PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THIÊN NAM

MỤC LỤC PHẦN I: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THIÊN NAM 2 1.1. Lịch sử hình thành và phát triển 2 1.2. Tầm nhìn và sứ mệnh của công ty 5 1.3. Lĩnh vực hoạt động 6 1.4. Cơ cấu tổ chức 7 PHẦN II: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THIÊN NAM 8 2.1. Phân tích tỷ lệ 8 2.2. Phân tích cơ cấu 10 2.3. Hệ số Z 11 2.4. Đòn bẩy tài chính 11 PHẦN III: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN TNA 13 3.1. Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF 13 3.2. Định giá theo phương pháp PE 14 3.3. Định giá theo phương pháp giá trị tài sản ròng 14 3.4. Định giá theo phương pháp EVA 14 PHẦN IV: THIẾT LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ 15 4.1. Chứng khoán 15 4.2. Bộ chứng khoán 15 PHẦN I: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THIÊN NAM 1.1. Lịch sử hình thành và phát triển Tên công ty: CÔNG TY CỔ PHẦN THƯƠNG MẠI XUẤT NHẬP KHẨU THIÊN NAM Địa chỉ: Tòa nhà Thiên Nam, số 111121 Ngô Gia Tự, phường 2, quận 10, TP. HCM Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh và đăng ký thuế số: 0301172041 do Sở Kế hoạch và Đầu tư TP Hồ Chí Minh cấp ngày 01112000. Vốn điều lệ: 80.000.000.000 đồng. Mã chứng khoán: TNA Công ty cổ phần Thương mại Xuất nhập khẩu Thiên Nam tiền thân là Công ty Thương mại Dịch vụ Xuất nhập khẩu Quận 10 (TENIMEX), doanh nghiệp nhà nước trực thuộc UBND quận 10 – TP.HCM Năm 2000: Công ty TM DV XNK Quận 10 (TENIMEX) chính thức chuyển đổi thành công ty cổ phần với tên gọi mới là Công ty CP TM XNK Thiên Nam vào ngày 01 tháng 11. Đây là doanh nghiệp thương mại dịch vụ cấp Quận đầu tiên của Tp. Hồ Chí Minh thực hiện chủ trương của Chính phủ về việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước. Vốn điều lệ ban đầu là 13 tỷ đồng, Công ty cổ phần Thiên Nam hoạt động trong lĩnh vực thương mại, dịch vụ với ngành nghề kinh doanh: xuất nhập khẩu mặt hàng công nghệ phẩm, thủy hải sản, vật tư thiết bị máy móc, dịch vụ ủy thác XNK, cho thuê văn phòng… Năm 2005: Công ty CP TM XNK Thiên Nam chính thức niêm yết 1,3 triệu cổ phiếu trên sàn giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) với mã chứng khoán là TNA vào ngày 20 tháng 07, đúng vào dịp thị trường chứng khoán Việt Nam tròn 5 năm thành lập. Là một trong 30 doanh nghiệp tiên phong niêm yết trên sàn HOSE, đóng góp cho sự

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC

- -QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH

Tiểu luận cá nhân:

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN

XUẤT NHẬP KHẨU THIÊN NAM

MÃ CHỨNG KHOÁN: TNA

GVHD : TS.Ngô Quang Huân NTH : Lương Thị Tú Uyên Lớp : QTKD K22 Ngày 2

MSSV : 7701221353

MỤC LỤC

PHẦN I: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THIÊN

NAM 3

1.1.Lịch sử hình thành và phát triển 3

1.2.Tầm nhìn và sứ mệnh của công ty 6

1.3.Lĩnh vực hoạt động 7

1.4.Cơ cấu tổ chức 9

PHẦN II: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THIÊN NAM 10

2.1.Phân tích tỷ lệ 10

4.1 Chứng khoán 16

4.2 Bộ chứng khoán 16

PHẦN I: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU

THIÊN NAM 1.1 Lịch sử hình thành và phát triển

Tên công ty: CÔNG TY CỔ PHẦN THƯƠNG MẠI -XUẤT NHẬP KHẨU THIÊN NAM

Địa chỉ: Tòa nhà Thiên Nam, số 111-121 Ngô Gia Tự, phường 2, quận 10, TP HCM

Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh và đăng ký thuế số:

0301172041 do Sở Kế hoạch và Đầu tư TP Hồ Chí Minh cấp ngày 01/11/2000

Vốn điều lệ: 80.000.000.000 đồng

Mã chứng khoán: TNA

Công ty cổ phần Thương mại Xuất nhập khẩu Thiên Nam tiền thân là Công ty Thương mại Dịch vụ Xuất nhập khẩu Quận 10 (TENIMEX), doanh nghiệp nhà nước trực thuộc UBND quận 10 – TP.HCM

Năm 2000: Công ty TM DV XNK Quận 10 (TENIMEX) chính thức chuyển đổi thành

công ty cổ phần với tên gọi mới là Công ty CP TM - XNK Thiên Nam vào ngày 01 tháng 11 Đây là doanh nghiệp thương mại dịch vụ cấp Quận đầu tiên của Tp Hồ Chí Minh thực hiện chủ trương của Chính phủ về việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Vốn điều lệ ban đầu là 13 tỷ đồng, Công ty cổ phần Thiên Nam hoạt động trong lĩnh vực thương mại, dịch vụ với ngành nghề kinh doanh: xuất nhập khẩu mặt hàng công nghệ phẩm, thủy hải sản, vật tư thiết bị máy móc, dịch vụ ủy thác XNK, cho thuê văn phòng…

Năm 2005: Công ty CP TM XNK Thiên Nam chính thức niêm yết 1,3 triệu cổ phiếu

trên sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) - với mã chứng khoán là TNA vào ngày 20 tháng 07, đúng vào dịp thị trường chứng khoán Việt Nam tròn 5 năm thành

lập Là một trong 30 doanh nghiệp tiên phong niêm yết trên sàn HOSE, đóng góp cho sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam còn non trẻ, Thiên Nam gia nhập vào đội ngũ những công ty được quản trị minh bạch và liên tục đổi mới để hội nhập với kinh

tế toàn cầu

Năm 2006: Hoàn thiện bộ máy điều hành cấp cao, Thiên Nam xác định chọn ngành

hàng chủ lực là kinh doanh sắt thép để tập trung đầu tư phát triển thành ngành lõi trong chiến lược kinh doanh của Công ty

Năm 2007: Phát hành thành công 2 triệu cổ phiếu, tăng vốn điều lệ lên 33 tỷ đồng nhằm

huy động nguồn vốn bổ sung cho hoạt động kinh doanh và triển khai dự án xây dựng cao

ốc văn phòng tại số 111-121 Ngô Gia Tự, Q10, TP HCM Hiệu quả từ hoạt động kinh doanh của Công ty có bước tiến vượt bậc, doanh thu và lợi nhuận tăng hơn hai lần so với năm 2006

Năm 2008: Lần đầu tiên doanh thu của Công ty vượt trên 700 tỷ đồng, được Việt Nam

Report và báo điện tử Vietnamnet bình chọn là một trong 500 doanh nghiệp tư nhân lớn nhất Việt Nam trong năm 2008 (Top VNR500) Khởi công xây dựng cao ốc “Thiên Nam Apartment” gồm 49 căn hộ cao cấp tại 557/17H Nguyễn Tri Phương, quận 10, Tp Hồ Chí Minh

Năm 2009: Thiên Nam phát hành thành công 4,7 triệu cổ phiếu để tăng vốn điều lệ lên

80 tỷ đồng Cùng với việc duy trì được vị trí trong Top VNR500, Thiên Nam tập trung đầu tư và hoạch định chiến lược kinh doanh trên cơ sởû xác lập thế kiềng 3 chân trong lĩnh vực kinh doanh chủ lực: Sắt thép – Công nghệ phẩm – Bất động sản Cụ thể:

+ 31 tháng 03 năm 2009: Thành lập Công ty TNHH Công nghệ phẩm Thiên Nam (TNF) do Công ty CP TM -XNK Thiên Nam sở hữu 80% vốn điều lệ Với khẩu hiệu

“Mang hương vị thế giới đến mọi nhà”, Công ty CNP Thiên Nam chọn hướng đi là nhập khẩu và phân phối dòng sản phẩm cao cấp của các thương hiệu danh tiếng thế giới trên thị trường toàn quốc

+ 30 tháng 09 năm 2009: Thành lập Cửa hàng kinh doanh Sắt thép Thiên Nam để chủ động bám sát thị trường, huấn luyện đội ngũ, định vị thế của Thiên Nam trong lĩnh vực xuất nhập khẩu và kinh doanh nội địa ngành hàng sắt thép

+ Đầu tư nâng cấp các mặt bằng và toà nhà văn phòng để tăng giá trị khai thác, nghiên cứu thị trường để hợp tác đầu tư vào các dự án Bất động sản với các đối tác chiến lược

Năm 2010: Cao ốc văn phòng Thiên Nam tại số 111-121 Ngô Gia Tự và khu căn hộ cao

cấp Thiên Nam hoàn thành được đưa vào khai thác Giữ vững tốc độ tăng trưởng cao, Thiên Nam đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2010 tăng gấp 3 lần so với năm trước Sau 10 năm phát triển, quy mô về doanh thu năm 2010 gấp 4,5 lần và lợi nhuận trước thuế năm 2010 gấp 31 lần so với năm 2001

Triết lý kinh doanh của Công ty Cổ phần TM – XNK Thiên Nam

+ Sự an tâm và sự thịnh vượng của khách hàng là hạnh phúc và thành công của doanh nghiệp

+ Chăm lo và phát triển toàn diện về chất lượng đời sống vật chất, tinh thần của người lao động trong doanh nghiệp

+ Chia sẻ và gánh vác trách nhiệm xã hội với cộng đồng nhân sinh

Kể từ khi niêm yết trên sàn chứng khoán, Thiên Nam luôn được các nhà đầu tư tin tưởng, đánh giá cao về tính minh bạch và kịp thời trong công bố thông tin hoạt động kinh doanh hàng tháng, quý, năm Liên tiếp 3 năm liền (từ năm 2008 đến năm 2010) cổ phiếu TNA được trao tặng Cúp vàng “Thương hiệu chứng khoán uy tín” do Hiệp hội Kinh doanh chứng khoán Việt Nam phối hợp với Tạp chí chứng khoán Việt Nam và Trung tâm Thông tin tín dụng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tổ chức

10 năm chưa phải là dài đối với 1 doanh nghiệp, nhưng cũng đủ để khẳng định những thành quả bước đầu của một thương hiệu Bước vào chặng đường mới, Thiên Nam quyết tâm gắn kết thương hiệu bền chặt trên thương trường bằng tầm nhìn, sứ mệnh và những

mục tiêu cụ thể với mong muốn cùng với quý khách hàng và nhà đầu tư thụ hưởng những thành công và thịnh vượng từ các mối quan hệ hợp tác kinh doanh chân thành, bền vững

1.2 Tầm nhìn và sứ mệnh của công ty

 TẦM NHÌN CỦA CÔNG TY

Phấn đấu trở thành doanh nghiệp phát triển bền vững trong ba lĩnh vực kinh doanh chủ lực:

- Kinh doanh sắt thép

- Phân phối hàng công nghệ thực phẩm ngoại nhập

- Kinh doanh bất động sản

 SỨ MỆNH CỦA THIÊN NAM

- Cung cấp các sản phẩm/dịch vụ với chất lượng cao, khẳng định uy tín của thương hiệu Thiên Nam trên thương trường

- Đáp ứng kỳ vọng và sự tin tưởng mà các cổ đông giao phó

- Thực hiện đầy đủ trách nhiệm của doanh nghiệp đối với người lao động

- Thực hiện các nghĩa vụ với nhà nước và trách nhiệm với xã hội, cộng đồng

 LOGO CÔNG TY THIÊN NAM

 SLOGAN CÔNG TY THIÊN NAM: “Chúng tôi chính là giải pháp của bạn” Với khẩu hiệu "Chúng tôi chính là giải pháp của bạn", Thiên Nam thể hiện quyết tâm trở thành sự lựa chọn của khách hàng và đối tác khi họ cần giải pháp kinh doanh hiệu quả, sự lựa chọn của nhà đầu tư khi họ cần giải pháp sinh lợi tốt nhất cho đồng vốn, sự lựa chọn của người lao động khi họ cần giải pháp cho khát vọng

nghề nghiệp, và được sự công nhận của cộng đồng với những lợi ích mà Thiên Nam mang lại

1.3 Lĩnh vực hoạt động

Sắt thép

Công ty CP TM XNK Thiên Nam chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực thương mại, xuất nhập khẩu sắt thép với các mặt hàng chủ lực

là thép dây cán nóng với đủ các size, thép cuộn, thép tấm, thép lá cán nóng, cán nguội dạng cuộn

Công nghệ phẩm

Nhập khẩu và phân phối các mặt hàng thực phẩm công nghệ cao cấp tại Việt Nam Thị trường hoạt động phủ khắp từ Bắc chí Nam kinh doanh mặt hàng độc quyền từ các nhà sản xuất thực phẩm danh tiếng có nền công nghệ cao trên khắp các châu lục

Bất động sản

Kinh doanh bất động sản, cho thuê văn phòng, kho hàng Đầu tư nâng cấp các mặt bằng và tòa nhà văn phòng để tăng giá trị khai thác, nghiên cứu thị trường để hợp tác đầu tư vào các dự án bất động sản với các đối tác chiến lược Các cao ốc văn phòng được thiết kế hiện đại cùng với các trang thiết bị nội thất cao cấp mang tính thẩm mỹ cao và các dịch vụ tiện ích rất phù hợp với môi trường văn phòng chuyên nghiệp

Dịch vụ khác

* Dịch vụ ủy thác Xuất nhập khẩu các mặt hàng Nhà nước cho phép * Dịch vụ làm thủ tục hải quan, khai thuế hải quan, giao nhận hàng hóa * Mua bán, đại lý, ký gởi hàng công nghệ phẩm, lương thực, thực phẩm, vật tư thiết bị, phương tiện vận tải, rượu, thuốc lá nội, nông sản, thủy hải sản, kim khí điện máy, vật liệu xây dựng, trang trí nội thất, phân bón, thuốc trử sâu, gổ, máy móc thiết

bị, mỹ phẩm, sách và văn hóa phẩm * Mua bán hàng điện gia dụng, hạt nhựa , vật tư ngành ảnh, văn phòng phẩm, băng đĩa nhạc,

đồ điện gia dụng, giày da, túi xách, đồng hồ, mắt kính, cơ điện lạnh, máy giặt, xe gắn máy và phụ tùng, xe đạp, quần áo, bia, nước giải khát (trừ kinh doanh dịch vụ ăn uống) * Đại lý ký gởi hàng hóa * Cho thuê văn phòng đại diện, kinh doanh nhà Môi giới bất động sản

* Xuất Nhập Khẩu: Xuất nhập khẩu trực tiếp các mặt hàng nông,

thủy hải sản, công nghệ thực phẩm, kim khí điện máy, nguyên vật liệu phục vụ sản xuất , máy móc thiết bị, vật liệu xây dựng và trang trí nội thất, mỹ phẩm

1.4 Cơ cấu tổ chức

SƠ ĐỒ TỔ CHỨC CÔNG TY

PHẦN II: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THIÊN NAM

2.1 Phân tích tỷ lệ

-Tỷ lệ thanh khoản hiện hành (CR) 1.44 1.37 1.41

 Tỷ lệ CR của TNA ở ngưỡng không cao lắm, cho thấy khả năng đáp ứng nghĩa vụ tài chính ngắn hạn của công ty ở mức vừa phải

 Tỷ lệ QR của TNA cũng không được tốt lắm do lượng hàng tồn kho chiếm tỷ trọng khá lớn, cho nên tử số giảm khá nhiều, dẫn đến QR so với CR hơi thấp Và

tỷ số năm nay giảm so với năm 2011

-Kỳ thu tiền bình quân (ACP) 52.33 61.71 71.35 -Vòng quay tài sản cố định 25.39 22.01 109.22

 Vòng quay hàng tồn kho của TNA là 3.25 lần mỗi năm Do là một doanh nghiệp kinh doanh lĩnh vực bất động sản nên lượng tồn kho năm 2012 là khá lớn dẫn đến kết quả trên

 Vòng quay tài sản cố định khá cao do tỷ trọng TSCĐ trên tổng tài sản là hơi khiêm tốn

 Nhìn chung, vòng quay tổng tài sản ở mức trung bình

-Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (D/A) 62.2% 65.7% 63.0%

EBIT 89,791,408,932 89,245,555,836 115,387,562,091 -Tỷ lệ thanh toán lãi vay (ICR) 2.29 2.29 5.13

EBITDA 96,709,607,725 93,658,465,433 118,142,500,569

Tỷ lệ nợ của TNA khá cao, chiếm hơn ½ tổng tài sản của công ty

Và tỷ lệ thanh toán lãi vay trung bình, cho thấy khả năng trả lãi vay sẽ gặp khó khăn nếu công ty vay thêm nợ

-Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (NPM) 3.2% 3.8% 8.1% -Tỷ suất lợi nhuận trên TTS (ROA) 5.9% 6.0% 11.7% -Tỷ suất lợi nhuận trên VCSH (ROE) 15.7% 17.4% 31.8%

- Tỷ số sức sinh lời cơ bản (BEP) 13.6% 13.1% 19.4% -Doanh lợi gộp bán hàng & dvụ (GPM) 8.3% 10.1% 14.1%

 ROE và BEP của TNA ở mức khá cao, chấp nhận được so với trong ngành Do VCSH chiếm tỷ trọng nhỏ hơn so với nợ phải trả của công ty, cho nên ROE và ROA có sự chênh lệch như vậy Tuy nhiên, nhìn chung thì tỷ suất lợi nhuận của TNA có thể chấp nhận được

Giá CK ngày giao dịch cuối năm 15,200 20,000 28,300

- Số CP đang lưu hành 7,999,749 7,999,749 7,999,749

- Giá trị sổ sách (B) 30,943.45 29,069.69 27,374.32

 P/E của TNA khá thấp so với P/E của ngành dịch vụ là 6.01 Điều này là do giá giao dịch của TNA không được tốt lắm trong thời gian qua Cho nên, giá trị sổ sách cao hơn giá thị trường Điều này được lý giải thông qua tỷ số P/B, cụ thể năm 2012 tỷ số này chưa được 50%

2.2 Phân tích cơ cấu

III Khoản phải thu 26.6% 26.8% 28.6%

 Cơ cấu tài sản của TNA thì tài sản ngắn hạn chiếm phần lớn, cụ thể là hàng tồn kho và các khoản phải thu Như đã phân tích ở phần trên thì lượng hàng tồn kho lớn là do TNA thuộc ngành bất động sản, năm 2012 là năm khó khăn của ngành này nói riêng và kinh tế nói chung

 Nợ phải trả của TNA cũng chiếm phần hơn so với VCSH Điều này được lý giải ở kết quả của các tỷ số ở phần trên

 Giá vốn hàng bán chiếm tỷ trọng lớn so với doanh thu của TNA qua các năm Cho nên lợi nhuận chiếm phần nhỏ

 Chi phí lãi vay chiếm tỷ trọng khá cao so với doanh thu và so với các loại chi phí khác Điều này chứng tỏ công ty sử dụng công cụ nợ hơi nhiều Nếu không kiểm soát tài chính hiệu quả sẽ dễ dẫn đến rủi ro về tài chính

2.3 Hệ số Z

Hệ số Z của TNA là 3.77, chứng tỏ doanh nghiệp nằm trong vùng khá an toàn

2.4 Đòn bẩy tài chính

 DOL xấp xỉ bằng 1, chứng tỏ TNA sử dụng định phí trong cấu trúc chi phí không nhiều Cụ thể định phí ở đây chính là tỷ lệ khấu hao Rủi ro về kinh doanh của TNA thời gian trên là không có

 DFL khá xa so với 1, chứng tỏ chi phí lãi vay mà TNA sử dụng nợ là khá nhiều Điều này dễ dẫn đến rủi ro về tài chính với cơ cấu vốn như vậy

PHẦN III: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN TNA

3.1 Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF

(Sử dụng mô hình tang trưởng 1 giai đoạn)

Tính giá chứng khoán dựa vào giá trị doanh nghiệp PV trừ đi nợ phải trả TD và chia cho

số cổ phiếu đang lưu hành

Tính tỷ lệ tái đầu tư RR để tính ngân lưu tự do 2013

Với tốc độ tăng trưởng kỳ vọng g’=3% (dựa vào tốc độ tăng trưởng 2012 là 3.8%), tính

ra được ngân lưu kỳ vọng 2013:

Từ đó, tính giá trị doanh nghiệp PV như sau:

Tính tổng nợ phải trả (TD) kỳ vọng 2013 dựa vào TD bình quân giai đoạn 2010-2012 và tốc độ tăng trưởng g:

Tính giá trị VCSH 2013 dựa vào TD2013 và PV

Tính giá chứng khoán dựa vào số lượng cổ phiếu ĐLH và VCSH2013, có được giá TNA

theo phương pháp này là 32,759đ/cp.

=>

3.2 Định giá theo phương pháp P/E

EPS kỳ vọng 2013 4,914.1

P/E trung bình ngành dịch

3.3 Định giá theo phương pháp giá trị tài sản ròng

TỔNG TÀI SẢN 658,288,024,194

NỢ PHẢI TRẢ 409,324,539,665 Giá trị tài sản ròng 248,963,484,529

P cổ phiếu 2012 31,121.41

P cổ phiếu 2013 32,308.44đ/cp

3.4 Định giá theo phương pháp EVA

EVA=VCSH * (ROE - Chi phí VCSH)

Giá trị thị trường CP Cty = Giá trị sổ sách + Hiện giá của EVA

Tính toán theo phương pháp này, giá chứng khoán TNA sẽ là 34,130đ/cp.

Qua các phương pháp định giá trên thì giá TNA thuộc khoảng [29,534; 34,130]

PHẦN IV: THIẾT LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ

Dựa vào hệ số tương quan, tìm được chứng khoán VNL (Công ty CP Giao nhận vận tải và thương mại) tương quan nghịch với TNA, với hệ số tương quan A12 = -0.78

4.1 Chứng khoán

Hệ số hoàn vốn phi rủi ro Krf 9.8% 9.8%

Hệ số hoàn vốn thị trường Km 10.0% 10.0%

Hệ số biến thiên Cv 16.82 38.33

Hệ số tương quan A12 (0.78)

4.2 Bộ chứng khoán

Hệ số biến thiên Cv 7.65

 Hệ số biến thiên của TNA nhỏ hơn VNL, cho nên TNA sẽ ít rủi ro hơn, và sự góp mặt của VNL sẽ làm danh mục đầu tư giảm rủi ro Điều này chứng tỏ ở hệ số biến thiên của danh mục đầu tư giảm xuống còn 7.65 Và cũng vì điều này, mà tỷ trọng của TNA trong danh mục sẽ cao hơn so với VNL

 Kiến nghị: tuy thị trường chứng khoán thời gian qua có không ổn định, rủi ro cao Tuy nhiên, xét về giá hợp lý để đầu tư thì TNA hiện nay giá thấp hơn so với giá định lượng theo các phương pháp ở trên Chứng tỏ, nếu nhà đầu tư có nguồn tiền nhàn rỗi thì đầu tư vào chứng khoán này cùng với danh mục như trên