PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG VINACONEX PVC (PVV)

Nội dung tiểu luận gồm ba phần: Chương I: Giới thiệu chung về Công ty Cổ phần đầu tư xây dựng Vinaconex - PVC Chương II: Phân tích môi trường hoạt động kinh doanh Chương III: Phân tích

KHOA SAU ĐẠI HỌC

-o0o -

TIỂU LUẬN PHÂN TÍCH VÀ QUẢN TRỊ ĐẦU TƯ

ĐỀ TÀI:

PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG VINACONEX -

PVC (PVV)

Giáo viên : PGS.TS Nguyễn Đình Thọ

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 2

CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG VINACONEX - PVC 3

1.1 Thông tin doanh nghiệp 3

1.2 Lĩnh vực kinh doanh 4

1.3 Cơ cấu bộ máy quản lý 7

1.4 Định hướng phát triển 7

CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH MÔI TRƯỜNG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH 8 2.1 Phân tích môi trường kinh doanh theo mô hình PEST 8

2.2 Cạnh tranh ngành 9

2.3 Các nhân tố rủi ro 10

2.4 Phân tích SWOT 12

CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH 13

3.1 Các nhóm chỉ tiêu tài chính Error! Bookmark not defined 3.1.1 Khả năng thanh khoản 14

3.1.2 Hiệu quả hoạt động 14

3.1.3 Khả năng tài chính 14

3.1.4 Khả năng sinh lợi 14

CHƯƠNG 4: ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ 15

4.1 Định giá theo phương pháp Chiết khấu dòng tiền tự do (DFCF) 15

4.2 Định giá theo phương pháp P/E 17

4.3 Định giá bằng phương pháp DDM 17

4.4 Định giá doanh nghiệp xác định giá trị nội tại và Khuyến nghị 17

LỜI KÊT Error! Bookmark not defined DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 20

LỜI MỞ ĐẦU

Hiện nay, thị trường chứng khoán Việt Nam đang trong thời kỳ ảm đạm, khác hẳn so với thời kỳ hoàng kim ban đầu khi mới xuất hiện trong nền kinh tế Trong giai đoạn này, việc đầu tư chứng khoán không đem lại nhiều kỳ vọng cho các nhà đầu tư không am hiểu thị trường Thận trọng và hiểu biết sẽ giúp nhà đầu tư chứng khoán có thể đầu tư đúng lúc và đúng chỗ Bài tiểu luận “Phân tích và Định giá cổ phiếu Công

ty Cổ phần đầu tư xây dựng Vinaconex - PVC” là một nghiên cứu nhỏ của người viết nhằm hiểu sâu hơn về việc định giá cổ phiếu Nội dung tiểu luận gồm ba phần:

Chương I: Giới thiệu chung về Công ty Cổ phần đầu tư xây dựng Vinaconex - PVC

Chương II: Phân tích môi trường hoạt động kinh doanh

Chương III: Phân tích chỉ tiêu tài chính Công ty Cổ phần đầu tư xây dựng Vinaconex - PVC

Chương IV: Định giá và Khuyến nghị đầu tư

Em xin gửi lời cảm ơn đến PGS.TS Nguyễn Đình Thọ đã giúp em có những kiến thức cơ bản về phân tích và quản trị đầu tư cũng như hướng dẫn em thực hiện bài tiểu luận này

Đây là một đề tài rất phức tạp, đòi hỏi kiến thức sâu rộng và kinh nghiệm thực tiễn, do đó, trong thời lượng nghiên cứu của một tiểu luận, bài viết khó tránh khỏi sai sót Em rất mong nhận được sự đánh giá và góp ý chuyên môn của các thầy giáo, cô giáo để tiểu luận được hoàn thiện hơn

CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ

XÂY DỰNG VINACONEX - PVC

1.1 Thông tin doanh nghiệp

- Tiền thân của Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Vinaconex - PVC là Công ty Cổ phần Đầu tư phát triển và Xây dựng công trình giao thông Miền Bắc theo đăng ký kinh doanh lần đầu vào ngày 15 tháng 01 năm 2007 tại sở Kế hoạch và đầu tư thành phố Hà Nội Sau đó đổi tên thành Công ty Cổ phần Đầu tư phát triển Giao thông Vinaconex 39 theo đăng ký kinh doanh ngày 03/05/2007 trong đó Tổng công ty cổ phần Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam nắm giữ 51% tổng vốn điều lệ

- Tháng 5 năm 2007, với sự tham gia góp vốn của Tổng Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (Vinaconex), Công ty chính thức trở thành công ty con của Vinaconex và được đổi tên thành Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển giao thông Vinaconex 39 với chức năng chủ yếu là xây dựng các công trình dân dụng, công nghiệp, giao thông, thủy lợi, san lấp mặt bằng, xử lý nền móng công trình, đầu tư, kinh doanh bất động sản

- Ngày 08/04/2008, sau khi Công ty đã đi vào ổn định và phát triển, Ban lãnh đạo công ty quyết định mở rộng thêm ngành nghề đăng ký kinh doanh với các hạng mục: Thiết kế công trình xây dựng dân dụng và công nghiệp; Giám sát công trình dân dụng, công nghiệp, cấp thoát nước, hệ thống kỹ thuật – lĩnh vực chuyên môn giám sát: lắp đặt thiết bị công trình, xây dựng – hoàn thiện; tư vấn dự án đầu tư xây dựng

- Vào ngày 23 tháng 1 năm 2009, với sự tham gia góp vốn của Tổng Công ty Cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam (PVC), Công ty Cổ phần Đầu tư phát triển giao thông Vinaconex 39 chính thức trở thành công ty liên kết giữa 2 Tổng Công ty: Vinaconex và PVC; Công ty đã được đổi tên mới thành Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Vinaconex - PVC

- Được sự hỗ trợ mạnh mẽ của 2 Tổng Công ty và Tập đoàn Dầu khí Quốc Gia Việt Nam về nguồn việc, tài chính, con người… Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Vinaconex - PVC đã có nhiều bước phát triển vượt bậc Hiện nay, Công ty đang triển khai thi công các hợp đồng kinh tế trong và ngoài ngành dầu khí có giá trị lớn

và trọng điểm như: Tổng thầu xây lắp Công trình Bãi đỗ xe Ngầm và Dịch vụ thương mại Thành Công; Tổng thầu xây lắp công trình Khách sạn Lam Kinh - Thanh Hoá; Đường vào nhà máy nhiệt điện Thái Bình; Nhà máy Polyester Đình

Vũ - Hải Phòng; Nhiệt điện Vũng Áng; Chung cư Phú Đạt - Thành phố Hồ Chí Minh; Khu lọc hoá Dầu Nghi Sơn; Quốc Lộ 21 - Nam Định, Quốc Lộ 3 - Thái Nguyên; Nút Giao Phú Đô - Thuộc đường cao tốc Láng - Hòa Lạc…Tổng giá trị các hợp đồng Công ty đã ký kết và hiện đang thi công đạt gần 1.300 tỷ đồng

- Ngoài lĩnh vực xây lắp, Công ty đã mạnh dạn tham gia vào lĩnh vực đầu tư sản xuất vật liệu xây dựng và đầu tư kinh doanh bất động sản với hàng loạt hệ thống trạm trộn bê tông thương phẩm đặt tại Thanh Hóa, Hải Phòng và hàng loạt dự án bất động sản lớn sẽ được triển khai trong năm 2010 như dự án đầu tư xây dựng khu chung cư Cao tầng tại quận 9 Thành phố Hồ Chí Minh với tổng mức đầu tư trên 36 triệu USD, Dự án Khu đô thị Sinh Thái Cửu Long tại Lương Sơn - Hoà Bình với tổng mức đầu tư dự kiến 382 tỷ đồng, Dự án Chung cư cao tầng CT2-A tại Khu đô thị mới Cổ Nhuế với tổng mức đầu tư dự kiến 260 tỷ đồng, dự án Cao

ốc văn phòng tại 19 Phạm Ngọc Thạch - Thành phố Hồ Chí Minh, Dự án tổ hợp thương mại và nhà ở cao tầng tại Km 17 Quốc Lộ 32 - Đan Phượng - Hà Nội với tổng mức đầu tư dự kiến gần 600 tỷ đồng, dự án khu nghỉ dưỡng cao cấp tại thị Trấn Lăng Cô -Phú Lộc - Thừa Thiên Huế…

- Một số thông tin cơ bản như sau:

- Tên công ty: Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Vinaconex - PVC

Ngành nghề kinh doanh của PVV trong Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh:

- Xây dựng các công trình xây dựng dân dụng, công nghiệp, giao thông, thủy lợi, các công trình điện đến 35 KV, trang trí nội,ngoại thất công trình

- San lấp mặt bằng, xử lý nền móng công trình

- Sản xuất, lắp ráp, mua bán ôtô và máy móc, thiết bị phụ tùng thay thế

- Sản xuất, mua bán dụng cụ, công cụ, thiết bị hỗ trợ, cứu nạn

- Vận tải hàng hóa, vận chuyển hành khách bằng ôtô, cho thuê xe

- Trồng và cung cấp cây xanh

- Dịch vụ sửa chữa, bảo dưỡng ôtô

- Sản xuất, mua bán, cho thuê máy móc, thiết bị, vật tư, vật liệu ngành xây dựng, đồ trang trí nội, ngoại thất

- Đại lý bảo hiểm

- Xuất nhập khẩu các mặt hàng Công ty kinh doanh

- Đại lý mua, đại lý bán, ký gửi hàng hóa

- Khai thác, sản xuất chế biến, kinh doanh các loại cấu kiện và vật liệu xây dựng bao gồm: đá, cát, sỏi, gạch, ngói, xi măng, tấm lợp, nhựa đường, các loại cấu kiện bê tông, đá nhân tạo và các loại vật liệu xây dựng khác

- Khai thác, chế biến khoáng sản (trừ khoáng sản Nhà nước cấm)

- Kinh doanh khách sạn, nhà nghỉ, siêu thị và các loại hình du lịch (không bao gồm kinh doanh phòng hát karaoke, vũ trường, quán ba)

- Quản lý và vận hành các trung tâm thương mại, siêu thị, các khu đô thị, khu công nghệ cao, khu chế xuất

- Sản xuất và mua bán máy móc, thiết bị phụ tùng, dây truyền tự động hóa, phương tiện vận tải, xe gắn máy, hàng thủ công mỹ nghệ, hàng nông, lâm, thủy hải sản, kinh doanh dịch vụ giao nhận, vận chuyển hàng hóa, các loại cấu kiện siêu trường, siêu trọng

- Kinh doanh các loại dịch vụ ăn uống, mua bán rượu, bia, nước giải khát, bánh kẹo, hàng công nghệ phẩm (không bao gồm kinh doanh phòng hát karaoke, vũ trường, quán bar)

- Nhận thầu xây lắp các loại công trình tại nước ngoài

- Đại lý bán vé máy bay

- Trồng, chăm sóc, tu bổ, bảo quản rừng, trồng cây công nghiệp và chăn nuôi gia súc, gia cầm

- Kinh doanh khai thác cầu cảng, bốc xếp hàng hóa thủy, bộ và cho thuê kho bãi

- Kinh doanh bất động sản

- Thiết kế công trình xây dựng dân dụng và công nghiệp

- Thiết kế quy hoạch, thiết kế kiến trúc và nội ngoại thất công trình xây dựng dân dụng công nghiệp

- Giám sát công trình dân dụng công nghiệp, công nghiệp, cấp thoát nước, hệ thống

kỹ thuật- lĩnh vực chuyên môn giám sát: lắp đặt thiết bị công trình, xây dựng – hoàn thiện

- Tư vấn các dự án đầu tư xây dựng bao gồm: lập và thẩm tra dự án đầu tư, tư vấn đấu thầu, quản lý dự án, tư vấn thiết bị công nghệ mới và thiết bị tự động hóa (chỉ hoạt động sau khi có đủ điều kiện năng lực theo quy định của pháp luật và chứng chỉ hành nghề)

- Đào tạo ngoại ngữ (Chỉ hoạt động sau khi cơ quan Nhà nước có thẩm quyền cho phép)

- Sản xuất, buôn bán các sản phẩm nông nghiệp an toàn

- Dịch vụ đấu giá bất động sản

- Dịch vụ quản lý bất động sản

- Dịch vụ quản cáo bất động sản

Dưới đây là cơ cấu sản lượng của PVV từ năm 2010-2013:

Nguồn: Báo cáo thường niên 2010, 2012 và 2013 của PVV

Hoạt động kinh doanh chính của PVV từ năm 2009 trở về trước là xây lắp, tuy nhiên

từ năm 2010, cơ cấu doanh thu của PVV đã có những thay đổi đáng kể khi đã có doanh thu từ các hoạt động khác như hoạt động tư vấn thiết kế, thương mại Trong thời lượng nghiên cứu có hạn và sự giới hạn của dữ liệu, người viết coi ngành xây lắp

là ngành nghề hoạt động chính của doanh nghiệp và các phân tích ở những phần sau cũng sẽ dựa trên cơ sở này

1.3 Cơ cấu bộ máy quản lý

1.4 Định hướng phát triển

Các mục tiêu chủ yếu, chiến lược phát triển trung và dài hạn của Công ty:

Giai đoạn 2012 – 2015: Tiếp tục thực hiện chủ trương tăng cường củng cố và duy trì hoạt

động xây lắp, từng bước chuyển hóa sang lĩnh vực đầu tư, phù hợp với mục tiêu của Tổng Công ty,

xây dựng Công ty theo định hướng thành Công ty đầu tư trực thuộc mô hình Tập đoàn, bằng cách tiếp tục củng cố và duy trì sự phát triển vững chắc trong hoạt động xây lắp, tạo tiền đề cho hoạt động đầu

tư cho Công ty, đầu tư chính và nguồn của xây lắp, sự kết hợp chặt chẽ giữa đầu tư và xây lắp tạo

thành một mô hình cung cầu khép kín, từ đó tạo nên sức mạnh trong cạnh tranh và phát triển

Nâng cao năng lực đầu tư, tập trung vào những dự án có khả năng sinh lời tốt, một mặt vừa nâng cao tỷ trọng đầu tư, mặt khác giúp PVV nhanh chóng tiếp cận, thích ứng quy trình đầu tư, từ đó nâng cao nghiệp vụ, chất lượng của PVV trong hoạt động đầu tư

Lĩnh vực thi công xây lắp: Trong chiến lược chuyển dần Công ty sang hoạt động đầu tư, kinh doanh bất động sản, Công ty xác định sẽ tiếp tục duy trì ở mức phù hợp lĩnh vực truyền thống là hoạt động xây lắp, tạo tiền đề vững chắc cho các hoạt động khác của Doanh nghiệp

Lĩnh vực đầu tư: Hoàn thiện các dự án Nhà ở để bán cho cán bộ chiến sỹ công an huyện Từ Liêm, cán bộ công chức làm việc tại các cơ quan của Thành phố và một phần để kinh doanh thuộc

khu đô thị mới Cổ Nhuế, huyện Từ Liêm, Tp Hà Nội với chất lượng tốt, nhằm nâng cao uy tín của

Công ty trong lĩnh vực bất động sản

Đại hội đồng cổ đông

Hội đồng quản trị

Ban giám đốc công ty

Các công ty thành viên

Công ty XNK XD Đông Thành

Công ty CPXD DD&CN PVV

Công ty CP kiến trúc Vina-Petro

Các công ty liên kết

Ban chỉ huy công trường

Các công trình chuyên ngành D/khí

Các công trình dân dụng và công nghiệp

Các công trình giao thông vận tải

Ban tài chính kế toán

Ban kế hoạch kỹ thuật

Ban tổ chức hành chính

Ban kinh doanh đầu tư bất động sản Ban kiểm soát

CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH MÔI TRƯỜNG HOẠT ĐỘNG

KINH DOANH 2.1 Phân tích môi trường kinh doanh theo mô hình PEST

Với hệ thống chính sách thuế, các đạo luật như: chính sách thuế xuất nhập khẩu, thuế tiêu thụ đặc biệt, bộ luật về đầu tư, luật doanh nghiệp, luật lao động, luật chống độc quyền, chống bán phá giá…Tuy nhiên là một nước đang phát triển, Việt Nam còn nhiều hạn chế trong việc xây dựng và áp dụng các bộ luật vào hoạt động kinh doanh, khi phải đối mặt với việc kinh doanh xuyên quốc gia, đặt quan hệ làm ăn với các đối tác nước ngoài, các chính sách của Việt Nam còn thể hiện nhiều bất cập, ảnh hưởng rất lớn đến hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp

2.1.2 Các yếu tố kinh tế (E)

Theo số liệu thống kê và dự báo của IMF (2005-2015), nền kinh tế Việt Nam vẫn chưa có những biến chuyển đáng kể:

Các yếu tố tác động trong nền kinh tế như lãi suất và lạm phát biến động tăng giảm liên tục trong thời gian gần đây cũng đã ảnh hưởng rất lớn đến các doanh nghiệp trong nước và nhà đầu tư nước ngoài tại Việt Nam

Các chính sách kinh tế của chính phủ như chính sách tiền lương cơ bản đã được thay đổi phù hợp với mức sống của người lao động, đặc biệt có nhiều sự thay đổi theo hướng tích cực như các chính sách ưu đãi: giảm/giãn thuế TNDN, thuế VAT, tăng trợ cấp… giúp các doanh nghiệp vượt qua khó khăn hiện tại Yếu tố lãi suất cũng đã được kiểm sóa và ổn định dưới chính sách tiền tệ thắt chặt được coi là phù hợp với tình hình hiện tại

2.1.3 Môi trường xã hội, dân số (S)

Theo báo cáo của Bộ Y tế, Việt Nam là nước đông dân thứ 13 trên thế giới và

có cơ cấu dân số trẻ (số người dưới độ tuổi 35 chiếm 65 – 68%), tức là đang bước vào thời kỳ dân số vàng (với tỷ lệ nhóm người trong độ tuổi lao động gấp đôi nhóm tuổi phụ thuộc), như vậy chúng ta sẽ có nguồn lực trẻ, dồi dào Đây là những lợi thế nhất định cho doanh nghiệp, đặc biệt cho ngành nông nghiệp và bấ động sản đang cần thiết một lượng nhân lực đủ lớn Đồng thời với tốc độ tăng trưởng lớn, nhu cầu nhà ở trong

xã hội lớn sẽ kích thích ngành phát triển

2.1.4 Môi trường công nghệ (T)

Để các doanh nghiệp trong nước có thể cạnh tranh được thì nhiều doanh nghiệp phải có chiến lược và dự án phát triển, ứng dụng công nghệ thông tin cụ thể, rõ ràng Công nghệ tiên tiến được áp dụng rộng rãi giúp cho ngành xây dựng và nông nghiệp hiệu quả hơn, tiết kiệm nhân lực và thời gian, đồng thời mang lại hiệu quả sử dụng lâu dài

2.2.1 Sự cạnh tranh của các đối thủ hiện tại

Theo thống kê trên hai sàn giao dịch, số lượng doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực xây lắp bao gồm 58 Công ty, trong đó 44 công ty niêm yết trên HSX, 14 công

ty niêm yết trên HNX Đây chỉ là một phần nhỏ số lượng các công ty hoạt động trong lĩnh vực này Có thể thấy rằng cạnh tranh trong lĩnh vực xây lắp là khá lớn đối với các doanh nghiệp trong ngành

2.2.2 Sự cạnh tranh của các đối thủ tiềm năng

Ngành xây lắp đòi hỏi quy mô đầu tư lớn trong thời gian dài Tuy nhiên, trong bối cảnh nền kinh tế ảm đạm như hiện nay, sẽ có ít doanh nghiệp đầu tư vào ngành này

Do đó, trong thời gian tới, sự đe dọa từ các đối thủ tiềm năng hầu như là không có

2.2.3 Sự cạnh tranh của các sản phẩm thay thế

Xây lắp là ngành đặc thù và hầu như không thể thay thế Do đó, áp lực cạnh tranh từ các sản phẩm thay thế là hầu như không có

2.2.4 Quyền lực của nhà cung ứng

PVV không chủ động được các nguyên vật liệu cho các hoạt động xây lắp, vì vậy phải chịu chi phối theo giá cả và biến động thi trường của các nhà cung ứng

Thị trường bất động sản trong những năm qua bị đóng băng bởi các chính sách

vĩ mô cũng như do tốc độ phát triển quá nóng trước đây, gây ra hiện tượng xì hơi bong bóng Đây thực sự là một điều đáng lo ngại cho kế hoạch phát triển và mục tiêu ngắn hạn của Công ty Tuy nhiên lãnh đạo PVV quyết tâm đưa ra các giải pháp để thích nghi với thị trường, vượt qua những khó khăn, duy trì ổn định trong hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty

Rủi ro lãi suất

Căn cứ vào số liệu từ báo cáo thường niên và BCTC của PVV, có thể dễ dàng nhận thấy nguồn vốn tài trợ chính cho hoạt động kinh doanh của Công ty là từ vốn vay, trong đó vốn vay ngắn hạn vẫn chiếm tỷ trong khá lớn

Cơ cấu nguồn vốn PVV