Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước độc quyền tại Việt Nam

Cac doanh nghi~p nay quy~t djnh gia ban va ngucri rnua phai ch~p nh~n t!!t C6 nhi~u ca quan cling thvc hi~n rnt s6 quy~n tai san trong doanh nghi~p.. S\f cAn thi~t chuy~n doanh nghi~p nh

TRUONG DAI HQC KINH TE TP.HO CHi MINH

BQ GIAO DUC DAO TAO

ITDtinN~ l:lAI un.; VI ,.,.;.:" '""

( r '

" ~1-tmJ

TRUONG DAI HOC KINH TE TP.HO CHi MINH

Thanh vien d~ tai:

PGS.TS NGUYEN THl LIEN HOA PGS.TS PHAN THJ BICH NGUY$T

TS NGUYEN THl UYEN UYEN ThS LE THl PHUONG VY ThS PHUNG DUC NAM

TP.HO CHi MINH

Nam 2008

cl:ru de tai, chung toi sir dvng phuang phap duy v~t bi~n chfrng va duy v~t ljch sir Dbng

thai k~t hqp v&i vi~c phan tich t6ng hqp cac phuang phap suy di€n, phuang phap th6ng

ke tdt ca cac phuang phap tren deu c6 lien quan, b6 sung cho nhau va trong qua trinh nghien c(ru de tai tuy tung truang hqp C\1 th~ rna m6i phuang phap duqc v~n dl,lng nhieu

hay it nh~m d~t duqc k~t qua t6t nhdt

De tai g6m 3 phfrn khong k~ phan rna dau va k~t lu~n:

CHUONG 1: TONG QUAN VE CO PHAN HOA- D(>C QUYEN VA DOANH

CHUONG 3: GIAI PHAP CPH DNNN D(>C QUYEN

V &i thai gian khong qua diti k~t hqp v&i tinh tr~ng thong tin chua thvc slJ day du, thi~u

tinh minh b~ch cua nen kinh t~ Nh6m de tai da c6 g~ng hoan thanh n()i dung de tai n6i tren Tuy nhien c6 th~ khong tranh kh6i nhfrng thi~u s6t nhdt dinh chung toi rdt mong

CPH c6 ph~n hoa

Ml)C Ll)C

CHU<1NG 1: TONG QUAN VE co PIIAN HOA- DQC QUYEN v A DOANH NGHI~P

NHA NUOC BQC QUY.tN • • • • • •.• • 1

1.1 cA phAn boa va cong ty cA phAn 1

1.1.1 c6 ph An h6a I 1.1.2 Cong ty c6 ph<ln 2

1.2 Dqc quy~n va doanh nghi~p nha nmrc dqc quy~n 5

1.2.1 D9c quy€n va cac d?ng d('>c 5

1.2.1.1 D(Jc quyJn ban 9

1.2.1.2.D(Jc quydn mua 10

1.2.1.2.Cc;rnh tranh il(Jc quyJn 11

1.2.1.2.D(Jc quyin t(ip iloan 12

1.2.2 Doanh nghi~p nha nu6·c d9c quy€n , 15

1.2.3 Nh~n di~n m('>t DNNN d9c quy€n 16

1.3 Sf! cAn thi~t chuy~n DNNN dqc quy~n sang hinh thirc cong ty cA phAn 17

1.4 Djnh gi8 doanh nghi~p 18

1.4.1 Cac nhan t6 anh hu6ng d€n gia tri doanh nghi~p 18

1.4.2 Cac phuO'ng phap djnh gia doanh nghi~~ 23

1 4 2.1 P huang phcip gia tri tid sim thudn 2 3 1.4.2.2 Phuang phap chiit kh&u dong tiJn DCF 24

1.4.2.3 Phuang phap so sanh 26

1.4.2.4 Phuang phap k;i nhwjn thijng du 28

1.4.2.5 PhuangphapPIE 29

1.4.2.6 Phuong phap EVA 30

1.5 Bai hQc kinh nghi~m v~ CPH DNNN dqc quy~n ciia cac DU'cYC 31

1.5.1 C6 phfin hoa a Trung Qu6c 31

I 5.2 C6 phfin hoa a Nga 31

1.5.3 Tu nhiin h6a a Anh 32

1.5.4 Singapore 34

K(t lu4n chtidng 1 36

CHUONG II: TH\)'C TR~NG CO PHAN HOA cAc DNNN DQC QUYEN 37

2.1 cA phAn boa cac DNNN t~i Vi~t Nam 38

2.2 Chfnh sach CPH DNNN trong thOi gian qua 45

2.3;Th\fc tr~ng dqc quy~n cua DNNN i1 Vi~t Nam • 51

2 3.1 Phan tich tinh hinh d<)c quySn cua cac DNNNDQ 52

2.3.1.1 Trong ngitnh xiing diu 52

2.3.1.2.Ng8nh di~n 53

2.3.1.3 Trong nganh ·buu chinh viin thong 57 2.3.1.4 Trong nganh nu6'c 61 2.3.1.5 Nganh hang khong 62 2.3.2 Nguyen nhan dful dSn d<)c quySn cua DNNN • • 64

2.3.3 Tac h1;1i do d<)c quySn DNNN gay ra d6i v&i nSn kinh t6 65

2.4 Tinh tit y~u phai CPH cac DNNN dqc quySn • 66

2.4.2 Thgc tr1;1ng c6 phdn hoa cac DNNN d<)c quySn 68

2.4 2.1 CP H tgi T6ng cong ty Di¢n hrc Vi¢t Nam(EVN) 69

2.4.2.2 CPH tgi t6ng cong ty Buu chinh- viln thong (VNPT 72

2.4 2 3 CP H tgi T6ng cong ty Hlmg khong Vi¢t Nam 7 4 2.4 2 4 CP H trong Nganh Dudng sdt 7 4 2.4.2.4 Nganh D&u khi 76

2.4.3 Danh gia hi~u qua sau c6 phdn h6a cua cac DNNNDQ 79

2.4.4 Nhung tdn t1;1i cua qua trinh CPH DNNN d<)c quyBn 81

Klt loAn chttdng 2 86

CHu'ONG 3: GIAI PHAP CPH DNNN D<)C QUYEN 87

3.1.Quan diem cua Chinh Phu vS kiem soat d<)c quySn 87

3.2 Giai phap diy m~nh CPH DNNN dqc quySn 91

3.2.l.TI;lo l~p moi trm'mg kinh doanh binh d~ng dS tranh tinh tr1;1ng d<)c quySn, lung do1;1n thi truang 91

3.2.2.Nang cao chfit Iuqng cac t6 chuc thAm dinh, g~n trach nhi~m cua cac cong ty thAm djnh v&i kSt qua thAm djnh 94

3.2.3 Cimg cB hofll tl{jng va ph at triin thi trwung chimg khoan 1 03

3.2.5.Phat huy vai tro cua Nglin hang 108

3.2.7 D~y ffi\!Dh cong tac tuyen truy~n v~n dqng 112 '

"

,,

" " "

Ddi m6i ca du quy€n sa hfru trong doanh nghi~p c6 phfin hoa la m9t trong nhung giai

1.1 ca pbAn boa va cong ty cA pbAn

1.1.1 ca pbftn boa

ho~c tU hfru h6a ffiQt phfin tai san CUa ffiQt CO' sa cong l~p ( equitization), ho~C cong ty

mire d9 c6 phfin h6a te;ti m6i cong ty

nh~m tang cuang kha nang ce;tnh tranh cua h~ th6ng doanh nghi~p va n€n kinh t~ c6

·.·~~~ Nang cao nang Ivc c~nh tranh va hi~u qua ho~t d(}ng bai vi c6 phdn h6a se

khoan

:JJ! C6ng ty c6 phdn la m<)t t6 chuc duqc thanh l~p theo phap lu~t - !a m(jt dc;mg

di~u 1~ duqc chia thanh nhi~u phdn b~ng nhau g<;>i la c6 phdn va duqc phat hanh d~

V~y CTCP la hinh thuc t6 chuc kinh doanh huy d<)ng dugc s6 v6n 16n m<)t each nhanh

DN lam Vao tinh tr?ng dinh d6n, pha san

cong ty rna khong phai chiu rui ro d6i v&i cac tai san ca nhan trong trucrng h<JP cong ty

c6 th~ ho?t d<)ng vo thai h?n se mang l?i tinh 6n dinh cho DN, dam bao cong ty c6 th~

khac:

ty

giu m<)t gia tri dfiu tu thfip cho d€n nhfrng nha d§u tu kh6ng 16

cong ty

':.~ Ben qmh nhiing uu di~m, lo~iii hinh CTCP cling con t6n tlili m()t s6 kh6 khan nhu:

(I) T~iii m()t s6 qudc gia nhu My, c6 dong phai n()p hai IAn thuS, ngoai thuS thu nh~p

kh~u tru tren cac khoan thus thu nh~p rna cong ty da n9p )

(2) Vi~c thong d~iit nhfrng thong tin dn thiSt dSn cac c6 dong tdn nhi~u thai gian, chi

phi

th~m chi c6 th~ c6 S\f phfm h6a thanh cac nh6m c6 dong ,ct6i khang nhau v€ lqi ich

nhi~u holilt d()ng dn dung dSn xang dAu D()c quy~n c6 nhiing tac d()ng tieu qrc dSn

Tfit nhien d()c quy~n cling c6 uu diSm trong m()t s6 linh V\l'C, vi d1,1 nhu vi~c cdp b~ng

hi~n phat minh sang chS cua minh V~ m~t ly thuySt thi day la m()t each su d1,1ng d()c

quy~n dS khuySn khich phat minh M()t vi d1,1 khac v~ d()c quy~n d6 la d()c quy~n cua

thS chiu d\l'llg duqc

d~c quy~n 15 nam cho phuong phap san xufit quAn ao len theo trub'ng phai Flamand

san xufit thuy tinh mau trong vong 20 nam va cdm nhfrng nguai khac san xufrt neu nhu John Whitnam khong cho phep

ph!;lt 100 ducat va may cua nguai nay se bi pha huy

Iu~t th6ng nhfit (phai chl1ng to tinh m&i va huu ich cua sang che) chu khong phai theo

Dpc quyin kinh doanh Ia hanh vi d()c chiSm thi tnr<mg M()t thi tru<mg rna nai d6 chi

tuang tv

Nguyen nhlin xuOt hifn ape quyin kinh doanh Ia do cac DN khac khong the tim

nganh c6 imh huimg a in an ninh qu6c gia);

hrc giam chi phi SXKD);

san luqng nao, song DN se phai danh d6i gifra s6 luqng san phAm va gia ca- san

hao, gia ca himg h6a au(Yc dn atnh bling v&i chi phi bien, thi trong m6i truimg ar)c quyJn, cac DN se dn atnh gia ca cao han chi phi bien do gia ca cua DN a(Jc quyJn cao

bi thi~t Song song d6, khac v6i thi tru<mg c~nh tranh, trong thi tru<mg d()c quy~n, DN

con c6 kha nang &n dinh cac mtrc gia khac nhau d6i v6i nhi~u nguai tieu dung khac

tham gia kinh doanh m(jt s6 dich V¥ nhanh, dich V¥ GtrCmg tr¥C chfnh hoan toan do

Buu chfnh - Viin thong)

~ Linh vvc V?n tai bi~n qu6c t€

gici cua EVN, song khdu truyJn tai, phdn ph6i chi do EVN dam nhgn)

~L~ Xufit, nh~p khfiu bao chi, sach giao khoa

·~ Thu6c la (sim xudt va luu thong phan ph6i)

Vi~t Nam r<)ng hon cac "d<)c quySn tl)' nhien" a cac nu6c khac nhiSu Nhilng linh Vl)'C

bi~n dC;lng nghiem tn;mg tren thi truemg

C6 nhiSu hinh thirc d<)c quySn khac nhau nhu: d<)c quySn ban, d<)c quySn mua

1.2.1.1 Dqc quy~n ban

Trong truemg hqp nay nguai ban khong c6 d6i thu CC;lnh tranh tren thi truang san

theo gia ban rna hQ dua ra Trong thi truemg d<)c quySn ban, ben ban fin dinh gia ban

nghi~p d<)c quySn dC;lt duqc nhfrng khoan sieu lqi nhu~n Tir d6 dfrn d~n nhung h~ ll,ly nhu: Gia ban khong hqp ly, chfit luqng san phfim thfip, thiSu ton trQng thi truang C6

nhi~u nguyen nhan tC;lO ra nhilng d(;lng d<)c quy~n nay Va nguyen nhan chinh d6 chinh

la nhilng lqi thS duqc Chinh phu t(;lo ra

~· D~t dU'Q'C tinh kinh t~ ciia quy mo, ySu t6 quy~t djnh du true thi truang la sim

c6 hi~u qua la san luqng rna t?i d6, duang chi phi binh quan dai h(;ln cua m<)t DN

1:' Biing phat minh sang ch~ (bi'm quy~n) Lu~t v~ b&ng phat minh sang ch~ (bim quySn) cho phep cac nha san xufit c6 dugc vi tri d()c quy~n v~ ban m9t sim phAm ho~c

m9t quy trinh cong ngh~ m6i trong m9t khoang thai gian nhfit dinh

~~ Ki~m so~lt cac y~u tA diu vito (san xu~t) M9t DN c6 th~ chi~m dugc vi tri d()c quy~n ban nha quy~n sa hfru m9t lo~i dfru vao (nguyen li~u) d~ san xu~t ra m9t

lo~i san phfim nao d6

;F, Quy dinh cua chinh phil M9t DN c6 th~ tra thanh d()c quy~n hgp phap N~u

n6 Ia nguai duy nhAt dugc dp giAy phep san xuAt kinh doanh m9t lo~i san phfim, dich

Vl,l nao d6, ch&ng h~n duang s~t Vi~t Nam, buu di~n Vi~t Nam

tri d()c nh~t tren thi truang Nha d()c quySn ban c6 sg ki~m smit toan di~n d6i v&i s6

nhieu cling dugc, vi mvc dich cua n6 la t6i da h6a lgi nhu~n D~t gia cao se c6 it nguai mua va lgi nhu~n thu dugc se it han

Vi la nguai duy nhAt ban m9t hang h6a ho~c dich v1,1 cv th~ tren thi truang, nha d()c quySn ban dtmg tru6c cfru thi truang - m9t duang du d6c xu6ng du6i vS phia phai

Khi duang cfru d6c xu6ng thi gia va doanh thu binh quan luon l6n han doanh thu c~n

bien, vi tAt ca cac dan vi dSu dugc ban a cung m9t gia Tang lugng ban them m9t dan

vi thi gia ban phai giam xu6ng , nhu v~y tAt ca cac dan vi ban ra dSu phai giam gia chu khong phai chi m9t dan vi ban them

1.2.1.2 D()c quy~n mua

D<)c quySn mua la thi truang trong d6 chi c6 m()t nguai mua, ho~c m9t thi truang trong d6 chi c6 m()t s6 nguai mua Khi thi truong c6 m<)t ho~c m<)t s6 nguai mua thi nguai mua c6 sue m~nh d()c quySn mua D6 Ia kha nang thay d6i gia cua hang h6a N6 cho phep nguai mua c6 th~ mua hang h6a a muc gia thfip han gia thinh hanh trong thi

truang c~nh tranh

Khi ra quy~t dinh mua bao nhieu hang h6a, nguai mua cling ap dvng nguyen ly c~n

bien - mua hang h6a cho d€n s6 lugng rna dan vi cu6i cung dem l~i gia tri b6 sung,

hay lgi ich, dung b&ng chi phi tra cho dan vi cu6i cung d6

Nhu ta da bi~t, duang du cua m()t ca nhan bi~u thi gia tri c~n bien (hay lgi ich c~n

bien), Ia m9t ham s6 cua s6 lugng mua Vi th~, duang gia tri c~n bien Ia duang cfru v~

hang h6a Nhung chi phi c~n bien cua vi~c mua them m<)t dan vi hang h6a phv thu<)c

m~nh d<)c quy~n mua (ngub'i bfm c~nh tranh) thi h9 phai chfrp nh~n gia s~n c6 tren thi

Di~u nay hoan toan tuang t\1' nhu ngub'i ban c~nh tranh

thi trub'ng Ia dub'ng chi tieu binh quan (AE) cua nha d<)c quySn mua Chi tieu binh

ca) se tra gia cao han cho san phtlm rna minh thich

khac, d<) co gian cua cdu theo gia cheo la cao nhung khong phai Ia vo cling

Sf' C6 S\1' 11,1' do gia nh~p va rut khoi Doanh nghi~p m6i gia nh~p thi trub'ng v6i cac

Can b~ng trong ng~n hl:)n va trong dai hl:)D

C~nh tranh d<)c quy~n tuang 11,1' nhu c~nh tranh hoan hao 6 di€m c6 S\1' tl,l' do gia nh~p,

nay c6 nghia Ia, gia trj cua nhfing don vi hang h6a b6 sung d6i v6i nguai tieu dung cao

d()ng v6i cong suAt thira, nghia Ia muc sim luQ'Ilg cua n6 nh6 hon muc san luQllg t6i

1.2.1.4 Dqc quy~n t~p doim

nghi~p d6i v6i cac quy~t dinh cua hQ Hon nfra, cac quy~t dinh, cac phan t'rng, cac

Thi truang c~nh tranh hofm hao din b~ng khi luQ'Ilg cung b~ng d.u, vi khi d6 m6i

can b~ng, khi doanh thu c~n bien b~ng chi phi c~n bien, vi khi d6 nha d()c quy€n dang

rna minh co va tinh dSn cac d6i thu, va gia dinh r~ng cac d6i thu cua minh cling dang

Can bdng Nash: Mai doanh nghi?p dang film iliJu t8t nh!It minh co th€ khi biit i/Bi

thu lamgi

nhu~n thu duc;rc trong ce;mh tranh hoan hao, nhung l;;ti th~p han hc;ri nhu~n thu duc;rc,

b~ng each du kSt ngftm? Nghia Ia, nSu doanh nghi~p va d6i thu cua doanh nghi~p d~u

th~ khong chQn gia a mire du kSt D6i thu cua doanh nghi~p c6 th~ khong d~t gia a

t~p doan thuang mong mu6n S\1' 6n dinh Dieu nay giai thich vi sao d~c trung n6i b~t

hi~u gia Ia m<)t hinh thirc cua cau k~t ngftm Vi dv, m<)t doanh nghi~p c6 th~ thong bao

r~ng n6 se tang gia ( c6 th~ thong qua cac tai li~u in ~n) va hy v9ng r~ng cac d6i thu

se th~y cAn phai thay dbi gia Khi d6, cac doanh nghi~p c6 th~ trong cha vao muc gia

HQ'p hie ngim : Mo hinh Hinh d~o ghi

Hqp tac cong khai

xu~t duqc g9i la Cartel N€u t~t ca cac doanh nghi~p ket hqp thanh m<)t Cartel thi thi

se ~n dinh muc gia va san luqng cAn san xu~t theo nguyen t~c MC = MR Sau d6 se

nghi~p dQC quy~n trong khu V\fC CUa minh

Cartel, nen san luqng cua Cartel chi chi€m m<)t phAn trong tbng san luqng, bai con cac

luqng cung ung

1.~ Cac doanh nghi~p c~nh tranh con l~i (khong gia nh~p Cartel) c6 cung co gian

1.2.2 Doanh nghi~p nha nu6'c dqc quy~n

quy~n tl,l' nhien

thu c~nh tranh Cac doanh nghi~p nay quy~t djnh gia ban va ngucri rnua phai ch~p nh~n

t!!t C6 nhi~u ca quan cling thvc hi~n rn()t s6 quy~n tai san trong doanh nghi~p

b~ng v€ kinh t~, cong b~ng xa h()i va bao darn van rninh trong kinh te

cung CO lqi va binh d~ng, giup d5', tuong trq l§:n nhau, quan tam d~n chinh Sllch XOa

Vi tri th6ng linh va ilpc quyin

Vi tri thang IInh:

1:l~ Can tra phat tri~n ky thu~t, cong ngh~

'!!!! Ap di.it di~u ki~n h9P d6ng

1!!! Ngan can tham gia thi truang cua dai thu Ci;tnh tranh

vi~n thong V &i ca ch~ nha nu&c can thi~p d~ hinh thanh nen d<)c quy~n ban hay Ia

djch v1,1 gia cao v6i ch§t luqng th§p lam giam kha nang Ci;tnh tranh cua chinh doanh nghi~p

1.3 S\f cAn thi~t chuy~n doanh nghi~p nha nU'CYC dqc quy~n sang hinh thlfc ci)ng

Khac v&i cac lo?i hinh DN khac, DNNN du la DN c6 chfrc nang kinh doanh hayDN

nhu~n cao v&i y db gifr cho Nha nu&c nhfrng khoan lqi nhu?n Ian de giai quy~t nhfrng

nhu~n lam mvc tieu t6i h~u phai dam nhi~m Vi v~y c6 the n6i trong nhfrng linh vvc

ph(rc ti;tp va kh6 khan

va quy~n su dl,lng da t?O nen tinh kern hi~u qua trong ho?t d(>ng cua cac DNNN

(DNNN phai dam nhqn kinh doanh tren nhfmg khu VifC phi lqi nhuqn hay nhfrng khu

"' TRlJC1NG f)~l HQC KINH TE TP.HCM

TI-IU'VI$N

ch6t khong c6 nghia la cac DNNN se gill' luon cac vi th~ d<)c quy~n d6i v&i n~n kinh

t~

tl)' nang cao kha nang ho~t d<)ng, sue c~nh tranh kern

d~ng khuy~n khich phat tri~n rnQi thanh phAn kinh t~ va thu hut dAu tu nu&c ngoai

1.4 Djnh gia doanh nghi~p

1.4.1 Cac nhan tfi anh huO'ng d~n gia trj doanh nghi~p:

'Jt Moi trU'iJ'ng kinh tl vi mo

ki~n cho cong ty tang doanh s6 ban hang, dern l~i cho doanh nghi~p CO' h<)i rna r<)ng

·•i.NJ Ty gia hfii doai c6 tac d<)ng trl)'c ti~p d~n sue c~nh tranh cua doanh nghi~p tren

nh~p khAu thi d6ng n<)i t~ c6 gia tri th~p, gia ca nguyen v~t li~u tang len thi doanh nghi~p se rn~t uu th~ c~nh tranh v~ gia

ti~n ti~t ki~rn va nguqc l~i Han th~ nii'a, lai sufit ciing th~ hi~n chi phi su dvng v6n cua

doanh nghi~p B&i v~y, khi lai sufrt thfrp doanh nghi~p se tich qrc vay muQ11 d~ gia

:4!1 L~m phat: l(;lm phat gay r6i lo(;ln, him giam t)r I~ tang tru&ng kinh t~, lai sufrt

l(;lm phat lam gia tang gia mua dfru vao thfrp hon muc tang gia ban san phfim dfru ra thi

;;{if MOi truimg chinh tri- phdp lu{it:

quy dinh trong cac nganh khac l(;li duqc n&i long

Nhfrng thay d6i trong moi truang van h6a xa h9i c6 thS t(;lO ra nhfrng CO' h9i va

h<?i cho rn<?t s6 doanh nghi~p nay song l~i Ia nguy ca d6i v6'i dtc doanh nghi~p khac

Bai v~y, khi xac dinh gia tri doanh nghi~p dm xern xet cac y~u t6 ca du dan cu, tu6i

Cac nhlin t8 thu{Jc vJ ngimh nghJ kinh doanh cua doanh nghirp:

!lit Chu ky kinh doanh cua ngimh:

Cac nganh c6 kha nang phan l1ng khac nhau v6'i nhfrng thay d6i trong chu ky kinh

Tri~n vc.mg tang tru&ng cua nganh c6 lien quan ch?t che v6'i chu ky kinh t€ M<?t nganh c6 tri~n vQng tang tru&ng rn~nh c6 th~ dern l~i cho cac doanh nghi~p trong nganh

cai thi~n vi th€ tai chinh cua cac doanh nghi~p Bai th€ cac doanh nghi~p ho~t d<}ng

Jf C{lnh tranh trong ngiinh:

1' Cac ngu6n cung U7lg trong ngiinh :

nghi~p se c6 thS duqc lqi va nguqc l~i M?t khac, n€u doanh nghi~p c6 thS tv cung l1ng

:J' Ap lvc C(lnh tranh tiBm tang:

Ap h.rc qmh tranh ti~m tang trong m9t doanh nghi~p tuy thu9c vao muc d9 kho khan d6i v6i cac doanh nghi~p c6 kha nang gia nh~p nganh d6 d~ c~nh tranh v6i doanh

nghi~p hi~n dang ho~t d(.)ng trong nganh Nhilng kh6 khan d6 th~ hi~n qua nhfrng chi phi rna m(.)t doanh nghi~p phai chAp nh~n khi gia nh~p nganh Cac "chuang ng~i" gia

nh~p nganh cao se ngan cim nhi~u doanh nghi~p dung ngoai m9t nganh th~m chi ngay

ca khi nganh d6 c6 tY suAt lqi nhu~n cao

MOi truitng kinh doanh cua doanh nghifp:

;' Ctic yJu td thi truimg va san pham cua doanh nghifp:

Danh gia v~ san phftm cua doanh nghi~p: san phftm cua doanh nghi~p quy~t dinh d~n

sue m~h c~nh tranh doanh thu cling nhu gia tri cua doanh nghi~p d6 Khi danh gia san phftm cua doanh nghi~p dn danh gia tren cac phuong di~n nhu: tftm quan trQng cua san phftm d6i v6i xa h9i, chu ki dai s6ng cua san phftm, ti~m nang phat tri~n, chAt luqng uy tin nhan hi~u cua san phftm

Danh gia v~ thi truang cua doanh nghi~p: Thi truang cua doanh nghi~p la m(.)t y~u t6 khong kern phftn quan trQng g6p phftn t~o nen gia tri doanh nghi~p D~ danh gia thi truang doanh nghi~p, ta se danh gia quy mo thi truang ti~m nang, thi phftn va chi~n

luqc c~nh tranh cua doanh nghi~p

::~ Ctic yiu td npi t(li ben trong doanh nghifp:

nghi~p bao g6m tai san c6 dinh va tai san luu d(.)ng.Do lo~i hinh sfm xuAt hay kinh doanh khac nhau rna CO' cAu tai san trong cac doanh nghi~p cling se khong gi6ng nhau

Hi~n tr~ng tai san c6 d\nh bao g6m ca kh6i h.rang va trinh d9 cong ngh~ c6 anh hu6ng rAt Ian d~n k~t qua ho~t d9ng kinh doanh cua doanh nghi~p tu do anh hu6ng d~n gia tri

doanh nghi~p Tai san c6 dinh cfmg 16n, cang hi~n d~i cang h\m tang gia tri doanh

nghi~p

v;w Quan h~ gifra doanh nghi~p v6i cac nha cung dp: Khi danh gia doanh

nguyen li~u c6 th~ thay th~ duqc cho nhau, kha nang dap frng lau dai cho doanh nghi~p

r6i mm k€ d~n tinh kip thai, chAt luqng, gia ca cua san phftm cung cAp

'I.l!i Vj tri dja Iy: Vi tri d\a ly t6t se la lqi th~ cua doanh nghi~p va ch~c ch~n se duqc nha dftu tu danh gia cao, tir d6 lam tang gia tri cua doanh nghi~p Khi danh gia

tac d<)ng cua vi tri dia ly d~n gia tri m<)t doanh nghi~p ta danh gia d\fa tren S\1' thu~n

ti~n v€ giao thong va ti€m nang cho S\1' phat tri~n

\i Trinh d(} quan Iy: M<)t doanh nghi~p v6'i d<)i ngli can b9 quan ly gioi, duqc S\1'

':dll Trinh d(} tay ngh~ ciia ngtriri lao d(}ng: trong cac doanh nghi~p, trinh d<) tay

chdt luqng, nang sudt lao d<)ng cao, san phfim san xudt ra nhi€v v6'i gia thanh thftp Vi

Q.i) llanh ghi v~ tinh hinh tai chinh ciia doanh nghi~p: phan tich tinh hinh tai

nghi~p tir d6 giup ta xac dinh gia tri cua m<)t doanh nghi~p

Cac vin d~ cAn ltru y khi xac djnh gia tri doanh nghi~p:

bi~t la phai phan tich, xem xet trong b6i canh thi truang t~i thai di~m d6 Khi cac di~u

ki~n v€ s6 li~u, tinh hinh thi truang thay d6i thi gia tri doanh nghi~p cling thay d6i

theo

nghi~p ph1,1 thu<)c vao nhu du thi truang, do d6 khi c6 nhi€u nguai mua quan tam t6'i,

1.4.2 Cac phU'ong phap djnh gia doanh nghi~p :

1.4.2.1 Phll'ong phap gia trj tai san thuin:

Y::;7 Vi:-Va

v B : Gia tri thi truemg cua nq PhU'01lg phap xac tljnh:

nghi~p Trong tru6ng hqp cac thong tin k8 toan khong dang tin c~y thi cftn phai ti8n

Nguai ta ti8n hanh phan lo~i cac tai san doanh nghi~p thanh 2 Io~i: m()t Ia cac tai san

:," D6i v6i cac khoan phai thu, bao gia ta cling phai b~t d&u ti:r vi~c d6i chiSu cong

;'!f D6i v6i tai san ky cuqc, ky quy ng~n h~n va dai h~n thi tinh theo s6 du thl,l'c tS

tren s6 kS toan Rieng d6i v6i cac khmin d&u tu g6p v6n, mua c6 ph&n cua doanh

nghi~p khac thi xac djnh l~i gia tri c6 ph&n va gia tri v6n g6p theo gia tri van chu sa

~' Cac tai san cho thue va quySn thue bfit d()ng san duqc tinh theo phuang phap

ki~m toan; Ty 1~ v6n g6p vao lien doanh cua doanh nghi~p; Ty gia chuy~n d6i gifra

quySn sir d1,mg dfit thi gia tri quySn sir d1,mg dfit g6p v6n lien doanh cling duqc tinh vao

~l" Tai san vo hinh duqc tinh theo gia tri con l~i dang h~ch toan tren s6 kS toan

vi~c chiet khfiu gia tri rna b~n hy v<;mg doanh nghi~p se t~o ra trong tuang lai t~i lai

thi tru<'mg van dai v6i cac chtmg khoan c6 muc d9 rui ro tuang duang N6i each khac phuang phap dong tiSn chi~t khAu (DCF) hi phuang phap xac dinh gia tri doanh

nghi~p tren CCY SO kha nang sinh lai cua doanh nghi~p trong tuang lai

Phuong phap nay dl,l'a tren m9t nguyen ly CCY ban la "tiSn c6 gia tri theo thai gian, m9t d6ng dfru tu vao doanh nghi~p nay c6 muc sinh lai khac v6i m9t d6ng dfru tu trong doanh nghi~p khac" Do d6, gia tri cua doanh nghi~p duqc xac dinh b~ng cac lu6ng thu nh~p dl,l' ki~n doanh nghi~p d6 thu duqc trong tuang lai duqc quy vS gia tri hi~n t~i

b~ng each chi~t kh&u chung b~ng m9t mfrc Uii su&t chi~t kh&u phu hqp v6i mfrc d9 rui

ro cua doanh nghi~p d6

N~u cac c6 dong hi~n t~i mua tAt ca nhilng c6 phfrn rna con~ ty phat hanh thi hQ se

nh~n duqc dong tiSn t1,l' do Khi d6 gia tri cong ty c6 thS tinhtheo cong thuc :

PV (cong ty) = PV (dong tiSn t1,l' do)

Gia tri cua m9t doanh nghi~p thu<'mg duqc tinh t6an nhu la gia tri chi~t khAu cua dong tiSn t1,l' do trong thO'i kY iltnh gia (H), c9ng them gia tri doanh nghi~p dl,l' ki~n

t~i thai diSm H TAt ca se chi~t khAu vS hi~n t~i

Trong d6: FCF I : La dong tiSn tl,l' do trong cac nam 1

FCF 2 :La dong tiSn t1,l' do trong cac nam 2 FCF H : La dong tiSn t\1' do trong cac nam H

r

: La hi~n gia cua doanh nghi~p vao nam H : La Uii suAt chi~t khAu

PV : Gia tri cua doanh nghi~p t~i thai diSm hi~n t~i

Cdc bU'O'c thv:c hi?n khi tiln himh dinh giti b&ngphU'ung phap DCF

Trong phuang phap DCF c6 4 thong sa CCY ban nhAt dn duqc xac dinh :

~ Thai gian d\1' doan dong tiSn

::;~ Muc lai suAt chi~t khAu cua dong tiSn tv do d6

:;:' Hi~n gia cua doanh nghi~p vao nam H

Dong ti~n t\1' do ciia doanh nghi~p: la dong thu nh~p cua doanh nghi~p trir di gia tri afru tu thufrn cua doanh nghi~p

Lai suit chiSt khiu r: dong tiSn t1,r do cua doanh nghi~p duqc hinh thanh tir nhi~u ho~t d()ng kinh doanh Bai v~y, ta khong th~ xac djnh chinh xac phAn thu nh~p nao trong FCF do ngu6n tai trq nao t~o ra Do d6 Iai suAt dung d~ chi~t khAu dong tiSn tt,r

do hqp Iy nhAt chinh Ia chi phi sir d1,mg vdn binh quan cua doanh nghi~p WACC

W ACC Ia cy suAt sinh Iai cAn thi~t theo thj truang do cac nha tai trq An djnh tuong ung vai muc d9 rui ro va thai gian rna hQ co th~ chAp nh~n

/lf0fl~G;,.·.~~~tf:·:*;~e~i~~~:~"r~Cl; ~~rJ

Trong d6 :We: Ty I~ phAn tram ngu6n tai trq b~ng c6 phAn thuang trong cAu true vdn

W d : Ty I~ phAn tram ngu6n tai trq b~ng nq vay dai h~n trong du true vdn

fe : Chi phi Slr dl,mg cua vdn c6 phAn thuang

rd: Chi phi su dt,mg vdn cua nq vay dai h~n

D~ u6c tinh W ACC, ta phai xac djnh ccr cAu vdn mvc tieu cua doanh D~ xac djnh du true vdn IDl,lC tieu cua doanh nghi~p IPO ta thuang dga tren du true vdn cua cac doanh nghi~p tuong duong Hon nfra, cac doanh nghi~p thuang c6 cAu true vdn t~p

trung sat vai du true vdn cua nganh

5~:,~~:~ifg~i~~~~:~~~1~~~B:Te·~~j~~1rM.· :·,.rP·~.r~:·~!fsf*.(9]}'~:~~·)··

U6'c luQllg gia trj doanh nghi~p vao nam H :Ta se dg doan dong tiSn tg do cua doanh nghi~p vao nam H+ 1 va u6c doan tdc d() tang truang d~u g cua doanh nghi~p tir

nam H

· Phuong phap chi~t khAu dong tiSn giai quyth duqc hAu h~t cac vuang m~c trong vi~c

xac djnh Iqi th~ thuong m~i va ti~m nang gia trAn cua doanh nghi~p Vi~c h~n ch~ ap dvng phuong phap se m()t phAn anh huang d~n d() chinh xac cua gia trj doanh nghi~p,

d{lc bi~t la cac doanh nghi~p dang lam an c6 lai va c6 thuang hi~u, thi phAn tren thj truang

1.4.2.3 Phuong phap so sanh:

Vi~c su dvng phuang phap chi~t khAu dong tiSn d~ tinh gia tri doanh nghi~p la m()t y

nao? M()t trong nhfrng ky thu~t ph6 bi~n nhAt la so sanh cong ty cAn dinh gia vai cac cong ty t uong t1,r c6 th~ so sanh duqc va c6 c6 phi~u giao djch tren thi truang

Sir d\illg phuang phap tuang tl,l' d~ dtnh gia doanh nghi~p doi hoi 2 ky nang: ngh~

&~ Gia tri thi trubng cua cong ty /EBIT(l-t)

~ Gia tri thi trubng cua cong ty/ gia tri s6 sach cua cong ty

Se la hqp ly nSu quan ni~m r~ng nhCing nhan t6 v~ gia tri nao c6 tinh 6n dinh qua cac cong ty tuong ddng thi se duqc coi trQng hon NSu tinh duqc gia tri cua m<)t nhan t6 nao d6 la 10% 6 m9i cong ty tuong ddng, ta c6 th~ cho r~ng n6 c6 tinh tin c~y hon v~

ghi tri c6 s6 luqng thay ddi tir 1 dSn 30 M~c du, phuong phap so sanh tuong ddng c6 nhfrng uu di~m rieng nhu: cong vi~c danh gia c6 th~ ti~n hanh m<)t each kha don gifm b6i su dt,mg cac gia tri, cac tieu thuc cua m<)t doanh nghi~p khac hay cua nganh lam ca

sa cling nhu chi phi thfrp va duqc hoan thanh trong m<)t thai gian ng~n

Nhung da n6i 6 ph~n d~u cua phuong phap nay, vi~c v~n dt,mg phuong phap so sanh tuong ddng trong thgc tS bao gdm ca ySu t6 "ngh~ thu~t" Vi thS, phuong phap nay c6

th~ cho muc d<) chinh xac thfrp boi khong.th~ lo~i bo duqc yS':l t6 chu quan trong qua trinh danh gia Khi tinh cam ca nhan hay Sl,l' djnh ki~n chi ph6i thi kSt qua danh gia c6 muc d<) chinh xac rfrt thfrp Hon nii'a, trong nhi~u truang hqp, phuong phap so sanh khong to ra hii'u hi~u b6i nhfrng di~u ki~n va d~c di~m cua cac doanh nghi~p thuang rfrt khac nhau

1.4.2.4 Phuong phap hyi nhu~n th~ng dtr :lJu-(/C afnh nghia nhu la "m<)t tY 1~ ph~n tram thu hdi v6n tren gia tri tai san hii'u hinh trung binh hang nam rna doanh

nghi~p su dvng s6 lqi nhu~n nay duqc trir di v6i lqi nhu~n trung binh hang nam cua doanh nghi~p cho m<)t thai ky tuong trng, ph~n chenh l~ch con l~i nay nSu c6, duqc xem nhu la lqi nhu~n trung binh m5i nam tir nhii'ng tai san vo hinh cua doanh nghi~p

va chung se v6n h6a v6i m<)t tY sufrt v6n h6a thich hqp d~ t~o thanh nhii'ng gia tri tai san vo hinh cua doanh nghi~p."

Day la m<)t phuong phap rfit hay vi n6 k~t hqp duqc ca hai ySu t6 tai san va lqi nhu~n

khi dinh gia doanh nghi~p V~ m~t ky thu~t, vi~c tinh toan ciing khong c6 gi phuc t~p

Tuy nhien ciing c6 nhii'ng l~m lfin xay ra khi ap dvng phuong phap nay lam sai l~ch gia tri doanh nghi~p Ty suAt sinh lqi duqc ap dvng d6i v6i tai san hii'u hinh va tai san vo hinh c6 th~ khong chinh xac Phuong phap t6t nhfrt la su dvng nhfrng cy suAt hi~n hii'u trong nganh qua cac thai ky d~ danh gia

C~n phai danh gia hSt nhfrng uu dai cua Nha nu6c d6i v6i doanh nghi~p nSu c6 d~ di~u chinh tren bao cao thu nh~p.S6 li~u lqi nhu~n tren bao cao tai chinh phai duqc

di~u chinh l~i cho thich hqp Tru6c hSt la bang can d6i kS toan, vi ta chi do luang gia tri thi truang hqp ly cua cac tai san cho nen n~u gia tri thi truang khac v6i gia tri th~ hi~n tren bang can d6i kS toan, m<)t sg di~u chinh b~t bu<)c se duqc thgc hi~n

M~t khac, khi di~u chinh cac khofm m1,1c tren bimg din d6i k~ toan phai phan bi~t ro dau la tai san ho~t d()ng, tuc titi san c6 tham gia vao ho~t d()ng san xufrt kinh doanh cua doanh nghi~p, dau la tai san khong ho~t d()ng.Cac khoan nq tren bang can d6i k~ toan bao g6m cac khmin nq ng~n va dai h~n duqc lo~i ra khi djnh gia doanh nghi~p Cac khoan nQ' th~ hi~n tren bang can d6i k~ toan lien quan d~n vi~c quy~t djnh d.u true ngu6n v6n va don can nq cua doanh nghi~p, phai trir ra d~ phfm anh gia trj thl,IC cua tai san Cac khoan m1,1c trong bao cao thu nh~p cling duqc di~u chinh d~ phan anh hqp ly

ho~t d()ng san xufit kinh doanh chinh phai dtrQ'C lo~i tru Nhfrng khoan nay bao g6m thu nh~p do kinh doanh chtrng kh6an, dfiu tu vao bfrt d()ng sail ' chi phi tra H'ii ti~n

vay phai duqc c()ng tr& l~i vao thu nh~p

Vi~c tai d.u true bang can d6i k~ toan va bao cao thu nh~p d~ phan anh gia trj hi~n t~i

chi la bu6c kh&i dfiu, chua phan anh dfiy du gia tri doanh nghi~p Ti~p theo, ngm)'i djnh gia phai bi~t dtrQ'C tai san luu dong thubng va tai san c6 djnh thufin dtrQ'C dfiu tU

b~ng nhfrng ngu6n tai trq ng~n h~n hay dai h~n d~ xac djnh gia tri thj tmbng hi~n t~i

cua n6 Tuy nhien, cAn xem xet it nhfrt la lqi nhu~n cua 3 nam trong qua khu d~ tir d6

tinh ra lqi nhu~n binh quan lam can cu djnh gia D6i v6i nhfrng doanh nghi~p rna lqi

di€n trong tucrng lai thi each t6t nhfrt d~ phan anh muc lqi nhu~n binh quan nay Ia dung phuong phap h6i quy tuy~n tinh ho~c n~u c6 tinh phuc t~p qua thi su d1,1ng each tinh binh quan gia quy~n, nhu th~ m6i phan anh chinh xac gia tri cua doanh nghi~p

Uu nhtr(JC aiim cua phuong phap nay la:Rfrt d~ Slr dl,lng khi djnh gia doanh nghi~p n6 cung d.p m()t day s6 nhfrng gia tri rna nguai mua va nguai ban c6 th~ thuong luqng d~ d~t duqc gia tri hqp ly

1.4.2.5 PhU"ong phap P/E:

Chi sJ PIE: PIE Ia chi s6 duqc tinh b~ng each chia gia c6 phi~u (P) cho thu nh~p tren m6i c6 phi~u (EPS)

Chi s6 PIE dmg cao c6 nghia Ia nha dfiu tu ky v9ng thu nh~p cua lo~i chfrng khoan d6 trong tuang lai cang cao Tuy nhien di~u nay khong phai h.lc nao cling dung, chi s6 PIE

doi khi la bi~u hi~n cua vi~c doanh nghi~p kinh doanh kern hi~u qua dfrn d€n EPS th~p

lam cho PIE cao

Chi s6 PIE la m<)t cong cv quy gia, boi trong n~n kinh t€ thuemg di~n ra ho~t d<)ng ddu

tu d~ dfli l~y hy Vl.;mg vao nhfrng khoan thu nh~p lqi nhu~n va I hoi,ic gia tri thi,ing du tuong lai Vi~c nha ddu tu bi€t duqc gia tri cua luqng v6n bo ra d~ c6 duqc nhfrng khoan thu nh~p lien tl,lc la di~u h€t sue quan tr9ng

Djnh giti cJ phiiu bdng phtrO'Ilg phtip PIE:

PIE thuemg duqc cac nha ddu tu su dvng do each tinh d~ dang va don gian nen phuong phap nay duqc su dvng nhi~u nh~t va dung d~ so sanh v6i cac c5 phi€u cling nganh d~

xem c5 phi€u d6 d~t hay re

Cach tinh don gian va nhanh nh~t la dung PIE cua nganh va nhfm v6i lqi nhu~n cua doanh nghi~p cdn ban hoi,ic c5 phdn thi ta se c6 duqc gia tri cua doanh nghi~p d6 1.4.2.6 Phuong phap EVA (Economic Value Aded):

EVA la phuong phap do luang gia tri thi,ing du cua doanh nghi~p duqc t~o ra tu vi~c

ddu tu vao m<)t dg an hay m<)t danh mvc cac dg an EVA duqc tinh nhu la k€t qua cua

EVA = (ROI- W ACC)* Tflng v6n sfr dvng

= EBIT( 1-t)- (tflng v6n su dvng* W ACC) Trong do: EVA la gia tri kinh t€ tang them

ROI la lqi nhu~n tren v6n ddu tu

W ACC la chi phi sfr dvng v6n trung binh

Trong cong thuc tren c6 ba y€u t6 ca ban chung ta cdn bi€t d~ tinh EVA: d6 la lqi

nhu~n thu dUQ'C tlr nhfrng V\1 ddu tu, chi phi SU dl,lng v6n va s6 v6n da dUQ'C ddu tu

th~y la dung gia tri thi truemg cua doanh nghi~p, nhung gia tri thi truemg bao g6m khong chi v6n ddu tU vao tai san hi~n t~i rna con vao S\1' tang tru6ng mong dqi trong tuong lai Vi chung ta mu6n danh gia gia tri cua tai san hi~n t~i, chung ta chi cdn do luang gia tri thi truemg cua nhfrng tai san nay Do c6 qua nhi~u kh6 khan trong vi~c do luang gia tri thi truemg cua tai san hi~n hfru nen hdu h€t cac nha dinh gia d~u su dvng gia tri s5 sach nhu m<)t sg thay th€ cho gia tri thi truang duqc yeu cdu Vi v~y, khi ap dvng phuong phap nay dn c6 sg di~u chinh cho phu hqp, d6 la chuy~n thue ho~t d<)ng sang nq, v6n h6a chi phi nghien cuu phat tri~n va x6a bo tac d<)ng cua chi phi lich su

Doanh nghi~p cang lau d<Yi thi nhtrng dieu chinh d~ gia tri s6 sach cua v6n dfiu tu tr&

D~ xac dinh ROI, ta dn u6c lm;mg thu nh?p ho~t d9ng sau thue cua doanh nghi~p do vi~c dfiu tu dem l~i M9t Ifin nfra, vi~c h~ch toan thu nh?p ho~t d9ng cua b9 ph?n ke

1.5 Bai bQc kinb ngbi~m v~ CPH DNNN dqc quy~n ctia cac_nU'(Yc

1.5.1 cA pbin boa cr Trung Qu6c

C6 ph~n h6a t~i Trung Qu6c la ca m9t qua trinh dai va rfit pht'rc t~p va chju rfit nhieu

1.5.2 cA pbin boa cr Nga

Chinh phu Nga ngay trong giai do.;m dAu cai each 1990- 1994 da xem c6 phAn hoa Ia

ll,l'a ChQn phuong an hai: Ti€n hanh tu nhan hoa nhanh chong, phan phat kh6ng tai san

du li~u v~ thu nh~p va tich lily xa h9i Theo d6 5% dan s6 thu()c tAng l&p giau va rfrt

bi~t tAng l&p tai phi~t nay con c6 the di~u ti~t ca nen kinh t~ cua Nga do kh6ng ch~

Vi~c h6a gia cac tai san qu6c gia, c6 tinh t1;1o qua trinh pha san ao dS giam gia thanh

"Chevron Group" !a 123 ti); ngan hang tin dvng "Sberbank", v&i hang nghin chi

phi~t, cac T~p doan tai chinh than chinh phu hoi;ic cac t6 chuc kinh t~ "den" - ll;rc

1.5.3 TU' nhan hoa 0' Anh

Cai each DNNN du6i hinh thuc tu nhan h6a kha ph6 bi~n 6 cac nu6c tu ban chu nghia

do c6 sv phat tri~n hoan hao cua n~n kinh t~ thi trubng bu()c cac doanh nghi~p phai tv l()t xac d~ t6n t~o ho~c pha san Anh Qu6c la Qu6c gia TV ban chu nghia nhung c6 thanh phfrn kinh t~ nha nu6c tuong d6i 16n, chi~m cy 1~ 20% n~n kinh t€ qu6c gia(CPH DNNN - kinh nghi~m th~ gi6i, NXB th6ng ke Ha n()i), vi~c ho~t d()ng kern hi~u qua cua DNNN la m()t can tr6 16n trong phat tri~n kinh t€ cua Anh Chinh vi le d6 Chinh phu Anh da d~ c?p d~n ti~n trinh cai each DNNN s6m nhat Ti~n trinh tu nhan h6a 6 Anh trai qua 3 giai do~n d~c trung sau:

fff Giai aor;m thu nhdt tir nhiing nam adu thgp nien 70 cita thi kY X¥ ain khoimg giiia nam 1984: Trong giai do~n nay Chinh phu Anh ti€n hA.nh tu nhan h6a nhfrng doanh nghi~p quy ffiO nho, ho~t d()ng trong linh VlJC ft nh~y cam, khong mang y€u t6 d()c quy~n

:;t Giai aor;m II Ia tir nam 1984 ain 1987 ain nay: thlJc hi~n tu nhan h6a ttmg phfin cac doanh nghi~p nha nu6c CO y€u t6 d()c quy~n ho~C trong linh V\l'C cong fch

11 Giai aoqn III Ia tir nam 1987 ain nay: thlJc hi~n ban r()ng rai cho tu nhan cac DNNN d()c quy~n ho~c linh VlJC cong c()ng nhim phat huy hon hi~u qua ho~t d()ng cua cac doanh nghi~p nay

Chinh phu Anh ban hanh d~o lu?t 1984 lo~i bo d()c quy~n trong linh VlJC cung dp hang h6a, dich V\1 cong c()ng(di~n llJc, buu chinh ), d6ng thai c6 phfin h6a cac cong

ty d()c quy~n nha nu6c D€n nam 1991, Chinh phu Anh chinh thuc x6a bo hoan toan d()c quy~n va song d()c quy~n trong m()t s6 linh VlJC cong c()ng, d~c bi~t la nganh vi~n

thong, m6 ctra cac nha dfru tu tham gia ho~t d()ng trong cac linh VlJC nay Chu truong nay da gop phfrn thuc dfry kinh t€ Anh phat tri~n m~nh

Khi thvc hi~n tu nhan h6a, Chinh phu Anh g~p nhi~u phan frng gay gilt cua cong chung, nhat la phia nhfrng ngucri lao d()ng va cac nghi~p doan cua hQ Tuy nhien, Chinh phu Anh da dua ra nhi~u bi~n phap khac nhau d~ chuong trinh tu nhan h6a vfin c6 th~ ti€p tvc nhlJ: ban cong khai c6 phi~u theo nguyen t~c thi truang, dua ra nhi~u

chinh sach uu tien khi ban c6 phi~u cho nhan vien cua doanh nghi~p(phat khong m()t s6 c6 phi€u, thu6ng them m()t.s6 c6 phi~u n~u mua s6 luQTig c6 phi~u 16n ), ban c6

phi~u v6i nhi~u mire gia khac nhau va ban v6i phuong thuc tra lam nhi~u dqt d~

khuy~n khich cong chung mua c6 phi~u v6i ml,lc dich dfiu tu cho doanh nghi~p V6i