TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT.PDF

Tuy nhiên, hi nay v còn tranh cãi q và ra cho các nghiê c ác.

dung

23 04 m 2013

Danh

5

6

6

7

7

7

A CÁC CÔNG TY 9

m – m r 9

: 9

10

m r

m 15

19

19

-3.2 Ph 21

26

26

1 26

2 29

30

m 30

31

33

37

5 38

5 : 38

5 39

40

41

HOSE Minh HNX

B 30

B P q 31

-B : K q q P_ = * _ j+b*Payoutj+ + €j 33 -B : K q q hình P_vol = a*D_yieldj + b*Payoutj + c*Sizej + *E_ + * + * + + €j 34

-B 5 : K q q P_ = * _ j + b*Sizej + c*E_vol + d*Debt + e*Grow + + €j 35

-B 6: K q q P_ = *P j+ b*Sizej + c*E_vol + * + * + + €j 36

Chính sách ã

ò à li giá hay không? Nghiên c m

giá thông qua vi c phân tích h i quy

5 2011, q

é q q

q q

B 989 q

ên c 53 công ty chi tr c t c O E o t n m 2007 n n m 2011 :

K q g q

âm é

q âm

q

1

1.1

Chính ã

ò q q Woolridge (198 ) ã

cho các là kho thu nh p

ch s h v n

ò q ho ng q q ý

q q

q ý

5 q ã q q

,

ã

q ò

Vi t Nam hi n nay các công ty h u nh ch a nh n th c c úng m c t m quan tr ng v m c h ng c chính sách c t c tác ng lên Vi c chi tr c t c c các công ty còn mang n ng tính t phát, ch a có

gi ã ch nghiên c tài “Tác đ ng c a chính sách c t c t i i n đ ng giá c

hi c a các công ty niêm y t” cho lu n v n cao h c c mình

1.2

ã y có q q a chính sách c t c v c các công ty niêm y

é các công ty niêm y c m c tiêu nghiên c này, tài t p trung nghiên c v n :

Nghiên c mô hình ki m nh tác ng c chính sách c t c

c các công ty niêm y trên sàn HOSE tr l i cho câu h chính sách c t c có c các doanh nghi p Vi t Nam không? N u có nh th nào? 1.3

 Có h q

i?

 Vi t Nam có t n t m i quan h gi a chính sách c t c v

c các công ty hay không?  Mô hình nghiên c nào là phù h p nghiên c m i quan h gi a chính sách c t c và c các công ty niêm y trên sàn HOSE? 1.4

05 :

V l i gi i thi u nh m làm rõ lý do ch n tài, m c tiêu nghiên c , v n nghiên c , các câu h nghiên c và b c c c lu n v n 2 : úc k nh ng b ng ch ng th c nghi m trên th gi i v m i quan h gi a chính sách c t c và c

3 : Trình bày ph ng pháp, d li u và mô hình nghiên c

4 : Nghiên c mô hình ki m nh tác ng c chính sách c t c

c các công ty niêm y trên sàn HOSE

5 : K

2 :

CÁC CÔNG TY 2

m – m r

Các nghiên t chính sách t ã ra nh b ng ch ng m

m v m i quan gi chính sách c và c a các doanh nghi Tuy nhiên, hi nay v còn tranh cãi q và ra cho các nghiê c ác Bài nghiên này là qu t ng h p các bài nghiên c u c a các tác gi nh : W B

P …

2.1.1 N :

B 989) ã 96

986 ã q

q q

2,5% (Nazir et al., 2010)

K K E) q

- 8

q

q ò

)

P K E 5

q 5- 9 q

q B 989)

q

q

) ã q

q ã

1998-2007 ý (Baskin, 1989) B 989) q

q q

q

996) ) q

q

P q

q

q

996) ) q

2

Nghiên c u c a Gordon (1959) là m t trong n ng nghiên u th m quan tr ng t Ông ra gi thuy t có 3 nguyên nhân vì sao các nhà mua phi u,

th : 1 h 2 3 thu nh p Ông ánh giá 3 gi y b

thuy trên b cách s d ng d 4 ngành công nghi trong h n 2 n 95

s m : các d li u v giá, nh p c a các công ty m t th

thuy u tiên (c t c và thu nh ) n ng gi y th hai (c ) ã ra g

nhu n gi s không l u nhi nh

ng giá cao Theo g th ba (thu ) nhà nh

m và u n g n anh ta bán c b i vì ó chính là giá tr

ông i v h g Bài xác gi thuy là

lu r ng m t s t trong c s d s gia trong giá tr th t ng

i c cho m t nhóm 625 công ty trên sàn giao d ch New York t tháng 1 n m

1964 n tháng 6 n m 1968 Có kho 1000 các thông báo thay i t c c a các

nhi u khía khác nhau c ng th

h n ch y u ho áng k trong công b Ông

có nhu n d ki n m t th gian nh nh là

v các thông tin có s b vì nó ã ph ánh trong giá c h v công b m t s thay i trong c s h ánh m t cách

ó s nh h giá c phi u c ng giá c có th thay i

th áp ng v m t s thay i trong c t c vì th có th ngh

Nghiên c u c a Merton và Rock (1985) lu r ng c là ch chuy t

là m t ph th i v thu nh p b h ng h n là i v trên

m i ph n H n a, thông tin t thu nh p t c m c

k v nh p trong lai

nghiên c u khác c a Ang và Peterson (1985) i tra m i quan h gi thu nh p

và c trong k d theo ngày b cách ki m tra vai trò

c nh m t cho các r i ro s d ng d dài

nhu và cu c kh sát ng giá cho các công ty t n m 1973

n n m 1983 Ang và Peterson th ng nhu n cho các công ty phân ph i

m cao s phi u c h h n giá c

th không i

o hi qu c a chính sách c trên b ng c a ph

u

các công ty không b kì kho n c c trong m t th gian

B vi áp d ng phân tích h i quy, Amihud và Murgia (1997) ã nghiên c tác

ng c a công b và thu nh p th c k tra s b

ng giá c có liên quan và thu nh p, d trên m m 200 công ty

trong giai n 1988-1992 th n ng kho và thu nh p b

b c c n ng k qu c a Amihud và Murg ý

h chi b m Bài c a h b ngu n n ng thông tin

ngh ng m l nhu n c a công ty s tr liên c Gi c a Dyl và

4 n t công chia tiên, v nh p ã có ít

1 n t và sau ngày công b ; có thu nh p hàng quý cho 12 quý

tr q ý m áo H s d ng phân tích h i quy v

m là 240 công ty trong giai n t tháng 1 n m 1972 n tháng 12 n m 1993 ch

ng nhu n v m thông báo có liên quan nh ng thay i r i ro trong

ty

các qu c a các nghiên trên, các nhà nghiên c u ng lý

thu s c c a là không này ch y u b vì các gi nh c a

ý ph thu vào t tr tài chính hi u qu Lý thuy t này d trên i

q c a h Các nhà nghiên c u cho r không có m t th

này ã t sao có nhi nghiên u th nghi m ch minh r

em ra phân ph i nh th nào, bao nhiêu tr m gi tái và bao

h ng s g v n ph n trong c ú v n c a doanh nghi p (thông qua

nhu ) d ng v n c a doa

Nh tuyên n i t nh v m i quan g chính sách c và giá tr

gi nhà qu lý và các ông, chi phí giao d ch và hành vi b h p lý c a

mà không òi i b v bán c ph n nào Ng v n ho c lãi v n

s chênh l ch gi mua c ph b t hoàn h c a

n g nhà qu n ý nhà b ngu n các m c tiêu khác

o ra tác ng giá tr ng lai c a doanh nghi khi thành l i

th nh n r ng rãi b vì ã dung hòa nh ng mâu thu n và l ích khác nhau th ng

trong t ng lai có quan v ên

ph luôn i cùng v h ng, vì còn ph u c vào cách ti c a nhà t khi ra q nh mua phi Có nhà u mong n nh c m, có nhà l hy v ng nh n thu t lãi v chi tr b m làm nh h t i ph nhu

tái N u ph nhu n g l u có hi u qu s b

tr âu dài c ó n lai Khi m

t m qua các n s có tác d ng tích c ý

cao uy tín doanh nghi p và giá có th ng Tr c c b ng c ph u: b ng t m có th nh h ng t c

kh n thanh toán và nhu c u c a công ty Vì v y, trong m t s tr ng h p thay vì b m h b ng c Doanh phát hành thêm c m t c cho ông s làm gi ng l ng c n cung ng trên th và qua ó th

g m Tr c c b ng tài s n khác: m c dù không có tính ch t ph b song các công t

ph c ng có r b các tài khác: a công ty khác, kho n u t tài chính ng n h hàng hóa,… Vi b ng tài s khác s làm g o n … ó s i tài n, gi n ch s h u c a công ty và c làm gi nghiêm tr ng uy tín c a công ty, kéo theo

phi u t m Vì v y, vi b ng tài s khác s d trong tr công ty không s d ng các ph

Trong th các công ty th ng thích chi m t n n b

các ông mong ó Các ông có th mong n m t thanh toán c t n nh cho m t lo ý ông e ng r i ro s s sàng

nh nhu n h c p Do ó, các nhà s

a thích các công ty chi t t n hàng h n T h ch hàng

trong công ty chính sách c phù h p v s thích c a h i là hi

nhóm khách hàng óm l

ý q q ý

q ù

ò q

q ý

3

3.1

“ e Im ac of D v de d Pol c o S are Pr ce Vola l

e ala s a S ock arke ” c a o ammad as em joo Aref a dav Ardekani và Nejat Younesi, 2012; ý B

989 B

q é q

q

q q

B 989

q

q

é

:

P_volj = a*D_yieldj + b*Payoutj + + €j (I) :

P.volj = a công ty j D_yieldj = a công ty j Payoutj = a công ty j €j = i eo, q

q I)

E )

q I) đó q q q

ý q

ú

ù q

i ch q z )

q I) q

q

) q I)

u cù ò

q ò EB )

v q

Sau k đã êm c c b k m so ì mô ì qu đ c b u d sau : P_volj = a*D_yieldj + b*Payoutj + c*Sizej + d*E_volj +e*Debtj+ * + €j (II) :

( _vol)

B xem nh p c

q

5 P pháp tính toán này cho

g B 989 :

(III)

( _ e )

B 5 :

site http://www.cophieu68.com/company_financial.php

r ( )

B

ò q 5 B

tính :

(V)

Di =

Ei = t ò

i (t 5)

ò q

http://www.cophieu68.com/company_financial.php Quy mô (Size) B

5 B

:

(VI)

MVi =

i (t 5)

i

(E_vol) B

q ày cho 5 ù

B :

(VII)

Ri =

i (t 5)

q

( e ) B

( )

chia 5 B

:

(VIII)

LDi =

ASSETi =

i (t 5)

q

r ( r w ) B

5

sau : (IX)

∆ E i =

ASSETi =

5)

3.3

1 5

:





2011 3.4

1

H0 : q

H1 : q

ú

ú

KE

96 ) :

PT = DT+1/(KE– Gr) (X) :

PT = m t

1 3.1

DT+1 = m t+1

KE = u

Gr = i

) :

dPT/dKE = -(DT+1)/(KE - Gr)2 (XI) P I) sau : (XII) P II)

q B

:

 = -B) B i



= B*R 



B* ) :

PT = DT+1/(KE– BR) (XIII)

PT theo R là :

ú I ) :

(XV) P )

ú

q

q

B 9 ) :

Pa = u Pf = c ( o) I = c P = (1-I)Pf D = c xét KE = p G = ã i

B v : KE= D/Pf + G (XVI)

P