Thông tin thích hợp cho việc ra các quyết định

THÔNG TIN THÍCH HỢP QUYẾT ĐỊNH KINH DOANH NGẮN HẠN • I- Thơng tin thích hợp cho việc ra quyết định ngắn hạn • 1- Thơng tin thích hợp cho việc ra quyết định • 2- Ứng dụng thơng tin thích

1 1

CHƯƠNG 4c:

THÔNG TIN THÍCH HỢP CHO VIỆC RA QUYẾT ĐỊNH VÀ CÁC

QUYẾT ĐỊNH VỀ GIÁ (tt)

MỤC TIÊU

• - Nắm được kỹ thuật phân tích thông tin để giúp

doanh nghiệp ra được các quyết định ngắn hạn: quyết định về tiếp tục hay ngừng sản xuất một bộ phận kinh doanh thua lỗ, quyết định sản xuất hay mua ngoài, quyết định bán bán thành phẩm hay tiếp tục sản xuất, quyết định trong điều kiện giới hạn

• - Hiểu biết kỹ thuật phân tích giúp doanh nghiệp

trong việc ra quyết định về giá

• - Có đủ khả nămg tham gia vào việc thẩm định dự

án đầu tư dài hạn thông qua các kỹ thuật đánh giá

dự án đầu tư dài hạn.

I THÔNG TIN THÍCH HỢP QUYẾT ĐỊNH KINH DOANH NGẮN HẠN

• I- Thơng tin thích hợp cho việc ra quyết định ngắn hạn

• 1- Thơng tin thích hợp cho việc ra quyết định

• 2- Ứng dụng thơng tin thích hợp trong việc ra quyết định

• II- Các quyết định về giá

• 1- Các nhân tố chủ yếu ảnh hưởng đến quyết định về giá bán sản phẩm

• 2- Các phương pháp định giá bán

• III- Thơng tin của kế tốn quản trị với việc ra quyết

đị nh đầu tư dài hạn

• 1- Các vấn đề cơ bản về quyết định đầu tư dài hạn

• 2- Các phương pháp đánh giá dự án đầu tư dài hạn

4

III Thơng tin của kế tốn quản trị với việc ra quyết định đầu tư dài hạn

MỤC TIÊU HỌC TẬP

• Giải thích tầm quan trọng của “giá trị theo thời gian của tiền tệ” trong các quyết định về dự toán đầu tư.

• Nắm được cách qui đổi tương đương các dòng tiền xảy

ra ơ những thời kỳ khác nhau.

• Sử dụng được phương pháp “hiện giá ròng” và phương pháp “tỷ suất sinh lợi nội bộ” để đánh giá hiệu quả của một phương án đầu tư.

1 KHÁI NIỆM, ĐẶC ĐIỂM VỀ ĐẦU TƯ

Đầu tư là gì?

Các dạng đầu tư dài hạn:

• Đầu tư tài chính

• Đầu tư vào hoạt sản xuất kinh doanh

KHÁI NIỆM VỀ ĐẦU TƯ (tt)

Các quyết định về vốn đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh điển hình:

° Các quyết định giảm thiểu chi phí

° Các quyết định mở rộng sản xuất

° Các quyết định về lựa chọn máy móc thiết bị

° Các quyết định về thay thế máy móc thiết bị

° …

8

Các quyết định về vốn đầu tư có thể chia làm hai

loại:

° Quyết định sàn lọc

(Dự án độc lập)

° Quyết định ưu tiên

(Dự án loại trừ nhau)

KHÁI NIỆM VỀ ĐẦU TƯ (tt)

Tính hao mòn:

Sự hoàn vốn đầu tư thường cần một thời gian dài

“Giá trị theo thời gian của tiền” là một khái niệm quan trọng trong phân tích đầu tư

Tiền phải được xem xét theo hai khía cạnh: giá trị và thời gian thu/chi

• 1 đồng hôm nay ≠ 1 đồng vào năm sau

• 1 đồng hôm này = 1.1 đồng vào năm sau (với mức lãi suất 10%/năm)

Trong phân tích quyết định đầu tư, cần phải xem xét

“giá trị theo thời gian” của dòng tiền

2 GIÁ TRỊ THEO THỜI GIAN CỦA TIỀN (The Time Value of Money)-xem

lạ i TCDN.

Lãi tức chỉ tính theo số vốn gốc mà không tính thêm lãi tức tích lũy phát sinh từ tiền lãi ở các thời đoạn trước.

Lãi tức ở mỗi thời đoạn được tính theo “số vốn gốc

và tổng số tiền lãi tích lũy trong các thời đoạn trước đó”.

a/LÃI ĐƠN & LÃI KÉP

12

LÃI ĐƠN & LÃI KÉP

Ông A vay 100 triệu đồng với lãi suất đơn 10%/năm trong thời hạn 5 năm Ông A sẽ trả cả vốn lẫn lãi sau 5 năm Hỏi ông ấy phải trả bao nhiêu?

5

Lãi Vốn gốc

Lãi Vốn gốc

Cộng

4

3

2

1

0

Lãi kép Lãi đơn

Năm

LÃI ĐƠN & LÃI KÉP

Gọi:

r là lãi suất đơn tính cho một kỳ (tháng, quí, năm)

N là số thời kỳ

i là lãi suất kép

Lãi suất kép = (1+ Lãi suất đơn)N- 1

i = (1+ r)N- 1

LÃI ĐƠN & LÃI KÉP

Trong ví dụ vay vốn của ông A: r = 10%/năm và N = 5 năm Vậy, lãi suất ghép cho thời đoạn 5 năm được xác định như sau:

i = (1+ 0.1)5– 1

i = 0.6105

Tiền lãi = Vốn gốc x Lãi suất

Tiền lãi = 100 x 0.6105

Tiền lãi = 61.05

Dòng tiền (cash-flow): một chuỗi các khoản thu, chi xảy ra qua

một số thời kỳ nhất định

• Dòng tiền thu (inflow)

• Dòng tiền chi (outflow)

Các dạng dòng tiền:

• Dòng tiền đều (annuity)

• Dòng tiền hỗn tạp (mixed cash flow)

Biểu đồ dòng tiền:

b/CÁCH QUI ĐỔI TƯƠNG ĐƯƠNG

CHO CÁC DÒNG TIỀN

16

PV : giá trị hoặc số tiền ở một mốc thời gian quy ước nào đó được gọi là hiện tại

Mốc thời gian đó thường là ở cuối thời đoạn 0 và đầu thời đoạn 1

FV : giá trị hoặc số tiền ở một mốc thời gian quy ước nào đó được gọi là tương lai.

Mốc thời gian đó có thể là cuối các thời đoạn 1, hoặc 2, hoặc 3, v.v

AV : một chuỗi các giá trị tiền tệ có giá trị bằng nhau đặt ở cuối các thời đoạn

và kéo dài trong một số thời đoạn

N : số thời đoạn (năm, quý, v.v )

i : lãi suất (luôn luôn hiểu theo nghĩa là lãi suất kép nếu không có ghi chú)

0 1 2 3 3 4 N-1 N

CÁCH QUI ĐỔI TƯƠNG ĐƯƠNG

CHO CÁC DÒNG TIỀN

+ Cho PV tìm FV

FV = PV(1 + i)N

Ký hiệu: (1 + i)N= (F/P, i%, N) (Hệ số giá trị tích lũy đơn)

+ Cho FV tìm PV

Ký hiệu: 1/(1+i)N= (P/F,i%,N) (Hệ số giá trị hiện tại đơn)

N











 +

= 1 i

1 FV PV

CÁCH QUI ĐỔI TƯƠNG ĐƯƠNG

CHO CÁC DÒNG TIỀN

+ Cho AV tìm FV:

Ký hiệu: [(1+i)N - 1]/i = (F/A, i%, N) (Hệ số giá trị tích lũy chuỗi phân

bố đều)

+ Cho FV tìm AV:

Ký hiệu: i/[(1+i)N- 1] = (A/F, i%, N) (Hệ số vốn chìm)











 + −

i) (1 AV













− +

=

1

N

i) (1

i FV AV

CÁCH QUI ĐỔI TƯƠNG ĐƯƠNG

CHO CÁC DÒNG TIỀN

+ Cho AV tìm PV:

Ký hiệu:[(1+i)N - 1]/[i(1+i)N] = (P/A, i%, N) (Hệ số giá trị hiện tại chuỗi phân

bố đều)

+ Cho PV tìm AV:

Ký hiệu: [i(1+i)N]/[(1+i)N- 1] = (A/P, i%, N) (Hệ số hoàn trả vốn)











 +

− +

=











 +











 + −

N N

i) i(1

i) (1 i)

(1

1 i

i) (1 AV

N











 +

− +

N

i) i(1

i) (1

CÁCH QUI ĐỔI TƯƠNG ĐƯƠNG

CHO CÁC DÒNG TIỀN

20

3 Các phương pháp đánh giá dự

án đầu tư dài hạn

Hai phương pháp được sử dụng phổ biến:

1 Phương pháp “Giá trị hiện tại - PV” hay còn gọi

là phương pháp “Hiện giá ròng (thuần)” (Net

Present Value– NPV)

2 Phương pháp “tỷ suất sinh lợi nội bộ - IRR”

a/ PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ THUẦN - NPV

• Hiện giá thuần của một phương án kinh doanh là kết quả so sánh giá trị hiện tại tất cả dòng tiền thu với giá trị hiện tại tất cả dòng tiền chi liên quan đến phương án NPV = Pdòng tiền thu - Pdòng tiền chi

• NHỮNG BƯỚC CƠ BẢN PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ THUẦN

• Bước 1 : Chọn khoảng thời gian thích hợp để phân tích hiện giá thuần các dòng tiền của phương án

• Bước 2 : Chọn lựa mức lãi suất thích hợp để chiết khấu dòng tiền

• Bước 3 : Nhận định, phân loại các dòng tiền thu, dòng tiền chi

• Bước 4 : Căn cứ vào đặc điểm dòng tiền thu, dòng tiền chi tính giá trị hiện tại

• Bước 5 : Tính hiệu số chênh lệch giữa giá trị hiện tại dòng tiền thu với giá trị hiện tại dòng tiền chi

• NPV = Pdòng tiền thu - Pdòng tiền chi > 0 Phương án ưu tiên chọn

• NPV = Pdòng tiền thu - Pdòng tiền chi < 0 Phương án không ưu tiên chọn

• NPV = Pdòng tiền thu - Pdòng tiền chi = 0 Phương án có thể hoặc không

PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ THUẦN - NPV

• Dòng tiền chi :

• Tiền chi cho mức gia tăng vốn hoạt động.

• Tiền chi cho vốn đầu tư ban đầu vào phương án đầu tư.

• Tiền chi cho vốn hoạt động trong quá trình vận hành phương án.

• Dòng tiền chi cho chi phí thường xuyên khi triển khai phương án.

• Dòng tiền thu :

• Tiền từ thu nhập của phương án như doanh thu bán hàng, doanh thu cung ứng dịch vụ.

• Tiền từ tiết kiệm chi phí.

• Tiền từ tiết kiệm được vốn lưu động (giảm vốn tài trợ cho hoạït động).

• Tiền thu từ giá trị tận dụng của tài sản khi hết hạn sử dụng.

BẢNG PHÂN TÍCH NPV

Hiện giá thuần(NPV)

Dòng tiền chi

-Vốn đầu tư

-Chi phí

-…

Dòng tiền thu

-Doanh thu

-Tiết kiệm

-…

Giá trị hiện tại (NPV)

Giá trị yếu tố chiết khấu 1đ

Lượng Tiền gốc

Số năm Dòng tiền phát sinh

BẢNG PHÂN TÍCH NPV CỦA 1 PHƯƠNG ÁN KINH DOANH

24

PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ RỊNG (NET PRESENT VALUE METHOD)

“Hiện giá rịng - NPV": tổng các giá trị hiện tại của dịng tiền rịng của dự án (được chiết khấu theo một suất chiết khấu thích hợp

∑

= ( + )

=

N

t

t t

i

NCF NPV

0 1

NCFt: dịng tiền rịng ở năm t

i: suất chiết khấu của dự án

N: thời kỳ phân tích dự án

PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ RÒNG (NET PRESENT VALUE METHOD)

Tiêu chuẩn quyết định

Một dự án được xem là đáng giá về mặt kinh

tế khi:

NPV ≥≥≥≥ 0

Tiêu chuẩn quyết định

Dự án đầu tư nào có hiện giá ròng - NPV lớn nhất là phương án có lợi nhất

NPV -> Max

PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ RÒNG

VD 3 -PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ THUẦN - NPV

• Công ty ABC đang xem xét để đầu tư một thiết bị mới Theo tài liệu dự báo của các bộ phận liên quan đến phương án như sau:

• - Vốn đầu tư ban đầu cho thiết bị : 100 triệu đồng

• - Chi phí tiết kiệm hằng năm do không thuê ngoài : 30 triệu đồng

• - Giá trị tận dụng khi thanh lý thiết bị ước tính là : 10 triệu đồng

• - Thời gian sử dụng 5 năm

• - Lãi suất mong muốn của doanh nghiệp 10% năm

• Phương án này có nên tiến hành không ?

• Phân tích theo phương pháp NPV

• - Chọn giai đoạn tính lãi : năm

• - Khoảng thời gian tính hiện giá thuần : 5 năm

• - Lãi suất dùng chiết khấu : r = 10%

• - Dòng tiền thu:

• Chi phí tiết kiệm hằng năm 30 triệu đồng (dòng tiền phát sinh đều hàng năm)

• Giá trị tận dụng thiết bị cuối năm thứ năm là 5 triệu đồng (dòng tiền phát sinh giai đoạn cuối n = 5)

• - Dòng tiền chi:

• Vốn đầu tư ban đầu 100 triệu đồng (dòng tiền phát sinh khi triển khai dự án)

28

BẢNG PHÂN TÍCH NPV

Hiện giá thuần(NPV)

0

Dòng tiền chi

-Vốn đầu tư ban đầu

5 5

Dòng tiền thu

-Tiết kiệm chi phí

-Giá trị tận dụng

Giá trị hiện tại (NPV)

Giá trị yếu tố chiết khấu 1đ

Lượng tiền

Số năm Dòng tiền phát sinh

BẢNG PHÂN TÍCH NPV CỦA 1 PHƯƠNG ÁN KINH DOANH

VD 4 - PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ THUẦN - NPV

• Công ty dược phẩm đang nghiên cứu để đầu tư thiết bị ép vĩ mới Theo đề xuất và dự báo của bộ phận đầu tư như sau:

• Phương án 1: Mua thiết bị mới với dòng tiền thu nhập và dòng tiền chi phí như sau:

• - Vốn đầu tư ban đầu 80 triệu

• - Giá trị thiết bị cũ thanh lý 10 triệu

• - Chi phí sửa chữa bảo hành hằng năm (bắt đầu tư năm thứ 3) 10 triệu

• - Doanh thu sản phẩm ép vĩ hàng năm 40 triệu

• - Chi phí hoạt động hàng năm 15 triệu

• - Giá trị tận dụng (thanh lý cuối năm thứ 5) 12 triệu

• - Thời gian sử dụng là 5 năm

• - Lãi suất chiết khấu mong muốn của cổ đông là 12%năm

• Phương án 2: Cải tạo thiết bị cũ với dòng tiền thu nhập và dòng tiền chi phí như sau:

• - Vốn đầu tư sửa chữa 50 triệu

• - Chi phí sửa chữa bảo hành hằng năm (bắt đầu tư năm thứ 3) 12 triệu

• - Doanh thu sản phẩm ép vĩ hàng năm 38 triệu

• - Chi phí hoạt động hằng năm 18 triệu

• - Giá trị tận dụng khi thanh lý 8 triệu

• - Thời gian sử dụng là 5 năm

• - Lãi suất chiết khấu mong muốn của cổ đông là 12%năm

b/ PHƯƠNG PHÁP TỶ SUẤT SINH LỜI NỘI BỘ IRR

• Tỷ suất sinh lời hiểu đơn giản là số tiền lời thu được của một phương án kinh doanh hứa hẹn sẽ đạt được trong một khoảng thời gian nhất định

• Tỷ suất sinh lời nội bộ (IRR) là tỷ suất chiết khấu mà tại đó hiện giá thuần của phương án kinh doanh bằng 0

•

• NỘI DUNG CƠ BẢN CỦA PHƯƠNG PHÁP IRR :

• Bước 1 :

• Xác định dòng tiền chi liên quan đến phương án đầu tư như :

• Chi cho vốn đầu tư ban đầu

• Chi phí hoạt động hàng năm

• Xác định dòng tiền thu từ phương án đầu tư như :

• Thu nhập (doanh thu) từ phương án

• Chi phí tiết kiệm

• Giá trị thu hồi tài sản dài hạn

• Bước 2 : So sánh tỷ lệ giũa dòng tiền thu với dòng tiền chi tìm tỷ suất chiết khấu sao cho giá trị hiện tại của dòng tiền thu bằng giá trị hiện tại của dòng tiền chi

• Bước 3 : So sánh IRR với lãi suất sinh lời kỳ vọng, nếu IRR(r0) > r kỳ vọng phương án sẽ đáng giá được chọn lựa

32

PHƯƠNG PHÁP TỶ SUẤT SINH LỜI NỘI BỘ IRR

• CÁC PHƯƠNG PHÁP TÌM TỶ SUẤT

CHIẾT KHẤU IRR

•

Phương pháp thử : Lần lượt thay thế các

lãi suất chiết khấu dòng tiền đến khi

tìm được một lãi suất chiết khấu r0

thoả mãn NPV = 000

Phương pháp hình học: Chỉ cần chọn hai

tỷ suất chiết khấu, một tỷ suất chiết

khấu cao và một tỷ suất chiết khấu

thấp sao cho hiện giá thuần ứng với

các tỷ suất chiết khấu một có giá trị

âm và một có giá trị dương Biểu diễn

những điểm này trên đồ thị và dùng

hệ quả tam giác đồng dạng để tính

IRR = r0tương ứng với NPV = 000

OI = r0= r1+ NPV1[(r2– r1)/(NPV1+ NPV2)]

D NPV2

r2

r0

r1 o

C

I0 B A NPV1

PHƯƠNG PHÁP TỶ SUẤT SINH LỜI NỘI BỘ IRR

• Công ty ABC đang nghiên cứu dự án đầu tư thiết bị theo cơ cấu vốn, chi phí, thu nhập như sau:

• - Vốn đầu tư ban đầu : 10 triệu đồng

• - Chi phí hằng năm : 2,2 triệu đồng

• - Thu nhập hằng năm : 5,0 triệu đồng

• - Giá trị còn lại lúc thanh lý : 2 triệu đồng

• - Thời gian thực hiện dự án 5 năm

• - Lãi suất mong muốn 12% năm

• Xác định IRR

• Với r = 16% ta có:

• (5.000.00 – 2.200.000) (3,274)(1)+ 2.000.000 (0,476)(2) - 1.000.000(1)(1) = 119.200

• Với r = 20% ta có:

• (5.000.00 – 2.200.000) (2,991)(1)+ 2.000.000 (0,402)(2)- 1.000.000 (1)(1)= -821.200

• Nội suy (phương pháp hình học):

• r0= r1+ [NPV1{(r1 – r2)/(NPV1+ NPV2)}]

• r0= 16% + [119.200{(20% – 16%)/ (119.200 + 821.200)}]= 16,5%

• (1) Tra bảng giá trị hiện tại dòng tiền phát sinh đều r =16%, n =5; r =20%, n = 5

• (2) Tra bảng giá trị hiện tại dòng tiền phát sinh một lần r =16%, n=5; r =20%, n= 5

• Với r0=16,5% lớn hơn lãi suất mong muốn 12% năm nên phương án đáng giá đầu tư

c/ PHƯƠNG PHÁP KỲ HOÀN VỐN

• Phương pháp thời kỳ hoàn vốn (pay back method – PB)

• Kỳ hoàn vốn (năm)

• = Nhu cầu vốn đầu tư / Thu nhập thuần tuý hằng năm

• Đối với phương án đầu tư mới, thu nhập thuần tuý hằng năm chính là lợi nhuận trước thuế và khấu hao tài sản dài hạn

• Đối với phương án đầu tư thay thế thu nhập thuần tuý chính là thu nhập tăng thêm như mức tăng thêm doanh thu, mức tiết kiệm chi phí

• Tính kỳ hoàn vốn

• - Trường hợp thu nhập phát sinh đều (dùng công thức tính)

• - Trường hợp thu nhập phát sinh không đều (lập bảng)

VD 5: PHƯƠNG PHÁP KỲ HOÀN VỐN

• Máy A:

• - Tổng vốn đầu tư : 20.000.000đ

• - Chi phí tiết kiệm hằng năm : 5.000.000đ

• Máy B:

• - Tổng vốn đầu tư : 15.000.000đ

• - Chi phí tiết kiệm hằng năm : 4.000.000đ

• Nếu chú trọng đến thời gian hoàn vốn, công ty nên chọn phương án đầu tư nào ?

36

VD 6: PHƯƠNG PHÁP KỲ HOÀN VỐN

• Trung tâm thương mại đang nghiên cứu đầu tư một thiết bị sản xuất với mong muốn thời gian hoàn vốn đầu tư là 5 năm Theo tài liệu dự tính của phương án đầu tư như sau:

• - Doanh số hằng năm : 10.000.000đ

• - Biến phí sản xuất kinh doanh : 6.000.000đ

• - Định phí sản xuất kinh doanh

• + Khấu hao máy móc : 1.000.000đ

• + Định phí khác : 1.500.000đ

• - Vốn đầu tư ban đầu : 12.000.000đ

• Nếu chú trọng thời gian hoàn vốn, công ty có nên đầu tư vào phương án ?

Khi vận dụng các phương pháp dòng tiền chiết khấu

có ít nhất hai giả thiết thường được nêu ra:

 Một là, tất cả các dòng tiền đều xảy ra ở cuối thời kỳ

 Hai là, tất cả các dòng tiền sinh ra từ một dự án lập tức được tái đầu tư vào một dự án khác với mức sinh lợi bằng với tỷ lệ chiết khấu sử dụng trong dự án thứ nhất.

CÁC GIẢ THIẾT