ÁP DỤNG CÁC MÔ HÌNHĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔIVÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁNVIỆT NAM

ÁP DỤNG CÁC MÔ HÌNHĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔIVÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁNVIỆT NAM

Đề tài

ÁP DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI

VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

VIỆT NAM

Sinh viên thực hiện : Phạm Thị Nga

Giảng viên hướng dẫn : TS Trần Trọng Nguyên

ÁP DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TPCĐ VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

 Tính cấp thiết của đề tài:

TPCĐ cần được định giá nhằm đảm bảo cho quá trình

giao dịch trên thị trường diễn ra thuận lợi và công bằng

 Mục tiêu:

 Đề suất, giới thiệu một số phương pháp định giá

TPCĐ khả thi, có thể áp dụng vào TTCK Việt Nam

 Giúp các chủ thể tham gia trên thị trường tham khảo

ÁP DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TPCĐ VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

 Nội dung chính:

Gồm 4 chương:

 Chương 1: Tổng quan về TPCĐ và thực trạng phát hành

TPCĐ tại Việt Nam

 Chương 2: Các mô hình ứng dụng trong định giá TPCĐ

 Chương 3: Áp dụng định giá TPCĐ của SSI

 Chương 4: Sử dụng phương pháp mô phỏng định giá

TPCĐ

Chương 1: TỔNG QUAN VỀ TPCĐ VÀ THỰC

TRẠNG PHÁT HÀNH TPCĐ TẠI VIỆT NAM

 Tổng quan về TPCĐ:

 Khái niệm

 Bản chất

 Ưu, nhược điểm

 Các quy định về việc phát hành

 Thực trạng phát hành TPCĐ tại Việt Nam: SCB, VCB,

ACB, SSI.

 Đặc thù riêng

 Kiến nghị

Chương 2: CÁC MÔ HÌNH ỨNG DỤNG TRONG

ĐỊNH GIÁ TPCĐ

Mô hình của Brennan và Schwartz

(1)

Các điều kiện biên:

 Điều kiện chuyển đổi:

C(V,r,t) ≥ z(V – NBB(V, r, t))

 Điều kiện mua lại:

C(V,r,t) ≤ CP(t)

2

1 2























t V

r r

r r

rr r

V Vr

V VV

C cF rC

t V Q rV

C

r r

C r

C Vr

C V

Chương 2: CÁC MÔ HÌNH ỨNG DỤNG TRONG

ĐỊNH GIÁ TPCĐ

Mô hình của Brennan, Schwartz

 Điều kiện đáo hạn:

 Điều kiện phá sản:

C(V,r,t) = kF nếu V = N B B 0 + kN C F

C(V,r,T) =

(1/NC )(V - NBB 0 ) nếu F ≥ (1/NC)(V - NBB 0 ) ≥ 0 z(V - NBB(V,r,T) nếu z(V - NBB(V,r,T)) ≥ F

F nếu z(V - NBB(V,r,T) ≤ F ≤ (1/NC)(V - NBB 0 )

0 nếu V < NBB 0

Chương 2: CÁC MÔ HÌNH ỨNG DỤNG TRONG

ĐỊNH GIÁ TPCĐ

 Mô hình của Brennan, Schwartz và Ingersoll

CV = B + W

CV: giá trị TPCĐ

B: giá trị của TP thường

W: giá trị của chứng quyền (quyền mua) kèm theo TPCĐ

W = n * C’

C’ = 1/(1+q)*C

T b

T

d

k

D k

D

k B

) 1

( )

1 (





) (

*

* )

(

* N d1 e X N d2 S





Chương 2: CÁC MÔ HÌNH ỨNG DỤNG TRONG

ĐỊNH GIÁ TPCĐ

 Mô hình cây nhị phân

S

Su

Sd

Giá CP Su Vốn chủ Tổng giá trị

Nợ

Tổng giá trị

Vốn chủ

Nợ

d Vốn chủ Nợ Tổng giá trị

p

1-p

Chương 2: CÁC MÔ HÌNH ỨNG DỤNG TRONG

ĐỊNH GIÁ TPCĐ

 Mô hình cây nhị phân

 Xác định các giá trị ở nút cuối cùng

 Áp dụng thuật toán ngược

Lưu ý:

 Quyết định của mỗi chủ thể tại mỗi nút

 Lựa chọn lãi suất chiết khấu thích hợp cho mỗi thành phần

Chương 3: ÁP DỤNG ĐỊNH GIÁ TPCĐ CỦA SSI

 Bản chất của TPCĐ SSI

 SSI là công ty có tiềm lực lớn nhất trong các công ty chứng khoán

 Năm 2006, SSI tăng trưởng vượt bậc

 TPCĐ của SSI: kỳ hạn linh hoạt, lãi suất hấp dẫn

những đặc điểm và vai trò như nó vốn có, mang lại những khoản “lợi kép”

Chương 3: ÁP DỤNG ĐỊNH GIÁ TPCĐ CỦA SSI

 Thời điểm định giá:

Tại thời điểm phát hành TPCĐ (30/11/2006)

 Số liệu định giá:

Số liệu về tỷ suất lợi nhuận ròng trên tổng tài sản, lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu, giá CP, … tiếp cận thông qua Bản cáo bạch và các Báo cáo tài chính của SSI từ cuối năm 2006 trở về trước (www.ssi.com.vn)

Chương 3: ÁP DỤNG ĐỊNH GIÁ TPCĐ CỦA SSI

Chỉ tiêu SSICB0106 SSICB0206 SSICB0306

D (đồng) 100,000 100,000 100,000

kd (%/năm) 12.68% 14.03% 14.71%

X (đồng) 10,000 10,000 10,000

B (đồng) 103,976 109,694 115,385

C (đồng) 68,554 69,325 70,030

W (đồng) 685,540 693,250 700,030

CV (đồng) 789,516 802,944 815,685

 Mô hình của Brennan, Schwartz và Ingersoll

Chương 3: ÁP DỤNG ĐỊNH GIÁ TPCĐ CỦA SSI

 Mô hình cây nhị phân

 Trái phiếu SSICB0106: 802,767 đồng

 Trái phiếu SSICB0206: 815,749 đồng

 Trái phiếu SSICB0306: 828,104 đồng

Chương 4: SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP MÔ PHỎNG

TRONG ĐỊNH GIÁ TPCĐ

 Định giá TPCĐ thông qua hàm Cbprice

 Trái phiếu SSICB0106: 788,092 đồng

 Trái phiếu SSICB0206: 802,060 đồng

 Trái phiếu SSICB0306: 815,456 đồng

[CbMatrix, UndMatrix, DebtMatrix, EqtyMatrix]

=

cbprice(RiskFreeRate, StaticSpread, Sigma,

Price, ConvRatio, NumSteps, IssueDate, Settle,

Maturity, CouponRate, Period, Basis,

EndMonthRule, DividendType, DividendInfo,

CallType, CallInfo,

TreeType)

Chương 4: SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP MÔ PHỎNG

TRONG ĐỊNH GIÁ TPCĐ

Thuật toán Matlab tính giá quyền chọn mua kiểu Âu:

 Trái phiếu SSICB0106: 795,928 đồng

µ = mean(S)*250;

Sd = sqrt(var(S))*sqrt(250);

zi = random('norm',0,1,1000,1);

ST= S0*exp(Sd*zi*sqrt(T)+(µ - Sd^2/2)*T);

for i=1:1000

VT(i,1) = max(ST(i,1) - E, 0);

end

V = mean(VT);

c = exp(-r*T)*V;

SO SÁNH KẾT QUẢ CỦA CÁC PHƯƠNG PHÁP

Trái phiếu

Phương pháp giải tích

Mô hình Mô hình

B – S – I Nhị thức

Phương pháp mô phỏng

Mô hình Mô hình

B – S – I Nhị thức

SSICB0106 789,516

đồng

802,767

đồng

795,928

đồng

788,092

đồng

SSICB0206 802,944

đồng

815,749

đồng

801,238

đồng

802,060

đồng

SSICB0306 815,685

đồng

828,104

đồng

817,200

đồng

815,456

đồng

KHUYẾN NGHỊ

 Cần hoàn thiện khung pháp lý, hệ thống chính sách, tạo

điều kiện cho TTCK phát triển minh bạch, công bằng

 Xây dựng cơ sở dữ liệu về thị trường một cách đầy đủ,

đồng bộ và chính xác

 Xây dựng phương án phát hành công khai, minh bạch

EM XIN CHÂN THÀNH CẢM ƠN!