Phân tích lợi ích và chi phí dự án cấp nước sạch tại thành phố Bắc Ninh

Quan đi m phân tích tài chính d án ..... PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH D ÁN .... Phân tích mô ph ng Monte Carlo: ..... Theo Pedro Belli và.

1

L i c m n

Tôi chân thành c m n Tr ng i h c Kinh t Thành ph H Chí Minh, Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright cùng các Gi ng viên đƣ t n tâm gi ng d y trong

th i gian tôi tham gia h c t p t i Ch ng trình vƠ hoƠn thƠnh lu n v n v i đ tài

“Phơn tích l i ích và chi phí c a D án đ u t c p n c s ch t i thành ph B c Ninh

t nh B c Ninh”

Tôi c ng trân tr ng bày t lòng cám n sơu s c t i Th y Nguy n T n Bình đƣ nhi t tình h ng d n tôi th c hi n tài lu n v n ng th i, tôi c ng trơn tr ng c m

n S K ho ch vƠ u t t nh B c Ninh đƣ t o đi u ki n t t nh t cho tôi tham d

ch ng trình h c t p, Công ty TNHH 1 thành viên C p thoát n c B c Ninh đƣ cung c p s li u cho tài lu n v n

Xin trân tr ng c m n các anh/ch h c viên cùng khoá MPP2 ậ Ch ng trình Gi ng

d y Kinh t Fulbright đƣ có trao đ i, góp ý cho lu n v n

Xin trân tr ng c m n !

Tp H Chí Minh, ngày 27 tháng 6 n m 2011

H c viên

Lê Ng c Tú

2

L i cam đoan

Tôi xin cam đoan tài lu n v n nƠy hoƠn toƠn do tôi th c hi n Các đo n trích d n

và s li u s d ng trong tƠi đ c d n ngu n vƠ có đ chính xác cao nh t trong

ph m vi hi u bi t c a tôi tài này không nh t thi t ph n ánh quan đi m c a

Tr ng i h c Kinh t thành ph H Chí Minh hay Ch ng trình gi ng d y kinh

t Fulbright./

3

Tóm t t

D án đ u t h th ng c p n c thành ph B c Ninh nh m đáp ng nhu c u và nguy n

v ng c a ng i dân thành ph B c Ninh v ti p c n ngu n n c h p v sinh D án có

công su t ho t đ ng vƠo n m s n xu t n đ nh là 10.000 m3/ngƠy đêm, s d ng công ngh

x lỦ n c m t v i ngu n n c thô t sông C u

D án có t ng m c đ u t 71.237 tri u đ ng, trong đó v n vay chi m t tr ng 80% là

56.989 tri u đ ng, t ngu n v n c a Ngân hàng Phát tri n Vi t Nam

D án kh thi v m t tài chính v i các gi đ nh c a mô hình c s , k t qu phân tích theo quan đi m t ng đ u t là FNPV (TIP) = 4.740 tri u đ ng, FIRR = 10,95%, B/C = 1,03

D án kh thi v m t kinh t , k t qu phân tích kinh t d án đ t ENPV = 73.051 tri u

đ ng, EIRR = 19,31%, B/C = 1,63

Qua phân tích r i ro d án cho th y d án có đ nh y cao v i chính sách giá bán n c s ch

c a NhƠ n c và v i t l th t thoát n c khi v n hành d án i u này c n đ c Nhà

n c nghiên c u đ ban hƠnh chính sách giá n c h p lỦ, đ ng th i c ng yêu c u ch đ u

t đ m b o v n hành v i hi u su t cao, gi m t l th t thoát n c c a d án

D án đ u t c p n c thành ph B c Ninh đ c đánh giá lƠ kh thi v m t kinh t xã h i

và tài chính vì v y d án nên đ c t nh B c Ninh quy t đ nh đ u t H n ch c a đ tài là

ch a l ng hóa đ c h t các ngo i tác c a d án nh ngo i tác v l i ích s c kh e, ti t

ki m th i gian đ ti p c n v i ngu n n c s ch, h p v sinh

4

M c l c

L i c m n 1

L i cam đoan 2

Tóm t t 3

M c l c 4

Danh m c các ký hi u, t vi t t t 7

Danh m c các b ng bi u 8

CH NG 1 GI I THI U 9

1.1 B i c nh chính sách: 9

1.1.1 Gi i thi u t ng quan v thành ph B c Ninh: 9

1.1.2 V n đ chính sách 10

1.1.3 D báo v nhu c u s d ng n c s ch t i thành ph B c Ninh: 11

1.2 LỦ do hình thƠnh đ tài: 12

1.3 M c tiêu nghiên c u 12

1.4 Câu h i nghiên c u 12

1.5 Ph m vi nghiên c u c a đ tài 13

1.6 ụ ngh a th c ti n c a đ tài 13

1.7 C u trúc lu n v n 13

CH NG 2 PH NG PHÁP NGHIÊN C U 15

2.1 Các quan đi m phân tích d án đ u t 15

2.1.1 Quan đi m phân tích tài chính d án 15

2.1.2 Quan đi m phân tích kinh t d án đ u t 16

2.1.3 Quan đi m phân tích phân ph i thu nh p 17

2.1.4 Phơn tích đ nh y và r i ro 17

2.2 Các tiêu chí th m đ nh d án đ u t 18

2.2.1 Giá tr hi n t i ròng NPV (Net Present Value) 18

2.2.2 Xác đ nh su t sinh l i n i t i IRR (Internal Rate of Return) 18

2.2.3 T s l i ích và chi phí ậ B/C 19

CH NG 3 MÔ T D ÁN U T 20

5

3.1 Gi i thi u ch đ u t 20

3.2 Gi i thi u t ng quan v d án: 21

3.2.1 V trí, di n tích 21

3.2.2 Quy mô công su t 21

3.2.3 Quy trình công ngh x lý 21

3.2.4 T ng v n đ u t , các h ng m c công trình chính và ti n đ đ u t c a d án 21

3.2.5 Ngu n v n đ u t d án 22

3.2.6 S đ c u trúc d án 22

CH NG 4 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH D ÁN 24

4.1 Các gi đ nh và thông s mô hình c s d án 24

4.1.1 ng ti n s d ng phân tích, l m phát và th i đi m phân tích: 24

4.1.2 Thông s v n hành nhà máy 24

4.1.3 Xác đ nh doanh thu tài chính d án 25

4.1.4 Xác đ nh chi phí tài chính d án: 26

4.1.5 Kh u hao và thanh lý tài s n: 27

4.1.6 Ngu n v n đ u t và chi phí s d ng v n: 28

4.1.7 V n l u đ ng c a d án: 29

4.2 K t qu phân tích tài chính mô hình c s c a d án 30

4.2.1 K t qu phơn tích tƠi chính trên quan đi m t ng đ u t : 30

4.2.2 K t qu phơn tích tƠi chính theo quan đi m ch đ u t : 31

4.3 ánh giá k t qu phân tích tài chính: 31

CH NG 5 PHÂN TÍCH R I RO D ÁN 32

5.1 Xác đ nh các y u t r i ro đ i v i d án: 32

5.2 Phơn tích đ nh y: 32

5.2.1 Phơn tích đ nh y 1 chi u 32

5.2.2 Phơn tích đ nh y 2 chi u: 37

5.3 Phân tích k ch b n c a d án theo giá n c: 38

5.4 Phân tích mô ph ng Monte Carlo: 39

5.5 K t lu n v phân tích r i ro 41

CH NG 6 PHÂN TÍCH KINH T D ÁN 42

6.1 Phân tích kinh t 42

6.1.1 Xác đ nh ph ng pháp phân tích kinh t 42

6.1.2 Xác đ nh su t chi t kh u kinh t - EOCK 42

6

6.1.3 Th i gian phân tích kinh t : 42

6.2 N i dung phân tích kinh t d án 43

6.2.1 Xác đ nh h s chuy n đ i giá tài chính sang giá kinh t - CF i 43

6.2.2 K t qu phân tích kinh t c a d án 48

6.3 Phân tích phân ph i 49

6.4 K t lu n v phân tích kinh t : 50

K T LU N VÀ G I Ý CHÍNH SÁCH 51

K t lu n 51

G i ý chính sách 51

i v i Nhà n c 51

i v i ch đ u t 52

Tài li u tham kh o: 53

Ph l c: 55

EIRR Su t sinh l i n i t i kinh t

ENPV Giá tr hi n t i ròng kinh t

FIRR Su t sinh l i n i t i tài chính

FNPV (TIP) Giá tr hi n t i ròng tài chính d án (quan đi m t ng đ u t )

FNPV (EIP) Giá tr hi n t i ròng tài chính d án (quan đi m ch đ u t )

WACC Chi phí v n bình quân tr ng s

8

Danh m c các b ng bi u

B ng 1.1 Hi n tr ng c p n c s ch t i thành ph B c Ninh

B ng 3.1 K t qu ho t đ ng kinh doanh 3 n m 2006, 2007, 2008

B ng 4.1 Khung giá n c t i thành ph B c Ninh

B ng 4.2 K t qu phơn tích tƠi chính quan đi m t ng đ u t

B ng 4.3 K t qu phân tích tài chính theo quan đi m ch đ u t

B ng 5.1 K t qu phân tích nh h ng c a giá bán n c đ n hi u qu tài chính

B ng 5.2 K t qu phân tích nh h ng chi phí đ u t đ n hi u qu tài chính

B ng 5.3 K t qu phân tích nh h ng c a t l th t thoát n c đ n hi u qu tài chính

B ng 5.4 K t qu phân tích nh h ng c a giá đi n đ n hi u qu tài chính

B ng 5.5 K t qu phân tích nh h ng c a giá phèn đ n hi u qu tài chính

B ng 5.6 K t qu phân tích nh h ng c a giá Clo đ n hi u qu tài chính

B ng 5.7 K t qu phân tích nh h ng c a l ng lao đ ng đ n hi u qu tài chính

B ng 5.8 K t qu phân tích nh h ng c a lãi su t đ n hi u qu tài chính

B ng 5.9 K t qu phân tích nh h ng c a c c u v n đ n hi u qu tài chính

B ng 5.10 K t qu phân tích nh h ng l m phát đ n hi u qu tài chính

B ng 5.11 K t qu phân tích nh h ng giá n c, t l th t thoát đ n hi u qu tài chính

B ng 5.12 K t qu phân tích k ch b n theo giá n c

B ng 5.13 K t qu phân tích mô ph ng theo quan đi m t ng đ u t

B ng 5.14 K t qu phân tích mô ph ng theo quan đi m ch đ u t

B ng 6.1 K t qu xác đ nh h s CFi

B ng 6.2 K t q a phân tích kinh t d án

B ng 6.3 K t q a phơn tích đ nh y NPV kinh t theo t l th t thoát n c

B ng 6.4 K t q a phơn tích đ nh y NPV kinh t theo giá n c

B ng 6.5 K t qu phân tích phân ph i

9

1.1 B i c nh chính sách:

1.1.1 Gi i thi u t ng quan v thành ph B c Ninh:

T nh B c Ninh có thành ph B c Ninh, th xã T S n vƠ 6 huy n bao g m: Yên Phong,

Thu n ThƠnh, Gia Bình, L ng TƠi, Tiên Du, Qu Võ C c u kinh t c a t nh n m 2010

giá tr công nghi p, xây d ng chi m 64,8% GDP c a t nh; Nông, lâm nghi p, th y s n chi m 11% và d ch v chi m 24,2% Thu nh p bình quơn đ u ng i c a t nh n m 2010 đ t

1800 USD/ng i/n m Cùng v i s t ng t c nhanh v phát tri n công nghi p là s phát

tri n không ng ng v các khu đô th V i t c đ t ng tr ng nhanh v kinh t đòi h i v s

phát tri n t ng x ng h t ng kinh t - k thu t đ đáp ng, phù h p v i yêu c u Trong

nh ng n m qua, B c Ninh đƣ đ u t phát tri n h th ng h t ng giao thông, h t ng c p

đi n, h th ng c p n c đô th vƠ nông thôn, đ ph c v cho phát tri n đ a ph ng

Nh m th c hi n phát tri n b n v ng gi a kinh t - xã h i và b o v môi tr ng, t nh B c Ninh đƣ xây d ng Ch ng trình phát tri n b n v ng t nh B c Ninh trong đó n i dung v

ti p c n n c s ch cho ng i dơn đ c đ c p là m t ch tiêu quan tr ng

Thành ph B c Ninh là trung tâm t nh l c a t nh, di n tích t nhiên là 82,61 km2 Kinh t -

xã h i c a thành ph luôn phát tri n và cùng v i đó lƠ s đô th hóa nhanh, nhi u khu đô

th m i đ c xây d ng: Khu đô th m i V Ninh ậ Kinh B c, Khu đô th m i Hòa Long,

đƣ t o ra nhu c u s d ng n c s chvà gây s c ép lên vi c cung c p n c s ch cho

thành ph N m 2007, thƠnh ph B c Ninh đ c thành l p v i vi c m r ng đ a gi i hành chính thêm 9 ph ng/xã Hi n t i thành ph có 13 ph ng và 6 xã Qua s li u th ng kê

cho th y dân s c a thành ph t ng lên t 87,1 nghìn ng i n m 2006 đƣ t ng lên 149,8

nghìn ng i n m 2007, 153,4 nghìn ng i n m 2008 vƠ n m 2009 dơn s thành ph 165 nghìn ng i

10

Hình 1.1 Dân s thành ph B c Ninh

Ngu n: Niên giám th ng kê t nh B c Ninh

1.1.2 V n đ chính sách

Thành ph B c Ninh dân s n m 2009 kho ng 165 nghìn ng i, d báo dân s c a thành

ph s t ng lên 173 nghìn ng i vƠo n m 2015 vƠ 181 nghìn ng i vƠo n m 2020 Hi n

t i, thành ph có 01 nhà máy c p n c s ch công su t 20.000 m3/ngƠy đêm Trong nh ng

th i gian n ng nóng mùa hè, nhà máy c p n c c a thành ph nhi u khi ho t đ ng v t

công su t thi t k , kho ng 22.000 ậ 23.000 m3/ngƠy đêm V i công su t hi n t i, nhà máy

c p n c t i thành ph ch đáp ng đ c nhu c u s d ng n c cho 65% dân s v i s

ng i lƠ 102.000 dơn Nh v y kho ng 35% dơn c c a thành ph ch a đ c ti p c n v i

ngu n n c s ch, h p v sinh

Qua hi n tr ng c p n c t i thành ph B c Ninh cho th y m t s xƣ/ph ng c a thành ph

B c Ninh nh Vơn D ng, Nam S n ch a đ c ti p c n đ n ngu n n c s ch c a thành

11

43%,ầ V i th c tr ng công su t hi n t i c a nhƠ máy đƣ ho t đ ng h t công su t trong khi

nhu c u v n c s ch và h p v sinh c a ng i dơn ngƠy cƠng t ng

Ngu n: Công ty TNHH 1TV c p thoát n c B c Ninh

1.1.3 D báo v nhu c u s d ng n c s ch t i thành ph B c Ninh:

C n c vào tiêu chu n v c p n c và k ho ch phát tri n m ng l i bao ph h th ng c p

n c thành ph và d báo t ng dơn s thì t ng s dân s đ c c p n c n m 2015 lƠ 151 nghìn ng i (86,9% dân s thành ph ) vƠ n m 2020 dơn s đ c c p n c là 177 nghìn

ng i (chi m 97,7% dân s thành ph ) T các c s trên thì nhu c u v n c s ch tính toán cho n m 2015 lƠ 32600 m3/ngƠy đêm, v i công su t ho t đ ng hi n t i đang ho t

đ ng c a nhƠ máy n c thành ph B c Ninh là 23000 m3/ngƠy đêm thì công su t thi u h t

là 10000 m3/ngƠy đêm (Chi ti t tính toán công su t t i Ph l c 1)

Xu t phát t v n đ nh v y, đ u t h th ng c p n c s ch m i b sung cho ngu n cung

c p n c s ch hi n có đ đáp ng nhu c u c a ng i dân v i công su t d tính kho ng

10.000 m3/ngƠy đêm là th t s c n thi t

12

1.2 LỦ do hình thƠnh đ tài:

Ti p c n và s d ng n c s ch là m t tiêu chí quan tr ng đánh giá ch t l ng cu c s ng

c a ng i dơn vƠ đ c Liên Hi p qu c công nh n là quy n con ng i T ng t l ng i

dân ti p c n đ c v i ngu n n c s ch và h p v sinh là 1 m c tiêu đ c đ c p trong

m c tiêu Phát tri n thiên niên k c a Liên Hi p qu c và Vi t Nam là qu c gia cam k t th c

hi n Ti p c n v i ngu n n c h p v sinh có tác d ng gi m các b nh liên quan đ n vi c

s d ng n c nh tiêu ch y, truy n nhi m, ầ ; gi m chi phí cho vi c đi u tr , mua thu c hay đ n b nh vi n i u nƠy đ c bi t quan tr ng đ i v i b ph n dơn c có m c s ng

th p.Trong m c tiêu phát tri n kinh t - xã h i và các chính sách c a Vi t Nam có đ c p đ n tiêu chí gia t ng t l ng i dơn đ c s d ng n c s ch Th c t Vi t Nam đƣ tri n khai các

ch ng trình th c hi n: Ch ng trình qu c gia v n c s ch và v sinh môi tr ng nông

thôn; Phát tri n c p n c đô th và KCN; Khuy n khích xã h i hóa đ u t trong l nh v c c p

n c Do v y vi c ti p t c đ u t h th ng c p n c s ch, h p v sinh là c n thi t phù h p

v i m c tiêu phát tri n kinh t xã h i vƠ đáp ng nhu c u c a ng i dân

V i th c tr ng v n c s ch t i thành ph B c Ninh, chính quy n t nh B c Ninh có nên

c p phép đ u t d án và n u tri n khai đ u t thì đ u t theo hình th c đ u t nƠo ? T

v n đ nh v y tôi đ xu t nghiên c u phân tích l i ích và chi phí d án c p n c thành

ph B c Ninh nh m đánh giá có th c s c n thi t đ u t d án Tên đ tài nghiên c u:

“Phân tích l i ích và chi phí c a D án đ u t nhƠ máy c p n c s ch t i thành ph B c

Ninh, t nh B c Ninh”

1.3 M c tiêu nghiên c u

M c tiêu nghiên c u c a đ tài thông qua lý thuy t v mô hình phân tích d án trên

ph ng di n tài chính và kinh t đ xác đ nh tính kh thi khi đ u t d án c p n c s ch t i

thành ph B c Ninh T k t qu phân tích tính kh thi c a d án v tài chính và kinh t s nêu các khuy n ngh vƠ đ xu t chính sách cho d án

1.4 Câu h i nghiên c u

Thông qua đ xu t đ u t nhƠ máy c p n c s ch t i thành ph thì chính quy n t nh B c

Ninh có nên c p phép đ u t cho d án theo đ xu t hay không? có c n c ra quy t

đ nh d a trên nghiên c u phân tích kinh t và phân tích tài chính d án đ tr l i câu h i:

D án kh thi v m t kinh t và kh thi v tài chính ?

13

Trong tr ng h p d án không kh thi v tƠi chính nh ng kh thi v m t kinh t thì Chính

quy n t nh B c Ninh c n có chính sách gì đ th c hi n d án ?

Trong tr ng h p d án kh thi v tài chính và kh thì v kinh t thì Chính quy n t nh B c

Ninh nên ch n hình th c đ u t nƠo cho d án đ u t c p n c s ch t i thành ph B c

Ninh?

1.5 Ph m vi nghiên c u c a đ tài

Thông qua các thông s đ u vào, các s li u th ng kê v mô, m t s nghiên c u tr c, lu n

v n t p trung vào nghiên c u và phân tích v tính hi u qu tài chính và tính hi u qu v

m t kinh t - xã h i c a d án ng th i lu n v n ti n hành phân tích r i ro, phân tích mô

ph ng và phân tích phân ph i đ xác đ nh l i ích và thi t h i đ i v i các đ i t ng liên quan đ n d án

1.6 ụ ngh a th c ti n c a đ tài

Thông qua nghiên c u c a đ tài, tác gi mong mu n thông qua phân tích khách quan c a

lu n v n s giúp các chuyên gia trong các c quan qu n lỦ NhƠ n c xem xét, đánh giá vƠ

th c hi n ra quy t đ nh đ u t đ i v i d án c p n c c a thành ph B c Ninh nói riêng và

các d án t ng t khác cùng l nh v c

1.7 C u trúc lu n v n

D ki n c u trúc lu n v n g m 6 ch ng

Ch ng 1: Phân tích b i c nh s c n thi t c a vi c đ u t d án và s hình thƠnh đ tài

nghiên c u T đánh giá s c n thi t đ u t d án tác gi đ a ra các cơu h i nghiên c u c a

lu n v n đ ng th i xác đ nh ph m vi ngiên c u c ng nh Ủ ngh a th c ti n c a đ tài

Ch ng 2: T ng h p các lý thuy t c a các nghiên c u tr c đ xác đ nh khung phân tích

ng d ng cho vi c phân tích tính hi u qu c a d án v m t tài chính và hi u qu v m t kinh t xã h i c a d án

Ch ng 3: Mô t các thông tin chính v d án nh : đ a đi m, m c tiêu, quy mô công

su t,ầ vƠ các thông tin c b n v ch đ u t d ki n c a d án

Ch ng 4: Mô t các thông s chính trong mô hình c s đ phân tích tài chính d án,

th c hi n tính toán và phân tích hi u qu v tài chính d án thông qua dòng ngơn l u tƠi

chính d án

14

Ch ng 5: Trình các các y u t tác đ ng đ n tính r i ro c a d án, t đó ti n hành phân

tích r i ro d án qua phơn tích đ nh y, phân tích k ch b n, phân tích mô ph ng Monte

Carlo Qua k t qu tính toán s ti n hành bình lu n, phân tích tính r i ro c a d án

Ch ng 6: Tác gi th c hi n trình bày k t qu phân tích hi u qu v m t kinh t c a d

án; Phân tích phân ph i đ xác đ nh các đ i t ng đ c h ng l i và thi t h i liên quan

đ n d án

K t lu n: Qua các k t qu phân tích hi u qu tài chính, phân tích hi u qu kinh t và phân

tích r i ro, phân tích mô ph ng và phân tích phân ph i đ xu t k t lu n và g i ý chính sách

cho d án

15

ti n hành nghiên c u vƠ phơn tích đ tài, lu n v n s d ng ph ng pháp phơn tích l i ích vƠ chi phí đ ti n hành đánh giá phơn tích N i dung Ch ng 2 c a đ tài trình bày t ng

th lý thuy t ng d ng cho vi c nghiên c u và phân tích các n i dung c a lu n v n

2.1 Các quan đi m phân tích d án đ u t

2.1.1 Quan đi m phân tích tài chính d án

Phân tích tài chính d án đ u t c l ng đ c l i nhu n cho ch đ u t ho c các đ i

t ng h ng l i liên quan Thông th ng phân tích tài chính d án đ c xem xét t 3 quan

đi m: quan đi m t ng đ u t vƠ c ng lƠ quan đi m c a ngân hàng cung c p v n cho d án; quan đi m ch đ u t d án vƠ quan đi m ngân sách1

Quá trình th m đ nh d án thông qua các quan đi m khác nhau cho phép chuyên gia th m đ nh, các nhà phân tích d án có s đánh giá khách quan cho quy t đ nh d án là có th c s c n thi t tài tr , tham gia d án

hay tri n khai th c hi n d án hay không

Quan đi m c a ngân hàng cung c p v n cho d án (quan đi m t ng đ u t ):

i v i ngân hàng v i t cách tƠi tr v n thì xác đ nh tính v ng m nh t ng th c a toàn b

d án nh m đánh giá m c đ an toàn v thu h i v n là c n thi t Ngân hàng s xem xét

dòng tài chính v l i ích và chi phí c a d án bao g m c tr giá, các kho n thu theo giá

tƠi chính đ xác đ nh dòng ngơn l u Qua phơn tích dòng tƠi chính ngơn hƠng s xác đ nh

tính kh thi v m t tài chính, nhu c u c n vay v n và kh n ng tr đ c n các kho n vay

Quan đi m ngân hàng (Ký hi u: A) hay quan đi m t ng đ u t d a vào phân tích tài chính

đ đánh giá kh n ng thu l i t d án

A = Quan đi m ngơn hƠng = Quan đi m t ng đ u t = L i ích tài chính tr c ti p ậ Chi phí

tài chính tr c ti p ậ Chi phí c h i c a các tài s n hi n có

Quan đi m ch đ u t

1 Ch ng trình gi ng d y Fulbright, Bài gi ng môn th m đ nh đ u t phát tri n ậ Phân tích d án t các quan đi m khác nhau

16

Ch đ u t đánh giá phơn tích tƠi chính đ xem xét m c thu nh p t ng thêm khi tham gia

th c hi n d án so v i tr ng h p không th c hi n d án, do đó ch đ u t xem xét các

kho n m c m t đi khi tri n khai d án là các kho n chi phí Quan đi m ch đ u t (B) coi

các kho n vay ngân hàng là các kho n thu ti n m t, các chi phí v chi tr lãi vay và n g c

là các kho n chi ti n m t

B = A + V n vay ậ Tr lãi và n g c

Quan đi m ngân sách c a Nhà n c

i v i quan đi m ngân sách nhƠ n c, khi d án đ c th c hi n NhƠ n c có th tham

gia v i t cách tr giá ho c các ngu n chuy n giao khác t ngu n ngơn sách, đ ng th i khi

d án đ c th c hi n c ng mang l i ngu n thu cho ngơn sách d i các kho n nh phí, thu

tr c thu và thu gián thu Do đó trên quan đi m ngân sách (C) l i ích tài chính ròng do d

án mang l i đ c xác đ nh

C = Thu và phí s d ng tr c ti p và gián ti p ậ Tr giá, tr c p tr c ti p và gián ti p

2.1.2 Quan đi m phân tích kinh t d án đ u t

Theo Glenn P.Jenkins & Arnold C.Harberger (1995), m c đích c a quá trình th m đ nh d

án v m t kinh t lƠ đánh giá d án đ u t trên quan đi m toàn b n n kinh t và nh m xác

đ nh vi c tri n khai th c hi n d án có c i thi n phúc l i kinh t c a qu c gia Qúa trình

th m đ nh kinh t d án đ c ti n hƠnh thông qua xác đ nh các chi phí và l i ích c a d án theo quan đi m c a toàn b n n kinh t v i toàn b các ch th liên quan đ n d án Khi

phân tích kinh t đ tính toán t su t l i nhu n c a d án thì các nh p l ng và xu t l ng

c a d án đ c đi u ch nh theo giá kinh t vƠ các đi u ch nh khác theo thu và tr giá Bên

c nh đó phơn tích kinh t còn xác đ nh các ngo i tác, các l i ích/chi phí mà d án nh

h ng Vi c k t lu n d án kh thi v m t kinh t s quy t đ nh nhƠ n c nên cho phép

th c hi n d án vì d án tri n khai th c hi n s đem l i l i ích ròng cho toàn b n n kinh

t Theo quan đi m n n kinh t (D), su t sinh l i kinh t c a d án đ c xác đ nh:

D = T ng l i ích ậ Chi phí (chi phí đ u t vƠ chi phí ho t đ ng) đ c xác đ nh theo giá

kinh t

17

2.1.3 Quan đi m phân tích phân ph i thu nh p

Phân tích kinh t đánh giá tính kh thi trên quan đi m toàn b n n kinh t , NPV kinh t

d ng cho th y d án th c hi n mang l i l i ích cho c n n kinh t Trong khi đó phân tích tƠi chính đánh giá tính kh thi d án theo quan đi m t ng đ u t vƠ quan đi m ch đ u t

th c hi n d án, NPV tƠi chính d ng cho th y k v ng v l i ích đ i v i nh ng đ i t ng

c th có quy n l i tr c ti p đ i v i d án Theo Glenn P.Jenkins & Arnold C.Harberger ậ

(1995, Ch14, tr.2), s chênh l ch gi a giá tr tài chính và giá tr kinh t th hi n l i ích hay chi phí phát sinh cho m t đ i t ng khác ngoài nh ng nhà tài tr chính cho d án Vi c

phân tích phân ph i thu nh p s tính toán l i ích ròng v tài chính mà d án mang l i cho

các nhóm đ i t ng ch u tác đ ng nh h ng tr c ti p ho c gián ti p do d án sau khi tr

đi các chi phí c h i c a h Theo Pedro Belli và các tác gi (2002, tr.227-228), đ đánh

giá tính b n v ng c a d án thì vi c nh n bi t (a) các đ i t ng khác nhau liên quan đ n

trách nhi m d án có đ ng c lƠm cho d án v n hƠnh đúng thi t k , m c tiêu hay không

vƠ (b) các nhóm đ i t ng có kh n ng đ t l i ích hay b thi t h i khi th c hi n d án là r t

quan tr ng Qua phân tích phân ph i thu nh p s xác đ nh “k đ c, ng i m t” và

đ c/m t v i s l ng bao nhiêu khi tri n khai d án

2.1 4 Phơn tích đ nh y và r i ro

Phân tích đ nh y

Phơn tích đ nh y s góp ph n đánh giá r i ro d án thông qua xác đ nh nh ng bi n s , h ng

m c có nh h ng nh t đ n l i ích ròng hay tính kh thi c a d án, đ ng th i l ng hóa m c

đ nh h ng c a các bi n s này Theo Pedro Belli và các tác gi (2002), phơn tích đ nh y

g m ki m đ nh tác đ ng bi n thiên c a m t s bi n s v chi phí và l i ích đ n các ch tiêu đánh giá d án nh su t sinh l i n i t i - IRR, giá tr hi n t i ròng ậ NPV d án Cách th c

th c hi n phơn tích đ nh y là cho giá tr c a các thông s thay đ i theo t l % nh t đ nh,

thông qua mô hình th m đ nh đ nh n bi t các giá tr NPV, IRR và các tiêu chí th m đ nh khác thay đ i nh th nào

Phân tích r i ro b ng ph ng pháp mô ph ng Monte Carlo

M t trong nh ng ph ng pháp phơn tích r i ro đ h n ch nh ng y u đi m c a phân tích

đ nh y đó lƠ s d ng ph ng pháp phơn tích mô ph ng Monte Carlo Theo Pedro Belli và

18

các tác gi (2002, tr.205-206), đ ti n hành phân tích b ng ph ng pháp mô ph ng Monte

Carlo thì c n ti n hƠnh các b c c b n:

Th nh t, xác đ nh các phân ph i xác su t cho các thông s quan tr ng c a d án

Th hai, xác đ nh c th h s t ng quan c a các thông s quan tr ng

Th ba, ti n hành ch y mô ph ng đ xác đ nh các giá tr NPV, IRR k v ng và phân ph i

xác su t chính c a k t qu d án

2.2 Các tiêu chí th m đ nh d án đ u t

Các tiêu chí trong phơn tích đ th m đ nh d án đ u t th ng đ c áp d ng g m: Tiêu chí

giá tr hi n t i ròng NPV , su t sinh l i n i t i IRR, t s l i ích và chi phí B/C Ngoài ra còn s d ng các tiêu chí khác nh xác đ nh th i gian hòa v n vƠ xác đ nh đi m hòa v n

c a d án

2.2.1 Giá tr hi n t i ròng NPV (Net Present Value)

Theo Glenn P.Jenkins & Arnold C.Harberger (1995), ch s NPV (Net Present Value) là giá tr hi n t i c a các dòng ti n s nh n đ c tr đi giá tr hi n t i c a các kho n đ u t

(chi phí) Công th c t ng quát xác đ nh NPV:

ri là su t chi t kh u 1 k cho giai đo n th t Su t chi t kh u hay chi phí v n -

MARR (Minimum Acceptable Rate of Return) là su t sinh l i t i thi u ch đ u t d án mong đ i

Tiêu chí quy t đ nh đ u t d án đ c l p: NPV ≥ 0 Tiêu chí quy t đ nh đ u t các d án

lo i tr nhau mà có cùng m t su t sinh l i yêu c u thì d án có NPV l n nh t s đ c ch n

2.2.2 X ác đ nh su t sinh l i n i t i IRR (Internal Rate of Return)

Su t sinh l i n i t i IRR (Internal Rate of Return) là su t chi t kh u khi dùng đ xác đ nh

giá tr hi n t i ròng NPV c a d án thì NPV b ng 0 Su t sinh l i n i t i IRR đ c hi u là

19

su t sinh l i t i đa c a ch đ u t khi th c hi n d án i v i 1 d án đ u t khi xác đ nh

tiêu chí IRR có th xác đ nh đ c nhi u giá tr IRR khác nhau vƠ c ng có th không xác

đ nh đ c giá tr IRR c a d án

Công th c đ xác đ nh IRR c a d án:

V i các giá tr l i ích Bt và chi phí Ct t i th i đi m t trong n m ho t đ ng c a d án đƣ

đ c xác đ nh, khi gi i ph ng trình trên xác đ nh đ c giá tr su t chi t kh u r = IRR đ

NPV d án b ng 0

Tiêu chí quy t đ nh đ u t th c hi n d án: Su t sinh l i n i t i IRR ≥ MARR (su t sinh

l i yêu c u t i thi u)

2.2.3 T s l i ích và chi phí ậ B/C

Theo Glenn P.Jenkins & Arnold C.Harberger (1995), T s l i ích vƠ chi phí B/C đ c xác

đ nh b ng cách xác đ nh giá tr hi n t i c a các kho n l i ích (B) chia cho giá tr hi n t i

c a các kho n chi phí (C) v i vi c s d ng chi phí c h i c a v n làm su t chi t kh u

Tóm l i: tài lu n v n “D án phân tích l i ích và chi phí c a d án đ u t c p n c

s ch t i thành ph B c Ninh” s d ng ph ng pháp phơn tích l i ích vƠ chi phí đ ti n

hành nghiên c u Lu n v n phơn tích đánh giá tƠi chính d án trên quan đi m t ng đ u t ,

ch đ u t ; phơn tích kinh t trên quan đi m n n kinh t ; phân tích phân ph i và phân tích

r i ro Các tiêu chí ch y u đ đánh giá phơn tích g m: NPV, IRR, B/C

20

Trong Ch ng 3, lu n v n trình bƠy các n i dung chính c a d án v : ch đ u t , gi i

thi u t ng quan d án, s đ c u trúc d án, t ng v n đ u t vƠ c c u v n c a d án

3.1 Gi i thi u ch đ u t

D án đ u t c p n c thành ph B c Ninh đ c đ xu t b i Công ty TNHH 1 thành viên

c p thoát n c B c Ninh - là công ty 100% thu c s h u NhƠ n c, có ch c n ng đ u t ,

qu n lý và v n hành các công trình c p thoát n c trên đ a bàn t nh B c Ninh Ngành ngh

kinh doanh c a Công ty:

- S n xu t vƠ kinh doanh n c s ch

- Qu n lý, v n hành h th ng thoát n c và x lỦ n c th i đô th và khu công nghi p

- Xây d ng các công trình c p thoát n c

- Xây l p h th ng đi n cao h th đ n 35KV

- Xây d ng nhà dân d ng và công nghi p

- Xây d ng các công trình h t ng đô th

- Xây d ng kênh m ng, tr m b m, đ ng giao thông nông thôn

- Kinh doanh v t t thi t b ngành c p thoát n c

B ng 3.1 K t qu ho t đ ng kinh doanh 3 n m 2006, 2007, 2008

Doanh thu ( đ ng) 28,671,546,673

35,975,959,810

63,519,974,308

Trong đó doanh thu t kinh doanh

12,444,063,659

14,347,281,734

L i nhu n sau thu (đ ng) 1,168,662,524 1,252,613,606 1,516,799,749

Ngu n: Báo cáo tài chính n m 2006, 2007, 2008 – Công ty TNHH 1TV c p thoát n c B c Ninh

Hi n t i công ty đang v n hành h th ng c p n c s ch t i thành ph B c Ninh và các

huy n/th xã trong t nh bao g m: NhƠ máy n c thành ph B c Ninh, tr m c p n c ph

M i ậ huy n Qu Võ, tr m c p n c Th a ậ huy n L ng TƠi, tr m c p n c Lim ậ

huy n Tiên Du

21

3.2 Gi i thi u t ng quan v d án:

M c tiêu c a d án:

- M c tiêu dài h n: áp ng nhu c u s d ng n c c a ng i dân t i thành ph B c

Ninh; Nâng cao s c kh e cho ng i dân thông qua vi c s d ng n c h p v sinh; c i

thi n môi tr ng vƠ thúc đ y s phát tri n đ ng đ u trong khu v c thành ph

- M c tiêu ng n h n: Xây d ng m i h th ng c p n c s ch v i công su t kho ng 10.000

m3/ngƠy đêm cho giai đo n 1 và nâng công su t lên 20.000 m3/ngƠy đêm, ti n hƠnh đ u n i

v i h th ng c p n c hi n t i c a thành ph B c Ninh vƠ đ m b o ch t l ng n c cung

c p cho ng i dơn đ t tiêu chu n theo quy đ nh c a Vi t Nam

3.2.1 V trí, di n tích

V trí xây d ng nhà máy x lỦ n c: T i khu ru ng thôn u Hàn, xã Hòa Long, thành ph

B c Ninh V trí nhà máy x lý t i tr m thu vƠ b m n c thô là kho ng 300m do v y tuy n

ng n c thô lƠ t ng đ i g n Di n tích s d ng đ t đ xây d ng Nhà máy x lỦ n c

s ch là 3,5 ha lƠ đ t ru ng canh tác lúa

3.2.2 Quy mô công su t

Công su t nhà máy: Khi d án hoƠn thƠnh vƠ đi vƠo ho t đ ng n đ nh, công su t danh ngh a c a Nhà máy là 10000 m3/ngƠy đêm (t ng đ ng 3,65 tri u m3/n m) cho giai đo n

1 đ u t vƠo n m 2011

3.2.3 Quy trình công ngh x lý

Ngu n cung c p n c thô cho d án: D án l a ch n ngu n c p n c thô đ x lỦ n c

s ch cho Nhà máy là ngu n n c m t sông C u Vi c b trí nhà máy x lý g n v i khu v c

đê nên vi c truy n t i n c thô t n c m t sông C u lƠ t ng đ i thu n l i

3.2.4 T ng v n đ u t , các h ng m c công trình chính và ti n đ đ u t c a d án

T ng v n đ u t d án: 71237 tri u đ ng

Các h ng m c công trình xây d ng ch y u g m: Tr m b m n c thô và công trình thu;

Khu x lỦ n c s ch; Tuy n ng n c s ch phân ph i; Các công trình ph tr khác: Nhà

hành chính, nhà ch a hóa ch t, h th ng giao thông n i b , h th ng đi n,ầ

D án c p n c s ch thành ph B c Ninh thu c danh m c khuy n khích đ u t theo quy

đ nh t i Ngh đ nh s 117/2007/N -CP v s n xu t cung c p và tiêu th n c s ch Theo

ngh đ nh nƠy thì NhƠ n c thành l p Qu quay vòng c p n c do Ngân hàng Phát tri n Vi t

Nam qu n lý nh m t o ngu n tƠi chính u đƣi, s n có cho các d án đ u t phát tri n c p n c các đô th nh vƠ khu dơn c t p trung Nh v y d án c p n c s ch t i thành ph đ xu t

đ c vay v n t qu quay vòng v n c a Ngân hàng Phát tri n Vi t Nam v i lãi su t

0,8%/tháng

V i mô hình c s , lu n v n đ xu t v i mô hình c s 80% t ng m c đ u t c a d án

đ c vay t Ngân hàng phát tri n Vi t Nam và 20% t ng m c đ u t d án t ngu n v n

ch s h u c a Công ty TNHH 1 thành viên c p thoát n c B c Ninh

23

S đ c u trúc d án c p n c s ch thành ph B c Ninh th hi n m i liên h gi a d án,

ch đ u t d án ậ Công ty TNHH 1 thành viên c p thoát n c B c Ninh v i các ch th

liên quan bao g m:

- n v ch qu n: UBND t nh B c Ninh

- n v tài tr v n: Ngân hàng Phát tri n Vi t nam ậ Chi nhánh B c Ninh

- n v cung c p n ng l ng (đi n)

- n v thi công công trình

- n v cung c p hàng hóa, v t li u cho s n xu t v n hành (cung c p hóa ch t và các

nguyên li u khác)

- Ngoài ra còn có m i liên h khác nh ng ch a th hi n trong s đ : khách hàng s d ng

n c, ng i dơn có đ t b thu h i đ xây d ng nhƠ máy n c, các c quan chính quy n c p

đ a ph ng khác,ầ

24

Ch ng 4 c a lu n v n ti n hƠnh đánh giá hi u qu tài chính d án trên quan đi m

t ng đ u t vƠ ch đ u t K t qu phân tích tài chính d a trên các gi đ nh và thông s mô hình c s nh m h tr công tác ra quy t đ nh đ u t d án đ i v i các bên có liên quan

4.1 Các gi đ nh và thông s mô hình c s d án

4.1.1 ng ti n s d ng phân tích, l m phát và th i đi m phân tích:

ng ti n s d ng đ phân tích tài chính:

Lu n v n s d ng đ ng ti n phân tích d án lƠ đ ng Vi t Nam b i vì n c s ch c a d án

là m t hàng hóa phi ngo i th ng, đ c s n xu t và tiêu th hoàn toàn trên đ a bàn thành

ph B c Ninh

Th i đi m và th i gian phân tích d án:

Lu n v n xác đ nh th i đi m phân tích d án b t đ u t n m tri n khai xây d ng t i n m

2011 vƠ đ c gi đ nh lƠ n m 0

Th i gian phân tích d án lƠ 25 n m, t n m 2011 đ n n m 2036

L m phát:

Trong nh ng n m g n đơy, v i s không n đ nh kinh t v mô ch s l m phát c a Vi t

Nam luôn có s bi n đ ng l n, n m 2008 t l l m phát Vi t Nam 23,12%, n m 2010 lƠ

11,75% V n đ d báo ch s l m phát c a Vi t Nam là r t khó kh n vƠ không n m trong

ph m vi nghiên c u c a lu n v n Do đó v i s li u th ng kê hi n t i và d báo c a EIU

(Economist Intelligence Unit (2010), Country Forecast ậ Viet Nam 2010) v t l l m phát,

lu n v n s d ng d báo v i m c l m phát bình quơn hƠng n m lƠ 8% t n m 2011 đ n h t vòng đ i d án n m 2036

4.1.2 Thông s v n hành nhà máy

- V i vi c đ u t nhƠ máy m c đi u đ th i gian ho t đ ng c a Nhà máy là 24/24 gi , các ngƠy trong n m đ đ m b o n c s ch đ n v i ng i dân

25

- S ngày ho t đ ng trong 1 n m: 365 ngƠy

- Công su t thi t k và v n hành:

D án nhà máy c p n c s ch t i thành ph B c Ninh đ c thi t k v i công su t 10.000

m3/ngƠy đêm, t ng đ ng 3,65 tri u m3/n m

Lu n v n gi đ nh t i n m s n xu t v n hành n đ nh, nhà máy c p n c c a Thành ph

v n hành d án v i 100% công su t thi t k ; t i n m th 1 sau khi đ u t xơy d ng xong

công su t v n hành là 90% công su t thi t k

- T l th t thoát n c : Qua th ng kê v t l th t thoát n c do Công ty c p thoát n c

B c Ninh đang v n hành thì t l th t thoát n c 3 n m g n nh t lƠ: n m 2008 t l th t thoát n c 21,84%, n m 2009 t l 19,12% vƠ n m 2010 lƠ 18,79% Bình quơn t l th t thoát n c 3 n m kho ng 20% Lu n v n đ ngh s d ng t l th t thoát n c là 20% trong mô hình c s và t l gi đ nh không thay đ i trong su t th i gian v n hành và phân

tích d án

4.1.3 Xác đ nh doanh thu tài chính d án

Doanh thu tƠi chính đ c xác đ nh trên c s m c giá n c và kh i l ng n c bán cho

đ i t ng tiêu dùng

Kh i l ng n c s ch bán ra c a nhƠ máy đ c xác đ nh trên c s kh i l ng n c s n

xu t tr đi kh i l ng n c m t mát do th t thoát

N c s ch trên đ a bàn t nh B c Ninh đ c quy đ nh b i UBND t nh B c Ninh Hi n t i,

Công ty c p thoát n c B c Ninh s n xu t vƠ kinh doanh n c s ch theo khung giá n c

đ c quy đ nh t i t i quy t đ nh 786/Q -UBND t nh B c Ninh

B ng 4.1 Khung giá n c t i thành ph B c Ninh

26

- Nhu c u sinh ho t tiêu dùng 77% kh i l ng n c

- Nhu c u cho c quan hƠnh chính tiêu dùng 6% kh i l ng n c

- Nhu c u cho m c đích công c ng tiêu th 9% kh i l ng n c

- Nhu c u cho kinh doanh d ch v tiêu dùng 8% kh i l ng n c

Qua s li u th ng kê thì giá bán n c bình quân cho nhu c u sinh ho t là 2.976 m3

đ ng/m3 Nh v y c n c vào t l nhu c u s d ng n c s ch vƠ giá bán n c thì giá

Hóa ch t ch y u đ x lỦ n c s ch c a nhƠ máy n c bao g m thành ph n chính là phèn,

clo và nguyên li u ph nh m c v x lỦ đ đ m b o cho 1m3

sau khi s n xu t đ t tiêu

chu n ch t l ng:

27

- Phèn: 0,01 kg/m3 n giá n m 2011: 7.143 đ ng/kg

- Clo: 0,005 kg/m3 n giá n m 2011: 11.000 đ ng/kg

- Các chi phí nguyên li u ph chi m 7% nguyên li u chính (phèn, clo)

T i n m s n xu t n đ nh v i công su t 10.000 m3/ngƠy đêm thì kh i l ng hóa ch t c n

Các kho n m c chi phí qu n lý chung bao g m chi phí hành chính, chi phí qu n lỦ, ầ

đ c xác đ nh b ng 5% t ng chi phí v n ng l ng, hóa ch t, l ng lao đ ng, chi phí xét

H ng m c Máy móc thi t b Tri u đ ng 2,976

Giá tr đ u t không tính kh u hao bao g m các chi phí v t v n, giám sát, ầ v i giá tr là

4.370 tri u đ ng

Th i gian tính kh u hao:

- S d ng ph ng pháp kh u hao đ ng th ng

28

- H ng m c xây d ng: th i gian kh u hao 25 n m

- H ng m c tuy n ng: th i gian kh u hao 20 n m

- H ng m c thi t b : th i gian kh u hao 10 n m

tài s n (đ c đi u ch nh theo l m phát) Giá tr thanh lý tài s n c a d án là m t kho n thu

khi d án vào th i đi m k t thúc giai đo n phân tích

Công th c tính giá tr thanh lý:

Giá tr thanh lỦ = Nguyên giá * (Vòng đ i kinh t - Th i gian kh u hao)/Vòng đ i kinh t

Chi ti t l ch kh u hao t i Ph l c 3

4.1.6 Ngu n v n đ u t và chi phí s d ng v n:

D án s n xu t n c s ch thu c l nh v c đ c NhƠ n c khuy n khích đ u t vƠ đáp ng

đi u ki n vay v n cu Ngân hàng Phát tri n Vi t Nam Do v y d án đ c đ xu t s d ng

80% v n đ u t vay t Ngân hàng Phát tri n Vi t Nam

- Lãi su t v n vay danh ngh a lƠ 9.6%/n m V i gi đ nh l m phát t i các n m ho t đ ng không thay đ i là 8% thì lãi su t th c v n vay là 1,48%/n m

- Th i gian vay 20 n m, tr lãi và n g c ngay sau khi công trình đi vƠo ho t đ ng, 1

l n/n m

Chi ti t k ho ch vay v n và l ch tr n vay đ c th hi n t i Ph l c 4

V n ch s h u chi m 20% t ng m c đ u t Do Công ty TNHH 1 thƠnh viên c p thoát

n c B c Ninh là công ty 100% v n s h u NhƠ n c Do đó ngu n v n ho t đ ng c a Công ty đ c cung c p t ngu n Ngơn sách NhƠ n c Bên c nh đó ho t đ ng s n xu t và

cung c p n c s ch t i Vi t Nam đ c NhƠ n c khuy n khích, tr giá, hi u qu kinh

29

doanh còn th p do đó lu n v n đ ngh ch n su t chi t kh u tài chính c a v n ch s h u

là chi phí v n c a ngân sách v i giá tr xác đ nh là lãi su t trái phi u Chính ph c a Vi t

Nam danh ngh a lƠ 11,2%/n m2, n m 2011

Chi phí v n bình quân tr ng s WACC đ c xác đ nh d a trên công th c:

Lu n v n gi đ nh chi phí v n bình quân tr ng s không đ i trong su t th i gian phân tích,

chi phí v n bình quân tr ng s danh ngh a WACC = 10,4% (v i gi đ nh l m phát 8%,

WACC ậ th c = 2,2%)

Chi ti t tính toán chi phí v n d án t i Ph l c 8

4.1.7 V n l u đ ng c a d án:

- S d ti n m t: Ti n m t t i qu c a công ty đ c d tr đ chi tiêu các h ng m c v v t

t , chi phí hƠnh chính, ầ C n c vào s li u ho t đ ng hi n t i, lu n v n gi đ nh s d

ti n m t 4% doanh thu

- Kho n ph i thu: i v i d án kho n ph i thu ch y u phát sinh t khách hàng tiêu th

n c c a d án Qua s li u tài chính c a công ty đ i v i ho t đ ng kinh doanh n c s ch

kho n ph i thu lu n v n gi đ nh b ng 10% doanh thu

- Kho n ph i tr : Các kho n ph i tr c a d án đó lƠ vi c ph i thanh toán các h ng m c

cho bên cung c p nguyên li u đ u vào cho v n hành (hóa ch t, đi n, ), chi tr cho ho t

đ ng s a ch a, b o trì c a nhà máy Do v y lu n v n gi đ nh kho n ph i tr là 10% t ng

chi phí v đi n, hóa ch t và s a ch a, b o trì

2 lai-suat-binh-quan-11nam.htm

http://www.baocongthuong.com.vn/206/5763/dau-thau-thanh-cong-93-trai-phieu-chinh-phu-voi-30

4.2 K t qu phơn tích tƠi chính mô hình c s c a d án

4.2.1 K t qu phơn tích tƠi chính trên quan đi m t ng đ u t :

Thông qua phân tích tài chính d án trên quan đi m t ng đ u t vƠ quan đi m ngân hàng s xác đ nh các ch tiêu đánh giá hi u qu tài chính, kh n ng tr n ng th i phân tích tài chính

lƠ c n c c b n đ ch đ u t , ngơn hƠng quy t đ nh th c hi n và tài tr v n cho d án

Qua mô hình tính toán d a trên ngơn l u c a d án, k t qu phơn tích mô hình c s :

B ng 4.2 K t qu phân tích tài chính quan đi m t ng đ u t

K t qu B ng 4.2cho th y trên quan đi m t ng đ u t , d án kh thi v m t tài chính v i

NPV (TIP) = 4.740 > 0 (khi s d ng su t chi t kh u tính toán theo ph ng pháp tr c ti p,

WACC = 10,4%);Su t sinh l i n i t i danh ngh a IRR = 10,95 % l n h n chi phí v n bình

quân tr ng s - WACC c a d án

H s an toàn tr n bình quân DSCR = 1,81, DSCR ậ min = 0,43 H s an toàn tr n th

hi n kh n ng hoƠn tr đ c v n vay hƠng n m c a d án V i h s DSCR < 1 cho th y

t i n m phơn tích l i ích ròng c a d án không đ đ hoàn tr các kho n vay đ n h n

DSCR bình quân = 1,81 > 1,2 (H s tr n an toƠn thông th ng đ c ngân hàng ch p

nh n)

H s DSCR t n m phơn tích th 1 đ n n m th 6 có DSCR < 1 Do đó v ngu n ngân

l u tƠi chính d án không đ đ tr lãi vay và n g c c a Ngân hàng ây là d án c a

Công ty TNHH 1TV c p thoát n c B c Ninh, do đó ngh a v tr n d án Công ty ph i

th c hi n Qua s li u báo cáo tƠi chính 3 n m (n m 2006, n m 2007 vƠ n m 2008) cho

31

th y Công ty TNHH c p thoát n c B c Ninh kinh doanh có lãi và t c đ t ng tr ng l i

nhu n bình quơn 3 n m 2007, 2008, 2009 kho ng 30%/n m Cho th y Công ty TNHH c p thoát n c B c Ninh có kh n ng tr n ngân hàng khi th c hi n d án Nh v y, d án

c p n c s ch thành ph B c Ninh trên quan đi m t ng đ u t lƠ kh thi v m t tài chính

4.2.2 K t qu phơn tích tƠi chính theo quan đi m ch đ u t :

Qua phơn tích tƠi chính theo quan đi m ch đ u t xác đ nh l i ích khi th c hi n d án L i

ích c a ch đ u t xác đ nh sau khi l y l i ích ròng d án tr đi ngơn l u chi tr lãi

vayngân hàng K t qu tính toán nh sau:

B ng 4.3 K t qu phân tích tài chính theo quan đi m ch đ u t

Qua k t qu phân tích trên cho th y, trên quan đi m ch đ u t v i m c chi phí v n ch s

h u 11,2% thì giá tr hi n t i ròng NPV (EIP) d ng, nh v y khi đ u t th c hi n d án

s mang l i l i ích ròng cho ch đ u t 2.960 tri u đ ng cho th y d án kh thi v m t tài

chính trên quan đi m ch đ u t

Đánh giá k t qu phân tích tài chính:

Qua k t qu phân tích các ch tiêu đánh giá d án g m giá tr hi n t i ròng -NPV, su t sinh

l i n i t i - IRR và t su t l i ích/chi phí ậ B/C cho th y d án kh thi v m t tài chính

Khi d án đ c tri n khai th c hi n thì l i ích ròng c a d án FNPV(TIP) = 4.740 tri u

đ ng, và l i ích c a ch đ u t FNPV (EIP) = 2.960 tri u đ ng Tuy nhiên trong quá trình

phân tích tài chính cho k t qu nh ng n m đ u tiên c a d án ngơn l u ròng c a ch đ u t

âm ( < 0) cho th y khó kh n trong vi c tr n v n vay ngân hàng c a d án i u nƠy l u Ủ

đ i v i ch đ u t v vi c ch ng minh và cam k t kh n ng tr đúng l ch các kho n vay ngơn hƠng đ n h n thanh toán đ có th nh n đ c s tài tr v n t phía ngân hàng

32

K t qu phân tích t i Ch ng 4 d a trên gi đ nh các thông s đ u vào v i giá tr k v ng

Tuy nhiên, trong th c t các bi n s đ u vào bi n đ ng theo y u t th tr ng Do đó trong

Ch ng 5, lu n v n ti n hành phân tích r i ro đ xác đ nh các y u t có nh h ng đ n tính

kh thi c a d án, đ ng th i ph c v cho vi c ra quy t đ nh đ i v i các đ i t ng liên quan

đ n d án

Xác đ nh các y u t r i ro đ i v i d án:

Qua phơn tích mô hình c s thì các y u t r i ro đ c xác đ nh d a trên s nh h ng đ n

các tiêu chí th m đ nh tài chính g m giá tr hi n t i ròng NPV, su t sinh l i n i t i IRR, t

s l i ích/chi phí B/C Các bi n r i ro đ a vƠo phơn tích lƠ các bi n s có nh h ng đ n

dòng l i ích và dòng chi phí d án Thông qua phơn tích dòng ngơn l u vƠo vƠ dòng ngơn

l u ra lu n v n ch n bi n s đ phân tích r i ro d án g m: Giá bán n c s ch; Chi phí

đ u t ban đ u; Chi phí n ng l ng (giá bán đi n); Chi phí hóa ch t (phèn, clo); Ti n

l ng lao đ ng; Lãi su t v n vay ngân hàng; T l th t thoát n c hƠng n m; C c u v n

d án; T l l m phát

5.2 Phân tích đ nh y:

Phân tích đ nh y 1 chi u:

a Phân tích nh h ng c a giá bán n c s ch đ n hi u qu tài chính:

Khung giá bán n c s ch trên thành ph B c Ninh do UBND t nh B c Ninh quy đ nh V i

kh i l ng n c s n xu t và kinh doanh n đ nh, giá bán n c s ch là m t y u t quy t đ nh

đ n doanh thu tài chính d án th c hi n phân tích nh h ng c a giá n c đ n hi u qu

tài chính, lu n v n th c hi n thay đ i giá bán n c bình quơn thay đ i t -5% đ n +25%

B ng 5.1 K t qu phân tích nh h ng c a giá bán n c đ n hi u qu tài chính

33

Qua k t qu t i B ng 5.1 cho th y: Khi gi đ nh các bi n s khác không thay đ i, giá bán

n c có quan h đ ng bi n các ch tiêu tài chính giá tr hi n t i ròng NPV và su t sinh l i n i

t i IRR i u này cho th y khi giá bán n c t ng lên thì hi u qu tài chính d án càng cao

Qua phân tích giá tr hoán chuy n, khi giá bán n c gi m 3% so v i gi đ nh mô hình c s

thì FNPV (TIP) = 0

b Phân tích nh h ng c a chi phí đ u t đ n hi u qu tài chính :

Phơn tích chi phí đ u t đ i v i hi u qu tài chính d án s giúp ích cho ch đ u t , các

bên liên quan nh n th y t m quan tr ng c a vi c ki m soát chi phí, c ng nh ch đ ng

trong tình hu ng bi n đ ng giá c xây d ng Lu n v n phơn tích s bi n đ i chi phí đ u t ban đ u t -5% đ n +20%

B ng 5.2 K t qu phân tích nh h ng chi phí đ u t đ n hi u qu tài chính

K t qu B ng 5.2 cho th y: Chi phí đ u t quan h ng ch bi n v i các ch tiêu FNPV và

IRR Khi chi phí đ u t ban đ u t ng lên hi u qu tài chính gi m đi Qua phân tích giá tr

hoán chuy n, v i gi đ nh các bi n s khác không thay đ i, chi phí đ u t ban đ u t ng lên

6,5% so v i gi đ nh mô hình c s thì FNPV (TIP) = 0 Do đó vi c qu n lỦ đ u t c a ch

d án c n l u Ủ đ d án đ m b o hi u qu

c Phân tích nh h ng c a t l th t thoát n c đ n hi u qu tài chính :

T l th t thoát n c nh h ng tr c ti p đ n doanh thu tài chính d án Lu n v n phơn tích

s thay đ i c a t l th t thoát n c t 5% - 30% đ xác đ nh m i quan h v i các ch tiêu

B ng 5.3 K t qu phân tích nh h ng c a t l th t thoát n c đ n hi u qu tài chính

F NPV (TIP) – Tr.đ 34,982 24,902 14,821 4,740 (5,340) (15,421)

FNPV (EIP) –Tr.đ 30,728 21,472 12,216 2,960 (6,296) (15,551)

Ngu n: Tính toán c a tác gi

34

K t qu B ng 5.3 cho th y: Khi gi đ nh các bi n s khác không thay đ i, t l th t thoát

n c quan h ng ch bi n v i các ch tiêu FNPV và IRR Khi t l th t thoát n c gi m

xu ng còn 15% thì FNPV (TIP) t ng lên 14.821 tri u đ ng (t ng thêm 212%) cho th y các

ch tiêu phơn tích tƠi chính có đ nh y cao v i t l th t thoát n c Qua phân tích giá tr

hoán chuy n, t l th t thoát n c t ng lên 22% thì FNPV (TIP) = 0 (gi đ nh bi n s khác

c đ nh) cho th y đ n v v n hành d án c n đ a ra các gi i pháp đ m b o t l th t thoát

n c không t ng Qua phân tích s nh h ng c a t l th t thoát n c s giúp đ n v v n

hành th c hi n ki m soát vi c th t thoát n c đ t ng tính kh thi tài chính d án

c Phân tích nh h ng c a chi phí n ng l ng đ n hi u qu tài chính :

Khi d án đi vƠo ho t đ ng thì chi phí v n ng l ng (đi n) chi m t tr ng kho ng g n

40% t ng chi phí ho t đ ng hƠng n m Giá đi n đ c quy đ nh b i Chính ph và luôn có

s đi u chính B công th ng ban hƠnh khung giá đi n n m 2011 đi u ch nh t ng lên so

v i khung giá đi n tr c đơy3 Do đó vi c phân tích s bi n đ ng c a giá đi n đ n hi u

qu tài chính s cho ch đ u t nh n di n đ c r i ro Lu n v n ti n hành phân tích bi n

K t qu b ng 5.4 cho th y giá bán đi n có quan h ng ch chi u v i hi u qu tài chính d

án Phân tích giá tr hoán chuy n cho th y khi giá đi n 1.175 đ ng/kwh (t ng 12,6% so v i giá đi n t i mô hình c s 1.043 đ ng/kwh) thì FNPV (TIP) b ng 0 Do đó hi u qu tài

chính d án có đ nh y cao v i chính sách giá đi n c a NhƠ n c

d Phân tích nh h ng c a chi phí hóa ch t đ n hi u qu tài chính :

3 Thông t 05/2011/TT-BCT c a B công th ng v quy đ nh giá bán đi n 2011

35

Hóa ch t chính s d ng cho v n hƠnh nhƠ máy n c là phèn và clo Lu n v n phơn tích

m i quan h gi a chi phí hóa ch t v i hi u qu d án khi thay đ i giá v i t l t -5% đ n

K t qu B ng 5.5 cho th y khi giá phèn t ng lƠm gi m hi u qu tài chính d án nh ng s

nh h ng không l n Khi cho giá phèn t ng lên 20% thì FNPV (TIP) v n đ m b o giá tr

d ng Phân tích giá tr hoán chuy n cho th y khi giá phèn t ng lên 86% (giá phèn 13.305

K t qu b ng 5.6: Khi giá clo t ng làm gi m hi u qu tài chính d án nh ng s nh h ng không

l n Phân tích giá tr hoán chuy n cho th y khi giá clo t ng lên 112% (giá clo 23.324 đ ng/kg)

thì FNPV (TIP) b ng 0 (v i gi đ nh các bi n s khác c đ nh)

e Phân tích nh h ng c a chi phí ti n l ng đ n hi u qu tài chính :

Ti n l ng chi tr cho ng i lao đ ng chi m t tr ng kho ng trên 30% t ng chi phí ho t

đ ng c a d án Do đó chính sách chi tr l ng cho lao đ ng c a d án có nh h ng đ n

hi u qu tài chính Lu n v n phơn tích bi n đ ng c a ti n l ng khi thay đ i giá tr t -5%

đ n +20%

f Phân tích nh h ng c a lãi su t v n vay đ n hi u qu tài chính :

D án c p n c thành ph thu c di n đ c vay v n u đƣi c a Ngân hàng phát tri n Vi t

Nam V i chi phí tr lãi su t th p so v i m t b ng lãi su t chung cho th y d án có nh ng

u th (lãi su t Ngân hàng phát tri n 9,6%/n m, trong khi lãi su t cho vay th ng m i hi n

nay kho ng trên 20%)

B ng 5.8 K t qu phân tích nh h ng c a lãi su t đ n hi u qu tài chính

F NPV (TIP) – Tr.đ 7,505 4,740 2,974 (5,020) (11,804) (17,590) (22,550)

FNPV (EIP) –Tr.đ 4,814 2,960 1,725 (4,452) (10,629) (16,806) (22,983)

Ngu n: Tính toán c a tác gi

K t qu b ng 5.8 cho bi t hi u qu tài chính d án có đ nh y cao v i lãi su t v n vay, lãi

su t v n vay có m i quan h ng ch chi u v i FNPV(TIP) Phân tích giá tr hoán chuy n, lãi

su t t ng lên 10,71%/n m (gi đ nh các bi n s khác không đ i) thì FNPV(TIP) b ng 0

K t qu phân tích cho th y ch đ u t c n s cam k t tài tr v n u đƣi cho d án đ xác

đ nh tính hi u qu tài chính

g Phân tích nh h ng c a c c u v n đ n hi u qu tài chính :

V i mô hình c s , t l v n ch s h u trong c c u v n lƠ 20% Tuy nhiên đ xác đ nh các

ph ng án tƠi tr d án c ng nh đ xu t vay v n ngân hàng thì vi c thay đ i c c u v n s

cho k t qu h tr ch d án Lu n v n phơn tích đ nh y c a c c u v n đ i v i các ch tiêu

hi u qu tài chính d án v i vi c thay đ i c c u v n ch s h u t 0% đ n 100%

L m phát đ ng ti n Vi t nam có nh h ng đ n các y u t doanh thu, chi phí d án do đó tác

đ ng lên hi u qu tài chính d án L m phát c a Vi t Nam trong nh ng n m qua thông qua

các s li u th ng kê cho th y có s bi n đ ng m nh do c c u kinh t v mô, y u t tơm lỦ,ầ

Tuy nhiên v dài h n l m phát đ c đánh giá có xu h ng gi m xu ng Lu n v n ti n hành phơn tích tác đ ng c a l m phát v i vi c thay đ i t l l m phát t 6% đ n 10%

K t qu phân tích b ng 5.10 th hi n t l l m phát có quan h ng ch chi u v i các ch tiêu

hi u qu tài chính d án Tuy nhiên k t qu phân tích cho th y khi l m phát t ng lên 10%

3,172

3,330

3,489

3,647

3,806

3,964

44,559

54,135

63,712

73,289

82,865

10%

15,829

24,902

33,974

43,047

52,119

61,192

70,265

15%

6,252

14,821

23,389

31,958

40,527

49,095

57,664

20%

(3,324)

4,740

12,805

20,869

28,934

36,998

45,063

25%

(12,901)

(5,340)

2,220

9,781

17,341

24,902

32,462

30%

(22,477)

(15,421)

(8,365)

(1,308)

5,748

12,805

19,861

35%

(32,054)

(25,502)

(18,949)

(12,397)

(5,844)

708

7,260

Ngu n: Tính toán c a tác gi

Giá n c và t l th t thoát n c có nh h ng tr c ti p đ n l i ích tài chính d án Lu n

v n ti n hƠnh phơn tích đ nh y 2 chi u đ xác đ nh tác đ ng đ ng th i c a 2 bi n s này

đ n hi u qu d án

K t qu B ng 5.11 cho bi t s tác đ ng đ ng th i c a 2 y u t giá n c và t l th t thoát

n c đ n hi u qu tài chính d án K t qu cho th y khi v n hành d án ki m toát đ c t

l th t thoát n c thì có th gi m giá bán n c s ch v n đ m b o hi u qu tài chính, khi t

l th t thoát n c gi m xu ng 15% thì khi giá n c gi m 5% d án v n đ m b o tính kh

thi v m t tài chính K t qu này s h tr cho c quan NhƠ n c quy t đ nh ban hành giá

n c h p lỦ vƠ đ n v v n hành c n có bi n pháp gi m thi u t l th t thoát n c

5.3 Phân tích k ch b n c a d án theo giá n c:

Giá n c đ xác đ nh l i ích tài chính d án do UBND t nh B c Ninh Khung giá n c

hi n t i đang áp d ng cho d án đ c ban hành t n m 2005 Nh v y giá bán n c s ch cho ng i dân t i thành ph B c Ninh không thay đ i trong kho ng th i gian 5 n m Vi c duy trì giá n c t ng đ i th p trong th i gian dài th hi n quan đi m tr c p an sinh cho

ng i dân, khuy n khích ng i dân s d ng n c s ch, c i thi n s c kh e Tuy nhiên v

m t hi u qu tƠi chính, giá bán n c th p s nh h ng đ n các ch tiêu tài chính d án xác đ nh c ch giá h p lý cho d án c ng nh h tr c quan NhƠ n c trong vi c ban hƠnh khung giá n c, lu n v n ti n hành phân tích k ch b n cho giá n c v i 4 k ch b n:

Ngu n: Tính toán c a tác gi

K t qu B ng 5.12 cho th y d án ch có hi u qu tài chính v i K ch b n 1: mô hình c s khi giá n c đ c đi u ch nh 3 n m 1 l n theo t l l m phát hƠng n m bình quơn 8% V i

K ch b n 2, giá n c đi u ch nh 5 n m 1 l n theo t l l m phát thì d án không kh thi v

m t tƠi chính Do đó n u th c t khi d án đi vƠo ho t đ ng, khung giá n c không thay

đ i trong th i gian 5 n m (th c t t i 5 n m 2005 ậ 2010) thì d án không hi u qu tài

chính do v y NhƠ n c ph i có chính sách giá n c h p lý

5.4 Phân tích mô ph ng Monte Carlo:

h tr cho phân tích r i ro d án, lu n v n s phơn tích đ ng th i các bi n s quan