Phân tích khả năng sinh lợi• Giải thích về lợi nhuận trên vốn đầu tư và những cách tính toán khác nhau.. • Phân tích lợi nhuận trên tài sản hoạt động ròng • Mô tả mối liên hệ giữa lợi n
Trang 1Bài 7 Phân tích khả năng sinh lợi
TS Trần Thị Thanh Tú Khoa Ngân hàng – Tài chính, ĐHKTQD
Trang 2Phân tích khả năng sinh lợi
• Giải thích về lợi nhuận trên vốn đầu tư và những cách tính toán khác nhau.
• Phân tích lợi nhuận trên tài sản hoạt động ròng
• Mô tả mối liên hệ giữa lợi nhuận cận biên
và vòng quay tài sản.
• Phân tích lợi nhuận trên vốn cổ phần
thường và vai trò trong phân tích
Trang 3Phân tích khả năng sinh lợi
• Thước đo lợi nhuận
• Khả năng sinh lợi trên vốn đầu tư ROI
• Lợi nhuận trên vốn cổ phần thường ROCE
• Phân biệt ROE và ROCE
• Lợi nhuận trên tài sản hoạt động ròng
RNOA
Trang 4Phân tích khả năng sinh lợi
Khả năng sinh lợi trên vốn đầu tư ROI =
Lợi nhuận/ Vốn đầu tư
->phản ánh:
- Hiệu quả quản lý
- Khả năng sinh lợi
- Kế hoạch và kiểm soát
Trang 5Phân tách lợi nhuận trên tài sản hoạt động ròng
RNOA
Lợi nhuận hoạt động ròng sau thuế (NOPAT) Tài sản hoạt động ròng bình quân (NOA)
Lợi nhuận trên tài sản
hoạt động ròng = động ròng cận biên Lợi nhuận hoạt x Doanh thu tài sản hoạt động ròng
quân Doanh thu NOA bình quân
Trang 6Phân tách lợi nhuận trên tài sản hoạt động ròng
RNOA
Các phương trình cơ bản:
• Tài sản hoạt động ròng bình quân NOA =
Tài sản hoạt động - Khoản phải trả cho hoạt động
• Nghĩa vụ tài chính ròng =
Các khoản nợ tài chính – Tài sản tài chính
• Tài sản hoạt động ròng (NOA) = Nghĩa vụ tài
chính ròng (NFO) + Vốn cổ phần (SE)
Trang 7Phân tách lợi nhuận trên tài sản hoạt động ròng
RNOA
BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN
Tài sản hoạt động OA Các khoản nợ tài chính [1] FL
Trừ đi nợ hoạt động (OL) Trừ đi tài sản tài chính (FA)
Nghĩa vụ tài chính ròng NFO
Cổ phần của các cổ đông [2] SE
Tài sản hoạt động ròngNOA Khoản tài chính ròng NFO + SE [3]
[1] Bao gồm cả cổ phần ưu đãi
[2] Không bao gồm cổ phần ưu đãi
[3] NOA = NFO + SE
Trang 8Lợi nhuận trên vốn cổ phần thường
ROCE & ROE
Thu nhập ròng – Cổ tức ưu đãi
Trang 9Bảng cân đối kế toán: Tài sản
2009
57,600351,200 715,2001,124,000491,000 146,200 344,8001,468,800
Trang 10Bảng cân đối kế toán:
2009145,600200,000 136,000481,600323,432460,000 203,768 663,7681,468,800
Trang 11Báo cáo kết quả kinh doanh
20093,432,0002,864,000 358,672209,328 18,900190,428 43,828146,600 58,640 87,960
Trang 12$2.25
$40,000
2009 100,000
$0.88
$0.22
$8.50
$40,000
Trang 13Báo cáo lợi nhuận giữ lại
(2010)
Số dư lợi nhuận giữ lại
12/31/09
Cộng: Net income, 2010 Trừ: Trả cổ tức
Số dư lợi nhuận giữ lại
12/31/2010
$203,768 (160,176) (11,000)
$32,592
Trang 14Báo cáo lưu chuyển tiền tệ
(2010)
Thu nhập ròng từ HOẠT ĐỘNG
KINH DOANH Cộng (Nguồn tiền):
Khấu hao Tăng phải trả A/P Tăng CP chờ phân bổ Trừ (Sử dụng tiền):
Tăng phải thu A/R Tăng hàng kho
Tiền ròng từ HOẠT ĐỘNG KINH
DOANH
(160,176)
116,960378,560353,600(280,960)(572,160)
Trang 15Báo cáo lưu chuyển tiền tệ
(2010)
Tiền ròng từ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ
dài hạn Đầu tư tài sản cố định
Dòng tiền từ HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH
Tăng vay ngắn Tăng nợ dài hạn Trả cổ tức
Dòng tiền ròng từ hoạt động tài chính
THAY ĐỔI TIỀN RÒNG
Cộng: Tiền đầu kỳ
Tiền cuối kỳ
(711,950)
436,808400,000 (11,000)825,808(50,318) 57,600
Trang 16Kết luận gì về tình hình tài chính của
D’Leon từ báo cáo LCTT?
• Tiền ròng từ hoạt động kinh doanh=
-$164,176, chủ yếu do lợi nhuận âm
• Công ty vay $825,808 để đáp ứng nhu
cầu tiền.
• Thậm chí sau khi vay, tài khoản tiền mặt vẫn giảm $50,318.
Trang 17Phân tích khả năng sinh lợi
Trang 18Các chỉ tiêu khả năng sinh lợi:
Trang 19Phân tích khả năng sinh lợi qua chỉ tiêu
doanh lợi doanh thu và khả năng sinh
Trang 20Khả năng sinh lợi:
Thu nhập trên tổng tài sản và thu nhập
trên VCSH
ROA= Thu nhập ròng / Tổng tài sản
= RNOA= Thu nhập ròng từ HĐKD/TS hoạt động ròng
ROE= Thu nhập ròng/ Tổng vốn chủ sở hữu
=
Trang 21Phân tích khả năng sinh lợi:
Thu nhập trên tổng tài sản và thu nhập trên
VCSH
ngành
ROA RNOA
-5.6 -3.35
5.98 8.63
9.1%
11.2%
ROE -32.51 13.25 18.2%
Trang 22Tác động của nợ đến ROA và ROE
• ROA thấp hơn vì lãi vay làm giảm thu
nhập ròng NI, do vậy làm giảm ROA =
NI/Tổng TS.
• Nhưng, nợ lại làm giảm VCSH, do vậy,
nợ có thể làm tăng ROE = NI/VCSH.
Trang 23Một số vấn đề với ROE
• ROE và giá trị của chủ sở hữu có quan hệ hệ mật thiết với nhau, nhưng vấn đề sẽ này sinh khi ROE
là chỉ tiêu duy nhất để đánh giá hoạt động
• ROE không phản ánh được tất cả rủi ro.
–ROE không xem xét đến lượng vốn đầu tư.
–Có thể khiến các nhà quản lý đưa ra các quyết định đầu tư không có lợi cho các cổ đông.
• ROE chỉ tập trung vào thu nhập ròng mà không
quan tâm đến sự đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận.
Trang 24Tính toán các chỉ tiêu Giá/Thu nhập, Giá/ Dòng
tiền, Giá thị trường/Giá sổ sách
=
phiếu
=
Trang 25Tính toán các chỉ tiêu Giá/Thu nhập, Giá/ Dòng tiền, Giá thị trường/Giá sổ sách
ngành
Trang 26Phân tích các chỉ tiêu phản ánh giá thị
trường
• P/E: Nhà đầu tư sẵn lòng trả bao nhiêu
• M/B: Nhà đầu tư sẵn lòng trả bao nhiêu
• Với mỗi chỉ tiêu, càng cao là càng tốt
• P/E và M/B sẽ cao nếu ROE cao và rủi ro
thấp
Trang 27Phương trình Dupont
• ROE = PM x AU x EM
= Doanh lợi doanh thu x Hiệu suất TS x Hệ số nhân vốn
= Thu nhập ròng/ DT x Doanh thu/ TTS x TTS/VCSH
• Tập trung phân tích vào tác động của việc kiểm soát chi phí (PM), hiệu suất sử dụng tài sản (TA TO), và cơ cấu vốn (hệ số nhân vốn)
Trang 29Ứng dụng phân tích DuPont
• Case 1: Tác động của giảm tài sản đến ROE
Năm ngoái Southern Chemical có doanh thu
$200,000, tổng tài sản là $125,000, doanh lợi
doanh thu là 5.15% và hệ số nhân vốn chủ sở
hữu là 1.85 Giám đốc tài chính tin rằng công ty
có thể giảm tài sản xuống bớt $25,000 mà
không ảnh hưởng tới doanh thu hoặc chi phí
Hỏi công ty có thể giảm lượng tài sản đó không
và tỷ số nợ, doanh thu, chi phí có thể không thay đổi không, ROE thay đổi bao nhiêu?
Trang 30Ứng dụng phân tích DuPont
• Case 2: Tác động của giảm chi phí đến ROE
Năm ngoái Oliver có vòng quay tổng tài sản
TATO là 1.60 và hệ số nhân vốn chủ sở hữu là 1.85 Doanh thu là $200,000 và lợi nhuận ròng
là $10,000 Giám đốc tài chính của công ty tin
rằng, công ty có thể hoạt động hiệu quả hơn, chi phí thấp hơn, và tăng lợi nhuận ròng thêm
$5,000 mà không cần thay đổi doanh thu, tài sản
và cấu trúc tài chính Hỏi công ty có thể cắt giảm chi phí và tăng lợi nhuận ròng thêm $5,000,
ROE thay đổi thế nào
Trang 31Ứng dụng phân tích DuPont
Case 3: Tác động của hệ số nợ đến ROE
Năm ngoái Chantler Corp, có $200,000 tổng tài sản, lợi nhuận ròng $20,000, và tỷ số Nợ/TS là 30% Bây giờ, giả định rằng giám đốc tài chính mới của công ty thuyết phục giám đốc tăng tỷ số
nợ lên 45% Doanh thu và tổng tài sản sẽ không
bị ảnh hưởng, nhưng chi phí lãi vay tăng lên
Tuy nhiên, Giám đốc tài chính tin rằng việc quản
lý tốt chi phí có thể bù đắp được chi phí lãi vay tăng lên và giữ cho lợi nhuận ròng không thay đổi Sự thay đổi trong cấu trúc tài chính làm tăng ROE thêm bao nhiêu?
