Tiểu luận tài chính doanh nghiệp bản chất tài chính doanh nghiệp

Tiểu luận tài chính doanh nghiệp bản chất tài chính doanh nghiệp Nội dung Bản chất tài chính doanh nghiệp Công ty cổ phần Thị trường tài chính Mở rộng Thường là công ty mới được thành lập và các cổ phần của nó chỉ được nắm giữ bởi một nhóm nhỏ các nhà đầu tư Trong trường hợp này, các cổ phần của công ty không được mua bán, giao dịch rộng rãi trong công chúng.

bản chất tài chính doanh nghiệp

Thành viên nhóm:

1 Bùi Thị Thùy Dung

2 Trần Đào Phương Linh

3 Trần Minh Bảo Ngọc

4 Lương Thị Thanh Vương

1

DANH SÁCH PHÂN CÔNG

1 Bùi Thị Thùy Dung Phần 1: Bản chất TCDN

Phần 2: Công ty cổ phần

2 Trần Minh Bảo Ngọc

3 Trần Đào Phương Linh Phần 3: Thị trường tài chính

Phần 4: Mở rộng (chi phí đại diện)

4 Lương Thị Thanh Vương

2

Bản chất t

ài chín

h d oanh n gh iệp gh n oanh h d ài chín Bản chất t •

hần

2

•

Thị tr ường

tài c hín

ộng

4

1

NỘI DUNG

bản chất tài chính doanh nghiệp

1

2

3

CTCP nội bộ(The private corporation)

CTCP đại chúng(The public corporation)

công ty cổ phần

 Thường là công ty mới được thành lập và các cổ

phần của nó chỉ được nắm giữ bởi một nhóm nhỏ các

nhà đầu tư

 Trong trường hợp này, các cổ phần của công ty

không được mua bán, giao dịch rộng rãi trong công

chúng.

• Là khi công ty cổ phần nội bộ bắt đầu tăng trưởng

và thêm nhiều cổ phần thì những cổ phần của nó sẽ được giao dịch mua bán rộng rãi trên thị trường

•Hầu hết các công ty nổi tiếng trên thế giới và các công ty lớn đều là những công ty cổ phần đại chúng.

công ty cổ phần

trị

Tổng giám đốc

Sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền quản lý đã mang lại cho loại hình công

ty cổ phần một thời gian hoạt động được xem là vĩnh viễn.

Kiêm nhiệm

Thuê ngoài

GIÁM SÁT

Vì vốn góp được chi thành nhiều phần, CTCP có khả năng thu hút được rất nhiều nhà đầu tư

Có quyền phát hành các loại chứng khoán ra thị trường, có thể huy động vốn bằng cách phát hành cổ phần mới tới các nhà đầu tư

Có thể chuyển nhượng vốn dễ dàng nên đối tượng tham gia góp vốn cho công ty cổ phần cũng đa dạng hơn

Sự tách biệt về quyền sở hữu và quyền quản lý cho phép công ty thuê những nhà quản lý chuyên nghiệp để điều hành công ty hoạt động hiệu quả

thuận lợi trong hoạch định tài chính

Việc quản lý một bộ máy theo luật định và việc thông đạt những thông tin cần thiết đến các cổ đông sẽ phải tốn nhiều thời gian và chi phí

Vấn đề đại diện có thể dẫn đến những quyết định đầu tư không hiệu quả và tiêu tốn nhiều chi phí để hội đồng quản trị thực hiện giám sát ban giám đốc

Cổ đông gần như bị đánh thuế hai lần gây giảm sức hút với các nhà đầu tư

Phải tiết lộ những thông tin tài chính quan trọng, những thông tin này có thể bị các đối thủ cạnh tranh khác khai thác

khó khăn trong hoạch định tài chính

nhà quản trị tài chính là ai?

• Phần lớn là tài sản hữu hình như máy móc thiết bị, nhà xưởng và văn phòng làm việc

• Một số là tài sản vô hình như độc quyền về kỹ thuật, uy tín thương hiệu và bằng phát minh sáng chế… tất cả những tài sản này đều có giá trị tương lai của nó

Tài sản thực

• Là các loại giấy tờ có giá công ty có thể phát hành khi cần tạo vốn

• Có một giá trị nhất định bởi vì nó được đảm bảo trên các tài sản thực của công ty và dòng

thu nhập tương lai mà nó mang lại

Tài sản tài chính

vai trò nhà quản trị tài chính

Các hoạt đông của một công

ty (Tất cả các tài

sản thực)

GIÁM ĐỐC TÀI CHÍNH

(2)

(1)

(3)

(4b)(4a)

Thị trường tài chính (Các nhà đầu

tư nắm giữ các tài sản tài chính)

(1) Công ty bán chứng khoán để huy động vốn

(2) Tiền được chi tiêu để mua sắm các tài sản thực sử dụng cho hoạt động kinh doanh

(3) Nếu công ty kinh doanh hiệu quả thì các tài sản thực sẽ tạo nên dòng tiền gia tăng để hoàn trả vốn đầu tư ban đầu

(4) Tiền hoặc được tái đầu tư trở lại (4a) hoặc được hoàn trả cho các nhà đầu tư, những người đã mua các chứng khoán mà công

ty phát hành lúc ban đầu (4b)

vai trò nhà quản trị tài chính

Hình trên nhắc chúng ta quay trở lại ba quyết định căn bản đối với một giám đốc tài chính:

 Thứ nhất, những tài sản thực nào sẽ được công ty đầu tư? (quyết định đầu tư hay quyết định ngân sách vốn

của công ty)

 Thứ hai, công ty nên sử dụng nguồn tài trợ nào cho dự án đầu tư đã được lựa chọn đó? (quyết định tài trợ

của công ty)

 Thứ ba, kết hợp cả hai quyết định trên sẽ tạo thành chính sách phân phối như thế nào

Ngoài ra, các giám đốc tài chính cần phải nhìn thấy được các vấn đề ở tầm mức tài chính quốc

tế, sự khác nhau trong các hệ thống tài chính và các vấn đề về đầu tư cũng như gia tăng vốn trong phạm vi quốc tế

vai trò nhà quản trị tài chính

sự phân định quyền sở hữu

và quyền quản lý

Cho phép công ty thuê những nhà quản lý

ích lợi của việc phân định

quyền sở hữu và quyền quản lý

bất lợi của việc phân định

quyền sở hữu và quyền quản lý

khác biệt trong mục tiêu

 Sự mâu thuẩn giữa mục tiêu của các cổ đông và các nhà quản lý đã tạo nên những vấn đề về người chủ - người đại diện.

 Chi phí đại diện xuất hiện khi:

(1) Các nhà quản lý không cố gắng thực hiện nhiệm vụ tối đa hóa giá trị công ty.

(2) Các cổ đông sẽ gánh chịu phí tổn để kiểm soát ban quản lý và do đó ảnh hưởng đến công

việc của họ

BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN

 Vấn đề người chủ - người đại diện có thể dễ dàng giải quyết nếu mọi người cùng nhận được những thông tin ngang bằng nhau

 Các nhà quản lý, các cổ đông và các chủ nợ có thể có những thông tin rất khác nhau

về giá trị của các tài sản thực hoặc các tài sản tài chính của công ty.

 Điều này có thể tồn tại trong nhiều năm trước khi được phát hiện ra.

Chi phí đại diện

vấn đề nhà quản lý trốn tránh nhiệm vụ của mình

các nhà quản lý không thể hiện năng lực lãnh đạo

của họ

20

Chi phí giám sát

Là những chi phí mà người chủ phải bỏ ra để đánh giá, theo dõi và

giám sát hành vi của người đại diện để bảo vệ lợi ích của người chủ sỡ

hữu vốn, tránh hiện tượng bất cân xứng thông tin do có sự phân định

giữa quyền sở hữu và quyền quản lý tạo ra.

22

Chi phí ràng buộc

23

MẤT MÁT PHỤ TRỘI

24

mâu thuẫn giữa quyền sở hữu và quyền quản lý trong ctcp

25

PHÂN LOẠI CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CTCP

CHI PHÍ ĐẠI DIỆN DO NỢ

 Khái niệm: Là sự gia tăng trong chi phí của nợ khi mà lợi ích của cổ đông và người quản lý bị tách biệt.

 Người cung cấp nợ, (ví dụ: trái chủ), sẽ áp đặt những hạn chế nhất định cho công ty (thông qua bản giao kèo trái phiếu) vì lo sợ trước những rủi ro về chi phí đại diện

 Tác động của nợ lên hành vi người quản lý: sự chuyển dịch lợi ích.

27

CHI PHÍ CẤU THÀNH NÊN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN DO NỢ

 Mất mát phụ trội

 Chi phí giám sát và ràng buộc do chủ sở hữu trái phiếu và các nhà quản lý-chủ sở hữu

 Chi phí phá sản và tái Tổ chức

28

CHI PHÍ ĐẠI DIỆN DO VỐN CP BÊN NGOÀI

 Người quản lý – chủ sở hữu: là người vừa nắm giữ một phần vốn cổ phần đáng kể vừa giữ vai trò quản lý trong

công ty

 Vốn cổ phần bên ngoài: là phần vốn cổ phần được nắm giữ bởi những cá nhân hay tổ chức không trực tiếp tham

gia vào hoạt động quản trị của công ty

 Chi phí đại diện do vốn cổ phần bên ngoài: là chi phí đại diện xuất hiện do sự tồn tại của vốn cổ phần bên ngoài.

29

CÁC YẾU TỐ DẪN ĐẾN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN DO VỐN CP BÊN NGOÀI

 Các lợi ích không bằng tiền

 Tỷ trọng của phần vốn của người chủ sở hữu – quản lý trên tổng tài sản

 Sự thiếu nỗ lực trong công việc của người chủ sở hữu – quản lý

30

CHI PHÍ ĐẠI DIỆN DO DÒNG TIỀN TỰ DO

 Khái niệm: Dòng tiền tự do là dòng tiền vượt quá lượng vốn cần thiết để tài trợ cho tất cả các dự án có NPV dương

 Chi phí đại diện của dòng tiền tự do: là chi phí đại diện khi có sự tồn tại của dòng tiền tự do.

 Nguyên nhân: Do sự xung đột về lợi ích giữa người quản lý và cổ đông về chính sách chi trả cổ tức từ dòng tiền tự

do Người quản lý thay vì dùng dòng tiền tự do để chi trả cổ tức cho cổ đông lại sử dụng khoản tiền này để đầu tư vào những dự án thâu tóm các công ty khác, mở rộng công ty, nghiên cứu và phát triển (E&D) hoặc đa dạng hóa các loại hình kinh doanh của công ty

31

CHI PHÍ ĐẠI DIỆN DO DÒNG TIỀN TỰ DO

 Vai trò của nợ trong việc hạn chế chi phí đại diện của dòng tiền tự do:

 Vay nợ làm cho nhà quản lý bị ràng buộc hiệu quả vào lời hứa của họ tới chi trả dòng tiền trong tương lai Do đó nợ làm giảm chi phí đại diện của dòng tiền tự do bằng cách giảm dòng tiền có sẵn cho chi tiêu theo ý của người quản lý

 Vai trò kiểm soát của nợ quan trọng hơn trong những công ty bão hòa, tạo ra dòng tiền lớn nhưng lại có dự báo tăng trưởng thấp, và thậm chí quan trọng hơn trong những công ty phải thu hẹp Trong những công ty này, áp lực phung phí dòng tiền bằng cách đầu tư chúng vào những dự án không kinh tế là nghiêm trọng nhất Tuy nhiên, những tác động này sẽ không quan trọng đối với những công ty tăng trưởng nhanh với nhiều dự án đầu tư có khả năng sinh lợi cao và lớn nhưng lại không có dòng tiền tự do

32

CHI PHÍ ĐẠI DIỆN DO ĐỊNH GIÁ CAO VỐN CP

 Trong ngắn hạn các nhà quản lý có thể huy động được nguồn vốn với giá rẻ

 Việc thuê các nhà quản lý và người lao động mới trở nên dễ dàng hơn

 Tiêu dùng phung phí trong nội bộ công ty

 Trong dài hạn, phải cung cấp một hiệu suất cao tương ứng với mức giá cao này Một khi điều này

không thể làm được thì nhất định sẽ chịu sự trừng phạt của thị trường và có thể dẫn đến phá hủy

toàn bộ công ty

33

NGUỒN GỐC CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN DO ĐỊNH GIÁ CAO VỐN CP

 Nghiện quản lý

 Sự hợp tác của các nhà quản lý với các ngân hàng đầu tư, các nhà phân tích…

 Các nhà đầu tư nhỏ lẻ

34

CHI PHÍ ĐẠI DIỆN DO ĐỊNH GIÁ CAO VỐN CP:

TRƯỜNG HỢP CỦA ETOYS

o Thành lập năm 1997

o Năm 1999: IPO tại mức giá $20/cp  cuối ngày giao dịch $76/cp Với hơn 10 triệu cp được phát hành, giá trị cổ phần của eToys đạt hơn $850 triệu

o Để tạo ra TSSL cao tương ứng với mức giá cao của cổ phiếu, eToys đã xây dưng và đưa thêm vào nhiều cơ sở

hạ tầng, đồng thời đáp ứng một nguồn vốn khoảng $500 triệu/năm cho việc kinh doanh và chi phí quảng cáo

 Kết quả: Doanh thu bán hàng không như mong muốn 3/2000 eToys trong tình trạng nợ nần và phá sản

o 2/2009: được mua lại bởi Toys “R” US

35

CHI PHÍ ĐẠI DIỆN DO ĐỊNH GIÁ CAO VỐN CP

 "Chúng tôi không muốn tối đa hóa giá trị mà cổ phiếu Berkshire đang được trao đổi Thay vào đó chúng tôi muốn chúng giao dịch trong một phạm vi hẹp tại giá trị nội tại của những cổ phiếu này Charlie Munger và tôi đang mệt mỏi nhiều bởi việc định giá quá cao cũng như việc đánh giá quá thấp”

(Warren Buffet, 1988)

36

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

37

Công cụ của thị trường tài chính

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

Cấu trúc thị trường tài chính

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

Chức năng, Vai trò của thị trường tài chính

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

MỞ RỘNG – CHI PHÍ ĐẠI DiỆN

41

Các nhân tố tác động đến chi phí đại diện

MỞ RỘNG – CHI PHÍ ĐẠI DiỆN

 Nguyên nhân

 Tác động

 Hướng giải pháp

42

MỞ RỘNG – CHI PHÍ ĐẠI DiỆN

Chi phí đại diện trong ctcp tại việt nam

 Nguyên nhân

 Tác động

 Hướng giải pháp

43

MỞ RỘNG – CHI PHÍ ĐẠI DiỆN

Chi phí đại diện trong ctcp tại việt nam

 Nguyên nhân

Luật Doanh Nghiệp 2005:

“Giám đốc hoặc Tổng giám đốc công ty là người điều hành hoạt động kinh doanh hàng ngày của công ty, chịu sự giám sát của Hội đồng quản trị và chịu trách nhiệm trước Hội đồng quản trị và trước pháp luật về việc thực hiện các quyền và nhiệm vụ được giao.”

44

MỞ RỘNG – CHI PHÍ ĐẠI DiỆN

Chi phí đại diện trong ctcp tại việt nam

 Nguyên nhân

45

MỞ RỘNG – CHI PHÍ ĐẠI DiỆN

Chi phí đại diện trong ctcp tại việt nam

 Nguyên nhân

 Tác động

 Hướng giải pháp

46

MỞ RỘNG – CHI PHÍ ĐẠI DiỆN

Chi phí đại diện trong ctcp tại việt nam

 Tác động

47

MỞ RỘNG – CHI PHÍ ĐẠI DiỆN

Chi phí đại diện trong ctcp tại việt nam

 Nguyên nhân

 Tác động

 Hướng giải pháp

48

MỞ RỘNG – CHI PHÍ ĐẠI DiỆN

Chi phí đại diện trong ctcp tại việt nam

 Giải pháp

Thông tin

49

MỞ RỘNG – CHI PHÍ ĐẠI DiỆN

Chi phí đại diện trong ctcp tại việt nam

Chi phí đại diện trong ctcp tại việt nam

 Giải pháp

Sự phân giữa quyền sở hữu và quyền quản lý & sự giám sát

50

Chi phí đại diện trong ctcp tại việt nam

 Giải pháp

Lượng dòng tiền tự do

51

Đo lường chi phí đại diện

Ví dụ: Tính chỉ số Tobin’s Q tại thời điểm 31/03/2013 của ngân hàng Eximbank:

31/03/2013 Tổng giá trị thị trường của cổ

CÁM ƠN CÔ VÀ CÁC BẠN ĐÃ LẮNG

NGHE

54