sline bài giảng quản trị rủi ro tài chính chương 7

Một ví dụ về hợp đồng hoán đổi lãi suất “Plain Vanilla”  Một thỏa thuận của Microsoft chấp nhận trả lãi một khoản vay có vốn gốc danh nghĩa là 100 triệu USD lãi suất cố định 5%/năm chi

Hợp đồng hoán đổi

Chương 7

Bản chất của hợp đồng hoán đổi

Hợp đồng hoán đổi là một thỏa thuận trao đổi dòng tiền tại một thời điểm nhất định trong tương lai tuân theo một số nguyên tắc nhất định.

Một ví dụ về hợp đồng hoán đổi lãi

suất “Plain Vanilla”

 Một thỏa thuận của Microsoft chấp nhận trả lãi một khoản vay có vốn gốc danh nghĩa là

100 triệu USD lãi suất cố định 5%/năm chi trả lãi mỗi 6 tháng trong vòng 3 năm, đổi lại Microsoft nhận lại lãi suất LIBOR, cũng chi trả lãi 6 tháng 1 lần và trong vòng 3 năm

-triệu Lãi suất

USD -LIBOR

Dòng tiền thả nổi

Dòng tiền

cố định

Dòng tiền Thuần Ngày

Khi nào sử dụng hợp đồng hoán

đổi lãi suất điển hình

 Lãi suất cố định sang lãi suất thả nổi

 Lãi suất thả nổi sang lãi suất cố định

 Lãi suất cố định sang lãi suất thả nổi

 Lãi suất thả nổi sang lãi suất cố định

Intel và Microsoft (MS) trao đổi nợ

Sự tham gia của các định chế tài

chính

(Hình 7.4, trang 153)

Định chế

Intel và Microsoft (MS) trao đổi

Sự tham gia của các định chế tài

chính

(Xam hình 7.5, trang 154)

Intel

Định chế tài chính MS

Báo giá của một nhà tạo lập thị

trường về hợp đồng hoán đổi

Luận điểm lợi thế so sánh

(Bảng 7.4, trang 157)

 Công ty có điểm tín nhiệm AAA muốn vay với

lãi suất thả nổi

 Công ty có điểm tín nhiệm BBB muốn vay với

lãi suất cố định

Cty AAA 4.0% LIBOR 6 tháng + 0.30%

Hợp đồng hoán đổi (Hình 7.6, trang 158)

Cty AAA Cty BBB

LIBOR

LIBOR+1% 3.95%

4%

Hợp đồng hoán đổi khi có sự

tham gia của định chế tài chính

(Hình 7.7, trang 158)

Cty AAA

Định chế tài chính

Cty BBB 4%

LIBOR LIBOR

LIBOR+1% 3.93% 3.97%

Phê phán luận điểm lợi thế so sánh

 Lãi suất 4.0% và 5.2% có trên thị trường lãi suất cố định dành cho công ty hạng AAA và công ty hạng BBB là loại lãi suất có kỳ hạn 5 năm

 Lãi suất LIBOR+0.3% và LIBOR+1% có trên thị

trường lãi suất thả nổi là loạI lãi suất có kỳ hạn 6 tháng

 Lãi suất cố định cho công ty hạng BBB phụ thuộc vào khoảng chênh lệch trên lãi suất LIBOR mà

Bản chất của lãi suất hợp đồng

hoán đổi

 LIBOR 6 tháng là lãi suất ngắn hạn công ty hạng

AA đi vay

 Lãi suất hoán đổi thời hạn 5 năm có rủi ro phụ

thuộc vào 10 khoản cho vay với kỳ hạn 6 tháng lãi suất LIBOR dành cho con nợ của AA

 Đó là bởi vì người cho vay có thể tham gia hợp

đồng hoán đổi trong đó thu nhập từ khoản cho vay với lãi LIBOR được trao đổi với lãi suất hoán đổi

Sử dụng lãi suất hợp đồng hoán đổi để Using

Swap Rates to Bootstrap the LIBOR/Swap Zero

Curve

 Xét một lọai hợp đồng hoán đổi mới trong đó lãi suất cố định

là lãi suất của hợp đồng hoán đổi

 Trong trường hợp vốn gốc được cộng vào cho cả hai bên ở ngày thanh toán cuối cùng, hợp đồng hoán đổi trở thành một

sự trao đổi giữa trái phiếu lãi suất cố định thành trái phiếu có lãi suất thả nổi

 Trái phiếu có lãi suất thả nổi có giá trị bằng mệnh giá Hợp đồng hoán đổi có giá trị bằng 0 Trong trường hợp đó, giá trị của trái phiếu lãi suất cố định cũng phải bằng mệnh giá

 Điều này cho thấy lãi suất của hợp đồng hoán đổi quy định trái phiếu có suất sinh lợi bằng lãi suất danh nghĩa, do vậy có thể sử dụng để This shows that swap rates define par yield bonds that can be used to bootstrap the LIBOR (or

Định giá hoán đổi lãi suất không

thuộc loại mới

 Hoán đổi lãi suất có thể được định giá bằng chênh lệch giữa giá trị của trái phiếu có lãi suất cố định và giá trị trái phiếu có lãi suất thả nổi

như là danh mục thỏa thuận lãi suất kỳ hạn (FRA)

Định giá các kỳ hạn của trái phiếu

 Trái phiếu có lãi suất cố định được định

giá theo cách thông thường

 Trái phiếu có lãi suất thả nổi được định giá

có tính đến việc loại trái phiếu này bằng

mệnh giá ngay sau kỳ trả lãi tiếp theo

Định giá kỳ hạn của FRA

 FRA là sự trao đổi thanh toán trong hợp đổng hoán đổi lãi suất

 FRA có thể định giá với giả thiết rằng lãi suất kỳ hạn được thực hiện ngày hôm nay

Một ví dụ về hợp đồng hoán đổi

tiền tệ

Một hợp đồng chấp nhận chi trả 11% lãi trên một khoản vốn gốc là 10 triệu bảng Anh và nhận lại 8% lãi trên một khoản

vốn gốc là 15 triệu USD mỗi năm trong

suốt 5 năm

Trao đổi vốn gốc

 Trong hợp đồng hoán đổi lãi suất vốn gốc không bị trao đổi

 Trong hợp đồng hoán đổi tiền tệ vốn gốc

cũng thường xuyên được trao đổi ngay khi bắt đầu hoặc tại thời điểm kết thúc của hợp đồng

Dòng tiền (Bảng 7.7, trang 166)

Năm

Dollar Bảng Anh

$ -triệu -

Trường hợp thường sử dụng hợp

đồng hoán đổi tiền tệ

này thành khoản nợ bằng đồng tiền khác

tiền này thành một khoản đầu tư bằng

Luận điểm lợi thế so sánh của hoán

đổi tiền tệ (Bảng 7.8, trang 167)

General Motors (Mỹ) muốn vay bằng đồng AUDQantas (Úc) muốn vay bằng đồng USD

USD AUD General Motors 5.0% 12.6%

Qantas 7.0% 13.0%

Định giá hợp đồng hoán đổi tiền tệ

Giống như hoán đổi lãi suất, hợp đồng

hoán đổi tiền tệ có thể định giá hoặc bằng chênh lệch giữa 2 trái phiếu hoặc bằng

danh mục hợp đồng kỳ hạn

 Hợp đồng hoán đổi lãi suất “plain vanilla” trong ví

dụ của chúng ta (slide số 7.4) được tạo bởi 6 FRA

 Hợp đồng hoán đổi tiền tệ “lãi suất cố định đổi lãi suất cố định” trong ví dụ của chúng ta (slide số

7.22) được tạo bới giao dịch tiền mặt và 5 hợp

Các lọai hợp đồng hoán đổi khác

Hoán đổi lãi suất thả nổi – lãi suất thả nổi, hoán đổi trả dần, hoán đổi step up, hoán đổi hợp đồng

kỳ hạn, hoán đổi đáo hạn không đổi, hoán đổi

hỗn hợp, hoán đổi LIBOR quá hạn, hoán đổi tích lũy, hoán đổi diff, hoán đổi lãi suất với đồng tiền khác nhau, hoán đổi cổ phần, hoán đổi gia hạn, hoán đổi puttable, quyền chọn hoán đổi lãi suất, hoán đổi nguyên liệu, hoán đổi độ biến động (rủi