Ứng dụng quyền chọn chứng khoán để kinh doanh và phòng ngừa rủi ro trên cơ sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh

L I C M N

Tr c tiên, tôi xin chân thành c m n th y Nguy n V n S phòng ào t o sau đ i h c

đư t n tình ch b o và h ng d n giúp tôi hoàn thành lu n v n t t nghi p này Và qua đây tôi xin g i l i c m n t i t t c quỦ th y cô đư t n tình truy n đ t ki n th c cho tôi trong quá trình h c t p t i tr ng Và sau cùng, con xin c m n cha m và các em đư h t lòng quan tâm và giúp đ con (anh) hoàn thành lu n v n này

D ng V n Nam

L I CAM OAN

Tôi xin cam đoan lu n v n này là do chính tôi th c hi n M i thông tin và s li u trong lu n v n đ c trích d n ngu n tài li u đ y đ t i danh m c tài li u tham kh o và hoàn toàn trung th c

Tp H Chí Minh, ngày 27 tháng 09 n m 2011

Tác gi lu n v n

D ng V n Nam

HOSE : S giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh

HNX : S giao d ch ch ng khoán thành ph Hà N i

NYSE : S giao d ch ch ng khoán New York (New York Stock Exchange)

VN INDEX : Ch s giá ch ng khoán Vi t Nam

NASDAQ : Sàn giao d ch ch ng khoán đi n t c a M (sàn OTC)

GDP : T ng s n ph m qu c dân (Gross Domestic Product)

ITM : Tình tr ng quy n ch n có l i (In The Money)

ATM : Tình tr ng quy n ch n hòa v n (At The Money)

OTM : Tình tr ng quy n ch n b thua l (Out of The Money)

DANH M C CÁC HÌNH V TH

Bi u đ 2.1 : Lưi (l ) chi n l c quy n ch n Bull Spread t l ……… 22

Bi u đ 2.2 : Lưi (l ) chi n l c quy n ch n Bear Spread t l ……… 24

Bi u đ 2.3 : Lưi (l ) chi n l c quy n ch n Straddle ng n h n ……… 26

Bi u đ 2.4 : Lưi (l ) chi n l c quy n ch n Strangle ng n h n ……… 27

Bi u đ 2.5 : Lưi (l ) chi n l c quy n ch n Straddle dài h n……… 29

Bi u đ 2 6 : Lưi (l ) chi n l c quy n ch n Strangle dài h n……… 30

Bi u đ 3.1 : Ch s VN – INDEX t n m 2000 đ n 2011……… 39

M C L C

L I M U :……… 1

CH NG 1 :C S Lụ LU N V QUY N CH N CH NG KHO N VÀ PHọNG NG A R I RO TRểN TTCK……… 3

1.1 S ra đ i c a quy n ch n……… 3

1.2 T ng quan v quy n ch n……… 4

1.2.1 Khái ni m quy n ch n ……… 5

1.2.2 c đi m quy n ch n……… 5

1.2.3 Các d ng h p đ ng quy n ch n……… 7

1.3 Ch c n ng kinh t c a quy n ch n ……… 9

1.3.1 ng d ng quy n ch n trong kinh doanh……….9

1.3.2 ng d ng quy n ch n phòng ng a r i ro……… 10

1.4 L i nhu n và r i ro trong h p đ ng quy n ch n ……… 10

1.5 Các y u t nh h ng đ n giá c a quy n ch n……… 13

1.5.1 Gía th tr ng c a ch ng khoán c s và giá th c hi n ……… 13

1.5.2 Th i gian cho đ n khi đáo h n……… 13

1.5.3 b t n trong giá c a c phi u c s ……… 13

1.5.4 C t c……… 14

1.5.5 Lưi su t ng n h n phi r i ro ……… 14

1.5.6 Lưi su t coupon 14

1.6 Nh ng đi u ki n c n thi t đ ng d ng quy n ch n………14

1.6.1 i u ki n v lu t pháp……… 14

1.6.2 i u ki n v c s h t ng k thu t ……… 14

1.6.3 i u ki n đ i v i th tr ng ch ng khoán ……… 15

1.7 Nh ng m t tích c c và tiêu c c khi ng d ng quy n ch n……… 15

1.7.1 Nh ng m t tích c c ……… 15

1.7.2 Nh ng m t tiêu c c ……… 15

1.8 Bài h c kinh nghi m ng d ng quy n ch n trên S giao d ch CK TP.HCM………… 16

1.8.1 Th tr ng phái sinh Thái Lan……… 16

1.8.2 Th tr ng ch ng khoán Trung Qu c……… 16

CH NG 2 :V N D NG C C CHI N L C QUY N CH N KINH DOANH VÀ

PHọNG NG A R I RO TRONG C C I U KI N C A TH TR NG……… 19

2.1 ng d ng quy n ch n ch ng khoán trong kinh doanh ……… 19

2.1.1 Kinh doanh quy n ch n trong đi u ki n th tr ng h ng lên (Bull Market) 20

2.1.1.1 Mua quy n ch n mua……… 20

2.1.1.2 Chi n l c quy n ch n mua Bull Spread……… 20

2.1.1.3 Chi n l c quy n ch n bán Bull Spread……… 21

2.2.1.4 Chi n l c quy n ch n Bull Spread t l ……… 21

2.1.2 Kinh doanh quy n ch n trong đi u ki n th tr ng h ng xu ng (Bear Market)……… 22

2.1.2.1 Mua quy n ch n bán……… 22

2.1.2.2 Chi n l c quy n ch n bán Bear Spread……… 23

2.1.2.3 Chi n l c quy n ch n mua Bear Spread……… 23

2.1.2.4 Chi n l c quy n ch n Bear Spread t l ……… 24

2.1.3 Kinh doanh quy n ch n trong đi u ki n th tr ng không có s bi n đ ng

nhi u v giá (Neutral Market)………25

2.1.3.1 Chi n l c quy n ch n Straddle ng n h n………25

2.1.3.2 Chi n l c quy n ch n Strangle ng n h n………26

2.1.4 Kinh doanh quy n ch n trong đi u ki n th tr ng có s bi n đ ng m nh v giá (Volatile Market)……… 27

2.1.4.1 Chi n l c quy n ch n Straddle dài h n……… 28

2.1.4.2 Chi n l c quy n ch n Strangle dài h n……… 29

2.2 ng d ng quy n ch n ch ng khoán trong phòng ng a r i ro ……… 31

2.2.1 Mua quy n ch n mua……… 31

2.2.1.1 Mua quy n ch n mua đ ch t giá mua c phi u……… 31

2.2.1.2 Mua quy n ch n mua đ b o v v th bán kh ng c phi u………… 31

2.2.2 Mua quy n ch n bán……… 32

2.2.2.1 Mua quy n ch n bán b o v v th n m gi c phi u dài h n……… 32

2.2.2.2 Mua quy n ch n bán đ b o v l i nhu n ch a th c hi n cho c phi u đ u t dài h n……… 32

2.2.4 Bán quy n ch n bán có phòng ng a………….……… 34

2.2.5 Quy n ch n mua và quy n ch n bán lai t p……… 34

CH NG 3 : TH C TR NG S GIAO D CH CH NG KHO N THÀNH PH H CHệ MINH VÀ S C N THI T NG D NG QUY N CH N CH NG KHO N………… 36

3.1 Th c tr ng S giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh… ……… 36

3.1.1 Gi i thi u v S giao d ch ch ng khoán TP.HCM……… 36

3.1.2 Nh n di n r i ro trên s giao d chh ch ng khoán TP.HCM……… 39

3.2 Gi i thi u th tr ng quy n ch n Chicago……… 43

3.2.1 Th tr ng quy n ch n Chicago……… 43

3.2.2 Nh ng thành ph n tham gia giao d ch trên th tr ng quy n ch n ………… 44

3.2.2.1 Nhà t o l p th tr ng……… ……….44

3.2.2.2 Nhà môi gi i trên sàn……… 44

3.2.2.3 Nhân viên gi s l nh……….……… 44

3.2.2.4 Công ty thanh toán h p đ ng quy n ch n ……… 45

3.2.2.5 Nh ng nhà kinh doanh quy n ch n ngoài sàn ……… 45

3.2.3 C ch giao d ch và thanh toán h p đ ng quy n ch n………… ……… 46

3.2.3.1 t l nh m ……… 46

3.2.3.2 Vai trò c a trung tâm thanh toán.……… 47

3.2.4 Y t giá quy n ch n……… 47

3.2.4.1 i u ki n niêm y t……….……… 47

3.2.4.2 Quy mô h p đ ng…… ,…….……….……… 48

3.2.4.3 Giá th c hi n… ……… 48

3.2.4.4 Ngày đáo h n……… 48

3.2.5 Các tài li u cung c p cho nhà đ u t tr c khi tham gia giao d ch……… 50

3.3 Bài h c kinh nghi m tri n khai quy n ch n ch ng khoán trên SGDCK TP.HCM…… 51

3.3.1 Nh ng quy đ nh chi ti t đ i v i h p đ ng quy n ch n ch ng khoán………… 51

3.3.2 H th ng niêm y t……… 51

3.3.3 H th ng công b thông tin……… 52

3.3.4 H th ng qu n lỦ giám sát ……… 52

3.3.5 Xây d ng tài li u v quy n ch n đ cung c p cho các nhà đ u t ….………… 52

3.4.1 Gi m thi u r i ro v l i nhu n c a các nhà đ u t ……… 53

3.4.2 Gia t ng l i nhu n t vi c kinh doanh quy n ch n ch ng khoán………… 53

3.4.3 C i thi n tính thanh kho n c a th tr ng ch ng khoán……… 54

3.4.4 T o ra m c tiêu đ các công ty niêm y t ph n đ u……… 54

CH NG 4 : C C GI I PH P NG D NG QUY N CH N CH NG KHO N KINH DOANH VÀ PHọNG NG A R I RO TRểN S GIAO D CH CH NG KHO N TP.HCM 55

4.1 nh h ng phát tri n S giao d ch ch ng khoán TP.HCM……… 55

4.1.1 Các m c tiêu phát tri n SGDCK TP.HCM……… 55

4.1.2 Các gi i pháp phát tri n S giao d ch ch ng khoán TP.HCM……… 56

4.2 Các gi i pháp ng d ng quy n ch n ch ng khoán trên SGDCK TP.HCM……… 58

4.2.1 Các gi i pháp phòng ng a r i ro b ng quy n ch n ch ng khoán………… 58

4.2.1.1 i v i các nhà môi gi i……… 58

4.2.1.2 i v i nhà đ u t ……… 58

4.2.1.3 i u ki n v môi tr ng pháp lỦ……… 59

4.2.1.4 i u ki n v h t ng k thu t……… 60

4.2.1.5 i u ki n v h th ng thông tin và tuyên truy n……… 60

4.2.2 Các gi i pháp ng d ng quy n ch n ch ng khoán trong kinh doanh 61

4.2.2.1 Thi t l p danh sách các c phi u đ c tham gia giao d ch trên th tr ng quy n ch n ……… 61

4.2.2.2 C i thi n tính thanh kho n c a th tr ng ch ng khoán……… 62

4.2.2.3 B o v tính trong sáng và minh b ch c a th tr ng ch ng khoán… 62

4.2.2.4 Gi i pháp v t ch c và qu n lỦ sàn giao d ch quy n ch n………… 63

4.2.2.5 C ph n hóa các doanh nghi p l n c a Nhà n c……… 64

4.3 Các gi i pháp h tr ……… 64

4.3.1 i v i Chính ph và các c quan qu n lỦ Nhà n c……… 64

4.3.2 i v i các công ty ch ng khoán và các đ nh ch tài chính trung gian……… 65

4.3.3 ào t o ngu n nhân l c……… 65

PH N K T LU N……… 67

TÀI LI U THAM KH O……… 68

ho t đ ng mua đi bán l i các ch ng khoán, tuy nhiên thì vi c kinh doanh ch ng khoán có

r t nhi u r i ro khi n cho các nhà đ u t không an tâm, gây nhi u t n th t cho nhà đ u t và

đ h n ch b t r i ro cho nhà đ u t thì trên th tr ng ch ng khoán c n ph i có các công c phái sinh, trong đó có quy n ch n ch ng khoán, nó giúp ích cho các nhà đ u t không ch trong vi c phòng ng a r i ro mà còn có th kinh doanh ki m l i (t t nhiên là b n thân quy n

ch n c ng có r i ro) – đây chính là hai ch c n ng kinh t quan tr ng c a công c quy n

ch n, k t khi th tr ng ch ng khoán Vi t Nam ra đ i t tháng 7 n m 2000 đ n nay, nó đư

tr i qua r t nhi u nh ng bi n đ ng v giá ch ng khoán, gây ra nhi u m t mát cho nhà đ u

t , vì v y đ phòng ng a r i ro và t o thêm s n ph m cho th tr ng ch ng khoán thì công

c quy n ch n đóng m t vai trò r t quan tr ng và h t s c có Ủ ngh a trong vi c t o ra s đa

d ng v s n ph m, hàng hóa m i cho th tr ng và t ng thêm tính h p d n cho các nhà đ u

t , nh m gi m thi u r i ro và gia t ng l i nhu n cho nhà đ u t t vi c kinh doanh quy n

ch n trên th tr ng ch ng khoán ây chính là lỦ do khi n tác gi ch n đ tài “ ng d ng quy n ch n ch ng khoán đ kinh doanh và phòng ng a r i ro trên S giao d ch ch ng khoán TP.HCM”

2 M c tiêu nghiên c u

- Làm rõ nh ng v n đ lỦ lu n c b n c a quy n ch n ch ng khoán

- Nghiên c u các chi n l c quy n ch n ch ng khoán trong kinh doanh và phòng

ng a r i ro và s hình thành và phát tri n công c quy n ch n th tr ng quy n ch n

ch ng khoán Chicago – M đ t đó rút ra bài h c kinh nghi m cho vi c tri n khai quy n

ch n ch ng khoán trên SGDCK TP.HCM

- Phân tích th c tr ng SGDCK TP.HCM, nh n di n các lo i r i ro trên th tr ng và

t đó đ xu t các gi i pháp tri n khai công c quy n ch n ch ng khoán trên SGDCK TP HCM

3 i t ng vƠ ph m vi nghiên c u

- Nghiên c u nh ng v n đ c b n v quy n ch n ch ng khoán

- Kinh nghi m tri n khai và ng d ng quy n ch n ch ng khoán c a th tr ng quy n ch n Chicago – M đ xu t các gi i pháp trong vi c ng d ng quy n ch n ch ng khoán trên SGDCK TP.HCM

- tài không đi sâu vào vi c đ nh giá quy n ch n

4 Ph ng pháp nghiên c u

- Ph ng pháp nghiên c u ch y u là ch ngh a duy v t bi n ch ng và k t h p các ph ng pháp so sánh, đ i chi u, liên h , t ng h p đ khái quát b n ch t c a v n đ nghiên c u

- Ch ng 1: C s lỦ lu n v quy n ch n ch ng khoán và phòng ng a r i ro trên TTCK

- Ch ng 2: V n d ng các chi n l c quy n ch n đ kinh doanh và phòng ng a r i ro trong các đi u ki n c a th tr ng

- Ch ng 3: Th c tr ng SGDCK TP.HCM và s c n thi t ng d ng quy n ch n ch ng khoán

- Ch ng 4: Các gi i pháp ng d ng quy n ch n ch ng khoán đ kinh doanh và phòng

ng a r i ro trên SGDCK TP.HCM

- K t lu n

CH NG 1

C S Lụ LU N V QUY N CH N CH NG KHOÁN VÀ PHọNG NG A R I RO TRểN TH TR NG CH NG KHOÁN

1.1 S ra đ i c a quy n ch n

Vi c s d ng quy n ch n trong m t c g ng b o v các l i ích kinh t hay tài chính

đ t đ c, đ c đ c p trong cu n sách chính tr c a Aristotle đ c xu t b n n m 332 tr c công nguyên thì theo Aristotle, Thales là m t tri t gia và đ c cho là ng i sáng t o ra quy n ch n Thales không ch là nhà tri t h c l n mà ông còn là nhà thiên v n h c và nhà toán h c đáp l i l i ch trích r ng ngh c a ông không đem l i giá tr Thales đư s d ng

kh n ng v thiên v n h c c a mình đ c các vì sao đ d báo v th i ti t K n ng này c a ông đư cho phép ông tiên đoán đ c v thu ho ch Olive l n trong n m t i Tuy nhiên,

Thales không đ ti n đ mua máy ép d u Olive nên ông đư s d ng s ti n ít i c a mình đ mua quy n s d ng các máy ép trong mùa thu ho ch ch không mua các máy ép đó S h u cái quy n này đư cho Thales quy n s d ng các máy ép trong mùa thu ho ch (ho c ông có

th bán quy n s d ng các máy ép d u Olive c a mình cho ng i khác mà nó cho ông l i ích l n h n) Thales đư sáng t o ra m t h p đ ng quy n ch n đ u tiên Ng i bán quy n

c ng r t h nh phúc vì ông ta có đ c thu nh p mà không c n quan tâm xem v mùa có thành công hay không Thales đư ch ng minh cho m i ng i th y r ng ki n th c tri t h c, thiên v n h c và toán h c c a ông là r t có giá tr và đem l i nh ng giá tr r t l n cho b n thân và xư h i

Và quy n ch n ti p t c phát tri n trong các h p đ ng hoa tulip n m 1636 và hoa Tulip đ u tiên đ c nh p vào Châu Âu t Th Nh K vào nh ng n m c a th p niên 1500s

Và đ u th k 17, hoa Tulip đ c xem là bi u t ng c a s ph n th nh vì v y mà c u b t

đ u v t cung (Hà Lan đ c xem là n i s n xu t hoa Tulip l n nh t) ng i Hà Lan b t đ u kinh doanh các quy n ch n hoa Tulip v i s l ng l n Vi c s d ng quy n ch n thì không

đ t đ nh mua tr c ti p v i s l ng l n Chi n l c quy n ch n này t ra r t có l i và giá

c không leo thang n a

Vào n m 1872, m t nhà tài chính ng i M tên Rusell Sage đư phát minh ra các quy n ch n mua, quy n ch n bán c phi u đ u tiên Gi ng nh các quy n ch n ngày nay, quy n ch n c a Sage cho ng i mua quy n ch n quy n đ c mua ho c bán m t kh i l ng

c phi u nh t đ nh trong m t kho ng th i gian nh t đ nh

Và theo dòng th i gian thì vào nh ng n m đ u c a th p niên 1900, m t nhóm các công ty g i là Hi p h i các Nhà môi gi i và Kinh doanh quy n ch n mua và quy n ch n bán đư thành l p th tr ng các quy n ch n N u m t ng i nào đó mu n mua quy n ch n,

m t thành viên c a hi p h i này s tìm m t ng i bán s n sang mu n kỦ h p đ ng bán quy n ch n N u công ty thành viên không th tìm đ c ng i bán, t công ty s bán quy n

ch n Vì v y, m t công ty thành viên có th v a là nhà môi gi i – ng i mang ng i mua

và ng i bán đ n v i nhau – ho c nhà kinh doanh – ng i th t s th c hi n v th giao d ch

M c dù th tr ng quy n ch n phi t p trung (OTC) này có th t n t i, nh ng nó c ng có r t nhi u khi m khuy t Th nh t, th tr ng này không cung c p cho ng i n m gi quy n

ch n c h i bán quy n ch n cho m t ng i khác tr c khi quy n ch n đáo h n Các quy n

ch n đ c thi t k đ đ c n m gi cho đ n khi đáo h n, và r i thì chúng s đ c th c hi n

ho c đ cho h t hi u l c Vì v y, h p đ ng quy n ch n có r t ít th m chí là không có tính thanh kho n Th hai, vi c th c hi n h p đ ng c a ng i bán ch đ c đ m b o b i công ty môi gi i kiêm kinh doanh N u ng i bán ho c công ty thành viên c a Hi p h i các Nhà môi gi i và kinh doanh quy n ch n mua và quy n ch n bán b phá s n, ng i n m gi quy n ch n tuy t đ i không may m n Th ba, chi phí giao d ch t ng đ i cao, m t ph n là

do hai v n đ trên Và cho t i n m 1973, đư có m t thay đ i mang tính cách m ng trong th

gi i quy n ch n Sàn giao d ch Chicago Board of Trade (CBOT), sàn giao d ch lâu đ i nh t

và l n nh t v các h p đ ng giao sau hàng hóa, đư t ch c m t sàn giao d ch dành riêng cho giao d ch quy n ch n c phi u Sàn giao d ch này đ c đ t tên là Chicago Board Option Exchange (CBOE) và m c a giao d ch quy n ch n mua vào ngày 26/04/1973 Các h p

đ ng quy n ch n bán đ u tiên đ c đ a vào giao d ch trong tháng 6/1977 CBOE đư t o ra

m t th tr ng trung tâm cho các h p đ ng quy n ch n B ng cách tiêu chu n hóa các k

h n và đi u ki n c a h p đ ng quy n ch n, nó đư làm t ng tính thanh kho n c a th tr ng

1.2 T ng quan v quy n ch n

1.2.1 Khái ni m quy n ch n

Quy n ch n là m t h p đ ng gi a hai bên – ng i mua và ng i bán – trong đó cho

ng i mua quy n, nh ng không ph i là ngh a v , đ mua ho c bán m t tài s n nào đó vào

m t ngày trong t ng lai v i giá đư đ ng Ủ vào ngày hôm nay

Không gi ng nh h p đ ng t ng lai, quy n và ngh a v c a ng i mua và bán quy n ch n không cân x ng nhau Ng i mua quy n ch n có quy n, còn ng i bán quy n

ch n có ngh a v Gía ph i tr cho quy n ch n th ng đ c g i là giá tr quy n ch n hay phí quy n ch n Th c ch t c a vi c kinh doanh quy n ch n là đánh c c trên s bi n đ ng giá c c a ch ng khoán, n u s d đoán c a nhà đ u t là chính xác thì N T có l i và

ng c l i s b thua l

Quy n l a ch n là m t công c cho phép ng i n m gi nó đ c mua (n u là quy n

ch n mua) ho c bán (n u là quy n ch n bán) m t kh i l ng nh t đ nh hƠng hóa c s v i

m t m c giá xác đ nh (hay còn đ c g i là giá th c hi n - Strike price) và trong m t th i

h n nh t đ nh

Các hƠng hóa c s (Underlying assets) : Có th là c phi u, ch s c phi u, trái

phi u, ch s trái phi u, th ng ph m, đ ng ti n hay h p đ ng t ng lai

1.2.2 c đi m quy n ch n (Characteristics of options)

- V th mua là ng i mua quy n ch n có quy n th c hi n ho c không th c hi n quy n, còn

v th bán là ng i ph i th c hi n theo yêu c u c a ng i mua quy n

- Ngày th c hi n quy n là do ng i mua quy n quy t đ nh trong th i h n c a h p đ ng quy n ch n, n u quá th i h n thì quy n ch n m t hi u l c, đ i v i quy n ch n ki u M thì

ng i mua quy n có th th c hi n vào b t c ngày nào trong th i h n c a quy n ch n i

v i quy n ch n ki u Châu Âu thì ngày th c hi n quy n là ngày cu i cùng c a quy n ch n (t c là vào ngày đáo h n c a quy n ch n)

- Gía th c hi n – Strike price là giá đư đ c th a thu n đ i v i m i c ph n theo đó thì

ch ng khoán c s có th đ c mua ho c bán b i ng i n m gi quy n ch n khi h th c

hi n h p đ ng quy n ch n

- Ng i mua quy n ph i tr cho ng i bán quy n m t kho n phí – g i là phí quy n ch n

(option premium)

- Phí quy n ch n có hai y u t chính là : Gía tr n i t i (Intrinsic value) và giá tr th i gian (Time value)

+ Gía tr n i t i c a quy n ch n mua – Intrinsic Value (Call options) khi th giá c a

c phi u c s cao h n giá th c hi n thì quy n ch n mua có l i – và s chênh l ch gi a th giá và giá th c hi n chính là giá tr n i t i c a quy n ch n mua

+ Gía tr n i t i c a quy n ch n bán – Intrinsic Value (Put options) n u giá th

tr ng c a ch ng khoán c s nh h n giá th c hi n thì quy n ch n bán có l i – và s chênh l ch gi a th giá và giá th c hi n chính là giá tr n i t i c a quy n ch n bán

+ Gía tr th i gian c a quy n ch n – Time Value - tr c khi đáo h n, trong phí quy n

ch n g m hai ph n, ph n phí dôi d ngoài giá tr n i t i c a quy n ch n chính là giá tr th i gian c a quy n ch n Gía tr th i gian c a quy n ch n đ c bi t đ n nh là m t l ng giá

tr mà m t nhà đ u t s n lòng tr cho m t quy n ch n l n h n ph n giá tr n i t i v i hy

v ng r ng vào m t lúc nào đó tr c khi h t h n thì giá tr c a quy n ch n s t ng lên vì s thay đ i thu n l i trong giá c a ch ng khoán c s Th i gian càng dài và các đi u ki n th

tr ng ho t đ ng có l i cho nhà đ u t , thì giá tr th i gian càng t ng lên

- Các tr ng thái c a quy n ch n:

+ i v i quy n ch n mua

+ N u giá th tr ng c a c phi u l n h n giá th c hi n c a c phi u thì quy n

ch n có l i – In the money – ITM

+ N u giá th tr ng c a c phi u nh h n giá th c hi n c a c phi u thì quy n

ch n b l - Out of the money – OTM

+ N u giá th tr ng c a c phi u b ng giá th c hi n c phi u thì quy n ch n mua hòa v n – At the money – ATM

+ i v i quy n ch n bán

+ N u giá th tr ng c a c phi u nh h n giá th c hi n c a c phi u thì quy n

ch n bán có l i – In the money – ITM

+ N u giá th tr ng c a c phi u l n h n giá th c hi n c a c phi u thì quy n

ch n bán b l - Out of the money – OTM

+ N u giá th tr ng c a c phi u b ng giá th c hi n c a c phi u thì quy n

ch n bán hòa v n – At the money – ATM

1.2.3 Các d ng h p đ ng quy n ch n

- Quy n ch n mua (Call Option)

Quy n ch n mua cho ng i mua quy n đ c mua m t s l ng c phi u nh t đ nh (th ng m t h p đ ng quy n ch n mua có s l ng là 100 c phi u) trong m t th i gian xác đ nh – th i gian này có th là 3,6, 9 tháng Ng i mua quy n ch n tr cho ng i bán quy n ch n m t kho n phí, và đ c g i là phí quy n ch n Ng i mua quy n có th th c

hi n quy n vào b t k ngày nào trong th i h n c a quy n ch n (n u là quy n ch n ki u M )

n u quá th i h n c a quy n ch n mà ng i mua không th c hi n quy n thì quy n ch n tr lên vô hi u

Minh h a : (Trong các tr ng h p sau đây thì ph i gi đ nh là không có thu , phí và chi phí giao d ch)

Khi m t nhà đ u t mua m t h p đ ng quy n ch n mua c phi u XYZ (lúc này nhà

đ u t đang k v ng v s t ng giá c a c phi u XYZ trong t ng lai) v i s l ng là 100

c phi u, giá th c hi n là 100USD/c phi u trong vòng 3 tháng t i, v y nhà đ u t có th bán 100 c phi u này vào ngày b t k trong vòng 3 tháng t i, gi s ng i mua ph i tr cho

ng i bán quy n m t kho n phí là 2USD/c phi u hay 200USD/h p đ ng G a s trong th i gian t i giá c phi u XYZ t ng lên 120 USD/c phi u thì khi đó nhà đ u t s th c hi n quy n ch n là mua 100 c phi u XYZ v i giá là 100USD/c phi u r i sau đó đem bán ngoài th tr ng v i giá là 120USD/c phi u Nh v y lúc này nhà đ u t đư l i 20USD/c phi u và đ c tính nh sau :

(120USD x 100) - (100USD x 100) = 2000USD

Tr đi phí quy n ch n mua là : 2USD x 100 = 200USD

V y s ti n l i th c c a nhà đ u t : 1800USD = 2000USD - 200USD

- Quy n ch n bán (Put Option)

Quy n ch n bán cho ng i mua quy n đ c bán m t s l ng c phi u (th ng là

100 c phi u/h p đ ng quy n ch n bán) nh t đ nh trong m t th i gian nh t đ nh và ng i mua quy n ph i tr cho ng i bán quy n m t kho n phí Quy n ch n bán ng c l i v i quy n ch n mua (n u quy n ch n mua áp d ng cho nhà đ u t k v ng vào s t ng giá c phi u trong t ng lai thì quy n ch n bán l i đ c các nhà đ u t k v ng vào s s t gi m giá trong t ng lai c a c phi u)

Khi nhà đ u t mua m t h p đ ng quy n ch n bán c phi u XYZ nào đó (có ngh a là nhà đ u t đang k v ng vào s s t giá c a c phi u XYZ trong t ng lai) v i s l ng là

100 c phi u v i giá là 100USD/c phi u, th i gian là 3 tháng, ng i mua quy n ch n bán

ph i tr m t kho n phí là 2USD/c phi u hay 200USD/h p đ ng G a s m t tháng sau giá

c phi u XYZ trên th tr ng gi m xu ng còn 80USD/c phi u v y lúc này nhà đ u t s mua 100 c phi u XYZ trên th tr ng v i giá là 80USD/c phi u và sau đó bán l i theo

h p đ ng quy n ch n bán c ng 100 c phi u XYZ này nh ng v i giá là 100USD/c phi u,

v y nhà đ u t đư l i 20USD/c phi u và đ c tính nh sau :

(100USD x 100) - (80USD x 100) = 2000USD

Tr đi phí quy n ch n là : 2USD x 100 = 200USD

S ti n l i th c c a nhà đ u t là : 1800USD = 2000USD - 200USD

- Quy n ch n 2 chi u (Call and put options)

Trong tr ng h p giá c c a c phi u bi n đ ng nhi u thì nhà đ u t nên ch n quy n

2 chi u – nhà đ u t s mua c quy n ch n mua và quy n ch n bán đ phòng ng a r i ro và

ki m l i, n u trong tr ng h p giá c c phi u trên th tr ng t ng lên thì nhà đ u t nên

th c hi n quy n ch n mua và ng c l i n u giá c phi u trên th tr ng gi m giá thì nhà

đ u t s th c hi n quy n ch n bán đ ki m l i Tuy nhiên thì nhà đ u t c ng ph i quan tâm t i biên đ bi n đ ng giá, n u biên đ bi n đ ng giá l n thì vi c kinh doanh quy n ch n

m i có l i, còn n u biên đ dao đ ng h p ho c không có s bi n đ ng giá thì s ti n ki m

đ c s không đ bù đ p chi phí và s b thua l

1.3 Ch c n ng kinh t c a quy n ch n

1.3.1 ng d ng quy n ch n trong kinh doanh

C phi u c a công ty Z hi n đang giao d ch trên th tr ng v i m c giá 20.000đ/c

ph n Nhà đ u t d đoán m c giá này s t ng lên trong vòng 1 tháng t i G a s quy n l a

ch n đ c niêm y t đ giao d ch đ i v i c phi u Z, nhà đ u t có th mua m t quy n ch n mua c phi u Z m c giá 20.000đ, v i s l ng 100.000 c phi u G a s phí c a quy n

ch n là 2% giá tr h p đ ng t ng đ ng v i :

20.000đ x 100.000CP x 2% = 40.000.000đ

Nhà đ u t b ra 40 tri u đ ng đ mua quy n ch n mua này Sau m t tháng c phi u Z t ng lên 21.000đ/c phi u v y ph n chênh l ch giá N T đ c h ng là 100.000.000đ, tr phí 40.000.000đ còn l i lưi ròng là 60.000.000đ Nh v y trong vòng 1 tháng nhà đ u t đư thu

đ c kho n l i nhu n là 60.000.000đ trên kho n đ u t là 40.000.000đ, t ng đ ng v i lưi

su t 150%

N u thay vì s d ng quy n ch n, nhà đ u t ph i b ra 2 t đ ng đ mua 100.000 c phi u

Z sau 1 tháng giá t ng lên 21.000đ, nhà đ u t bán c phi u và thu đ c ti n l i là 100.000.000đ trên v n đ u t là 2 t đ ng t ng đ ng m c l i t c là 5%

1.3.2 ng d ng quy n ch n phòng ng a r i ro

Ch c n ng kinh t quan tr ng nh t c a quy n ch n là nh m cung c p công c gi m thi u r i ro M t ng i đang ph i ch u r i ro t m t s thay đ i giá b t l i có th s d ng các quy n ch n đ lo i tr r i ro đó M t quy n ch n mua có th đ c xem nh là m t công

c đ m b o m t m c giá mua t t (n u giá th tr ng c a ch ng khoán cao h n m c giá th c

hi n, quy n ch n s giúp nhà đ u t mua đ c ch ng khoán t i m c giá th c hi n) M t quy n ch n bán s đ m b o m t m c giá bán t t (vi c th c hi n quy n s giúp cho nhà đ u

t bán ch ng khoán m c giá th c hi n trong tr ng h p giá th tr ng c a ch ng khoán

th p h n giá th c hi n) Nh v y, các quy n ch n có th đ c xem nh m t công c phòng

ng a nh ng s thay đ i giá b t l i

1.4 L i nhu n vƠ r i ro trong h p đ ng quy n ch n

H u h t trong các chi n l c mà các nhà đ u t quy n ch n s d ng đ gi i h n r i

ro, nh ng đ ng th i thì l i nhu n ti m n ng c ng có gi i h n Vì lỦ do này, các chi n l c quy n ch n không ph i là nh ng k ho ch làm giàu nhanh chóng Các giao d ch quy n ch n

th ng c n v n ít h n so v i các giao d ch kinh doanh c phi u nh ng l i đem l i t su t sinh l i cao h n so v i vi c kinh doanh c phi u

Th m chí đ i v i các nhà đ u t mà s d ng quy n ch n trong các chi n l c đ u c ,

nh là vi t quy n ch n mua (bán quy n ch n mua) th ng c ng không nh n đ c l i nhu n cao L i nhu n ti m n ng thì gi i h n trong phí quy n ch n mà h nh n đ c t m i h p

đ ng, và l ti m n ng là không gi i h n M c dù v y thì quy n ch n không ph i dành cho

m i ng i và chúng là nh ng s l a ch n linh ho t nh t trong các l a ch n đ u t Tùy

thu c vào các h p đ ng, quy n ch n có th b o v ho c t ng c ng s đa d ng c a các danh m c đ u t khác nhau c a các nhà đ u t trong các th tr ng h ng lên, h ng xu ng

và các th tr ng có s bi n đ ng không nhi u

- i v i v th mua :

M t trong nh ng l i ích c a vi c mua quy n ch n là s l i l không cân x ng Mua quy n ch n mua t o l i nhu n ti m n ng không gi i h n n u giá ch ng khoán t ng trong khi kho n l do r i ro giá ch ng khoán r t xu ng ch gi i h n trong kho n phí quy n ch n

đư tr tr c T ng t , mua quy n ch n bán s mang l i kho n l i nhu n không gi i h n

n u giá c phi u r t xu ng trong khi kho n t n th t t i đa khi giá c phi u t ng ch b ng

ph n phí quy n ch n ban đ u K t qu không cân x ng này mang đ c tính c a b o hi m, là

lỦ do mà ta ph i tr ti n khi mua quy n ch n đ c g i là phí quy n ch n (option premium)

i v i ng i mua, h p đ ng quy n ch n cho m t đòn b y tƠi chính (leverage) v i

r i ro có th tính tr c Phí mua h p đ ng (premium) ch là m t ph n r t nh so v i giá th

tr ng c a ch ng khoán c s (Underlying stock) Vì th ng i mua h p đ ng có th tham gia vào b t c tr ng h p bi n chuy n giá ch ng khoán mà không ph i mua chính ch ng khoán đó, nên không ph i b m t s ti n l n đ đ u t Ngoài ra, ng i mua quy n ch n

bi t r ng s thua l t i đa ch b ng t ng s phí mua quy n ch n

i v i h u h t các nhà đ u t , quy n ch n là các công c qu n lỦ r i ro r t h u ích, quy n ch n đóng vai trò nh là các chính sách b o hi m ch ng l i s s t giá c a c phi u trên th tr ng N u m t nhà đ u t đang lo l ng v s s t giá c phi u c a công ty A ch ng

h n, N T có th mua quy n ch n bán và quy n ch n bán này cho ng i mua quy n bán c phi u m c giá th c hi n mà không c n quan tâm đ n s s t giá c a c phi u công ty A trên th tr ng Vi c th c hi n quy n ch n này đ c xem nh là m t s b o h S b o h

c a quy n ch n giúp qu n lỦ r i ro, các nhà đ u t c n nh r ng t t c các kho n đ u t đ u

n ch a r i ro và l i lu n thì không bao gi đ c đ m b o ch c ch n Các nhà đ u t s

d ng quy n ch n đ qu n lỦ r i ro và c ng là đ gi m thi u các kho n l ti m n ng H có

th l a ch n mua các lo i quy n ch n, vì s thua l đ c gi i h n trong kho n phí quy n

ch n i l i, h có đ c quy n đ mua ho c bán c phi u m t m c giá có th ch p nh n

đ c đ i v i h H c ng có th nh n đ c l i nhu n t s gia t ng trong giá tr c a phí

quy n ch n, n u h ch n cách bán l i quy n ch n cho th tr ng h n là th c hi n quy n đó

Vì ng i vi t quy n ch n (ng i bán quy n ch n) th ng bu c ph i bán ho c ph i mua c phi u m c giá không thu n l i l m, lo i r i ro th ng g n v i các v th bán nhi u h n

H u h t các chi n l c quy n ch n đ c thi t k đ gi m thi u r i ro b ng cách b o v cho các danh m c đ u t Trong khi các quy n ch n đóng vai trò nh là các m ng l i an toàn thì b n thân chúng c ng không ph i là không có r i ro Vì thông th ng các giao d ch m

và đóng trong kho ng th i gian r t ng n, l i nhu n đ c th c hi n c ng r t nhanh chóng

i u này có ngh a là nh ng kho n thua l c ng có th gia t ng r t nhanh chóng i u quan

tr ng là ph i hi u đ c t t c các lo i r i ro liên quan đ n vi c n m gi , bán hay kinh doanh quy n ch n tr c khi N T g p chúng vào trong danh m c đ u t c a N T

- i v i v th bán :

Ng i bán h p đ ng quy n ch n đ c g i là ng i vi t h p đ ng M c tiêu c b n

c a ng i bán h p đ ng là ki m thêm ti n b ng phí quy n ch n do ng i mua tr S l i

t c này đôi khi có th đ c công thêm vào t ng s l i nhu n trong danh m c đ u t T t c

ng i bán h p đ ng quy n ch n có th mua ng n ch n (Buy in) hay mua ch m d t (Closing purchase), đây là ph ng th c nh m ch m d t trách nhi m giao hay nh n ch ng khoán, ngh a là ng i bán h p đ ng s mua m t h p đ ng quy n ch n t ng t nh h p đ ng quy n ch n đư bán (nh ng ch có phí quy n ch n và giá đi m là khác nhau) H p đ ng quy n ch n th hai s bù đ p cho h p đ ng quy n ch n th nh t Ng i bán s l i hay l tùy thu c vào chênh l ch gi a hai phí quy n ch n

Nói chung, các công c phái sinh nh h p đ ng t ng lai và quy n ch n là các công

c b o hi m giá ch ng khoán r t h u hi u

Tuy nhiên thì nó c ng hàm ch a r i ro nh là kho n phí quy n ch n mà nhà đ u t

ph i b ra đ có đ c quy n, gi ng nh các lo i ch ng khoán khác – c phi u, trái phi u và các ch ng ch qu - thì các quy n ch n c ng không có s đ m b o ch c ch n nào, và N T

ph i nên nh r ng h có th m t t t c v n khi đ u t vào quy n ch n và th m chí đôi khi

N T còn m t nhi u h n th i v i ng i n m gi quy n ch n, N T có r i ro đ i v i toàn b phí quy n ch n mà N T đư tr Nh ng đ i v i ng i vi t quy n ch n, h nh n nhi u r i ro h n Ch ng h n, n u N T vi t (bán) quy n ch n mua không phòng ng a, N T

s ph i đ i m t v i m t kho n l không gi i h n vì N T không bi t ch c đ c giá c phi u

s t ng cao bao nhiêu Tuy nhiên, thì kho n phí đ u t quy n ch n ban đ u th ng thì đòi

h i v n ít h n v th kinh doanh c phi u, kho n thua l ti m n ng c a các nhà đ u t quy n ch n th ng nh h n so v i kho n thua l t vi c N T mua c phi u c s và bán chúng trong th i gian ng n Tr ng h p ngo i l này là quy t c chung khi N T s d ng quy n ch n nh là m t đòn b y : T su t sinh l i cao nh ng N T c ng ph i luôn nh r ng

t l thua l c ng r t là cao

1.5 Các y u t nh h ng đ n giá c a quy n ch n

1.5.1 Gía th tr ng c a ch ng khoán c s vƠ giá th c hi n (Market price and strike price of the underlying stock)

Giá tr c a quy n ch n ph thu c r t l n vào giá c a ch ng khoán c s Nh đư

đ c gi i thích ph n trên, n u giá th tr ng c a c phi u cao h n giá th c hi n c a c phi u (đ i v i quy n ch n mua) thì quy n ch n có l i – In the money Ng c l i, n u giá

th tr ng c a c phi u nh h n giá th c hi n c a c phi u (đ i v i ng i mua quy n ch n bán) thì quy n ch n bán có l i – In the money S chênh l ch gi a giá th c hi n và giá th

tr ng c a c phi u c s đ c bi t đ n nh là giá tr n i t i c a quy n ch n Ch các quy n

ch n có l i m i có giá tr n i t i

1.5.2 Th i gian cho đ n khi đáo h n (Time remaining until expiration)

i v i các quy n ch n ki u M (k c quy n ch n mua và quy n ch n bán) t t c các y u t khác gi nguyên, th i gian cho đ n khi h t h n càng dài thì giá c a quy n ch n càng cao, vì giá c a c phi u c s càng có kh n ng bi n đ ng đ cho quy n ch n tr thành có lưi và đem l i l i nhu n i v i quy n ch n ki u Châu Âu, nh h ng c a th i gian cho đ n khi h t h n ph thu c vào vi c quy n ch n là quy n ch n mua hay bán) Gía

tr th i gian s gi m xu ng nhanh chóng trong m t vài tu n cu i cùng trong vòng đ i c a quy n ch n

1.5.3 b t n trong giá c a c phi u c s (Volatility)

b t n c a giá c phi u c s càng cao thì phí quy n ch n càng cao b i s bi n

đ ng giá c a c phi u r t có th làm ch n quy n ch n tr lên có l i h n b t n giá c phi u chính là đi u ki n t t đ tri n khai công c quy n ch n

1.5.4 C t c (Dividend)

C t c ti n m t đ c tr cho các c đông Do v y, c t c ti n m t nh h ng đ n phí quy n ch n thông qua s nh h ng c a giá c phi u c s B i vì giá c a c phi u c s s

gi m xu ng đúng b ng s ti n m t c t c đ c chi tr , vi c chi tr c t c ti n m t càng cao thì phí quy n ch n mua gi m và phí quy n ch n bán càng t ng

1.5.5 Lƣi su t ng n h n phi r i ro (Free short term interest rate)

Trong su t th i h n c a quy n ch n, khi các y u t khác không thay đ i, giá c a m t quy n ch n mua c a m t trái phi u s t ng khi lưi su t ng n h n phi r i ro t ng i v i m t quy n ch n bán c a trái phi u thì ng c l i : m t s gia t ng m c lưi su t ng n h n phi r i

ro s làm gi m giá c a m t quy n ch n bán

1.5.6 Lƣi su t danh ngh a (Coupon interest rate)

i v i các quy n ch n c a các trái phi u, lưi su t danh ngh a s có xu h ng làm

gi m giá c a quy n ch n mua b i vì lưi su t danh ngh a s làm cho vi c n m gi trái phi u

tr nên h p d n h n so v i n m gi quy n Vì v y các quy n ch n mua c a các trái phi u

s b đ nh giá th p h n so v i các quy n ch n mua c a các trái phi u không có lưi su t danh ngh a Ng c l i, lưi su t danh ngh a có xu h ng làm t ng giá c a các quy n ch n bán

1.6 Nh ng đi u ki n c n thi t đ ng d ng quy n ch n

1.6.1 i u ki n v lu t pháp

th tr ng quy n ch n có th ho t đ ng công b ng và hi u qu thì lu t pháp là không th thi u, c n ph i xây d ng lu t pháp đ m nh và có hi u l c đ qu n lỦ, giám sát

và x ph t đ i v i các hành vi gian l n th tr ng M i ho t đ ng c a các ch th tham gia trên th tr ng đ u ph i tuân theo nh ng qui đ nh c a UBCKNN v công b thông tin và các ho t đ ng giao d ch c a th tr ng Và c n ph i có o lu t t v n đ u t và thành l p công ty b o v nhà đ u t nh m đ m b o quy n l i h p pháp c a N T khi tham gia giao

làm đ c vi c này c n ph i t p trung xây d ng h th ng công ngh thông tin th t s hi n

đ i và đáp ng đ c nhu c u th c ti n c a th tr ng

1.6.3 i u ki n đ i v i th tr ng ch ng khoán c s

có th tri n khai ng d ng quy n ch n ch ng khoán thì đi u quan tr ng đ i v i

th tr ng ch ng khoán c s là :

Th nh t, vì quy n ch n ch ng khoán là s đánh c c trên s chuy n bi n giá c c a

ch ng khoán, do v y th tr ng ch ng khoán ph i luôn đ m b o đ c tính thanh kho n cao,

n u thi u tính thanh kho n c a th tr ng ch ng khoán thì không th tri n khai ng d ng quy n ch n H n ch t i đa các hình th c gian l n trên th tr ng ch ng khoán, tránh tình

tr ng làm m t ni m tin c a N T đ i v i th tr ng và gây tác đ ng x u đ n tính thanh kho n c a th tr ng Thu hút các N T n c ngoài tham gia giao d ch trên th tr ng b ng

vi c m thêm room cho h và nâng cao ch t l ng c a các công ty niêm y t

Th hai, b o v tính trong sáng và minh b ch c a th tr ng b ng cách t ng c ng công tác qu n lỦ, giám sát c a UBCKNN nh m phát hi n, ng n ng a và x lỦ th t nghiêm minh các tr ng h p gian l n gây tác đ ng x u cho th tr ng, làm m t ni m tin c a N T

đ i v i th tr ng Th tr ng ch ng khoán ho t đ ng t t là đi u ki n tiên quy t đ tri n khai thành công th tr ng quy n ch n ch ng khoán

1.7 Nh ng m t tích c c vƠ tiêu c c khi ng d ng quy n ch n

1.7.1 Nh ng m t tích c c

- Giúp các N T có thêm s n ph m m i giao d ch trên th tr ng, N T có th kinh doanh quy n ch n ch ng khoán đ ki m l i v i chi phí b ra ít mà t su t sinh l i l i cao (đòn b y), t su t sinh l i cao h n so v i vi c kinh doanh ch ng khoán và vi c kinh doanh quy n ch n c a N T còn làm gia t ng tính thanh kho n cho th tr ng ch ng khoán

- H n ch t i đa nh ng r i ro khi có s bi n đ ng b t l i v giá c c a ch ng khoán

mà N T đang n m gi và gi i h n r i ro trong phí quy n ch n ây là ch c n ng quan

tr ng nh t c a quy n ch n

1.7.2 Nh ng m t tiêu c c

- Vi c kinh doanh quy n ch n đòi h i N T ph i th t s am hi u v l i ích c ng nh

r i ro c a các chi n l c quy n ch n vì vi c kinh doanh quy n ch n có th làm cho N T

(ng i bán quy n ch n) r i vào r i ro không gi i h n do s thay đ i b t l i c a giá c

ch ng khoán bu c h ph i th c hi n theo yêu c u c a ng i mua quy n ch n

- Ng i vi t quy n ch n ph i đ t c c theo yêu c u c a nhà môi gi i đ h n ch r i ro khi ng i mua quy n th c hi n quy n ch n và n u th tr ng ho t đ ng b t l i cho ng i bán quy n thì h ph i đ t c c b sung n u không nhà môi gi i s khóa tài kho n giao d ch

c a ng i vi t quy n và ng i vi t quy n ph i ch u toàn b r i ro

- Nh ng đi u ki n c a th tr ng nh tính thanh kho n th p, l i do công ngh giao

d ch… làm t ng r i ro cho nhà đ u t khi h mu n thoát v th , hay không th giao d ch

1.8 BƠi h c kinh nghi m ng d ng quy n ch n trên S giao d ch CKTP.HCM

1.8.1 Th tr ng phái sinh Thái Lan

S giao d ch s n ph m phái sinh Thái Lan là th tr ng giao d ch các s n ph m phái sinh nh m cung c p thêm các s n ph m cho th tr ng ch ng khoán và giúp phòng ng a r i

ro cho các ho t đ ng kinh doanh ch ng khoán S giao d ch ch ng khoán phái sinh c a Thái Lan đ c thành l p vào n m 2004 và ho t đ ng theo lu t công c phái sinh n m (2003), cho phép s giao d ch đ c phép giao d ch các h p đ ng t ng lai, h p đ ng quy n

ch n v i các lo i tài s n c s là ch ng khoán, ch s ch ng khoán, và các lo i khoáng s n

S giao d ch s n ph m phái sinh c a Thái Lan đ c trang b công ngh giao d ch t đ ng,

có trung tâm thanh toán bù tr (Clearing Center) là công ty trách nhi m h u h n thanh toán

bù tr – th c hi n thanh toán bù tr cho t t c các giao d ch c a s Công ty này cung c p các d ch v thanh toán, b o lưnh h p đ ng và x lỦ các lo i r i ro cho các thành viên Kh i

l ng giao d ch bình quân trên ngày t i s giao d ch này t ng liên t c t 3.000 h p đ ng giao d ch quỦ I/2007 đ n quỦ IV/2007 đ t bình quân 6.000 h p đ ng/ ngày, t ng ng v i

kh i l ng giao d ch kho ng 150 tri u USD/ngày K t qu này ph n ánh xu th phát tri n

t t y u c a th tr ng phái sinh các n c đang phát tri n

1.8.2 Th tr ng ch ng khoán Trung Qu c

TTCK Trung Qu c ra đ i vào cu i th p niên 1990, làm nhi m v huy đ ng v n cho công cu c c ph n hóa doanh nghi p nhà n c Nh ng ph i đ n n m 2005, th tr ng m i

b t đ u sôi đ ng khi chính ph cho đ u giá c ph n l n đ u (IPO) nhi u doanh nghi p nhà

n c có v trí đ c quy n trong n n kinh t qu c dân T đó s can thi p tr c ti p c a Chính

ph là m t đ c tr ng n i b t c a TTCK Trung Qu c Có r t nhi u N T n c ngoài tham gia vào TTCK Trung Qu c, đi u này khi n cho TTCK tr nên h p d n và sôi đ ng h n Tháng 4/2007, TTCK Trung Qu c ghi nh n con s N T m tài kho n m c k l c 4,79 tri u ng i Ng i dân đ xô vào ch ng khoán đư khi n TTCK nóng lên và r i vào tình

tr ng bong bóng K t thúc n a đ u n m 2008, ch s ch ng khoán CSI 300 c a TTCK

Th ng H i xoay quanh m c 2.600 đi m, m t 58% tính t m c đ nh 6.214 đi m đ t đ c vào tháng 10 n m 2007 Giá tr giao d ch c ng gi m t ng ng, bình quân m i phiên giao

d ch trong tháng 6/2008 ch có 98,6 t nhân dân t (14,43 t USD) c phi u đ c kh p l nh,

ch a b ng m t n a so v i m c 212,5 t nhân dân t (31,1 t USD) bình quân h i tháng 6/2007 Trong tháng 6/2008 ch có thêm 7 t “c phi u phi th ng m i” c a 98 doanh nghi p niêm y t đ c chuy n đ i và bán ra th tr ng v i giá tr 98 t nhân dân t (14,34 t USD), gi m 65% so v i tháng 4/2008 Ngay sau đó, thu chuy n nh ng ch ng khoán đ c

gi m t 0,3% xu ng 0,1% Và tháng 4/2007 chính quy n Trung Qu c đư đ a ra nh ng quy

đ nh m i áp d ng cho th tr ng ch ng khoán, cho phép th c hi n các giao d ch quy n ch n

đ i v i các lo i c phi u và ngo i t Chính ph Trung Qu c c ng đư chính th c yêu c u

các công ty qu n lỦ qu đ u t h n ch vi c bán tháo c phi u h đang n m gi và khuy n khích doanh nghi p niêm y t mua c phi u c a chính mình đ làm c phi u qu Ngoài ra, Trung Qu c còn áp d ng bi n pháp ki m soát ch t ch h n ho t đ ng phát hành c phi u

v i s l ng l n và thành l p m t qu đ c bi t c a chính ph đ nâng đ giá c phi u Và

s can thi p c a chính ph Trung Qu c đư đáp ng s mong m i c a gi i đ u t i u này cho th y s quy t tâm c a chính ph trong vi c duy trì và phát tri n TTCK tr thành m t

kênh huy đ ng v n h u ích cho s phát tri n kinh t

K T LU N CH NG 1

Ch ng này nh m gi i thi u nh ng v n đ c b n c a quy n ch n nh là khái ni m,

đ c đi m, ch c n ng kinh t , các y u t nh h ng đ n giá quy n ch n, nh ng đi u ki n c n

b n đ tri n khai ng d ng quy n ch n, và nh ng m t tích c c và tiêu c c khi ng d ng quy n ch n, c ng nh bài h c kinh nghi m c a m t s qu c gia trong khu v c trong vi c

qu n lỦ và đi u hành TTCK và th tr ng công c phái sinh… đem l i m t cái nhìn t ng quan v quy n ch n – nh ng v n đ n n t ng đ nghiên c u sâu h n các ch ng ti p theo

Và c ng cho th y quy n ch n là m t trong nh ng công c phái sinh đóng m t vai trò h t

s c quan tr ng và không th thi u trong s v n đ ng, phát tri n và t o tính đa d ng các s n

ph m, hàng hóa trên SGDCK

CH NG 2

V N D NG CÁC CHI N L C QUY N CH N KINH DOANH VÀ PHọNG

NG A R I RO TRONG CÁC I U KI N C A TH TR NG

2.1 ng d ng quy n ch n ch ng khoán trong kinh doanh

ng d ng quy n ch n ch ng khoán đ kinh doanh trong các đi u ki n c a th tr ng : th tr ng h ng lên (Bull market), th tr ng h ng xu ng (Bear market), th tr ng n

đ nh - không có nhi u bi n đ ng v giá ch ng khoán (Neutral market), th tr ng có s bi n

đ ng m nh v giá ch ng khoán (Volatile market)

Tính linh ho t c a quy n ch n b t ngu n t s đa d ng c a các chi n l c đáp ng cho nhu c u c a nhà đ u t Trong các chi n l c quy n ch n s ph i gi đ nh không có hoa

h ng, không có chi phí giao d ch và không có thu vì nh ng y u t này s nh h ng đ n

k t qu ti m n ng c a các chi n l c kinh doanh quy n ch n, vì v y trong th c t N T ph i nên h i nhà môi gi i và nhà t v n v thu và các kho n chi phí giao d ch tr c khi l a

ch n các chi n l c quy n ch n

Trong ph n này ch t p trung vào các chi n l c kinh doanh quy n ch n ki u M , vì

th các quy n ch n có th đ c th c hi n b t k lúc nào tr c khi h t h n quy n ch n

- Khi th tr ng h ng lên (Bull market) N T có th s d ng các chi n l c sau :

- Mua quy n ch n mua

- Chi n l c quy n ch n mua Bull Spread

- Chi n l c quy n ch n bán Bull Spread

- Chi n l c quy n ch n Bull Spread t l (Dài h n)

- Khi th tr ng h ng xu ng (Bear market) N T có th s d ng các chi n l c sau :

- Mua quy n ch n bán

- Chi n l c quy n ch n mua Bear Spread

- Chi n l c quy n ch n bán Bear Spread

- Chi n l c quy n ch n Bear Spread t l (Dài h n)

- Khi th tr ng n đ nh - không có nhi u bi n đ ng v giá ch ng khoán (Neutral market)

N T có th s d ng các chi n l c sau :

- Chi n l c quy n ch n Straddle (Ng n h n)

- Chi n l c quy n ch n Strangle (Ng n h n)

- Khi th tr ng bi n đ ng m nh v giá ch ng khoán (Volatile market) N T có th s d ng các chi n l c sau :

- Chi n l c quy n ch n Straddle (Dài h n)

- Chi n l c quy n ch n Strangle (Dài h n)

2.1 1 Kinh doanh quy n ch n trong đi u ki n th tr ng h ng lên(Bull Market)

2.1.1 1 Mua quy n ch n mua (d đoán s t ng giá c a c phi u trong

t ng lai)

Mua quy n ch n mua là m t chi n l c t ng giá có m c l có gi i h n (phí quy n ch n) và có m c l i nhu n ti m n ng không có gi i h n

Chi n l c này giúp N T không ch phòng ng a r i ro t t mà còn giúp nhà

đ u t kinh doanh ki m l i trong đi u ki n th tr ng h ng lên ây là chi n l c

r t h u ích và áp d ng th c t d dàng và ph bi n N T mu n mua c phi u ngay vì

N T d đoán giá c phi u s t ng trong t ng lai nh ng không đ đi u ki n v tài chính có th ch t giá mua b ng cách mua quy n ch n mua thì nhà đ u t ch m t phí quy n ch n nh ng không ph i lo l ng v s t ng giá c phi u trên th tr ng Ngoài

ra, nhà đ u t có th kinh doanh quy n ch n mua b ng cách bán quy n ch n mua đư mua đ h ng chênh l ch giá quy n ch n

2.1.1.2 Chi n l c quy n ch n mua Bull Spread

Nhà đ u t thi t l p m t chi n l c quy n ch n mua Bull Spread khi N T mua m t quy n ch n mua v i giá th c hi n th p h n và bán m t quy n ch n mua v i giá th c hi n cao h n Vì lúc này giá c a ch ng khoán c s đang có xu h ng t ng lên, khi đó N T s

b thi t do h mua quy n ch n mua v i giá th c hi n th p thì ph i tr giá quy n ch n cao (phí quy n ch n) trong khi N T bán m t quy n ch n mua v i giá th c hi n cao thì s thu

v m t kho n phí quy n ch n th p, hay nói cách khác N T đư làm gi m b t ph n nào phí quy n ch n mua đư b ra khi N T mua quy n ch n b ng cách bán quy n ch n mua đ thu

v m t kho n phí (Phí thu v do bán quy n ch n mua bù đ p ph n nào cho phí đư b ra đ

mua quy n ch n mua)

* L i nhu n trong tr ng h p này là có gi i h n L i nhu n t i đa chính là ph n chênh l ch

gi a hai giá th c hi n c a hai quy n ch n mua tr đi ph n phí quy n ch n mà N T đư b ra mua quy n ch n mua lúc đ u L i nhu n t i đa đ t đ c khi mà giá ch ng khoán c s t i

th i đi m đáo h n cao h n giá th c hi n

* i m hòa v n – là đi m mà giá c a c phi u c s t i th i đi m đáo h n cao h n giá th c

hi n c a quy n ch n mua mà N T đư b phí đ mua và b ng đúng ph n chênh l ch gi a hai phí quy n ch n mua

* R i ro trong tr ng h p này là có gi i h n Ph n chênh l ch gi a hai phí quy n ch n mua

là kho n l t i đa Kho n l t i đa này x y ra khi mà giá c a c phi u c s t i th i đi m đáo h n nh h n giá th c hi n c a quy n ch n mua mà N T b phí đ mua vào

2.1.1.3 Chi n l c quy n ch n bán Bull Spread

Chi n l c này đ c hình thành khi mà N T mua m t quy n ch n bán v i giá th c

hi n th p h n và bán quy n ch n bán v i giá th c hi n cao h n (N T đ c h ng ph n chênh l ch trong phí quy n ch n) Ng c l i v i chi n l c quy n ch n mua Bull Spread trên

* L i nhu n trong tr ng h p này là có gi i h n Kho n l i t i đa là ph n chênh l ch trong phí quy n ch n mà N T đ c h ng Kho n l i t i đa này N T đ t đ c khi mà giá ch ng khoán c s vào th i đi m đáo h n c a quy n ch n cao h n giá th c hi n c a quy n ch n bán mà N T đư bán lúc đ u

* i m hòa v n – giá c a c phi u c s t i th i đi m đáo h n nh h n m t chút so v i

m c giá th c hi n c a quy n ch n bán mà N T đư bán và b ng đúng ph n chênh l ch gi a hai m c phí c a hai quy n ch n bán

* R i ro trong tr ng h p này là có gi i h n Kho n l l n nh t chính là ph n chênh l ch

gi a hai giá th c hi n tr đi ph n chênh l ch trong phí quy n ch n mà N T nh n đ c Kho n l t i đa này x y ra khi mà giá c a c phi u c s t i th i đi m đáo h n th p h n giá

th c hi n c a quy n ch n bán mà N T đư mua

2.1.1.4 Chi n l c quy n ch n Bull Spread t l

Chi n l c quy n ch n bull spread t l đ c thi t k đ t o đòn b y mà không ph i

b nhi u v n đ mua quy n ch n M c tiêu này đ t đ c b ng cách mua nhi u quy n ch n

mua dài h n và tài tr tài chính cho v th quy n ch n mua dài h n này b ng cách bán nhi u quy n ch n mua ng n h n v i giá th c hi n th p h n và giá c phi u cao h n giá th c hi n

c a quy n ch n mà N T đư mua Chi n l c quy n ch n bull spread t l có th đ t trong nhi u t l mà N T mong mu n nh : mua hai bán m t; mua ba, bán m t; mua b n, bán

m t; mua ba, bán hai … B t c t l nào, N T đ n gi n mua nhi u quy n ch n mua h n bán quy n ch n đ t o ra đòn b y gi m giá mua quy n ch n mua Các quy n ch n mua dài

h n s luôn v th OTM, trong khi các quy n ch n mua ng n h n luôn v th ITM, ATM

ho c OTM

Bi u đ lƣi/l 2.1 ậ Chi n l c Bull spread t l (P&L Graph ậ Profit/Loss Graph)

Chi n l c quy n ch n mua Bull Spread v i t l 3:1

ng đen đ m - đ ng chi n l c Bull Spread t l t i th i đi m đáo h n

ng đen nh - đ ng chi n l c Bull Spread t l v i 21 ngày cho t i lúc đáo h n

2.1.2 Kinh doanh options trong đi u ki n th tr ng h ng xu ng (bear market)

2.1 2.1 Mua quy n ch n bán (d đoán s gi m giá c a c phi u)

Quy n ch n bán cung c p m t công c h p d n h n so v i bán kh ng vì m c tiêu

ki m l i trên s gi m giá c phi u, v i các quy n ch n bán đư đ c mua thì N T đư bi t

đ c và xác đ nh tr c đ c r i ro R i ro l n nh t đó chính là phí mua quy n ch n bán

N u N T bán kh ng c phi u thì kho n l ti m n ng là không gi i h n khi mà giá c phi u

c s t ng – trái ng c v i s k v ng c a N T

M t u đi m n a c a vi c mua quy n ch n bán là nó đem l i vi c thanh toán m t l n toàn b giá mua b ng ti n m t t i th i đi m mua quy n Còn bán kh ng yêu c u ph i m tài kho n kỦ qu và ph i đóng qu b sung khi mà vi c bán kh ng bu c N T ph i b o v v

th s m, th m chí v th bán kh ng v n đang có l i nhu n ti m n ng i v i ng i mua quy n ch n bán, N T có th n m gi v th cho t i khi đáo h n mà không phát sinh thêm

r i ro nào

2.1.2.2 Chi n l c quy n ch n bán Bear Spread

Nhà đ u t thi t l p chi n l c này b ng cách mua m t quy n ch n bán v i giá th c

hi n cao h n và bán m t quy n ch n bán v i giá th c hi n th p h n (N T m t m t ph n phí khi mua quy n ch n bán và ph n còn l i đư đ c bù l i b ng cách thu phí t vi c bán quy n ch n bán)

* L i nhu n trong tr ng h p này là có gi i h n L i nhu n t i đa là ph n chênh l ch gi a hai giá th c hi n tr đi m t ph n phí đư b ra đ mua quy n ch n bán lúc ban đ u L i nhu n t i đa x y ra khi giá c phi u c s t i th i đi m đáo h n d i giá th c hi n c a quy n ch n bán mà N T đư bán

* i m hòa v n – giá c a c phi u t i th i đi m đáo h n b ng giá th c hi n c a quy n ch n

bán mua vào và gi m xu ng m t l ng b ng đúng kho n phí đư tr đ mua vào quy n ch n bán

* R i ro là có gi i h n trong tr ng h p này Ph n phí đư tr đ mua quy n ch n bán là

ph n l t i đa Kho n l t i đa x y ra khi mà giá c phi u c s t i th i đi m đáo h n cao

h n giá th c hi n quy n ch n bán mua vào

2.1.2.3 Chi n l c quy n ch n mua Bear Spread

Chi n l c quy n ch n mua Bear Spread đ c th c hi n b ng cách N T mua m t quy n ch n mua v i giá th c hi n cao h n và bán m t quy n ch n mua v i giá th c hi n

th p h n (N T s thu đ c m t kho n phí t s chênh l ch trong phí mua và phí bán quy n ch n mua)

* L i nhu n trong tr ng h p này là có gi i h n L i nhu n t i đa là ph n chênh l ch trong phí quy n ch n mà N T đư nh n đ c L i nhu n t i đa x y ra khi mà giá c phi u c s

t i th i đi m đáo h n d i giá th c hi n c a quy n ch n mua mà N T đư bán

* i m hòa v n – giá c phi u c s t i th i đi m đáo h n b ng giá th c hi n c a quy n

ch n mua mà N T đư bán và t ng thêm m t l ng b ng đúng ph n chênh l ch phí mà N T

đư nh n trên

* R i ro là có gi i h n Kho n l t i đa là ph n chênh l ch gi a hai giá th c hi n tr đi ph n chênh l ch trong phí quy n ch n mà N T đư nh n đ c trên

2.1.2.4 Chi n l c quy n ch n Bear Spread t l

Nhà đ u t s d ng chi n l c b ng cách mua nhi u quy n ch n bán dài h n và tài

tr tài chính cho vi c mua các quy n ch n bán dài h n này b ng cách bán m t quy n ch n bán ho c nhi u quy n ch n bán ng n h n v i giá th c hi n cao h n giá th c hi n c a các quy n ch n bán mà N T mua vào Mua hai bán m t; mua ba bán m t; mua ba bán hai B t

c t l nào, N T đ n gi n ch c n mua nhi u quy n ch n bán h n l ng quy n ch n bán

ra đ t o ra đòn b y t i m t m c gi m giá Các quy n ch n bán dài h n nên là quy n ch n

v th OTM, trong khi các quy n ch n bán ng n h n nên v th ITM, ATM ho c OTM

Bi u đ lƣi/l 2.2 ậ Chi n l c quy n ch n Bear Spread t l

ng đen đ m – đ ng chi n l c Bear Sread t l t i ngày đáo h n

ng đen nh - đ ng chi n l c Bear Spread t l v i 21 ngày t i khi đáo h n

- L i nhu n là không có gi i h n Khi mà giá c phi u c s ti p t c gi m sâu so v i giá

th c hi n c a quy n ch n bán dài h n, v th lúc này có giá tr n i t i N T càng s h u

nhi u quy n ch n bán bao nhiêu thì N T càng l i b y nhiêu khi mà giá c phi u càng ngày càng gi m sâu

- R i ro là có gi i h n R i ro t i đa c a v th là s chênh l ch gi a hai giá th c hi n c a hai quy n ch n bán ng n h n và dài h n tr đi ph n lưi/l mà chi phí cho v th này đ th c

hi n đ u t Kho n l t i đa x y ra khi mà giá c a c phi u c s đóng b ng giá th c hi n

c a các quy n ch n bán dài h n Tri n v ng v th tr ng là gi m giá và gi m sâu

2.1.3 Kinh doanh options trong đi u ki n th tr ng n đ nh ậ không có s bi n

đ ng nhi u v giá c phi u (Neutral Market)

2.1 3.1 Chi n l c quy n ch n Straddle ng n h n

Khi nhà đ u t xem xét m t chi n l c Straddle ng n h n, N T ph i tính toán đ c các đi m hòa v n c a chi n l c và so sánh các đi m hòa v n này v i s bi n đ ng theo d đoán tr c v giá c phi u c a N T

Công th c xác đ nh đi m hòa v n c a chi n l c Straddle ng n h n :

i m hòa v n c n d i = Gía th c hi n - Phí quy n ch n mua + Phí quy n ch n bán

i m hòa v n c n trên = Gía th c hi n + Phí quy n ch n mua + Phí quy n ch n bán

* L i nhu n trong tr ng h p này là có gi i h n N u giá c a c phi u c s t i th i đi m đáo h n n m trong kho ng gi a hai đi m hòa v n thì v th s đem l i l i nhu n

* R i ro là không gi i h n N u giá c phi u c s t ng lên trên ho c gi m xu ng d i các

đi m hòa v n – t c là n m ngoài kho ng c a hai đi m hòa v n thì N T s b thua l

Công th c đ quy t đ nh chi n l c Straddle ng n h n cho đúng v i tình th c a th tr ng

là :

Chi n l c quy n ch n Straddle ng n h n = S d đoán tr c v xu h ng giá c phi u < Phí quy n ch n

Bi u đ lƣi/l 2.3 ậ Chi n l c Straddle ng n h n

ng đen đ m – đ ng chi n l c Straddle ng n h n t i th i đi m đáo h n

ng đen nh - đ ng chi n l c Straddle ng n h n v i 21 ngày t i ngày đáo h n

Vì khi mà giá c phi u n m g n giá ho c đúng b ng giá th c hi n c a quy n ch n đư bán và th i gian đáo h n đư h t thì chi n l c t o ra l i nhu n là toàn b phí quy n ch n

R i ro là giá c phi u s d ch chuy n theo m t h ng nào đ y ho c h ng khác – không theo nh d đoán c a nhà đ u t Phí quy n ch n bán thì h tr cho r i ro c a quy n ch n mua và phí quy n ch n mua phòng ng a r i ro cho quy n ch n bán

2.1 3.2 Chi n l c Strangle ng n h n

Chi n l c strangle ng n h n liên quan vi c bán cùng s l ng h p đ ng c a c quy n ch n mua và quy n ch n bán v i các m c giá th c hi n khác nhau nh ng đ u có chung ngày đáo h n N u m t N T đư bán m t quy n ch n mua tháng 7 v i giá th c hi n

65 và m t quy n ch n bán tháng 7 v i giá th c hi n 55, đây có th đ c xem là chi n l c Strangle ng n h n Th ng thì ng i ta hay s d ng các quy n ch n bán và quy n ch n mua ki t giá OTM cho chi n l c này S khác nhau c b n gi a chi n l c Strangle và Straddle là m c đ Strangle thu đ c ít phí quy n ch n h n Straddle do v y l i nhu n

ti m n ng c ng ít h n – nh ng Strangle ch b thua l khi mà có s bi n đ ng l n h n v giá

c a c phi u Tuy nhiên, c hai chi n l c Straddle và Strangle đ c thi t k đ ki m l i khi mà giá c phi u t ng đ i ít bi n đ ng, và c hai chi n l c d gây l l n n u giá c phi u có s bi n đ ng l n theo b t k chi u h ng nào

Công th c c a chi n l c Strangle tính toán đi m hòa v n c n trên và c n d i nh sau :

i m hòa v n c n d i = Gía th c hi n quy n ch n bán – (phí quy n ch n mua + phí quy n

ch n bán)

i m hòa v n c n trên = Gía th c hi n quy n ch n mua + (phí quy n ch n mua + phí quy n ch n bán)

- L i nhu n là có gi i h n N u giá c phi u c s n m trong kho ng c a hai đi m hòa v n

thì v th có l i Kho n l i t i đa s thu đ c khi mà giá c phi u đáo h n n m gi a giá th c

hi n quy n ch n mua và quy n ch n bán

- R i ro trong tr ng h p này là không có gi i h n N u giá c phi u c s t ng trên ho c

gi m d i trong kho ng c a hai đi m hòa v n thì kho n l s x y ra

Bi u đ lƣi/l 2.4 ậ Chi n l c quy n ch n Strangle ng n h n

ng đen đ m – đ ng chi n l c Strangle ng n h n t i ngày đáo h n

ng đen nh - đ ng chi n l c Strangle v i 21 ngày t i ngày đáo h n

Khi mà giá c phi u c s t i th i đi m đáo h n mà n m trong kho ng c a hai đi m hòa v n thì chi n l c này s có l i – ti n l i chính là phí quy n ch n nh n đ c, trong khi

đó thì c quy n ch n mua và quy n ch n bán đ u không có giá tr t i th i đi m đáo h n R i

ro l n nh t đây là s bi n đ ng khôn l ng c a giá c phi u, nh ng chi n l c này nghiên

c u v i gi đ nh là th tr ng c phi u không có nhi u bi n đ ng v giá

2.1 4 Kinh doanh quy n ch n ch ng khoán trong đi u ki n th tr ng có s bi n

đ ng m nh v giá c phi u c s (Volatile Market)

2.1 4.1 Chi n l c Straddle dƠi h n

Chi n l c Straddle dài h n và chi n l c Strangle dài h n là hai chi n l c ch y u

mà các N T s d ng đ ki m l i khi th tr ng có s bi n đ ng m nh v giá c phi u c

s

Chi n l c Straddle dài h n là v th ng c l i Chi n l c Straddle ng n h n đư nghiên c u ph n trên Trong chi n l c Straddle dài h n N T mua m t quy n ch n bán

và m t quy n ch n mua v i cùng giá th c hi n và cùng th i đi m đáo h n Các chi n l c

ph bi n nh t trong tr ng h p th tr ng bi n đ ng m nh, v th chi n l c Straddle dài

h n cho phép nhà đ u t ki m l i t nh ng bi n đ ng l n v giá c a c phi u trên th tr ng cho dù là th tr ng bi n đ ng h ng lên hay h ng xu ng N u giá c phi u gi m, thì quy n ch n bán dài h n s có l i N u giá c phi u t ng thì quy n ch n mua dài h n có l i

N u s bi n đ ng v giá c phi u càng m nh thì giá tr c a chi n l c càng t ng B ng cách

k t h p c hai quy n ch n mua dài h n và quy n ch n bán dài h n v i cùng giá th c hi n,

có ngh a là N T đư mua c hai v th c a th tr ng là h ng lên và h ng xu ng đ ng

th i

Khi xem xét m t chi n l c Straddle dài h n, thì N T ph i tính toán các đi m hòa v n c a

v th và so sánh chúng v i s d đoán v giá c phi u c a N T

Công th c c a v th chi n l c Straddle dài h n

i m hòa v n c n d i = Gía th c hi n - (phí c a quy n ch n mua + phí c a quy n ch n bán)

i m hòa v n c n trên = Gía th c hi n + (phí c a quy n ch n mua + phí c a quy n ch n

bán)

* L i nhu n trong tr ng h p này là không có gi i h n Gía c a c phi u t ng lên trên ho c

gi m xu ng d i (n m ngoài) các đi m hòa v n thì chi n l c s t o ra l i nhu n

* R i ro trong tr ng h p là có gi i h n R i ro t i đa là t ng giá mua c a chi n l c

Kho n thua l x y ra n u giá c a c phi u c s n m trong kho ng c a hai đi m hòa v n và

v th không đ c đi u ch nh

Bi u đ lƣi/l 2.5 ậ Chi n l c Straddle dƠi h n

ng đen đ m – đ ng chi n l c Straddle dài h n khi đáo h n

ng đen nh - đ ng chi n l c Straddle dài h n v i 21 ngày t i khi đáo h n

2.1.4.2 Chi n l c Strangle dƠi h n

Chi n l c Strangle dài h n này g m m t quy n ch n bán v i giá th c hi n th p và

m t quy n ch n mua v i giá th c hi n cao h n – c hai quy n ch n này đ c N T mua và chúng ph i có chung ngày đáo h n

Công th c đi m hòa v n c a chi n l c Strangle :

i m hòa v n c n d i = giá th c hi n quy n ch n bán – (phí quy n ch n mua + phí quy n

ch n bán)

i m hòa v n c n trên = giá th c hi n quy n ch n mua + (phí c a quy n ch n mua + phí

c a quy n ch n bán)

- L i nhu n : l i nhu n trong tr ng h p này là không có gi i h n Gía c a c phi u t ng

trên ho c gi m xu ng d i các đi m hòa v n thì t o ra l i nhu n

- R i ro : r i ro có gi i h n Kho n l t i đa là t ng giá (phí) mua c a chi n l c Strangle

x y ra khi mà giá c phi u n m trong kho ng c a hai đi m hòa v n khi đáo h n

Nhà đ u t d đoán v giá c phi u c s có s bi n đ ng m nh theo c hai h ng – có th

h ng lên ho c có th h ng xu ng