Phân tích tài chính dự án nghiên cứu thực nghiệm đối với dự án xây dựng trạm điện bổ sung vào dự án nhà máy sô đa Chu Lai

Phân tích tài chính .....  Tính toán, hình thành ph ng án vay và tr n.

GVHD: Nguy n Thanh Tri u SVTH: Tr n Quang An MSSV: 108202404

L p: KH& T 01 khóa 34

Tp.HCM, ngày 01 tháng 04 n m 2012

Em xin chân thành g i l i cám n đ n th y Nguy n Thanh Tri u vì nh ng ch b o

c a th y trong su t quá trình h c t p, nghiên c u th c hi n khóa lu n này

Em c ng xin chân thành c m n công ty ch ng khoán thành ph H Chí Minh, ngân hàng Nông nghi p t nh Phú Yên đư t o m i đi u ki n giúp em hoàn thành khóa lu n m t cách t t nh t

Con c ng xin g i l i cám n t i ba m , gia đình, th y cô và b n bè đư đ ng viên, giúp đ con r t nhi u trong su t ch ng đ ng v a qua

Thành ph H Chí Minh Ngày 01 tháng 04 n m 2012

Tr n Quang An

Nh n xét c a giáo viên

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

………

M c l c

M c l c

Tóm t t 1

I Gi i thi u 1

1 Lý do ch n đ tài 1

2 M c tiêu nghiên c u 2

3 Câu h i nghiên c u 2

4 Ph m vi và ph ng pháp nghiên c u 2

5 B c c báo cáo nghiên c u 2

II C s lý thuy t

1 Gi i thi u v phân tích tài chính 3

2 Th i gian hoàn v n 7

3 H s đ m b o tr n 23

4 Hi n giá ròng 8

5 Su t sinh l i n i b 9

6 Phân tích r i ro 9

III k t qu th c nghi m 23

1 Gi i thi u d án 23

2 Phân tích tài chính 23

3 K t lu n 21

IV K t lu n 22

Tài li u tham kh o 23

Tóm t t:

M c tiêu c a khóa lu n t t nghi p này là th c hi n báo cáo phân tích tài chính đ i

v i d án đ u t “Xây d ng tr m nhi t đi n (b sung vào d án Nhà máy sô đa Chu Lai)” m t cách h u hi u nh t, qua đó giúp cho các ch đ u t có cái nhìn chính xác

nh t v kh n ng tài chính c a d án

K t qu cho th y, v i các ch tiêu tài chính h p lý nh NPV, IRR, DSCR, k t h p

v i nh ng giá tr thu đ c t phân tích r i ro, d án đ u t b sung Tr m nhi t đi n

t n d ng l ng nhi t d th a trong quá trình s n xu t bi n thành đi n n ng đ s

d ng cho nhà máy, gi m s l thu c vào h th ng l i đi n qu c gia, có hi u qu v

m t tài chính, có kh n ng tr n đúng h n c g c l n lãi vay

T khóa: th m đ nh d án, phân tích tài chính, phân tích r i ro, ch tiêu tài chính …

I Gi i thi u:

1 Lí do ch n đ tài

M t d án có hi u qu là ph i đáp ng đ c m c tiêu l i nhu n cho các nhà

đ u t và các m c tiêu kinh t - xã h i c a nhà n c i u đó đòi h i d án ph i

đ c so n th o, phân tích và đánh giá m t cách c n th n t giai đo n ti n đ u t Nhi u d án b đ v ho c kém hi u qu h u h t đ u b t ngu n t vi c phân tích đánh giá d án không nghiêm túc ho c không toàn di n

Trong su t th i gian qua, đư có r t nhi u nh ng sách, bài vi t, bài phân tích

ti p c n các khía c nh khác nhau c a d án: t nh ng nghiên c u t ng quan d án

v i nh ng khái ni m phân tích kinh t , phân tích tài chính, phân tích th tr ng k

c phân tích th ch hay đi sâu vào nh ng nghiên c u chi ti t nh : phân tích ngân

l u, phân tích c u trúc v n, phân tích các su t chi t kh u, đánh giá lá ch n thu thông qua công c n … i u này cho th y, ch v i m t quy t đ nh đ u t hay không chúng ta s ph i nhìn nh n d án r t nhi u phía c nh

Bên c nh đó, là m t sinh viên chuyên ngành Kinh t K ho ch và u t ,

đi u quan tr ng là ph i phân bi t đ c “B n là nhà đ u t hay b n là nhà t v n đ u

t (*) đ có th v i nh ng k t qu thu đ c t phân tích tài chính, b n s đ a ra đ c

4 Ph m vi và ph ng pháp nghiên c u:

o Ph m vi nghiên c u

Nghiên c u phân tích tài chính đ i v i các d án trung và dài h n i

t ng nghiên c u th c nghi m đây là d án xây d ng tr m đi n b sung

o Ph ng pháp nghiên c u:

5 B c c báo cáo nghiên c u

Sau ch ng gi i thi u thì k t c u còn l i c a khóa lu n đ c vi t theo trình t sau Ph n II là c s lý thuy t v i hai ph n chính g m: phân tích d a vào các ch tiêu tài chính và phân tích r i ro Ph n III là m c nghiên c u th c nghi m v i d

án xây d ng tr m đi n b sung và ph n IV là k t lu n

Ch ng I: Gi i thi u

d án c ng nh xác đ nh v trí c a công tác phân tích tài chính, Ths inh Th Hi n

đư xây d ng s đ sau:

Ngu n Ths inh Th Hi n ,2006,

L p – Th m đ nh hi u qu tài chính D án đ u t )

for Investment Decisions)

D a vào hai s đ trên, có th th y phân tích tài chính ch là m t ph n trong báo cáo nghiên c u kh thi, nh m th c hi n công tác th m đ nh, tuy nhiên, không

ph i vì th mà công vi c phân tích tài chính không quan tr ng, mà ng c l i, đây là

m t trong nh ng công vi c quan tr ng nh t.Thông qua phân tích tài chính ta xác

đ nh đ c quy mô đ u t , c c u các lo i v n, ngu n tài tr cho d án, tính toán thu chi l lãi, nh ng l i ích thi t th c mang l i cho nhà đ u t và cho c c ng đ ng Trên c s đó, ta đánh giá đ c hi u qu v m t tài chính c a vi c đ u t nh m quy t đ nh có nên đ u t hay không Ngân hàng c ng c n c vào đây đ xem xét các l i ích tài chính có h p lý hay không, d án có đ t đ c hi u qu v m t tài chính hay không và d án có an toàn v m t tài chính hay không

Vì chính là m t ph n, m t công đo n trong vi c th c hi n báo cáo kh thi, nên đ th c hi n đ c công vi c phân tích tài chính thì không th thi u các s li u,

Ch ng II: C s lý thuy t

thông s đ u vào, các gi đ nh tính toán t các công vi c khác trong quá trình th c

hi n báo cáo kh thi Các s li u này g m :

 Doanh thu: D a vào t tr ng m c ch t l ng và đ n giá các

ch ng lo i, ta tính đ c m c giá bình quân K t h p v i công

su t thi t k ta c ch ng đ c doanh thu hàng n m

 Chi phí s n xu t: G m các chi phí giá thành s n xu t, chi phí

qu n tr đi u hành, các kho n thi t h i trong s n xu t Trong

ph n này c n chú ý k đ n kh u hao(*)

 Tính toán, hình thành ph ng án vay và tr n

 Hình thành nên đ c báo cáo thu nh p d trù

T nh ng thông s đ u vào trên, ng i l p d án có th xây d ng báo cáo ngân l u, tr c khi tính các ch tiêu tài chính

(* ) Ta bi t r ng, kh u hao nh h ng tr c ti p đ n thu thu nh p gi m thu thu

nh p, ch d án th ng có xu h ng t ng kh u hao lên và đây là đi u không h p

lý Vì v y, khi tính kh u hao ta ph i tính tuân theo t l kh u hao cho phép do B

Tài Chính quy đ nh

Sau khi đư xây d ng đ c cho mình b ng thông s đ u vào, h u h t các bài báo cáo,

th m đ nh tài chính các d án đ u đ c th c hi n d a vào hai quan đi m sau :

o Quan đi m t ng đ u t TIPV ( total investment point of view )

o Quan đi m ch đ u t EPV ( Equity point of view )

i m khác nhau c b n gi a hai quan đi m trên chính là vi c có hay không có ngân

l u tài tr trong b ng báo cáo ngân l u C th nh sau:

Ngân l u ròng theo TIPV + ngân l u tài tr = Ngân l u ròng theo EPV

Tuy có s khác nhau v b n ch t nh ng giá tr thu đ c khi tính các ch s đ i v i

c hai quan đi m thì v m t k t qu là nh nhau i u này đ c ch ng minh c th trong các tài li u th m đ nh d án(

*) Bên c nh đó nh m đánh giá nh ng l i ích v m t tài chính m t cách hi u qu đ ng

th i giúp ch đ u t có th d dàng so sánh l i ích mang l i đ i v i các d án, công

vi c phân tích th ng s d ng các ch tiêu hi u qu tài chính Các ch tiêu này g m:

th i gian hoàn v n, hi n giá ròng, su t sinh l i n i b , t l đ m b o tr n , và theo Phùng Thanh Bình thì các ch tiêu trên là các ch tiêu t t(**)

(*)Theo tài li u h ng d n th m đ nh d án c a ng V n Thanh

(**)

Tiêu chí t t là tiêu chí th a mãn 3 đ c đi m sau :

- Khách quan và nh t quán

- T i đa hóa giá tr doanh nghi p

- Có th áp d ng đ c cho nhi u lo i d án đ u t khác nhau

( tài li u th m đ nh d án - Phùng Thanh Bình )

Ch ng II: C s lý thuy t

2 Th i gian hoàn v n: T c là th i gian c n thi t đ có th hoàn tr l i đ v n

đ u t đư b ra hay là th i gian c n thi t đ hi n giá c a thu h i v a b ng

t ng hi n giá c a v n đ u t

o Công th c : = ( + ) = = ( + )

Trong đó : i là lãi su t chi t kh u, T là th i gian hoàn v n Rt và Ct l n

l t là doanh thu và chi phí n m t

 Không xác đ nh đ c kho n thu nh p sau khi hoàn v n Có

m t s d án có th có th i gian hoàn v n dài nh ng thu

nh p sau th i gian này cao thì đây v n là m t d án t t

K t h p u và khuy t c a ch tiêu trên, trong các báo cáo phân tích, b t bu c ph i

s d ng ch tiêu trên, tuy nhiên đ b sung cho khuy t đi m trên c n tính thêm ch tiêu hi n giá thu h i thu n

3 H s đ m b o tr n :DSCR (Debt service coverage ratio)

o nh ngh a: H s đ m b o tr n là m t tiêu chí ph bi n dùng đ đánh giá kh n ng đ ng v ng v m t tài chính c a d án trên quan

đi m c a nhà tài tr

o Công th c :

 V i giá tr thu đ c t công th c này, nhà tài tr s bi t đ c li u d

án có kh n ng tr n hay không th m chí có „nh ng‟ n m NCF không đ hoàn tr n vay

4 Hi n giá ròng ( net present value ) NPV

o nh ngh a : Là hi u s c a t ng hi n giá thu h i tính cho c th i gian

đ u t tr đi t ng hi n giá v n đ u t , là t ng hi n giá ti n l i sau khi

t d t

t

n

* t

t d t

t

t

)r1(CFD

)r1(

)TIPV(NCFDSCR

Ch ng II: C s lý thuy t

5 Su t sinh l i n i t i IRR :

o nh ngh a: Là m t lãi su t r% mà n u ta dùng lãi su t này đ chi t

kh u d án thì sau n n m T c là h t h n đ u t , d án đư t nó hoàn

v n và không l i, không l Hay nói m t cách khác, IRR chính là lãi

su t phân bi t cho ta bi t đâu là vùng l i (NPV>0) và đâu là vùng l (NPV<0) c a d án xét c trong th i h n đ u t

o ụ ngh a c a ch tiêu IRR :

 ụ ngh a quan tr ng nh t c a ch tiêu này chính là phân bi t

đ c vùng l i, l c a d án trong th i h n đ u t Nh v y n u

d án ph i gánh ch u m t lãi su t l n h n IRR thì đ án đư l

r i (NPV<0), không nên đ u t Ng c l i, n u d án chi t

kh u v i lãi su t nh h n IRR thì v n có l i

n đây ta th y đ c T,NPV,IRR , m i ch tiêu đ u có nh ng u khuy t đi m,

nh ng đ c đi m riêng, không có ch tiêu nào bao trùm ch tiêu khác Do đó cách làm đúng đ n nh t khi so sánh nhi u d án v i nhau là ph i xem xét, ph i h p nhi u

ch tiêu v i nhau, k t h p các v n đ đ nh tính khác, ngoài ra c n ph i tham kh o ý

ki n các chuyên gia tr c khi ra quy t đ nh nên ch n d án nào

6 Phân tích r i ro

o Phân tích đ nh y:

 Chúng ta bi t ph n l n các thông s đ l p d toán là không ch c

ch n Chúng ta không th xác đ nh m t cách ch c ch n giá c , s n

l ng tiêu th t i nh ng th i đi m trong t ng lai Vi c thay đ i giá

tr c a thông s cho phép chúng ta có cách nhìn bao quát h n v tác

đ ng c a s bi n đ ng các thông s đ n dòng ti n và hi u qu d án

 Thông qua b ng đ nh y này, n u d án nào ít b tác đ ng, thì nó s

có m t kh n ng n đ nh cao, khá an toàn trong vi c đ u t , tuy nhiên

nó s không có nhi u c h i gia t ng m c l i nhu n Ng c l i, m t

d án b tác đ ng m nh b i đ nh y thì nó không có s n đ nh- là

m t đi u c n thi t hàng đ u đ quy t đ nh đàu t , nh ng nó l i có kh

n ng sinh l i cao đ t bi n Do v y tùy vào m c đích c a nhà đ u t :

m o hi m hay không m o hi m đ quy t đ nh có nên đ u t hay không Ngoài ra thông qua b ng đ nh y còn rút ra đ c s ch n l a

đi u ki n đ u t đ d án có kh n ng thành công

 M t s đ ngh trong phân tích đ nh y:

- i v i các thông s trong phân tích đ nh y :

- Nh ng thông s mang tính ch quan, có th ki m soát đ c thì

b qua không tính đ nh y mà ch n giá tr bình quân sau khi đư cân nh c nhi u m t

- Có r t nhi u b ng đ nh y nh ng trong đó ph bi n và c n thi t nh t là b ng đ nh y 2 chi u v i 2 bi n là giá c và s n

l ng vì 2 bi n này nh h ng m nh nh t đ n k t qu d án

- N u chúng ta c n tính đ nh y c a nhi u h n hai thông s thì chúng ta có th chuy n qua phân tích r i ro( ch y mô ph ng Monte-Carlo)

o Phân tích mô ph ng

 Là m t ph ng pháp x lý các tác đ ng c a tính không ch c ch n bao

g m các biên tác đ ng ch y u lên k t qu d án D a vào các quan sát ch quan, ý ki n c a chuyên môn và các phán đoán ch quan, phân tích r i ro s d ng m t kh i l ngl n các thông tin đ mô t đ nh

l ng tính không ch c ch n c a các bi n s d án d i d ng phân b xác su t và đ tính toán m t cách th ng nh t tác đ ng có th c a chúng lên k t qu đ c d đoán

 Các b c trong phân tích mô ph ng :

Ch ng II: C s lý thuy t

(Theo Savvakis Savvides )

- Mô hình toán: ây là giai đo n đ u tiên trong phân tích r i ro

v i ý ngh a là xác đ nh quan h đ i s gi a các bi n s , t p h p

m t s các công th c x lý các bi n nh m m c đích c l ng

m t k t qu đ c yêu c u

- Phân tích đ nh y c m và tính không ch c ch n: c dùng đ xác đ nh các bi n có tính ch t quy t đ nh trong mô hình th m

đ nh Phân tích này nh m đo l ng đ nh y c m c a d án đ i

v i ph n tr m sai l ch xác đ nh giá tr c a m t bi n d án cho

qu m t cách nghiêm tr ng Vì v y, tr c giai đo n mô ph ng

c n ph i đ nh ra các đi u ki n gi i h n s ch n l a ng u nhiên

- Phân tích k t qu : ây là giai đo n phân tích và di n gi i

nh ng k t qu thu đ c trong giai đo n ch y mô ph ng

o D án chính: Nhà máy s n xu t Sô a Chu Lai, công su t 200000 t n / n m

 Ch đ u t : Công ty c ph n s n xu t Sô a Chu Lai

 a đi m đ u t : Khu Kinh t m Chu Lai, xã Tam Hi p huy n Núi Thành, t nh Qu ng Nam

 T ng m c đ u t : 2.063.888 tri u đ ng

o D án ph : Xây d ng tr m nhi t đi n ( b sung vào d án Nhà máy sô đa Chu Lai )

 M c đích vay v n: u t b sung tr m nhi t đi n, t n d ng

l ng nhi t đi n d c a nhà máy v i công su t 6MW t ng

đ ng l ng đi n s d ng là 5200kwh, ph c v cho ho t đ ng

c a Nhà máy Sô đa Chu lai

 Nhu c u vay v n: T ng v n đ u t b sung là 144.226.596.875

đ ng, t ng đ ng 7.035.444 USD Trong đó :

- V n t có: 37.533.450.000 đ ng( t ng đ ng: 1.830.900 USD )

5.204.544 USD)

Ch ng III: K t qu th c nghi m

 B o đ m ti n vay : Áp d ng bi n pháp b o đ m ti n vay b ng hình th c : Cho vay có đ m b o b ng tài s n hình thành trong

t ng lai là Tr m nhi t đi n thu c D án Nhà máy s n xu t Sô

đa Chu Lai t i Khu kinh t m Chu lai, xã Tam Hi p huy n Núi Thành, t nh Qu ng Nam.( đ c hình thành t v n vay NHNN0 t nh Qu ng Nam, v n t có và v n khác đ đ u t b sung h ng m c Tr m nhi t đi n )

o Vì toàn b s n l ng đi n s n xu t ra t t máy đ c chuy n vào nhà máy

s n xu t Sô đa, nên giá tr toàn b s n l ng đi n này chính b ng giá tr

l ng đi n ti t ki m đ c do không ph i mua vào t ngu n bên ngoài, và s

đ c đ a vào m c doanh thu trong các b ng tính thu nh p

Hi u qu đ u t b sung h ng m c Tr m nhi t đi n :

T ng giá tr s n l ng c a tr m nhi t đi n 42.954.912.000 đ ng

1 Công su t kh d ng 1 ngày tr m nhi t đi n 5.200kwh

4 Giá đi n theo B công th ng 1.043 đ ng/ kwh

o Phân tích các ch tiêu tài chính:

Doanh thu và chi phí đ c tính toán c th d a trên nh ng thông s đ u t ban đ u

c ng nh nh ng hi u qu b sung t tr m đi n Ngoài ra đ vi c phân tích đ c thu n l i và chính xác tác gi đư đ a ra gi đ nh t l thay đ i m c giá nh sau:

T b ng doanh thu và chi phí đ c xây d ng c th (*)