hân tích cấu trúc tài chính nhằm hoàn thiện cấu trúc tài chính tại công ty tnhh hoàng đức

Thông tin bên trong .... Thông tin bên ngoài .... Ph ng pháp phân tích Dupont .... Quy trình phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p.... Quá trình hình thành và phát tri n ..... B ng t

SINH VIÊN TH C HI N : NGUY N ANH TU N

HÀ N I ậ 2014

L I C Mă N

có th hoàn thành khóa lu n t t nghi p này, em xin trân tr ng g i l i c m n sâu s c đ n quỦ th y, cô giáo khoa Kinh T - Qu n LỦ tr ng i H c Th ng Long đư

t n tình d y d , truy n đ t cho em nh ng ki n th c quỦ báu c bi t, em xin g i l i

c m n chân thành đ n Cô giáo Th.s Chu Th Thu Thu đư nhi t tình giúp đ em trong

su t th i gian làm khóa lu n Em c ng xin đ c g i l i c m n đ n các anh ch , Ban giám đ c công ty trách nhi m h u h n Hoàng c nói chung c ng nh các anh, ch phòng k toán nói riêng đư nhi t tình giúp đ , ch d n và t o đi u ki n cho em đ hoàn thành khóa lu n này

Trong quá trình vi t khóa lu n, m c dù đư r t c g ng nh ng do h n ch v m t

th i gian c ng nh ki n th c nên không th tránh kh i nh ng sai sót Vì v y, em kính mong nh n đ c s ch d n và đóng góp c a quỦ th y cô đ khóa lu n c a em đ c hoàn thi n h n

Hà N i, ngày 19 tháng 03 n m 2014

Sinh viên

Nguy n Anh Tu n

L IăCAMă OAN

Em xin cam đoan Khóa lu n t t nghi p này là do t b n thân th c hi n có s h

tr t giáo viên h ng d n và không sao chép các công trình nghiên c u c a ng i

khác Các d li u thông tin th c p s d ng trong Khóa lu n là có ngu n g c và đ c

trích d n rõ ràng

Em xin ch u hoàn toàn trách nhi m v l i cam đoan này!

Sinh viên

Nguy n Anh Tu n

M C L C

CHÍNH DOANH NGHI P 1

1.1 Khái quát chung v c u trúc tài chính c a doanh nghi p 1

1.1.1 Khái ni m v c u trúc tài chính doanh nghi p 1

1.1.2 Các nhân t nh h ng đ n c u trúc tài chính doanh nghi p 1

1.2 Khái ni m, m c tiêu và vai trò c a phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p 2

1.2.1 Khái ni m phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p 2

1.2.2 M c tiêu phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p 3

1.2.3 Vai trò c a phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p 3

1.3 Thông tin s d ng trong phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p 4

1.3.1 Thông tin bên trong 4

1.3.2 Thông tin bên ngoài 5

1.4.ăPh ngăphápăphơnătíchăc u trúc tài chính doanh nghi p 6

1.4.1 Ph ng pháp t s 6

1.4.2 Ph ng pháp so sánh 6

1.4.3 Ph ng pháp lo i tr 7

1.4.4 Ph ng pháp phân tích t ng quan 8

1.4.5 Ph ng pháp cân đ i liên h 8

1.4.6 Ph ng pháp phân tích Dupont 8

1.5 Quy trình phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p 9

1.6 N i dung phân tích c u trúc tài chính 11

1.6.1 Phân tích c u trúc tài s n doanh nghi p 11

1.6.2 Phân tích c u trúc ngu n v n c a doanh nghi p 13

1.6.3 Phân tích m i quan h gi a c u trúc tài s n và c u trúc ngu n v n 19

1.6.4 Phân tích m i quan h gi a c u trúc tài chính và hi u qu s n xu t kinh doanh c a công ty 21

CH NGă 2:ă PHỂNă TệCHă C U TRÚC TÀI CHÍNH T I CÔNG TY TNHH HO ÀNGă C 27

2.1 Gi i thi u chung v côngătyăTNHHăHoƠngă c 27

2.1.1 Gi i thi u chung v Công ty TNHH Hoàng c 27

2.1.2 Quá trình hình thành và phát tri n 27

2.1.3 C c u t ch c c a Công ty TNHH Hoàng c 28

2.1.4 Ch c n ng, nhi m v c a t ng b ph n 28

2.1.5 Khái quát v ngành ngh kinh doanh c a Công ty TNHH Hoàng c 30

2.1.6 Tình hình ho t đ ng kinh doanh c a Công ty TNHH Hoàng c t 2010-2012

30

2.2 Phân tích c uătrúcătƠiăchínhăcôngătyăTNHHăHoƠngă c 31

2.2.1 Phân tích c u trúc tài s n 31

2.2.2 Phân tích c u trúc ngu n v n 35

2.2.3 Phân tích m i quan h gi a c u trúc ngu n v n và c u trúc tài s n 42

2.2.4 Phân tích m i quan h gi a c u trúc tài chính và hi u qu s n xu t kinh doanh c a công ty 43

2.3.ă ánhăgiáăc u trúc tài chính c aăcôngătyăTNHHăHoƠngă c 49

2.3.1 ánh giá c u trúc tài s n 49

2.3.2 ánh giá c u trúc ngu n v n 50

CH NGă3:ăGI I PHÁP HOÀN THI N C U TRÚC TÀI CHÍNH C A CÔNG TYăTNHHăHOÀNGă C 52

3.1.ă nhăh ng phát tri năcôngătyăTNHHăHoƠngă c 52

3.2 Các gi i pháp hoàn thi n c u trúc tài chính c aăcôngătyăTNHHăHoƠngă c 52 3.2.1 L p d toán ti n và cân b ng tài chính ng n h n 53

3.2.2 Qu n lý ch t ch kho n ph i thu 54

3.2.3 Gi i pháp huy đ ng thêm n đ tài tr cho tài s n 55

3.2.4 Gi i pháp xác đ nh m c d tr t n kho 56

3.2.5 Gi i pháp t ng c ng đ u t tài s n c đ nh 57

K T LU N

TÀI LI U THAM KH O

PH L C

NVTT Ngu n v n t m th i NXB Nhà xu t b n

TNHH Trách nhi m h u h n

VCSH V n ch s h u

DANH M CăS ă , B NG BI U

S đ 2.1 C c u t ch c c a Công ty TNHH Hoàng c 28

B ng 2.1 Các ch tiêu c a công ty qua các n m 30

B ng 2.2 B ng phân tích c c u tài s n c a công ty 32

B ng 2.3 Phân tích c c u ngu n v n c a công ty 36

B ng 2.4 Các ch tiêu phân tích c c u n t i công ty TNHH Hoàng c 37

B ng 2.5 B ng phân tích tính n đ nh c a ngu n tài tr t i công ty 40

B ng 2.6 B ng phân tích m i quan h gi a c u trúc tài s n và c u trúc ngu n v n 42

B ng 2.7 nh h ng c a hi u qu kinh doanh 44

B ng 2.8 nh h ng c a kh n ng t ch v tài chính 45

B ng 2.9 nh h ng riêng bi t c a ROA, TSTTT lên t su t sinh l i ROE 46

B ng 2.10 nh h ng riêng biêt c a RE, D/E, rd, t lên ROE 47

B ng 2.11 nh h ng c a đ l n đòn b y tài chính 48

B ng 3.1 B ng báo cáo k ho ch v n b ng ti n n m 2013 54

B ng 3.2 B ng theo dõi tình hình công n khách hàng 55

B ng 3.3 B ng đ nh m c hàng t n kho t i thi u 56

L I M U

1 Tính c p thi t c aăđ tài

Trong nh ng n m qua, d i s lưnh đ o c a ng và Nhà n c trong công cu c

đ i m i, n n kinh t n c ta đư có nh ng b c chuy n khá v ng ch c cùng v i vi c

gia nh p WTO là c h i l n đ i l n v i các doanh nghi p nh ng c ng là thách th c r t

phát tri n i u đó bu c các doanh nghi p ph i liên t c đ i m i và có nh ng b c đi đúng đ n riêng cho mình

Xu t phát t nhu c u qu n lý kinh t ngày càng cao, các doanh nghi p đư có s quan tâm thích đáng đ n công tác phân tích tình hình tài chính Vi c phân tích tình

hình tài chính giúp cho thông tin cung c p trên các báo cáo tài chính th c s có ý

ngh a v i ng i s d ng Qua phân tích h có c n c đ đánh giá t t h n tình hình s

d ng v n c ng nh th c tr ng ho t đ ng c a doanh nghi p, xác đ nh đ c các nhân t

nh h ng, m c đ c ng nh xu h ng tác đ ng c a t ng nhân t đ n k t qu kinh

doanh, t đó các đ i t ng quan tâm có th ra quy t đ nh t i u nh t

Ngoài ra vi c phân tích c u trúc tài chính còn giúp cho nhà qu n lý n m đ c tình

hình phân b tài s n và các ngu n tài tr c a tài s n, bi t đ c các nguyên nhân c ng

nh các d u hi u nh h ng đ n cân b ng tài chính Nh ng thông tin này s là nh ng

c n c quan tr ng đ các nhà qu n tr ra các quy t đ nh đi u ch nh chính sách huy

đ ng và s d ng v n c a mình, đ m b o cho doanh nghi p có đ c m t c u trúc tài

chính lành m nh, hi u qu , tránh đ c các r i ro trong kinh doanh Xu t phát t ý ngh a c b n v lý lu n c ng nh tình hình th c t c a công ty, em nh n ra đ c t m

quan tr ng, s c n thi t c a vi c phân tích c u trúc tài chính đ i v i m i công ty Trong n m qua, nh ng khó kh n c a n n kinh t th gi i và trong n c đư có nh

h ng không nh đ n s phát tri n c a báo chí Cùng v i s bùng n c a công ngh thông tin đi n t và m ng internet đư khi n cho ngành phát hành báo gi y g p r t

nhi u thách th c C ng nh nhi u doanh nghi p khác, Công ty TNHH Hoàng c m t

doanh nghi p ho t đ ng trong l nh v c in n và phát hành báo chí đư ph i đ i m t v i

r t nhi u khó kh n i u này đòi h i công ty ph i xem xét l i nh ng y u t bên trong, bên ngoài đ tìm ra nh ng gi i pháp t t nh t kh c ph c tình tr ng trên

V i mong mu n v n d ng đ c nh ng ki n th c thu đ c t h c t p, nh ng ki n

m nh d n l a ch n đ tài “Phân tích c u trúc tài chính nh m hoàn thi n c u trúc tài

chính t i công ty TNHH Hoàng c” đ hoàn thành khóa lu n t t nghi p c a mình

2 M căđíchănghiên c u

Trên c s lý lu n v c u trúc tài chính, lu n v n s ti n hành đánh giá th c tr ng

c u trúc tài chính c a Công ty t đó rút ra nh ng đi m m nh và đi m y u trong chính

sách tài tr c a Công ty nh m cung c p thông tin cho nhà qu n tr doanh nghi p T công tác phân tích này, nhà qu n tr s bi t đ c cân b ng tài chính hi n t i c a Công

ty đ t đó đ a ra các gi i pháp hoàn thi n c u trúc tài chính nh m c i thi n cân b ng

tài chính, gi m r i ro liên quan đ n ho t đ ng tài tr ây c ng là c s đ Công ty

c a mình

i t ng nghiên c u: nghiên c u c u trúc tài chính doanh nghi p thông qua

nghiên c u tình hình tài s n, ngu n v n c a doanh nghi p t đó đánh giá ho t đ ng

kinh doanh c a doanh nghi p

Ph m vi nghiên c u: c u trúc tài chính trong Công ty TNHH Hoàng c trong

giai đo n 2010-2012

4 Ph ngăphápănghiênăc u

Ph ng pháp đ nh tính: nghiên c u lý lu n, nghiên c u th c ti n thông qua quá trình đi u tra, t ng h p, th ng kê, k th a phân tích s li u, thu th p thông tin và so sánh trên c s s d ng các s li u, tài li u, bi u đ làm c n c đ làm rõ các v n đ

c n nghiên c u

Ngoài ra đ đi sâu vào phân tích c u trúc tài chính c a doanh nghi p tác gi còn s

d ng ph ng pháp t s , ph ng pháp so sánh, ph ng pháp lo i tr , ph ng pháp phân tích t ng quan, ph ng pháp cân đ i liên h và ph ng pháp Dupont

5 K t c u c a khóa lu n

Ngoài ph n m đ u và k t lu n, lu n v n đ c chia thành 3 ch ng v i k t c u

nh sau:

Ch ngă1:ăC s lý lu n v phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p

Ch ngă2:ăPhân tích c u trúc tài chính t i công ty TNHH Hoàng c

Ch ngă3:ăGi i pháp hoàn thi n c u trúc tài chính c a công ty TNHH Hoàng c

CH NGă1:ăC ăS LÝ LU N CHUNG V PHÂN TÍCH C U TRÚC TÀI

CHÍNH DOANH NGHI P 1.1 Khái quát chung v c u trúc tài chính c a doanh nghi p

1.1.1 Khái ni m v c u trúc tài chính doanh nghi p

tài tr cho tài s n c a doanh nghi p mình C u trúc tài chính đ c đo l ng thông qua

các ch tiêu nh t su t n (N ph i tr trên t ng tài s n), t su t t tài tr (V n ch s h u trên

t ng tài s n) hay t su t n ph i tr trên v n ch s h u (Ngu n: PGS.TS Lê Công Hoa, TS Nguy n Thành Hi u (2012), Giáo trình Nghiên c u kinh doanh, Tr.6-7 )

V lý thuy t, c u trúc tài chính hi n đ i d a trên nh ng gi đ nh l n đ u tiên đ c

đ a ra b i Modigliani và Miller (1958) T đó, m t s lý thuy t v c u trúc tài chính

gi i thích cho s khác bi t trong vi c l a ch n c u trúc tài chính c a doanh nghi p

đ c phát tri n Trong đó, đáng chú Ủ nh t là 2 lý thuy t lý gi i thích m i quan h gi a

c u trúc tài chính và giá tr doanh nghi p, bao g m: lý thuy t t nh v đánh đ i (static

trade-off theory (DeAngelo và Masulis, 1980)) và lý thuy t v tr t t phân h ng (the pecking order theory (Myers và Majluf, 1984))

V th c nghi m, nhi u nghiên c u đư đ c ti n hành đ xác đ nh các nhân t nh

h ng đ n c u trúc tài chính c a doanh nghi p, bao g m: l i nhu n, t ng tr ng c a

doanh nghi p, r i ro kinh doanh, qui mô c a doanh nghi p… Tuy nhiên, chi u h ng tác đ ng c a các nhân t này đ n c u trúc tài chính là không hoàn toàn gi ng nhau

trong các nghiên c u tr c đây Trong ph n ti p theo, tác gi khái quát m t s nhân t

nh h ng đ n c u trúc tài chính doanh nghi p

1.1.2 Các nhân t nh h ng đ n c u trúc tài chính doanh nghi p

a) Hi u qu kinh doanh

Hi u qu kinh doanh đo l ng kh n ng sinh l i t ho t đ ng kinh doanh c a

doanh nghi p thông qua các ch tiêu nh kh n ng sinh l i tài s n (Return on

Assets-ROA), kh n ng sinh l i trên doanh thu (t su t l i nhu n trên doanh thu) Theo lý

thuy t tr t t phân h ng, nhà qu n tr doanh nghi p bao gi c ng có thông tin v giá tr

doanh nghi p t t h n nhà đ u t bên ngoài S b t cân x ng v thông tin này d n đ n chi phí huy đ ng v n t bên ngoài s cao h n Vì th , nhà qu n tr có xu h ng u tiên

dùng các ngu n v n n i t i tr c, r i m i đ n các ngu n v n vay m n bên ngoài

Theo các nghiên c u th c nghi m các n c có n n kinh t chuy n đ i cho th y c u

trúc tài chính có m i quan h ng c chi u v i hi u qu kinh doanh các n c đang

phát tri n nh t là các n c có n n kinh t chuy n đ i nh Vi t Nam, v n đ b t cân

x ng v thông tin càng tr m tr ng, vì th các nhà qu n lỦ có xu h ng gi l i l i

2

b) S t ng tr ng c a doanh nghi p

doanh thu Khi doanh nghi p trong giai đo n t ng tr ng, ni m tin c a các nhà đ u t

vào doanh nghi p s cao, vì v y kh n ng ti p c n các ngu n v n t bên ngoài càng

l n, trong khi doanh nghi p c n ngu n tài tr cho tài s n c a mình

c) Qui mô c a doanh nghi p

Qui mô c a doanh nghi p có th đ c đo l ng b ng s l ng nhân viên, t ng tài

s n, hay t ng doanh thu Vi t Nam, các doanh nghi p niêm y t có qui mô l n

th ng là nh ng doanh nghi p do nhà n c n m c ph n chi ph i, vì v y nh ng doanh

nghi p này có nhi u c h i huy đ ng các ngu n v n t bên ngoài h n, nh t là các t

ch c tín d ng thu c s h u Nhà n c

d) R i ro kinh doanh

l i nhu n tr c thu và lãi vay Khi r i ro kinh doanh càng l n, ni m tin c a các nhà

đ u t vào doanh nghi p không cao, vì v y kh n ng ti p c n các ngu n v n t bên

ngoài th p

e) C u trúc tài s n

C u trúc tài s n đ c đo l ng thông qua ch tiêu t l TSC trên t ng tài s n V

m t lý thuy t, khi t l tài s n c đ nh chi m t tr ng l n, doanh nghi p có c h i th

ch p các tài s n này đ ti p c n các ngu n v n bên ngoài Tuy nhiên, khi các doanh

nghi p có m i quan h thân thi t v i các nhà tài tr v n thì có th vay m n mà không

c n ph i cung c p nhi u b ng ch ng th ch p i u này hoàn toàn có th x y ra trong

đi u ki n c a Vi t Nam

1.2 Khái ni m, m c tiêu và vai trò c a phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p 1.2.1 Khái ni m phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p

Phân tích c u trúc tài chính là phân tích khái quát tình hình đ u t và huy đ ng

v n c a doanh nghi p, ch ra các ph ng th c tài tr tài s n đ làm rõ nh ng d u hi u

v cân b ng tài chính Phân tích c u trúc tài chính bao g m phân tích c u trúc tài s n, phân tích c u trúc ngu n v n và phân tích cân b ng tài chính (Ngu n: PGS.TS Nguy n Ng c Quang (2010), Phân tích ho t đ ng kinh t , nhà xu t b n giáo d c Vi t Nam, Tr 98)

Phân tích c u trúc tài s n c a doanh nghi p: là khái ni m ch c c u m i lo i tài

s n trong doanh nghi p ó là thành ph n, là t tr ng c a m i lo i tài s n trong t ng

tài s n

Phân tích c u trúc ngu n v n c a doanh nghi p: th hi n chính sách tài tr c a doanh nghi p, liên quan nhi u khía c nh khác nhau trong công tác qu n lý tài chính

Vi c huy đ ng v n m t m t v a đáp ng nhu c u v n cho s n xu t kinh doanh, đ m

b o s an toàn trong tài chính, nh ng m t khác liên quan đ n hi u qu và r ng h n là

r i ro c a doanh nghi p

Phân tích cân b ng tài chính c a doanh nghi p: xem xét m i quan h gi a ngu n

v n v i tài s n trên BC KT M i quan h này liên quan đ n th i gian s d ng ngu n

v n và th i gian quay vòng tài s n c a doanh nghi p

1.2.2 M c tiêu phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p

c c u tài s n c a doanh nghi p và gi các doanh nghi p v i nhau Qua đó, d tính

Phân tích c u trúc ngu n v n ph i cung c p cho ch s h u, các nhà đ u t , các

nhà cho vay và nh ng ng i s d ng thông tin khác v tính t ch v tài chính, tính n

đ nh c a các ngu n tài tr , cân b ng tài chính c a công ty đ đánh giá kh n ng và tính

ch c ch n tình hình s d ng có hi u qu nh t ngu n v n kinh doanh, tình hình và kh

n ng thanh toán c a công ty

Phân tích cân b ng tài chính là nh m phát hi n nh ng nhân t hi n t i ho c ti m

tàng c a s m t cân b ng tài chính, đ t đó có c s cho các nhà qu n tr doanh

nghi p ra quy t đ nh v vi c huy đ ng và s d ng v n có hi u qu đ m b o kh n ng

thanh toán an toàn

1.2.3 Vai trò c a phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p

Phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p giúp cho các nhà phân tích th y đ c xu

h ng, b n ch t c a ch tiêu tài chính mà nhà phân tích c n tìm hi u T đó nhà qu n

tr có th ra quy t đ nh đúng đ n v vi c hoàn thi n c u trúc tài chính ho c đ u t huy

đ ng v n Tùy theo m i ch th kinh t mà phân tích c u trúc tài chính có Ủ ngh a

khác nhau

i v i b n thân doanh nghi p thì vi c phân tích c u trúc tài chính doanh nghiêp

nh m giúp doanh nghi p th y đ c tình hình đ u t và huy đ ng v n t đó có th d

đoán đ c hi u qu ho c r i ro tài chính có th x y ra Vì v y doanh nghi p có th gi

nguyên c u trúc c ho c thay đ i cho phù h p v i chi n l c phát tri n c a mình

Khi phân tích c u trúc tài s n nhà qu n lỦ có th đi u ch nh t tr ng t ng lo i tài

s n Tùy theo doanh nghi p, tùy theo chính sách phát tri n c a doanh nghi p mà có th

t ng hay c t gi m hàng t n kho, nên đ u t vào lo i tài s n nào, th i đi m nào là h p lỦ,…

Phân tích c u trúc ngu n v n, nhà qu n tr có th th y đ c tình hình tài chính c a

doanh nghi p n đ nh, t ch và cân b ng không t đó có th đi u chính c u trúc ngu n

4

v n theo mong mu n c a mình Trong đi u ki n kinh doanh thu n l i n u doanh nghi p

mu n đ t hi u qu tài chính cao thì t su t n nh ng hi u qu cao luôn g n v i r i ro cao

Ng c l i doanh nghi p mu n đ m b o an toàn thì t su t n th p Khi t su t n cao doanh nghi p có hai cái l i đó là: thu thu nh p doanh nghi p đánh trên l i nhu n sau khi

tr chi phí lưi vay và th ng thì chi phí lưi vay doanh nghi p ph i tr cho các t ch c tín

d ng nh h n c t c ph i chia cho các c đông

v n đ u t và có kh n ng đem l i l i nhu n không Vì v y các ch s c a các ch tiêu

nh t su t đòn b y tài chính, h s kh n ng thanh toán, t su t sinh l i c a tài s n,…

đ c các nhà đ u t xem xét và so sánh tr c khi có quy t đ nh

1.3 Thông tin s d ng trong phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p

1.3.1 Thông tin bên trong

a) B ng cân đ i k toán

b giá tr tài s n hi n có và ngu n hình thành tài s n đó c a doanh nghi p t i m t th i

đi m nh t đ nh (th ng là cu i tháng, cu i quý, cu i n m)

V m t kinh t : S li u ph n tài s n cho phép đánh giá m t cách t ng quát qui mô

và k t c u tài s n c a doanh nghi p S li u ph n ngu n v n ph n ánh các ngu n tài

tr cho tài s n c a doanh nghi p

V m t pháp lý: S li u ph n tài s n th hi n giá tr các lo i tài s n hi n có mà doanh nghi p có quy n qu n lý và s d ng lâu dài đ sinh l i Ph n ngu n v n th

hi n ph m vi trách nhi m và ngh a v c a doanh nghi p v t ng s v n kinh doanh v i

ch n và ch s h u

b) Báo cáo k t qu ho t đ ng kinh doanh

Báo cáo k t qu ho t đ ng kinh doanh là báo cáo tài chính t ng h p, ph n ánh

t ng quát tình hình và k t qu kinh doanh c a doanh nghi p trong m t th i k (quý,

n m) theo các lo i ho t đ ng, tình hình th c hi n ngh a v c a doanh nghi p v i Nhà

n c v thu và các kho n ph i n p khác

Báo cáo k t qu ho t đ ng kinh doanh có Ủ ngh a quan tr ng trong vi c đánh giá

hi u qu kinh doanh và công tác qu n lý ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p

Thông qua báo cáo k t qu ho t đ ng kinh doanh có th ki m tra tình hình th c hi n

k ho ch v thu nh p, chi phí và k t qu t ng lo i ho t đ ng c ng nh k t qu chung

c a toàn doanh nghi p; có th đánh giá hi u qu và kh n ng sinh l i c a doanh

nghi p, đ ng th i đánh giá tình hình th c hi n ngh a v v i nhà n c v thu và các

kho n ph i n p khác, qua đó đánh giá ph n nào tình hình thanh toán c a doanh nghi p

c) Báo cáo l u chuy n ti n t

Báo cáo l u chuy n ti n t là báo cáo t ng h p ph n ánh vi c hình thành và s

d ng l ng ti n phát sinh theo các ho t đ ng khác nhau trong k báo cáo c a doanh

nghi p Báo cáo l u chuy n ti n có tác d ng quan tr ng trong vi c phân tích và đánh

giá kh n ng thanh toán, kh n ng đ u t , kh n ng t o ra ti n c ng nh vi c gi i

quy t các m i quan h tài chính trong doanh nghi p

d) Thuy t minh báo cáo tài chính

Thuy t minh báo cáo tài chính là m t b ph n h th ng báo cáo tài chính c a doanh nghi p đ c l p đ b sung chi ti t cho các báo cáo tài chính v đ c đi m ho t

đ ng, ch đ k toán áp d ng, gi i thích m t s v n đ v ho t đ ng s n xu t kinh

doanh và tình hình s n xu t c a doanh nghi p trong k báo cáo, phân tích m t s ch tiêu tài chính ch y u, đ ng th i kh c ph c tính t ng h p c a s li u th hi n trên b ng cân đ i k toán và báo cáo k t qu ho t đ ng kinh doanh

1.3.2 Thông tin bên ngoài

a) Thông tin liên quan đ n tình hình kinh t

Ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p ch u tác đ ng b i nhi u nhân t thu c

môi tr ng v mô nên phân tích c u trúc tài chính c n đ t trong b i c nh chung c a

n n kinh t trong n c và n n kinh t trong khu v c K t h p nh ng thông tin này s

đánh giá đ y đ h n tình hình tài chính và nh ng d báo nguy c , c h i đ i v i ho t

đ ng c a doanh nghi p

b) Thông tin theo ngành

Ngoài nh ng thông tin v môi tr ng v mô, nh ng thông tin liên quan đ n ngành, liên quan đ n l nh v c kinh doanh c ng đ c chú tr ng ó là:

6

Nh ng thông tin trên s làm rõ n i dung c a các ch tiêu tài chính trong t ng

c) Thông tin v đ c đi m ho t đ ng c a doanh nghi p

Do m i doanh nghi p có nh ng đ c đi m riêng trong t ch c s n xu t kinh doanh

và trong ph ng h ng ho t đ ng nên đ đánh giá h p lý tình hình tài chính, nhà phân

tích c n nghiên c u k l ng đ c đi m ho t đ ng c a doanh nghi p

1.4.ăPh ngăphápăphơnătíchăc u trúc tài chính doanh nghi p

1.4.1 Ph ng pháp t s

Ph ng pháp này d a trên Ủ ngh a chu n m c các t s c a các đ i l ng tài chính

trong quan h tài chính V nguyên t c, ph ng pháp này đòi h i ph i xác đ nh các

ng ng, các đ nh m c đ t đó nh n xét và đánh giá tình hình tài chính doanh nghi p trên c s so sánh các ch tiêu và t s tài chính c a doanh nghi p v i các t s tham chi u

H u h t các t s tài chính đ u có nh ng cái tên mô t cho ng i s d ng nh n bi t

đ c làm th nào đ tính toán các t s y ho c làm th nào đ có th hi u đ c l ng

giá tr c a nó

Các t s tài chính quan đ c chia làm b n lo i:

Các t s v kh n ng thanh toán: ph n ánh kh n ng tr n ng n h n c a doanh

nghi p

Các t s v c c u tài chính: ph n ánh m c đ mà doanh nghi p dùng n vay đ

sinh l i hay ph n ánh m c đ t ch tài chính c a doanh nghi p

Các t s v ho t đ ng: ph n ánh tình hình s d ng tài s n, hay ph n ánh công tác

t ch c đi u hành và ho t đ ng c a doanh nghi p

Các t s v doanh l i: ph n ánh hi u qu s d ng các tài nguyên c a doanh

nghi p, hay ph n ánh hi u n ng qu n tr c a doanh nghi p

1.4.2 Ph ng pháp so sánh

Là ph ng pháp đ c s d ng ph bi n nh t trong phân tích kinh t nói chung,

phân tích c u trúc tài chính nói riêng, đ xác đ nh xu h ng, m c đ bi n đ ng c a

các ch tiêu phân tích Vì v y, đ ti n hành so sánh, ph i gi i quy t ba v n đ c b n

Th nh t, các tiêu chu n so sánh bao g m s li u tài chính trong nhi u n m, s

li u trung bình ngành, s k ho ch c a t ch c

S li u tài chính nhi u n m tr c đ đánh giá và d báo xu h ng c a các ch tiêu

tài chính c a doanh nghi p

S li u trung bình ngành đ đánh giá m c đ ho t đ ng c a doanh nghi p so v i

m c trung bình c a ngành

S k ho ch c a t ch c đ đánh giá tình hình th c hi n các m c tiêu tài chính trong n m c a doanh nghi p

Th hai, đi u ki n so sánh c n th ng nh t ch tiêu trên các ph ng di n: ph ng

pháp tính toán các ch tiêu và n i dung kinh t c a các y u t hình thành nên các ch tiêu S tác đ ng c a các y u t hình thành nên các ch tiêu th ng do nh h ng c a

c a các ch tiêu kinh t Vi c phân tích này cho th y m c đ đ t đ c v s l ng, quy

mô c a ch tiêu phân tích

So sánh b ng s t ng đ i: S d ng th ng s gi a tr s kì phân tích và tr s kì

g c c a các ch tiêu kinh t Vi c phân tích này bi u hiên m i quan h , t c đ phát

So sánh b ng s bình quân: S bình quân ph n ánh m t chung nh t c a hi n

t ng, b qua s phát tri n không đ ng đ u c a các b ph n c u thành hi n t ng đó

Hay nói m t cách khác, s bình quân đư san b ng m i chênh l ch v tr s c a các ch tiêu

1.4.3 Ph ng pháp lo i tr

Ph ng pháp lo i tr là ph ng pháp nh m xác đ nh m c đ nh h ng c a t ng

nhân t đ n ch tiêu phân tích, b ng cách khi xác đ nh s nh h ng c a nhân t này

thì lo i tr nh h ng c a nhân t khác Có 2 ph ng pháp th hi n nh sau:

Ph ng pháp thay th liên hoàn

Ph ng pháp thay th liên hoàn: là ph ng pháp xác đ nh m c nh h ng c a

t ng nhân t đ n ch tiêu phân tích khi gi đ nh các ch tiêu còn l i không thay đ i

b ng cách l n l t thay th t ng nhân t t k g c đ n k phân tích Trên c s đó

t ng h p m c đ nh h ng c a t t c các nhân t đ i v i đ i t ng nghiên c u

Trình t thay th các nhân t nh h ng nh sau:

u tiên xác đ nh các nhân t tác đ ng đ i v i các ch tiêu và s p x p chúng thành

m t công th c toán h c theo nguyên t c nhân t s l ng tr c r i m i t i nhân t

Ti p theo l n l t thay th t ng nhân t t k g c sang k phân tích theo trình t

l ng t i nhân t k t c u (n u có) và cu i cùng là các nhân t ch t l ng

8

Tr ng h p có nhi u nhân t s l ng và ch t l ng nh h ng thì nhân t ch y u

thay th tr c, nhân t th y u thay th sau Sau m i l n thay th thì tính l i ch tiêu

phân tích r i so sánh v i l n so sánh tr c đ tính m c đ nh h ng

Và cu i cùng t ng h p nh h ng c a các nhân t đ i v i ch tiêu phân tích

Ph ng pháp chênh l ch

Ph ng pháp chênh l ch là tr ng h p đ c bi t c a ph ng pháp thay th liên

hoàn, áp d ng khi các nhân t có quan h tích s v i các ch tiêu phân tích

Trình t và nguyên t c c a ph ng pháp chênh l ch c ng gi ng ph ng pháp thay

th liên hoàn

V i vi c áp d ng ph ng pháp lo i tr vào công tác phân tích s giúp cho các nhà

phân tích phát hi n nhân t nh h ng ch y u đ n đ i t ng nghiên c u T đ y th y

đ c b t l i hay l i th hi n t i c a doanh nghi p mà có đ nh h ng phát tri n trong

t ng lai

1.4.4 Ph ng pháp phân tích t ng quan

Gi a các s li u tài chính trên báo cáo tài chính th ng có m i t ng quan v i

nhau Ch ng h n, m i t ng quan gi a doanh thu (trên báo cáo lãi l ) v i các kho n

n ph i thu khách hàng, v i hàng t n kho (trên BC KT) Thông th ng, khi doanh thu t ng thì s d các kho n n ph i thu c ng gia t ng, ho c doanh thu t ng d n đ n

yêu c u v d tr hàng t n kho cho kinh doanh gia t ng… Phân tích t ng quan s đánh giá tính h p lý v bi n đ ng gi a các ch tiêu tài chính, xây d ng các t s tài chính đ c phù h p h n và ph c v công tác d báo tài chính DN

1.4.5 Ph ng pháp cân đ i liên h

Là ph ng pháp dùng đ xác đ nh m c đ nh h ng c a các nhân t đ n ch tiêu

phân tích khi gi a chúng có m i quan h d i d ng t ng, hi u s Các báo cáo tài

chính đ u có đ c tr ng chung là th hi n tính cân đ i: cân đ i gi a tài s n và ngu n

trúc tài chính th ng v n d ng ph ng pháp cân đ i liên h đ xem xét nh h ng

c a t ng nhân t đ n bi n đ ng c a ch tiêu phân tích Nh v y, d a vào bi n đ ng

c a t ng b ph n mà ch tiêu phân tích s đ c đánh giá đ y đ h n

1.4.6 Ph ng pháp phân tích Dupont

Ph ng pháp Dupont giúp cho các nhà phân tích c u trúc tài chính nh n bi t đ c

nguyên nhân d n đ n các hi n t ng t t hay x u trong doanh nghi p B n ch t c a

ph ng pháp này là tách m t t s t ng h p ph n ánh s c sinh l i c a doanh nghi p

nh thu nh p trên tài s n (ROA), thu nh p sau thu trên v n ch s h u (ROE) thành

tích s các chu i các t s có m i quan h nhân qu v i nhau i u đó cho phép phân

tích các nh h ng c a các t s đó v i t s h p

1.5 Quy trình phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p

a) Thu th p thông tin

Phân tích c u trúc tài chính s d ng m i ngu n thông tin có kh n ng lỦ gi i và thuy t minh th c tr ng ho t đ ng tài chính doanh nghi p, ph c v cho quá trình d đoán tài chính Nó bao g m c nh ng thông tin n i b đ n nh ng thông tin bên ngoài,

nh ng thông tin k toán và nh ng thông tin qu n lỦ khác, nh ng thông tin v s l ng

và giá tr trong đó các thông tin k toán ph n ánh t p trung trong các báo cáo tài chính doanh nghi p, là nh ng ngu n thông tin đ c bi t quan tr ng Do v y, phân tích

c u trúc tài chính trên th c t là phân tích các báo cáo tài chính doanh nghi p

b) X lý thông tin

Giai đo n ti p theo c a phân tích c u trúc tài chính là quá trình x lỦ thông tin đư

thu th p đ c Trong giai đo n này, ng i s d ng thông tin các góc đ nghiên c u,

ng d ng khác nhau, có ph ng pháp x lý thông tin khác nhau ph c v m c tiêu phân tích đư đ t ra: X lý thông tin là quá trình x p x p các thông tin theo nh ng m c

tiêu nh t đ nh nh m tính toán, so sánh, gi i thích, đánh giá, xác đ nh nguyên nhân c a

các k t qu đư đ t đ c ph c v cho quá trình d đoán và quy t đ nh

c) D đoán và quy t đ nh

Thu th p và x lỦ thông tin nh m chu n b nh ng ti n đ và đi u ki n c n thi t đ

ng i s d ng thông tin d đoán nhu c u và đ a ra nh ng quy t đ nh tài chính Có th nói m c tiêu c a phân tích c u trúc tài chính là đ a ra các quy t đ nh tài chính i v i

ch doanh nghi p, phân tích c u trúc tài chính nh m đ a ra nh ng quy t đ nh liên quan đ n m c tiêu ho t đ ng c a doanh nghi p là t ng tr ng, phát tri n, t i đa hoá l i nhu n hay t i đa hoá giá tr doanh nghi p

10

d) Trình t phân tích c u trúc tài chính

Trình t ti n hành phân tích c u trúc tài chính tuân theo các nghi p v phân tích thích ng v i t ng giai đo n d đoán tài chính theo b ng sau :

Giai đo n 1: Chu n b và x lý các ngu n

thông tin

- Thông tin k toán n i b

- Thông tin khác t bên ngoài

m t s b c tu thu c vào t ng đi u ki n c a t ng doanh nghi p

1.6 N i dung phân tích c u trúc tài chính

1.6.1 Phân tích c u trúc tài s n doanh nghi p

1.6.1 1 Các ch tiêu đo l ng c u trúc tài s n c a doanh nghi p

Có nhi u ch tiêu ph n ánh c u trúc tài s n tùy thu c vào m c tiêu c a nhà phân tích Nguyên t c chung khi thi t l p ch tiêu ph n ánh c u trúc tài s n th hi n qua công th c sau:

K = Lo i tài s n i

T ng tài s n

x 100%

1) Phân tích t tr ng ti n và các kho n t ngăđ ngăti n

Ch tiêu này cho bi t giá tr c a ti n và các kho n t ng đ ng ti n chi m bao

nhiêu ph n tr m trong t ng tài s n c a doanh nghi p Ch tiêu này càng l n s đáp ng

đ c chi tiêu c a doanh nghi p (mua s m), thu n l i trong ho t đ ng đ u t , ch ng t

l n thì kh n ng x y ra gian l n, r i ro, m t mát c ng l n

Ng c l i ch tiêu này càng nh thì doanh nghi p s g p h n ch trong ho t đ ng

s n xu t kinh doanh c a mình, kh n ng thanh toán g p khó kh n nh ng kh n ng x y

ra m t mát s ít h n Do đó, m c tiêu c a ch tiêu này là nh m xách đ nh kho n m c

ti n và t ng đ ng ti n h p lý

2) Phân tích t tr ngăđ u t tài chính

u t tài chính bao g m đ u t ch ng khoán, đ u t góp v n liên doanh, đ u t

cho ho t đ ng kinh doanh mà v n còn th a ti n) s đem đi đ u t đ thu l i Ch tiêu

t ng quát ph n ánh kho n đ u t tài chính c a doanh nghi p:

Ch tiêu này cho bi t giá tr các kho n đ u t tài chính chi m bao nhiêu ph n tr m

trong t ng tài s n c a doanh nghi p Ch tiêu này l n khi v n nhàn r i nhi u, th hi n

s liên k t v m t tài chính c a doanh nghi p đ i v i bên ngoài là r t ch t ch và

12

3) Phân tích t tr ng các kho n ph i thu

Ch tiêu này cho bi t giá tr các kho n ph i thu chi m bao nhiêu ph n tr m trong

t ng tài s n c a doanh nghi p

Ch tiêu này th p th hi n doanh nghi p qu n lý t t n ph i thu, có chính sách thu

h i n h p lý Ng c l i ch tiêu này càng cao th hi n v n c a doanh nghi p b khách hàng chi m d ng càng nhi u, làm gi m hi u qu s d ng v n c a doanh nghi p

Vì v y, khi phân tích ch tiêu này c n chú Ủ đ n ba đ c đi m chính đó là:

Ch tiêu này cho bi t giá tr c a hàng t n kho chi m bao nhiêu ph n tr m trong

t ng tài s n c a doanh nghi p

Giá tr ch tiêu này còn ph thu c vào đ c đi m ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a

t ng lo i hình doanh nghi p Thông th ng, t tr ng này c ng cao đ i v i nh ng s n

xu t có chu k s n xu t dài

Giá tr c a ch tiêu này còn ph thu c vào chính sách d tr và tính th i v trong

trong m i t ng quan v i t ng tr ng c a doanh nghi p M t doanh nghi p ho t đ ng

th tr ng m i bùng n và doanh thu c a doanh nghi p t ng liên t c trong nhi u n m

có th d n đ n gia t ng d tr đ đáp ng nhu c u c a th tr ng Ng c l i, trong giai

đo n kinh doanh suy thoái thì t tr ng hàng t n kho có khuynh h ng gi m

Phân tích t tr ng hàng t n kho c n xem xét trong m i t ng quan v i t ng

tr ng c a doanh nghi p M t doanh nghi p ho t đ ng th tr ng m i bùng n và

doanh thu c a doanh nghi p t ng liên t c trong nhi u n m có th d n đ n gia t ng d

thoái thì t tr ng hàng t n kho có khuynh h ng gi m

T tr ng kho n ph i thu = Kho n ph i thu khách hàng

5) Phân tích t tr ngăTSC ă

Ch tiêu này cho bi t giá tr c a TSC chi m bao nhiêu ph n tr m trong t ng tài

s n, ph n ánh m c đ t p trung v n ho t đ ng c a doanh nghi p

Ch tiêu này càng l n ch ng t qui mô c a doanh nghi p ngày càng đ c m

Giá tr ch tiêu này tùy thu c vào đ c đi m t ng l nh v c kinh doanh nên khi phân tích

c n chú ý: Chính sách và chu kì ho t đ ng c a doanh nghi p; do đ c tính toán theo

giá tr còn l i c a TSC nên ph ng pháp kh u hao có th nh h ng đ n giá tr c a

ch tiêu này; TSC đ c ph n ánh theo giá l ch s và vi c đánh giá l i TSC th ng

TSC thuê tài chính, ta có th tách bi t riêng t ng lo i TSC nêu trên đ có nh ng đánh giá chính xác h n

1.6.1.2 Các nhân t nh h ng đ n c u trúc tài s n c a doanh nghi p

Có sáu nhân t chính nh h ng t i c u trúc tài s n c a doanh nghi p đó là: ngành

nghi p; Chi phí s n xu t kinh doanh; S n l ng tiêu th ; Giá c đ u vào, đ u ra c a

doanh nghi p; Quy mô s n xu t kinh doanh

1.6.2 Phân tích c u trúc ngu n v n c a doanh nghi p

1.6.2.1 Các ch tiêu đo l ng c u trúc ngu n v n c a doanh nghi p

C u trúc ngu n v n c a doanh nghi p th hi n chính sách tài tr c a doanh

huy đ ng v n m t m t v a đáp ng nhu c u v n, đ m b o s an toàn trong tài chính,

tích c u trúc ngu n v n c n xem đ n nhi u m t và c m c tiêu c a doanh nghi p đ có đánh giá đ y đ nh t v tình hình tài chính

i v i m i doanh nghi p, c u trúc ngu n v n th hi n chính sách tài tr c a doanh nghi p, liên quan t i nhi u khía c nh khác nhau trong công tác qu n tr tài chính Ngu n v n bao g m v n vay n và v n ch s h u V n vay n là ph n mà doanh nghi p đi chi m d ng c a đ n v , doanh nghi p khác và có trách nhi m ph i

thanh toán cho ch n s g c và các kho n chi phí s d ng v n theo th i h n quy đ nh

T tr ngăTSC = Giá tr còn l i c aăTSC

T ng tài s n

x 100%

14

Ng c l i, doanh nghi p không ph i cam k t thanh toán đ i v i ng i góp v n v i t

cách là ch s h u Nh v y ngu n vay n là ph n tài tr c a ng i ch s h u đ i

v i toàn b tài s n

Tính t ch v tài chính c a doanh nghi p ph n ánh n ng l c v n có c a ng i

ch trong tài tr cho ho t đ ng kinh doanh và đ u t c a doanh nghi p C th , khi

phân tích tính t ch v tài chính c a doanh nghi p ta s d ng các ch tiêu sau:

a T su t n

H s này ph n ánh trong 100 đ ng kinh doanh bình quân mà DN đang s d ng có

h n và n khác

H s n càng cao th hi n m c đ ph thu c c a DN vào ch n ngày càng l n và

không hi u qu , không có kh n ng thanh toán k p th i cho các kho n n

b T su t t tài tr

ây là m t ch tiêu ph n ánh kh n ng t ch c a doanh nghi p T su t này càng

l n ch ng t tính đ c l p v tài chính càng cao, kh n ng thanh toán đ c các kho n

i v i các ch n , h th ng d dàng c p tín d ng cho các doanh nghi p có t l này cao ( i u ki n khác không đ i) vì khi đó kh n ng thu h i n là l n Nh ng đ i

v i các doanh nghi p thì vi c s d ng n l i làm t ng hi u qu kinh doanh nhi u h n

so v i v n ch Nh v y c n ph i cân đ i gi a hai t l này sao cho h p lý và thích

h p nh t đ i v i c th t ng doanh nghi p

c T su t n trên v n ch s h u:

Ngoài hai ch tiêu trên, khi phân tích tính t ch v tài chính c a doanh nghi p còn

s d ng thêm ch tiêu t su t n trên v n ch s h u

x 100%

Ch tiêu này th hi n m c đ đ m b o n b ng v n ch s h u Nó cho th y m t

đ ng n đ c đ m b o b i bao nhiêu đ ng v n ch N u ch tiêu này cao có ngh a là

h i n và ng c l i Tuy nhiên, khi phân tích tính t ch v tài chính c n s d ng thêm

s li u trung bình ngành ho c s li u đ nh m c c a các ngân hàng đ đánh giá tính t

ch v tài chính

Trên đây là ba ch tiêu th ng đ c s d ng trong phân tích tính t ch v tài

chính doanh nghi p Nh ng s li u này s là c s đ cho các nhà đ u t , các nhà qu n

lý có th l a ch n m t t l h p lý gi a ngu n v n ch s h u và ngu n v n vay n

Trong công tác qu n tr tài chính, m i nghi p v đ u có liên quan t i th i h n và

chi phí s d ng v n S n đ nh v ngu n tài tr là m i quan tâm khi đánh giá c u trúc

ngu n v n c a các doanh nghi p xem xét tính n đ nh c a ngu n tài tr , v m t s

li u ta c n xem xét đ n ngu n v n th ng xuyên (ngu n v n dài h n) và ngu n v n

t m th i (ngu n v n ng n h n)

Ngu n v n th ng xuyên là ngu n v n mà các doanh nghi p đ c s d ng

th ng xuyên, lâu dài vào ho t đ ng kinh doanh (có th i gian s d ng trên 1 n m) bao

g m ngu n v n ch s h u và các kho n vay trung và dài h n c a doanh nghi p

Ngu n v năth ng xuyên = V n CSH + N dài h n

Ngu n v n t m th i là ngu n v n mà DN s d ng t ng th i gian d i 1 n m, bao

g m các kho n ph i tr t m th i, n ng i bán, các kho n vay ng n h n ngân hàng,

ây là ngu n v n có th i h n tín d ng ng n, nên doanh nghi p luôn ph i đ i m t v i

áp l c thanh toán khi s d ng ngu n v n này

16

T su t này càng cao ch ng t ngu n tài tr c a doanh nghi p n đ nh trong th i

gian dài và doanh nghi p không ph i ch u áp l c thanh toán ngu n tài tr này trong

ng n h n Doanh nghi p có th dùng ngu n v n này đ đ u t vào các tài s n dài h n,

các d án kinh doanh c n nhi u th i gian m i thu h i đ c v n

b T su t ngu n v n t m th i

Ng c l i v i t su t trên, t su t NVTT càng cao th hi n doanh nghi p m t n

đ nh v ngu n tài tr Doanh nghi p s d ng quá nhi u n ng n h n cho ho t đ ng s n

xu t kinh doanh nên luôn ph i đ i m t v i áp l c thanh toán khi n r i ro ho t đ ng cao

Ngu n v n t m th i g m: các kho n ph i tr t m th i, các kho n n vay ng n h n ngân hàng

đánh giá chính xác v tính n đ nh ngu n tài tr ta còn s d ng thêm ch tiêu:

t su t gi a ngu n v n ch s h u v i ngu n v n th ng xuyên

c T su t gi a ngu n v n CSH v i ngu n v năth ng xuyên

T su t này th hi n trong 100 đ ng ngu n v n th ng xuyên thì đ c tài tr b i

bao nhiêu đ ng v n ch s h u Ch tiêu này càng cao ch ng t n ng l c t ch v tài

chính c a doanh nghi p càng t t

1.6.2.2 Các nhân t nh h ng đ n c u trúc ngu n v n c a doanh nghi p

Th nh t, r i ro doanh nghi p và thu thu nh p doanh nghi p: r i ro phát sinh

đ i v i tài s n c a công ty ngay c khi công ty không s d ng n Công ty nào có r i

ro doanh nghi p càng l n thì càng h th p t l n t i u Do lưi vay là y u t chi phí

tr c thu nên s d ng n giúp công ty ti t ki m thu Tuy nhiên đi u này s không còn Ủ ngh a n a đ i v i nh ng công ty nào đ c u đưi hay vì lỦ do gì đó mà thu thu

nh p m c th p

Th hai, s ch đ ng v tài chính: s d ng n nhi u làm gi m đi s ch đ ng v

tài chính đ ng th i làm x u đi tình hình b ng cân đ i tài s n khi n cho nh ng nhà cung

c p v n ng n ng i cho vay hay đ u t v n vào công ty

Th ba, các tiêu chu n ngành: c u trúc v n gi a các ngành công nghi p khác

nhau r t nhi u Các nhà phân tích tài chính, các Ngân Hàng đ u t , các c quan x p

h ng trái phi u, các nhà đ u t c ph n th ng và các Ngân Hàng th ng m i th ng

so sánh r i ro tài chính c a doanh nghi p, đo l ng b i các t s kh n ng thanh toán

lãi vay, kh n ng thanh toán chi phí tài chính c đ nh và t l đòn b y v i các tiêu

ngành ho t đ ng đ i v i c u trúc v n th ng đi t i k t lu n là có m t c u trúc v n t i

u cho các doanh nghi p cá th

Th t , tác đ ng c a tín hi u: khi doanh nghi p phát hành ch ng khoán m i, s

ki n này có th đ c coi là đang cung c p m t tín hi u cho th tr ng tài chính v vi n

doanh nghi p ho ch đ nh Nh ng tín hi u do các thay đ i c u trúc v n cung c p là đáng tin c y vì n u các dòng ti n t ng lai không x y ra, doanh nghi p ph i ch u s

ti n ph t t c chi phí phá s n có th có Nói chung, các nghiên c u v thay đ i c u trúc

Vi c mua l i c ph n th ng là s đ a t i các l i nhu n đ c công b d ng l n t c

v i thu nh p c ph n d ng và các hành đ ng làm gi m đòn b y tài chính g n v i thu

nh p c ph n âm Vì v y khi m t doanh nghi p th c hi n quy t đ nh thay đ i v c u

trúc v n, doanh nghi p ph i chú Ủ đ n tín hi u có th có v các vi n c nh thu nh p

t ng lai và hi n t i c a doanh nghi p c ng nh các d đ nh c a các giám đ c mà giao

Th n m, tác đ ng c a u tiên qu n tr : lý thuy t tr t t phân h ng cho r ng có

th không có m t c u trúc v n m c tiêu riêng và hàm ý r ng các doanh nghi p thích tài

tr n i b h n Các giám đ c đi u ch nh t l chi tr c t c đ tránh vi c bán c ph n

th ng ra bên ngoài trong khi tránh các thay đ i l n trong s l ng c ph n N u c n

ph i có tài tr t bên ngoài, các ch ng khoán an toàn nh t nên đ c phát hành tr c

C th n th ng là ch ng khoán đ u tiên đ c phát hành và v n c ph n bán ra bên

ngoài là gi i pháp cu i cùng u tiên cho tài tr n i b d a trên c mu n tránh các

bi n pháp k lu t và giám sát s x y ra khi bán ch ng khoán m i ra công chúng

Th sáu, các hàm ý v qu n tr c a lý thuy t c u trúc v n: quy t đ nh c u trúc

v n là m t trong nh ng quy t đ nh tr ng tâm quan tr ng mà các giám đ c tài chính

đ a đ n các thay đ i trong giá tr th tr ng c a doanh nghi p Th hai, l i ích c a t m

ch n thu t n đ a đ n giá tr doanh nghi p gia t ng, ít nh t là đ n đi m mà chi phí

đ i lý và chi phí phá s n gia t ng làm bù tr l i th v thu c a n Th ba, c u trúc

v n t i u ch u nh h ng n ng n b i r i ro kinh doanh c a doanh nghi p Th t ,

18

khi các giám đ c th c hi n các thay đ i th hi n trong c u trúc v n c a doanh nghi p, các hành đ ng này s chuy n các thông tin quan tr ng đ n các nhà đ u t

Th b y, các v n đ đ o đ c: tác đ ng c a mua l i b ng v n vay (LBO) đ i v i

tính c nh tranh c a c đông s đ c gi i quy t nh th nào trong các mua l i b ng v n

vay và trong các giao d ch tài chính quan tr ng khác? Tuy nhiên, các câu h i này ít khi

có đ c câu tr l i đ n gi n M t vài v n đ c n xem xét khi th o lu n v tính đ o đ c

c a các mua l i b ng v n vay:

Có ph i vi c duy trì s l ng nhân viên và các c s ho t đ ng không hi u qu

làm gi m kh n ng c nh tranh c a doanh nghi p v i các doanh nghi p khác vì l i ích

lâu dài c a nhân viên hay không?

Trong các giao d ch mua l i b ng v n vay, các trái ch có th c s b thi t h i khi

tính đ n các đi u kho n b o v trong h p đ ng ký k t lúc h mua trái phi u v i m i

liên h gi a l i t c trái phi u và th a hi p b o v không?

Th tám, các đòi h i c a nhà cho vay và các c quan x p h ng trái phi u: các

đòi h i này th ng đ nh ra các gi i h n cho vi c ch n l a c u trúc v n c a doanh

ho c c ph n u đưi

1.6.3 Phân tích m i quan h gi a c u trúc tài s n và c u trúc ngu n v n

phân tích đ c m i quan h gi a c u trúc tài s n và c u trúc ngu n v n ta dùng các

ch tiêu sau:

H s kh n ng thanh toán ng n h n: dùng đ đo l ng kh n ng tr các kho n

n ng n h n c a doanh nghi p nh n và các kho n ph i tr (b ng các tài s n ng n h n

c a doanh nghi p nh ti n m t, các kho n ph i thu, hàng t n kho)

H s kh n ng thanh toán n ng n h n đ c tính theo công th c sau:

H s này càng cao, kh n ng tr n ng n h n c a doanh nghi p càng l n N u h

s này nh h n 1 thì doanh nghi p có kh n ng không hoàn thành đ c ngh a v tr n

c a mình khi t i h n M c dù v i t l nh h n 1, có kh n ng không đ t đ c tình hình tài chính t t, nh ng đi u đó không có ngh a là công ty s b phá s n vì có r t nhi u cách đ huy đ ng thêm v n

T l này cho phép hình dung ra chu kì ho t đ ng c a công ty xem có hi u qu không, ho c kh n ng bi n s n ph m thành ti n m t có t t không N u công ty g p

ph i r c r i trong v n đ đòi các kho n ph i thu ho c th i gian thu h i ti n m t kéo dài, thì công ty r t d g p ph i r c r i v kh n ng thanh kho n

Theo công th c trên, kh n ng thanh toán c a doanh nghi p s là t t n u tài s n

l u đ ng và đ u t ng n h n chuy n d ch theo xu h ng t ng lên và n ng n h n chuy n d ch theo xu h ng gi m xu ng; ho c đ u chuy n d ch theo xu h ng cùng

t ng nh ng t c đ t ng c a tài s n l u đ ng và đ u t ng n h n l n h n t c đ t ng

c a n ng n h n; ho c đ u chuy n d ch theo xu h ng cùng gi m nh ng t c đ gi m

c a tài s n l u đ ng và đ u t ng n h n nh h n t c đ gi m c a n ng n h n

H s tài s n so v i v n ch s h u: ch tiêu ph n ánh m c đ đ u t c a doanh

nghi p b ng v n CSH và n ph i tr đ tài tr cho tài s n Ch tiêu này càng l n bao nhiêu thì m c đ s d ng n ph i tr đ tài tr cho tài s n càng cao b y nhiêu và

ng c l i Khi ch tiêu này nh h n 1 thì có ngh a là n ph i tr đ c doanh nghi p s

d ng đ bù l và v a đ trang tr i cho tài s n ho t đ ng

N ng n h n

V n ch s h u

20

Khi xem xét c c u ngu n v n s cho nhà phân tích th y đ c nh ng nét đ c

tr ng trong chính sách huy đ ng và s d ng v n c a doanh nghi p c ng nh xác đ nh tính h p lỦ và an toàn trong vi c huy đ ng v n c a doanh nghi p

T s t ng n trên t ng tài s n: đ c s d ng đ xác đ nh ngh a v c a ch

doanh nghi p đ i v i các ch n trong vi c góp v n Công th c tính t s t ng n trên

t ng tài s n nh sau:

Trong đó t ng n và t ng tài s n đ c l y t quỦ ho c n m g n nh t, tùy theo b n

đ nh tính t s này cho quỦ hay n m

T s này cho bi t có bao nhiêu ph n tr m tài s n c a doanh nghi p là t đi vay Qua đây bi t đ c kh n ng t ch tài chính c a doanh nghi p T s này mà quá nh ,

ch ng t doanh nghi p vay ít i u này có th hàm ý doanh nghi p có kh n ng t ch tài chính cao Song nó c ng có th hàm ý là doanh nghi p ch a bi t khai thác đòn b y

tài chính, t c là ch a bi t cách huy đ ng v n b ng hình th c đi vay Ng c l i, t s

này mà cao quá hàm ý doanh nghi p không có th c l c tài chính mà ch y u đi vay đ

Thông th ng các ch n mu n t s n trên t ng tài s n v a ph i vì t s này càng th p thì kho n n càng đ c đ m b o trong tr ng h p doanh nghi p b phá s n Trong khi đó, các ch s h u doanh nghi p l i mu n t s này cao vì h mu n l i nhu n gia t ng nhanh và mu n toàn quy n ki m soát doanh nghi p T s này cao th

hi n s b t l i đ i v i các ch n nh ng l i có l i cho ch s h u n u đ ng v n đ c

s d ng có kh n ng sinh l i cao Tuy nhiên, n u t s t ng n trên t ng tài s n quá cao, doanh nghi p d b r i vào tình tr ng m t kh n ng thanh toán

có nh n xét đúng đ n v t s t ng n trên t ng tài s n c n ph i k t h p v i các t s khác, nh ng n u t s t ng n trên t ng tài s n cao, chúng ta có th k t lu n trong t ng lai doanh nghi p s khó huy đ ng ti n vay đ ti n hành kinh doanh, s n xu t

T ng tài s n

1.6.4 Phân tích m i quan h gi a c u trúc tài chính và hi u qu s n xu t kinh doanh c a công ty

Ta s d ng ch tiêu đánh giá hi u qu tài chính c a doanh nghi p là t su t sinh l i

trên v n ch s h u (Return On Equity - ROE) đ phân tích m i quan h này:

Ch tiêu này th hi n m t tr m đ ng v n đ u t c a ch s h u s t o ra bao nhiêu

đ ng l i nhu n sau thu (EAT) Hi u qu c a toàn b các ngu n l c tài chính suy cho

cùng th hi n qua ch tiêu kh n ng sinh l i v n ch s h u

Trong đi u ki n doanh nghi p huy đ ng v n t nhi u ngu n, nh t là trong th

tr ng tài chính, ch tiêu này càng cao thì doanh nghi p càng có c h i tìm đ c

ngu n v n m i Ng c l i, t l này càng th p d i m c sinh l i c n thi t c a th

tr ng thì kh n ng thu hút v n đ u t vào doanh nghi p càng khó

Có th nh n th y r ng, ch tiêu ROE ch u s tác đ ng t ng h p c a nhi u y u t

Nó ph thu c tr c ti p vào các quy t đ nh c a các nhà qu n lý thong qua nhi u chính sách nh : chính sách tiêu th , chính sách s n xu t và chính sách tài chính Chúng ta s

xem xét các nhân t sau:

a) Hi u qu kinh doanh:

D nhiên nh h ng tr c tiên đ n hi u qu tài chính ph i là hi u qu kinh doanh

c a doanh nghi p nh h ng này có th nh n di n qua các chi ti t ch tiêu ROE qua

công th c sau :

Trong công th c trên, ROE có m i liên h v i ch tiêu t su t l i nhu n trên doanh thu và hi u su t s d ng tài s n Rõ ràng, hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p cao

ngu n g c ch y u t o nên hi u qu tài chính c a doanh nghi p Tuy nhiên không ph i lúc nào hi u qu kinh doanh t ng s d n đ n hi u qu tài chính t ng, đi u đó còn ph

thu c vào nhi u nhân t khác

22

Nên có th th y r ng, ng v i hi u qu kinh doanh cho tr c n u t su t t tài tr

càng l n thì hi u qu tài chính c a doanh nghi p s càng nh

òn b y tài chính:

Có hai quan đi m v đòn b y tài chính( Debt Financial Leverage- DFL) đ c s

doanh nghi p s d ng n vay đ tài tr cho ph n l n tài s n đây chúng ta ch p nh n

m t khái ni m c u trúc ngu n v n theo ngh a r ng trong đó các kho n n ph i tr cho các đ i tác nh nhà cung c p, kho n ng tr c c a ng i mua c ng đ c tính trong

kho n này

s n càng cao th hi n doanh nghi p có m c s d ng đòn b y tài chính càng l n

Doanh nghi p có DFL càng cao thì m c đ r i ro trong ho t đ ng tài chính s càng cao nh ng c h i gia t ng t su t l i nhu n trên v n ch s h u c ng s càng l n

G i: D là v n vay

E là v n ch s h u

A là t ng tài s n

EBIT: thu nh p tr c thu và lãi vay

RE là t su t sinh l i kinh t c a tài s n, v i:

rd là lãi su t vay, t là thu thu nh p doanh nghi p

Suy ra:

Vây khi RE > rd : doanh nghi p t ng v y n thì ROE càng đ c khuy ch đ i, đ ng

Khi RE < rd : doanh nghi p t ng vay n thì ROE gi m, đ ng th i gia t ng r i ro tài chính

Khi RE = rd: doanh nghi p t ng vay n nh ng ROE không đ i, đ ng th i gia t ng

r i ro tài chính ây chính là gi i h n c a h s n trong t ng v n c a doanh nghi p

và đi u này c n đ c đ c bi t l u Ủ tr c khi ra quy t đ nh huy đ ng v n

Quan đi m th hai đ nh ngh a DFL nh là m c đ theo đó các ch ng khoán có thu

nh p c đ nh (n và c phi u u đưi) đ c s d ng trong c c u ngu n v n c a công

ty Công ty s d ng DFL v i hy v ng s gia t ng đ c l i nhu n c a c đông th ng

N u s d ng phù h p, công ty có th dùng các ngu n v n có chi phí c đ nh b ng cách

phát hành trái phi u ho c c phi u u đưi đ t o ra l i nhu n l n h n chi phí ph i tr

cho vi c huy đ ng v n có l i t c c đ nh Ph n l i nhu n còn l i s thu c v c đông th ng

DFL là m t ch tiêu đ nh l ng dùng đ đo l ng m c đ bi n đ ng c a EPS( Earnings Per Share) khi EBIT thay đ i DFL m t m c đ EBIT nào đó đ c xác

đ nh nh là % thay đ i c a EPS khi EBIT thay đ i 1%

24

Ta có :

Trong đó: PD là l i t c tr cho c đông u đưi, n u doanh nghi p không có c

Khi đánh giá m c đ nh h ng c a đòn b y tài chính, trong khuôn kh bài khoá

lu n t t nghi p này ta th ng nh t s d ng quan đi m th nh t

b y tài chính là công c th ng đ c nhà qu n lý s d ng òn b y tài chính có tác

d ng khuy ch đ i t su t l i nhu n trên v n ch s h u, hay gia t ng thu nh p trên v n

c ph n, đ ng th i c ng gia t ng r i ro ti m n cho ch s h u S thành công hay th t

b i này tu thu c vào chi n l c c a ch s h u doanh nghi p khi l a ch n c c u tài chính

òn b y tài chính là s đánh giá chính sách vay n đ c s d ng trong vi c đi u

hành doanh nghi p Vì lãi vay ph i tr không đ i khi s n l ng thay đ i, do đó đòn

b y tài chính s r t l n khi doanh nghi p có h s n cao và ng c l i Nh ng doanh

nghi p có h s n b ng 0 s không có đòn b y tài chính Nh v y, đòn b y tài chính

đ t tr ng tâm vào h s n , khi đòn b y tài chính cao thì ch c n m t s thay đ i nh s

v EBIT s làm thay đ i m t t l cao h n v ROE, ngh a là ROE r t nh y c m v i EBIT

Tóm l i, m c đ nh h ng c a đ l n đòn b y tài chính ph n ánh: N u EBIT thay đ i 1% thì ROE s thay đ i bao nhiêu %

Th nh t m i m c EBIT khác nhau thì m c nh h ng c a DFL c ng khác nhau

Th hai m c đ nh h ng c a DLF c ng là m t trong nh ng th c đo r i ro tài

chính c a doanh nghiêp

Ngoài ra đ đo l ng s thay tác đ ng c a DLF đ n ROE ta s d ng:

T l thayăđ i ROE = DLF x T l thayăđ i EBIT

Nh v y, DLF th hi n cách th c s d ng ngu n tài tr c a doanh nghi p

d) Kh n ng thanh toán lãi vay

nhu n t o ra đ c s d ng đ tr n vay và t o ra ph n tích lu cho doanh nghi p Ch

tiêu này nh h n ho c b ng 1 ch ng t v n s d ng không có hi u qu , và doanh