bài giảng tài chính công ty nâng cao chương 5 định giá và dự toán vốn trong các công tycos dùng nợ

Chương 5ĐỊNH GIÁ VÀ DỰ TOÁN VỐN TRONG CÁC CÔNG TY CÓ DÙNG NỢ... NỘI DUNG CHÍNH Phương pháp GTHTđiều chỉnh APV  Phương pháp dòng tiền cho vốn CSH FTE... VÍ DỤChú ý: trong ví dụ này,

Chương 5

ĐỊNH GIÁ VÀ DỰ TOÁN VỐN

TRONG CÁC CÔNG TY

CÓ DÙNG NỢ

NỘI DUNG CHÍNH

 Phương pháp GTHTđiều chỉnh APV

 Phương pháp dòng tiền cho vốn CSH

(FTE)

1 Phương pháp giá trị hiện tại

1 Phương pháp giá trị hiện tại

1 Phương pháp giá trị hiện tại điều chỉnh APV

1 Phương pháp giá trị hiện tại

VÍ DỤ

Chú ý: trong ví dụ này, nợ là 1 phần cố định của

giá trị hiện tại của dự án chứ không phải là một phần của đầu tư ban đầu

Phù hợp với thực tế: nợ được tính theo tỷ lệmục tiêu của nợ trên giá trị thị trường

2 PHƯƠNG PHÁP FTE

∑LCFt/(1+rs)t – (®/t­ ban ®Çu- Sè tiÒn vay) LCFt – dßng tiÒn cña dù ¸n ë kú t dµnh cho chñ së hữu cña c«ng ty dïng nî

3 Phương pháp WACC

 Nếu dự án kéo dài đến vô hạn

NPV = UCF/ rWACC - Đầu tư ban đầu

Cách sử dụng các phương pháp

 Sử dụng phương pháp WACC hay FTE nếu

tỷ lệ nợ trên giá trị mục tiêu của công ty áp

dụng cho cả đời dự án

 Sử dụng phương pháp APV nếu mức nợ

của dự án đã biết trong cả đời dự án

CHƯƠNG 5 (TIẾP)

ĐỊNH GIÁ VÀ DỰ TOÁN VỐN TRONG CÁC CÔNG TY

CÓ DÙNG NỢ

NỘI DUNG

1 Dòng tiền tự do

2 Xác định giá trị công ty dựa vào dòng tiền

tự do

1 Dòng tiền tự do

+ Vốn hoạt động = Nợ (có trả lãi)+ CP ư/đ + CP

thường

+ Vốn lưu động hoạt động ròng (NOWC)

= TSLĐ (o hưởng lãi) – Nợ NH không trả lãi

NOWC= (Tiền mặt+Phải thu+ Tồn

kho)-( khoản phải trả+ phải trả khác)

1 Dòng tiền tự do

+ Dòng tiền tự do (Free cash flow)

Dòng tiền dành cho các nhà đầu tư bao gồm cả

người cho vay và góp vốn

FCF= NOPAT - Đầu tư ròng vào vốn hoạt động

= Dòng tiền hoạt động - Tổng ĐT vào vốn hoạt động

= EBIT(1-T) + khấu hao - Tổng ĐT vào vốn

HĐ

2 Xác định giá trị công ty

 Định giá dựa trên mô hình dòng tiền tự do

Giá trị của Công ty là giá trị hiện tại của

dòng tiền tự do kỳ vọng, chiết khấu với k

=WACC

2 Xác định giá trị công ty

 Một số giả định

+ Dòng tiền tự do tăng trưởng không đều N năm, sau đó tăng trưởng với tốc độ không đổi

+ Tính FCF cho mỗi năm, tính PV

Hoặc có thể coi từ năm thứ N, FCF không đổi

2 Xác định giá trị công ty

Giá trị công ty = Nợ + Vốn chủ sở hữu

Vốn CSH = GT công ty – Nợ

Giá CP = Vốn CSH / Số CP