Giáo trình quản lý dự án đâu tư - chương 3

Hãy xác nh lãi th'c n m là bao nhiêu?... Cung c p các thông tin cho các nhà th/m nh... Hàng hóa có th xu t kh+u... Text Text Text... Add Your TextAdd Your Text Add Your Text Add Your Tit

CH NG 3:

PHÂN TÍCH D ÁN

3.1 K thu t phân tích d án

Giá tr th i gian c a ti n

Th ba: Do chi phí c h i c a ng ti n :

Chi phí c h i có th hi u m t cách n gi n làkho n l i nhu n m t i khi ngu i ta u t vào ho t

ng này mà không u t vào ho t ng khác

+ Khi so sánh, t ng h p các kho n ti n phát sinh trong

nh ng kho ng th i gian khác nhau c n ph i tính chuy n chúng v cùng m t m t b ng th i gian

FV: Giá tr t ng lai vào cu i n m th! n (Future Value)PV: Giá tr hi n t i (Present Value)

r : Lãi su t hay t" l chi t kh u

n: s k# tính lãi (n m, quý, tháng)

K thu t tính kép

FV=?

(1+r)^n: H s tính kép cho n m th! n

Ví d :

M t ng i cho vay u n m th! nh t là 100 tri u

ng H%i sau 5 n m ng i ó s& có t ng c ng bao nhiêu

0 1 2 3 4 5 100

- Áp d ng công th!c (1) ta có:

FV = 100(1+0,14)^5 = 192,5 (tri u ng).

Nh v y sau 5 n m ng i ó s& có 192,5 tri u ng.

Hay giá tr t ng lai c a 100 tr sau 5 n m là 192,5 tri u ng.

Ý ngh a:

+ V i k thu t tính kép, b t k# s ti n nào

hi n t i chúng ta u có th bi t c giá tr c a

nó trong t ng lai.

+ Trong th'c t : công th!c này c dùng

giao d ch v i Ngân hàng trong các kho n ti n vay và ti n g i.

th i i m nào trong t ng lai

hi n t i (PV) khi ã bi t giá tr t ng lai (FV)

Công th!c

n r

FV

PV = (1+ )1/(1+r)^n : h s chi t kh u n m th! n

M t ng i mong mu n 10 n m n a có m t kho n

ti n là 500 tri u ng, h%i ngay t) bây gi ng i ó

ph i u t bao nhiêu bi t r ng t" su t l i nhu n kinh doanh bình quân hàng n m là 14%

3.1.2.3 Tính chuy n các kho n phát sinh

u n v cùng th i i m:

K thu t tính kép i v i dòng ti n u n :

K thu t tính kép cho phép ta xác nh giá tr

t ng lai c a dòng ti n hi n t i u n vào cu i giai o n ã nh.

Công th!c nh sau :

( )

r

r A

n

1

FV = A: Kho n phát sinh u trong t)ng th i o n tính chuy n

(3)

Ý ngh a:

phát sinh u n hàng n m, hàng quý, hàng tháng …vào th i i m d' án k t thúc

Ch+ng h n: trong tr ng h p kh u hao theo cùng

m t t" l % so v i giá tr TSC ban u ho c chi phícho b máy qu n lý…

M t ng i mua c n h tr góp, tr u làm 10

l n vào cu i m,i n m tính t) khi mua v i giá tr m t

l n tr là 40 tri u ng H%i giá tr c a ngôi nhà

th i i m cu i n m th! 10 là bao nhiêu bi t lãi su t

là 10%/n m

1 1

0

1 40

Ví d :

M t ng i g i ti t ki m, hàng n m mu n rút ra 10 tri u ng vào cu i m,i n m, liên t c trong 5 n m H%i

ng i ó ph i g i ti t ki m u n m th! nh t là bao nhiêu? Cho bi t lãi su t g i ti t ki m là 14%/n m

Ý ngh a:

nh ng chi phí và thu nh p c a nh ng kho n ti n phát sinh u n trong quá trình th'c hi n d' án v th i

i m hi n t i so sánh

Ví d 1:

M t công ty mua thi t b tr góp nh sau:

Tr u làm 5 l n b t u t) cu i n m th! 3 tính t) khi mua v i giá tr m t l n tr là 50

tri u ng H%i giá tr hi n t i c a thi t b bi t r= 15%/n m.

Ví d 2:

M t ng i mua c n h tr giá 500 tri u ng

hi n t i và d' ki n tr u hàng n m vào u m,i n m b t u t) n m th! 4 tính t) khi mua Tính giá tr m t l n tr bi t r = 12%/n m và tr

làm 7 l n.

3.1.2.4 Tính chuy n các kho n phát sinh k sau

G r

r A

FV

n n

11

11

Trong ó:

Fv: T ng các kho n phát sinh hàng n m tính v th i i m n m th! n A: Kho n phát sinh n m th! 1

G: Kho n t ng u hàng n m

0 1 2 3 4 5 n-1 n

M t thi t b có chi phí v n hành n m u là 20

tri u ng Các n m ti p theo, n m sau cao h n n m

tr c 2 tri u ng cho n cu i i thi t b là 10 n m Các kho n chi phí phát sinh vào cu i n m Hãy xác nh

t ng chi phí v n hành c a thi t b tính v t ng lai Cho

bi t t" su t chi t kh u là 12%/n m

Gi i:

12 0

1 12

0

1 12 0

2 12

0

1 12

0

1 20

Tính chuy n v th i k hi n t i

Công th c:

( ) ( )+ + ( )+ ( )+ − −

−

r

r r

r

G r

r

r A

n n

n

n

1

11

1

11

PV =

3.1.2.5 Tính chuy n các kho n phát sinh k sau

A pv

n n

+

−

+ +

1

Tính chuy n v th i k t ng lai

( ) ( )

r j

r

j A

FV

n n

Ví d

M t thi t b có chi phí v n hành n m u là 20 tri u ng Sau ó c! m,i n m t ng u n 5% so

v i n m tr c Tu i th c a thi t b là 10 n m, t" su t chi t kh u 15%/n m, các kho n chi phí phát sinh vào

cu i n m Hãy xác nh t ng chi phí v n hành c a

thi t b t i th i i m cu i n m th! 10

Gi i:

15 0 05

0

15 0 1

05 0

1 20

M t ng i mua m t c n h tr góp Công ty bán

a ra các ph ng án thanh toán nh sau:

- Thanh toán u hàng n m 180 tri u ng liên t c trong

5 n m b t u ngay t) khi mua

m,i n m liên t c trong 7 n m

n m sau t ng h n so v i n m tr c 20 tri u ng,

liên t c trong 5 n m

H%i ng i ó nên l'a ch.n ph ng th!c tr nào,

bi t lãi su t ngân hàng là 15%/n m

3.1.3 T l lãi su t

Lãi su t n

Là lãi su t ch* tính theo v n g c mà không tính n

ti n lãi tích lu phát sinh các giai o n tr c

FV = (1+ )

Lãi su t k h n

N u ng i u t i vay v n theo các k# h n khác nhau,

th y c chi phí chung cho các kho n vay, thông th ng

ta ph i chuy n các lãi su t i vay v cùng m t k# h n, th ng

l y k# h n là n m.

Trong ó:

1)

M t ng i g i ti t ki m 20 tri u ng vào cu i n m th! nh t theo k# h n 6 tháng v i lãi su t 1.2%/tháng

Sau 2 n m ng i ó rút h t c v n và lãi H%i s ti n

Lãi su t bình quân các ngu n vay:

1 1

r

Trong ó:

: Lãi su t trung bình các kho n vay

rk : Lãi su t vay ngu n k

VD 1:

M t ng i vay v n t) ba ngu n v i các thông tin

nh sau:

- Ngu n 1: Vay 100 tri u, lãi su t vay 13%/n m

- Ngu n 2: Vay 150 tri u, lãi vay 14%/n m

- Ngu n 3: Vay 180 tri u, lãi vay 12%/n m

H%i lãi su t vay trung bình c a 3 ngu n là bao nhiêu?

VD 2:

M t DN vay v n t) 3 ngu n u t m r ng qui mô s n xu t:

Lãi su t th'c và lãi su t danh ngh(a

Lãi su t th c:

Lãi su t th'c là lãi su t mà k# h n phát bi u lãi trùng v i k# h n ghép lãi

Lãi su t danh ngh a

Lãi su t danh ngh(a là lãi su t mà k# h n phát

bi u lãi và k# h n tính lãi không trùng nhau

Công th!c:

1 )

1

1

− +

t

m

r r

Trong ó:

rt: lãi su t th'c trong th i o n tính toán

rd: lãi su t danh ngh(a trong th i o n phát bi u

m1: S th i o n ghép lãi trong th i o n phát bi um2: S th i o n ghép lãi trong th i o n tính toán

Ví D :

Cho lãi su t là 12%/ n m, ghép lãi theo quý Hãy xác nh lãi th'c n m là bao nhiêu?

K t lu n:

1 Xác nh t l lãi su t:

- N u vay v n u t thì r là lãi su t i vay

- N u vay t) nhi u ngu n v i lãi su t khác nhau thì r

là lãi su t vay bình quân t) các ngu n

- N u vay theo nh ng k# h n khác nhau thì ph i

chuy n các lãi su t v cùng 1 k# h n (th ng là n m)

- N u v n u t do ngân sách c p thì r là t" su t l i nhu n nh m!c do Nhà n c qui nh N u ch a qui

nh thì r là lãi su t cho vay dài h n c a NH ho c t c

l m phát c a n n KT

rc h i:chi phí c h i

hay cá nhân tham gia u t

Th'c ch t phân tích tài chính là so sánh gi a chi phí

và thu nh p th'c t phát sinh trong quá trình th'c

hi n d' án trên quan i m c a ch u t

M c ích c a phân tích tài chính

Cung c p các thông tin v hi u qu tài chính cho các

nhà u t T) ó nhà u t quy t nh có nên u t vào d' án ó hay không

Cung c p các thông tin cho các nhà th/m nh Nó

c0ng chính là c s nhà th/m nh xem xét ra quy t

nh u t trên ph ng di n tài chính

Là c s nhà u t i vay v n, tìm ki m ngu n v n, ngu n tài tr cho d' án

3.2.2 Chi phí và thu nh p trong

phân tích tài chính d án

3.2.2.1 Chi phí trong phân tích tài chính d án

Là các chi phí th'c t phát sinh trong quá trình th'c

3.2.2.2 Thu nh p trong phân tích tài chính DA

• Thu nh p t) các kho n tài tr , tr c p

• Thu nh p t) thanh lý tài s n khi d' án k t thúc

• Các kho n thu khác: gia công ch bi n cho n v

khác, cho thuê tài chính, cho thuê tài s n…

3.2.2.2 Thu nh p trong phân tích tài chính DA

3.2.3 Giá c trong phân tích tài chính

S d ng giá c nh ho c giá hi n hành.

• Giá c nh:

toán, có th là giá hi n t i, t ng lai hay quá kh!

Trong phân tích tài chính, thông th ng th i i m c l'a ch.n là n m b t u c a d' án

• Giá hi n hành:

Là m t m!c giá d' ki n có tính n y u t l m phát t i

th i i m phát sinh chi phí, thu nh p c a d' án.

Giá hi n hành c tính d'a vào giá c nh và t" l l m phát d' ki n.

3.3 Các ch" tiêu ph n ánh

hi u qu tài chính d án

3.3.1 Giá tr hi n t i thu$n NPV (net present value)

• KN: Giá tr hi n t i thu n d' án là hi u s gi a giá tr

Bi

i i

NPV

0 (1 )

0 (1 )Trong ó:

Bi: Thu nh p c a n m iCi: Chi phí n m i

r: lãi su t chi t kh u

Ph ng th c ánh giá:

D' án có NPV d ng là d' án có lãi

• òi h%i xác nh rõ ràng dòng thu và dòng chi c a c i

DA ây là m t công vi c khó kh n, không ph i lúc nào

• Ch* tiêu này ch a nói lên hi u qu s d ng m t ng v n.

• N u qui mô, tu i th DA khác nhau, vi c l'a ch.n c n c! vào ch* tiêu này s& không có ý ngh(a.

3.3.2 Ch" tiêu t su t thu h i n i b IRR

(Internal rate of return)

KN: T" su t thu h i n i b là t" l chi t kh u hoà

v n c a d' án (t!c t" l chi t kh u làm cho giá trNPV c a d' án b ng 0)

B

i i

r1

Ph ng pháp tính:

B ng ph ng pháp n i suy ta có công th!c tính IRR nh sau:

2 1

1 1

2

NPV r

r r

IRR

−

− +

=Trong ó:

NPV1: Giá tr hi n t i thu n c a d' án !ng v i lãi su t r1,

NPV1> 0, g n 0NPV2: Giá tr hi n t i thu n c a d' án !ng v i lãi su t r2,

NPV2< 0, g n 0r1,r2 : là 2 lãi su t b t k# sao cho r2 > r1 và r2 - r1<= 0.02

Ph ng th c ánh giá:

D' án có IRR l n h n lãi su t i vay là d' án có th

- IRR càng l n càng t t

Ý ngh a:

Là ch* tiêu ph n ánh hi u qu u t c a d' án Nó làlãi su t hoà v n c a d' án

- Là ch* tiêu l'a ch.n các d' án có qui mô k t c u u

t khác nhau

L u ý

Khi s d ng ch* tiêu IRR l'a ch.n các d' án lo i tr)nhau nên chú ý:

- Có nhi u d' án không t n t i ch* tiêu này ho c có nhi u

h n m t ch* tiêu này Do ó khi l'a ch.n nên k t h p

v i các ch* tiêu so sánh khác

- Có nh ng d' án có IRR r t cao nh ng qui mô d' án l i nh%, do ó trong nhi u tr ng h p c n k t h p các ch* tiêu ánh giá khác

3.3.3 Ch" tiêu t l thu nh p trên chi phí

Bi C

B

1

/1

Trong ó:

Bi: Thu nh p n m i

Ci: Chi phí n m i

r: lãi su t chi t kh u

L u ý:

B/C là ch* tiêu t ng i nên d$ d n n sai l m khi l'a ch.n các DA lo i tr) nhau DA có B/C cao nh t

nh ng ch a ch c có qui mô lãi (NPV) l n nh t Chính

vì v y khi s d ng ch* tiêu B/C ph i k t h p v i ch* tiêu NPV và các ch* tiêu khác n a

3.3.4 Ch" tiêu th i gian hoàn v n (T)

KN: Là kho ng th i gian c n thi t d' án thu h i

s v n b% ra ban u t) l i nhu n thu n và kh u hao

Có 2 lo i:

ti n (còn g.i là th i gian thu h i v n gi n n)

ti n

IVo T

+

=

Ph ng pháp tính

1

) ( Wi D i PV IV

n i

N#m 3 N#m 2

N#m 1 Ch" tiêu

Ph ng pháp c ng d n:

IVi - (Wi+Di)

(Wi+Di)

IVi=IV(i-1)(1+r) i

N#m 4

N#m 3 N#m 2

N#m 1 Ch" tiêu

Ph ng pháp tr' d$n:

Ví d :

M t DA T có t ng s v n u t tính n th i

i m d' án b t u i vào ho t ng là 1 t" ng L i

Hãy xác nh th i gian hoàn v n c a DA bi t r =15%/n m

VT: tri u ng.

FC Qhv

−

=

FC Qhv

−

=

X Qhv

−

L p m t h tr c t.a , tr c hoành bi u th s l ng

sp, tr c tung bi u th doanh thu ho c chi phí

Ph ng pháp th :

2 N u d' án hoà v n khi ph i tiêu th h t s s n

ph/m theo thi t k thì giá bán m t n v s n ph/m làbao nhiêu?

Công th c tính:

Trong ó:

T" su t l i nhu n bq trong i d' án pv: L i nhu n thu n hi n t i bq d' án

Ý ngh a:

thu h i v n u t ban u t) l i nhu n thu n c a d' án trong t)ng n m hay trong m t n m ho t ng trung bình c a d' án

L a ch n b ng ch tiêu NPV:

• S d ng ch* tiêu m!c thu nh p thu n u n hàng

n m, ký hi u : NAV (net annual value)

Ngoài ra:

• L'a ch.n b ng ch* tiêu IRR

• L'a ch.n b ng ch* tiêu BCR (B/C)

• L'a ch.n b ng ch* tiêu th i gian thu h i v n u t

• L'a ch.n b ng ch* tiêu i m hoà v n

• L'a ch.n b ng ph ng pháp so sánh giá tr k# v.ng

M t công ty xem xét 2 ph ng án u t nh sau:

và l i ích c a toàn XH ch! không ph i c a ch u t

3.5.2 M c ích

- T o c s cho vi c th/m nh hi u qu kinh t xã h i d' án ra quy t nh có cho phép th'c hi n DA hay không

- ánh giá tác ng c a d' án i v i môi tr ng sinh thái và vi c s d ng các ngu n tài nguyên qu c gia

3.5.3 Các ch" tiêu hi u qu KTXH d án

- Nhóm ch" tiêu hi u qu kinh t :

Bao g m các ch* tiêu nh trong phân tích tài chính

v i giá c tính toán là giá kinh t

Phân bi t phân tích TC và phân tích KT - XH

Vòng i d' án

Vi c phân tích các dòng ti n phát sinh (dòng chi phí, thu nh p và l i nhu n)

Qui trình tính toán các ch* tiêu hi u qu

u t : NPV, IRR, B/C

Khác

nhau PT tài chính PT KT - XH

Quan i m

Phân bi t phân tích TC và phân tích KT - XH

S khác bi t gi*a giá tài chính - giá kinh t

xã h i khi th'c hi n d' án.

Dòng ti n trong phân tích tài chính, kinh t

ti p mà toàn xã h i (toàn b n n kinh t ) b% ra và thu v khi

th'c hi n d' án

Nh*ng i u ch"nh giá (t' giá tài chính sang giá kinh t )

Giá c hàng hóa xu t, nh p kh/u

Giá c b nh h ng b i t" giá h i oái (t" giá h i oái bóng)

Giá c b nh h ng b i ti n l ng danh ngh(a

Giá c b nh h ng b i y u t ngo i !ng

&i u ch"nh giá do y u t tr% giá và thu

Khi tính giá kinh t cho các u vào và u ra c a

&i u ch"nh giá hàng hóa xu t nh p kh+u

Hàng hóa nh p kh+u

Giá tài chính (P) = CIF + t ng chi phí t) c ng v d' án

(CIF: Bao g m giá hàng hóa + b o hi m+ chi phí v n

Giá tài chính: 3170 Giá kinh t : 2900

Hàng hóa thay th nh p kh+u

Giá tài chính = Giá mua t i nhà máy ( ã bao g m thu ) + Chi phí t) nhà máy n d' án

Giá kinh t = CIF + chi phí v n chuy n t) nhà máy

n d' án + chi phí t) c ng n nhà máy

Giá tài chính: 2050 Giá kinh t : 2900

Giá tài chính = Giá mua t i nhà máy + Chi phí t) nhà máy n d' án.

Giá kinh t = FOB - (chí phí v n chuy n t) nhà máy n c ng + b c d4 c u c ng) + chi phí t) nhà máy n d' án.

Hàng hóa có th xu t kh+u

Giá tài chính: 2050 Giá kinh t : 2470

&i u ch"nh giá do nh h ,ng t giá h i oái

Giá c hàng hóa m u d ch (có th xu t nh p kh/u c) không ch* ch u nh h ng c a các y u t nh

h ng b n thân giá hàng hóa ó mà còn b nh h ng

b i chính sách t" giá h i oái

T" giá h i oái th'c

T" giá h i oái bóng

Trong phân tích kinh t c n xác nh t giá h i oái

th c chuy n i các ng ti n ngo i t sang ng

ti n n i t

&i u ch"nh giá do nh h ,ng t l ti n l ng

Ti n l ng trong phân tích kinh t ph i ph n ánh

c chi phí c h i c a vi c s d ng lao ng cho d'án

“Ti n l ng th'c t không ph i lúc nào c0ng ph n ánh úng chi phí c h i cho vi c s d ng lao ng c a d' án.”

& i u ch"nh giá do nh h ,ng c a ngo i ng

Ngo i !ng = L i ích (chi phí) doanh nghi p – L i ích (chi phí) toàn b n n kinh t

Cycle name

!

Text Text Text

Add Your Text

Add Your Text

Add Your Text

Add Your Title

Title ThemeGallery is a Design Digital Content & Contents mall developed

by Guild Design Inc.

Title ThemeGallery is a Design Digital Content & Contents mall developed

by Guild Design Inc.

Title ThemeGallery is a Design Digital Content & Contents mall developed

by Guild Design Inc.

Add Your Title

Text

Text

Text

Text

Add Your

Add Your Text Add Your Text

Add Your Text

2003.10 Add Your Text 2003.10 Add Your Text 2003.10 Add Your Text

2000

2001

2002

2003 Company History

2001.10 Add Your Text 2001.10 Add Your Text 2001.10 Add Your Text

2002.10 Add Your Text 2002.10 Add Your Text 2002.10 Add Your Text

2000.10 Add Your Text

2000.10 Add Your Text

2000.10 Add Your Text

! /

1 1

1 1

1

"

1 1

1 1

1

"

1 2

1 2

1

"

1 1

1 1

1

"

1 1

1 1

1

"

1 1

1 1

3' 4

$%%&'( ! "#

Add Your Text