LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM TRÊN CƠ SỞ BỘ BA BẤT KHẢ THI LUẬN VĂN THẠC SĨ.PDF

CH NG L I GI I THI U Ch ăđ ăt ăgiá,ăchínhăsáchăti năt ăvƠăh iănh pătƠiăchínhălƠăv năđ ăquanătơmăhƠngă đ uăc aăh uăh tăcácăn năkinhăt ătrênăth ăgi i.ăVi căđi uăhƠnhăcácăy uăt ătrênăđ că

L I CAM ĐOAN

Tôiăxinăcamăđoanălu năv nănƠyăhoƠnătoƠnădoătôiăth căhi n.ăCácătríchăd năvƠăs ă

li uătôiăs ăd ngătrongălu năv năđ uăđ căd năngu nărõărƠngăvƠăchínhăxác

TPHCM,ăngƠyă29 thángă10ăn mă2013

ChơuăThúyăPh ng

M C L C

DANHăM CăCÁCăB NGăBI U

DANHăM CăCÁCă ăTH

CH NGă1: L IăGI IăTHI U 1

CH NGă2: CÁCăNGHIểNăC UăTR Că ỂYăV B ăBAăB TăKH ăTHI 4 2.1 S ăl căcácăk tăqu ănghiênăc uătr căđơyăliênăquanăđ năm cătiêuănghiênă

c u 4 2.1.1 Cácănghiênăc uăc aăAizenman,ăChinnăvƠăItoă(ACIă- 2009,ă2010)ăv ăB ăbaăb tăkh ăthiăt iăChơuăÁ 8 2.1.2 Nghiênăc uăc aăACIăv ăB ăbaăb tăkh ăthiăsauăkhiăx yăraăkh ngăho ngătƠiăchínhătoƠnăc u 10 2.1.3 Nghiênăc uăc aăPopper,ăMandilarasăvƠăBirdăv ăB ăbaăb tăkh ăthiăt iăcácă

n năkinhăt ăđangăphátătri n 11 2.1.4 Nghiênăc uăc aăSenguptaăvƠăManjhiăv ăB ăbaăb tăkh ăthiăt iă nă 12 2.1.5 Nghiênăc uăc aăGrenvilleăv ăB ăbaăb tăkh ăthiăt iăcácăn că ôngăÁ 13 2.1.6 Nghiênăc uăc aăAizenmanăvƠăSenguptaăv ăB ăbaăb tăkh ăthiăt iăTrungă

Qu căvƠă nă 15 2.1.7 Nghiênăc uăc aăAizenmanăvƠăItoăv ăB ăbaăb tăkh ăthiăt iăcácăn căđangăphátătri n 16 2.1.8 Nghiênăc uăc aăKawaiăvƠăItoăv ăb ăcôngăth căm iăđoăl ngăb ăbaăb tă

kh ăthi 18 2.2 Cơuăh iănghiênăc uăvƠăph ngăphápănghiênăc u 20 2.2.1 Cơuăh iănghiênăc u 20

2.2.2 Ph ngăphápănghiênăc u 20

2.2.3 Th iăgianănghiênăc u 20

2.2.4 D ăli u nghiênăc u 21

2.2.5 Môăhìnhănghiênăc u 21

2.2.6 Môăhìnhăki măđ nhăm iăquanăh ăgi aăTrilemmaăvƠăl măphát/s năl ng 29

CH NGă3: K TăQU ăNGHIểNăC U 30

3.1 K tăqu ătínhătoánăcácăch ăs ăTrilemma 30

3.1.1 ă năđ nhăt ăgiá 38

3.1.2 ăđ căl păti năt 41

3.1.3 ăm ăc aătƠiăkho năv n 43

3.1.4 Nh năxétăchung 44

3.2 K tăqu ăh iăquyăgi aăl măphátăvƠăd ătr ăngo iăh iătrongăm iăquanăh ăv iă cácăl aăch năchínhăsáchăb ăbaăb tăkh ăthi 45

3.3 K tăqu ăh iăquyăgi aăs năl ngăvƠăd ătr ăngo iăh iătrongăm iăquanăh ăv iă cácăl aăch năchínhăsáchăb ăbaăb tăkh ăthi 50

3.4 M iăquanăh ăgi aăd ătr ăngo iăh iăvƠăB ăbaăb tăkh ăthi 53

CH NGă4: K TăLU N 59

4.1 BƠiăh căt ăTrungăQu căvƠă nă 59

4.2 ăxu t,ăđ nhăh ngăcácăchínhăsáchăv ămôătrongăng năvƠătrungădƠiăh n 60

4.2.1 Trongăng năh n 60

4.2.2 TrongătrungăvƠădƠiăh n 61

4.3 Cácăh năch ăc aăđ ătƠi 63

4.4 K tălu n 63

DANHăM CăTĨIăLI UăTHAMăKH O 64

PH ăL Că1 66

PH ăL Că2 69

PH ăL Că3 72

PH ăL Că4 75

DANH M C CÁC B NG BI U

B ng 3.1:ăCh ăs ăTrilemmaă(theoăn m)ăsauăth căhi năcácăđi uăch nhăk ăthu t 30

B ng 3.2:ăCh ăs ăTrilemmaătheoăcáchătínhăACIă(2008) 31

B ng 3.3:ăCh s ăTrilemmaă(theoăquỦ)ăsauăth căhi năcácăđi uăch nhăk ăthu t 33

B ng 3.4:ăCácăc ăch ăt ăgiáăt iăVi tăNamăgiaiăđo nă1999ăậ 2012 38

B ng 3.5:ăK tăqu ăh iăquyăt ăl ăl măphátă- d ătr ăngo iăh i,ăb ăbaăb tăkh ăthiă (khôngăcóăbi năgi ) 45

B ng 3.6:ăH ăs ăt ngăquanăvƠăhi păph ngăsaiăgi aăcácăbi năđ căl păES,ăMI,ăFOă vƠăIR/GDP 47

B ng 3.7:ăCácăgiáătr ăFăc aăcácămôăhìnhăh iăquy 48

B ng 3.8:ăK tăqu ăh iăquyăt ăl ăl măphátă- d ătr ăngo iăh i,ăb ăbaăb tăkh ăthiă(thêmă bi năgi ăD) 49

B ng 3.9:ăK tăqu ăh iăquyăs năl ngă- d ătr ăngo iăh i,ăb ăbaăb tăkh ăthiă(khôngăcóă bi năgi ) 50

B ng 3.10:ăCácăgiáătr ăFăc aăcácămôăhìnhăh iăquy 52

B ng 3.11:ăK tăqu ăh iăquyăs năl ngă- d ătr ăngo iăh i,ăb ăbaăb tăkh ăthiă(thêmă bi năgi ăD) 52

DANH M C CÁC Đ TH

th 3.1:ăDi năbi năcácăch ăs ăTrilemmaăn mă2000ăậ 2012 37

th 3.2:ăDi năbi năcácăthƠnhăt ăch ăy uătrongăcôngăth cătínhăđ ăm ăc aătƠiăchínhă

c aăVi tăNamăgiaiăđo nă2000ăậ 2012 43

th 3.3: Di năbi năcácăl aăch năchínhăsáchăvƠăd ătr ăngo iăh i 55

th 3.4:ăD ătr ăngo iăh iăVi tăNamăgiaiăđo nă2000ăậ 2012 56

CH NG

L I GI I THI U

Ch ăđ ăt ăgiá,ăchínhăsáchăti năt ăvƠăh iănh pătƠiăchínhălƠăv năđ ăquanătơmăhƠngă

đ uăc aăh uăh tăcácăn năkinhăt ătrênăth ăgi i.ăVi căđi uăhƠnhăcácăy uăt ătrênăđ căbi tăquanătr ngăvìănóă nhăh ngăđ nătínhă năđ nhăc aăn năkinhăt ăv ămôătrongăn c,ăkh ă

n ngăthuăhútăv năđ uăt ăvƠăc ăt căđ ăt ngătr ngăkinhăt ăTuyănhiên,ăbaăv năđ ătrênă

l iăh păthƠnhăb ăbaăb tăkh ăthi,ăcóăngh aălƠănhƠăđi uăhƠnhăkhôngăth ăđ ngăth iăđ tă

đ căcùngălúcăbaăm cătiêuăv ămôălƠă năđ nhăt ăgiá,ăchínhăsáchăti năt ăđ căl păvƠăm ă

c aăh iănh păhoƠnătoƠnăv iăbênăngoƠiămƠăch ăcóăth ăđ căhaiătrongăbaăm cătiêuăđó.ă

Vi căl aăch năhaiăm cătiêuănƠoăvƠăhyăsinhăm cătiêuăcònăl iătùyăvƠoăb iăc nhăkinhăt ăcùngăv iăđ nhăh ngăphátătri nătrongăng n, trungăvƠădƠiăh năc aăm iăn c.ăTuyănhiên,ăvƠiănghiênăc uăg năđơyăch ăraăr ngăm tăs ăn c,ăđ căbi tălƠăcácăn căđangăphátătri năđangăl aăch nă“ch ăđ ătrungăgian”,ăkhôngăl aăch năhyăsinhătoƠnăb ăm tăm cătiêuătrongăb ăbaămƠăcóăxuăh ngăđi uăhƠnhănh măđ tăm căđ ătrungăbìnhăchoăc ăbaăm cătiêu.ăTrongăđó,ăd ătr ăngo iăh iăcóăvaiătròăquanătr ng,ăgiúpăcácăn căv aăh iănh pătƠiăchính,ăv aăgi ăt ăgiáă năđ nhănh ngăv năđ tăđ căm căđ ăđ căl păti năt ănh tăđ nh Theoăxuăh ngăt tăy uăc aăth ăgi i,ăn năkinhăt ăVi tăNamăm ăc aăh iănh păngƠyăcƠngăsơuăr ngăh n.ă căti păc năv iăcácădòngăv n,ăcácăk ăthu tătơnăti năc aăn căngoƠi,ăVi tăNamăcóănhi uăc ăh iăđ ăkhaiăthácăhi uăqu ăh năcácăngu năl căhi năh u.ăTuyănhiên,ăh iănh păc ngăcóăm tătráiălƠăkinhăt ăVi tăNam,ăv iăđ căđi mălƠăm tăn năkinhăt ănh , r tăd ăb ă nhăh ngăt ăcácăbi năđ ngăkinhăt ătoƠnăc u Soăv iăcu căkh ngă

ho ngă ôngăNamăÁăn mă1997ăb tăđ uăt ăn călángăgi ngăTháiăLanănh ngăVi tăNamă

g nănh ăđ ngăngoƠiăcu căthìăhi năt i,ăcu căsuyăthoáiătuyăb tăngu năt ăM ăvƠălanăraăcácăqu căgiaăChơuăỂu,ănh ngăVi tăNamăv năch uă nhăh ngăt ăcácăbi năđ ngătoƠnă

c uădoăquáătrìnhăh iănh pătƠiăchính.ăN năkinhăt ăsauăgiaiăđo năphátătri năcaoăb ngă

ch ngăl i,ăb tăđ ngăs năđóngăb ng,ăth ătr ngăvƠngăb tă n,ăch ngăkhoánă măđ m,ăn ă

x uăđeăd aăn năkinhăt ,ăcácălu ngăv năqu căt ăgi măsútădoăkhóăkh năchungăc aătoƠnă

c u,…ăNhi uăgi iăphápăđưăđ căđ aăraănh măv căd yăn năkinhăt ,ătuyănhiênăv năch aă

th yătínăhi uăkh iăs cărõărƠng.ăCu căs ngăc aăng iădơnăđangăb ă nhăh ng nghiêmă

tr ng t ăcu căsuyăthoái,ăđ tăraăyêuăc uăchoăchínhăph ăc năth căthiăm tălo tăgi iăpháp

đ ngăb ,ănh măv căd yăn năkinhăt ăđangăgiaiăđo năkhóăkh n

Trongăb iăc nhăđó,ătácăgi ăch năđ ătƠiă“L a ch n chính sách kinh t v mô c a

Vi t Nam trên c s B ba b t kh thi” lƠmăđ ătƠiănghiênăc u.ăBƠiăvi tăcungăc păvƠă

phơnătíchăcácăs ăli uăđ ătìmăhi uăcácăl aăch năchínhăsáchăc aăVi tăNamătrongăth păk ăqua,ăt ăđóăg iăỦăm tăs ăgi iăphápăchínhăsáchănh măt iă uăhóaăn iăl căc aăn năkinhăt ,ătìmăraăđi măk tăh păt tănh tăchoăbaăchínhăsáchătrên,ăh ngăđ năm tăn năkinhăt ăphátătri nă năđ nhăvƠăb năv ng

ưăcóănhi uătácăgi ănghiênăc u,ătínhătoánăcácăch ăs ăđoăl ngăđ ăđ căl păti năt ,ă

đ ă năđ nhăt ăgiáăvƠăđ ăm ăc aătƠiăchínhăt iăVi tăNamătheoănhi uăcáchăkhácănhau,ă

nh ngăph năl nălƠăápăd ngătheoăcôngăth căc aăAizenman,ăChinnăvƠăItoăl păraăt ăn mă2008.ăBƠiăvi tănƠyătínhătoánăcácăch ăs ătrênăd aătheoăb ăcôngăth căm iăc aăHiroăItoăvƠăMasahiroăKawaiăđ căgi iăthi uătrongăbƠiănghiênăc u vƠo thángă9ăn mă2012ăậ

Cách đo l ng m i cho Lý thuy t B ba b t kh thi: hàm ý cho Châu Á (New measures

of the Trilemma hypothesis: Implications for Asia)

BƠiăvi tăgi iăthi uăc ăth ăv ăcôngăth căm i,ăcáchăx ălỦăs ăli uăt iăVi tăNamăvƠăphơnătíchăk tăqu ăthuăđ c.ăTi păđó,ăd aăvƠoămôăhìnhăki măđ nhăm iăquanăh ăgi aăt ă

l ăl măphát/ăs năl ng qu căgiaă(GDP) vƠăd ătr ăngo iăh iătrongăm iăquanăh ăv iăb ăbaăb tăkh ăthi,ăđ c cácătácăgi ăAizenman,ăJoshuaăvƠăSenguptaăđ aăraătrongăm tăbƠiă

nghiênăc uăn mă2011:ăB ba b t kh thi t i Trung Qu c và phân tích so sánh v i n

(The financial Trilemma in China and a comparative analysis with Ấndia),ătácăgi ă

ki măđ nhăm iăliênăh ăgi aăcácăy uăt ătrênăt iăVi tăNam.ăD aăvƠoăk tăqu ăthuăđ c,ăđánhăgiáăhi uăqu ăs ăl aăch năchínhăsáchăhi năt iăc aăVi tăNam,ăđ ngăth iăđ aăraăm tă

s ăg iăỦăchínhăsáchănh măt năd ngăt iăđaăn iăl căc aăn năkinhăt ,ăl aăch năm tăk tă

h păt tănh tăgi aăba chínhăsáchătrênămƠăv năgi ăt ăl ăl măphátătrongăm cătiêuăchoăphép

Lu năv nănƠyăg mă4ăch ng.ăCh ngăđ uălƠăph năgi iăthi uăv ăm cătiêuănghiênă

c uăvƠăv năđ ănghiênăc uăc aăđ ătƠi.ăCh ngă2ătrìnhăbƠyăs ăl căcácăk tăqu ănghiênă

c uătr căđơyăđ ngăth iărútăraăcơuăh iănghiênăc uăvƠăph ngăphápănghiênăc uăc aăbƠiăvi t.ăTi pătheo,ăch ngă3ăphơnătích vƠ th oălu năcácăk tăqu ănghiênăc uăcóăđ c.ă

Cu iăcùng,ătácăgi ănêuălênăm tăs ăbƠiăh căkinhănghi măt ăTrungăQu căvƠă nă ăvƠă

đ aăraăm tăs ăki năngh ăchínhăsáchăchoăVi tăNamătrongăch ngă4

CH NG CÁC NGHIÊN C U TR C ĐÂY V

B BA B T KH THI

Ch ngănƠyătrìnhăbƠyătómăt tăcácămôăhìnhăvƠăk tălu năc aăm tăs ăbƠiănghiênă

c uăliênăquanăđ năm cătiêuănghiênăc uăc aăđ ătƠi.ăT ăđó,ărútăraăcơuăh iănghiênăc u,ă

ph ngăphápănghiênăc u,ăvƠămôăhìnhăđ nhăl ngăápăd ngăchoăVi tăNam

2.1 S l c các k t qu nghiên c u tr c đơy liên quan đ n m c tiêu nghiên c u

LỦăthuy tăb ăbaăb tăkh ăthiă- The Impossible Trinity (hay Inconsistent Trinity

ho căTriangle of Impossibility)ălƠămôăhìnhălỦăthuy tăr tăph ăbi n,ăxu tăphátăt ămôăhìnhăMundell - Flemingăđ căRobertăMundellăvƠăMarcusăFlemingăđ ăxu tătrongănh ngă

n mă1960,ăsauăđóăđ căKrugmană(1979)ăvƠăFrankelă(1999)ăphátătri năthƠnhă“Môăhìnhă

b tăkh ăthi”.ăLỦăthuy tăphátăbi uăr ng:ăm tăqu căgiaăkhôngăth ăđ ngăth iăth căhi năcùngăm tălúcăbaăm cătiêuăchínhăsáchăv ămô:

•ă năđ nhăt ăgiá

•ă căl păti năt ă

•ă H iănh pătƠiăchínhă(T ădoăhóaădòngăv n)

căl păti năt ăgiúpăchoăchínhăph ăch ăđ ngăs ăd ngăcácăcôngăc ăchínhăsáchă

ti năt ăđ ăth căhi năchínhăsáchăph năchuăk ăkinhăt ăCh ngăh năn uăn năkinhăt ăcóăd uă

hi uăphátătri nănóng,ăchínhăph ăs ăt ngălưiăsu tăho căth tăch tăcungăti năvƠăng căl i.ăTrongăcácătr ngăh pănƠyăchínhăph ăkhôngăquanătơmăđ năt ăgiáăt ngăhayăgi măvƠăcácă

bi năs ăkinhăt ăv ămôăkhác.ăChínhăvìăs ăđ căl păti năt ănƠyămƠănhi uănhƠăkinhăt ătină

r ngăchúngăs ăgiúpăn năkinhăt ăt ngătr ngă năđ nhăh n.ăTuyănhiênăv năđ ălƠătrongă

m tăth ăgi iămƠăgiáăc ăvƠăti năl ngăt ngăđ iăc ngănh c,ăđ căl păti năt ăquáăm căcóă

th ălƠăm tăcáiăc ăđ ăchínhăph ăl măd ngăth căhi năcácăchi năl căt ngătr ngăméoămóătrongăng năh n

căl păti năt ănhi uăh năvìăv yăd ăd năđ năb tă năđ nhătrongăt ngătr ngăvƠă

ti mă nănguyăc ăl măphátăcao.ă óălƠăch aăk ăđ căl păti năt ăquáăm căcóăkh ăn ngălƠmăchoăchínhăph ăti năt hóaăchiătiêuăchínhăph ăb ngăcáchăphátăhƠnhăti nătrangătr iăchoăthơmăh tăngơnăsách.ăH uăqu ălƠăn năkinhăt ăr iăvƠoăb t năv iătìnhătr ngăl măphátăhaiăconăs , th măchíăsiêuăl măphát

năđ nhăt ăgiáăt oăraăcáiăneoădanhăngh aăkhiăchínhăph ăti n hƠnhăcácăbi năphápănăđ nhăgiáăc ăCáiăneoănƠyălƠmăcho nh năth c c a nhƠăđ uăt ăđ iăv iăr iăroăc aăn năkinhăt ăgi măđi,ălƠmăt ngăthêmăni mătinăc aăcôngăchúngăvƠoăđ ngăn iăt ă i uăđóăgiúpămôiătr ngăđ uăt ăt tălên.ăTuyănhiênăt ăgiáăc ăđ nhăhayă năđ nhăquá m căcóăm tătráiă

c aănó.ăT ăgiáăquáă năđ nhălƠmăchoăchínhăph ăm tăđiăm tăcôngăc ăđ ăh păth ăcácăcúă

s căbênătrongăvƠăbênăngoƠiătruy năd năvƠoăn năkinhăt ăVíăd ăl măphátăcaoătrongăn cămƠăt ăgiáăg nănh ăc ăđ nhăd ăd năđ nănguyăc ăhƠngăhóaăm tăs căc nhătranh trênăth ă

tr ngăth ăgi i,ăh uăqu ălƠăxu tăkh uăgi măvƠănh păkh uăt ngălên.ăNgoƠiăra, tínhăquáă

c ngănh căc aăt ăgiáăcònăng năc năkhôngăchoăNhƠăn c s ăd ngăcôngăc ăchínhăsáchăphùăh păv iăth căt ădi năbi năc a n năkinhăt ,ănh tălƠăkhiăđangăcóăd uăhi uăbongăbóngătƠiăs n.ăNhìnăchung,ăt ăgiáăquáăc ngănh căch ngănh ngăcóăkh ăn ngăd năđ năb tă nătrongăt ngătr ng,ăr iăroăl măphátăcaoămƠăcònăd năđ năphơnăb ăsaiăngu năl căvƠăt ngă

tr ngăkhôngăb năv ng

c) H i nh p tƠi chính

H iănh pătƠiăchínhălƠăxuăth ăkhóăth ăc ngăl iăđ cătrongăb iăc nhătoƠnăc uăhóa.ă

L iăíchăc aăh iănh pătƠiăchínhăđ năt ăhaiăm t:ăh uăhìnhăvƠăvôăhình.ăV ăm tăh uăhình,ă

l iăíchăc aăh iănh pătƠiăchínhăgiúpăqu căgiaăt ngătr ngănhanhăh năvƠăphơnăb ăngu nă

l căt tăh n.ăChúngăc ngăgiúpănhƠăđ uăt ăđaăd ngăhóaăđ uăt ,ănh ăv yămƠăh ăm iă

m nhăd năb ăv năvƠoăn năkinhăt ăTh ătr ngătƠiăchínhăn iăđ aănh ăđóăc ngăphátătri nătheo.ăH iănh pătƠiăchínhăcònăgiúpăgi iăquy tăđ căph nănƠoăv năđ ăm tăcơnăx ngăthôngătinădoăt ăkhuăv căt ănhơnăđ năchínhăph ăđ uăph iăminhăb ch thôngătinăn uă

mu năthuăhútănhi uăv năh n

L iăíchăl nănh tă- l iăíchăvôăhìnhă- mangăl iăt ăh iănh pătƠiăchínhălƠăt oăraăđ ngă

l căgiúpăchoăchínhăph ăti năhƠnhănhi uăc iăcáchăvƠăqu nătr ăt tăh năđ ătheoăk pănh ngăthayăđ iăt ăh iănh p.ăTrênăth căt , chínhănh ăvƠoăquáătrìnhăt ădoăhóaătƠiăchínhăcu iă

nh ngăth păniênă1990,ănh tălƠăsauătr ăthƠnhăthƠnhăviênăT ăch căth ngăm iăth ăgi i vƠoăn mă2007ămƠăchínhăph ăVi tăNamăđưăti năhƠnhănhi uăc iăcáchăsơuăr ng,ătrongăđóăcóăc iăcáchăth ăt căhƠnhăchínhăvƠăch tăl ngăth ăch

M cădùăv y, h iănh pătƠiăchínhăc ngăđ căchoălƠănguyênănhơnăd năđ năb tă năkinhăt ănh ngăn măg năđơy.ăCácăcu căkh ngăho ngăkinhăt ăth păniênă1990ăvƠăcu că

kh ngăho ngătƠiăchínhătoƠnăc uăc ngăcóănguyênănhơnăt ăh iănh pătƠiăchínhănh ngăthi uăquyăt căđi uăti tăkèmătheo.ăTìnhătr ngăbongăbóngăch ngăkhoánăvƠăb tăđ ngăs năăVi tăNamăgiaiăđo nă2005-2008ăd năđ nănh ngăb tă năkinhăt ăv ămôăm tăph năc ngădoăt ădoăhóaătƠiăchínhănh ngăthi uăc ăch ăgiámăsátăt ngăthích.ăDòngăv năgiánăti pă

ch yăvƠoăn năkinhăt ăđaăph nălƠăng năh năvƠămangătínhăđ uăc ăKhiădòngăv năđ oăchi uăđ tăng tăd ăgơyăraătìnhătr ngăh nălo năchoăn năkinhăt ,ănh tălƠănh ngăn năkinhă

t ănh ănh ăVi tăNam

d) S k t h p c a ba y u t trên

B tăk ăc păm cătiêuănƠoăc ngăcóăth ăđ tăđ căb ngăm tăch ăđ ăt ăgiáăt ngă ngă

nh ngăph iăt ăb ăm cătiêuăchínhăsáchăcònăl i

năđ nhăt ăgiáăvƠăh iănh pătƠiăchínhăđ căk tăh păb ngăcáchăl aăch năch ăđ ăt ăgiáăc ăđ nhănh ngăph iăt ăb ăđ căl păti năt ă i uănƠyăcóăngh aălƠăchínhăph ăđưăm tăđiăm tăcôngăc ăđ ăđi uăch nhălưiăsu t trongăn căđ căl păv iălưiăsu tăn căngoƠi

căl păti năt ăvƠăh iănh pătƠiăchínhăđ căk tăh păb ngăcáchăl aăch năch ăđ ăt ăgiáăth ăn iănh ngăph iăt ăb ăm cătiêuă năđ nhăt ăgiá.ăV iăl aăch nănƠy,ăchínhăph ă

Th ătr ngăv năđóng

hayăNgơnăhƠngătrungă ng đ căquy năt ădoă năđ nh lưiăsu tănh ngăđ iăl i, t ăgiáă

ph iăv năhƠnhătheoănh ngănguyênăt căc aăth ătr ng

năđ nhăt ăgiáăvƠăđ căl păti năt ăđ căk tăh păb ngăcáchăl aăch năth ătr ngă

v năđóng.ăL aăch nănƠyăcóăngh aăchínhăph ăph iăthi tăl păki măsoátăv n.ăKhiăcóăki măsoátăv n,ăm iăliênăh ăgi aălưiăsu tăvƠăt ăgiáăs ăb ăpháăv

Hình 2.1: Tam giác B ba b t kh thi Hình 2.1 minhăh aăchoăB ăbaăb tăkh ăthi.ăM iăc nhăt ngătr ngăchoăm tăm că

tiêuăchínhăsáchăvƠăm iăđ nhăt ngătr ngăchoăl aăch năchínhăsáchăc aăn năkinhăt ăKhôngăth ăth căhi năđ ngăth iăc ăba c nhătamăgiác.ăVíăd :ăđ nhătrênăcùngăc aătamăgiácăg iălƠă“th ătr ngăv năđóng”,ălƠăs ăk tăh păgi aăđ căl păti năt ăvƠă năđ nhăt ăgiá,ă

nh ngăkhôngăcóăh iănh pătƠiăchính.ă ơyălƠăcáchăti păc nătheoăbaăđ nhăc aătamăgiác.ăCònăm t cáchăti păc năkhácălinhăho tăh nălƠăcáchăti păc nătrungăgian.ăTrongăđóăth ă

hi năs ăđánhăđ iăc aăchínhăph ădoăs ăthi uăh tăcácăcôngăc ătrongăqu nălỦăkinhăt ăv ămô.ăVíăd :ăn uăchínhăph ămu năh iănh păsơuăh n,ăbu căph iăgi mătrungăbìnhăt ătr ngă

c aăhaiăm cătiêuăcònăl iă( năđ nhăt ăgiáăítăh năho căti năt ăđ căl păítăh năho căc ăhai) Phiênăb nănguyênăth yăc aăB ăbaăb tăkh ăthiăkhôngăđ ăc păđ năvaiătròăc aăd ă

tr ăngo iăh i.ăTuyănhiênădoăxuăth ăh iănh pătƠiăchínhădi năraăngƠyăcƠngăsơuăr ngă ă

nh ngăn căđangăphát tri nănênăngƠyăcƠngăcóănhi uănghiênăc uăchoăth yăd ătr ăngo iă

TRILEMMA

h iăđóngăvaiătròăquanătr ngătrongăm uăhìnhăB ăbaăb tăkh ăthi,ănh tălƠăt iăcácăn căđangăphátătri n

Sauăđơyăchúngătaăs ăcùngăđi măquaăm tăs ăk tăqu ănghiênăc uătr căđơyăv ăB ăbaăb tăkh ăthiăt iăcácăkhuăv cătrênăth ăgi i

2.1.1 Các nghiên c u c a Aizenman, Chinn và Ấto (ACI - 2009, 2010) v

B ba b t kh thi t i Châu Á

(Surfing the Waves of Globalization: Asia and Financial Globalization in the Context of the Trilemma 2009 vƠ Trilemma Configurations in Asia in an Era of Financial Globalization 2010)

Hai nghiênăc u nƠyăxemăxét tácăđ ngăc aăcácăl aăch năchínhăsáchăt iăcácăn căChơuăÁ khiăđ iăm tăv iăB ăbaăb tăkh ăthiăậ đóălƠăs ă uătiênăhayăhyăsinhăm tătrongăbaă

m cătiêuăquanătr ngătrongăn năkinhăt ăv môăc aăm tăqu căgia:ă năđ nhăt ăgiá,ăđ căl pă

ti năt ăvƠăh iănh pătƠiăchính.ă ngăth iăbƠiănghiênăc uăc ngătìmăth yătácăđ ngăc aăd ă

tr ăngo iăh iăđ năcácăch ăs ăv ămôăkhiăk tăh păv iăcácăchínhăsáchătrên

Cácăch ăs ăđoăl ngăđ ă năđ nhăt ăgiá,ăđ ăđ căl păti n t vƠăđ h i nh pătƠiăchínhă

đ cătínhătheoăph ngăphápăc a ACI (2008)1

Môăhìnhănghiênăc u:

Trongăđó:

1 Cácăcôngăth cătínhăcácăch s đoăl ng trong B ba b t kh thi theo ACI (2008):

đ c l p ti n t (Monetary Independence - MI): MI = 1 –

Trongăđóăi i lƠălưiăsu t qu căgiaănghiênăc u, i j lƠălưiăsu t qu căgiaăc ăs

năđ nh t giáă(ExchangeăRateăStabilityă- ERS): ERS =

ăh iănh pătƠiăchínhă(KAOPEN): Ch ăs ănƠyăd aătrênăthôngătinăv ăcácăh n ch trongăcácăgiaoăd ch v n trong Báoăcáoăth ngăniênăc a IMF (AREAR)

Môăhìnhăh i quy ki măđ nh m i quan h gi a ba bi năchínhăsáchătrên:

:ăcácăch s v ămôăc a n n kinh t i trongăn măt nh ăbi năđ ng s năl ng, bi n

đ ng l măphát

:ăđoăl ng 2 trong 3 ch s c a b ba b t kh thi lƠăđ đ c l p ti n t (MI),

đ năđ nh t giáă(ERS), đ m c aătƠiăchínhă(KAOPEN)

:ăt ăl ăd ătr ngo i h i (tr vƠng)ătrênăGDP

): bi năt ngătácăgi aăcácăchínhăsáchăc a b ba b t kh thi vƠăt l

d tr ngo i h iătrênăGDP,ăchoătaăbi t d tr ngo i h i b sung hay thay th choăcácă

l a ch năchínhăsách

:ă vectoră các bi n ki mă soátă v ă môă nh ă thuă nh p (thu nh p th că trênă đ u

ng i),ăđ m th ngăm i,ăcácăcúăs căth ngăm i, t căđ phátătri năbìnhăquơnăc a M2ătrongă5ăn m,ăt l l măphát,ăbi năđ ng l măphát

:ăvectorăđoăl ngăcácăcúăs cătoƠnăc uăbaoăg măthayăđ iătrongălưiăsu t th c

c a Hoa K , kho ngăcáchăs năl ngătrênăth gi i,ăcácăcúăs căgiáăd u

:ăg măcácăbi năgi ădƠnhăchoăcácăn năkinhăt ăxu tăkh uăd uăvƠăcácăbi năgi ă

t ngăkhuăv c.ă

Nghiênăc uăt pătrungăvƠoăvi cătìmăhi uăcáchăcácăn năkinhăt ăChơuăÁăđ iăphóă

v iălƠnăsóngătoƠnăc uăhóaănh ăth ănƠo,ăthôngăquaăcácăchínhăsáchăkinhăt ăv ămô,ăc ăth ălƠăthôngăquaăvi căth căthiăB ăbaăb tăkh ăthi.ăK tăqu ăkh oăsátătrongăgiaiăđo nă1970-

2007 choăth y cóăs ăkhácăbi tărõăr tătrongăs ăl aăch năchínhăsáchăgi aăcácăn căcông nghi păvƠăcácăn căđangăphátătri n.ăCácăn căcôngănghi păhóaăđangăti năđ năch ăđ ă

t ăgiáă năđ nhăvƠăgiaăt ngăm ăc aătƠiăchínhăcùngăv iăđ ăđ căl păth păc aăchínhăsáchă

ti năt ,ăđi năhìnhălƠăs ăthƠnhăl p Kh iăliênăminhăChơuăỂu.ăTráiăl i,ăcácăn căđangăphát tri năthiênăv ăxuăh ngă“cơnăb ng”ă(middleăground)ăv iăt ăgiáăh iăđoáiăth ăn iăcóăki măsoát,ăđ ăđ căl păc aăchínhăsáchăti năt ăvƠăđ ăm ăc aăn năkinhăt ăđ căduyătrìă

ăm cătrungăbình.ă căbi t,ătrongăth iăgianăg năđơy,ăcácăqu căgiaăChơuăÁăcònăduyătrìă

t ăl d ătr ăngo iăh iăcao

ThêmăvƠoăđó,ăch ăs ăđ căl păti năt ăcƠngăcaoăđiăcùngăv iăm cădaoăđ ngăs nă

l ngăcƠngăth p.ăCácăn căcóăđ ă năđ nhăt ăgiáăcaoăcóăxuăh ngăbi năđ ngănhi uăh nătrongăs năl ngăm cădùătácăđ ngănƠyăcóăth ăgi măđiăb ngăcáchăgi ăd ătr ăngo iăh iăcaoăh n,ăkho ngă20%ăGDP

Nghiênăc uăc ngăth yăr ngăcácăn căcóăs ăđ căl pătrongăchínhăsáchăti năt cao thìăl măphátăcóăkhuynhăh ngăcaoăh nătrongăkhiănh ngăn căcóăt ăgiáă năđ nhăho căcóăcácăth ătr ngăv năm ăthìăs ăcóăkhuynhăh ngăl măphátăth p.ăTuy nhiênăc ngăcóă

m tăvƠiăb ngăch ngăv ăvi căcácăn căcóăt ăgiáă năđ nhăho căcóăcácăth ătr ngătƠiăchínhăm ăc a,ăđ ngăth iăcóăd ătr ăngo iăh iăcaoăthìăcóăth ăl măphátăs ăt ngălên.ă i uăđóăchoăth yăcácăqu căgiaăcóăm căd ătr ăv tăm căcóăth ăđ iăm tăv iăgi iăh năc aăs ăvôăhi uăhóaăt ăgiáăh iăđoái

H năn a,ăchínhăsáchăti năt ăđ căl păgiúpăgi măs ăbi năđ ngăc aăđ uăt ,ăvƠănóăcóăth ăthúcăđ yăgiaăt ngăs ăbi năđ ngăc aăđ uăt ăn uăd ătr ăngo iăh iă ăm c kho ngă15-20%ăGDP.ăT ăgiáă năđ nhă ăm căcaoălƠmăchoăđ uăt ăb ăbi năđ ng.ăTácăđ ngăgiaă

t ngăbi năđ ngăc aăs ă năđ nhăt ăgiáălênăđ uăt ăcóăth ăb ătri tătiêuăb ngăcáchăgi ăd ă

tr ăngo iăh iăcao.ă

Nhìnăchung,ăcácăn năkinhăt ăChơuăÁ,ăđ căbi tăcácăn năkinhăt ăm iăn i,ăth căhi năcácăchínhăsáchăkinhăt ăv ămôănh măgi măthi uăbi n đ ngătrongăđ uăt ăvƠăt ăgiáăh iăđoáiăth c.ăVi căn măgi ăd ătr ăngo iăh iăl năt iăcácăn cănƠyăđưăc ngăc ănh ngăn ă

l căbìnhă năcácăl aăch năchínhăsáchătrongăB ăbaăb tăkh ăthi.ăVi cănƠyăgi iăthíchăchoă

hi năt ngăgiaăt ngăd ătr ăngo iăh iătrongăkhuăv cănh ng n măg năđơy

2.1.2 Nghiên c u c a ACI v B ba b t kh thi sau khi x y ra kh ng ho ng tài chính toàn c u

(The Financial Crisis, Rethinking of the Global Financial Architecture, and the

ròng,ăđ uăt ădanhăm căròng,ăvayăn ăngơnăhƠngăn căngoƠi,ăn ăng n h năvƠălưiăph i

tr ngăm iăn i,ăACI đưărútăraăcácăk tălu năsau:

 căl ngătrênăs ăbi năđ ngăc aăs năl ngăvƠăs ăbi năđ ngăc aăđ uăt ăchoă

th yăcácăl aăch năchínhăsáchătrongă“B ăbaăb tăkh ăthi”ăvƠăcácădòngăv năt ăbênăngoƠiătácăđ ngăđ năs ăbi năđ ngăc aăs năl ngăthôngăquaăđ uăt ăTuyănhiên,ăn uăt ăl ăIR/GDPăt ă15-23%,ăm căđ ăt ădoăti năt ăcaoăs ătr ăthƠnhănhơnăt ăthúcăđ yăs ăgiaăt ngă

đ uăt ădoăcungăc păquáănhi uăthanhăkho năvƠădoăv yălƠmăchiăphíăs ăd ngăv năd ăbi nă

đ i.ăTrongăkhiăs ă năđ nhăt ăgiáăcaoăh năs ăgiúpă năđ nhăt ăgiáăth c,ănóăc ngălƠmăthayă

đ iăđ uăt ăK tăqu ănƠyăcóăth ăgiúpăgi iăthíchăt iăsaoăcácăn năkinhăt ănh ,ăm ăc aă ăôngăÁăc ăg ngăgi ăt ăl ăd ătr ăngo iăh iăcao

 Th ăhai,ăcácăn năkinhăt ăb ăkh ngăho ngăcóăth ăk tăthúcăcu căkh ngăho ngă

v iăs ăs tăgi măs năl ngăítăh năn uăh ăápăd ngăt ăgiáăh iăđoáiă năđ nhăh năcùngăv iă

vi căduyătrìăd ătr ăngo iăh iăcao

 Cu iăcùng,ăcácăn căđangăphátătri năcóăxuăh ngăgi măs ăđ căl păti năt ăvƠă

h iănh pătƠiăchính,ăgiaăt ngăs ă năđ nhăt ăgiáătrongăth iăk ăh uăkh ngăho ng.ă

2.1.3 Nghiên c u c a Popper, Mandilaras và Bird v B ba b t kh thi t i các n n kinh t đang phát tri n

(Trilemma Stability and International Macroeconomic Archetypes in Developing Economies 2011)

BƠi nghiênăc uătìmăhi uăs ă năđ nhăc aăcácăchínhăsáchăkinhăt ăv ămôăqu căt ăt iăcácăn căđangăphátătri năh uăBretton-Woods.ăK tăqu ăchoăth yăs năđ nhătrongăkinhă

t ăv ămôăqu căt ăt t nh tătrongăs ăcácăn căđangăphátătri năthu căv ăcácăn căcóăki măsoátăv năvƠăt ăgiáăh iăđoáiăítălinhăho t.ăVƠăng căl i,ăcácăchínhăsáchăítă năđ nhănh tălƠăt iăcácăn căcóăt ăgiáăh iăđoáiăth ăn iăvƠăh iănh pătƠiăchính.ăK tăqu ănghiênăc uă

c ngăchoăth yăcóăs ăliênăk tăy uăgi aăt ăl ăd ătr ăngo iăh iăvƠăchínhăsáchă năđ nh,ăvƠă

m iăliênăh ănƠyăcònăy uăh năkhiăth ătr ngătƠiăchínhăm ăc a

2.1.4 Nghiên c u c a Sengupta và Manjhi v B ba b t kh thi t i n

(Capital Flows and the Impossible Trinity: The Indian Experience 2011) BƠiănghiênăc uănƠy tínhătoánăcácăch ăs ăc aăB ăbaăb tăkh ăthiăd aătrênăcôngăth că

c aăACI (2008)ătrongăgiaiăđo năt ă1980ăậ 2010 Tuyănhiênăv iăch ăs ăđoăl ngăđ ăm ă

c aătƠiăchính,ăcácătácăgi ăs ăd ngăgiáătr ătuy tăđ iăc aăcácădòngăv năròngătrênăGDPădoăcánăcơnătƠiăkho năv năđóngăvaiătròăch ăy uătrongăB ăbaăb tăkh ăthi.ăN uăcácădòngă

v năch yăvƠoăcơnăb ngăv iădòngăv năra,ăNgơnăhƠngătrungă ngăv năcóăquy năduyătrìăchínhăsáchăti năt ăđ căl păcùngăv iăt ăgiáăh iăđoáiă năđ nh.ă

M tăkhác,ăthayăvìătínhătoánăgiáătr ăcácădòngăti nătheoăph ngăphápăđoăl ngăchínhăth c2,ăbƠiăvi tătínhătoánătheoăph ngăphápăđoăl ngăth căt 3.ăTheoăSenguptaăvƠăManjhi,ăph măviăđ ăm ăc aătƠiăchínhăc aă nă ăg nănh ăkhôngăđ iăt ănh ngăn mă

1970 doă nă ăv năduyătrìăvƠiăbi năphápăki măsoátăt iăthi u.ă

Trongăgiaiăđo nănghiênăc u,ăm căth iăđi măcóăth ă nhăh ngăđ năs ăl aăch năchínhăsáchălƠăth iăđi măc iăcáchăkinhăt ăsauăkh ngăho ngăn mă1991ăvƠă nhăh ngăt ă

cu căkh ngăho ngă ôngăÁăn mă1997.ăDoăđó, lo iă2ăgiaiăđo nănƠyăraăkh iădưyăs ăli uănghiênăc uăvƠăchiaădưyăs ăli uăthƠnhă02ăgiaiăđo nătr căvƠăsauăm iăcu căkh ngăho ng.ă

K tăqu ,ăđ ăđ căl păc aăchínhăsáchăti năt ăgi mărõăr tăsauăkhiă nă ăb tăđ uăquáătrìnhătáiăc ăc uăt ăn mă1991.ăNg căl i,ăđ ăm ăc aătƠiăchínhăsauăn mă1991ăt ngăg păđôiăsoăv iăgiaiăđo nătr c.ăK tăqu ăc ngăt ngăt ăđ iăv iădưyăs ăli uăđ căchiaă2ăgiaiă

đo năb iăkh ngăho ngă ôngăÁă1997.ă i uănƠyăchoăth yăr ngătrongănh ngăn măg năđơy,ăs ăgiaăt ngăcácădòngăv năđưăbu căcácănhƠălƠmăchínhăsáchăt ăb ăm tăvƠiăn cătrongă

2 de jure measure

3 de facto measure

đ ăđ căl păc aăchínhăsáchăti năt ăTráiăl i,ăkhôngăcóăs ăthayăđ iărõărƠngăc aătínhălinhă

ho tăc aăt ăgiáătr căvƠăsauăm iăcu căkh ngăho ng

2.1.5 Nghiên c u c a Grenville v B ba b t kh thi t i các n c ông Á

(The impossible trinity and capital flows in East Asia 2011)

T iăcácăn că ôngăÁ, lu ngăti năđ uăt ăt ngăm nhăkhi năd ătr ăngo iăh iăt ngălênănh ngăv năkhôngălƠmăgi mătácăđ ngăc aăchínhăsáchă năđ nhăt ăgiáăvƠălưiăsu tăt iăcácăn cănƠy NguyênănhơnălƠădo:ăTheoălỦăthuy t,ăn uăm tăn căcóăt ăgiáăh iăđoáiăc ă

đ nhăv aăm ăc aăchoădòngăv năn căngoƠiăt ădoăđiăvƠoăl iăv aăc ăg ngăcóăchínhăsáchă

ti năt ăđ căl pă(víăd ănh ăđ nhălưiăsu tăcaoăh năcácăn căkhác),ădòngăv năngo iăs ăc ătrƠnăvƠoăkhiăv năcònăchênhăl chălưiăsu t.ăS ăk tăh păgi aăt giáăc ăđ nhăvƠăchênhăl chălưiăsu tăs ăt oăraăc ăh iăkinhădoanhăchênhăl chăgiáăh păd n.ăN uăchínhăquy năc ăcanăthi păđ ăgi ăt ăgiáăh iăđoáiăth păs ălƠmăt ngăl ngăti năc ăb năvƠădoăđóălƠmălưiăsu tă

th păh n.ăVi cănƠyălƠmăth tăb iăc ăg ngăc aăchínhăph lƠăcó m tăchínhăsáchăti năt ă

đ căl p.ăH ăqu ăt tăy uăc aăvi cănƠyălƠăn uăh ăđ t ăgiáăth ăn i,ăt ăgiáăs ăcơnăb ngătrongăkhiăv năgi ăđ călưiăsu tăcao,ăm cădùăkhôngăch căch năđ căt ăgiáăs ădi năbi nă

nh ăth ănƠo.ăTuyănhiên,ătrong cáchăl pălu nănƠyăcóăvƠiăv năđ :

- Theo lỦăthuy t,ădòngăv năph nă ngăm nhăv iăchênhăl chălưiăsu t,ălƠmăth tăb iă

kh ăn ngăthi tăl păchínhăsáchăti năt ăđ căl păc aăm tăqu căgia.ăNh ngătrongăth căt ,ăcácălo iăti năkhácănhauăkhôngăthayăth ăđ căchoănhauăvƠăcácălu ngăti năthìăđ căđi uăkhi năb ngănhi uăngu năl căkhácăh nălƠăchênhăl chălưiăsu t

- Canăthi păt ăgiáănh măng năng aăcácădòngăv năth ăhi nătrongăthayăđ iăkh iă

ti năc ăb n,ăđi uănƠyăgơyătr ăng iăn ăl căc aăchínhăph ápăđ tălưiăsu tănh ămongă

mu n.ăNóăkhôngăphùăh păv iăcáchăv năđ ngăc aăchínhăsáchăti năt ătrongăm tăh ăth ngă

b ăki măsoát,ăchínhăph tr căti păđ nhăraălưiăsu tăchínhăsáchăb ngăcácăthôngăbáo,ătrongăkhiăqu nălỦăthanhăkho năc aăth ătr ngăti năt ăng năh năthôngăquaăho tăđ ngăc aăth ă

tr ngăm ,ăbaoăg măvi cătri tătiêuăcácătácăđ ngălênăt ăgiáăh iăđoái

- B ăbaăb tăkh ăthiăv chăraăr ngăb tăk ătácăđ ngăhƠnhăchínhănƠoălênăt ăgiáăh iăđoáiăđ uălƠmănóăkhácăxaăv iăgiáătr ăcơnăb ng,ăm ăraăc ăh iăkinhădoanhăchênhăl chăgiá.ă

Trongăth căt ,ăcácăcanăthi păhƠnhăchínhăth ngăduyătrìăgiáătr ăcơnăb ngăc aăt ăgiáăkhiă

th ătr ngăbi năđ ngăvƠăm tăcơnăb ng.ăCanăthi păkhôngăt oăc ăh iăkinhădoanhăchênhă

l chăgiá

- Cóăm tăv năđ ăkhôngăđ căB ăbaăb tăkh ăthiăch ăra.ăN uăm tăqu căgiaăcóălưiă

su tăcơnăb ngă“t ănhiên”ăv ăc năb năcaoăh năcácăn căcònăl iă(víăd ănh ăb iăvìăđóălƠă

m tăn căm iăn iăv iăk ăv ngăl iănhu năcao),ăăs ăcóăcácădòngăv năc uătrúcăb năv ngădƠiăh nă(khôngăph iătheoăchuăk ),ătìmăki măl iănhu năcao.ăKhôngăcóăm tăk tăh păđ nă

gi nănƠoăgi aălưiăsu tăn iăđ aăvƠăt ăgiáă(k ăc ăm tăt ăgiáăth ăn i)ăt oăđ căs ăcơnăb ngă

v ămô

Stephenăchoăr ngăcácălu ngăv năb ăđi uăkhi năb iătácăđ ngăkinhădoanhăchênhă

l chăgiáădoăchênhăl chălưiăsu tăch ălƠăm tăph nănh ăTrongăth căt ăcóănhi uăy uăt ăgơyă

tr ăng iăchoăt ădoăhóaădòngăv nănh ăvi căminhăb chăthôngătinăt iăqu căgiaăđóăvƠ hi uă

bi tăv ăc uătrúcăcácăc ăquanăch căn ngăc aănhƠăđ uăt

C ăs ăc aăB ăbaăb tăkh ăthiălƠămôăhìnhăIS-LM,ăv iăđ ngăLMăph năánhăs ăthayă

đ iătrongăl ngăti năc ăb nădoăchínhăsáchăti năt ,ălƠmăthayăđ iălưiăsu tăng năh n,ăgơyăraăchênhăl chălưiăsu tăgi aăcácăqu căgiaăvƠălƠmăchoădòngăv nădiăchuy n.ăMi nălƠăcònă

t năt iăchênhăl chălưiăsu t,ădòngăv năs ăcònăch yăvƠo,ălƠmăt ngăcungăti năđ năkhiălưiă

su tăb ngăv iăm căc aăth ăgi i.ăTuyănhiên,ătrongăcácăn năkinhăt ăb ăki măsoát,ăchínhăsáchăti năt ăkhôngăho tăđ ngănh ăv y.ăLưiăsu tăkhôngăđ căxácăđ nhăb iăđ ăcoăgiưnă

đ iăv iăc uăti năhayănhuăc uăd ătr ăc aăngơnăhƠng.ăLưiăsu tăcôngăb ălƠăm tăy uăt ăc aăchínhăsách,ăvƠăcácăth ătr ngătƠiăchínhăch pănh nănóănh ălƠăc ăs ăt oăthƠnhăđ ngăcongăl iănhu năc aăh

S ăm tăcơnăb ng ng năh nătrênăth ătr ngăti năt ăđ cătránhăb iăcácăcôngăc ăcơnă

b ngăth ătr ng.ăKhiăl ngăti năc ăs ăgi măth p,ăgơyăm tăcơnăb ngătrongăh ăth ngăthanhătoán,ăcácăcôngăc ătáiăchi tăkh uălƠănh ngăcôngăc ăthôngăd ngăs năcóăđ ălƠmăd uăđiăs ăthi uăh tătrongăcán cơnăthanhătoán.ăT ngăt ,ăkhiăti năc ăs ăt ngălênălƠmăthanhăkho năd ăth a,ăcácăbênăthamăgiaătrongăth ătr ngăti năt ăliênăngơnăhƠngăcóăth ăg iăkho năd ătr ăd ăth aănƠyăchoăNgơnăhƠngătrungă ngăđ ăh ngălưi,ăvƠătránhălưiăsu tă

liênăngơnăhƠngăgi m.ăDoăđóăcác dòngăv năth ngăkhôngăng năchínhăph vi căđ nhălưiă

K tăqu ăh iăquyăki măđ nhăm iăquanăh ăcácăchínhăsáchătrongăB ăbaăb tăkh ăthiăchoăth yăTrungăQu căv năxemăt ăgiáă năđ nhănh ăm tăcôngăc ăqu nălỦăkinhăt ăv ămôăquanătr ng.ăTrongăkhiăđó,ăch ăs ăđ căl păti năt ătuyăv năcóăỦăngh aăth ngăkêănh ng

tr ngăs ăthìănh ăh nănhi uăsoăv iăchínhăsáchăt ăgiá.ă căbi tălƠăh iănh pătƠiăchínhăkhôngăcóăỦăngh aăth ngăkêătrongămôăhìnhăh iăquy

Nghiênăc uăt iă nă ăchoăm tăk tăqu ăr tăkhácăt iăTrungăQu c.ăH iănh pătƠiăchínhăcóăvaiătròăquanătr ngănh t,ăti păđ nălƠă năđ nhăt ăgiáăvƠăđ căl păti năt ăK tăqu ănƠyăt ngăt ăv iăk tălu nătrongănghiênăc uăc aăACIă(2008) khiănghiênăc uăchoăm tănhómăcácăn năkinhăt ăđangăphátătri n:ăs ăk tăh păgi aăchínhăsáchă năđ nhăt ăgiáăvƠă

h iănh pătƠiăchínhăđangărõăr tăh nătrongă2ăth păniênăg năđơy

Cácăch ăs ăđoăl ngăb ăbaăb tăkh ăthiăc aăTrungăQu căhi măcóăm iăt ngăquană

v iăcácăn năkinhăt ăđangăphátătri năkhácăv ăđ ă năđ nhăth ngăxuyênăc aăt ăgiá,ăvƠăvaiătròăc aăh iănh păqu căt ăc ngăkhôngăđ căth ăhi nărõărƠngătrongăph ngătrìnhăh iăquy.ăNg căl i,ăcácăch ăs ăc aă nă ăphùăh păv iăk tăqu ăh iăquiăc aăcácăn căđangăphátătri năkhác.ă nă ăgi ngănh ăcácăn căđangăphátătri năkhác,ăđ uăđangăc ăg ngă

đ tăđ căm căcơnăb ngăgi aăba m cătiêu,ăvƠăđưăđ tăđ căs ă năđ nhăt ăgiáăvƠăh iănh pătƠiăchính,ăđ căđ m b o b ng d tr ngo i h i l n

Ti pătheo,ănghiênăc uătácăđ ng c aăcácăl a ch năchínhăsáchăđ n t l l măphátă

c a hai qu căgiaănghiênăc uătheoămôăhìnhăsau:

Trongăđó:ă lƠăt ăl ăl măphát,ăđ cătínhăb ngăt ăl ăl măphátătrungăbìnhăhƠngăquỦ.ăCácăbi năkhácăcóăỦăngh aăt ngăt ămôăhìnhăt iăm că2.1.1

Th iăgianănghiênăc uăt ăn mă1990ăđ năn mă2010

K tăqu ăh iăquyăch aăđ aăraăb ngăch ngărõărƠngăv ăm iăquanăh ăgi aăt ăl ăd ă

tr ăngo iăh iăcaoăvƠăt ăl ăl măphátăcaoăt iăTrungăQu căvƠă nă ă

T iăTrungăQu c,ăđ căl păti năt ăcaoăcóăv ăkhôngăcóăm iăquanăh ătuy nătínhăđ nă

t ăl ăl măphát.ăTuyănhiên,ăchínhăsáchă năđ nhăt ăgiáăvƠăh iănh pătƠiăchínhăl iăph iătr ăgiáăb ngăt ăl ăl măphátăcao.ă i uănƠyăph năánhăth căt ălƠăkhiăt ăgiáăth căb ăki măhưm,ă

n năkinhăt ăs ăphátătri nănhanhăchóng,ăsongăh uăqu ălƠăt ăl ăl măphátăcaoădoăt ăgiáădanhăngh aăb ăc ăđ nh

Ng căl i,ăt iă nă , chínhăsáchăti năt ăđ căl păvƠă năđ nhăt ăgiáămangăđ năt ă

l ăl măphátăcao,ătrongăkhiăh iănh pătƠiăchínhăkhôngăcóătácăđ ngărõărƠng

2.1.7 Nghiên c u c a Aizenman và Ấto v B ba b t kh thi t i các n c đang phát tri n

(Trilemma Policy Convergence Patterns and Output Volatility 2012)

BƠiănghiênăc uănƠy s ăd ngăth căđoăcácăch ătiêuăb ăbaăb tăkh ăthiătheoăACI (2008)ăđ ăđoăl ngăm căđ ăc aăm iăchínhăsáchătrongăb ăbaăt iăcácăn căđangăphátătri n,ăk tăqu ăquanăsátăchoăth yăm tăs ăđ cătínhăthúăv ăc aăh ăth ngăti năt ăqu căt Cóăs khácăbi tăđángăchúăỦ gi aăl aăch năc aăcácăn căcôngănghi păvƠăcácăn căđangăphátătri nătrongăgiaiăđo nă1970ăậ 2009.ăQuanătr ngăh n,ănh ngăxuăh ngăg năđơyăchoăth yăt iăcácăth ătr ngăm iăn i,ăs ăli uăc aăb ăbaăcùngăđ ăv ă“vùngătrungă

gian”4, cóăngh aălƠ t ăgiáălinhăho tăcó ki măsoát,ăđ căđ măb oăb iăvi căn măgi ăm tă

l ngăd ătr ăngo iăh iăkháăl n,ăv i m căđ ătrungăbìnhăc aăđ căl păti năt ăvƠăh iănh pătƠiăchính.ă

Ng căl i,ăcácăn căcôngănghi păhóaăti năđ năs ăk tăh păgi aă năđ nhăt ăgiáăh iăđoáiăvƠăm ăc a tƠiăchínhăcaoăcùngăv iăchínhăsách đ căl păti năt ăth pă(m tăvíăd ăđi năhìnhălƠăs ăhìnhăthƠnhăkhuăv căđ ngăti năchungăEURO)

Khiăkh oăsátăs ăt ngăquanăgi aăm căđ ăh iăt cácăl aăch năchínhăsáchăvƠăs ă

bi năđ ngăs năl ng,ăth yăr ngăcácăqu căgiaăm iăn iăv i cácăchínhăsáchăcƠngăh iăt ăcaoăcóăkhuynhăh ngăítăbi năđ ngăs năl ngăh nătrongăhaiăth păk ăqua.ă

Trongăm tăth ăgi iămƠătoƠnăc uăhóaădi năraănhanhăchóng,ăt ădoăhóaătƠiăchínhăcóă

th ălƠăm tăchínhăsáchăti mă nănhi uăr iăro đ iăv iănh ngăqu căgiaăđangăphátătri n

i uăđóănơngăt măquanătr ngăc aăvi căn măgi ăm tăl ngăl năd ătr ăngo iăh iănh ă

di năbi nătrongăth păk ăqua.ă iăv iăv năđ ănƠy,ăcó b ngăch ngăr ngăcácăqu căgiaăđangăphátătri năcóăd ătr ăngo iăh iăth păcóăth ătr iăquaăbi năđ ngăs năl ngăl năkhiă

h ăch năm tăk tăh păchínhăsáchăkhácănhauătrongăkhiăcácăqu căgia cóăd ătr ăngo iăh iăcaoăkhôngăx yăraăhi năt ngănƠy.ăK tăqu ănƠyăhƠmăỦăr ngăd ătr ăngo iăh iăcaoăcóăth ăchoăphépăcácăn năkinhăt ăm iăn iăthêmăkh ăn ngăgiaăt ngăhi uăqu ăc aăm tăchínhăsáchă

v iăm căhyăsinhăcácăchínhăsáchăkhácăítăh n

K tăqu ănƠy c ngăđúngăđ iăv iăcácăn năkinhăt ăm iăn iătrongăgiaiăđo năkh ngă

ho ngătƠiăchínhătoƠnăc uă2008ăậ 2009.ăTrongăgiaiăđo nă2005ăậ 2009,ăcácăn năkinhăt ăcóăm căd ătr ăngo iăh iăcaoăkhôngăcóăs ăt ngăquanăgi aăcácăchínhăsáchăkhácănhauăvƠăs ăbi năđ ngăs năl ng,ătrongăkhiăs ăt ngăquanăt iăcácăqu căgiaăcóăm căd ătr ăngo iăh iăth pălƠăkháărõărƠng.ăNh ngăk tăqu ănƠyăcóăth ăch ăraăr ngăt ăl ăd ătr ăngo iă

4 TheoălỦăthuy tăB ăbaăb tăkh ăthi,ăm tăqu căgiaăch ăcóăth ăđ tăđ că2ătrongă3ăm cătiêuălƠ chínhăsáchă năđ nhă

t ăgiá,ăđ căl păti năt ,ăho căh iănh pătƠiăchínhăvƠăph iăhyăsinhăm tăm cătiêuăcònăl i.ăTuyănhiên,ăhi nănayăxuă

h ngăt iăcácăn năkinhăt ăm iăn i lƠăc ăg ngăth căhi năcùngălúcăc ă3ăm cătiêuătrênăv iăm căđ ăcaoăth păkhácă nhau,ăkhôngătuy tăđ iăhóaăm tăm cătiêuănƠo Khiăm tăqu căgiaăcóăm căđ ăđoăl ngăcácăch ăs ăx păx ănhau,ă khôngăthiênăl chăchoăriêngăm tăchínhăsáchănƠo,ătaănóiăcácăqu căgiaăđóăcóăchínhăsáchă“h iăt ăv ăvùngătrungă gian”.ăM căchênhăl chăgi aă3ăm cătiêuăcƠngăth păthìăm căh iăt ăcƠngăcao

h iăcaoăcóăth ălƠăm tătrongănh ngălỦădoăgiúpăcácăn năkinhăt ăm iăn i tránhăđ cătácă

đ ngălanătruy năc aăcácăđ ăv ăc aăcu căkh ngăho ngătoƠnăc u.ă

2.1.8 Nghiên c u c a Kawai và Ấto v b công th c m i đo l ng b ba b t

- V ăch ăs ăđ căl păti năt :ăn uăch ăs ăd ngăh ăs ăt ngăquanăđ năgi năthìăs ă

li uăcóăth ăph năánhăkhôngăchínhăxácăth căt ă

- V ăch ăs ăđ ă năđ nhăt ăgiá:ăn uăqu căgiaăneoăđ ngăti năc aănóăv iăm tăr ă

ti năt ăch ăkhôngăph iăm tăđ ngăti năriêngăbi t nƠoăthìăđ ăl chăchu năc aăm tăc păt ăgiáăđ năgi năs ăkhôngăph năánhăđ căs ăs păx păt ăgiá

- V ăch ăs ăh iănh pătƠiăchính:ăcácăchínhăsáchăhƠnhăchínhăliênăquanăđ năcácădòngăv năqu căt ă(cáchătính chínhăth ng)ăcóăth ăkhôngăph năánhăđ ăm ăc aătƠiăkho nă

v nătrênăth căt ,ăch ăcóăcáchătính theoăth căt ăb ngăvi cătínhătoánăkh iăl ngănh ngădòngăv năxuyênăbiênăgi iăho căcácăbi năđ ngăgiáăc ăc aăcácătƠiăs nătƠiăchính,ăbaoă

g măc ăngangăgiáălưiăsu t m iăcóăth ăph năánhăđ ăm ătƠiăkho năv năth căt

Ápăd ngăcáchătínhăm i,ăbƠiănghiênăc uăđưătínhătoánăl iăch ăs ăchoăkho ngă90ă

qu căgiaătrongăkho ngăth iăgianăt ă1970ăậ 2009,ăki măđ nhăl iăm iăquanăh ătuy nătínhă

gi aăba m cătiêuăvƠăxemăxétăs ăbi năđ ngăc aăcácăch ăs ăkhiăcácăqu căgiaăx yăraă

kh ngăho ng.ă

KawaiăvƠăIto th yăr ngăcácăn că ôngăNamăÁ v năcóăth ăm ăr ngăh iănh păth ă

tr ngăv n,ăgi măb tă uătiênăchoăm tăchínhăsáchăti năt ăđ căl păcaoăvƠăt ăgiáăh iăđoáiănăđ nhănh ngăth ătr ngăv năl iăb ăgi iăh năđ ăm ăc a

KawaiăvƠăItoănh năth yămi nălƠăcácăch ăs ăđ căx ălỦăđ ăcóăgiáătr ăt ă0ăđ nă1ăthìă

t ngă3ăch ăs ăs ăcóăgiáătr ăx păx ă2,ăphùăh păv iălỦăthuy t,ăđ căbi tălƠăcácăqu căgiaăcóăthuănh păth păvƠătrungăbìnhăvƠăcácăn năkinhăt ăm iăn i.ăTuyănhiên,ăcóănhi uătr ngă

h pănóăch chăkh iăgiáătr ă2.ăTheoălỦăthuy tăTrilemma,ăn uăm t s ăk tăh păchínhăsáchănƠoăt oăraăs ăch chăh ngăl năvƠăliênăt căthìăchínhăsáchăđóăkhôngăb năv ng.ăDoăđó,ă

s ăx yăraătìnhătr ngăđ ăv ătrongăn năkinhăt ănh ăm tăcu căkh ngăho ngăkinhăt ăhayă

kh ngăho ngătƠiăchính.ăBƠiănghiênăc uăđưăxemăxétăxemăbaăch ăs ădi năti nănh ăth ănƠoăkhiăn năkinhăt ăg păkh ngăho ng.ăK tăqu ălƠăn uătrungăbìnhăc aăt ngă3ăch ăs ăt iăcácăn năkinhăt ăm iăn iăch chăkh iăgiáătr ă2ăthìăcu iăcùngăs ăch uăm tăcu căkh ngă

ho ngăl măphátăch ăkhôngăph iălƠăm tăcu căkh ngăho ngătoƠnădi n,ăkh ngăho ng ngơnăhƠngăhayăkh ngăho ngăn ăCóăvƠiăch ngăc ăm ănh tăv ăvi căcácăn năkinhăt ăm iă

n iăph iăch uăkh ngăho ngăti năt ăkhiăx yăraăs ăch chăh ng.ăK tăqu ănghiênăc uăg iăỦăr ngăcácăn năkinhăt ăđóăcóăth ăđ iăm tăv iăm tăcu căkh ngăho ngăl măphátă(hayă

ti mă năm tăcu căkh ngăho ngăti năt )ăn uăth căthiăm tăchínhăsáchăkinhăt ăm ăquáă

s c

KawaiăvƠăItoăc ngănghiênăc uăcácăqu căgiaăChơuăÁăvƠăChơuăM ăLatinătrongă

th iăgianăx yăraăkh ngăho ngătƠiăchínhăChơuăÁă1997-1998ăvƠăkh ngăho ngăn ă ăChơuă

M ăLatinăth păniênă80.ăTr căkhiăkh ngăho ngăđ ngăBaht,ăTháiăLanăcóăv ăth căthiă

m tăchínhăsáchăquáăs c,ătrongăkhiăcácăn năkinhăt ăb ă nhăh ngăkhácăt iăChơuăÁăthìăcóăv ăkhôngănh ăv y.ăH uăh tăcácăqu căgiaăChơuăÁăđ uăcóăs ăs tăgi măc aăt ngăbaă

ch ăs ătrongăgiai đo nătr căkh ngăho ng.ăCácăn năkinhăt ăChơuăM ăLatinăc ngăcóăv ăcóăcácăchínhăsáchăquáăs cătrongănh ngăn mă80,ăcácăchínhăsáchăm ăc aăkhôngăhi uă

qu ănƠyăgơyă nhăh ngălơuădƠiăđ năs năl ngăc aăcácăn năkinhăt ăđó

K T LU N

Theoăph ngăphápătínhătoánăc aăACIă(2008),ăh uăh tăcácăbƠiănghiênăc uăđ uăđiă

đ năk tălu năr ngăcácăn căcôngănghi păhóaăcóăch ăđ ăt ăgiáă năđ nhăvƠăgiaăt ngăm ă

c aătƠiăchínhăcùngăv iăđ ăđ căl păth păc aăchínhăsáchăti năt ,ăgi ngăkinhănghi mătrongă

Kh iăliênăminhăChơuăỂu.ăTráiăl i,ăcácăn căđangăphátătri năđangăthiênăv ăxuăh ngă

“cơnăb ng”ăv iăt ăgiáăh iăđoáiăth ăn iăcóăki măsoát,ăđ ăđ căl păc aăchínhăsáchăti năt ăvƠăđ ăm ăc aăc aăn năkinhăt ăđ căduyătrìă ăm cătrungăbình.ă căbi t,ătrongăth iăgiană

g năđơy,ăcácăqu căgiaăChơuăÁăcònăduyătrìăt ăl ăd ătr ăngo iăh iăcao

Cácănghiênăc uăv ăvi căth căthiăcácăchínhăsáchăb ăbaăb tăkh ăthiăc ngăchoăth yăvaiătròăc aăd ătr ăngo iăh iăgiúpăn năkinhăt ăv ămôă năđ nhăh n,ăđ căbi tăt iăcácăn năkinhăt ăm iăn i.ă

NgoƠiăra,ătheo k tăqu tínhătoánăc aăItoăvƠăKawai (2012),ăcácăn că ông Nam Áăv năcóăth ăm ăr ngăh iănh păth ătr ngăv n,ăgi măb tă uătiênăchoăl aăch năchínhăsáchăti năt ăđ căl păcaoăvƠăt ăgiáăh iăđoáiă năđ nhănh ngăđ ăm ăc aăc aăth ătr ngă

v năl iăb ăgi iăh n.ă

2.2 Cơu h i nghiên c u vƠ ph ng pháp nghiên c u

2.2.1 Câu h i nghiên c u:

D aăvƠoăcácăk tăqu ănghiênăc uăđưătrìnhăbƠyă ătrênăvƠăm cătiêuăđ tăraăt ăđ uă

c aăđ ătƠi,ăcơuăh iănghiênăc uăđ căđ tăraăcho Vi tăNamălƠ:

 T iăVi tăNam,ăcácăl aăch năchínhăsáchătrongăB ăbaăb tăkh ăthiănh ăth ănƠo?

 D ătr ăngo iăh iăđóngăvaiătròăgìătrongăcácăl aăch năchínhăsáchă y?

 S ăl aăch năđóă nhăh ngăraăsaoăđ năt ăl ăl măphátăvƠăGDPăc aăVi tăNam?

 BƠiăh căkinhănghi mătrongăl aăch năchínhăsáchăc aăTrungăQu căvƠă nă ăcóăth ăápăd ngăt iăVi tăNamăkhông?ă

2.2.2 Ph ng pháp nghiên c u

T ănh ngă uăđi măc aăph ng phápătínhătoánăB ăbaăb tăkh ăthiătheoăKawaiăvƠăIto (2012),ăbƠiăvi tăs ăd ngăcáchătínhănƠy choăn năkinhăt ăVi tăNam.ă ngăth i, ki mă

đ nhămôăhìnhăh iăquyătuy nătínhăgi aăcácăch ăs ăc aăb ăba,ăd ătr ăngo iăh iăvƠăt ăl ă

l măphát/GDP theo môăhìnhăc aăAizenman, Joshua and Sengupta (2011)

2.2.3 Th i gian nghiên c u

T đ uăn mă2000ăđ năh tăn mă2012.ă

li uăv ăcácăch ăs ăc aăB ăbaăđưăđ căcácăôngăc pănh tăđ năn mă2012 choănhi uăn cătrênăth ăgi i,ătrongăđóăcóăVi tăNam.ăB ăcôngăth cănƠyăđ căápăd ngătínhătoánăr ngărưiădoătínhăđ năgi n,ăd ăthuăth păd ăli u,ădoăđóăc ngăcóănhi uăh năch ăkhiăph năánhă

thôngătin.ăTrongăbƠiănghiênăc uăADBIăs ă381ăvƠoăthángă9/2012ăậ Cách đo l ng m i

cho Lý thuy t B ba b t kh thi: các g i ý cho Châu Á,ăhaiătácăgi ăHiroăItoăvƠăMasahiroă

Kawaiăđưăgi iăthi uăm tăb ăcáchătínhăm iăchoăbaăch ăs ăđoăl ngăđ căl păti năt ,ă nă

đ nhăt ăgiáăvƠăh iănh pătƠiăchính.ăCáchătínhăm iăph nănƠoăgi măb tăcácăthi uăsótăc aăcácăcôngăth cătr căđó.ăBƠiăvi tănƠyăd aăvƠoăcácăcôngăth căm iănƠyăđ ătínhătoánăchoă

Vi tăNam

n đ nh t giá (ES)

ItoăvƠăKawaiăd aăvƠoămôăhìnhăh iăquyădoăFrankelăvƠăWeiă(1994)ăgi i thi u khiănghiênăc u t m nhăh ng c aăcácăđ ng ti n ch y u trong khu v căChơuăÁ.ăMôăhìnhăg cănh ăăsau:

Trongăđóă lƠăt ăgiáăh iăđoáiăc aăđ ngăti năkă(víăd ăM ,ăNh t,…,K)ăsoăv iă

m tăđ ngăti năđ năv ănh ăFrancăTh yăS ăho căQuy nărútăv năđ căbi tăSDR.ăCácălo iă

ti năt ă ăv ăph iăg mă ôlaăM ,ăYênăNh t,ăMarkă c,ăEuro, B ngăAnh,ăcóăth xem

nh ăm t r ti n t đ i v i m t n n kinh t Do v y, ,ăh ăs ă căl ngăchoăt ăl ăthayă

đ iăt ăgiáăh iăđoáiăc aăđ ngăti năchínhăy uăkăsoăv iăđ ngăti năđ năv ăđ iădi năchoă

tr ngăs ăc aăđ ngăti năkătrongăgi ăti n.ăN uăđ ngăti năiăđ c neo v i m tăđ ng ti n khácăho c v i m t r ti n t thìă = 1 ho c =ă1ă(K’<K)ăv iăr ăti năcóăk’ă

đ ngăti n.ăTrongăc ăhaiătr ngăh păthìăm căđ ăphùăh păc aămôăhìnhăh iăquyătrênăph iăcao

ItoăvƠăKawaiăđưăthêmăvƠoăm tăs ăđi u ch nhăđ tínhătoánăđ năđ nh t giá

- H i quy v i d li u trong t ng kho ng th iăgiană36ătháng.ăNóiăcáchăkhác,ă

tr ănênăthayăđ iătheoăth iăgianădoăcácănhƠăđi uăhƠnhăti năt ăluônăc pănh tăthôngătin vƠăthayăđ iăchínhăsáchăchoăphùăh p

- ăcóăm tăk tăqu ăh iăquyăchínhăxácăh n,ăti năhƠnh x ălỦ d ăli u theo 2

b c:ăsauăkhiăch yămôăhìnhănguyênăth y,ăcácă căl ngănƠoăcóăp-valueăl năh nă20%ă

s ăb ălo iăb ,ămôăhìnhăch ăcònăl iăcácăđ ngăti nămƠă căl ngăcóăỦăngh aăth ngăkêărõărƠngă(tuyănhiên,ăn uăt tăc ăcácăbi năđ uăkhôngăcóăỦăngh aăth ngăkêă(p-value>20%)ăthìă

đ ngăti năcóăp-valueăth pănh tăs ăđ căgi ăl iătrongămôăhình)

- Cácă căl ngăgi ăđơyăthayăđ iătheoăth iăgian,ăc ăm căđ ăphùăh păvƠăR2

hi uăch nhăc ngăv y.ăGiáătr ătrungăbìnhăhƠngăn măc aăR2 hi uăch nhălƠăth căđoăđ ănăđ nhăt ăgiáă(ES)ăhƠngăn m

Gi ăđ nhăc ăb năc aăcáchătínhănƠyălƠănhƠăđi uăhƠnhăti năt ăs ăd ngăm tăr ăti nă

t ă nălƠmădanhăm căd ătr ăngo iăh iăchínhăth c,ănh ngăcáchăph nă ngăl iăs ăthayăđ iătrongăgiáătr ăc aătoƠnăb ăr ăti năthìăthayăđ i theoăth iăgianăvƠătheoăt ngăn c.ăN uănhƠă

đi uăhƠnhămu năduyătrìăm tăm căđ ă năđ nhăt ăgiáăc ăđ nh,ăk ăc ăđ iăv iăm tăđ ngă

ti năriêngăl ăhayăv iăm tăr ăti năt ,ăh ăph iăđi uăch nhăđ ngăti năc aăh ăphùăh păv iă

s ăthayăđ iăc aătoƠnăb ăgiáătr ăc aăr ăcácăđ ngăti năchính

Cácăđ ngăti năchínhăđ căs ăd ngăg măcácăđ ngăti năm nhăvƠăđ cănhi uăqu căgiaădùngălƠmăd ătr ăngo iăh i:ă ôlaăM ,ăB ngăAnh,ăYênăNh tăvƠăEURO.ăTrongă

nh ngăn mătr căkhiăEUROăraăđ iă(tr că1999),ăMarkă căđ căs ăd ngăthayăth TrongăbƠiănghiênăc uănƠy,ăFrancăTh yăS đ căs d ngălƠăđ ngăti năđ năv ,ăcácă

đ ngăti nătrongăr ăti năt ăg mă ôlaăM ,ăB ngăAnh,ăYênăNh tăvƠăEURO.ăT ăgiáăđ că

l yătheoăt ăgiáădanhăngh aătrungăbìnhăhƠngăthángăt ăn mă1998ăđ năn mă2012ătheoăs ă

li uăc aăNgơnăhƠngăth ăgi i.ă

T ngăt ănh ă căl ngăt ăgiáăh iăđoáiă ătrên,ăchúngătaăcóăth ăs ăd ngăR2 hi uă

ch nhă ăbi uăth că(2)ăđ đoăl ngăđ đ c l p ti n t ăTuyănhiên,ăchúngătaăcóăth g p hai v năđ Th nh t, c vƠă cóăth thayăđ iăliênăt c, khi n khôngăxácăth că

đ c,ădoăđóăR2hi uăch nhăkhôngăđángătin.ăTh ăhai,ăbi uăth că(2)ăcóăth ăb ăsótănhi uă

xu h ngăkhác,ăkhôngăph năánhăđ căcácăy uăt ăcóăth ă nhăh ngăđ năquy tăđ nhă

đi uăhƠnhălưiăsu t,ănh ătìnhăhìnhătrongăn căvƠătoƠnăc u.ăVíăd ,ăkhiătrongăn căvƠă

n căngoƠiăđ uăđ iăm tăv iăcácăcúăs căchung,ăh ăs ă căl ngăc aălưiăsu tăn căngoƠiăcóăth ăsaiăvƠ cóăgiáătr x p x 1,ăchoădùăcácănhƠăđi uăhƠnhătrongăn căkhôngătheoăchínhăsáchăti n t n căngoƠi.ăDoăđó,ăItoăvƠăKawaiăvi t l i bi u th c (2) v i gi đ nh

r ngălưiăsu tăluônăthayăđ iăvƠăk t h p ch t ch v iăcácăy u t khác:

(4)

Trongăđó,ă vƠă ch ăs ăthayăđ iătrongălưiăsu tăc aăn cănghiênă

c uăvƠăn c ngoƠiă(m t ho c nhi uăn c)ătrongăgiaiăđo nă12ătháng.ăDoăđó,ăchúngătaă

s xemăxétăs t ngăquanăgi aălưiăsu tăn cănghiênăc uăvƠăcácălưiăsu tăkhácăchoăm i 12ătháng.ă đ iădi năchoăthayăđ iăs năl ng,ăđ căđoăb ngăt ăl ăt ngătr ngăhƠngă

n măc aăs năl ngăcôngănghi p đ i di năchoăthayăđ i l măphát,ăđ căđoăb ng ch

s giáătiêuădùngăhƠngăn m.ă lƠăt ăl ăt ngătr ngăkinhăt ăth ăgi iăhƠngăn m,ăđ căđoăb ngăt ăl ăthayăđ iăs năl ngăcôngănghi pătrungăbìnhăhƠngăn măc aăG7ă(baoăg mă

Pháp, c, ụ, Nh t, Anh, Hoa K , Canada), Brazil, Nga, nă ,ăvƠăTrungăQu c

lƠt ăl ăthay đ iăhƠngăn măc aăgiáăd uăthô

vƠă trongăcôngăth cănh măki măsoátăcácătìnhăhu ngătrongăn cămƠăcácănhƠăđi uăhƠnhăti năt ăcóăth ăcơnănh căkhiăquy tăđ nhăchínhăsáchăti năt ăđ ăbi uăth că(4)ătuơnătheoălu tăTaylor.ăDălƠăvectoăcácăbi năgi ăki măsoátăm căl măphátăcaoăho căquáăcaoăc ngănh ăcácăcu căkh ngăho ngăti năt ăđ cănh năbi tăd aătrênăch ăs ăthôngă

d ngălƠăápăl cătrênăth ătr ngăh iăđoáiă(EMP).ăCh ăs ănƠyăđ căEichengreen,ăRoseăvƠăWyplosză(1995,1996)ăgi iăthi uăl năđ uătiên.ăCh ăs ănƠyălƠătrungăbìnhăcóătr ngăs ăc aăcácăthayăđ iăhƠngăthángătínhătheoăđ năv ăph nătr măc aăt ăgiáăh iăđoáiădanhăngh a,ălưiă

su tădanhăngh aăvƠăd ătr ăngo iăh i.ăS ăthayăđ iătrongălưiăsu tădanhăngh aăvƠăd ătr ăngo iăh iăbaoăg măc ăt iăn căc ăs ă(theoăđ nhăngh a n căc ăs ăc aăShambaughă(2004)ăho căAizenman,ăChinnăvƠăItoă(2008)).ăTr ngăs ălƠăngh chăđ oăc aăđ ăl chăchu năcácăthayăđ iăc aăm iăthƠnhăt ăc aăn cănghiênăc u.ăKhiătínhăđ ăl chăchu năc aăEMPăđ ăxemăng ngăc aăch ăs ,ăcácăgiáătr ăth păh năgiáătr ănh ănh t ho căcaoăh năgiáătr ăl nănh tăc aăm tătrongăcácăthƠnhăt ătrên đ căb ăqua b iăvìănh ngăgiáătr ăn măngoƠiănƠyăcóăth ălƠmăchoăđ ăl chăchu năl năkhôngăc năthi tăvƠălƠmăchoăm căng ngă

t iăm tăs ăn căkhôngăcònăđángătinăn a.ăTrongăbƠiănƠy,ăEMPăđ cătínhăd aăvƠoăs ă

li uăc aăVi tăNamăvƠăHoaăK

Chiăti tăvectorăDănh ăsau:ăbi năgi ălưiăsu tă(Dit)ănh năgiáătr ă1ăn uălưiăsu tăchínhăsáchăl năh nă100%;ăbi năgi ăl măphátă(Dinf)ănh năgiáătr ă1ăkhiăm căthayăđ iăt ăl ăl măphátăsoăv iăcùngăk ăthángătr căl năh nă50%;ăbi năgi ăm căthayăđ iălưiăsu tă(DẤit)

nh năgiáătr ă1ăkhiălưiăsu tăchínhăsáchăthayăđ iăh nă5%ăđi măsoăv iăthángătr căho că50%ăđi măsoăv iăcùngăk ăn mătr c.ăBi năgi ăkh ngăho ngăti năt ă(Dcris)ănh năgiáătr ă1ăkhiăch ăs ăEMPăv tăquaăng ngătrungăv ăc ngătr ă2ăl năđ l ch chu n c a ch s

V i bi u th că(4),ăxemăxétăhaiăbi u th că căl ngăkhác:

(5)

Bi uăth că(5)ăb ăđiăph nălưiăsu tăn căngoƠiătrongăbi uăth că(4)ătrongăkhiăbi uă

th că(6)ăb ăđiăcácăbi năki măsoátătìnhăhìnhătrongăn căvƠăqu căt ăS ăd ngă2ămôăhìnhăcăl ngănƠy,ădùngăR2hi uăch nhăđ tínhă2ălo i ch s đ c l p ti n t

ăđơy,ăMI_1ăcƠngăcaoăthìăm căđ ăgi iăthíchăc aălưiăsu tăn căngoƠiătrongăbi uă

th că(4)ăcƠngăth p.ăDoăđó,ăt ăs ănƠyăcƠngăl năthìăchínhăsáchăti năt ăđ căl păcƠngăcao.ă

Ng căl i,ăđ iăv iăMI_2,ălưiăsu tăn căngoƠiăgi iăthíchăcƠngănhi uăs ădaoăđ ngăc aălưiăsu tătrongăn căthìăR2 hi uăch nhăc aăbi uăth că(6)ăcƠngăti năg năđ năgiáătr ăc aă

R2hi uăch nhăc aăbi uăth că(4).ăDoăđó,ăMI_2ăcƠngăcaoăthìăm căđ ăđ căl păti năt ăcƠngăcao

Haiăcáchătínhătrênăchoăth yăm căđ ăgi iăthíchăc aătìnhăhìnhătrongăn căvƠăqu că

t ăvƠălưiăsu tăn căngoƠiătrongăs ădaoăđ ngăc aălưiăsu tătrongăn c.ăTuyănhiên, đ ătínhăMIăthìăch năMI_1ăho căMI_2ăkhôngăquanătr ngădoăchúngăcungăc păcácăthôngătină

gi ngănhau,ămi nălƠăvectorăch ătìnhăhìnhătrongăn căvƠăqu căt ăvƠăvectorăch ălưiăsu tă

n căngoƠiăhoƠnătoƠnăđ căl pănhau.ăTrongăth căt ,ăđi uăđóăcóăth ăkhôngăx yăraădoăcácănhƠăđi uăhƠnhătrongăn căvƠăn căngoƠiăcóăth ăđ iăm tăv iăcácăcúăs căt ngăt ănhauăvƠăcóănh ngăph nă ngăt ngăt ăVíăd ,ăkhiăm tăqu căgiaăcóăv ătríăđ aălỦăg năm tă

n căkhác,ănênăph iăch uănh ngăcúăs căgi ngănhau.ăCácănhƠăđi uăhƠnhătrongăn că

v iăs ăđ căl p hoƠnătoƠnăc aăchínhăsáchăti năt ăcóăth ăx ăs ăgi ngăv iăcácănhƠăđi uăhƠnhăn căngoƠiăvƠădoăđó,ăcóăth ăxu tăhi năm iăliênăquanăv iălưiăsu tăn căngoƠi.ă

i uăđóăcóăngh aălƠăm cădùăbi uăth că(5)ăph năánhăchínhăxác,ăbi uăth că(6)ăc ngăphùă

h păb iăvìălưiăsu tăn căngoƠiăvƠăvectorătìnhăhìnhătrongăn căvƠăn căngoƠiăcóăth ă

t ngăquanăcao.ăM tăkhác,ăchoădùăbi uăth că(6)ăchínhăxácăthìăm căđ ăphùăh păc aă

bi uăth că(5)ăc ngăcóăth ăcaoăn uătìnhăhìnhătrongăn căvƠăqu căt ă ăv ăph iăc aăbi uă

th că(5)ăt ngăquanăcaoăv iălưiăsu tăn căngoƠi

Doăv y,ăchúngătaăs ă căl ngăc ăhaiăbi uăth că(5)ăvƠă(6).ă uătiên,ăn uăR2hi uă

ch nhăc aăbi uăth că(5)ăl năh năc aăbi uăth că(6)ăthìădùngăMI_1ădoăkhiăđóăvectorătìnhăhìnhătrongăn căvƠăth ăgi iăkhôngăcóăđ ăt ngăquanăcaoăv iălưiăsu tăn căngoƠiăi* QuyătrìnhănƠyăchoătaăth yălưiăsu tăn căngoƠiăgi iăthíchăthêmăbaoănhiêuătrongăbi uă

th că(4)ăsoăv iă(5),ădoăđóăMI_1ălƠăth căđoăđ ăđ căl păti năt ăt t.ăTh ăhai,ăn uăR2

hi uăch nhăc aăbi uăth că(6)ăl năh năc aăbi uăth că(5)ăthìătaăs ăd ngăMI_2 Trong

tr ngăh pănƠy,ăchúngătaăcóăth ăth yăvectorătìnhăhìnhătrongăn căvƠăqu căt ăgi iăthíchăthêmăbaoănhiêuătrongăcôngăth că(4)ăsoăv iăcôngăth că(6).ăCu iăcùng,ăn uăR2 hi uă

ch nhăc aăbi uăth că(5)ăvƠă(6)ăg năb ngănhauăthìătaăs ăs ăd ngătrungăbìnhăc aăMI_1 vƠăMI_2.ă

TrongăbƠiăvi t,ăcácăch ăs ăth ăhi năm căđ ăđ căl păti năt ,ă năđ nhăt ăgiáăvƠăh iă

nh pătƠiăchínhăđ c bámăsátăv iăcôngăth cătínhătoánătrên S ăli uătính toánătheoăquỦ.ă

D ăli uăl yăt ăT ngăc căth ngăkê,ăNgơnăhƠngăth ăgi iăvƠăQu ăti năt ăqu căt

2.2.5.2 m c a th tr ng tài chính

Ch ăs ănƠyăd aăvƠoăph ngăphápăđoăl ngăđ ăm ătƠiăchínhătheoăth căt ăc aăLaneăvƠăMilesi-Ferretiă(2001,ă2007,ăsauăđơyăg iălƠăph ngăphápăL-MF) L-MF thu

th păd ăli uăv ăth ăđ uăt ăn căngoƠiăc aăkho nă180ăqu căgiaătrongăth iăgianăt ă1970ă

đ nă2007.ăM iăn c,ăt ngătƠiăs năbaoăg măđ uăt ătr căti păn căngoƠiă(FDI),ăđ uăt ădanhăm căc ăph n,ătƠiăs năn ă(c ăph năn ăc ngăv iăcácălo iăđ uăt ăkhácănh ăn ăngơnăhƠngăvƠătínăd ngăth ngăm i),ăcácăcôngăc ătƠiăchínhăpháiăsinhăvƠăd ătr ăngo i h i.ă

T ngăn ăg măđ uăt ătr căti p,ăđ uăt ădanhăm c,ăngh aăv ăn ,ăvƠăcôngăc ătƠiăchínhăpháiăsinh.ăL-MFăchu năhóaăb ngăcáchătínhăt ăl ăt ngăn ăvƠăt ngătƠiăs nătrênăt ngăs nă

ph măqu căn iă(GDP)ăvƠătrênăt ngăkh iăl ngăth ngăm iă(t ngăxu tăvƠănh păkh u) Ito vƠăKawaiăth căhi năm tăs ăđi uăch nh:

- uătiên,ăchu năhóaăt ngăc aăt ngăn ăvƠăt ngătƠiăs năb ngăt ăs ăgi aăchúngăvƠăGDPăcóăth ălƠmăchoăch ăs ăđ ăm ătƠiăchínhănh yăv iăchuăk ăkinhădoanh.ăVƠăc ngăcóă

th ălƠmăchoăch ăs ănh ăđiăvôăíchăđ iăv iăcácăn năkinhăt ăl nănh ăHoaăK ăvƠăcácăch ă

s ăc aăcácătrungătơmătƠiăchínhăqu căt ănh ăIreland,ăLuxemburg,ăSingapore,ăH ngă

Kông,ăTrungăQu cătr ănênăcaoăh năr tănhi uăsoăv iăHoaăK ,ăqu căgiaăđ căxemănh ăcóăth ătr ngătƠiăchínhăm ăc aănh tăth ăgi i.ăM tăkhác,ăchu năhóaăb ngăt ăs ăgi aă

t ngătƠiăs năvƠăt ngăn ătrênăt ngăkh iăl ngăth ngăm iăcóăth ăgiúpăch ăs ăkhôngăcònă

nh yăc măv iăchuăk ăkinhăt ăvƠăchínhăxácăh năđ iăv iăcácăqu căgiaălƠătrungătơmătƠiăchính.ăTuyănhiên,ănóăcóăxuăh ngăb tăcôngăv iănh ngăn năkinhăt ăm ăc aăcaoăcho

th ngăm iăth ăgi iănh ăSingapore.ăDoăđó,ăđoăl ngătheoăcáchănƠoăc ngăcóă uăvƠăkhuy tăđi m

- Th ăhai,ăbaoăg măd ătr ăngo iăh iătrongăt ngătƠiăs năcóăth ăr căr iăvìăđ uăt ăchínhăth căc aăchínhăph khôngănênăxemăgi ngănh ăđ uăt ăt ănhơn.ăCóăth ăngh ăđ nă

tr ngăh păc aăTrungăQu căvƠăcácăqu căgiaă ôngăNamăÁăkhác,ăcácăn căcóăth ăđ căxemălƠă“n năkinhăt ăm ”ăn uăl ngăd ătr ăngo iăh iăd iădƠoăc aăh ăđ cătínhătrongă

t ngătƠiăs n,ătrongăkhiăth căraăh ăki măsoátăch tăch ăcácădòngăv năqu căt

- Cu iăcùng,ăch ăs ăm ăc aătƠiăchínhăd aătrênăd ăli uăL-MFăcóăth ăkhôngăchínhăxácătrongălỦăthuy tăb ăbaăb tăkh ăthiăb iăvìăd ăli uăcóăth ăch aăxuăh ngăbùngăn ă

Th tăra,ătrongăbƠiăvi tăc aăQuinn,ăSchindlerăvƠăToyodaă(2010)ăch ăraăr ngădưyăch ăs ănƠyăkhôngă năđ nh.ăDoăđóăc năchu n hóaăt ngătƠiăs năvƠăt ng n n căngoƠiătheoăcáchăh pălỦăc v m tătínhătoánăvƠăkinhăt

Doăđó,ăbi u th cătínhăđ m c aătƠiăchínhăc aăItoăvƠăKawaiănh ăsau:

à

à (9)

ItoăvƠăKawaiăgi ăđ nhăr ngăcácăn năkinhăt ăphátătri nălƠăm tănhómăđ tăđ căđ ă

m ăc aăth ătr ngătƠiăchínhăhoƠnătoƠnăvƠoăcu iănh ngăn mă1990.ăV iăgi ăđ nhănƠy,ănhómătácăgi ătínhătoánăch ăs ăm ăc aătƠiăchínhăđ iăv iăcácăn năkinhăt ăphátătri năgiaiă

đo nă1995ăậ 1999,ăxemăđóălƠăFOADV,ăvƠăxemănh ăđóălƠăm căcaoănh tăc aăđ ăm ăc aătƠiăchính.ăCh ăs ăđ ăm ătƠiăchínhăđ căchu năhóaănh ăsau;

v i 0 < < 1 (10)

Khiătínhătoánă choăVi tăNam,ătrongăgiaiăđo năt ăn mă2000ăậ 2003ăkhôngăcóăs ăli uătƠiăs năđ uăt ătr căti p.ăS ăli uăv ăcácăcôngăc ătƠiăchínhăpháiăsinhăc ngăkhôngăthuăth păđ c.ăDoăđó,ăt ngăn ăhayăt ngătƠiăs năn căngoƠiăc aăVi tăNamăch ăbaoăg mă4ăh ngăm călƠăđ uăt ătr căti p,ăđ uăt ăgiánăti păb ngădanhăm c,ăn ăvƠăd ătr ăngo iăh i.ăM tăs ăs ăli uăn mă2012ăc aăVi tăNamălƠăs ăli uă cătính.ăNgoƠiăra,ăsauăkhiătínhătoán thìăth yă0<ăFOă<1,ăvƠădoăkhôngăph iăsoăsánhăv iăcácăn căkhácănênăkhôngătínhăăFO*theoăcôngăth căđi uăch nhă(10)

2.2.5.3 Các đi u ch nh k thu t

ItoăvƠăKawaiăch ătr ngăr ngă“đ ăs ăli uăt ălênăti ng”.ăTuyănhiên,ăkhiăch aăcóă

c ăs ălỦăthuy tănƠoăphơnălo iăcácăch ăs ,ăItoăvƠăKawaiăph iăđi uăch nhăcácăch ăs ătrongăkho ngăt ă0ăđ nă1ăđ ătránhăs ăphơnăb ăméoămóăhayănghiêngăv ăm tăphía.ăSauăkhiăxemăxétăk ăl ngăm iăch ăs ,ăItoăvƠăKawaiănh năraăhaiăđi u:

- Th ănh t,ăch ăs ăđ ă năđ nhăt ăgiáăhi măkhiănh năgiáătr ăd iă0,3.ă i uănƠyăcóă

th ădoăcácăsaiăs ăth ngăkêăc aămôăhìnhăh iăquyăch aăcácăbi năgi ăChúngătaăđ uăbi tălƠăcácăn năkinhăt ăphátătri năh uănh ăkhôngăcanăthi păth ătr ngăngo iăh i,ăđ căbi tătrongănh ngăn măg năđơy.ă i uănƠyăcóăngh aălƠăch ăs ăESăc aăcácăqu căgiaănƠy x pă

x ăb ngă0

- Th ăhai,ăch ăs ăđ ăm ătƠiăchínhăh uănh ăkhôngăth păh nă0,1.ăC ăchoăr ngătaăthuăth păđ căs ăli uăth tăc aătƠiăs năvƠăn ăn căngoƠi,ăGDPăvƠăt ngăkh iăl ngă

th ngăm iăthìăch ăs ănƠyăr tăkhóăx păx ă0.ăNgayăc ăkhiăchínhăph c măcácădòngăv nă

qu căt ăb ngăcácăbi năphápăki măsoátăchínhăth c,ăv năcóăm tăvƠiădòngăv năxuyênăbiênăgi i.ăTuyănhiên,ăchúngătaăbi tăvƠiăn năkinhăt ăc ăb năcóăth ătr ngătƠiăchínhăđóngă

c a,ădoăđóăch ăs ăFOăph iăb ngă0

Doăhaiăv năđ ătrên,ăItoăvƠăKawaiăđưăđi uăch nhăhaiăch ăs ESăvƠăFOănh ăsau:

2.2.6 Mô hình ki m đ nh m i quan h gi a Trilemma và l m phát/s n

l ng

D aăvƠoătheoămôăhìnhănghiênăc uăc aăJoshuaăAizenmanăvƠăRajeswariăSenguptaă(2011) The Financial Trilemma in China and a Comparative Analysis with India, s

d ngămôăhìnhăd iăđơyănh m ki m tra xem nh ng l a ch năchínhăsáchăkhácănhauăv

B ba b t kh thi nhăh ngănh ăth nƠoăđ n l măphát/s năl ng c a Vi tăNam.ăMôăhìnhănh ăsau:

(11) Trongăđó:

 lƠăGDPăhƠngăquỦă(đ năv ătính:ăngƠnăt ăUSD)ăho căt ăl ăl măphátăhƠngăquỦă

- đ căđoăb ngăch ăs ăCPIătrungăbìnhăhƠngăthángăc aăquỦănghiênăc u,ăd ăli u t NgơnăhƠngăth gi i

 lƠăth căđoăhaiătrongăbaăch s TrilemmaălƠăMI,ăERS,ăvƠăFO

 lƠăt l d tr ngo i h i (ngo i tr vƠng)ătrênăGDP

 lƠă ch ă s ă nêuă lênă tácă đ ngă quaă l iă gi aă cácă h ă s ăTrilemmaăvƠăm căđ ăd ătr ăngo iăh iătrênăGDP.ăTácăđ ngăc aăch ăs ănƠyăgiúpănh nă

bi tăli uăd ătr ăng aăh i b ăsungăhayăthayăth ăchoăcácăquanăđi măchínhăsáchăkhácănhau

M cătiêuălƠăphơnătíchătácăđ ngăc aăti nătrìnhăthayăđ iătrongăcácăchínhăsáchăc aă

B ăbaăb tăkh ăthiăđ iăv iăGDPăvƠăt ăl ăl măphát,ăđ ngăth iăxemăxétăvi căd ătr ăngo iă

h iăk tăh păv iăcácăl aăch năchínhăsáchăkinhăt ăv ămôănƠyătácăđ ngănh ăth ănƠoăđ nă

s năl ngăvƠăl măphát

TrongămôăhìnhănƠy,ăs ăd ngăbi năgi ăD:ăki măsoátăl măphát.ăBi năD cóăgiáătr ă1ăkhiăm căthayăđ iăt ăl ăl măphátăsoăv iăk ătr căl năh nă50%

K tăqu ăh iăquyăđ cătrìnhăbƠyătrongăch ngăti pătheo

CH NG

K T QU NGHIÊN C U

Theo ph ngăphápătínhătoánăvƠămôăhìnhăkh oăsátătrìnhăbƠyătrongăCh ngă2,ă

Ch ngă3ăđ aăraăcácăk tăqu ătínhătoánăchoăVi tăNam,ăbaoăg măcácăch ăs ăđ ă năđ nhă

t ăgiá,ăđ ăđ căl păti năt ,ăvƠăđ ăm ătƠiăchính,ăcùngăcácăk tăqu ăh iăquy.ăT ăk tăqu ăthuăđ c,ătácăgi ădi năgi iăỦăngh aăm tăs bi năđ ngăn iăb tăg năv iăcácăs ăki nătrongă

th căt

3.1 K t qu tính toán các ch s Trilemma

D ăli uăcácăthôngăs ătrongăcácăcôngăth cătínhătoánăch ăs ăđ ă năđ nhăt ăgiá,ăđ că

l păti năt ăđ căl yătheoăthángăt ăngu năd ăli uăc aăNgơnăhƠngăth ăgi iăvƠăQu ăti nă

t ăqu căt ăCácăbi nătrongămôăhìnhăh iăquyăđ căl yătheoăquỦăc ngăt ăngu nătrên.ă iă

v iăđ ăm ăc aătƠiăchính,ăd ăli uăđ cătínhătheoăquỦătheoăph ngăphápăn i suyăt ăd ă

li uăn m.ăKho ngăth iăgianănghiênăc uălƠăt ăthángă01ăn mă1998ăđ năthángă12ăn mă

2012.ăK tăqu ătínhătoánăchoăt ngăch ăs ăsauăkhiăth căhi năđi uăch nhăk ăthu t choăk tă

qu ătheoăđúngălỦăthuy tănêuăra,ăđóălƠăgiáătr ăcácăch ăs ăđ uătrongăkho ngăt ă0ăđ nă1.ă

T ngăcácăch ăs ădaoăđ ngăxung quanh giáătr ă2.ăK tăqu ăc ăth ăcácăch ăs tínhătheoă

n m sauăkhiăth căhi năcácăđi uăch nhăk ăthu tăđ cătrìnhăbƠyătrong B ng 3.1 d iă

NhìnăvƠoăB ng 3.1,ătaăth yăch ăs ăđ ă năđ nhăt ăgiáăcóăgiáătr ăcaoănh tătrongăbaă

ch ăs ,ăcóăn măgiáătr ăx păx ă1ă(2004ăậ 2006),ăch ngăt ăVi tăNamăr tăchúătr ngăm cătiêuă năđ nhăt ăgiá,ăkhôngăchoăphépăt ăgiáăbi năđ ngăt ădo,ăgơyătácăđ ngătiêuăc căđ nă

n năkinhăt ăv ămô Haiăt ăgiáăcònăl i h uăh t xoayăquanhăgiáătr ătrungăbình

ăsoăsánhăv iăcáchătínhătoánăc ,ătácăgi ăd aăvƠoăs ăli uătínhătoánăc aăAizenman,ă

ChinnăvƠăItoă(2008) đ cătrìnhăbƠyătrongăB ng 3.2 sauăđơy:

B ng 3.2: Ch s Trilemma theo cách tính ACI (2008)

K tăqu ăgi aă2ăcáchătínhăcóănhi uăkhácăbi tăđángăk ă uătiênălƠăch ăs ăđoăl ngă

đ ă năđ nhăt ăgiá.ăT ăn mă2007ătr ăv ătr c,ăESă(ACIă2008)ătuyănh ăh năcáchătínhă

c aătácăgi ănh ngăgiáătr ăkhôngăchênhăl chănhi u.ăT ă2008,ăESă(ACIă2008)ăđ tăng tă

h ăgiáătr ăxu ngăth păh năgiáătr ătrungăbình,ătrongăkhiăESătheoăcáchătínhăc aătácăgi ătuyăcóăgi mănh ănh ngăv năcóăgiáătr ăr tăcao.ăS ăkhácăbi tănƠyălƠădoăcáchătínhătheoăACIă2008ăch ăxétăc păt ăgiáăh iăđoáiăVN /USDămƠăkhôngăxétăđ năcácăđ ngăti năkhácă

nh ăEUR,ăJPY,ă…ăc ngăcóă nhăh ngăđ năVN Trongăgiaiăđo nă2008ăậ 2009,ăt ăgiáăVN /USDăcóănhi uăbi năđ ngăv iăbiênăđ ăđ căđi uăch nhănhi uăl nă(tínhăriêngă

n mă2008ăđưăcóă3ăl năn iăbiênăđ ăt ăgiáăvƠăm tăc năs tăUSDăvƠoăgi aăn mă2008) Do đó,ăn uăch ăxétăm i quanăh ăgi aăVN ăvƠăUSD,ătaăs ăchoăr ngăđ ă năđ nhăt ăgiáăc aă

Vi tăNamăgi mănhi uătrongăgiaiăđo nătrên.ăTuyănhiên,ăn uăxétăcùngăv iăcácăt ăgiáăh iăđoáiăkhác,ăđ ă năđ nhăcaoăh năr tănhi u.ăK tăqu ănƠyăph năánhăn ăl căbìnhă năgiáătr ă

đ ngăn iăt ăc aăNgơnăhƠngănhƠăn căVi tăNam trongăđi uăki năđ ngă ôălaăM ăbi nă

đ ng