Luận văn thạc sĩ Vận dụng lý thuyết bộ ba bất khả thi vào điều hành kinh tế vĩ mô của Việt Nam giai đoạn từ năm 2012 đến năm 2015

Bênăc nhănh ngă k tăqu ăđ tăđ căkhiăVi tăNamăti păc năđ căth ătr ngăth ngăm iătoƠnăc u thìăVi tăNamăc ngăđƣăvƠăđangăph iăđ iăm tăv iăkhôngăítătháchăth cădoăquáătrìnhăh iănh păqu că t man

B ăGIÁOăD CăVĨă ĨOăT O



TR N TH QU NH PH NG

V NăD NGăLụăTHUY TăB ăBAăB Tă

KH ăTHIăVĨOă I UăHĨNHăKINHăT ăV ă MỌăC AăVI TăNAMăGIAIă O NăT ă

N Mă2012ă NăN Mă2015

LU NăV NăTH C S KINHăT

CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH ậ NGÂN HÀNG

MÃăS :ă60.34.02.01

L I C M N

hoàn thành ch ng trình cao h c và lu n v n này, tôi

đã nh n đ c s h ng d n, giúp đ và góp ý nhi t tình c a quý

u tiên tôi xin bày t lòng bi t n đ n quý th y, cô đã t n tình truy n đ t nh ng ki n th c c b n trong toàn b ch ng trình đào t o cao h c l p Ngân ảàng êm 2 K19 t i Tr ng i h c Kinh t Thành ph ả Chí Minh

lu n v n

Tôi xin chân thành c m n gia đình đã đ ng viên và t o

đi u ki n cho tôi hoàn thành b n lu n v n này

M t l n n a tôi xin chân thành c m n Kính chúc quý th y

cáchăđ yăđ ,ăkhoaăh c

Tôiăxinăch uătoƠnăb ătráchănhi măv ăn iădungăcôngăb ătrongălu năv nănƠy

TP ả Chí Minh, ngày tháng n m 2012

Tácăgi

Tr năTh ăQu nhăPh ng

CÁCăKụăHI U,ăT VI T T T

BQLNH Bình quân liên ngân hàng

CSTK Chính sách tài khoá

CSTT Chínhăsáchăti năt

DTBB D ătr ăb tăbu c

DTNH D ătr ăngo iăh i

PPP Ngang giá s c mua

ICOR H s hi u qu đ u t

NEER T ăgiáădanhăngh aăcóăhi uăl c

REER T ăgiáăth căcóăhi uăl c

DANHăM CăCÁCăHỊNHăV ă- B NGăBI U

Danhăm căhìnhăv

Hình 1.1 Mô hình IS-LM-BP trong ch đ t giá c đ nh 5

Hình 1.2: Mô hình IS-LM-BP d i ch đ t giá th n i 6

ảình 1.3: Lý thuy t b ba b t kh thi 10

ảình 1.4: Thuy t tam giác m r ng c a Yigang và Tangxian 13

ảình 1.5: Thuy t t di n 14

ảình 1.6: Tam giác b t kh thi – tr ng h p đ c bi t c a thuy t t di n 18

ảình 1.7: Ch s d tr ngo i h i/GDP và ch s t do hoá tài kho n v n c a các n c công nghi p và các n c đang phát tri n 19

ảình 1.8: th kim c ng đ i v i các n c công nghi p hoá 20

ảình 1.9: Mô hình kim c ng nhóm các qu c gia m i n i châu Á 21

ảình 2.1: Di n bi n t giá VND/USD giai đo n 2008 -2012 25

ảình 2.2: Bi n đ ng t giá VND so v i các đ ng ti n khác 25

ảình 2.3: T giá chính th c và t giá th tr ng t do VND/USD theo ngày giai đo n 2009-2011 26

ảình 2.4: Lãi su t c b n VND (%/n m) 27

ảình 2.5: Di n bi n lãi su t n m 2011 31

ảình 2.6: Bi n đ ng l m phát theo tháng 33

ảình 2.7: V n FDẤ đ ng ký và th c hi n 36

ảình 2.8: Xu h ng d tr ngo i h i Vi t Nam trong th i gian v a qua 39

ảình 2.9: Mô hình kim c ng c a Vi t Nam n m 2007-2010 40

ảình 2.10: Ba ch s c a b ba b t kh thi Vi t Nam 41

ảình 2.11: Bi n đ ng l m phát qua các n m 46

Hình 2.12 : T ng tr ng tín d ng và cung ti n 48

ảình 2.13: ảàng t n kho gi m ch m và v n m c cao 48

Danhăm căb ngăbi uă

B ng 1.1: Nguyên lý c a b ba b t kh thi 12

B ng 2.1: Di n bi n chính sách t giá c a Vi t Nam t 2008-2012 24

B ng 2.2: Di n bi n lãi su t đi u hành n m 2010 c a NảNN 30

B ng 2.3: M c bù r i ro c a các n c 37

B ng 2.4: B ch s các nhân t trong b ba b t kh thi Vi t Nam 40

B ng 2.5: ẤCOR toàn xã h i theo các giai đo n………45

M CăL C

PH NăM ă U 1

CH NGă1: T NGăQUANăLụăTHUY TăB ăBAăB TăKH ăTHI 4

1.1 C S LÝ LU NăV MÔ HÌNH MUNDELL ậ FLEMING 4

1.1.1 Chính sách tài khoá và chính sách ti n t ăd i ch đ t giá c đ nh 5

1.1.2 Chính sách tài khóaăvƠăchínhăsáchăti năt d iăch ăđ ăt ăgiáăth ăn i 6

1.2 LụăTHUY TăB ăBAăB TăKH ăTHI 7

1.2.1 LỦăthuy tăb ăbaăb tăkh ăthi 7

1.2.1.1 T ăgiáăc ăđ nh 8

1.2.1.2 Chínhăsáchăti năt ăđ căl p 8

1.2.1.3 T ădoăhoáădòngăv n 9

1.2.2 S ăk tăh păhaiătrongăbaăchínhăsách:ăt ăgiáăc ăđ nh,ăchínhăsáchăti nă t ăđ căl p,ăt ădoăhoáădòngăv n 10

1.3 CÁCăPHIểNăB NăM ăR NGăC AăLụăTHUY TăB ăBAăB TăKH ă THI 12

1.3.1 Thuy t tam giác m r ng c a Yigang và Tangxian 12

1.3.2 Thuy tăt ădi n 14

1.3.3 ăth ăhìnhăkimăc ng 24

CH NGă2: B ăBAăB TăKH ăTHIă ăVI TăNAM 23

2.1 T NGăQUANăCÁCăCHệNHăSÁCHăTHEOăLụăTHUY TăB ăBAăB Tă KH ăTHIăC AăVI TăNAM 23

2.1.1 Chínhăsáchăt ăgiáăh iăđoái 23

2.1.2 Chínhăsáchăti năt ăđ căl p 26

2.1.3 M căđ ăh iănh pătƠiăchính 33

2.1.4 D ătr ăngo iăh i 38

2.2 TH Că T ă V Nă D NGă Lụă THUY Tă B ă BAă B Tă KH ă THIă T Iă VI TăNAMă 39

2.3 NH NGăTHU NăL IăVĨăKHịăKH NăC AăVI TăNAMăKHIăV Nă D NGăB ăBAăB TăKH ăTHI 43

2.3.1 Thu năl i 43

2.3.2 Khóăkh n 45

CH NGă3: GI IăPHÁPăV NăD NGăLụăTHUY TăB ăBAăB TăKH ăTHIă VĨOă I UăHĨNHăKINHăT ăV ăMỌăT IăVI TăNAM 50

3.1.1 nhăh ngăphátătri năkinhăt ăv ămôăvƠăChi năl cătƠiăchínhăgiaiă

đo nă2011- 2020 50

3.1.2 M tăs ăch ătiêuăkinhăt ăxƣăh iă5ăn mă2011- 2015 50

3.2 S ăL AăCH NăK TăH PăB ăBAăB TăKH ăTHIăC AăVI TăNAM 51 3.3 CÁCăGI IăPHÁP 54

3.3.1 Ch ăđ ăt ăgiáălinhăho t 55

3.3.2 Th căhi năchínhăsáchăti năt ăch tăch ,ăth nătr ng,ălinhăho t,ăph iăh pă hƠiăhòaăgi aăchínhăsáchăti năt ăvƠăchínhăsáchătƠiăkhóaăđ ăki măch ă l m phát 57

3.3.3 T ngătínhăđ căl păc aăNHNNătheoămôăhìnhăNHTWăđúngăngh a 59

3.3.4 M c a tài kho n v n có l trình,ăkhuy năkhíchăcácădòngăv nă nă đ nhăch yăvƠoăn năkinhăt 60

3.3.5 D ătr ăngo iăh i 62

3.3.6 Chínhăsáchăcanăthi păvôăhi uăhoáăngƠyăcƠngăkhôngăhi uăqu 63

3.3.7 X ălỦăn ăx u 64

3.3.8 Th căhi nănh ngănghi păv ăd ăbáoăvƠăphòngăng aăt ăgiáăcaoăc p 65

3.3.9 Tínhătoánăđ ătr ăc aăchínhăsáchăđ iăv iăcácăbi năv ămôăkhác 65

K TăLU N 67

P H NăM ă U

1 Tínhăc păthi tăc aăđ ătƠi

S ăki năchínhăth cătr ăthƠnhăthƠnhăviênăc aăWTOăvƠoăn mă2007ăđánhăd uăb căngo tăm iătrongăquáătrìnhăphátătri năkinhăt ăc aăVi tăNam.ă ăt ngăb căm ăc a,ăh iă

nh păsơuăr ngăvƠoăkinhăt ăkhuăv căvƠăth ăgi i,ăVi tăNamăph iăt ngăb căthayăđ iătrongă

c uătrúcătƠiăchính,ăcácăchínhăsáchăđi uăhƠnhăkinhăt ăv ămôăc aămình Bênăc nhănh ngă

k tăqu ăđ tăđ căkhiăVi tăNamăti păc năđ căth ătr ngăth ngăm iătoƠnăc u thìăVi tăNamăc ngăđƣăvƠăđangăph iăđ iăm tăv iăkhôngăítătháchăth cădoăquáătrìnhăh iănh păqu că

t mangăl i.ă

Sauănh ngătácăđ ngăc aăcu căkh ngăho ngătƠiăchínhătr mătr ngănh tăc aăth ăk ă

21 trênătoƠnăc u thìăvi căđi uăhƠnhăcácăchínhăsáchăv ămôătheoăLỦăthuy tăb ăbaăb tăkh ă

m cătiêu:ăđ căl păti năt ,ăt ăgiáăh iăđoái c ăđ nh, dòngăv năt ădoăluơnăchuy n ậ l iăđ că

đ tăra.ăNh ngăn măg năđơy,ăs ăgiaăt ngăd ătr ăngo iăh iăc aăcácăn năkinhăt ăm iăn iăđƣăthayăđ iăph nănƠoătr tăt ăc aăb ăbaăb tăkh ăthiăc ăđi n.ăNhi uăng iăđƣăl pălu năr ngă

vi cătíchăl yăd ătr ăngo iăh iăg năđơyălƠăđi mănh năquanătr ngăđ ăthayăđ iămôăhìnhăb ăbaăb tăkh ăthiătrongăc uătrúcătƠiăchínhăqu căt ăc aăcácăn căđangăphátătri năgiúpăcácă

n cănƠyăt ngătr ngăvƠăphátătri năkinhăt ăb năv ng.ă

Theoăđ ătƠiănghiênăc u,ăđ ătheoăđu iăm cătiêuăki măch ăl măphát,ăt ngătr ngănăđ nhăvƠăb năv ng phùăh păv i k ăho chă5ăn mă2011ă- 2015 mƠăChínhăph ăđƣăđ ăraăthìăVi tăNamăc ngăc năl aăch năm tăk tăh păcácăchínhăsáchăv ămôăphùăh păd aătrênăkhungăLỦăthuy tăb ăbaăb tăkh ăthiăvƠăcácăcôngătrìnhănghiênăc uăliênăquan

2 M căđíchănghiênăc uăđ ătƠi

TheoăLỦăthuy tăb ăbaăb tăkh ăthiăvƠăcácăcôngătrìnhănghiênăc uăliênăquan,ăVi tăNamăcóăth ăl aăch năcácăk tăh pănh :ă

1 H i nh p tài chính - c l p ti n t - Ch đ t giá th n i;

2 H i nh p tài chính - T giá năđ nh - Chính sách ti n t khôngăđ c l p;

4 Kh n ngăvayăn n c ngoài b ng n i t và m t trong ba s k t h p trên ho c

m t s k t h p trung gian n m trong tam giác b t kh thi

5 M t k t h p trung gian n m trong tam giác B t kh thi v i Chính sách ti n t

đ c l p có gi i h n - Ch đ t giá bán năđ nh - T ngăb c h i nh p tài chính

v i m t t l d tr ngo i h i nh tăđ nh

ătƠiănƠyăs ăđ aăraăkhuy năngh ăVi tăNamănênăch năk tăh pănƠo đ ăth căhi nă

m cătiêuăt ngătr ngăkinhăt ă năđ nh,ăb năv ng vƠăm tăs ăgi iăphápăth căhi năs ăk tă

h păđóăm tăcáchăhi uăqu ătrongăgiaiăđo năt ăn mă2012ăđ năn mă2015.ă

tài nghiên c u sâu t ng chính sách đ ng th i đ a ra cái nhìn t ng quát

sách ki m soát v n và chính sách ti n t Bên c nh đó, các y u t v mô khác c a

quan v i h th ng tài chính th gi i

ătƠiăc ngăđ ăc păđ năcácăgi iăphápăch ăđ oă ăt măqu căgia,ăch ăraăđơu lƠăk tă

h păt iă uămƠăVi tăNamănênăh ngăđ n,ăc ngănh ănhómăgi iăphápăb ătr ăđ đ măb oă

các gi i phápăđ căth căhi n đ ng b , toàn di n và b năv ng

4 Ph ng pháp nghiên c u

d iăgócăđ ăt ngăquát,ăkhách quanănênătácăgi ăđƣăk tăh pănhi uăph ngăpháp khác nhau:

Ph ngăphápăh ăth ngăhóa,ămôăt ,ăphơnătíchăcácăy uăt ăliênăquanăđ năt ngăchínhăsáchănhìnătrongăm iăquanăh ăbi năch ngăv iăcácănhơnăt ăkinhăt ăth ăgi iăvƠăc ăs ă

h ăt ngăvƠăquanăđi măđi uăhƠnhăc aăchínhăph ătrênăc ăs ăcácăkinhănghi măvƠălỦă

lu năc ăb năv ăv năđ ăb ăbaăb tăkh ăthiăđƣăđ cătrìnhăbƠyăvƠăcôngăb ătrongăcácăcôngătrìnhăliênăquanăđ năđ ătƠiăvƠăcácăv năb năchínhăth căc aăchínhăph ăSauăđó,ătácăgi ăti păt căk ăth aăvƠăphát tri n d aătrênăgócăđ ăti păc năvƠăm căđíchănghiênă

c uăriêngăc aălu năv n

Ph ngăphápăphơnătích,ăx ălỦăs ăli u,ăd ăli uăth ăc păđ căcôngăb ăt ăcácăc

quanăth ngăkê,ăc ăquanăqu nălỦ,ăcácăt ăch căchuyênămôn,ăcácăt ăch căqu căt ăuyă

tín nh măgiúpăđ ătƠiăcóăth ăphơnătíchăvƠăđánhăgiáăv năđ ăkháchăquanănh t

Bênăc nhăđó,ăđ ătƠiăcònăk tăh păph ngăphápăsoăsánhătr ngăh pănghiênăc uăc ă

th ălƠăn năkinhăt ăVi tăNamăv iăcácăqu căgiaălơnăc nătrongăkhuăv că(phơnătíchătheoăchi uăngang)ăvƠănh ngăthayăđ iătrongăsu tăth iăgianăt ăkhiăVi tăNamăm ăc aă

n năkinhăt ăđ năhi nănayă(thángă9/2012)ă(phơnătíchătheoăchi uăd c)

5 Ý ngh a nghiên c u c a đ tài

tài góp ph n h th ng hóa c s lý lu n v l a ch n b ba chính sách, có xét đ n

các y uăt khác nh d tr ngo iăh i,ăth căđoăcácăy uăt ăc aăb ăbaăchínhăsách,ầ

ch năk tăh păb ăbaăchínhăsáchătheoăLỦăthuy tăb ăbaăb tăkh ăthiăvƠăcácăgi iăphápăchoă

chính sách t giá, ti n t và l trìnhăh iănh p tài chính vƠăd ătr ăngo iăh i c a Vi t Nam

V i nh ng phân tích đánh giá trong lu năv n, các tác gi ăkhác có th ti p t c phát tri n ý

t ng thành nhi u đ tài nghiên c u chuyên sâu d a trên n n t ng là lu năv n này c a tác

gi

ngăth i, đ ătƠiăc ngăgópăph n nâng cao trình đ lý lu n và nh ng hi u bi t sâu s c

v đi u hành kinh t v mô cho cán b qu n lý chuyên môn

6 H ng phát tri n c a đ tài

l ng nh m thuy t ph c hóa đ tài

7 B ăc căc aăđ ătƠi

Lu năv năg mă3ăch ng:

Ch ngă1: T ngăquanăv ălỦăthuy tăb ăbaăb tăkh ăthi

Ch ngă2: B ăbaăb tăkh ăthiă ăVi tăNam

Ch ngă3: Gi iăphápăv năd ngăLỦăthuy tăB ăbaăb tăkh ăthi vƠoăđi uăhƠnhăkinhăt ăv ă

môăc aăVi tăNam

CH NGă1:

T NGăQUANăV ăLụăTHUY TăB ăBAăB TăKH ăTHI 1.1 C S LÝ LU NăV MÔ HÌNH MUNDELL ậ FLEMING

V b n ch t, mô hình Mudell Fleming nghiên c uăcác k tăqu c aăIS - LM trong

đi u ki n n n kinh t m (t cămôăhìnhăIS-LM-BP).ăKhiăđó,ă có thêm m t y uăt tác

đ ngăđ n s năl ng c aăn năkinhăt ăđóălƠăxu tănh păkh u.ăRobertăMundellăvƠăMarcusăFlemingă(1960)ăđƣăch ăraăr ngă ănh ngăqu căgiaăs ăd ngăchínhăsáchăti năt ăvƠăchínhăsáchătƠiăkhóaăđ ăđ tăđ căs ăcơnăb ngăbênătrongă(cơnăb ngăt ngăcung - t ngăc u)ăvƠăcơnă

b ngăbênăngoƠiă(cơnăb ngătrongăcánăcơnăthanhătoán)ăthìăchínhăsáchăti năt ănênăđ căs ă

d ngăđ ăđ tăcơnăb ngă trongăcánăcơnăthanhătoánăvƠăchínhăsáchătƠiă khóaănênă đ căs ă

d ngăđ ăđ tăđ căcơn b ngătrongăt ngăcungăvƠăt ngăc u.ă

Trongăđó:ăCălƠăchiătiêuădùng,ăIălƠăchiăđ uăt ,ăGălƠăchiătiêuăchínhăph ăvƠăNXălƠă

xu tăkh uăròng.ăTaăcó:ăNXă=ăX0ậ mY

V iăX0 lƠăt ngăgiáătr ăxu tăkh u,ămYălƠăt ngăgiáătr ănh păkh u.ăNh ăv y,ăxu tă

kh uăkhôngăph ăthu căvƠoăm căs năl ngă(thuănh p)ăqu căgiaăYănh ngănh păkh uălƠă

m tăhƠmăc aăY.ăTh ătr ngăhƠngăhóaăcơnăb ngăkhiăt ngăc uă(Yd)ăb ngăt ngăcungăY

Cánăcơnăthanhătoánăc aăm tăn năkinhăt ăbaoăg măhaiăhƠnhăph năch ăy uălƠătƠiăkho năvƣngălaiăvƠătƠiăkho năv n.ăBPă=ăNXă+ăKA.ăDoăNXăchi măt ătr ngăl nătrongătƠiăkho năvƣngălaiănênăNXăđ căxemănh ălƠătƠiăkho năvƣngălaiăvƠăKAălƠătƠiăkho năv nă(b ngă tƠiă s nă trongă n că đ că s ă h uă b iă côngă dơnă n că ngoƠiă tr ă điă tƠiă s nă n că

ngoƠiăđ căs ăh uăb iăcôngădơnătrongăn c)

Gi ăs ăchuăchuy năv năhoƠnăh o,ătaăcóătƠiăkho năv nălƠăm tăhƠmăc aăchênhăl chă

gi aălƣiăsu tătrongăn căvƠălƣiăsu tătrongăn c,ăc ăth :ăKAă=ăkă(ărăậ r*)

N uălƣiăsu tătrongăn căt ngăt ngăđ iăsoăv iălƣiăsu tăn căngoƠiăthìăl iănhu nă

đ uăt ătrongăn căcaoăh năl iănhu năđ uăt ăraăn căngoƠi,ăcôngădơnătrongăn căvƠă

n căngoƠiăcóăxuăh ngăt ngămuaătƠiăs nătrongăn căvƠăgi mămuaătƠiăs năn căngoƠi,ă

v năcóăkhuynhăh ngăđ ăvƠoătrongăn c.ăNóiăm tăcáchăkhác,ăn uălƣiăsu t trongăn că(r)ăcaoăh nălƣiăsu tăn căngoƠiă(r*)ăthìătƠiăkho năv năs ăth ngăd ăvƠăng căl i.ăCácă

kho năm căc aăm tăcánăcơnăthanhătoánăcóăth ăcóăs ăthơmăh tăho căth ngăd ănh ngăcánăcơnăthanhătoánăt ngăth ăph iăluônăcơnăb ng

vƠălƣiăsu tămƠăt iăđóăth ătr ngăhƠngăhóaăcơnăb ng.ăS ăd chăchuy năđ ngăISăth ăhi nătácăđ ngăc aăchínhăsáchătƠiăkhóa.ă ngăLMălƠăt păh păcácăph iăh păkhácănhauăgi aălƣiăsu tăvƠăthuănh pămƠăt iăđóăth ătr ngăti năt ăcơnăb ng.ăS ăd chăchuy năđ ngăLMă

th ăhi nătácăđ ngăc aăchínhăsáchăti năt ă ngăBPălƠăt păh pănh ngăph iăh păkhácănhauăgi aăthuănh păvƠălƣiăsu tămƠă ăđóăcánăcơnăthanhătoánăcơnăb ng

S ătácăđ ngăc aăchínhăsáchătƠiăkhóaăvƠăchínhăsáchăti năt ăcóăth lƠmăthayăđ iăcácă

tr ngătháiăc aăcánăcơnăthanhătoán.ă ngăBPăd călênăth ăhi năm iăquanăh ăđ ngăbi nă

gi aălƣiăsu tăvƠăthuănh p.ăGi ăs ăcánăcơnăthanhătoánăcơnăb ngă ăm căthuănh păYăvƠălƣiă

su tăr.ăN uăYăt ngăthìăl ngănh păkh uămYăt ngălƠmăchoătƠiăkho năvƣng laiăNXăgi măvƠădoăđóăBP<0ă(cánăcơnăthanhătoánăthơmăh t).ăVìăv y,ăđ ăcánăcơnăthanhătoánătr ăl iăcơnă

b ngăthìăph iăgiaăt ngătƠiăkho năv n,ăđi uăđóăđ ngăngh aăv iăvi căgiaăt ngăm călƣiăsu tătrongăn căr.ăNóiătómăl i,ăkhiăthuănh păt ngălƠmăcánăcơnăthanhătoánăthơmăh tăthìălƣiă

su tăph iăt ngăđ ăcánăcơnăthanhătoánătr ăl iăcơnăb ngăvƠăng căl i

1.1.1 Chính sách tài khoá và chính sách ti n t d i ch đ t giá c đ nh

Hình 1.1: Mô hình IS-LM-BP trong ch đ t giá c đ nh

Gi ăs ăbanăđ u,ăn năkinhăt ăđangăcơnăb ngăbênătrongăvƠăbênăngoƠiăt iăđi măEă

(Y*, r*)ătrênăđ ăth ă

- N uăchínhăph ăápăd ngăchínhăsáchătƠiăkhóaăm ăr ng,ăđ ngăISăd chăchuy nă

đ năIS’,ăc tăLMăt iăG,ăn năkinhăt ăđ tăcơnăb ngăbênătrong:ăs năl ngăt ngăđ ngăth iălƣiă

su tătrongăn căc ngăt ng.ăK tăqu ,ădòngăv năcóăxuăh ngăch yăvƠoătrongăn cănênăcánăcơnăthanhătoánăs ăth ngăd ăvƠăt ăgiáăcóăxuăh ngăgi m.ă ăduyătrìăt ăgiáăc ăđ nh,ăNHTWăph iăđ aăthêmăl ngăn iăt ăvƠoăn năkinhăt ăđ ămuaăngo iăt ădoăđóăđ ngăLMă

d chăchuy năsangăph iăthƠnhăLM’,ăt oăđi măcơnăb ngăv ămôăm iăt iăH.ă ơyălƠăđi măcơnă

b ngădƠiăh năb năv ng

- N uăchínhăph ăápăd ngăchínhăsáchăti năt ăm ăr ngăthìăđ ngăLMăd chăchuy năsangăph iăthƠnhăLM’.ăN năkinhăt ăcơnăb ngătrongăt iăđi măF,ăs năl ngăt ngălên,ălƣiă

su tăgi m.ăDoăđó,ădòngăv năcóăxuăh ngăch yăraăn căngoƠiăkhi năcánăcơnăthanhătoánăthơmăh tăvƠăt ăgiáăcóăxuăh ngăt ngălên.ă ăduyătrìăt ăgiáăbanăđ u,ăNHTWăph iăbánăngo iăt ăraăđ ăđ iăl yăn iăt ,ădoăđóăl ngăd ătr ăngo iăt ăgi măvƠăl ngăcungăti nătrongă

n căc ngăgi m.ăK tăqu ,ăđ ngăLMăd chăchuy năsangătráiătr ăl iăv ătríăbanăđ uăvƠă

đi măcơnăb ngăs ăquayătr ăl iăđi măE

khóa có hi u qu cao trong khi chính sách ti n t không có hi u qu

1.1.2 Chính sách tài khóa và chính sách ti n t d i ch đ t giá th n i

Hình 1.2: Mô hình IS-LM-BP d i ch đ t giá th n i

Gi ăs ăbanăđ u,ăn năkinhăt ăđangăcơnăb ngăbênătrongăvƠăbênăngoƠiăt iăđi măEă

(Y*, r*)ătrênăđ ăth ă

- N uăchínhăph ăth căhi năm tăchínhăsáchăti năt ăm ăr ngăs ălƠmăđ ngăLMă

d chăchuy năsangăph iăthƠnhăđ ngăLM’.ăN năkinhăt ăcơnăb ngăbênătrongăt iăđi măF,ă

s năl ngăt ngălên,ălƣiăsu tătrongăn căgi măxu ng,ădoăđóăv năcóăxuăh ngăch yăraă

n căngoƠiăkhi năcánăcơnăthanhătoánăb ăthơmăh tăvƠăt ăgiáăcóăxuăh ngăt ngălên.ăKhiăt ăgiáăt ngălênăngh aălƠăđ ngăn iăt ăgi măgiá,ănh ăđóălƠmăt ngăs căc nhătranhăqu căt ăd nă

đ năxu tăkh uăt ngăvƠănh păkh uăgi mănênăNXăt ngălên.ăK tăqu ăl ngăngo iăt ăđiăvƠoă

t ngălên,ălƠmăchoăđ ngăISăvƠăBPăd chăchuy năsangăph iălƠăIS’ăvƠăBP’ăhìnhăthƠnhănênă

đi măcơnăb ngăm iăt iăJă ăm căs năl ngăcaoăh năs năl ngăcơnăb ngăbanăđ u.ăNh ă

v y,ăchínhăsáchăti năt ăcóătácăd ngăm nhăđ ăgiaăt ngăs năl ng

- N uă chínhă ph ă th că hi nă chínhă sáchă tƠiă khóaă m ă r ngă lƠmă đ ngă ISă d chăchuy năsangăph iăthƠnhăIS’’.ăN năkinhăt ăđ tăcơnăb ngăbênătrongăt iăđi măGăv iăs nă

l ngăt ng,ăđ ngăth iălƣiăsu tătrongăn căc ngăt ng.ăK tăqu ădòngăv năch yăvƠoăcóăxuă

h ngăt ngălênănênăcánăcơnăthanhătoánăth ngăd ăvƠădoăđóăt ăgiáăcóăxuăh ngăgi mă

xu ng.ăKhiăt ăgiá gi măngh aălƠăđ ngăn iăt ăt ngăgiáălƠmăgi măs căc nhătranhăqu căt ,ădoăđóăxu tăkh uăròngăNXăgi măvƠăl ngăngo iăt ăđiăvƠoăgi mănênăđ ngăBPăs ăd chăchuy năsangătráiăthƠnhăBP’’ăvƠăđ ngăIS’’ăs ăd chăchuy năng căl iăthƠnhăIS’ăhìnhăthƠnhănênăđi măcơnăb ngăm iăKăv iăs năl ngăvƠălƣiăsu tăđ uăgi măsoăv iăm cătiêu.ă

Nh ăv y,ăchínhăsáchătƠiăkhóaăcóătácăd ngăy uăh nătrongăvi căgiaăt ngăs năl ng

Nh v y, trong ch đ t giá linh ho t và dòng chu chuy n v n hoàn toàn, chính sách ti n t có tác d ng m nh h n trong khi chính sách tài khóa có tác d ng y u h n

Trongăđó:ă0:ăkhông thay đ i,ă-:ăgi m,ă+:ăt ng

K t lu n: Mô hình Mundell-FlemingăhƠmăỦăr ng:ăhi uăqu ăc aăCSTTăvƠăCSTKă

ph ăthu căvƠoăch ăđ ăt ăgiáăh iăđoáiăvƠăm căđ ăki măsoátăv năc aăm iăqu căgia

1.2 LụăTHUY TăB ăBAăB TăKH ăTHI

1.2.1 LỦăthuy tăb ăbaăb tăkh ăthi

B ngăcáchăgi ăđ nhăchuăchuy năv năhoƠnăh o,ăMundell-Flemingă(1963)ăđƣăch ă

raăr ngăchínhăsáchăti năt ăkhôngăth ăphátăhuyăhi uăqu ăd iăch ăđ ăt ăgiáăc ăđ nhătrongăkhiăchínhăsáchătƠiăkhóaăkhôngăcóătácăd ngăd iăc ăch ăt ăgiáăth ăn i.ăNg căl i,ăchínhă

sách tài khóa phát huy hi uăqu ăcaoătrongăc ăch ăt ăgiáăc ăđ nhăvƠăchínhăsáchăti năt ăcóătácăd ngăm nhăd iăch ăđ ăt ăgiáăth ăn i.ă i uănƠyăcóăngh a,ăn uăchuăchuy năv nălƠăhoƠnăh oăthìăchínhăsáchăti năt ăhoƠnătoƠnăkhôngăcóăhi uăqu ăn uăchínhăph ătheoăđu iă

m cătiêuă năđ nhăt ăgiáănh ngăs ăcóăhi uăqu ăcaoăn uăchínhăph ăth ăn iăt ăgiá.ăD aăvƠoălỦăthuy tănƠy,ăKrugmană(1979)ăvƠăăFrankelă(1999)ăđƣăphátătri năthƠnhălỦăthuy tăb ăbaă

b tăkh ăthi.ă

Lý thuy t b ba b t kh thi - The Impossible Trinity (hay Inconsistent Trinity

bi u r ng: m tă qu că giaă khôngă th ă đ ngă th iă đ tă đ că t ă giá c ă đ nh,ă dòngă v nă diăchuy năt ădoăvƠăđ căl păti năt

1.2.1.1 T giá c đ nh

T ăgiáăc ăđ nhăt călƠăt ăgiáătraoăđ iăgi aăđ ngăn iăt vƠăđ ngăngo iăt ăc ăđ nh.ă

C ăđ nhăt ăgiáăgiúpăt oăraăcáiăneoădanhăngh aăđ ăchínhăph ăti năhƠnhăcácăbi năphápă nă

đ nhăgiáăc ăCáiăneoănƠyălƠmăchoănh năth căc aănhƠăđ uăt ăđ iăv iăr iăroăc aăn năkinhă

t ăgi măđi,ălƠmăt ngăthêmăni mătinăc aăcôngăchúngăvƠoăđ ngăn iăt ,ănh tălƠăđ iăv iă

nh ngăqu căgiaăcóăđ ngăn iăt ăy u.ăT tăc ăc ngăđ uăvìăm cătiêuălƠmăchoămôiătr ngă

đ uăt ăt tălên.ăTuyănhiên,ăt ăgiáăc ăđ nhăhayă năđ nhăquáăm căc ngăcóăm tătráiăc aănó.ă

T ăgiáăquáăc ăđ nhălƠmăchoăchínhăph ăm tăđiăm tăcôngăc ăđ ăh păth ăcácăcúăs căbênătrongă vƠă bênă ngoƠiă truy nă d nă vƠoă n nă kinhă t ă Doă đó,ă t ă giáă quáă c ngă nh că ch ngă

nh ngăcóăkh ăn ngăd năđ năb tă nătrongăt ngătr ng,ăr iăroăl măphátăcaoămƠăcònăd nă

đ năphơnăb ăsaiăngu năl căvƠăt ngătr ngăkhôngăb năv ng.ă

1.2.1.2 Chính sách ti n t đ c l p

Chínhăsáchăti năt ălƠăquáătrình qu nălỦ cung ti n c aăc ăquanăqu nălỦăti năt ă(cóă

th ălƠ ngơnăhƠngătrungă ng),ăth ngălƠăh ngăt iăm tălƣiăsu tămongămu năđ ăđ tăđ că

nh ngăm căđíchă năđ nhăvƠăt ngătr ngăkinhăt ă- nh ăki măch l măphát,ăduyătrìă nă

đ nh t ăgiáăh iăđoái,ăđ tăđ c toƠnăd ngălaoăđ ng hay t ngătr ngăkinhăt Chính sách

ti năt ăbaoăg măvi căthayăđ iăcácălo i lƣiăsu t nh tăđ nh,ăcóăth ătr căti păhayăgiánăti pă

nghi păv ăth ătr ngăm ;ăquiăđ nhăm c d ătr ăb tăbu c;ăho cătraoăđ iă

s năsƠngăvƠăd ădƠngăs ăd ngăcácăcông c ăc aămìnhăđ ăđi uăhƠnhăchínhăsách,ăh ngăvƠoăcácăm cătiêuăkinhăt ăc aăqu căgiaăđó.ă ăVi tăNam,ăchínhăsáchăti năt ăđ căl păcònăđòiă

h iăph iăđ ngăb ăv ăth ăch ,ătáchăbi tăt ătrênăxu ng,ăc ăth ,ătáchătƠiăchínhăv iăngơnăhƠng,ătrongăngơnăhƠngăl iăti păt cătáchăNHNNăv iăcácăngơnăhƠngăth ngăm iăvƠăcu iăcùngătáchăNHNNăv iăChínhăph ăChínhăsáchăti năt ăđ căl păgiúpăchoăNHNN ch ăđ ngă

s ăd ngăcácăcôngăc ăchínhăsáchăti năt ăđ ăth căhi năchínhăsáchăph năchuăk ăkinhăt ăVíă

d ,ăn uăn năkinhăt ăcóăd uăhi uăphátătri nănóng,ăl măphátăt ngăcao,ăNHNN s ăt ngălƣiă

su tăho că(vƠ)ăth tăch tăcungăti n,ăt ngăt ăchoătr ngăh păng căl i.ăNhi uănhƠăkinhă

t ătinăr ngăs ăđ căl păti năt ăs ăgiúpăn năkinhăt ăt ngătr ngă năđ nhăvƠăb năv ngăh n.ăTuyănhiên,ăv năđ ălƠătrongăm tăth ăgi iămƠăgiáăc ăvƠăti năl ngăt ngăđ iăc ngănh c,ă

đ căl păti năt ăquáăm căcóăth ălƠăm tăcáiăc ăđ ăchínhăph ăl măd ngăth căhi năcácăchi nă

l căt ngătr ngăméoămóătrongăng năh n.ă óălƠăch aăk ,ăđ căl păti năt ăquáăm căcóă

kh ăn ngălƠmăchoăchínhăph ăti năt ăhoáăchiătiêuăchínhăph ăb ngăcáchăphátăhƠnhăti nătrangătr iăchoăthơmăh tăngơnăsách.ăH uăqu ălƠăn năkinhăt ăr iăvƠoăm tă năđ nhăv iătìnhă

tr ngăl măphátăhaiăconăs ăth măchíăsiêuăl măphát

1.2.1.3 T do hoá dòng v n

T ădoăhoáădòngăv nă(cònăcóătênăg iăkhácălƠăt ădoăhoáătƠiăkho năv năhayăt ădoăhoáăth ătr ngăv n)ălƠăquáătrìnhăgi măthi uăvƠăd ăb ăd năcácăbi năphápăh năch ăgiaoă

d chăv nă ăth ătr ng,ăgi măthi uăs ăcanăthi pătr căti păc aăChínhăph ăvƠoăcácăquy tă

đ nhăphátăhƠnhăvƠăđ uăt ăv nătrênăth ătr ngăch ngăkhoán,ălƠăvi căchoăphépăr ngărƣiăcácăngơnăhƠngăvƠăcácănhƠăđ uăt ăn căngoƠiăthamăgiaăcácăgiaoăd chăch ngăkhoánă ăth ă

tr ngătrongăn c,ălƠăquáătrìnhăd ăb ăki măsoátăcácălu ngăv năvƠoăvƠălu ngăv năraăkh iă

n năkinhăt

T ădoăhoáădòngăv nălƠăxuăth ăkhóăcóăth ăc ngăl iăđ cătrongăb iăc nhătoƠnăc uăhoá.ăL iăíchăc aăh iănh pătƠiăchínhăđ năt ăhaiăm t:ăh uăhìnhăvƠăvôăhình.ăV ăm tăh uă

ngu năl căt tăh n.ăChúngăc ngăt oăc ăh iăchoăcácănhƠăđ uăt ătrongăvi căti păc nădòngă

v n,ăgiúpănhƠăđ uăt ăđaăd ngăhoáăđ uăt ,ănh ăv yămƠăh ăm iăm nhăd năb ăv năvƠoăn năkinhăt ,ăth ătr ngătƠiăchínhăn iăđ aănh ăđóămƠăc ngăphátătri nătheo.ăChiăphíăv năth pănhăh ngătíchăc căđ năđ uăt ăvƠăs năl ng,ăgiúpăchoăquáătrìnhăcông nghi păhoáănhanhă

h n.ăH iănh pătƠiăchínhăcònăgiúpăgi iăquy tăđ căph nănƠoăv năđ ăm tăcơnăx ngăthôngătinădoăt ăkhuăv cădoanhănghi păđ năchínhăph ăph iăminhăb chăthôngătinăn uămu năthuăhútănhi uăh n.ăL iăíchăl nănh tăậ l iăíchăvôăhìnhăậ mangăl iăt ăh iănh pătƠiăchínhălƠăt oăraăđ ngăl căgiúpăchoăchínhăph ăti năhƠnhănhi uăc iăcáchăvƠăđ aăraăchínhăsáchăt tăh nă

đ ătheoăk pănh ngăthayăđ iăt ăh iănh p.ăM cădùăv y,ăh iănh pătƠiăchínhăc ngăđ căchoălƠănguyênănhơnăd năđ năb tă năkinhăt ănh ngăn măg năđơy

Hình 1.3: Lý thuy t b ba b t kh thi

mô t m t m c tiêu kì v ng c a n n kinh t , tuy nhiên không n n kinh t nào có th

th c hi n đ c đ ng th i c ba c nh c a tam giác trên B t kì c p m c tiêu nào c ng

đó,ăđ ngăn iăt ăcóăs căépălênăgiá.ă ăc ăđ nhăt ăgiá, NHTWăbu căph iămuaăngo iăt ăvƠo,ăb măn iăt ăra.ă ngătháiănƠyăs ălƠmăchoăl măphátătrongăn căt ng.ăKhiăđó,ăn uăchínhăsáchăti năt ălƠăđ căl p,ăđ ăki măch ăl măphát,ăNHTWăl iăph iăhútăb tăti nătrongă

l uăthông.ăNh v y,ăhƠnhăđ ngăbanăđ uăc aăNHTWăvƠăhƠnhăđ ngăv ăsauălƠămơuăthu nănhau.ăDoăv y,ăb ăbaăb tăkh ăthiăxu tăhi n:ăNHTWăkhôngăth ăđ ngăth iăc ăđ nhăt ăgiá,ă

th căhi năchínhăsáchăti năt ăđ căl pătrongăkhiăt ădoăhóaădòngăv n.ăC ăth ănh ăsau:

 T giá c đ nh và t do hoá dòng v n đ căk tăh păb ngăcáchăl aăch năch ăđ ăt ă

giáăc ăđ nhănh ngăph iăt ăb ăđ căl păti năt ă i uănƠyăcóăngh aăchínhăph ăđƣă

m tăđiăm tăcôngăc ăđ ăđi uăch nhălƣiăsu tătrongăn căđ căl păv iălƣiăsu tăn căngoƠi.ăNh ăv yăthìătínhăđ căl păc aăchínhăsáchăti năt ăhayănóiăcáchăkhácăđi uă

d aă vƠoă di nă bi nă giáă c ă trongă n nă kinhă t ămƠă doă t ă giáă hayă dòngă ti nă quy tă

đ nh

t ă giáă th ă n iă nh ngă ph iă t b ă m că tiêuă nă đ nhă t ă giá.ă V iă l aă ch nă nƠy,ăNHTWăđ căquy năt ădoă năđ nhălƣiăsu tănh ngăđ iăl iăt ăgiáăph iăv năhƠnhătheoănh ngănguyênăt căth ătr ng.ăNg căl i,ăn uăNHTWămu năcóăm tăchínhăsáchăti năt ăđ căl păvìăm cătiêuăl măphátăvƠăt ngătr ngăkinhăt ăthìăbu căph iăth ă

n iăt ăgiáăkhiătƠiăkho năv năđƣăđ căt ădo

 T giá c đ nh và đ c l p ti n t đ căk tăh păb ngăcáchăl aăch năth ătr ngă

v năđóng.ăL aăch nănƠyăcóăngh aăchínhăph ăph iăthi tăl păki măsoátăv n

K ăt ăkhiăv năhƠnhătheoăch ăđ ăb năv ăvƠng, nhi uăki uăh ăth ngătƠiăchínhăqu că

t ăkhácănhauăđƣăđ căthi tăk ăđ ăđ tăhaiătrongăs ăbaăm cătiêuăchínhăsách.ăH ăth ngăBrettonăWoodsăđ căthi tăl păđ ăđ tăđ căt ăgiáăc ăđ nhăvƠăđ căl păti năt ătrongăkhiăhyăsinhăm cătiêuăt ădoăchuăchuy năv n,ăt căh iănh pătƠiăchính.ăH ăth ngăti năt ăChơuăỂuăđ căthi tăl pătrênăc ăs ătho ăthu năt ăgiáăc ăđ nhăvƠăv năchuăchuy năt ădoăvƠăt ă

b ăđ căl păti năt ăc aăcácăn căthƠnhăviên.ăTrongăh nă20ăn măqua,ăh uăh tăcácăn căđangăphátătri năb tăđ uăt ngăt căh iănh pătƠiăchính.ă i uănƠyăcóăngh aălƠăqu căgiaănƠyă

ph iăho căt ăb ă năđ nhăt ăgiáăn uămu năduyătrìăm căđ ăđ căl păti năt ăho căt ăb ăđ că

l păti năt ăn uămu năduyătrìăt ăgiáăc ăđ nh.ă

B ng 1.1- Nguyên lý c a b ba b t kh thi

T ădoăhoáădòngăv n

T giá th

n i

tri n

M tăthôngăđi păchínhăc aălỦăthuy tăb ăbaăb tăkh ăthiălƠăs ăthi uăh tăcácăcông

c ătrongăqu nălỦăkinhăt ăv ămô.ăS ăthi uăh tănƠyădoăchínhăph ăbu căph iăđ iăm tăv iă

m tăs ăđánhăđ i.ăVíăd ăchínhăph ămu năh iănh pătƠiăchínhăsơuăh n,ăbu căph iăgi mă

t ătr ngătrungăbìnhăc aă2ăm cătiêuăcònăl iă(t ăgiáălinhăho tăh n,ăho căchínhăsáchăti nă

t ítăđ căl păh năho căc ăhai).ăCáchăti păc năb ăbaăb tăkh ăthiănh ătrênăg iălƠăcáchăti pă

c nătrungăgianăch ăkhôngăph iăti păc nătheoăbaăđ nhăc aătamăgiác.ă

1.3 CÁCăPHIểNăB NăM ăR NGăC AăLụăTHUY TăB ăBAăB TăKH ăTHIă 1.3.1 Thuy t tam giác m r ng c a Yigang và Tangxian

YigangăvƠăTangxiană(2001)ăti păt căphátătri nălỦăthuy tăb ăbaăb tăkh ăthiăc aăMundellăvƠăđ aălênăthƠnhăthuy tătamăgiácăm ăr ng.ăN năt ngăc aăthuy tănƠyălƠănh ngăquanăni măm iăv ăs ăđ căl păc aăCSTTăvƠăt ăgiáăc ăđ nh.ăTheoăđó,ăb ăbaăb tăkh ăthiă

c aăMundell k tălu năr ngăm tăqu căgiaăkhôngăth ăcóăm tăchínhăsáchăt ăgiáăbánă nă

đ nhă (half-stability)ă vƠă chínhă sáchă ti nă t ă bánă đ că l pă (half-independence) Nói rõ

h n,ătamăgiácăb tăkh ăthiăc aăMundellăch ăm iăt pătrungăđ năcácăc ăch ăt ăgiáăn mă ăcácăđ nhă(hayăgóc) tamăgiácămƠăch aăđ ăc păđ năm tăc ăch ăt ăgiáătrungăgianăn măđơuăđóătrongătamăgiácăb tăkh ăthi.ăYigangăvƠăTangxianăđƣăm ăr ngămôăhìnhănƠyăvƠăk tă

lu năr ng: m t qu c gia có th có nh ng ph i h p m c tiêu khác nhau và không ph i

Hình 1.4: Thuy t tam giác m r ng c a Yigang và Tangxian

T ngăt ănh ătamăgiácăc aăMundell-Fleming,ătamăgiácăm ăr ngăc aăYigangăvƠăTangxianăc ngălƠăm tătamăgiácăđ uăv iăbaăc nhăt ngă ngăv iăbaăm cătiêuăchínhăsách:ăđ căl păti năt ,ăt ăgiáăc ăđ nhăvƠăt ădoăhoáădòngăv n

Bênăc nhăcácăk tăh păt iăđ nhăc aătamăgiác,ăcácăqu căgiaăv năcóăth ăl aăch năchoămìnhăm tăk tăh pănƠoăđóăbênătrongătamăgiácămi nălƠănóăphùăh păv iănh ngăm cătiêuăchínhăsáchămƠăqu căgiaăđóăđangătheoăđu i.ăM iăđi măbênătrongătamăgiácăth ăhi nă

m tăs ăk tăh pătrungăgianăgi aăbaăm cătiêuăchínhăsách,ăngh aălƠăki măsoátăv nă ăm că

đ ăv aăph i,ăchínhăsáchăti năt ăđ căl păcóăgi iăh năvƠăt ăgiáăh iăđoáiăbi năđ ngătrongă

m tăbiênăđ ăchoăphép.ăTùyăvƠoătìnhăhìnhăv ămôăvƠăm c tiêuăh ngăđ năc ăth ă ăm iă

qu căgiaătrongăm iăth iăk ănh tăđ nhămƠăcácănhƠăho chăđ nhăchínhăsáchăs ăquy tăđ nhă

m tăm căđ ăthíchăh păchoăm iăm cătiêuăchínhăsách.ăDoăđó,ăm iăqu căgiaăs ăcóăm tă

l aăch năchoăriêngămìnhămƠăkhôngănh tăthi tăph iăđánhăđ iăhoƠnă toƠnătheoănh ătamăgiácăb tăkh ăthiăc aăMundellăậ Fleming

l t cho m c đ c a đ c l p chính sách ti n t , m c đ ki m soát v n và m c đ

đó ta có Ms + Kc + Ev = Mh đ n gi n, đ t chi u cao c a tam giác đ u Mh = 1, thì

ta có Ms + Kc + Ev = 1 (h ng s ) và 0 <= Ms, Kc ho c Ev <= 1

ki m soát v n hoàn toàn (2) Ms = 0, ngh a là chính sách ti n t hoàn toàn và Ms =

t ătrongăcácăn năkinhăt ăkhácănhauăs ătácăđ ngătr căti păđ năbi năđ ngăt ăgiáănh ăth ă

t ăgiáăv iăkh ăn ngăvayăm năqu căt ăb ngăn iăt ăc aăm tăqu căgia C th , qu căgiaănƠoăcóăkh ăn ngăvayăm năn căngoƠiăb ngăn iăt ănhi uăh năcóăkhuynhăh ngăn mă

gi ăm căd ătr ăngo iăh iănh ăh n,ăvƠăchoăphép t ăgiáăbi năđ ngăcaoăh năsoăv iăbi nă

đ ngătrongăd ătr ăngo iăh iăho călƣiăsu t Hausmannăc ngăphátăhi năm tăb ngăch ngă

y uăh năvƠăítăb năv ngăh năv ăt măquanătr ngăc aătácăđ ngăt ăgiáăđ năgiáăc ănh ălƠă

m tăy uăt ăxácăđ nhăs ăkhácănhauătrongăqu nălỦăt ăgiá c aăcácăqu căgia.ăGuobingăShenă(2004)ăđƣăđ aăbi năs ăkh ăn ngăvayăm năn căngoƠiăb ngăđ ngăn iăt ăvƠoăcácăy uăt ăkhácăđ ăxácăđ nhăvi căl aăch năc ăch ăt ăgiá,ăvƠăđƣăm ăr ngătamăgiácăb tăkh ăthiăc aăMundellăthƠnhăthuy tăt ădi n

Hình 1.5: Thuy t t di n

Thuy tăt ădi năgi ăđ nhăr ngăkhôngăcóăm iăquanăh ăn iăsinhăgi aăbi năkh ăn ngă

vay m nă n că ngoƠiă b ngă n iă t ă vƠă baă bi nă cònă l iă trongă tamă giácă b tă kh ă thi.ă

chúngătaăcóăm tăt ădi năđ u.ă tăm tăd iăCăt ngătr ngăchoăkh ă

n ngăvayăm năn căngoƠiăb ngăđ ngăn iăt ;ăm tăMăbênătráiăt ngătr ngăchoăchínhăsáchăti năt ăđ căl păhoƠnătoƠn;ăm tăđ iădi năKăt ngătr ngăchoădòngăv năl uăđ ngăhoƠnătoƠn;ăm tăph iăEăt ngătr ngăchoăs ă năđ nhăt ăgiá.ăGi ngănh ă ătrên,ăchúngătaăcóăt ngăkho ngăcáchăt ăb tăk ăđi măOănƠoăđ năcácăm tăc aăt ădi năđúngăb ngăchi uăcaoăc aăt ădi n.ă tăCb,ăMs,ăKcăvƠăEvălƠăkho ngăcáchăt ăđi măOăđ năb năm t,ăl nă

l tăt ngătr ngăchoăkh ăn ngăvayăm năn căngoƠiăb ngăn iăt ,ăm căđ ăđ căl pă

ti năt ,ăm căđ ăki măsoátăv năvƠăm căđ ăbi năđ ngăt ăgiá.ă nhăA1ălƠăth ătr ngăv năđóng,ăA2ălƠăt ăgiáăth ăn i,ăA3ălƠăt ăgiáăc ăđ nhăvƠăA4ăth ăhi năkh ăn ngăcaoănh tăvayă

m năn căngoƠiăb ngăđ ngăn iăt ă ăđ năgi n,ăđ tăchi uăcaoăc aăt ădi năMh=1,ăthìăsauăđóă0<=ăCb,ăMs,ăKcăho căEv<=1ăvƠăCb+Ms+Kc+Ev=1

b ngăđ ng n i t , thì Ms +Kc+Ev = 1

Ev=1; n u Ms=1 thì Ev=0; n u 0<Ms<1 thì 0<Ev<1 Nh ăv y, ba s ăk t h p có đ c

là:

toàn ăchính sách ti n t đ c l p hoàn toàn t giá th n i t do;

toàn m t đi tính đ c l p trong chính sách ti n t t giá c đ nh

toàn ăchính sách ti n t đ c l p có gi i h n t giá th n i có gi i h n

- Th ăhai, khi Kc = 1, thì Ms+Ev = 0 đơy Ms = 0 và Ev = 0, ngh a là: không

l p hoàn toàn t giá c đ nh ây là s k t h p th ng th y trong các n c đang

phát tri n v i th tr ng tài chính y u kém

- Th ba, khi 0<Kc<1, thì 0<Ms+Ev<1.ă đơy, n uă Ms=0, thì 0<Ev<1; n u

0<Ms<1 thì sau đó 0 <Ev<1 ho c Ev=0 Nh ăv y, có ba s k t h p khác:

(1) không có kh n ng vay m n n c ngoài dòng v n l u đ ng có gi i

h n ăchính sách ti n t đ c l p hoàn toàn t giá th n i có gi i h n;

chính sách ti n t đ c l p có gi i h n t gía th n i có gi i h n;

chính sách ti n t đ c l p có gi i h n t giá c đ nh

đ c xem xét trên đ u r t quen thu c, đó chính là l p lu n c a lý thuy t tam giác

m r ng mà ta đã đ c p ph n tr c khi ch a xem xét đ n y u t vay m n n c

ngoài Nh v y, lý thuy t b ba b t kh thi chính là m t tr ng h p đ c bi t c a

thuy t t di n

n c ngoài b ng n i t , chúng ta s có Ms+Kc+Ev=0 Vì 0<=Ms, Kc ho c Ev<=1,

nên Ms=0, Kc=0 và Ev=0, chúng ta có s k t h p: Hoàn toàn có kh n ng vay

t giá c đ nh Trên th c t , c ch t giá d i ch đ b n v vàng c đi n

(classical gold standard) thu c v s k t h p ki u này

Tr ng h p 3: Khi 0<Cb<1, ngh a là kh n ng vay n c ngoài b ng n i

t có gi i h n, thì 0<Ms+Kc+Ev<1 Lúc này, đi m đ c xem xét s n m đâu đó

trong vùng không gian c a t di n

- u tiên, khi Kc=0, thì 0<Ms+Ev<1 đơy n u Ms=0, thì 0<Ev<1; n u

0<Ms<1 thì 0<Ev<1 ho c Ev=0 Có ba k t h p là :

chính sách ti n t đ c l p hoàn toàn t giá th n i có gi i h n;

ti n t đ c l p có gi i h n t gía th n i có gi i h n;

ăchính sách ti n t đ c l p có gi i h n t giá c đ nh

Th hai, khi 0<Kc<1, thì 0<Ms+Ev<1, ho c Ms+Ev=0 đơy, n u Ms=0,

thì 0<Ev<1; n u 0<Ms<1, thì 0<Ev<1 ho c Ev=0; và Ms=0 và Ev=0 Có 4 k t qu là:

sách ti n t đ c l p hoàn toàn t giá c đ nh

T ngăt ănh ăcácălỦălu nă ătrên,ăbênăc nhăcácăgi iăphápăgóc, cácăqu căgiaăcóă

th ă l aă ch nă choă mìnhă cácă k tă h pă trungă giană n mă bênă trongă t ă di nă tùyă vƠoă kh ă

n ngăvayăn ăn căngoƠiăb ngăđ ngăn iăt ăc aăqu căgiaăhayăm cătiêuămƠăqu căgiaăđóăđangătheoăđu i.ăTheoăđó,ăkhiăm tăqu căgiaăcóăkh ăn ngăvayăm năb ngăn iăt ăcaoă

nh tăthìătheoăđu iăđ ngăth iăbaăchínhăsáchăm cătiêu.ăTh căt ,ăc ăch ăt ăgiáăd iăch ă

đ ăb năv ăvƠngăthu căv ăs ăk tăh pănƠy.ăT ăgiáăd iăch ăđ ăBrettonăWoodăc ngăg nă

t ngăt ăcáchăk tăh pătrên.ăNg căl i,ăm tăs ăk tăh păth ngăth yă ăcácăqu căgiaăđangăphát tri năv iăth ătr ngătƠiăchínhăcònăy uălƠăkhôngăcóăkh ăn ngăvayăn ăb ngă

đ ngăn iăt ăk tăh păv iăchínhăsáchăti năt ăđ căl p,ăt ăgiáăc ăđ nhăvƠăki măsoátăv nă

hoàn toàn

Khiăchoăkh ăn ngăvayăn ăb ngăđ ngăn iăt ăc aăm tăqu căgiaăb ngă0ăthìăm tăCă

c aăt ădi năs ăkhôngăt năt i.ăLúcănƠyăt ădi năs ătr ăthƠnhătamăgiácăđ u.ăNh ăv y,ătamăgiácăb tăkh ăthiăc aăMundell-Flemingăch ălƠăm tătr ngăh păđ tăbi tăc aăthuy tăt ădi năkhiăm tăqu căgiaăkhôngăcóăkh ăn ngăvayăn ăn căngoƠiăb ngăn iăt

Hình 1.6: Tam giác b t kh thi – tr ng h p đ c bi t c a thuy t t di n

1.3.3 th hình kimăc ng

kh thiăcóăt ngăquanăv i d tr ngo i h i, nh t là t i các n n kinh t m i n i D tr

m i c a h th ng tài chính qu c t v a là m c tiêu c a các n n kinh t m i n i Vì th

Aizenman,ăChinnăvƠăItoă(2008)ăđƣăxemăxétăvi c l a ch n m u hình b ba b t

n căđangăphátătri n n m gi đ n ba ph năt ăd tr ngo i h i toàn c u; ph n l n t p

1%ăvƠoăn mă1980ălênăh nă50%ăvƠoăđ uăn mă2010

Ngu n: International Reserves: Precautionary Versus Mercantilist Views, Theory and

Evidence - Joshua Aizenman and Jaewoo Lee

Hình 1.7: Ch s d tr ngo i h i/GDP và ch s t do hoá tài kho n v n c a các

n c công nghi p và các n c đang phát tri n

đơyăv i h qu c a h i nh p tài chính toàn c u Trong khi d tr ngo i h i/GDPăd ng

nh ăkhôngăbi năđ ng l n trong nh ngăn mă1980,ăs giaăt ngărõăr t c a vi c n m gi

s đ y m nh t do hóa tài chính các qu c gia này D tr ngo i h iăt ngăt c th n k cácă n că đangă phátă tri n là k t qu sau cu c kh ng ho ngă ôngă Á.ă ơy là b ng

phát tri năđ aăđ n s thayăđ i m nh m nhu c u c a d tr ngo i h i.ăTr c khi h i

b năthơnăn căđóăch ng l i các dòng quan h th ngăm i d bi năđ ng D tr ngo i

h iăgiaăt ngăm t ph n do chính ph các n n kinh t m i n i ph iăđ i phó v iăxuăh ng

So v iătr căđơy,ăd tr ngo i h iăt ngălênăch y u nh vào y u t th ngăm i,

h n.ă i u này cho th y chính ph các n n kinh t m i n i có tri t lý khá rõ ràng trong

vi c l a ch n các m c tiêu chính sách c a b ba b t kh thi: t ngăb c m c a tài chínhănh ngăkhôngăquênăki m soát v n, linh ho t thay vì c đ nh t giá và s d ng

N mă 2008,ă Aizenman,ă Chinnă vƠă Itoă đƣă tri n khai m t d ngă đ th hình kim

c ngăđ đoăl ngăxuăh ngăthayăđ i trong c u trúc c a b ba b t kh thi và m căđ

d tr ngo i h i

ảình 1.8: th kim c ng đ i v i các n c công nghi p hoá

ảình 1.9: Mô hình kim c ng nhóm các qu c gia m i n i châu Á

Aizenman,ăChinnăvƠăItoăđƣăxơyăd ngăchoăm iăqu căgiaăm tăvectorăb ăbaăb tă

kh ăthiăvƠănh ngăc uăhìnhăc aăd ătr ăngo iăh iăđ ăđoăl ngăđ căl păti năt ,ăt ăgiáăc ă

đ nh,ăd ătr ăngo iăh iăvƠăh iănh pătƠiăchínhăc aăm iăqu căgia.ăNh ngăth căđoănƠyădaoă

đ ngăt ă0ăđ nă1.ăC uăhìnhăc aăm iăqu căgiaăđ căt ngăh păb ngăđ ăth ăhìnhăkimăc ngă

t ngăquátăv iăb năđ nhăđoăl ngăđ căl păti năt ,ăt ăgiáăc ăđ nh,ăd ătr ăngo iăh iătrênăGDPăvƠăh iănh pătƠiăchính.ă

qu căgiaăcôngănghi p hóa c ng ngày càng h ng t i t ăgiáăc ăđ nhă(ch y u các

Cònăđ iăv i cácăn năkinhăt ăm iăn iăthìăh ngăt iăt ăgiáălinhăho tăcaoăh năvƠă

h iănh pătƠiăchínhăsơuăh n.ă i uăđángăl uăỦălƠăbênăc nhăđó,ăd ătr ăngo iăh iăc ngă

đ că tíchă l yă nhi uă h n.ă Ng că l i,ă cácă qu că giaă côngă nghi pă hóaă l iă ngƠyă cƠngă

gi măđiăd ătr ăngo iăh iăc aămình

Thuy tătamăgiácăm ăr ngăc aăYigangăvƠăTangxianăđƣăch ăraăr ngăm tăqu căgiaă

nóăphùăh păv iănh ngăm cătiêuăchínhăsáchămƠăqu căgiaăđóăđangătheoăđu i

Môăhìnhăkimăc ngăđƣăkh ngăđ nhăvaiătròăc aăd ătr ăngo iăh iătrong s ăl aăch n cácăk tăh păc aăb ăbaăb tăkh ăthiăv iăvaiătròălƠăt măđ măchoăc ăch ăt ăgiáăth ăn iăcóă

qu nălỦ

Doăđó,ăm tăqu căgiaăcóăth ăl aăch năm tătrongăcácăk tăh păsau:

1 T do hoá dòng v n - c l p ti n t - Ch đ t giá th n i;

2 T do hoá dòng v n - T giá năđ nh - Chính sách ti n t không đ c l p;

cácătr ngăh pănh ătrongăm că1.3.2

5 M tăk tăh pătrungăgianăn mătrongătamăgiácăB tăkh ăthiăv iăChínhăsáchăti năt ă

đ căl păcóăgi iăh nă- Ch ăđ ăt ăgiáăth ăn iăcóăgi iăh nă- T ngăb căh iănh pătƠiăchínhăv iăm tăt ăl ăd ătr ăngo iăh iănh tăđ nh

b ăbaăb tăkh ăthiătruy năth ngăvƠăcácămôăhìnhălỦăthuy tăphátătri năhi năđ iăc aănó.ă

V n đ Vi t Nam đang và s l a ch n cho mình s k t h p nào thì chúng ta s

đ ăđ căđi uăch nhă(crawlingăbands)ăv iăm tăs ăbi năth ăkhácănhauătrongăt ngăth iăk ă

T ă1989-1990ălƠăneoăt ăgiáăv iăbiênăđ ăđ căđi uăch nhă(crawlingăăbands),ăt ă1991-1993 lƠăneoăt ăgiáătrongăbiênăđ ă(peggedăexchangeărateăwithinăhorizontalăbands),ăt ă1994-1996 lƠăc ăch ăt ăgiáăneoăc ăđ nhă(conventionalăfixedăpegăarrangement),ăt ă1997-1998ălƠăneoăt ăgiáăv iăbiênăđ ăđ căđi uăch nhă(crawling bands),ăt ă1999-2000ălƠăc ăch ăneoăt ăgiáăc ă

đ nhă(conventionalăfixedăpegăarrangement),ăt ă2001-2007ălƠăc ăch ăneoăt ăgiáăcóăđi uă

ch nhă(crawlingăpeg)ăvƠăt ăn mă2008ăđ nănayălƠăneoăt ăgiáăv iăbiênăđ ăđ căđi uăch nhă(crawlingăăbands).ăTheoăcôngăb ăc aăNHNN,ăVi tăNamăđangăápăd ngăc ăch ăt ăgiáăth ă

n iăcóăđi uăti t,ăti năVNDăđ căneoăvƠoăđ ngăUSD,ăt ăgiáăgi aăVNDăvƠăcácăđ ngăti năkhácăđ căquyăđ iăchéoăthôngăquaăt ăgiáăgi aăUSDăv iăcácăđ ngăti năqu căgiaăkhác

Tuyănhiên,ătrongăgiaiăđo năvƠiăn mătr l iăđơy v i m c d tr ngo i t th p, áp l c

th ng xuyên thâm h t, l m phát g năđơyăthu c lo i cao nh t khu v c, thì n n kinh t ti p

vƠngăđángăk Trong b i c nhănh ăv y, NHNN đƣănhi u l n thay đ i m c t giá chính

+ăBiênăđ t giá t +/- 0,75% lên m c 1% vào ngày 10/3/2008

- T 10/03/2008 đ n ngày 27/06/2008:

- T 27/06/2008ăđ n 07/11/2008:

+ Biên đ t giá đ c đi u ch nh t +/-2% lên m c +/- 3% vào ngày

07/11/2008

- T 07/11/2008ăđ n 31/12/2008:

2009

- T giá chính th căt ngă5,44%ăt 17.034 VND/USD ngày 25/11/2009 lên 17.961 VND/ USD vào ngày 26/11/2009

2010

- NHNNăđi u ch nh t giá chính th c 2 l n:

VND/USD vào ngày 10/2/2010

vào ngày 18/08/2010

2011

- Vào ngày 11/02/2011, NHNNăđƣăpháăgiáăt giá VND/USD m c k l c 9,2%, t 18.932 VND/USD lên 20.693 VND/USD

- Sauă đó,ă t giá chính th c liên ti pă đ că đi u ch nh v i l n th 14 lên

20.803 VND/USD

- T giá chính th c duy trì năđ nh m c 20.828 VND/ USD

(Ngu n: TCTK)

Hình 2.1: Di n bi n t giá VND/USD giai đo n 2008 - 2012

(nh ătrongăhìnhă2.1), ngh aălƠăđ ng n i t b m t giá nghiêm tr ng, hi năt ngăc ngăth ng

Hình 2.2: Bi n đ ng t giá VND so v i các đ ng ti n khác

Ngu n: ẤMF & Google.finance

Ghi chú: L y 1995 làm m c t giá danh ngh a 1:1 gi a VND và đ ng ti n các qu c gia khác sau đó tính bi n đ ng t giá danh ngh a đ n 2012

Trongă th ă tr ngă n iă đ aă t ă giáă songă hƠnhă gi aă t ă giáă chínhă th că vƠă t ă giáă th ă

tr ngăt ădoăv năt năt iăv iăbiênăđ ăr ng,ăh păkhácănhauănh ăhìnhăminhăh a

Ngu n: NảNN, Vietcombank và các c a hàng vàng t nhân (2011)

Hình 2.3: T giá chính th c và t giá th tr ng t do VND/USD theo ngày giai

đo n 2009-2011

Nguyên nhân c a vi c VND b m t giá m nh ch y u xu t phát t l m phát Vi t

Namăluônăcaoăv t tr i so v i nh ng qu căgiaăđó.ăT giá b t nălƠădoălòngătinăvƠoăđ ng

n i t suy gi m và thâm h t cán cân thanh toán l n Nhi u l n, NHNN ph i s d ng các

bi năphápăhƠnhăchínhănh ngăv n không bình năđ c th tr ng

2.1.2 Chính sách ti n t đ c l p

Tr ăthƠnhăthƠnhăviênăchínhăth căc a T ăch căTh ngăm iăTh ăgi iă(WTO)ă vào

n mă2007ălƠăm tăm căl chăs ăquanătr ngăchoăVi tăNam.ăM tăc ăh iăđángăm ngălƠăvi că

h iănh păv iăch ătr ngăt ădoăhoáătƠiăchínhăbaoăg măt ădoăhoáăgiaoăd chăv năđƣăchoăphépăcácălu ngăv nădiăchuy năt ădoăvƠoăVi tăNamăv iăchiăphíăr ăh n,ăgópăph năphátătri năth ă

tr ngăv nătrongăn c.ăTh iăgianăquaăchoăth y,ăv iăcácăquiăđ nhătheoăh ngăn iăl ngăcác

lu ngăv năđ uăt ăgiánăti păc aănhƠăđ uăt ăn căngoƠiăvƠoăth ătr ngăch ngăkhoánătrongă

n căđƣăthúcăđ yăquiămôălu ngăv năđ ăvƠoăVi tăNamăm tăcáchănhanhăchóngăv iăm tăkh iă

l ngăl nătrongănh ngăn mă2005ă- 2006ăvƠăđ uăn mă2007.ăTuyănhiênăđi uăđóăl iăđemăđ nă

n iăloăl ngăchoăcácănhƠăho chăđ nhăchínhăsáchălƠăt ăl ăl măphátăt ngăcaoăk ăl că24% vào

n mă2008,ăcùngăv iăđóălƠăcu căkh ngăho ngătƠiăchínhăb tăđ uăt ăM ,ăđi uănƠyăd năđ nă

t căđ ăt ngătr ngăkinhăt ăc aăVi tăNamăsuyăgi măm nh,ăt ăm că8,48%ăn mă2007ăxu ngă

cònă6,52%ăn mă2008ăvƠăch ăcònă5,32%ăn mă2009.ă ơyălƠăm căsuyăthoáiăt iăt ănh tăc aă

Vi tăNamătrongăh nă10ăn mătr ăl iăđơy.ă ngătr cătìnhăth ăđóăNHNNăđƣăth căhi năhƠngă

lo tăcácăbi năphápăquy tăli t,ăđúngăđ năvƠăkháălinhăho tătrongăđi uăhƠnhăCSTTăđ ăng nă

ng aăsuyăthoáiăkinhăt ăvƠăd năl yăl iăđƠăph căh iăchoăn năkinhăt ăVi tăNam

su tăch ăcóă7,58%/n măvƠăkhôngăđ căs ăd ngăđ ătáiăchi tăkh uăt iăNHNN,ăth căhi năcácăphiênăgiaoăd chăth ătr ngăm ăđ ă“hút”ăti năv ă

Hình 2.4: Lãi su t c b n VND (%/n m)

Ngu n: NảNN Vi t Nam

ăth căhi năch ăđ oăc aăChínhăph ăv ăki măch ăl măphát,ăch ăđ ngăh năch ătácă

đ ngătiêuăc căc aăkh ngăho ngătƠiăchínhăvƠăsuyăthoáiăkinhăt ătoƠnăc u,ăb oăđ mă năđ nhăkinhăt ăv ămô,ăduyătrìăt ngătr ngăh pălỦ,ăb năv ng, ngƠyă20/10/2008,ăTh ngăđ căNHNNă

ban hành Quy tăđ nhăs ă2318/Q -NHNN đi uăch nhăgi măd năcácăm călƣiăsu tăch ăđ oă(lƣiăsu tăc ăb năgi măt ă14%/n măxu ngă13%/n m,ăt ngăđ ngăv iăđ uăn mă2008,ălƣiă

su tă táiă c pă v nă gi mă t ă 15%/n mă xu ngă 14%/n m;ă lƣiă su tă táiă chi tă kh uă gi mă t ă13%/n măxu ngă12%/n m,ălƣiăsu tăchoăvayăquaăđêmătrongăthanhătoánăđi năt ăliênăngơnăhƠngăvƠăchoăvayăbùăđ păthi uăh tătrongăthanhătoánăbùătr ăc aăNHNNăđ iăv iăcácăngơnăhƠngăgi măt ă15%/n măxu ngă14%/n m),ăsauăđóăti păt căgi măcácăm călƣiăsu tătrênătrongăthángă12/2008ă ăm căh pălỦăvƠăQuy tăđ nhăs ă2321/Q -NHNN v ăt ngălƣiăsu tăti năg iă

d ătr ăb tăbu căVNDăđ iăv iăt ăch cătínăd ngălên g păđôi,ăt ă5%/n mălênă10%/n m Tuy

gi m,ădoanhănghi pădèăd tătrongăvi căvayăv năđ ăđ u t ,ăgi măđ uăt ,ăs năxu tăd năđ nă

gi măm căđ ăt ngătr ngăc aăn năkinhăt ăDoăđóăcu iăn mătìnhăhìnhăl măphátăđƣăgi măđiăđángăk ,ănh ngăn năkinhăt ăl iăcóăxuăh ngăt ngătr ngăch măl i

- N mă2009:

Chínhăsáchăti năt ăbaoăgi ăc ngăcóăđ ătr th iăgianănh tăđ nh.ăVi că“th tăch t”ăti nă

t ăm nhătayăc aăChínhăph ăđƣăcóătácăd ngălƠmăgi măl măphátănhanhănh ngăc ngălƠmăchoă

t că đ ă t ngă tr ngă kinhă t ă ch mă l iă vìă lu ngă ti nă dƠnhă choă nhuă c uă đ uă t ,ă tiêuă dùngă

gi m,ălƣiăsu tăvayăv năquáăcaoălƠmăchoăcácădoanhănghi păkhôngăth ăti păc năv iăngu nă

v năc aăngơnăhƠng,ăhƠngălo tădoanhănghi păv aăvƠănh ăr iăvƠoătìnhătr ngăkhóăkh n,ăth măchíăpháăs n.ăTr cătìnhăhìnhăđó,ăchínhăph ăđƣădùngă9ăt ăUSDăchoăgóiăkíchăc uăkinhăt ă(đ ngăth ă3ăth ăgi iăv ăt ătr ngăgóiăkíchăc u/t ngăGDP,ăch sauăTrungăQu căvƠăMalaixia) trongăđóădƠnhăriêngă1ăt ăđôălaă(t ngăđ ngăh nă17ăngƠnăt ăđ ng)ăt ăd ătr ăngo iăh iă

qu căgiaăđ ăh ătr ăgi mă4%ălƣiăsu tăvayăv năl uăđ ngăng năh năchoădoanhănghi p,ăcácăt ă

ch căvƠăcáănhơnăđ ăs năxu t,ăkinhădoanhănh măgi măgiáăthƠnhăhƠngăhoáăvƠăt oăvi călƠm.ăSauăđó,ăvƠoăngƠyă04/04/2009,ănh măti păn iăcácăbi năphápăthúcăđ yăkíchăc uăđ uăt ,ăh ă

tr ăs năxu tăkinhădoanh,ăng năch năsuyăgi măkinhăt ăvƠăduyătrìăt ngătr ngăđƣăvƠăđangă

đ căth căhi n,ăChínhăph ăti păt căh ătr ă4%ălƣiăsu t vƠăkéoădƠiăth iăh năh ătr ăđ năh tă

n mă2011ăchoăcácădoanhănghi p,ăt ăch c,ăcáănhơnăvayăv nătrungădƠiăh năđ ăđ uăt ăm iăchoă s nă xu tă kinhă doanh.ă B ngă vi că h ă tr ă lƣiă su t,ă Chínhă ph ă đƣă khuy nă khíchă t ngănhanhăchóngănhuăc uăđ uăt ăc aăcácădoanhănghi păv năđangăr tăthi uăv năs năxu tăđ ngă

th iăm ăđ uăraăchoăcácăNHTMăv năđangătrongătìnhătr ngăd ăth aăv n.ăVƠăcu iăn mă2009,ăcùngăv iăđ tăđi uăch nhăt ăgiá,ăNHNNăđƣăth căhi nănơngăcácăm călƣiăsu tăch ăđ oălênăthêmă1%ăđ ăti păt căduyătrìăt ngătr ngăc aăn năkinhăt đ ngăth iăch ăđ ngăng năch nănguyăc ăl măphátăvƠă năđ nhăth ătr ngăngo iăh i

N mă2009ăm cădùăph iăđ iăm tăv iăr tănhi uătháchăth cătrongăquáătrìnhăth căthiăCSTT,ănh ngăv iăs ăđi uăhƠnhălinhăho t,ăs ă ngăphóăk păth iăv iănh ngăbi năđ ngăc aătìnhăhình,ăv c ăb năCSTTăđƣăđ tăđ căm cătiêuăc aăn mă2009ălƠăki măch ăl măphátăt ă

m că 19,98%ă n mă 2008ă xu ngă cònă 6,52%,ă h ă tr ă t ngă tr ngă kinhă t ă ă m că 5,2%ă vƠăCSTTăđƣăgópăph năquanătr ngăvƠoă năđ nhăkinhăt ăv ămô

- N mă2010:

N mă2010,ăm tăn măđ yăbi năđ ngăc aăth ătr ngăti năt ătrongăn căc ngănh ătrênă

th ăgi i,ăm tăn mămƠăn năkinhăt ăn cătaăg păr tănhi uăkhóăkh nătrongăgiaiăđo năph căh iăsauănh ngă nhăh ngăt ăbi năđ ngăkinhăt ăth ăgi iă2008ăậ 2009.ăTr cănh ngăbi năđ ngăđó,ăđ ăth căhi năđ ngăb ăv iăcácăgi iăphápăc aăChínhăph ,ăNHNNăth căhi năđi uăhƠnhăchínhăsáchăti năt ăth nătr ng,ălinhăho tănh măt oăđi uăki năh ătr ătíchăc căchoăth ătr ngă

ti năt ă- tínăd ngăho tăđ ngă năđ nh,ăgópăph năh ătr ăt ngătr ngăkinhăt ăvƠăki măch ăl măphátăgiaăt ngănh ngăthángăcu iăn măm tăcáchăhi uăqu ăTheoăđó,ăNHNNăth căhi năm tă

m tăb ngălƣiăsu tăm i,ănơngălƣiăsu tăc ăb năb ngăđ ngăVi tăNamălênă8%/n mă(n mă2009ălƠă7%/n m)ăđ ăthuăhútăn iăt ătrongăl uăthôngăv ăcácăNHTM,ăm tăkhácăgi m t ăl ăc pătínă

d ngăt ăngu năv năhuyăđ ngăch ăcònă80%ăđ iăv iăngơnăhƠng,ă85% đ iăv iăcácăt ăch cătínă

d ngăkhácăvƠăt ngălƣiăsu tătáiăc păv nălênă8%/n m,ălƣiăsu tătáiăchi tăkh uălênă6%/n m,ăh ălƣiăsu tăti năg iăd ătr ăb tăbu căt ă3,6%/n măxu ngăcònă1,2%/n m,ăvƠăduyătrìăm călƣiă

su tă năđ nh.ăNh ngăthángăđ uăn mă2010,ăNHNNăth căhi năchínhăsáchăti năt ăth tăch t.ăLƣiăsu tăchoăvayăc aăcácăngơnăhƠngăs ăt ngălên,ădoanhănghi păkhóăvayăv năvƠăchiăphíăvayălênăcaoăgơyătr ăng iăchoăvi căvayăv năkinhădoanh.ăNênăsongăsongăđó,ăNHNNăv năti păt că

th căhi năh ătr ălƣiăsu t, v iăm călƣiăsu tăh ătr ălƠă4%/n m.ă i uănƠyăđƣăđ aălƣiăsu tăvayă

th căt ăVNDăc aăcácădoanhănghi păxu ngă5-6%,ăthúcăđ yădoanhănghi păvayăv năkinhădoanh.ă iăv iăcácăt ăch cătínăd ngăcóătr ngătháiăngo iăt ăt ăơmă5%ătr ăxu ng,ăNHNNăcamăk tăbánăngo iăt ăh ătr ănh măđ măb oăh ăth ngăngơnăhƠngăcungăc păđ ăngo iăt ăchoă

cácădoanhănghi păxu tănh păkh u,ăđ căbi tă uătiênăchoăhƠngănh păkh uăđ ăph căv ăs nă

xu t.ăNhìnăchungăđ uăn mă2010,ăNHNNăđ tătr ngătơmăvƠoăv năđ ăki măch ăl măphát

Sauănh ngăthángăđ uăn măth tăch t,ăNHNNăđangăd năd năn iăl ngăchínhăsáchăti nă

t ăđ ăthúcăđ yăt ngătr ngăkinhăt ăkhiăl măphátăđƣăcóăxuăh ngă năđ nh.ăNHNNăraăThôngă

t ăs ă20/2010/TT-NHNHăđ ăh ătr ăcácăt ăch cătínăd ngăchoăvayăphátătri nănôngănghi p,ănôngăthôn.ăTheoăđóăgi măt ăl ăd ătr ăb tăbu căđ iăv iăcácăTCTD cóăt ătr ngăd ăn ăchoăvayăphátătri nănôngănghi păvƠănôngăthônătrênăt ngăd ăn ăbìnhăquơnăt ă40%ătr ălên.ăHo tăđ ngă

c aăth ătr ngăm ăsauăkhiăs tăgi mănghiêmă tr ngăvƠoăthángă8,ăđƣă kh iăs cătr ăl iăvƠoăthángă9.ăKh iăl ngăb măròngătrênăth tr ngăđ tăm căcaoăt iă8020ăt ăđ ng,ănhuăc uăvayă

c aăcácăNHTMăt ngăm nh

Nh ăđóăgiáătr ăs năxu tăcôngănghi p,ănông,ălơmăng ănghi păđ uăt ngăsoăv iăcùngă

k ăn măngoái,ăt ngăkimăng chăxu tăkh uăthángă9/2010 t ngă23,2%ăsoăv iă9/2009.ăK tăqu ălƠăt ngăs năph mătrongăn căt ngă6,52%ăsoăv iăcùngăkìăn măngoái,ăch ăs ăgiáăhƠngătiêuădùngăt ăđ uăn măđ năthángă8ăt ngăch m Ch ăs ăgiáătiêuădùngăthángă9ăt ngăm nhălƠădoă

th căhi năchínhăsáchăt ngăgiáăh căphíă2010-2011 và đi uăch nhăgiáăx ngălƠmătácăđ ngăđ năgiáăc ăhƠngăhóa.ăTh ătr ngăgiáăc ăhƠngăhoáătrongăn căvƠăth ăgi iăti păt cădi năbi năph că

t p nă2ăthángăcu iăc aăn mă2010,ătr că s că épă c aă l mă phát, NHNN th că hi nă đi uă

ch nhălƣiăsu tăc ăb nălênăm că9%

B ng 2.2: Di n bi n lãi su t đi u hành n m 2010 c a NHNN

b nă(%)

Lƣiăsu tătáiăc pă

v nă(%)

Lƣiăsu tătáiăchi tă

kh uă(%)

Lƣiăsu tăchoăvayăquaăđêmă

c ngăđƣăt ngăcaoălênăm căhaiăconăs ă(11,8%)ăvƠoăcu iăn mă2010ăvƠăti năđ ngăVi tăNamă(VND)ăb ătr tăgiá.ăNh ngăthángăđ uăn mă2011ăch ăs ăCPIăc aăVi tăNamăc ngăđƣă

t ngăkháăcaoăđeăd aăm cătiêuăki măch ăl măphátătrongăn măd iăm căhaiăconăs

căbi t,ăb căsangăn mă2011ăậ n măđ uăth căhi năK ăho chăphátătri năkinhăt - xƣăh iă5ăn mă2011-2015ăvƠăChi năl căphátătri năkinhăt - xƣăh iă10ăn mă2011-2020,ăTh ă

t ngăch đ oătr ngătơmălƠănhi măv năđ nhăkinhăt ăv ămô,ăki măch ăl măphát,ătrongăđóă

h tăs căchúăỦăcácăchínhăsáchăti năt ,ăchínhăsáchătƠiăchính

ảình 2 : Di n bi n i su t n m 2011

Doăđó,ăNHTWăti păt căth căhi năCSTTăth tăch t,ălƣiăsu tăti păt căcao,ătrongăđó,ălƣiă

su tăc ăb nă ăm că9%,ălƣiăsu tătáiăc păv năm că10-15%, táiăchi tăkh uă10-13%

Sauăđó,ătr cătìnhătr ngăm tăs ăNHTM v nă năđ nhăm călƣiăsu tăhuyăđ ngăVNDălênăt iătrênă10%/n m,ăth măchíă14%/n măchoăcácăkho năti năg iăv iăth iăh năc căng n,ăđƣăđ căNHNNăquy tătơmăch năch nh b ngăThôngăt ă30/2011/TT-NHNN quyăđ nhăm că

lãi su tăhuyăđ ngă(LSH )ăb ngăVNDăvƠăUSD, x ălỦănghiêmăcácătr ngăh păviăph m,ătìnhătr ngăláchătr nălƣiăsu tăhuyăđ ngăm tăcáchăph ăbi năc aăh uăh tăcácăTCTDăđƣăđ că

d păb ă

Nhìnăchung,ăđ nhăh ngăNHNNăđƣăt ărõăquy tătơmăgi mălƣiăsu tăchoăvayăc aăn năkinhăt ,ăbìnhă năt ăgiáăgópăph năbìnhă năkinhăt ăv ămô.ăTrongăcácăthángăcu iăn mă2011,ăNHNNăti păt căgi ănguyênătr nălƣiăsu tăngo iăt ăc aăcácăTCTDăđ iăv iăkháchăhƠngălƠăt ă

ch căvƠădơnăc ,ănh măgópăph năth căhi năch ătr ngăch ngăđôălaăhóaăc aăChínhăph ;ăyêuă