sline bài giảng quản trị rủi ro tài chính chuong 3

Phòng ngừa vị thế mua và vị thế bán giao sau là trường hợp bạn dự định mua một tài sản trong tương lai và muốn cố định giá mua giao sau là trường hợp bạn dự định bán một tài sản trong tư

Các chiến lược phòng ngừa

sử dụng hợp đồng giao sau

Chương 3

Phòng ngừa vị thế mua và vị thế

bán

giao sau là trường hợp bạn dự định mua một tài sản trong tương lai và muốn cố

định giá mua

giao sau là trường hợp bạn dự định bán một tài sản trong tương lai và muốn cố

định giá bán

Lập luận ủng hộ nghiệp vụ phòng

ngừa

Các công ty cần tập trung vào các hoạt động chính của họ đồng thời cần tối

thiểu hoá những rủi ro có thể tăng lên

do lãi suất, tỷ giá, và những nhân tố

khác

Những lập luận chống lại nghiệp

vụ phòng ngừa

cũng như quyết định phòng ngừa cho

chính mình

phòng ngừa trong khi những đối thủ cạnh tranh không gặp phải

dụng phái sinh để phòng ngừa và lời trên sản phẩm cơ sở trở nên khó khăn

Sự hội tụ của giao sau và giao

ngay

(Phòng ngừa bắt đầu vào thời điểm t1 và kết thúc vào

thời điểm t2 )

Thời gian

Giá giao ngay Giá giao sau

Rủi ro cơ sở (basis)

lệch giữa giá giao sau và giá giao ngay

không chắc chắn về mức cơ

sở khi nghiệp vụ phòng ngừa kết thúc

Phòng ngừa vị thế mua

F2 : Giá giao sau khi kết thúc

S 2 : Giá cuối cùng của tài sản

tài sản trong tương lai bằng cách mua

hợp đồng giao sau

mức cơ sở

Phòng ngừa vị thế bán

F2 : Giá giao sau khi kết thúc

S 2 : Giá cuối cùng của tài sản

sản trong tương lai bằng cách mua hợp

đồng giao sau

Lựa chọn hợp đồng

kết thúc nghiệp vụ phòng ngừa càng tốt

nhưng thời điểm đáo hạn phải sau ngày kết thúc phòng ngừa

sản cần phòng ngừa hãy chọn nào hợp

đồng mà giá tương lai có hệ số tương

quan cao nhất với giá tài sản Điều này

còn gọi là phòng ngừa chéo

Hệ số phòng ngừa tối ưu

hệ số phòng ngừa tối ưu :

trong đó,

sS là độ lệch chuẩn của DS, DS là mức thay đổi giá

giao ngay trong thời kỳ phòng ngừa ,

sF là độ lệch chuẩn của DF, DF là mức thay đổi giá

giao sau trong thời kỳ phòng ngừa

r là hệ số tương quan giữa DS và DF.

F

S

s s r

Phòng ngừa bằng cách sử dụng

hợp đồng giao sau về chỉ số

(trang 63)

Để phòng ngừa rủi ro của một danh mục, số hợp đồng cần bán sẽ là

trong đó P là giá trị của danh mục, b là beta,

và A là giá trị tài sản cơ sở trong một hợp

đồng giao sau

b P A

Lý do phải phòng ngừa rủi ro cho

một danh mục cổ phiếu

một khoảng thời gian ngắn (Phòng ngừa

có thể rẻ hơn là bán một danh mục rồi sau

đó lại mua chúng)

(thích hợp khi bạn nghĩ rằng bạn đã chọn những cổ phiếu sẽ có mức sinh lợi tốt hơn mức của thị trường)

Ví dụ

Giá trị của chỉ số S&P 500 là 1,000

Giá trị của danh mục là 5 triệu USD

Beta của danh mục là 1.5

Cần phải có vị thế nào tại thị trường giao sau về chỉ số S&P 500 (cần phải bán bao nhiêu hợp đồng giao sau về chỉ số S&P

500 mới đủ) để phòng ngừa cho danh

mục ?

Thay đổi beta

beta của danh mục xuống 0.75?

beta của danh mục lên 2.0?

Giá phòng ngừa rũi ro cho một cổ

phiếu cá biệt

mục

ngừa danh mục) do chỗ chỉ phòng ngừa được rủi ro hệ thống

cổ phiếu nên không thể phòng ngừa

Tại sao phải phòng ngừa rủi ro

suất sinh lợi cổ phiếu

ngắn rồi lại quay trở lại Phòng ngừa tránh được chi phí phát sinh do bán một rồi lại mua lại một danh mục

số beta trung bình là 1.0, nhưng bạn nghĩ rằng chúng

đã được lựa chọn một cách đúng đắn và sẽ có mức sinh lợi cao hơn thị trường cả trong thời điểm khó

khăn cũng như thuận lợi Phòng ngừa sẽ đảm bảo với bạn rằng suất sinh lợi mà bạn đạt được sẽ bằng suất sinh lợi phi rủi ro cộng với mức chênh lệch về suất

sinh lợi giữa danh mục của bạn và thị trường

Tiến thêm một bước về phòng

ngừa rủi ro (trang 67-68)

đồng giao sau để tăng thêm thời gian cho

nghiệp vụ phòng ngừa

sang một hợp đồng khác, chúng ta phải chịu một loại rủi ro cơ sở mới