàn giao d ch Chicago

 OTM Ki t giá quy n ch n

 SEBI Securities and Exchange Board of India

 SGDCK S giao d ch ch ng khoán

 TP.HCM Thành ph H Chí Minh

 TTCK Th tr ng ch ng khoán

 TTCKVN Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam

 TTGDCK Trung tâm giao d ch ch ng khoán

 TTLKCK Trung tâm l u kỦ ch ng khoán

 TTQCCK Th tr ng quy n ch n ch ng khoán

 UBCKNN y Ban Ch ng Khoán Nhà N c

 VN-Index Ch s giá c phi u t i S giao d ch ch ng khoán Tp.HCM

DANH M C CÁC HỊNH V - B NG BI U

A Danh m c các hình v :

Hình 1.1: Mua c phi u và mua quy n ch n bán……… 7

Hình 1.2: Mua c phi u và bán quy n ch n mua………7

Hình 1.3: Giá tr n i t i và giá tr th i gian quy n ch n ch ng khoán ……… 8

Hình 1.4: S l ng h p đ ng và doanh thu ho t đ ng c a quy n ch n trên BOE 20

Hình 1.5: S l ng h p đ ng giao d ch quy n ch n trên NSE ……….24

Hình 2.1: Ch S VN-Index t tháng 06 n m 2006 đ n h t tháng 05 n m 2011 … 33

Hình 2.2: Ch S HNX-Index t tháng 06 n m 2006 đ n h t tháng 05 n m 2011 …33

Hình 3.1: Mô hình giao d ch quy n ch n ch ng khoán cho TTCKVN ………62

Hình 3.2: Phí quy n ch n mua, phí quy n ch n bán trong th i gian ba tháng c a c phi u KLS khi thay đ i đ b t n ……….74

B Danh m c các b ng bi u:

B ng 1.1: Tóm t t tr ng thái quy n ch n ………6

B ng 1.2: Tóm t t các y u t nh h ng đ n phí quy n ch n ch ng khoán khi t ng

m t y u t và c đ nh nh ng y u t khác ………13

B ng 2.1: Th ng kê m c đ thanh kho n tuy t đ i theo s l ng mã c phi u … 42

B ng 2.2: Th ng kê m c đ thanh kho n t ng đ i theo s l ng mã c phi u ….43

L I M U

1 S c n thi t vƠ tính th c ti n c a đ tƠi:

Sau 11 n m hình thành và phát tri n, TTCKVN đư có nh ng b c ti n v t

b c c v quy mô c ng nh ch t l ng và ngày càng tr thành m t kênh huy đ ng

v n có hi u qu cho n n kinh t Tuy nhiên, g n li n v i quá trình phát tri n đó là

s th ng tr m c a TTCK, ch s th tr ng có lúc t ng lên nhanh nh ng c ng gi m

nhanh, có khi l i xoay quanh m t đi m và nhi u khi l i g n nh đi ngang Chính

đi u này đư làm cho các nhà đ u t g p r t nhi u r i ro vì h ch thu đ c l i nhu n

khi giá ch ng khoán t ng lên cao h n m c giá mua vào, n u giá gi m h ch có

cách là ti p t c n m gi đ i giá lên tr l i ho c bán đi đ c t gi m l khi tri n v ng

Trong giai đo n hi n nay, chúng ta c n xây d ng và phát tri n công c quy n

ch n đ các nhà đ u t có th t b o v c ng nh có thêm l a ch n khi đ u t trên

TTCK V i lỦ do đó tác gi l a ch n đ tài “Xây d ng th tr ng quy n ch n ch ng

khoán t i Vi t Nam đ phòng ng a r i ro cho các nhà đ u t ”

2 M c tiêu nghiên c u:

Nghiên c u đ c đi m, vai trò c a công c quy n ch n, các thành ph n c u thành c ng nh các chi n l c áp d ng trên th tr ng quy n ch n tr c nh ng xu

h ng bi n đ i khác nhau c a th tr ng Nh n di n nh ng r i ro cho nhà đ u t

khi tham gia trên TTCK, đ a ra s c n thi t c ng nh kh n ng cho vi c ng d ng

và phát tri n các giao d ch quy n ch n ch ng khoán T đây, tác gi đ xu t các

gi i pháp khác nhau đ xây d ng TTQCCK t i Vi t Nam

3 i t ng vƠ ph m vi nghiên c u:

Tìm hi u v sàn giao d ch quy n ch n ch ng khoán CBOE và NSE, t ng h p

và phân tích s li u cho th y xu h ng giao d ch s n ph m quy n ch n hi n nay

Nghiên c u quá trình ho t đ ng c a TTCKVN t lúc hình thành đ n giai đo n

g n đây, xác đ nh nhu c u phòng ng a r i ro c a các nhà đ u t trong TTCK đ y

bi n đ ng Ngoài ra, tác gi còn ng d ng mô hình Black-Scholes đ đ nh giá quy n

ch n cho c phi u c a Công ty C ph n Ch ng khoán Kim Long, làm c s xác

đ nh m c phí quy n ch n cho các giao d ch trên th tr ng

4 Ph ng pháp nghiên c u:

Lu n v n đ c nghiên c u trên c s lý thuy t tài chính hi n đ i, lý thuy t qu n

tr r i ro tài chính, cùng v i ph ng pháp th ng kê, mô t , phân tích và t ng h p s

li u đ khái quát hóa b n ch t các v n đ c n nghiên c u

5 ụ ngh a khoa h c vƠ th c ti n c a đ tƠi nghiên c u:

H th ng hóa các lý lu n c b n v quy n ch n ch ng khoán và các nhân t nh

h ng đ n giá c a m t quy n ch n, xây d ng các chi n l c c b n trong giao d ch

qyuy n ch n Trên c s đi m qua nh ng bi n đ ng c a TTCKVN trong th i gian qua, xác đ nh nhu c u c n thi t ng d ng giao d ch quy n ch n c ng nh đ xu t

các gi i pháp đ y nhanh quá trình hình thành và phát tri n TTQCCK t i Vi t Nam

6 K t c u c a lu n v n:

N i dung c a lu n v n bao g m 03 ch ng

Ch ng 1: Khái quát v quy n ch n ch ng khoán và đ c đi m sàn giao d ch quy n

ch n ch ng khoán m t s n c

Ch ng 2: S bi n đ ng c a th tr ng ch ng khoán và s c n thi t xây d ng th

tr ng quy n ch n ch ng khoán t i Vi t Nam

Ch ng 3: Xây d ng th tr ng quy n ch n ch ng khoán t i Vi t Nam đ phòng

ng a r i ro cho các nhà đ u t

CH NG 1: KHÁI QUÁT V QUY N CH N CH NG KHOÁN VÀ C

m t ngày trong t ng lai v i giá đư đ ng Ủ vào ngày hôm nay Ng i mua quy n

ch n tr cho ng i bán m t s ti n g i là phí quy n ch n, ng i bán quy n ch n

s ng sàng bán ho c ti p t c n m gi tài s n theo các đi u kho n c a h p đ ng n u

ng i mua mu n th

M c dù các quy n ch n đ c giao d ch trong m t th tr ng có t ch c nh ng

ph n l n các giao d ch quy n ch n đ c qu n lỦ riêng gi a hai bên, nh ng ng i này t tìm đ n v i nhau và h cho r ng h thích nh v y h n là giao d ch t i sàn giao d ch, lo i th tr ng này g i là th tr ng OTC, đây chính là lo i th tr ng quy n ch n xu t hi n đ u tiên

1.1.2 Các lo i quy n ch n:

- Quy n ch n mua: là quy n ch n đ mua tài s n, kí hi u C(So,T,X)

- Quy n ch n bán: là quy n ch n đ bán tài s n, kí hi u P(So,T,X)

M c giá c đ nh mà ng i mua h p đ ng quy n ch n có th mua ho c bán tài

s n g i là giá ch t ho c giá th c hi n X, quy n ch n có th i gian nh t đ nh là T và giá tr tài s n c s ban đ u là So Quy n mua ho c bán tài s n m c giá c đ nh

ch t n t i cho đ n ngày đáo h n c th

ch n có trách nhi m ph i th c hi n vi c mua ho c bán m t l ng tài s n c s , t i

m t th i đi m trong h n đ nh trong h p đ ng khi ng i mua th c hi n quy n ch n theo giá đư đ c th a thu n trong h p đ ng Trên th tr ng có hai lo i ng i bán quy n ch n: ng i bán quy n ch n mua và ng i bán quy n ch n bán

- Bên mua quy n ch n: là bên n m gi quy n ch n và ph i tr cho bên bán phí

quy n ch n Bên mua quy n ch n đ c quy n th c hi n ho c không th c hi n quy n ch n đư mua Trên th tr ng có hai lo i ng i mua quy n ch n: ng i mua quy n ch n mua và ng i mua quy n ch n bán

hi n, giá th c hi n quy n ch n không ch ph thu c vào y u t cung c u mà còn

ph thu c vào m c phí quy n ch n cao hay th p

- Phí quy n ch n: là kho n ti n mà bên mua quy n ch n ph i tr cho bên bán

hi n giao d ch ngay l p t c

- Trung gian môi gi i:

Các nhà môi gi i và môi gi i trên sàn giao d ch: N u m t ng i nào đó mu n mua ho c bán m t quy n ch n, cá nhân ng i đó ph i thi t l p m t tài kho n t i công ty môi gi i Công ty này ph i thuê m t nhà môi gi i trên sàn ho c có h p

đ ng h p tác v i m t nhà môi gi i đ c l p trên sàn giao d ch Nhà môi gi i trên sàn

th c hi n các l nh c a nh ng ng i không ph i là thành viên và nh n hoa h ng trên

nhi u trong s này tham gia giao d ch quy n ch n M t s các đ nh ch này là công

ty môi gi i th c hi n l nh cho công chúng, các công ty này tìm ki m các quy n

ch n b đ nh giá không đúng, giao d ch chúng và nh v y t o thêm l i nhu n cho công ty Nhi u nhà đ u t có t ch c l n, nh qu h u b ng, qu u thác và qu h

t ng c ng giao d ch quy n ch n, ngoài ra còn có nhi u cá nhân nh l tham gia mua bán trên th tr ng quy n ch n

1.2 Quy n ch n ch ng khoán:

1.2.1 Các ki u th c hi n quy n ch n ch ng khoán c b n:

hi n h p đ ng quy n ch n vào ngày đ n h n Vi c thanh toán gi a hai bên th c t

x y ra sau khi h p đ ng đ n h n t 1 đ n 2 ngày làm vi c, t ng t tr ng h p ngày giá tr trong các h p đ ng giao d ch giao ngay

S phân bi t gi a hai lo i quy n ch n ki u châu Âu và quy n ch n ki u M không liên quan đ n v trí đ a lỦ a s h p đ ng quy n ch n đ c trao đ i ch y u theo ki u M Tuy nhiên, quy n ch n ki u châu Âu có đ c đi m d phân tích h n quy n ch n ki u M và m t s thu c tính trong quy n ch n ki u M th ng đ c suy ra t quy n ch n ki u châu Âu

quy n th c hi n quy n l a ch n t i b t k th i đi m nào trong kho ng th i gian

hi u l c c a h p đ ng vào tr c và trong ngày đáo h n

ho c giá tr n đ c xác đ nh tr c, giá tr n đ c tính b ng giá th c hi n c ng v i biên đ giá tr n đ i v i h p đ ng quy n ch n mua và b ng giá th c hi n tr đi biên

đ giá tr n đ i v i h p đ ng quy n ch n bán H p đ ng quy n ch n giá tr n s

đ c t đ ng th c hi n khi giá ch ng khoán đóng c a t i m c cao h n m c giá tr n

đ i v i quy n ch n mua và th p h n m c giá tr n đ i v i quy n ch n bán Ng c

l i, h p đ ng quy n ch n giá tr n ch cho phép ng i n m gi th c hi n vào ngày đáo h n

B ng 1.1: Tóm t t tr ng thái quy n ch n

1.2.2 Các tr ng thái c a quy n ch n ch ng khoán:

- Ngang giá quy n ch n (ATM): là tr ng thái mà n u b qua phí quy n ch n, thì

ng i n m gi quy n ch n dù có th c hi n hay không th c hi n quy n ch n c ng

không làm phát sinh m t kho n lãi hay l nào T c là lúc này, giá th tr ng c ng

chính b ng v i giá giao d ch c a h p đ ng quy n ch n

- Cao giá quy n ch n (ITM): là tr ng thái mà n u b qua phí quy n ch n, thì

ng i n m gi quy n ch n s thu lãi khi th c hi n quy n ch n T c là lúc này, đ i

v i h p đ ng quy n ch n mua thì giá th tr ng cao h n giá giao d ch c a h p đ ng

quy n ch n, còn đ i v i h p đ ng quy n ch n bán thì giá th tr ng th p h n giá

giao d ch c a h p đ ng quy n ch n

- Ki t giá quy n ch n (OTM): là tr ng thái mà n u b qua phí quy n ch n, thì

ng i n m gi quy n ch n s ch u l n u th c hi n quy n ch n T c là lúc này,

đ i v i h p đ ng quy n ch n mua thì giá th tr ng th p h n giá th c hi n c a

quy n ch n, còn đ i v i h p đ ng quy n ch n bán thì giá th tr ng cao h n giá

th c hi n c a h p đ ng quy n ch n

1.2.3 Chi n l c phòng ng a r i ro b ng quy n ch n cho nhà đ u t :

- Mua c phi u và mua quy n ch n bán (quy n ch n bán b o v ):

Quy n ch n bán b o v n đ nh m c l t i đa do giá gi m và đ t l i nhu n ít

h n khi giá t ng, nó t ng đ ng v i m t h p đ ng b o hi m tài s n Khi giá c

phi u gi m, t n th t c a c phi u s đ c bù đ p b ng vi c th c hi n quy n ch n

bán Tuy nhiên, khi giá c phi u t ng vi c mua quy n ch n bán s làm cho nhà đ u

t m t đi m t ph n l i nhu n do b chi phí ra mua quy n ch n bán (St: giá c phi u theo th i gian t)

S > X Cao giá (ITM) Ki t giá (OTM)

S= X Ngang giá (ATM) Ngang giá (ATM)

S< X Ki t giá (OTM) Cao giá (ITM)

0

Hình 1.1: Mua c phi u và mua quy n ch n bán

0

Hình 1.2: Mua c phi u và bán quy n ch n mua

- Mua c phi u và bán quy n ch n mua (quy n ch n mua đ c phòng ng a):

Nhà đ u t có th bán quy n ch n mua t ng ng v i m i c phi u đang s

h u, m c dù vi c làm này không ph i là không r i ro, nó ch làm gi m r i ro so v i

vi c ch s h u c phi u đ n thu n, n u giá c phi u t ng cao, kho n l c a vi c

th c hi n quy n ch n s đ c bù tr v i kho n lãi do s h u c phi u

1.2.4 Giá tr n i t i và giá tr th i gian c a h p đ ng quy n ch n ch ng khoán:

Giá tr n i t i c a quy n ch n đ c xác đ nh thông qua giá th c hi n quy n

ch n và giá c a ch ng khoán c s Trong tr ng h p quy n ch n cao giá ITM, s

chênh l ch gi a giá th c hi n h p đ ng quy n ch n và giá ch ng khoán c s trên

th tr ng đ c xem là giá tr n i t i c a quy n ch n, giá tr n i t i trong tr ng

h p quy n ch n mua là Max(So-X,0) và quy n ch n bán là Max(X-So,0) Trong

tr ng h p quy n ch n ngang giá ATM ho c ki t giá OTM thì quy n ch n đó

không có giá tr n i t i, nh ng các y u t khác s t o ra giá tr cho quy n ch n và

cùng nhau nh h ng đ n giá tr giao d ch c a phí quy n ch n g i là giá tr th i

gian

Giá tr th tr ng quy n ch n ch ng khoán b ng giá tr n i t i c a quy n ch n

c ng v i giá tr th i gian quy n ch n, giá tr th tr ng quy n ch n chính là phí mua

hay bán quy n ch n c a ch ng khoán, t đây ta có th d dàng xác đ nh giá tr th i

gian c a quy n ch n ch ng khoán b ng cách l y phí quy n ch n tr giá tr n i t i

c a quy n ch n, giá tr th i gian đ c c u thành b i b n y u t : th i gian đáo h n

c a ch ng khoán, giá th c hi n quy n ch n, lãi su t phi r i ro và đ b t n c a

ch ng khoán c s Trong tr ng thái ngang giá ATM hay ki t giá OTM thì giá tr

th i gian c a quy n ch n c ng chính là phí quy n ch n, ví d nh sau:

Giá ch ng khoán = 56 usd

Giá th c hi n = 50 usd

Hình 1.3: Giá tr n i t i và giá tr th i gian quy n ch n ch ng khoán

Giá ch ng khoán = 56 usd

Quy n ch n mua v i giá th c hi n 50 = 8 usd

Giá tr

th i gian

= 2 usd Giá tr

n i t i

= 6 usd

Phí quy n

ch n

= 8 usd

1.2.5 Giao d ch m và giao d ch đóng c a quy n ch n ch ng khoán:

- Giao d ch m : nhà đ u t t o m t v th b ng cách th c hi n hành đ ng mua

hay bán quy n ch n ch ng khoán

- Giao d ch đóng: giao d ch này đ c th c hi n tr c th i đi m đáo h n c a

h p đ ng quy n ch n, ng i n m gi quy n ch n s bù tr v th b ng cách bán

quy n ch n đang n m gi đó trên th tr ng Ng c l i, ng i phát hành quy n

ch n bù tr b th b ng cách mua l i quy n ch n gi ng h t nh v y trên th tr ng

Các giao d ch đóng trên th tr ng không ch t p trung quy n ch n ki u Châu

Âu mà còn ph bi n quy n ch n ki u M Ng i n m gi quy n ch n ki u M có

th th c hi n quy n ch n b t c khi nào trong th i gian tr c ngày đáo h n, do đó

h th ng xuyên ph i quy t đ nh có nên bù tr v th quy n ch n đ thu l i nhu n

ho c gi m thi u kho n thua l , b i vì chi phí giao d ch đóng v th có th th p h n chi phí đ th c hi n quy n M t khác, khi th c hi n giao d ch đóng, nhà đ u t tránh đ c tránh đ c r i ro quy n ch n không có giá tr vào ngày đáo h n c ng

nh ph n nào thu đ c giá tr th i th i gian c a quy n ch n

1.2.6 Ngang giá quy n ch n mua – quy n ch n bán ki u Châu Âu:

V i quy n ch n ki u Châu Âu giá quy n ch n bán, quy n ch n mua, giá c phi u, giá th c hi n, th i gian đ n khi đáo h n và lãi su t phi r i ro có m i liên h

v i nhau theo m t công th c g i là ngang giá quy n ch n mua – quy n ch n bán

Danh m c A bao g m m t c phi u và m t quy n ch n bán v i kho n đ u t ban đ u: So + Pe (So,T,X)

Danh m c B bao g m m t quy n ch n mua v i cùng giá th c hi n X và m t trái phi u chi t kh u phi r i ro thu n túy có m nh giá X Danh m c này có kho n

đ u t ban đ u: Ce(So,T,X) + X(1+r)-T

Khi đáo h n c phi u có giá tr ST, trái phi u phi r i ro có giá tr là X N u

ST>X, quy n ch n mua đáo h n cao giá ITM và có giá tr ST –X và quy n ch n bán

không có giá tr khi đáo h n N u ST ≤ X, quy n ch n bán s đáo h n cao giá ITM

và có giá tr X-ST và quy n ch n mua không có giá tr khi đáo h n T ng giá tr hai

danh m c A và B là b ng nhau khi đáo h n, vì v y theo lu t m t giá thì giá tr hi n

t i c a hai danh m c này ph i b ng nhau:

So + Pe(So,T,X) = Ce(So,T,X) + X(1+r)-T

K t qu này đ c g i là ngang giá quy n ch n mua - quy n ch n bán, nó th

hi n m i quan h gi a giá quy n ch n mua, quy n ch n bán, c phi u, th i gian đ n

h n, lãi su t phi r i ro và giá th c hi n

Gi đ nh r ng k t h p quy n ch n bán, c phi u có giá tr th p h n quy n ch n

mua và trái phi u Khi đó nhà đ u t có th mua quy n ch n bán, mua c phi u, bán

kh ng quy n ch n mua và trái phi u Dòng ti n vào c a quy n ch n mua và trái phi u s l n h n dòng ti n ra đ s h u quy n ch n bán và c phi u Do t ng giá tr

hai danh m c A và B là b ng nhau khi đáo h n nên không có dòng ti n vào ho c ra

Vì v y nhà đ u t nh n đ c m t kho n ti n ban đ u và không ph i chi tr gì khi đáo h n, vi c này s khuy n khích các nhà đ u t khác làm theo, khi đó các m c giá

s b bu c ph i tr v theo đúng ph ng trình ngang giá quy n ch n mua – quy n

ch n bán

1.3 Nh ng r i ro khi giao d ch quy n ch n đ n l ki u M và các y u t nh

h ng đ n phí quy n ch n ch ng khoán:

1.3.1 Nh ng r i ro khi giao d ch quy n ch n ch ng khoán đ n l Ki u M :

R i ro m t toàn b s ti n phí đư tr đ mua quy n ch n ch sau m t kho ng

th i gian, trong khi quy n ch n có th i gian đáo h n mà di n bi n giá th tr ng l i

không có l i nên nhà đ u t không th th c hi n ho c không bán l i quy n ch n n u

không có l i Khi đó nhà đ u t s b m t toàn b s ti n mua quy n ch n mà không

nh n đ c b t k l i ích gì, càng nhi u quy n ch n đang l và th i gian còn l i

càng ng n thì r i ro m t m t ph n hay toàn b s ti n đ u t càng cao Bi n đ ng

giá c a ch ng khoán c s là đi u ki n c n thi t đ quy n ch n tr nên có th có

l i, trong đi u ki n th tr ng n đ nh thì th ng trong m t kho ng th i gian ng n

s bi n đ ng c a giá là không nhi u

- R i ro đ i v i ng i bán quy n ch n ch ng khoán:

Ng i bán quy n ch n có th b yêu c u th c hi n h p đ ng b t c khi nào

trong su t th i gian hi u l c c a quy n ch n anh ta đư bán B t đ u t ngày bán

quy n ch n ki u M , ng i bán quy n ch n luôn trong t th có th b yêu c u

th c hi n h p đ ng b t c khi nào cho đ n ngày đáo h n ho c cho đ n khi anh ta đóng v th c a mình

Ng i bán quy n ch n mua g p r i ro khi giá TTCK c s t ng cao h n giá

th c hi n vì anh ta ph i th c hi n h p đ ng R i ro s r t l n n u giá th tr ng t ng

m nh, cao h n giá th c hi n nhi u, kho n l ti m n ng c a ng i bán quy n ch n

mua trong tr ng h p này là không gi i h n vì giá th tr ng c a ch ng khoán c

s có th t ng không gi i h n

Ng i bán quy n ch n bán g p r i ro khi giá c a tài s n c s gi m m nh, gi

s giá th tr ng gi m b ng không nh ng anh ta v n ph i mua ch ng khoán giá

th c hi n

1.3.2 Các y u t nh h ng đ n phí quy n ch n ch ng khoán:

Có 6 y u t nh h ng đ n phí quy n ch n ch ng khoán: giá ch ng khoán c

s , giá th c hi n quy n ch n, th i gian đ n lúc đáo h n, m c đ bi n đ ng c a

- Giá th c hi n quy n ch n:

Do giá th c hi n trên h p đ ng quy n ch n đ c c đ nh trong su t th i gian

hi u l c c a h p đ ng nên trong tr ng h p quy n ch n mua, giá th c hi n h p

đ ng càng th p thì kh n ng th c hi n h p đ ng càng l n, khi y phí quy n ch n s

t ng Ng c l i, giá th c hi n c a quy n ch n bán càng th p thì phí quy n ch n

càng th p do h p đ ng s có ít c h i đ th c hi n

Thông th ng h p đ ng quy n ch n có kho ng th i gian đáo h n càng dài thì

kh n ng th tr ng bi n đ ng theo h ng có l i cho ng i s h u h p đ ng càng

l n i v i quy n ch n ki u M , th i gian đ n lúc đáo h n càng dài thì phí quy n

ch n càng cao vì ng i n m gi quy n ch n có th th c hi n b t k khi nào, do

trong th i gian đó có nhi u c h i đ giá ch ng khoán thay đ i và làm cho quy n

ch n có lãi, ngày đáo h n càng g n thì giá tr th i gian càng th p và giá tr quy n

ch n c ng th p i v i quy n ch n ki u Châu Âu l i khác h n, do quy n ch n ch

đ c th c hi n vào ngày đáo h n c a h p đ ng nên th i gian đáo h n có nh h ng không rõ ràng đ n phí quy n ch n

Khi m c đ bi n đ ng c a ch ng khoán c s t ng, giá ch ng khoán s thay đ i theo h ng r t t t ho c r t x u i v i ng i n m gi ch ng khoán hai k t qu này

có xu h ng bù tr l n nhau Tuy nhiên, đi u này l i không x y ra đ i v i ng i

mua quy n ch n, ng i mua quy n ch n mua có l i khi giá t ng và gi i h n l t i

đa là phí mua quy n ch n mua trong tr ng h p giá gi m; ng i mua quy n ch n

bán có l i khi giá gi m và gi i h n l t i đa là phí mua quy n ch n bán trong

tr ng h p giá t ng Do đó, m c đ bi n đ ng c a giá ch ng khoán c s có nh

h ng tr c ti p đ n phí quy n ch n, đ bi n đ ng giá ch ng khoán c s càng cao

thì m c phí quy n ch n càng t ng vì s có kh n ng l n là giá ch ng khoán thay đ i

và làm cho quy n ch n có lãi

- Lãi su t phi r i ro:

Khi lãi su t phi r i ro t ng, t l t ng tr ng mong đ i c a giá c phi u có xu

h ng t ng theo, h n n a hi n giá c a b t k dòng l u kim nào trong t ng lai mà

ng i n m gi quy n ch n nh n đ c đ u gi m C hai tác đ ng này s làm cho phí

quy n ch n bán có xu h ng gi m, riêng đ i v i quy n ch n mua, tác đ ng đ u tiên

d n đ n t ng phí quy n ch n, tác đ ng th hai d n đ n gi m phí quy n ch n, tuy

nhiên tác đ ng đ u tiên luôn chi ph i tác đ ng th hai, do đó khi lãi su t phi r i ro

t ng s làm phí quy n ch n mua t ng

- C t c:

Trong tr ng h p ch ng khoán là c phi u, c t c đ c tr cho ng i n m gi

c phi u, do đó c t c ti n m t s nh h ng đ n phí quy n ch n thông qua s tác

đ ng c a nó đ n giá c a c phi u, c t c làm cho giá c phi u gi m xu ng trong

ngày giao d ch không h ng quy n Vì v y, c t c có t ng quan ng c chi u v i

phí quy n ch n mua và t ng quan cùng chi u v i phí quy n ch n bán

B ng 1.2: Tóm t t các y u t nh h ng đ n phí quy n ch n ch ng khoán khi

- Nhà đ u t có nhi u th i gian h n trong vi c ra quy t đ nh v i vi c n m gi

trong tay các quy n ch n mua ho c bán Tính t th i đi m hi n t i đ n th i đi m

th c hi n quy n ch n, nhà đ u t có v n còn kho ng th i gian dài đ suy ngh k

l ng đ i v i vi c có nên mua ho c bán ch ng khoán hay không Ngoài ra, vi c đ u

t m t kho n ti n khiêm t n ban đ u đ có th i gian cân nh c k l ng cho m t

kho n m c đ u t l n trong nhi u tr ng h p v n đ c xem là x ng đáng

- Giúp nhà đ u t linh ho t trong vi c phòng ng a r i ro, đây là đ c đi m n i b t

c a quy n ch n Nhà đ u t có th dùng quy n ch n bán đ t b o hi m trong

tr ng h p giá ch ng khoán gi m, t n th t t i đa c a nhà đ u t đây là kho n phí

quy n ch n ban đ u mà h đư b ra Quy n ch n cho phép nhà đ u t xây d ng m t

danh m c ch ng khoán đa d ng v i chi phí ban đ u th p h n so v i vi c ph i mua

các ch ng khoán đó

- Quy n ch n là công c tìm ki m l i nhu n, thông qua quy n ch n nhà đ u t

có th có c h i ki m l i nhu n gia t ng v i chi phí khiêm t n ban đ u trong tr ng

h p mua quy n ch n, ngoài ra v i vi c bán phí quy n ch n s giúp cho nhà đ u t

h ng phí quy n ch n n u giá ch ng khoán thay đ i đúng v i d đoán c a h M t

khác, khi áp d ng ph i h p các quy n ch n v i nhau, nhà đ u t có th th c hi n

các chi n l c đ u t phù h p v i hoàn c nh và d đoán c a b n thân đ tìm ki m

l i nhu n

- Nhà đ u t có th s d ng công c quy n ch n đ t o đòn b y tài chính nh m gia t ng l i nhu n cho b n thân khi giá ch ng khoán bi n đ ng thu n l i v i d đoán Giao d ch quy n ch n giúp nhà đ u t h ng l i t s bi n đ ng c a giá

ch ng khoán mà không c n thanh toán toàn b giá tr ch ng khoán đó

Nh c đi m:

Phí quy n ch n ph thu c vào giá ch ng khoán c s , giá th c hi n quy n ch n,

th i gian đáo h n còn l i, m c đ bi n đ ng c a ch ng khoán c s , lãi su t phi r i

ro và c t c Nhà đ u t có th s m t toàn b s ti n b ra đ mua quy n ch n khi

th tr ng di n bi n không nh k v ng

Quy n ch n là công c phái sinh t ng đ i ph c t p nên nhà đ u t c n ph i

n m rõ đ v n d ng k t h p các v th trong giao d ch quy n ch n m t cách linh

ho t Ngoài ra, nhà đ u t s g p r t nhi u r i ro n u không hi u rõ v quy n ch n,

không bi t cách k t h p các v th trong giao dch đ gi i h n t n th t c ng nh có

th gia t ng l i nhu n cho b n thân

M t trái n i b t c a giao d ch quy n ch n là hi n t ng đ u c , các nhà đ u c

có th đ u c giá lên ho c giá xu ng b ng các quy n ch n mua và bán, v i vi c đ u

c này có th làm cho giá ch ng khoán bi n đ ng v t qua kh i biên đ d ki n, t

đó làm m t ni m tin c a các nhà đ u t

1.5 Vai trò c a quy n ch n trong phòng ng a r i ro cho các nhà đ u t :

TTCK v i nh ng bi n đ ng trong th i gian v a qua đã làm cho r t nhi u nhà

đ u t thua l n ng, khi trên th tr ng không có công c nào mà h có th s d ng

đ t b o v ngu n v n đ u t đư b ra Vì v y, các nhà đ u t s b l n u giá

ch ng khoán gi m, bên c nh đó h ch có các cách duy nh t đ thu l i nhu n là đ u

t giá lên, do đó TTCKVN r t c n có công c phòng ng a ho c đ u t khi giá

ch ng khoán gi m, m t trong nh ng công c y là quy n ch n đang đ c áp d ng

ph bi n trên th gi i V i quy n ch n khi đ c áp d ng nhà đ u t có th đa d ng

hóa danh m c đ u t c a mình, n u h d đoán giá ch ng khoán trong tr ng h p

x u có th gi m trong t ng lai, h có th áp d ng chi n l c mua quy n ch n bán

đ phòng ng a cho s ch ng khoán đang s h u, n u h không s h u ch ng khoán

vi c mua quy n này đ c xem nh m t kho n đ u t nh nh ng có th thu đ c l i

nhu n l n trong tr ng h p giá ch ng khoán gi m sâu, n u kho n đ u t là dài h n

và giá ch ng khoán đ c d báo có kh n ng gi m nh , nhà đ u t có th bán

quy n ch n mua nh m thu v kho n phí đ bù l i kho n gi m giá c a ch ng khoán

Nh v y, vi c hình thành, phát tri n s n ph m quy n ch n trên TTCKVN có ý ngh a vô cùng to l n trong vi c đ a ra công c b o hi m cho các nhà đ u t trên th

tr ng Bên c nh đó, đây còn là m t kênh đ u t có th sinh l i nhu n cao v i

kho n đ u t nh là phí quy n ch n ban đ u, ngoài ra nhà đ u t c ng có th áp

d ng k t h p các chi n l c quy n ch n v i nhau đ t o ra chi n l c t i u, nh m

đ t đ c l i nhu n k v ng c ng nh có th h n ch r i ro đ n m c th p nh t

Khi s h u quy n ch n, nhà đ u t có th c đ nh giá bán ho c mua ch ng

khoán c a mình trong kho n th i gian hi u l c c a h p đ ng quy n ch n, trong quá

trình v n d ng các k thu t mua bán ch ng khoán k t h p v i quy n ch n, các nhà

đ u t s ngày càng nâng cao kh n ng phân tích bi n đ ng giá c a t ng c phi u

trong danh m c đ u t , d báo xu h ng thay đ i c a th tr ng Khi TTCK bi n

đ ng b t k theo xu h ng nào, n u nhà đ u t nh n đ nh đúng tình hình trong

t ng lai, h hoàn toàn có th thu đ c l i nhu n c ng nh phòng ng a r i ro cho

chính b n thân m t cách h u hi u

c phi u m t công ty niêm y t đ c tham gia vào giao d ch quy n ch n, công ty đó ph i đáp ng đ c nh ng đi u ki n c a UBCKNN đ ra nh minh b ch

trong công b thông tin, thông tin công b k p th i theo đúng quy đ nh, s l ng c

phi u đang l u hành, s l ng c phi u đ c giao d ch trên th tr ng, s c đông

n m gi c phi u, giá c phi u…, do các công ty có c phi u đ c phép giao d ch

quy n ch n là nh ng công ty l n và có uy tín trên th tr ng nên v n đ minh b ch

thông tin là khá cao so v i các công ty niêm y t khác, m t khác khi các nhà đ u t

đ c cung c p thông tin đ y đ và k p th i h s có đi u ki n ra quy t đ nh đ u t

có hi u qu h n, t đó gi m thi u r i ro trong quá trình đ u t trên th tr ng

Th tr ng giao d ch quy n ch n có tính thanh kho n cao h n so v i th tr ng

giao ngay, do c n ít v n h n và chi phí giao d ch th p, m c v n sinh l i và r i ro có

th đi u ch nh nh mong mu n nên th tr ng này có th h p thu nhi u giao d ch

h n i u này s h p d n m nh các ngu n v n đ u t m o hi m, góp ph n huy

đ ng ngu n l c tài chính t xã h i cho quá trình phát tri n th tr ng quy n ch n

1.6 c đi m sƠn giao d ch quy n ch n ch ng khoán m t s n c:

1.6.1 Sàn giao d ch quy n ch n ch ng khoán CBOE:

1.6.1.1 M t s quy đ nh t i CBOE:

i u ki n niêm y t: CBOE quy đ nh nh ng c phi u ph i đáp ng đ đi u ki n

m i có th giao d ch quy n ch n Tr c đây, các đi u ki n này h n ch vi c niêm

y t quy n ch n trong gi i h n c phi u c a các công ty l n, nh ng các quy đ nh này

đư đ c n i lõng cho phép nhi u quy n ch n c a các công ty nh có th giao d ch

Sàn giao d ch c ng quy đ nh nh ng đi u ki n t i thi u mà m t c phi u ph i đ t

đ c đ duy trì vi c niêm y t quy n ch n Các yêu c u này t ng t nh ng có ph n

ít nghiêm ng t h n yêu c u niêm y t l n đ u Tuy nhiên, trong trong t t c các

tr ng h p, sàn giao d ch có quy n th c hi n các ngo i l trong quy đ nh niêm y t

và b niêm y t

- Quy mô h p đ ng: m t h p đ ng quy n ch n giao d ch trên sàn tiêu chu n

g m 100 quy n ch n đ n l N u nhà đ u t mua m t h p đ ng quy n ch n c

phi u, h p đ ng đó th t ra đ i di n cho các quy n ch n mua 100 c phi u Khi c

phi u b chia tách ho c công ty tuyên b chi tr c t c b ng c phi u, trong tr ng

h p này, s c phi u đ i di n b i m t h p đ ng tiêu chu n đ c đi u ch nh đ ph n ánh thay đ i trong m c v n hóa c a công ty

đ ng quy n ch n M c tiêu c a sàn giao d ch trong vi c thi t l p giá th c hi n là

cung c p các quy n ch n thu hút kh i l ng giao d ch H u h t các giao d ch quy n

ch n đ u t p trung vào các quy n ch n mà giá c phi u g n v i giá th c hi n Vì

v y, các nhân viên sàn giao dch có xu h ng niêm y t các quy n ch n có giá th c

hi n xoay quanh nh ng r t g n giá hi n t i c a c phi u

1.6.1.2 Nh ng ng i tham gia giao d ch quy n ch n:

- Nhà t o l p th tr ng: ch u trách nhi m đáp ng nhu c u c a công chúng đ i

v i quy n ch n Khi m t công ty nào đó mu n mua (bán) m t quy n ch n và không

có thành viên nào trong công chúng mu n bán (mua) quy n ch n đó, nhà t o l p th

tr ng s th c hi n v giao d ch đó H th ng này đ m b o r ng n u m t nhà đ u t

t nhân mu n mua m t quy n ch n c th , s có ng i bán s n sàng chào bán, n u

m t ng i mua quy n ch n và sau đó mu n bán nó đi, s có ng i s n sàng mua

- Môi gi i sàn giao d ch: th c hi n các giao d ch cho các thành viên c a công

chúng tr thành nhà môi gi i trên sàn, m t cá nhân ph i hoàn t t th t c đ ng

kỦ, đ t yêu c u qua k thi sát h ch n ng l c và đ c y ban ph trách thành viên

xác nh n là nhà môi gi i

- Nhân viên gi s l nh: Là m t nhân viên c a sàn giao d ch, có ch c n ng nh n

và c p nh t các l nh gi i h n (là l nh quy đ nh c th m c giá t i đa có th tr đ

mua ho c m c giá t i thi u ch p nh n đ c đ bán) c a t t c khách hàng N u các

đi u ki n thay đ i đ n m c có ít các m c giá t t nh t, lúc này, b ng l nh gi i h n,

nhân viên gi s l nh s th c hi n giao d ch thay cho các nhà môi gi i Khi ti p thu các l nh gi i h n, các nhân viên gi s l nh s thông báo giá mua th p nh t và giá bán cao nh t đ n các nhà t o l p th tr ng L nh s đ c th c hi n khi các đi u

ki n thay đ i đ n m c có ít nh t m t nhà t o l p th tr ng s n sàng ch p nh n

nh ng m c giá đó

- Trung tâm thanh toán bù tr (OCC): Trung tâm thanh toán còn đ c g i là

công ty thanh toán bù tr trên quy n ch n OCC, đây là m t công ty đ c l p đ m

b o cho vi c th c hi n c a ng i bán OCC là trung gian trong m i giao d ch, ng i

mua th c hi n quy n ch n không h ng vào ng i bán mà h ng vào trung tâm

giao dch Ng i bán quy n ch n th c hi n chi tr ho c giao ch ng khoán cho trung

tâm giao d ch

M i thành viên c a OCC, đ c g i là công ty thánh toán, có m m t tài kho n

v i OCC M i nhà t o l p th tr ng ph i thanh toán t t c giao d ch thông qua m t

công ty thành viên, trong m t s tr ng h p m t công ty môi gi i có th đ ng th i

là công ty thanh toán

1.6.1.3 C ch giao d ch:

M t cá nhân mu n giao d ch quy n ch n đ u tiên ph i m m t tài kho n công

ty môi gi i, cá nhân ph i xác đ nh lo i ch ng khoán và quy n ch n mu n mua hay

bán, s l ng h p đ ng mu n giao d ch, th i gian đáo h n, giá th c hi n cùng m c

phí quy n ch n T đó thông báo cho môi gi i c a mình, công ty môi gi i s g i

l nh đ n cho ng i môi gi i sàn giao d ch c a công ty trên sàn giao d ch quy n

ch n và thông báo cho công ty thanh toán, công ty đư x lý giao d ch ban đ u Công

ty thanh toán sau đó đ t l nh th c hi n cho OCC, OCC ch n ng u nhiên m t công

ty thanh toán mà thông qua đó có m t khách hàng v a bán m t h p đ ng gi ng nh

v y Các thành viên c a OCC s t đ ng th c hi n các giao d ch có cung - c u g p

nhau và thông tin giao d ch thành công cho khách hàng, đ a thông tin lên sàn giao

d ch ho c g i thông tin cho các thành viên trong h th ng giao d ch đ làm c s

cho giao d ch ti p theo, th c hi n thanh toán chuy n đ i ti n và ch ng khoán cho

khách hàng theo th i gian quy đ nh, thông báo cho khách hàng s thay đ i trong tài

kho n giao d ch

Vào ngày đáo h n, các h p đ ng có giá tr n i t i t 25 cents tr lên s đ c

OCC t đ ng th c hi n n u không có yêu c u t phía nhà đ u t , ngày thanh toán

c a h p đ ng là T+3

1.6.1.4 S l ng h p đ ng và doanh thu ho t đ ng c a quy n ch n trên CBOE:

Qua đ th cho th y s l ng h p đ ng quy n ch n t ng nhanh chóng t n m

2002 đ n 2008, m c dù kh ng ho ng tài chính x y ra n m 2008 nh ng qua ba n m

t n m 2008 đ n n m 2010 s l ng h p đ ng v n đ t trên 1 t h p đ ng/n m

M c dù kh ng ho ng tài chính x y ra nh ng doanh thu ho t đ ng quy n ch n

t ng liên t c t n m 2002 đ n n m 2010, ngu n thu này ch y u do thu phí giao

d ch quy n ch n trên th tr ng

1.6.2 Sàn giao d ch ch ng khoán qu c gia n (NSE):

Sàn giao d ch ch ng khoán qu c gia NSE là sàn ch ng khoán hàng đ u c a n

, NSE đư đ c t o l p b i các t ch c hàng đ u nh m cung c p h th ng giao

d ch hi n đ i, hoàn toàn t đ ng d a trên b ng đi n t tr c tuy n, nó làm cho th

tr ng tr nên minh b ch, an toàn và hi u qu h n NSE ch áp d ng duy nh t

quy n ch n ki u Châu Âu trên ch ng khoán c s c ng nh ch s ch ng khoán

1.6.2.1 Các ch s và ch ng khoán đ c phép giao d ch quy n ch n:

Hi n NSE có 09 ch s quy n ch n ch ng khoán và 226 ch ng khoán đ c

phép giao d ch quy n ch n Riêng ch s S&P CNX Nifty đ c giao d ch theo hai

quy mô khác nhau cho m i h p đ ng quy n ch n, lô l n g m 50 ch ng khoán c

s , lô nh g m 20 ch ng khoán c s cho m i h p đ ng quy n ch n

Ch s S&P CNX Nifty: bao g m 50 c phi u c a 50 công ty đ c ch n t 23

l nh v c c a n n kinh t n , ch s này đ c s d ng cho nhi u m c đích khác nhau và đ c xem nh là m t danh m c đ u t v n chu n S&P CNX Nifty đ c

qu n lý b i công ty d ch v và s n ph m ch s n (IISL) T ng giá tr giao d ch

06 tháng t tháng 10 n m 2010 đ n 03 n m 2011 c a nhóm 50 c phi u này chi m

kho ng 48,16% giá tr giao d ch c a t t c các c phi u trên NSE t ng ng v i

64,38% m c v n hóa th tr ng t do vào ngày 31 tháng 03 n m 2011

Ch s CNX IT: đ c t o thành b i các ch s c phi u c a các công ty l n ho t

đ ng trong ngành công ngh thông tin và có doanh thu trong l nh v c công ngh thông tin đ t h n 50% trong t ng doanh thu c a công ty

Ch s CNX Bank: đ c t o l p t nh ng c phi u ngân hàng có tính thanh

kho n cao và m c v n hóa l n, ch s này đ i di n cho kho ng 84,4% m c đ v n

hóa c a khu v c ngân hàng trên th tr ng t do vào ngày 31 tháng 03 n m 2011

1.6.2.2 Công ty thanh toán bù tr (NSCCL):

NSCCL th c hi n thanh toán và bù tr các giao d ch trong ph m vi các tài s n

và s n ph m phái sinh c a NSE, nó có 13 ngân hàng đóng vai trò là thành viên

chuyên th c hi n thanh toán bù tr (Axis Bank Ltd., Bank of India, Canara Bank,

Citibank N.A, HDFC Bank…), các thành viên này tham gia thanh thanh toán bù tr

và b t bu c ph i cung c p t i thi u m t s d ch v nh t đ nh cho các thành viên

giao d ch c a NSCCL, c th đây là các CTCK Các thành viên có th m tài

kho n thanh toán bù tr v i m t trong 13 ngân hàng trên đ thanh toán khi có giao

d ch phát sinh

NSCCL có qu đ m b o thanh toán l n đ c đóng góp b i các thành viên, qu

này ho t đ ng nh m t c ch t b o hi m, trong tr ng h p có thành viên không đáp ng ngh a v thanh toán, qu s đ c s d ng đ hoàn t t giao d ch i v i

qu đ m b o thanh toán dành cho các h p đ ng t ng lai và quy n ch n luôn đ c

duy trì

1.6.2.3 M t s quy đ nh v giao d ch quy n ch n ch ng khoán t i NSE:

s ch ng khoán có th i gian đáo h n là 3 tháng (đáo h n h ng tháng), riêng quy n

ch n ch s dài h n S&P CNX Nifty có th i gian đáo h n dài h n (đáo h n vào

tháng 03, tháng 06, tháng 09 và tháng 12)

- Gi i h n v th :

+ i v i thành viên: gi i h n giao d ch toàn th tr ng cho m i thành viên là

d i 80% cho m i ch ng khoán c s trong m t ngày, n u v t quá ng ng 95%

thành viên ph i gi m l ng giao d ch đ tr v m c yêu c u, khi giao d ch c a thành viên v t m c 60% h th ng giao d ch c a NSE s c nh báo sau m i 10 phút

NSE yêu c u thành viên giao d ch ph i có s h p đ ng quy n ch n ch s cao h n 5

t Rupees ho c 15% giá tr trong t t c các h p đ ng quy n ch n ch s ch ng

khoán c th còn hi u l c giao d ch, d a trên đi u ki n nào th p h n Ngoài ra v i

các h p đ ng quy n ch n đ n l quy đ nh gi i h n có s k t h p gi a v th trên

h p đ ng t ng lai và h p đ ng quy n ch n

+ i v i khách hàng: NSE quy đ nh các giao d ch đ i v i m i khách hàng không v t quá 1% giá tr v n hóa th tr ng c a ch ng khoán c s ho c 5% giá

tr các h p đ ng phái sinh còn hi u l c giao d ch trên cùng m t ch ng khoán c s ,

d a trên đi u ki n nào cao h n

- Giá làm c s xác đ nh m c thanh toán: c n c vào giá đóng c a c a ch ng

khoán c s hay ch s ch ng khoán vào ngày giao d ch cu i cùng c a h p đ ng

quy n ch n

- Ngày thanh toán: T+1 sau khi kh p l nh mua bán quy n ch n và k t ngày

h p đ ng đáo h n

tr ng h p chia tách c phi u, g p c phi u ho c khi t l chi tr c t c trên 10%

giá tr th tr ng c a c phi u đó

- Quy mô cho m i h p đ ng quy n ch n: thay đ i tùy theo lo i ch ng khoán,

ch s ch ng khoán c s và đ c công b b i NSE

- Kho ng cách phí quy n ch n: kho ng cách là 0,05 Rupees

- Kho ng cách giá th c hi n: đ i v i quy n ch n ch ng khoán riêng l áp d ng

m c 2,5 Rupees khi giá ch ng khoán t 50 Rupees tr xu ng; 5 Rupees khi v i giá

ch ng khoán trên 50 đ n 100 Rupees; 10 Rupees v i giá ch ng khoán trên 100 đ n

250 Rupees; 20 Rupess khi giá ch ng khoán trên 250 đ n 1.000 Rupees và 50

Rupees khi giá ch ng khoán trên 1.000 Rupees i v i quy n ch n ch s ch ng khoán có th i gian đáo h n là 3 tháng áp d ng nh sau: 50 Rupees n u ch s ch ng

khoán nh h n 2.000 đi m và 100 Rupees n u ch s l n h n 2.000 đi m

quy n ch n ch ng khoán đ n l có giá tr n i t i t 5 Rupees tr lên ng v i giá

ch ng khoán t 500 Rupees tr xu ng và giá tr n i t i t 10 Rupees tr lên ng v i giá ch ng khoán trên 500 Rupees m i đ c th c hi n i v i quy n ch n ch s

ch ng khoán ph i có giá tr n i t i dao đ ng t các m c 6, 8, 12, 16, 18 và 24 đi m

(tùy theo lo i ch s ch ng khoán) tr lên ng v i các m c đi m khác nhau c a các

ch s ch ng khoán vào ngày đáo h n thì quy n ch n m i đ c t đ ng th c hi n

ng đ y đ các đi u ki n c a NSE và SEBI, thành viên giao d ch ch đ c th c hi n

ch c n ng giao d ch và ph i ký h p đ ng thanh toán v i thành viên thanh toán đ s

d ng d ch v thanh toán Tuy nhiên, thành viên thanh toán bù tr c ng đ ng th i là

m t thành viên giao d ch c a NSE, ch u trách nhi m thanh toán và bù tr cho t t c các ho t đ ng giao d ch c a b n thân và c a các thành viên khác M t thành viên

thanh toán bù tr t doanh không đ c thanh toán và bù tr cho các thành viên

khác Thành viên thanh toán bù tr chuyên bi t không là thành viên giao dch, đi n

hình đây là các ngân hàng ch chuyên ph trách thanh toán và bù tr cho t t c các

thành viên c a NSE Các thành viên b t bu c ph i đáp ng yêu c u v ti n đ t c c

và duy trì m t kh i l ng tài s n thanh kho n ròng v i NSE theo quy đ nh dành cho thành viên đ đ c quy n tham gia giao d ch và thanh toán Trong tr ng h p thành

viên thanh toán bù tr không đáp ng yêu c u v tài s n thanh kho n ròng, NSCCL

s ki n ngh v i NSE xem xét rút quy n c a thành viên đó

- i lý giao d ch: đ i di n và x lý các giao d ch v i nhà đ u t cho thành viên

giao d ch, các đ i lý giao d ch b t bu c ph i đ ng kỦ và đ c c p gi y ch ng nh n

b i SEBI, thành viên giao d ch ph i ch u trách nhi m cho đ i lý giao d ch c a mình

n u đ i lý giao d ch không đ ng kỦ kinh doanh v i SEBI

- C ch giao d ch: đ tham gia giao d ch, nhà đ u t ph i m m t tài kho n t i

thành viên giao d ch c a NSE, khi đ t l nh nhà đ u t ph i có ti n trong tài kho n

đ đáp ng yêu c u thanh toán, các l nh đ c th c hi n trên c s giao d ch tr c

tuy n, k t n i gi a nhà đ u t , thành viên giao d ch và NSE theo ph ng th c kh p

l nh liên t c, các l nh sau khi kh p s đ c bù tr và thanh toán gi a NSCCL và

các thành viên thanh toán bù tr c a NSE Vào ngày đáo h n các h p đ ng quy n

ch n s b h y b n u không đ c th c hi n

1.6.2.4 S l ng h p đ ng giao d ch quy n ch n trên NSE:

(N m tài chính t ngày 01 tháng 04 đ n h t 31 tháng 03 n m sau)

NSE b t đ u có giao d ch quy n ch n ch s ch ng khoán t tháng 06 n m 2001

1.037.529 h p đ ng, s l ng h p đ ng t ng nh trong các n m tài chính

2004-2005, 2005-2006 và 2006-2007, t n m 2007 t ng nhanh chóng và đ t m c

32.508.393 h p đ ng vào n m tài chính 2010-2011

Qua đ th cho ta th y, ban đ u quy n ch n ch s có s l ng h p đ ng giao

d ch r t th p nh ng sau đó t ng m nh qua các n m và chi m t tr ng kho ng 95%

t ng s các giao d ch quy n ch n trong n m tài chính 2010-2011

1.6 BƠi h c kinh nghi m cho Vi t Nam:

- L a ch n ch ng khoán giao d ch quy n ch n:

CBOE lúc đ u ch th c hi n giao d ch quy n ch n mua đ i v i 16 ch ng khoán

c s và sau 04 n m ho t đ ng m i áp d ng quy n ch n bán, sau 10 n m m i áp

d ng quy n ch n ch s ch ng khoán NSE áp d ng duy nh t quy n ch n ki u Châu

Âu cho t t c giao d ch quy n ch n ch ng khoán, th c hi n giao d ch g n nh đ ng

th i quy n ch n ch s ch ng khoán và quy n ch n c phi u, trong đó giao d ch

quy n ch n ch s vào tháng 06 n m 2001 và quy n ch n đ i v i 224 c phi u vào tháng 07 n m 2001 Trong giai đo n đ u, giao d ch quy n ch n c phi u có s

l ng h p đ ng cao h n h n quy n ch n ch s nh ng ch sau vài n m quy n ch n

ch s đư có t c đ t ng tr ng nhanh chóng v t qua s l ng h p đ ng quy n

ch n c phi u, n m tài chính 2010-2011 quy n ch n ch s chi m t i 95% v i

650.638.557 h p đ ng trong t ng s 683.146.950 h p đ ng quy n ch n ch ng khoán Do đó, đ i v i Vi t Nam khi áp d ng quy n ch n vào TTCK không nh t

thi t ph i trãi qua t ng giai đo n mà có th áp d ng đ c ngay quy n ch n mua bán

c phi u và quy n ch n ch s ch ng khoán

+ Quy đ nh đi u ki n dành cho các thành viên giao d ch, thành viên thanh toán

bù tr nh v ti n đ t c c, duy trì m t kh i l ng tài s n thanh kho n ròng v i

Trung tâm thanh toán bù tr c a sàn giao d ch quy n ch n ch ng khoán

+ Quy đ nh s l ng tài s n c s cho m i h p đ ng quy n ch n ch ng khoán,

ngày tháng b t đ u và đáo h n c th , ngày giao d ch cu i cùng, giá th c hi n và s

l ng h p đ ng quy n ch n khi có s đi u ch nh v c t c ho c chia tách hay g p

c phi u c a ch ng khoán

+ L a ch n ki u giao d ch quy n ch n M hay Châu Âu sao cho phù h p v i

đi u ki n kinh t Vi t Nam

+ Quy đ nh đi u ki n đ t đ ng th c hi n quy n ch n, d a trên giá th c hi n

và giá th tr ng c a ch ng khoán c s , biên đ giao đ ng giá cho các giao d ch

quy n ch n ch ng khoán, các lo i l nh giao d ch tr c tuy n sao cho phù h p v i

th c t

+ Quy đ nh v gi i h n v th toàn th tr ng cho thành viên giao d ch và nhà

đ u t nh m m c đích bình n th tr ng quy n ch n, đ phòng các hi n t ng đ u

c , l ng đo n, đ m b o l i ích c a các bên tham gia giao d ch

- Xây d ng h th ng công ngh thông tin phù h p v i ho t đ ng c a Sàn giao d ch

quy n ch n:

Quy n ch n ch ng khoán có cách th c giao d ch t ng đ i ph c t p v i s tham

gia c a nhi u bên: ng i mua, ng i bán, ng i môi gi i quy n ch n, công ty

ch ng khoán, Công ty niêm y t, công ty thanh toán, công ty l u kỦ quy n ch n,…

do đó c n xây d ng h th ng công ngh thông tin phù h p v i ho t đ ng và s phát

tri n c a Sàn giao d ch quy n ch n Xu h ng chuyên môn hóa và ng d ng công

ngh thông tin là t t y u trong quá trình phát tri n c a th tr ng quy n ch n

- Xây d ng h th ng giám sát qu n lý:

Các sàn giao d ch quy n ch n ch ng khoán trên th gi i đ u có y b n giám

sát, th c hi n giám sát v đi u ki n giao d ch, gi i h n v th c ng nh các ho t đ ng liên quan đ n giao d ch quy n ch n Do đó, khi ng d ng ch ng khoán phái sinh trên

TTCKVN c n có c ch giám sát ch t ch h n

- Nâng cao hi u qu cung c p thông tin:

T t c giao d ch quy n ch n đ u d a trên s bi n đ ng giá ch ng khoán c s ,

mà s bi n đ ng giá ch ng khoán c s m t ph n d a trên k v ng c a nhà đ u t

trên th tr ng thông qua nh ng thông tin mà h nh n đ c Do đó, minh b ch

thông tin là đi u ki n đ nhà đ u t có c s rõ ràng đ th c hi n các quy t đ nh đ u

t

C n ti n hành ki m tra, thanh tra đ i v i các thông tin đ c công b c a các

công ty niêm y t nh m t ng tính minh b ch, công b ng và đ tin c y c a các thông tin đ c công b t đó gia t ng thêm ni m tin cho các nhà đ u t Bên c nh đó c ng

c n có ch tài x lý hình s đ i v i nh ng hành vi c tình công b thông tin sai l ch

và thi u trung th c nh m tr c l i đ b o v l i ích chính đáng và h p pháp c a nhà

đ u t

K T LU N CH NG 1

Trên c s tìm hi u lý thuy t v quy n ch n ch ng khoán, vai trò c a h p đ ng

quy n ch n đ i v i các nhà đ u t , phân tích nh ng r i ro có th x y ra trong

tr ng h p mua hay bán quy n ch n, các y u t nh h ng đ n phí quy n ch n,

làm sáng t vai trò và l i ích c a công c quy n ch n trong vi c phòng ng a r i ro

cho các nhà đ u t T nh ng phân tích đó, giúp đ a ra các chi n l c phù h p v i

xu h ng bi n đ i c a th tr ng, đ các nhà đ u t có th v n d ng khi giao d ch

trên th tr ng quy n ch n

Tìm hi u các quy đ nh và quy trình ho t đ ng c a sàn giao d ch quy n ch n

CBOE t i M và NSE t i n , t đó rút ra nh ng nh n đ nh đánh giá c n thi t t

th c t c a c hai sàn giao d ch đ có nh ng b c đi phù h p trong quá trình tri n

khai ng d ng công c quy n ch n vào TTCKVN trong th i gian t i

niêm y t c a hai lo i c phi u này vào kho ng 270 t đ ng Lúc này, trên TTCKVN

VN-Index là ch s duy nh t đ i di n cho các c phi u đ c niêm y t trên

TTGDCK TP.HCM và nó là ch s ph n ánh m c giá trên TTCK trong m t ngày c

th so sánh v i m c giá c t i th i đi m g c

2.1 S bi n đ ng c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam:

Trong giai đo n đ u khi m i ra m t ch s VN-Index t ng liên t c và đ t 571,04

đi m vào ngày 25 tháng 06 n m 2001, vi c t ng đi m ch y u do c u v c phi u r t

l n nh ng ngu n cung c phi u l i r t th p, đi u này t o ra s m t cân đ i v

cung-c u trên th tr ng góp ph n đ y giá c phi u t ng cao Ngoài ra trong th i gian này

chính ph quy đ nh biên đ dao đ ng giá trong ph m vi h p nh m m c đích duy trì

s n đ nh c a giá c phi u, ban đ u biên đ dao đ ng giá trong ph m vi ±2% cho

m i phiên Tuy nhiên sang 06 tháng cu i n m 2001 ch s VN-Index có s đi u

ch nh theo xu h ng gi m, nguyên nhân gi m này ch y u do s t ng tr ng tr c đây không xu t phát t s phát tri n th c s c a các công ty niêm y t và m t ph n

do tâm lý hoang mang c a nhà đ u t T n m 2002 đ n n m 2005, TTCKVN

ch ng ki n ch s VN-Index có lúc t ng lúc gi m, ngày 08 tháng 03 n m 2005 đánh

d u m t s ki n đ t bi t b ng vi c HASTC chính th c đi vào ho t đ ng, c ng trong

n m này TTCKVN đón nh n tín hi u m i khi t l n m gi c a nhà đ u t n c ngoài đ c t ng lên t 30% đ n 49% tr l nh v c ngân hàng M c cho nh ng thông

tin trên, TTCKVN k t thúc n m 2005 v n ch a có b c đ t phá nào đáng k Theo

th ng kê c a UBCKNN, tính đ n h t n m 2005, t ng giá tr TTCKVN đ t g n

40.000 t đ ng, chi m 0,69% GDP, th tr ng lúc này có 4.500 t đ ng c phi u,

300 t đ ng ch ng ch qu đ u t và g n 35.000 t đ ng trái phi u chính ph , trái

phi u chính quy n đ a ph ng, thu hút 28.300 tài kho n giao d ch T t c nh ng s

li u này ch ng t d ng nh th tr ng không th c s thu hút đ c s quan tâm c a đông đ o công chúng

N m 2006 ch ng ki n s phát tri n đ t phá c a TTCKVN khi c hai TTGDCK

TP.HCM và Hà N i đ u có ho t đ ng giao d ch tr nên sôi n i và nh n nh p h n so

v i tr c đây, quy mô niêm y t và tính thanh kho n c a th tr ng đ u t ng m nh

N u nh n m 2005 bình quân có 667.600 c phi u đ c giao d ch m t phiên, thì

n m 2006 con s này t ng lên 2,6 tri u đ n v t ng g n 3,93 l n Tính đ n cu i n m

2006, TTGDCK TP.HCM đư có s góp m t c a 106 c phi u, 2 ch ng ch qu và

367 trái phi u v i t ng giá tr niêm y t theo m nh giá trên 72.000 t đ ng, t i

HASTC s l ng ch ng khoán giao d ch t ng nhanh chóng lên 87 c phi u và 91

trái phi u v i t ng m c đ ng kỦ giao d ch theo m nh giá đ t 29.000 t đ ng V i

m c t ng tr ng đ t t i 60% t đ u n m đ n gi a n m 2006, TTCKVN tr thành

n i có t c đ t ng tr ng vào lo i nhanh nh t th gi i, tính riêng v m c v n hóa c

phi u đ n cu i n m 2006, kh i l ng v n hóa c a toàn th tr ng đư t ng g p nhi u

l n so v i đ u n m Toàn b TTCK t p trung c a Vi t Nam có 193 c phi u v i m c

v n hóa đư đ t t i 220.000 t đ ng t ng đ ng v i kho ng 13,8 t USD, có trên

120.000 tài kho n giao d ch ch ng khoán trong đó g n 2.000 tài kho n c a nhà đ u

t n c ngoài

N m 2007 đánh d u s ki n quan tr ng khi Lu t Ch ng khoán có hi u l c t

ngày 01 tháng 01 n m 2007, t o hành lang pháp lý quan tr ng cho TTCKVN phát

tri n, bên c nh đó là s bùng n c a th tr ng, ch trong ba tháng đ u n m ch s

Index c hai sàn đ u t ng k l c, c th ch s VN-Index đư đ t m c đ nh là 1.170,67 đi m sau 7 n m ho t đ ng và Hastc-Index thi t l p m c đ nh 459,36 đi m sau 2 n m ho t đ ng, t ng giá tr v n hóa c a th tr ng trong cu i tháng ba đ t

kho ng 398.000 t đ ng Nhân t quan tr ng góp ph n vào s t ng tr ng nóng trong giai đo n này ph i k đ n s c c u trên th tr ng t ng m t cách đ t bi n khi n

giá tr giao d ch trung bình m i phiên t ng lên r t cao, t i sàn TP.HCM bình quân

m i phiên giá tr giao d ch đ t trên 1.000 t đ ng, sàn Hà N i trên 300 t đ ng Sau

ba tháng t ng tr ng nóng, TTCKVN b c vào giai đo n đi u ch nh t tháng 04 đ n tháng 08 n m 2007 VN-Index ch trong vòng 1 tháng giao d ch đư r i xu ng m c 905,53 đi m vào ngày 24 tháng 04 n m 2007, Hastc-Index tr v m c 321,44 đi m

Th tr ng đư m t đi m quá nhanh trong 1 th i gian ng n khi n giá giao d ch c a các

c phi u đư tr v g n m c giá thi t l p vào đ u n m 2007 Th tr ng có m t đ t

h i ph c vào cu i tháng 5 n m 2007 khi VN-Index quay tr v m c 1.107,52 đi m vào ngày 23 tháng 05 n m 2007, nh ng do tác đ ng c a các chính sách ki m ch th

tr ng tr c đó nh Ch th 03, Lu t thu thu nh p cá nhân,…., TTCK nhanh chóng

tr l i tr ng thái m t cân b ng và liên t c s t gi m m nh trong đ u tháng 8, th

tr ng xác l p m c đáy 883,9 đi m c a VN-Index vào ngày 06 tháng 08 n m 2007

và 247,37 đi m c a Hastc-Index vào ngày 23 tháng 08 n m 2007 Sang đ u tháng 09

đ n cu i tháng 10 n m 2007 TTCK có nh ng bi u hi n ph c h i m nh m đ c bi t

khi các c phi u Blue-chip trên c 2 sàn đ u t ng và đ t g n v i th i đi m tháng 06,

VN-Index đư có nh ng phiên giao d ch đ t 1.106,6 đi m vào ngày 03 tháng 10 n m

2007, Hastc–Index đ t 393,59 đi m vào ngày 01 tháng 10 n m 2007 Hai tháng cu i

n m ch ng ki n s đi u ch nh c a th tr ng khi VN-Index gi m xu ng d i m c 1.000 đi m và ch xoay quanh m c 900 đi m, s suy gi m này b t ngu n t các

nguyên nhân bao g m vi c th c hi n ch th 03 c a Ngân hàng Nhà n c kh ng ch cho vay đ u t ch ng khoán các ngân hàng, trong n m 2007 các doanh nghi p

phát hành thêm c phi u t bên c nh hai đ t IPO c a hai doanh nghi p l n là T ng

công ty B o hi m Vi t Nam và Ngân hàng Ngo i th ng Vi t Nam đư làm t ng đáng k ngu n cung hàng hóa, gây loãng th tr ng và làm giá c phi u gi m K t thúc n m 2007, m c dù b nh h ng b i các y u t nh trên nh ng t ng giá tr v n

hóa TTCKVN v n đ t g n 500.000 t đ ng, b ng kho ng 43,7% GDP c a n m

2007

N m 2008 VN-Index l i m t t i 66%, đ u n m m c 921 đi m nh ng k t thúc

ngày 31 tháng 12 ch còn h n 315 đi m, HaSTC-Index c ng m t đi 67,5% ây là

m c đ s t gi m cao trong khi h u h t các ch s ch ng khoán l n trên th gi i ch

gi m t 35%-45% do tình hình kh ng ho ng chung trên toàn c u Nhà đ u t m t

ni m tin vào th tr ng, các ngân hàng bán c phi u gi i ch p… các y u t này đư

làm th tr ng gi m sâu h n Trong quý I, VN-Index đư gi m t trên 900 đi m

xu ng còn 500 đi m, ngay sau khi th tr ng đang lao d c m nh nhi u gi i pháp đư

đ c đ a ra nh UBCKNN đư thu h p biên đ giao d ch, T ng công ty u t và

kinh doanh v n Nhà n c mua c phi u nh m bình n th tr ng, Ngân hàng th ng

m i đ c v n đ ng ng ng gi i ch p, kêu g i và t o đi u ki n cho t ch c niêm y t

đ c mua vào c phi u qu …, Tuy nhiên ph n l n các bi n pháp này, ch phát huy

hi u qu trong ng n h n và th tr ng sau đó v n ti p t c trên đà s t gi m Trong

th i gian t tháng 07 đ n cu i tháng 08 n m 2008 th tr ng có bi u hi n ph c h i

trong ng n h n khi VN-Index đư d n l y l i đ c đà t ng và v t qua m c 560 đi m

vào cu i tháng 08 Tuy nhiên t th i đi n này, cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u

đư nh h ng m nh m đ n TTCKVN, các nhà đ u t cá nhân l n t ch c đ u mu n bán ra đ c t l khi n giá c phi u ngày m t gi m m nh Ngoài ra trong n m 2008

có nhi u tin đ n x y ra trên l nh v c ch ng khoán nh nh ông Nguy n Duy H ng

Ch t ch h i đ ng qu n tr SSI, bà Ph m Minh H ng Ch t ch h i đ ng qu n tr

Công ty Ch ng khoán VNDirect b b t, ông oàn Nguyên c Ch t ch h i đ ng

qu n tr Hoàng Anh Gia Lai b c m xu t ngo i vì liên quan đ n m t s kho n n

ngân hàng, Công ty ch ng khoán VnDirect n p đ n xin phá s n…, M c dù các thông tin này nhanh chóng đ c xác minh nh ng chúng c ng làm nh h ng không

ít đ n ho t đ ng c a các doanh nghi p c ng nh t i s bi n đ ng c a giá c phi u

trên TTCK

N m 2009 c hai ch s VN-Index và HNX-Index đư ph c h i m nh m S

l ng công ty m i niêm y t t ng v t, trong đó nhi u doanh nghi p l n đ c niêm

y t trên sàn, thành l p thêm sàn UPCoM cho nh ng công ty đ i chúng đ ng kỦ giao

d ch Ch s VN-Index đư t ng 57% trong n m 2009 t m c 315,62 đi m vào ngày

31 tháng 12 n m 2008 lên m c 494,77 đi m vào ngày 31 tháng 12 n m 2009, so v i

m c đáy 235,5 đi m đ c thi t l p ngày 24 tháng 02 n m 2009 VN-Index đư t ng

110% Tính thanh kho n c a th tr ng đ c c i thi n m nh m , kh i l ng c

phi u kh p l nh t m c 7,8 tri u đ n v /phiên vào 02 tháng đ u n m đư t ng lên

m c 17,58 tri u đ n v /phiên vào tháng 3, m c 35,86 tri u đ n v /phiên vào tháng 4

và 51,75 tri u đ n v /phiên vào tháng 6 nh đi m c a tính thanh kho n c a th

tr ng là vào tháng 10 khi kh i l ng kh p l nh phiên cao nh t lên t i 133,48 tri u

đ n v /phiên, giao d ch có giá tr trên 5.000 t đ ng, cùng kh i l ng lên t i h n 130

tri u ch ng khoán, ch s c a 2 sàn c ng liên ti p lên xu ng theo tín hi u kích c u,

b i nh ng k v ng v chính sách ti n t n i l ng, c ng nh ngu n v n d i dào b m

qua h th ng ngân hàng Các ngân hàng và công ty ch ng khoán khuy n khích nhà

đ u t th c hi n các nghi p v repo và th ch p ch ng khoán òn b y tài chính

đ c t n d ng m t cách t i đa đư đ y giá c phi u lên cao đ ng th i tính thanh

kho n trên th tr ng c ng t ng lên m nh m Tuy nhiên khi Ngân Hàng Nhà N c

đ a ra các bi n pháp h n ch cho vay đ u t ch ng khoán, ki m soát ch t đ i t ng

cho vay tiêu dùng và h n ch cung ti n qua th tr ng m đư làm cho TTCK đi

xu ng, tính thanh kho n gi m h n so v i tr c

N m 2010, TTCK khoán di n bi n khó kh n, c phi u c a h u h t các công ty

đ u gi m đi m, k t thúc n m VN-Index đóng c a m c 484,66 đi m gi m 2% ;

HNX-Index đóng c a m c 114,24 đi m gi m 32,3% so v i đ u n m Trên th

tr ng có thêm 81 c phi u niêm y t trên HOSE, 110 c phi u niêm y t trên HNX

và 82 c phi u đ ng kỦ giao d ch trên UPCOM N m 2010 c ng là n m đ t m c k

l c c a doanh nghi p huy đ ng v n qua TTCK v i t ng giá tr huy đ ng v n lên t i

110.000 t đ ng, t ng 3 l n so v i n m 2009 và t ng 4 l n so v i n m 2008

Trong ba tháng đ u n m 2011, TTCK g n nh đi ngang, Áp l c gi i ch p c ng

v i s th n tr ng c a nhà đ u t cá nhân khi n th tr ng g n nh bưo hòa v i các

thông tin kinh t dù tích c c hay tiêu c c i u này làm dòng ti n đi vào th tr ng

khá y u, d n đ n giá tr giao d ch trên c 2 sàn luôn m c th p M i khi VN-Index

có d u hi u kh i s c, g n nh ngay l p t c xu t hi n l ng cung khá l n khi n l c

mua chuy n d n sang tr ng thái th n tr ng và đ t mua m c giá th p T tháng 04

đ n tháng 11 n m 2011, ch ng ki n s s t gi m m nh c a th tr ng, ch s

VN-Index đ t 380 đi m và HNX-Index đ t m c 60 đi m vào ngày 30 tháng 11, giá c a