Thẩm định kinh tế - tài chính dự án Nhà máy Xử lý khí Cà Mau

Ch ng 2 trình bày ph ng pháp lu n và khung phân tích kinh t và tài chính... Trong khi đó,.

L I CAM OAN

Tôi xin cam đoan lu n v n này hoàn toàn do tôi th c hi n Các đo n trích d n và s li u

s d ng trong lu n v n đ u đ c d n ngu n và có đ chính xác cao nh t trong ph m vi

hi u bi t c a tôi Lu n v n này không nh t thi t ph n ánh quan đi m c a Tr ng i h c Kinh t TP H Chí Minh hay Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright

Tác gi lu n v n

Võ Ng c Hoàng Vy

L I C M N

Trân tr ng c m n Quý Th y Cô Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright đã t n tình giúp đ tôi trong su t quá trình h c t p t i tr ng và th c hi n lu n v n “Th m đ nh Kinh t - Tài chính D án Nhà máy X lý Khí Cà Mau” c bi t, lu n v n này s không

th hoàn thành n u không có s h ng d n t n tình c a Th y Nguy n Xuân Thành và

Th y David O Dapice Xin g i đ n hai Th y l i c m n sâu s c nh t!

Ngoài ra, tôi c ng mu n g i l i c m n đ n Ban qu n lý Khí c a T ng Công ty Khí Vi t Nam, T ng Công ty D u Vi t Nam, Trung tâm Nghiên c u và Phát tri n Ch bi n D u khí, Nhà máy m Cà Mau, Nhà máy X lý Khí Dinh C và các đ ng nghi p đã cung

c p s li u đ tôi th c hi n lu n v n này Trân tr ng c m n các Anh/Ch cùng khoá h c MPP3, các Th y phòng Tin h c và Cán b Th vi n c a Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright đã luôn h tr tôi trong quá trình th c hi n lu n v n

Chân thành c m n!

TP HCM, ngày 27 tháng 4 n m 2012

H c viên

Võ Ng c Hoàng Vy

TÓM T T

Phát tri n ngành công nghi p n ng l ng s ch là v n đ r t quan tr ng đ i v i Vi t Nam trong quá trình ti n hành công nghi p hóa – hi n đ i hóa N ng l ng t khí t nhiên và khí đ ng hành ngày càng đ c s d ng ph bi n và ngu n cung ch y u t p trung t i khu

v c Nam B Các s n ph m chính là khí khô cung c p cho các nhà máy đi n và đ m, khí

d u m hóa l ng (LPG) dùng làm ch t đ t cho các h gia đình và kinh doanh, Condensate dùng đ ch bi n x ng th ng ph m Hi n t i, Vi t Nam đang có hai nhà máy x lý khí (GPP) ông Nam B là Dinh C và Nam Côn S n D án GPP Cà Mau

là d án x lý khí đ u tiên t i khu v c Tây Nam B đang đ c xem xét đ ti n hành đ u

t

D án GPP Cà Mau n u đ c xây d ng s gia t ng giá tr s d ng khí đ ng th i góp

ph n làm gi m nh p kh u LPG và Condensate, cân đ i cung c u khí t i khu v c Tây Nam B và thúc đ y ngành công nghi p khí phát tri n Công su t c a nhà máy là 8 t m3

khí và s n xu t ra bình quân 174,44 tri u MMBTU khí khô, 219 ngàn t n LPG và 83,4 ngàn t n Condensate m i n m Chi phí đ u t ban đ u kho ng 675,67 tri u USD (giá

n m 2012), trong đó v n ch s h u là 30% và v n vay th ng m i là 70%

Lu n v n ti n hành đánh giá tính kh thi c a d án thông qua phân tích kinh t , tài chính

và phân ph i K t qu phân tích cho th y d án kh thi v m t kinh t vì có giá tr hi n t i ròng (NPV) kinh t d ng 458,11 tri u USD và su t sinh l i n i t i là 15,83%, l n h n chi phí v n kinh t th c là 8% Trong khi đó, d án không kh thi v m t tài chính v i NPV tài chính âm 39,87 tri u USD, su t sinh l i n i t i là 10,25% nh h n chi phí v n 11,34% Phân tích phân ph i cho th y t ng ngo i tác tích c c là 453,20 tri u USD Tuy nhiên, đ d án đ c th c hi n thì c n có s đi u ch nh l i l i ích gi a các bên liên quan

C th , d án ch nên ho t đ ng t n m 2017 đ n n m 2033 (thay vì đ n n m 2036) và

ch đ u t c n đàm phán gi m 10% giá khí t lô B&52 ho c là Nhà n c can thi p b ng cách thi t l p c ch chuy n m t ph n l i nhu n c a T p đoàn D u khí Vi t Nam (PVN) sang cho d án GPP Cà Mau kho n ti n đúng b ng đ xu t gi m giá khí Khi đó, NPV tài chính c a d án b ng 47,66 tri u USD và NPV ch s h u là 54,85 tri u USD, s đ m

b o đ c l i ích c a ch đ u t c ng nh các nhà máy đi n và đ m ít ch u thi t h n

ng th i, ch đ u t c n h tr t ng ti n đ n bù cho ng i dân m t đ t theo giá th

tr ng đ vi c đ n bù và gi i phóng m t b ng không làm ch m tr ti n đ chung c a d án

2.1 Quan đi m phân tích d án 4

2.1.1 Quan đi m kinh t 4

2.1.2 Quan đi m tài chính 4

3.1 Th ng kê cung c u khí c a khu v c Tây Nam B 11

3.5.2 Các thông s huy đ ng v n cho d án 19

3.5.3 Các gi đ nh v thu , công su t ho t đ ng và chi phí qu n lý 203.6 C s xác đ nh chi phí c a d án 20

3.7.3 Doanh thu bán Condensate 24

3.8 C s xác đ nh chi phí kinh t đ i v i đ u vào c a d án 24

3.9 C s xác đ nh giá tr kinh t đ i v i s n ph m đ u ra 25

4.1 Xác đ nh phí th ng ngo i h i và các h s chuy n đ i 26

5.1 Báo cáo thu nh p 33

5.2 Báo cáo ngân l u tài chính 33

5.3 K t qu tài chính 33

5.4 Phân tích đ nh y 35

5.4.1 Bi n thiên c a NPV theo chi phí đ u t th c 35

5.4.2 Bi n thiên c a NPV theo giá khí t lô B&52 36

5.4.3 Bi n thiên c a NPV theo giá LPG37

TÀI LI U THAM KH O 45

•

DANH M C CÁC KÝ HI U, T VI T T T

T vi t t t Tên theo ti ng Anh Tên theo ti ng Vi t

CAPM Capital Asset Pricing Model Mô hình đ nh giá tài s n v n

CIF Cost, Insurance, and Freight Giá thành s n ph m đã bao g m b o hi m

và phí v n chuy n đ n c ng ng i mua

DSCR Debt Service Coverage Ratio H s an toàn tr n

of Capital

Chi phí c h i kinh t c a v n

and Construction

Thi t k , cung ng v t t thi t b , xây l p

IMF International Monetary Fund Qu ti n t qu c t

IRR Internal Rate of Return Su t sinh l i n i t i

LNG Liquefied Natural Gas Khí t nhiên hóa l ng

MMBTU Million British Thermal Unit Tri u đ n v nhi t l ng Anh

PV Pro PetroVietnam Research and

Development Center for Petroleum Processing

Trung tâm Nghiên c u và Phát tri n Ch

bi n D u Khí

Capital

Chi phí v n bình quân tr ng s

B ng 4.4: Giá tr hoán chuy n 29

B ng 4.5: K t qu phân tích đ nh y hai chi u 29

B ng 4.6: K t qu phân tích k ch b n t ng h p 30

B ng 5.1: Ngân l u tài chính tóm t t 34

B ng 5.2: K t qu tài chính c a d án trên quan đi m t ng đ u t và ch đ u t 35

B ng 5.3: K t qu bi n thiên c a NPV theo chi phí đ u t th c 36

B ng 5.4: K t qu bi n thiên c a NPV theo giá khí mua t lô B&52 36

B ng 5.5: K t qu bi n thiên c a NPV theo giá LPG37

B ng 5.6: K t qu phân tích k ch b n38

B ng 5.7: K t qu phân tích phân ph i 40

•

DANH M C TH , HÌNH V , S

th 3.1: Ngu n cung khí Tây Nam B khi không qua GPP Cà Mau 12

th 3.2: Ngu n cung khí Tây Nam B khi qua GPP Cà Mau 13

th 3.3: Cung c u khí tr c và sau khi qua GPP Cà Mau 14

th 3.4: Cung c u LPG t i Vi t Nam 14

th 3.5: Cung c u Condensate t i Vi t Nam 16

Hình 3.1: S đ v trí xây d ng d án GPP Cà Mau và kho ch a s n ph m17Hình 4.1: K t qu mô ph ng NPV kinh t 31

Hình 5.1: K t qu mô ph ng NPV tài chính 39

S đ 2.1: Quy trình x lý khí, LPG và Condensate khi có GPP Cà Mau 6

S đ 3.1: C u trúc d án GPP Cà Mau 18

Ph l c 05: Ngân l u chi phí đ u t danh ngh a 52

Ph l c 06: Ngân l u chi phí ho t đ ng tài chính 53

Ph l c 12: H s chuy n đ i c a máy móc thi t b nh p kh u 60

Ph l c 13: Báo cáo Ngân l u kinh t c a d án 61

Ph l c 14: K t qu phân tích mô ph ng kinh t 63

Ph l c 15: Báo cáo thu nh p66

Ph l c 16: Báo cáo ngân l u tài chính (giá tr danh ngh a) 68

Ph l c 17: K t qu phân tích mô ph ng tài chính 70

Ph l c 18: K t qu phân tích phân ph i 72

Ph l c 19: M t s nguyên nhân gây khác bi t gi a k t qu kinh t và tài chính 74

GI I THI U

B i c nh chính sách

Vi t Nam đang đ t đ c t c đ t ng tr ng kinh t khá nhanh, kèm theo đó là nhu c u s

d ng n ng l ng c ng t ng m nh Do v y, vi c phát tri n ngành công nghi p n ng l ng

là v n đ quan tr ng và c p bách M t trong nh ng ngu n n ng l ng có ti m n ng d i dào là khí t các m d u và m khí t nhiên Khí là ngu n đ u vào quan tr ng cho nhi u nhà máy đi n và đ m t i Vi t Nam, đ c bi t là khu v c Nam B Tuy nhiên, trên th c t ,

và Condensate là hai thành ph n có giá tr kinh t cao l i ch a đ c tách ra, nên vi c s

d ng nh hi n t i ch a t n d ng t i đa giá tr c a khí ng th i, theo k t qu th m

l ng, khí t hai lô PM3 và B&52 đ u có tr l ng LPG và Condensate r t l n LPG là khí d u m hóa l ng, ch y u đ c dùng cho nhu c u dân d ng, th ng m i d i hình

th c các bình gas, còn Condensate đ c dùng đ pha ch x ng th ng ph m Giai đo n 2009-2011, l ng cung LPG t GPP Dinh C và Nhà máy L c D u Dung Qu t ch đ t

kho ng g n 500.000 t n/n m trong khi nhu c u hàng n m đ t kho ng 1,09 tri u t n/n m

và đ c d báo s t ng cao trong th i gian t i bù đ p l ng thi u h t, Vi t Nam ph i

nh p kh u LPG t các n c lân c n nh Thái Lan, Singapore, Malaysia và Trung Qu c Tuy nhiên, l ng nh p kh u trong nh ng n m g n đây ngày càng tr nên khan hi m và không n đ nh do nh h ng dao đ ng giá và chính sách xu t kh u c a các n c trong khu v c Bên c nh đó, v i l ng Condensate hi n đang đ c s n xu t t Nhà máy L c

D u Dung Qu t, Kho C ng Th V i, Cát Lái và Nam Vi t Oil, thì s n l ng x ng th ng

ph m s n xu t đ c ch chi m kho ng 8%-10% nhu c u th tr ng trong n c (T ng Công ty D u Vi t Nam, 2012)

gi i quy t nh ng b t c p trên, T ng Công ty Khí Vi t Nam (PV Gas) đã đ xu t xây

d ng GPP Cà Mau và d án đã đ c ch p thu n ch tr ng đ u t vào tháng 07/2011

V n đ chính sách

PV Gas đ xu t xây d ng GPP Cà Mau nh m m c đích cân đ i l i ngu n cung c u khí khu v c Tây Nam B và ch bi n các s n ph m l ng có giá tr cao nh LPG và Condensate, đ ng th i gi m nh p kh u Tuy nhiên, đây là m t d án l n trong ngành công nghi p khí và đang tr ti n đ g n 1 n m so v i d ki n Trong khi đó, chi phí đ u

t và v n hành nhà máy này r t l n, có th vi c thu h i LPG và Condensate không đ bù

đ p cho nh ng chi phí b ra trong vòng đ i d án, nh ng hi n t i v n ch a có báo cáo

th m đ nh chi ti t v hi u qu kinh t c a GPP Cà Mau Do đó, lu n v n s đánh giá l i

m i quan h chi phí – l i ích trên các quan đi m kinh t , tài chính và phân ph i tr c khi có quy t đ nh đ u t hay lo i b d án

M c tiêu và câu h i nghiên c u

M c tiêu c a lu n v n là ti n hành phân tích tính kh thi v m t kinh t , tài chính và phân ph i theo khung phân tích chi phí – l i ích, t đó đ a ra nh ng ki n ngh chính sách phù h p

Thông qua k t qu phân tích, lu n v n s tr l i ba câu h i nghiên c u sau:

• Trên quan đi m toàn b n n kinh t , d án GPP Cà Mau có nên đ c ch p

thu n đ u t hay không?

• N u d án kh thi v m t kinh t thì d án có kh thi v m t tài chính đ ch

đ u t ch p nh n đ u t hay không?

• N u đ c xây d ng thì d án s t o ra nh ng ngo i tác gì đ i v i các nhóm đ i

t ng liên quan?

Ph m vi nghiên c u

Ph m vi nghiên c u c a lu n v n m c đ đánh giá ti n kh thi, ch y u t p trung vào

ba khía c nh chính là phân tích kinh t , phân tích tài chính và phân tích phân ph i C

th , lu n v n s phân tích s li u đ u vào d a trên báo cáo đ u t c a d án và các thông tin th c p khác, có đi u ch nh phù h p v i th c t , đ ng th i so sánh v i d án t ng t

đã th c hi n T các s li u đ u vào, lu n v n phân tích kinh t , tài chính (có xét l m phát), phân ph i và phân tích r i ro đ đánh giá m c đ kh thi c a d án

Thu th p d li u

D li u đ c s d ng trong lu n v n đ c thu th p t nhi u ngu n khác nhau Các thông

s v mô đ c l y ngu n t các báo cáo c a Qu Ti n t Qu c t (IMF) Nh ng thông s tính chi phí v n tài chính c a d án đ c l y t các trang thông tin c a th tr ng Hoa K

có đi u ch nh phù h p v i Vi t Nam Giá các s n ph m đ u ra và nguyên li u đ u vào

d a trên d báo giá c a t ch c uy tín trong ngành n ng l ng và khai khoáng là Wood Mackenzie Các thông s liên quan đ n cung c u đ c l y ngu n t các t ch c nh PV Gas, Trung tâm Nghiên c u và Phát tri n Ch bi n D u Khí (PV Pro), T ng Công ty D u

Vi t Nam Các thông s khác đ c l y t Thuy t minh Báo cáo u t D án GPP Cà Mau và m t s d án khác

B c c lu n v n

Lu n v n g m có 6 ch ng Ch ng 1 gi i thi u b i c nh chính sách, v n đ chính sách,

m c tiêu, câu h i, ph m vi nghiên c u, thu th p d li u và b c c lu n v n Ch ng 2 trình bày ph ng pháp lu n và khung phân tích kinh t và tài chính Ch ng 3 mô t s

li u Ch ng 4 tính toán và phân tích k t qu kinh t Ch ng 5 tính toán và phân tích k t

qu tài chính Ch ng 6 đ a ra k t lu n và ki n ngh chính sách

PH NG PHÁP LU N VÀ KHUNG PHÂN TÍCH

Ch ng này trình bày quan đi m phân tích, m t s ch tiêu đ đánh giá d án và khung phân tích chi phí - l i ích đ th m đ nh tính kh thi v kinh t , tài chính và xã h i c a d

án GPP Cà Mau

Quan đi m phân tích d án

Quan đi m kinh t

D án s đ c đánh giá chi phí và l i ích trên t ng th n n kinh t Giá kinh t s đ c s

d ng đ đ nh giá các nh p l ng và xu t l ng c a d án; Ngoài ra, phân tích kinh t đòi

h i ph i đi u ch nh các v n đ liên quan đ n thu

Ngân l u kinh t = T ng l i ích kinh t – Chi phí kinh t

Quan đi m tài chính

Quan đi m tài chính bao g m quan đi m t ng đ u t và ch đ u t

Quan đi m t ng đ u t = L i ích tài chính – Chi phí tài chính

Quan đi m ch đ u t = Quan đi m t ng đ u t + V n vay – Tr lãi và n vay

M t s ch tiêu đánh giá d án

Giá tr hi n t i ròng

Do trong quá trình đ u t và v n hành d án, các dòng chi phí và l i ích phát sinh vào

nh ng th i đi m không trùng nhau, nên c n ph i đi u ch nh v cùng m c th i gian đ so

sánh và đ a ra quy t đ nh K thu t dùng su t chi t kh u đ đ a dòng ti n v cùng m t

th i đi m trong hi n t i đ c g i là giá tr hi n t i ròng (NPV) c a d án

NPV là tiêu chu n đáng tin c y và th ng đ c s d ng nh t trong vi c ra quy t đ nh l a

ch n hay bác b d án D án s đ c l a ch n n u NPV không âm khi đ c chi t kh u

v i su t sinh l i thích h p

i v i phân tích kinh t , su t chi t kh u này là chi phí c h i kinh t c a v n (EOCK) -

ph n ánh chi phí c h i c a n n kinh t đã b qua khi đ u t ngu n l c vào d án

i v i phân tích tài chính, su t chi t kh u là chi phí v n bình quân tr ng s gi a chi phí

v n ch s h u và chi phí v n vay (WACC) Công th c:

Trong đó:

NPV là giá tr hi n t i ròng kinh t (tài chính) c a d án t i n m 0

Bt, Ct là l i ích và chi phí kinh t (tài chính) n m t

r là su t chi t kh u kinh t (tài chính)

n là th i gian t khi xây d ng cho đ n khi d án k t thúc ho t đ ng

Su t sinh l i n i t i

Su t sinh l i n i t i (IRR) là su t chi t kh u làm cho NPV c a d án b ng 0 ây c ng là

m t ch tiêu quan tr ng th ng đ c s d ng k t h p v i NPV đ l a ch n ho c bác b

d án D án s đ c l a ch n n u IRR l n h n su t sinh l i yêu c u

i v i phân tích kinh t , su t sinh l i n i t i kinh t l n h n su t sinh l i yêu c u c a

n n kinh t thì d án đ c ch n

i v i phân tích tài chính, su t sinh l i n i t i tài chính l n h n su t sinh l i yêu c u

c a d án thì d án s đ c xây d ng trên quan đi m t ng đ u t Công th c:

Trong đó:

Bt, Ct là l i ích và chi phí kinh t (tài chính) vào n m t

r là su t chi t kh u kinh t (tài chính)

n là th i gian t khi xây d ng cho đ n khi d án k t thúc ho t đ ng

Tuy nhiên, có nh ng tr ng h p d án có nhi u ho c không có IRR, nên NPV v n là ch tiêu quan tr ng nh t và IRR là ch báo mang tính ch t tham kh o.

H s an toàn tr n

H s an toàn tr n (DSCR) đ c tính b ng cách l y ti n m t s n có đ tr n chia cho ngân l u n ây là ch tiêu th ng đ c ngân hàng dùng đ đánh giá kh n ng tr n

c a d án Tiêu chu n đ đánh giá là DSCR ph i l n h n ho c b ng 1 Tuy nhiên, đ đ m

b o an toàn cho v n vay, ngân hàng th ng yêu c u DSCR c n l n h n 1,2 (Nguy n Xuân Thành, 2007) Ngoài ra, ch tiêu này s không c n thi t khi NPV tài chính c a d

án âm, vì khi đó ngân hàng s không cho vay nên không c n xét đ n DSCR

Ngu n: Tác gi t v d a trên thông tin do PV Gas cung c p

Nh v y, l i ích ròng t vi c có d án là giá tr khí khô, LPG và Condensate do d án s n

xu t tr chi phí v n hành và chi phí đ u t ban đ u Do đó, GPP Cà Mau s đ c ch p thu n đ u t n u l i ích ròng do d án t o ra đ t giá tr d ng

Nh n d ng chi phí và l i ích kinh t

Chi phí kinh t

Chi phí kinh t đ c tính t vi c chuy n đ i chi phí tài chính thông qua h s chuy n đ i (CF) và lo i b l m phát; Thu và chi phí đ n bù là kho n chuy n giao nên không ph i là chi phí kinh t Giá tr kinh t c a đ t là chi phí kinh t , ph n ánh chi phí c h i c a đ t khi đ c s d ng cho d án

Xác đ nh m c giá kinh t cho đ u vào c a d án

Trên th c t , k t qu th m đ nh d án s đ t hi u qu cao n u ng i th m đ nh đi u ch nh

t t c các chi phí đ u vào đ ph n ánh chi phí c h i c a n n kinh t Tuy nhiên, vi c này

r t t n kém và m t nhi u th i gian trong khi có nh ng chi phí nh h ng r t nh đ n k t

qu c a d án Do đó, lu n v n ch đi u ch nh các chi phí đ u vào quan tr ng c a d án

Th nh t, lu n v n đi u ch nh chi phí đ u t tài chính sang chi phí đ u t kinh t thông qua CF Trong đó, chi phí t v n, chi phí qu n lý d án, chi phí khác, chi phí d phòng phát sinh kh i l ng đ c gi đ nh CF b ng 1 Chi phí đ n bù cho ng i dân là kho n chuy n giao nên không ph i là chi phí kinh t Giá tr kinh t c a đ t là chi phí đ u t kinh t , đ c tính theo giá đ t đang giao d ch trên th tr ng Chi phí máy móc thi t b

đ c đi u ch nh theo hàm l ng ngo i th ng do d án nh p kh u máy móc 100% t

n c ngoài Chi phí xây d ng kinh t s tính theo chi phí xây d ng tài chính có đi u

ch nh l ng lao đ ng ph thông Theo kh o sát các d án đ m và đi n t i Cà Mau, l c

l ng lao đ ng ph thông tham gia trong quá trình xây d ng d án ch y u là lao đ ng

ng i Trung Qu c Do đó, lu n v n g p khó kh n trong vi c đi u tra m c l ng c a nhóm lao đ ng này tr c khi tham gia d án đ tính chi phí l ng kinh t cho lao đ ng

ph thông Vì v y, lu n v n gi đ nh h s l ng kinh t đ i v i lao đ ng gi n đ n là 0,55 và t l chi phí l ng lao đ ng gi n đ n so v i t ng chi phí xây d ng là 15% (Nguy n Xuân Thành và đ.t.g, 2010)

Th hai, lu n v n đi u ch nh giá kinh t đ i v i chi phí ho t đ ng c a d án Vi c xây

d ng d án GPP Cà Mau không làm gi m l ng tiêu th c a các nhà máy đi n và đ m

hi n t i mà ch có ch m ph i t ng thêm ngu n cung đ bán nên ch có tác đ ng t ng thêm Do đó, giá kinh t c a khí là giá cung t i m khí (chi phí s n xu t biên dài h n)

c ng v i chi phí v n chuy n vào b qua đ ng ng d n khí Ngoài ra, lu n v n còn đi u

ch nh m t s chi phí khác nh chi phí b o trì có CF b ng v i CF c a chi phí thi t b do

vi c b o trì ch y u xu t phát t các thi t b đó; Chi phí n c và hóa ch t chi m t tr ng

r t nh trong d án và không tác đ ng l n đ n cung c u trên th tr ng, nên lu n v n gi

đ nh chi phí tài chính b ng chi phí kinh t Lao đ ng tham gia trong quá trình v n hành nhà máy ch y u là lao đ ng k n ng, nên không có s khác bi t gi a l ng tài chính và

l ng kinh t

Th ba, thu thu nh p doanh nghi p là kho n chuy n giao nên lo i b kh i chi phí kinh

t

Xác đ nh m c giá kinh t cho đ u ra c a d án

Nh đã trình bày, d án t o ra ba s n ph m là LPG, Condensate và khí khô LPG và Condensate là hàng ngo i th ng và hi n đang đ c nh p kh u t n c ngoài Do đó,

lu n v n xác đ nh m c giá kinh t c a LPG và Condensate thông qua giá nh p kh u vào

Vi t Nam có đi u ch nh hàm l ng ngo i th ng và CF t ng ng cho giá s n ph m t i

c ng nh p kh u (giá CIF) và chi phí v n chuy n, còn thu nh p kh u là kho n chuy n giao nên không đ c tính trong giá kinh t Trong đó, hàm l ng ngo i th ng c a giá CIF và chi phí v n chuy n l n l t là 100% và 20%; CF c a giá CIF và chi phí v n chuy n l n l t là 1 và 0,9 (Nguy n Xuân Thành, 2009) T giá tài chính, lu n v n tính

ra m c giá kinh t ch a đi u ch nh cho giá CIF và chi phí v n chuy n thông qua CF Còn phí th ng ngo i h i (FEP) đ c tính b ng cách l y giá tài chính nhân v i hàm l ng ngo i th ng và ph n tr m phí th ng ngo i h i M c giá kinh t đã đi u ch nh b ng

m c giá kinh t ch a đi u ch nh c ng FEP i v i khí khô, lu n v n gi đ nh giá kinh t

c a khí khô b ng giá kinh t c a khí đ u vào

Phân tích tài chính

Sau khi d án đ c đánh giá trên quan đi m kinh t , n u đ c l a ch n đ u t thì c n

ph i ti p t c ti n hành phân tích tài chính Vi c này s giúp ch s h u quy t đ nh có nên

đ u t hay không Phân tích tài chính đ c đánh giá trên quan đi m t ng đ u t và ch

đ u t C th , quan đi m t ng đ u t đ c s d ng đ đánh giá hi u qu v m t tài chính c a d án và kh n ng tr n c a d án, là c s giúp ngân hàng quy t đ nh có nên tài tr cho d án hay không Trong khi đó, quan đi m ch đ u t đ c s d ng đ đánh giá hi u qu c a đ ng v n đ u t , qua đó bi t đ c d án có h p d n các ch đ u t hay không Lu n v n s d ng các ch tiêu nh NPV, IRR và DSCR đ đánh giá k t qu tài chính

Chi phí v n bình quân tr ng s

Do ngu n v n đ u t d án GPP Cà Mau g m có v n ch s h u và v n vay nên khi tính

giá tr hi n t i ròng c a d án, lu n v n s d ng WACC làm su t chi t kh u tài chính WACC đ c tính b ng bình quân c a chi phí v n ch s h u và chi phí v n vay v i

tr ng s b ng t tr ng c a hai ngu n v n này trong t ng v n đ u t c a d án Công

th c:

Trong đó: rE, rD l n l t là chi phí v n ch s h u và chi phí n vay

E là giá tr v n ch s h u và D là giá tr n vay

Lu n v n s d ng công th c WACC tr c thu vì ngân l u tài chính c a d án đã đ c tính toán l i ích lá ch n thu c a n vay Ngoài ra, rEđ c tính theo mô hình đ nh giá tài

s n v n (CAPM) gián ti p thông qua th tr ng khí c a Hoa K và đi u ch nh c c u n

và thu su t theo d án GPP Cà Mau

Chi phí và l i ích tài chính

Chi phí tài chính

Chi phí tài chính c ng g m hai kho n m c chính nh trong chi phí kinh t là chi phí đ u

t và chi phí ho t đ ng Lãi và n vay là ngân l u ra khi phân tích trên quan đi m ch

đ u t Ngoài ra, thu là kho n ngân l u ra c a d án nên là chi phí tài chính c a d án

L i ích tài chính

D án đem l i ba ngu n doanh thu chính là doanh thu t bán khí khô, LPG và Condensate

Công th c tính doanh thu tài chính = giá tài chính * s n l ng bán

Giá tài chính c a khí khô đ c tính d a trên giá d u FO t i th tr ng Singapore c ng chi

phí v n chuy n t các m khí v đ n nhà máy; Giá LPG đ c tính d a trên giá LPG t i Singapore và giá Condensate đ c tính d a trên giá d u Tapis, đ ng th i có đi u ch nh các chi phí v n chuy n liên quan S n l ng khí khô, LPG và Condensate c n c vào s n

l ng c a Thuy t minh Báo cáo u t GPP Cà Mau Cách tính c th đ c trình bày trong M c 3.7

Phân tích dòng ngân l u ròng

Khi phân tích tài chính, c n đánh giá d án d a trên dòng ngân l u ròng ây là hi u s

c a ngân l u vào và ngân l u ra c a d án khi đã quy v cùng m c th i gian Ngân l u ròng là c s đ tính NPV tài chính Khi ngân l u ròng d ng thì NPV tài chính s

ch u thi t ho c h ng l i t d án Lu n v n xác đ nh các đ i t ng liên quan trong d

án GPP Cà Mau g m ng i dân nh n đ n bù đ t, trung gian v n chuy n LPG và Condensate, các nhà máy đi n và đ m tiêu th khí, lao đ ng ph thông, các ch m khí PM3 và B&52 và ph n còn l i c a n n kinh t (ch y u là ngân sách nhà n c)

MÔ T S LI U

Ch ng này trình bày tình hình cung c u c a các s n ph m, thông tin v d án, các thông

s , gi đ nh đ c dùng trong phân tích và cách xác đ nh chi phí và l i ích c a d án

Th ng kê cung c u khí c a khu v c Tây Nam B

Hi n t i, khu v c Tây Nam B ch có nhà máy i n Cà Mau 1, 2 và nhà máy m Cà Mau đang s d ng khí v i h n 74 tri u MMBTU/n m (2,03 t m3/n m) Tuy nhiên, trong

nh ng n m t i, khi t t c các nhà máy đi n Ô Môn 1, 2, 3 và 4 cùng v n hành (d ki n sau n m 2014) thì nhu c u v khí s t ng m nh, thêm kho ng 104 tri u MMBTU/n m

Nh v y, t ng nhu c u s d ng khí khi các nhà máy đi n và đ m b t đ u v n hành n

đ nh là kho ng h n 178 tri u MMBTU/n m Do đó, vi c chu n b ngu n khí đ u vào đ đáp ng cho các nhà máy này ho t đ ng là v n đ h t s c quan tr ng và c p bách đ i v i

an ninh n ng l ng qu c gia B ng 3.1 th ng kê chi ti t nhu c u s d ng khí c a t ng nhà máy t i khu v c Tây Nam B hi n t i và d ki n trong nh ng n m t i

B ng 3.1: Nhu c u s d ng khí c a khu v c Tây Nam B

Nhà máy

Công su t nhà máy

i n (MW)

Su t tiêu hao nhiên

li u

N ng l ng theo gi , MMBTU

S gi v n hành trong

n m (h)

N ng l ng theo n m, MMBTU

T ng 178.308.672

Ngu n: Tác gi t ng h p d a trên thông tin do PV Gas cung c p

Trong khi đó, khu v c Tây Nam B hi n ch có m t ngu n cung c p khí duy nh t thông qua đ ng ng d n khí PM3 Cà Mau v i nhi t tr x p x 80 tri u MMBTU/n m, hay g n 2,2 t m3/n m (công su t t i đa) Nh v y, khi các nhà máy i n Ô Môn b t đ u v n hành, n u không có thêm ngu n khí t lô B&52 thì các nhà máy đi n s thi u khí tr m

tr ng Tính đ n n m 2012, ch đ u t và ch v n chuy n v n đang chu n b c s h t ng

đ cung c p và v n chuy n khí t lô B&52 vào n m 2014 Nh v y, đ n khi GPP Cà Mau

b t đ u v n hành, s l y khí t hai ngu n là lô PM3 và lô B&52 th 3.1 và th 3.2

mô t ngu n cung khí khu v c Tây Nam B tr c và sau khi qua GPP Cà Mau Theo đó, khí m t ngoài m v n chuy n vào b và không qua GPP Cà Mau s cung c p đ c nhi t tr l n h n so v i sau khi qua GPP Cà Mau Trong su t quá trình v n hành c a GPP

Cà Mau, trung bình nhi t tr khí gi m đi so v i không có GPP Cà Mau là g n 19 tri u MMBTU/n m L ng nhi t gi m đi này đ đ cung c p cho m t nhà máy t ng t m

Cà Mau v n hành

th 3.1: Ngu n cung khí Tây Nam B khi không qua GPP Cà Mau

Ngu n: Tác gi t v d a trên thông tin do PV Gas cung c p

th 3.2: Ngu n cung khí Tây Nam B khi qua GPP Cà Mau

Ngu n: Tác gi t v d a trên thông tin do PV Gas cung c p

th 3.3 cho th y khi không có GPP Cà Mau, ngu n cung t i các m có th đáp ng nhu c u s d ng khí đ n h t n m 2028 và b t đ u thi u khí t n m 2029 Trong khi đó,

n u có GPP Cà Mau thì ngu n cung khí ch đáp ng đ c nhu c u đ n h t n m 2024 và

x lý tr c khi phân ph i nên GPP Cà Mau n u đ c xây d ng s đi u ph i hi u qu hai ngu n khí này khi các nhà máy đi n và đ m thay đ i nhu c u tiêu th

th 3.3: Cung c u khí tr c và sau khi qua GPP Cà Mau

Ngu n: Tác gi t v d a trên thông tin do PV Gas cung c p

Tình hình cung c u LPG t i Vi t Nam

th 3.4 cho th y nhu c u s d ng LPG l n h n nhi u so v i ngu n cung hi n t i c ng

v i ngu n cung d ki n (ch a bao g m ngu n cung t GPP Cà Mau) Do đó, l ng thi u

h t hàng n m đ c bù đ p b ng l ng nh p kh u t các n c lân c n nh Singapore, Thái Lan, Malaysia và Trung Qu c

th 3.4: Cung c u LPG t i Vi t Nam

Trên th c t , giai đo n 1998-2008, t i Vi t Nam ch có GPP Dinh C cung c p LPG khi

x lý khí đ ng hành khai thác t b n C u Long n n m 2009, th tr ng LPG có thêm ngu n cung m i t nhà máy l c d u Dung Qu t và t n m 2016 tr đi, d ki n s có thêm các nhà máy l c d u Long S n, Nghi S n và V ng Rô, góp ph n gia t ng l ng cung LPG t i Vi t Nam nh th ng kê trong th 3.4

Trong khi l ng cung còn h n ch , thì nhu c u s d ng LPG ngày càng t ng m nh, trong

đó th tr ng mi n Nam chi m t tr ng l n nh t, kho ng 66% t ng nhu c u c a c n c

M c đích tiêu th LPG có th phân lo i thành b n nhóm chính là dân d ng (bình gas 12kg), công nghi p, th ng m i (bình gas 45kg) và giao thông v n t i M c dù t c đ

t ng tr ng nhu c u LPG r t cao tr c giai đo n 2004 (100,35%/n m), nh ng có xu

h ng gi m d n và n đ nh h n vào nh ng n m sau (6,74%/n m) Bên c nh đó, t giai

đo n 2020 tr đi, d báo th tr ng s gia t ng s d ng khí t nhiên và khí t nhiên hóa

l ng (LNG) thay th cho LPG do giá r h n

Do gi i h n ngu n s li u t PV Gas và PV Pro ch cung c p đ n n m 2025 và d a trên quy ho ch t ng th các d án d u khí (Th t ng Chính Ph , 2011) nên lu n v n gi đ nh

l ng cung giai đo n 2026-2036 n đ nh và b ng n m 2025 Trong khi đó, l ng c u t

n m 2026 tr đi s b ng l ng c u n m 2025 nhân v i t c đ t ng c u bình quân 4,42%

c a giai đo n 2020-2025

Nh v y, th tr ng LPG tính đ n n m 2036 s ch a th cung c p đ cho nhu c u trong

n c và ph i nh p kh u l ng thi u h t t n c ngoài Do đó, vi c d án GPP Cà Mau ra

đ i s giúp gi m b t 13% l ng nh p kh u hi n t i và đóng góp thêm ngu n cung cho th

tr ng LPG t i Vi t Nam

Tình hình cung c u Condensate t i Vi t Nam

Hi n nay, nhu c u Condensate ch y u đ c dùng đ ch bi n x ng th ng ph m cung

c p cho th tr ng trong n c Tuy nhiên, ngu n cung Condensate nh h n c u khá nhi u, ch có vài ngu n cung t các m nh B ch H , Nam Côn S n và nhà máy L c

D u Dung Qu t Do đó, l ng chênh l ch cung c u đ c bù đ p b ng nh p kh u Trong

nh ng n m t i, l ng cung Condensate có th s t ng lên do có nhi u nhà máy l c d u

đ c xây thêm Tuy nhiên, theo th 3.5, l ng nh p kh u trung bình giai đo n

2015-2036 v n cao và đ t kho ng 577 ngàn t n/n m Do đó, n u GPP Cà Mau đ c xây d ng thì v i s n l ng bình quân m i n m h n 83 ngàn t n, s đóng góp m t ph n cho nhu c u

trong n c nh m gi m 14,9% l ng nh p kh u hàng n m.

th 3.5: Cung c u Condensate t i Vi t Nam

Ngu n: Tác gi t v d a trên thông tin do T ng Công ty D u Vi t Nam cung c p

Gi i thi u v d án

GPP Cà Mau, n u đ c xây d ng, s là nhà máy x lý khí th ba c a Vi t Nam, sau hai nhà máy Dinh C và Nam Côn S n đang v n hành t i V ng Tàu Ch đ u t d án là PV Gas D ki n sau khi d án đ c phê duy t, ch đ u t s thành l p Ban qu n lý d án đ

qu n lý và giám sát quá trình th c hi n d án PV Gas là đ n v thành viên thu c T p đoàn D u khí Qu c gia Vi t Nam, ho t đ ng trên ph m vi toàn qu c v i các ngành ngh

nh thu gom, ch bi n, tàng tr , v n chuy n, phân ph i và kinh doanh các s n ph m liên quan đ n khí t nhiên, LPG, Condensate, khí thiên nhiên nén PV Gas c ng chính là ch

đ u t c a GPP Dinh C , GPP Nam Côn S n t i V ng Tàu

D ki n d án GPP Cà Mau đ c xây d ng c nh khu v c Khí - i n - m Cà Mau, thu c xã Khánh An, huy n U Minh; Kho ch a LPG và Condensate đ c xây d ng t i xã Khánh Bình Tây B c, huy n Tr n V n Th i, t nh Cà Mau T ng di n tích đ t cho nhà máy là 30 hecta và di n tích kho ch a LPG và Condensate là 4 hecta

Hình 3.1: S đ v trí xây d ng d án GPP Cà Mau và kho ch a s n ph m

Ngu n: Thuy t minh d án đ u t GPP Cà Mau (2010), hình 4.1, trang 52

T ng v n đ u t c a d án kho ng 675,67 tri u USD (giá n m 2012), trong đó 70% là

v n vay còn 30% là v n ch s h u Th i gian xây d ng là 4 n m (2013-2016) và th i gian ho t đ ng là 20 n m (2017-2036)

GPP Cà Mau d ki n mua khí t hai ngu n là lô B&52 và lô PM3 Khí đi qua nhà máy s

đ c hòa tr n, x lý và tách l ng Công su t là 22,48 tri u m3 khí/ngày (8 t m3

khí/n m) S n ph m chính c a nhà máy là khí khô, LPG và Condensate

D ki n khí khô s cung c p cho nhà máy i n Cà Mau 1, 2; Nhà máy m Cà Mau; Nhà máy i n Ô Môn 1, 2, 3 và 4 LPG cung c p cho th tr ng mi n Nam, ch y u là

Tp H Chí Minh đ ph c v nhu c u dân d ng, th ng m i và công nghi p Condensate

s đ c bán đ pha ch x ng th ng ph m

S đ 3.1: C u trúc d án GPP Cà Mau

Ngu n: Tác gi t v d a vào thông tin do PV Gas cung c p

Các thi t b chính c a GPP Cà Mau bao g m thi t b ti n x lý (tách th y ngân và n c); Thi t b thu h i LPG và Condensate; Máy nén khí đ u ra (gia t ng áp su t khí cho các nhà máy đi n và đ m v i áp su t khác nhau); C m x lý CO2(nhà máy đ m yêu c u t l

CO2t i đa là 8%); C ng xu t s n ph m; H th ng ph tr và an toàn

Gi i thi u các thông s và gi đ nh s d ng trong phân tích

Các thông s v mô

Do USD chi m t tr ng l n trong d án GPP Cà Mau nên lu n v n ch n USD làm đ n v

ti n t khi phân tích và b qua l m phát VND Các h ng m c s d ng VND vào n m

2010 đ u đ c chuy n đ i sang USD theo t giá h i đoái bán ra c a Ngân hàng Ngo i

th ng Vi t Nam vào ngày 31/12/2010 là 19.500 VND/USD

T l l m phát n m 2010 là 1,64% và n m 2011 là 3,16% (US Inflation Calculator, 2012) T l l m phát d báo (IMF, 2011) giai đo n 2012-2016 l n l t là 1,61%, 1,40%, 1,66%, 1,86%, 1,98% Lu n v n gi đ nh t l l m phát n đ nh m c 1,98% k t n m

2017 tr đi L m phát bình quân trong su t vòng đ i d án là 1,94% D báo l m phát

đ c trình bày trong Ph l c 01

Các thông s huy đ ng v n cho d án

D án vay n 70% t ng giá tr chi phí đ u t b ng USD, d ki n vay v n t các Ngân hàng Th ng m i Nhà n c, lãi su t danh ngh a c đ nh là 8,0%/n m Th i gian vay là

11 n m, trong đó ân h n 4 n m và lãi nh p g c trong th i gian xây d ng Th i gian tr

n g c và lãi vay là 7 n m, v i k h n là 6 tháng/l n V n vay đ c cam k t gi i ngân theo ti n đ xây d ng d án Thông tin huy đ ng v n và l ch vay n đ c trình bày trong Ph l c 02 và Ph l c 03

Bên c nh v n vay, d án s d ng v n ch s h u cho 30% giá tr chi phí đ u t còn l i Chi phí v n ch s h u đ c tính theo mô hình CAPM ng v i th tr ng s n xu t khí Hoa K có đi u ch nh h s beta theo thu su t và t l n trên v n ch s h u c a d án Trong đó, l i su t trái phi u kho b c 20 n m là 2,81% (U.S Department of The Treasury, 2012), m c bù r i ro th tr ng Hoa K là 4,09% (Damodaran, 2012); H s beta có vay

n áp d ng cho d án là 1,53; M c bù r i ro qu c gia là 4% Lu n v n tính đ c su t sinh l i v n ch s h u danh ngh a là 13,08% và WACC là 11,34% K t qu chi ti t

đ c trình bày trong Ph l c 04.

Các gi đ nh v thu , công su t ho t đ ng và chi phí qu n lý

Thu su t thu nh p kh u LPG th ng dao đ ng trong kho ng 0% - 5% và theo quy đ nh

hi n hành là 5% (B Tài Chính, 2011) Do đó, lu n v n gi đ nh thu su t b ng 5% trong

su t vòng đ i d án Bên c nh đó, thu su t thu nh p kh u Condensate hi n nay là 0%

Chi phí đ u t g m có chi phí xây d ng, chi phí máy móc thi t b , chi phí đ n bù, chi phí

qu n lý d án, chi phí t v n đ u t xây d ng, chi phí khác và chi phí d phòng Trong

t ng chi đ u t , chi phí thi t b chi m t tr ng l n nh t (66,84%), đã bao g m chi phí v n chuy n và b o hi m t n c ngoài v c ng Cát Lái là 10% giá tr thi t b v t t (Ban

Qu n lý D án C m Công nghi p Khí i n m Cà Mau, 2008) và chi phí v n chuy n,

b c x p t c ng Cát Lái v đ n d án t i Cà Mau l n l t là 3% và 0,05% t ng chi phí thi t b theo giá CIF (PV Pro, 2012)

Do h n ch trong vi c ti p c n s li u v giá c thi t b , nên lu n v n s d ng s li u c a Thuy t minh Báo cáo u t GPP Cà Mau cu i n m 2010, t đó c tính các chi phí đ u

t khác thu c ch th u EPC theo tài li u “Conceptual Cost Estimating Manual” (Page, John S., 1996) và chi phí thu c ch đ u t theo Quy t đ nh s 957/Q -BXD, ngày 29/09/2009 (B Xây d ng, 2009) và m t s tài li u khác Lý do lu n v n phân lo i chi phí thu c ch th u EPC và ch đ u t là vì h p đ ng EPC c a d án này do t ch c n c

ngoài th c hi n nên cách tính chi phí theo tiêu chu n n c ngoài và không ph thu c vào Quy t đ nh 957 c a B Xây d ng Sau đó, lu n v n đi u ch nh toàn b chi phí đ u t t

n m 2010 sang n m 2012 theo l m phát USD Cách đi u ch nh c th cho giá tr h p

đ ng EPC đ c trình bày chi ti t bên d i

T giá tr thi t b (ch a bao g m các chi phí liên quan) n m 2010 là 156,32 tri u USD,

lu n v n đi u ch nh chi phí c a nhà th u ph và giá tr lao đ ng tr c ti p đ có đ c giá

tr thi t b (đã bao g m các chi phí liên quan) là 237,92 tri u USD và giá tr v t t , ph tùng là 143,13 tri u USD Chi phí v n chuy n, phí b o hi m t n c ngoài v c ng Cát Lái là 38,11 tri u USD T ng giá tr thi t b , v t t tính theo giá CIF là 419,16 tri u USD Giá thi t b t i d án là 431,94 tri u USD (đã tính chi phí b c x p và v n chuy n v t i

d án)

T ng t , chi phí xây d ng c ng đ c đi u ch nh chi phí c a nhà th u ph , chi phí v t t khác và chi phí lao đ ng tr c ti p theo các h s t ng ng và b ng 108,39 tri u USD Sau đó, lu n v n đi u ch nh chi phí xây d ng này (tính theo giá t i Hoa K ) theo h s chuy n đ i vùng 0,31 (PV Pro, 2012) đ có đ c chi phí xây d ng t i Vi t Nam là 33,60 tri u USD Chi phí qu n lý d án c a ch th u EPC c ng đ c đi u ch nh chi phí nhà

th u ph , chi phí v t t khác, chi phí lao đ ng tr c ti p và h s chuy n đ i vùng theo cùng tài li u trên và b ng 94,85 tri u USD Chi phí b o trì, b o d ng và chi phí b o

hi m công trình trong quá trình xây d ng đ c c tính theo d án m Cà Mau, t ng chi phí này b ng 6,50 tri u USD

Nh v y, t ng chi phí đ u t thu c ch th u EPC là 566,90 tri u USD vào n m 2010 và

đi u ch nh giá vào n m 2012 là 594,20 tri u USD

i v i chi phí đ u t thu c ch đ u t , lu n v n c tính theo Quy t đ nh s 957/Q BXD, Thông t 109/2000/TT-BTC (B Tài Chính, 2000) và c tính m t s chi phí theo

-d án m Cà Mau T ng chi phí đ u t thu c ch đ u t là 37,27 tri u USD (giá n m 2012) Trong đó, chi phí đ n bù là 0,42 tri u USD, bao g m 33,5 hecta đ t nông nghi p

v i giá là 0,91 USD/m2 và 0,5 hecta đ t th c v i giá là 22,86 USD/m2 (UBND t nh Cà Mau, 2011) M c đ n bù này th p h n nhi u so v i m c giá trên th tr ng nên ch a

ph n ánh đ c chi phí đ n bù th c t c a d án Các chi phí khác thu c ch đ u t là chi phí t v n đ u t xây d ng v i 32,04 tri u USD; Chi phí qu n lý d án là 2,41 tri u USD; Chi phí khác là 2,4 tri u USD

Nh v y, t ng chi phí đ u t ch a tính d phòng phát sinh kh i l ng c a GPP Cà Mau

là 631,47 USD, chi phí d phòng phát sinh kh i l ng là 7% Do đó, t ng chi phí đ u t

đã tính d phòng phát sinh kh i l ng vào n m 2012 c a d án là 675,67 tri u USD Chi

ti t ngân l u chi phí đ u t đ c trình bày trong Ph l c 05

Ngoài ra, t ng chi phí đ u t c a GPP Dinh C là 90,6 tri u USD, giá n m 1997 (PV Gas, 2012) và công su t c a nhà máy là 1,5 t m3 khí/n m Trong khi đó, công su t c a

d án GPP Cà Mau là 8 t m3 khí/n m Lu n v n ti n hành n i suy d a vào công th c (Perry, R H and Green, D W., 1999) Trong đó, C1, C2, Q1và Q2l n l t là t ng chi phí

đ u t và công su t c a d án GPP Dinh C và GPP Cà Mau K = 0,7 đ i v i d án GPP

có tách LPG (PV Pro, 2012) Ngoài ra, lu n v n quy đ i t ng chi phí đ u t c a GPP Dinh C theo ch s giá đ i v i ngành d u khí là 2,1 (Cambridge Energy Research Associates, Inc, 2008 trích trong Chevron, 2008) và b ng 190,26 tri u USD, giá 2012 và tính đ c t ng chi phí đ u t t ng ng c a d án GPP Cà Mau là 614,11 tri u USD Tuy nhiên, GPP Cà Mau còn có thêm thi t b tách CO2 tr giá 40,84 tri u USD (GPP Dinh C không có) nên t ng chi phí đ u t hi u ch nh là 654,95 tri u USD, sai s 3,16%

so v i s li u lu n v n tính toán trên đây là 675,67 tri u USD

Chi phí ho t đ ng

Chi phí ho t đ ng bao g m chi phí khí m đ u vào (nhiên, nguyên li u), chi phí hóa ch t,

n c, chi phí qu n lý, b o trì và chi phí khác Trong đó, chi phí khí m chi m t tr ng

ch y u, kho ng 98% chi phí ho t đ ng hàng n m Khí m t hai lô đ u đ c tính theo giá d u FO t i th tr ng Singapore, trong đó giá khí t lô PM3 b ng 46% (T p đoàn D u

khí Vi t Nam, 2009) còn giá khí t lô B&52 b ng 55% so v i giá d u FO (Chevron, 2008)

Ti n l ng lao đ ng tr c ti p kho ng 6.500 USD/ng i/n m b t đ u t n m v n hành th hai Nhà máy có kho ng 260 lao đ ng L ng cho qu n lý là 13.000 USD/ng i/n m v i

20 ng i qu n lý Chi phí b o d ng chi m 3% và chi phí b o hi m công trình đ a vào

v n hành b ng 1% chi phí thi t b ; Chi phí h tr k thu t t bên ngoài chi m 15% chi phí b o d ng (PV Gas, 2012)

Ti n thuê đ t c a d án m i n m b ng 0,75% giá đ t phi nông nghi p t i xã Khánh An, huy n U Minh (UBND t nh Cà Mau, 2012), m c giá đ i v i đ t ch a có c s h t ng và

có giao thông khá thu n l i là 4,57 USD/m2 (33,5 hecta) và giá đ t có c s h t ng là 22,86 USD/m2 (0,5 hecta) Lu n v n gi đ nh khung giá cho thuê không thay đ i và ch tính tr t giá theo l m phát trong su t vòng đ i d án Chi ti t ngân l u chi phí ho t đ ng

Thu thu nh p doanh nghi p và VAT

D án đ c mi n thu trong 3 n m đ u v n hành, thu su t 7,5% t n m 2020-2023, thu

su t 15% t n m 2024-2026 và 25% cho các n m còn l i Th i gian chuy n l t i đa là 5

n m Lu n v n gi đ nh b qua VAT do có th kh u tr đ u ra và đ u vào Ngoài ra, VAT là thu gián thu nên nh h ng không l n đ n l i nhu n c a d án

C s xác đ nh doanh thu c a d án