bài thuyết trình quyền chọn chứng khoán

Tổng quan lý thuyết về quyền chọnQuyền chọn là một hợp đồng cho phép người mua nó có quyền, nhưng không bắt buộc, được mua hoặc được bán: Một số lượng xác định các đơn vị tài sản cơ sở

BỐ CỤC

1 Tổng quan các lý thuyết về quyền chọn.

2 Mối tương quan giữa các quyền chọn.

3 Định giá quyền chọn.

1 Tổng quan lý thuyết về quyền chọn

Quyền chọn là một hợp đồng cho phép người mua nó

có quyền, nhưng không bắt buộc, được mua hoặc được bán:

Một số lượng xác định các đơn vị tài sản cơ sở

Tại hay trước một thời điểm xác định trong tương lai

Với một mức giá xác định ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng

ĐỊNH NGHĨA

1 Tổng quan lý thuyết về quyền chọn

 Tài sản cơ sở Quyền chọn cổ phiếu Quyền chọn chỉ số Quyền chọn tiền tệ PHÂN LOẠI

Lợi ích khi nắm giữ quyền chọn

Mua quyền chọn mua

StEX

St - EX

St

EX C

Giá cổ phiếu ngày đáo hạn St < EX St = EX St > EX

Lợi ích khi nắm giữ quyền chọn

Bán quyền chọn mua

StEX

Giá cổ phiếu ngày đáo hạn St < EX St = EX St > EX

Lợi ích khi nắm giữ quyền chọn

Mua quyền chọn bán

StEX

EX - St

StEX

Giá cổ phiếu ngày đáo hạn St < EX St = EX St > EX

Lợi nhuận EX - St - C - C - C

Lợi ích khi nắm giữ quyền chọn

Bán quyền chọn bán

StEX

Lợi ích khi nắm giữ quyền chọn

Xét bảng giá quyền chọn mua và quyền chọn bán của

cổ phần Intel trong tháng 7/1998 Cổ phần Intel đang được giao dịch với giá thực hiện là 85$/cổ phần.

Lợi ích khi nắm giữ quyền chọn

Lợi ích khi nắm giữ quyền chọn

Giá trị của vị thế người bán

QC bán

- 85$

85$ Giá cổ phần0

Giá trị của vị thế người bán CP

- 85$

85$ Giá cổ phần0

Ngày thực hiện Giá thực hiện Giá QC mua Giá QC bán

2 Mối tương quan giữa các quyền chọn

Sự kết hợp của các chiến lược đầu tư

Chiến lược 1: Mua cổ phần + Bán quyền chọn mua

85$

Giá cổ phầntương lai

lên

2 Mối tương quan giữa các quyền chọn

Sự kết hợp của các chiến lược đầu tư

Chiến lược 2: Mua cổ phần + Mua quyền chọn bán

2 Mối tương quan giữa các quyền chọn

Sự kết hợp của các chiến lược đầu tư

Chiến lược 3: Ký thác cho ngân hàng + Mua quyền chọn mua

Kết luận: Mối tương quan giữa quyền chọn mua và quyền

chọn bán

Giá trị quyền chọn mua

+ Hiện giá của giá thực hiện

Giá trị quyền chọn bán

+ Giá cổ phần

=

Vận dụng mối tương quan quyền chọn

Ví dụ: Tình huống công ty Circular

Bảng CĐKT Công ty Circular (Giá trị thị trường)

Giá trị tài sản 30$ 25 $ Trái phiếu

Giá trị cổ phần

= Giá trị quyền chọn mua

Bảng CĐKT Công ty Circular (Giá trị thị trường)

GT trái phiếu = GT tài sản – GT quyền chọn mua (1)

= Hiện giá của chi trả hứa hẹn cho trái chủ - GT QC bán (2)

Giá trị tương lai của tài sản doanh nghiệp

Giá trị tương lai của trái phiếu/ quyền chọn

0 50$

Trái phiếu

phi rủi ro Trái phiếu của Circular

Hiện giá của chi trả hứa hẹn cho trái chủ Giá trị tài sản

Giá trị quyền chọn mua

3.1 Những yếu tố ấn định giá trị quyền

chọn

Hình 23.9: Giá trị của một quyền chọn mua

trước khi đáo hạn

Đặc tính của quyền chọn

Giá quyền chọn > giá trị

tối thiểu của nó (trừ S = 0)

5

Các yếu tố tác động đến giá quyền chọn

EX - S

S - EX

Giá CP có mức thay đổi cao -> Giá trị QC mua tăng.

(a): Thành quả của quyền chọn mua

Hình 23.10: GT QCM đối với các CP của DN X và DN Y

Tác động yếu tố thay đổi giá cổ phần

3.2 Một mô hình định giá quyền chọn

Phương pháp chiết khấu yêu cầu:

của vốn (rủi ro)

Phương pháp chiết khấu không thể áp dụng cho quyền chọn

Xây dựng các tương đương quyền chọn mua

từ cổ phần thường và nợ vay

P=68 P = 106.25 Thành quả của QC (EX=85) 0 21.25

Xây dựng các tương đương quyền chọn mua

từ cổ phần thường và nợ vay

P=68 P = 106.25 Thành quả của QC (EX=85) 0 21.25

Xây dựng các tương đương quyền chọn mua

từ cổ phần thường và nợ vay

P=68 P = 106.25 Thành quả của QC (EX=85) 0 21.25

3.2 Một mô hình định giá quyền chọn

Giá trị quyền chọn mua = giá cổ phần – nợ ngân hàng = (85$ x 5/9) – 36.86$ = 10.36$

Xây dựng các tương đương quyền chọn bán

Giá trị quyền chọn bán = thu nợ vay – bán cổ phần = 46.07$ - 4/9 x 85$ = 8.29$

3.2 Một mô hình định giá quyền chọn

Định giá quyền chọn mua không quan tâm đến rủi ro

Các nhà đầu tư không

quan tâm đến rủi ro

lợi nhuận dự kiến của CP = lãi suất

= 2,5%

- Giả định rằng cổ phần Intel trong tháng chỉ có thể xảy ra 2 khả năng: + giá cổ phần sẽ sụt 20% còn 68$ -> GT QC mua = 0

+ hoặc sẽ tăng 25% lên 106.25$ -> GT QC mua = 21.25

LN dự kiến = (Xs tăng giá x 25%) + (1- XS tăng giá)x(-20%)

3.2 Một mô hình định giá quyền chọn

Định giá quyền chọn bán không quan tâm đến rủi ro

Các nhà đầu tư không

quan tâm đến rủi ro

lợi nhuận dự kiến từ quyền chọn

= lãi suất = 2.5%

- Giả định rằng cổ phần Intel trong tháng chỉ có thể xảy ra 2 khả năng: + giá cổ phần sẽ sụt 20% còn 68$ -> GT QC bán = 17

+ hoặc sẽ tăng 25% lên 106.25$ -> GT QC bán = 0

LN dự kiến = (Xs tăng giá QC x 25%) + (1- XS tăng giá QC)x(-20%) = 2.5%

=>XS tăng giá = 50%

Giá trị quyền chọn bán dự kiến sẽ là:

50% x 17 + (1-50%) x 0 = 8.5 ($)

 GT hiện tại QC bán = 8.5 / (1 + 2.5%) = 8.29 ($)

Tương quan giữa giá mua và giá bán:

Giá quyền chọn bán = giá quyền chọn mua – giá cổ phần + hiện giá của giá thực hiện

Kết luận : Có thể định giá quyền chọn theo

3.3 CÔNG THỨC BLACK-SCHOLES

Fischer Black

Myron Scholes

3.3 CÔNG THỨC BLACK-SCHOLES

GIẢ ĐỊNH MÔ HÌNH

 Giá của tài sản cơ sở biến động ngẫu nhiên và phát triển theo phân phối chuẩn

 Lãi suất phi rủi ro và độ ổn định của tỷ suất sinh lời theo

logarit của tài sản cơ sở không thay đổi trong suốt thời gian đáo hạn của quyền chọn.

 Không có thuế và chi phí giao dịch.

 Cổ phiếu không trả cổ tức.

d2 = d1 -  √t

= Giá trị QC mua + Hiện giá của giá thực hiện - Giá CP

Giá trị của QC bán = [N(-d2) x PV (EX)] - [N(-d1) x S]

3.3 CÔNG THỨC BLACK-SCHOLES

Ví dụ:

d1 = Ln [S/PV(EX)]  √t

+  √t

2

=

= 0.2223

= 0.2223 – (0.32 * √0.5)

= -0.004

- Dựa ra một vài giả định xa rời thực tế.

ƯU ĐIỂM NHƯỢC ĐIỂM

Hết chương 23

THANK YOU !!!