ứng dụng mô hình value at risk trong việc đo lường và đưa ra quyết định quản trị rủi

CÔNGTRÌNHDỰTHI GIẢITHƯỞNGNGHIÊNCỨUKHOAHỌCSINHVIÊN“NH ÀKINHTẾTRẺ-UEH2013” TÊNCÔNGTRÌNH ỨNGDỤNGMÔHÌNHVALUEATRISKTRONGVIỆC ĐOLƯỜNGVÀĐƯARAQUYẾTĐỊNHQUẢNTRỊRỦIROT ỶGIÁTẠICÁCNGÂNHÀNGTHƯƠNGMẠIVI

CÔNGTRÌNHDỰTHI GIẢITHƯỞNGNGHIÊNCỨUKHOAHỌCSINHVIÊN“NH

ÀKINHTẾTRẺ-UEH2013”

TÊNCÔNGTRÌNH

ỨNGDỤNGMÔHÌNHVALUEATRISKTRONGVIỆC ĐOLƯỜNGVÀĐƯARAQUYẾTĐỊNHQUẢNTRỊRỦIROT ỶGIÁTẠICÁCNGÂNHÀNGTHƯƠNGMẠIVIỆTNAM.

THUỘCNHÓMNGÀNHKHOAHỌCKI

NHTẾ

MỤCLỤC

DANHMỤCTỪVIẾTTẮT iiiDA NHMỤCBẢNG ivDAN HMỤCBIỂUĐỒ,HÌNHVẼ vPHẦNM

ỞĐẦU vi

CHƯƠNG1.RỦIROTỶGIÁ,TÍNHTẤTYẾUCỦARỦIROTỶGIÁ,QUẢNTRỊR ỦIROTỶGIÁ,MÔHÌNHVALUEATRISKVÀCƠSỞKHOAHỌCĐỂĐOLƯỜNG RỦIROTỶGIÁ 1

1.1 Rủirotỷgiávàtínhtấtyếucủarủirotỷgiá 1

1.2 Quảntrịrủirotỷgiá 1

1.3 MôhìnhValueatRiskvàcơsởkhoahọcđểđolườngrủirotỷgiá 2

1.3.1 LýluậnmôhìnhValueatRisk 2

1.3.2 CácphươngpháptínhVaR 4

1.3.3 CáchạnchếcủamôhìnhVaR 8

1.3.4 GiớithiệuBack–test 8

1.3.5 GiớithiệuStress–testvàE-VaR 8

CHƯƠNG2.THỰCTRẠNGKINHDOANHNGOẠITỆVÀHOẠTĐỘNG QUẢNTRỊRỦIROTỶGIÁTẠICÁCNHTMVIỆTNAMQUACÁCNĂM 2010-2012 10

2.1 KhungpháplýtronghoạtđộngkinhdoanhngoạitệtạiViệtNam 10

2.2 CácgiaodịchngoạitệđangđượctriểnkhaiởcácNHTMViệtNam 11

2.2.1 Giaodịchngoạitệgiaongay(Spotoperation) 11

2.2.2 Giaodịchngoạitệkỳhạn(Forwardoperation) 12

2.2.3 Giaodịchngoạitệquyềnchọn(Optionoperation) 15

2.2.4 Giaodịchngoạitệhoánđổi(Swapoperation) 16

2.3 ThựctrạnghoạtđộngkinhdoanhngoạitệtạicácNHTMViệtNam 17

2.3.1 KếtquảhoạtđộngkinhdoanhngoạitệtạicácNHTMquacácnăm2010 –2012 17

2.3.2 Mứcđộcạnhtranhtronghoạtđộngkinhdoanhngoạitệ 21

2.4 ThựctrạngquảntrịrủirotỷgiácủacácNHTMViệtNam 23

2.5 SựcầnthiếtphảisửdụngmôhìnhVaRtrongđolườngrủirotỷgiá 24

CHƯƠNG3.ỨNGDỤNGMÔHÌNHVALUEATRISKTRONGVIỆCĐOLƯỜNG VÀĐƯARAQUYẾTĐỊNHQUẢNTRỊRỦIROTỶGIÁTẠICÁCNHTMVN

25

3.1 ỨngdụngmôhìnhValueatRiskđểđolườngrủirotỷgiá 25

3.1.1 Phươngphápmôphỏnglịchsử 25

3.1.2 PhươngphápVariance–Covariance 26

3.1.3 PhươngphápmôphỏngMonteCarlo 27

3.1.4 KếtquảtínhVaR 28

3.2 ỨngdụngBack–testđểkiểmtratínhchínhxáccủaVaR 29

3.3 ỨngdụngStresstestvàE-VaRđểkhắcphụchạnchếcủaVaR 30

3.3.1 Stresstest 30

3.3.2 E-VaR 31

3.4 HiệuquảcủamôhìnhValueatRisk 32

3.4.1 Đưaramứcchịuđựngcủangânhàngkhigặprủirotỷgiá 32

3.4.2 ỨngdụngkếtquảtínhVaRđểquảntrịrủirotỷgiábằngcôngcụngoạitệpháisinh

32

3.4.3 ỨngdụngValueatRiskvàOptquestđểxácđịnhtrạngtháingoạitệtối ưu 39

3.5 Kiếnnghị 40

3.5.1 KiếnnghịvớicácNgânhàngThươngmại 40

3.5.2 KiếnnghịvớiNHNNViệtNamtrongviệcbanhànhchínhsáchquảntrị rủirotỷgiá 44

KẾTLUẬN 46 TÀILIỆUTHAMKHẢO a

Bảng2.1.TìnhhìnhkinhdoanhcủacácNHTMCPquacácnăm2010-2012 17

Bảng2.2.ChỉsốHHIchothunhậpthuầntừhoạtđộngkinhdoanhngoạitệ 21

Bảng2.3.Thịphầnthunhậpthuầntừhoạtđộngkinhdoanhngoạitệ 22

Bảng2.4.Quyđịnhvềtrạngtháingoạitệcủatổchứctíndụng,ngânhàngNHnước ngoàitheothôngtư07/2012/TTNHNN 23

Bảng3.1.Kếtquảtínhtỷsuấtsinhlợitrungbìnhcủadanhmục 26

Bảng3.2.KếtquảtínhmatrậnCovariance 27

Bảng3.3.KếtquảtínhVaRtheophươngphápVariance-Covariance 27

Bảng3.4.KếtquảtínhVaRtheocácphươngpháp 28

Bảng3.5.KếtquảtínhE-VaR 31

Bảng3.6.BảngtínhtỷgiámuakỳhạnEUR/VND 36

Bảng3.7.Tínhtoánlời/lỗtrongchiếnthuậtLongButterfly 37

Bảng3.8.BảngtínhlờilỗcủachiếnthuậtShortStradle 38

Bảng3.9.Cácchiếnthuậtquyềnchọnvàcáchsửdụng 38

Bảng3.10.Kếtquảtrạngtháingoạihốitốiưungày01/04/2013 40

Bảng3.11.Kếtquảtínhtoánchiphíbiêncáchợpđồngkỳhạn 41

Bảng3.12.ThangđiểmnănglựcdànhchochuyênviênKDNT 42

DANHMỤCBIỂUĐỒ,HÌNHVẼ.DA NHMỤCBIỂUĐỒ

Biểuđồ2.1.KếtquảkinhdoanhcủacácNHTM 18

Biểuđồ2.2.TìnhhìnhbiếnđộngtỷgiáUSD/VND2009-2011 19

Biểuđồ2.3.KếtquảKDNTcủaVCBvàcácngânhàngkhácquacácnăm2010-2012 20

DANHMỤCHÌNHVẼ Hình1.1.PhânphốixácsuấttínhVaR 3

Hình2.1.Lợinhuận/lỗcủakháchhàngtrongvịthếmuangoạitệ 12

Hình2.2.Lờilỗcủangânhàngtronghợpđồngkỳhạncamkếtmuangoạitệ 13

Hình2.3.Lờilỗcủaquyềnchọnmuaởvịthếkháchhàng 15

Hình3.1.Dữliệutỷgiátrongquákhứtừ01/07/2002đến04/03/2013 25

Hình3.2.TínhtoánVaRtheophươngphápmôphỏnglịchsửbằngbảngtínhspread sheet 25

Hình3.3.KếtquảtínhVaRbằngmôphỏngMonteCarlo10.000tìnhhuống 28

Hình3.4.KếtquảkiểmđịnhBacktest 29

Hình3.5.KếtquảStresstest10.000môphỏng 30

Hình3.6.Lượcđồtựtươngquan 35

Hình3.7.Lời/lỗtrongchiếnthuậtButterflycặptỷgiáUSD/VND 37

Hình3.8.Hìnhvẽminhhọabánquyềnchọnmuavàbánquyềnchọnbán– ShortStradle

38

Hình3.9.KếtquảchạytốiưubằngOptquest 40

1 LÝDOCHỌNĐỀTÀI.

CơcấuthunhậpcủađaphầncácngânhàngthươngmạitạiViệtNamchủyếudựatrênhoạtđộngcấptíndụng.Nhưngtheocácchuyêngiakinhtế,đâylàcơcấuthunhậpkhôngổnđịnh.Vìkhicạnhtranhgaygắtdiễnracácngânhàngbuộcphảitănglãisuấthuyđộngvàgiảmlãisuấtchovay.Chínhđiềunàylàmgiảmthunhậpcủacácngânhàng.Điềunàythựcsựcóảnhhưởngđếnnhữngngânhàngcócơcấuthunhậpdựavàohoạtđộngcấptíndụng.Theolờikhuyêncủacácchuyêngianày,cácngânhàngnênchuyểndầncơcấuthunhậpsanghoạtđộngdịchvụ,đâymớichínhlàthunhậpbềnvữngcủangânhàng.Kinhdoanhngoạitệlàmộthoạtđộngcótốcđộtăngtrưởngthunhậprấtcao.Cụthểđónggópvào13,01%sovớikếtquảkinhdoanhcủaVietcombanknăm2010tươngđương561.680triệuVNĐ,sauđótăngđến26,17%năm2011,và34,86%chonăm2012tươngđương1.488.308triệuVNĐ,gấp2,65lầnkếtquảKDNT2010

Tuynhiênởmộtsốngânhàngthươngmạikháchoạtđộngkinhdoanhngoạitệlạikhôngmấykhảquan.ĐơncửvớitrườnghợpcủaACBkếtquảKDNTnăm2010đạt191.104triệuVNĐ,năm2012lợinhuậnhoạtđộngnàydừngở-

1.863.643triệuVNĐ,tứclàgiảm8,75lầnsovớinăm2010.HoặctrườnghợpcủaEximbankkếtquảkinhdoanhngoạitệnăm2010và2012lầnlượtlà15.750triệuVNĐ,và-

297.374triệuVNĐ,tứckếtquảnăm2012giảm17,9lầnsovớinăm2010

Vậynhântốnàođãlàmnênnhữngsựkhácbiệttrên?

Chìakhóađểthànhcôngtronghoạtđộngkinhdoanhngoạitệchínhlàquảntrịrủirotỷgiá(Keyon1990).Mặcdùvậy,thựctếviệcquảntrịrủirotỷgiátạiViệtNamlạiđượcthựchiệntheocơchếtrạngtháingoạitệ.Cơchếnàyđãkhôngphảnánhđượcđúngrủirotỷgiámàcácngânhàngthươngmạiđanggặpphải,đồngthờicũngtỏramộtsốkhônghiệuquả

ThêmmộtyếutốkhácnữachínhlàsựcạnhtranhgaygắttronghoạtđộngkinhdoanhngoạitệgiữacácNHTMtrongvàngoàinước,màphầnthắngđangdầnthuộcvềcácNHTMnướcngoài.ĐiềunàysẽgâyramộtsốkhókhănchohoạtđộngKDNTcũngnhưhoạtđộngtàitrợxuấtnhậpkhẩucủacácNHTMtrongnước

2008trướctìnhhìnhnhiềungânhàngsụpđổ.Nhưnglạicómộtsốngânhàngvẫnvữngthếnhờvàoviệcsửdụngcôngcụquảntrịrủiromạnh

Chínhtừnhữngnguyênnhânnàymàtácgiảđãthựchiệnđềtài“ỨngdụngmôhìnhValueatRisktrongviệcđolườngvàđưaraquyếtđịnhquảntrịrủirotỷgiátạicácNHTMViệtNam”

2 XÁCĐỊNHVẤNĐỀNGHIÊNCỨU.

Trongphạmvinghiêncứu,tácgiảtậptrungphântíchthựctrạnghoạtđộngkinhdoanhngoạitệcũngnhưquảntrịrủirotạicácNHTMViệtNam,từđótìmranhữnghạnchế.TiếnhànhxâydựngcôngcụđịnhlượngrủirotỷgiámàcụthểlàmôhìnhVaR,đểtiếnhànhkhắcphụcnhữnghạnchếnày

Bàiviếtđitừnhữngvấnđềcơbảnnhấtcủarủirotỷgiá,tiếnhànhphântíchtìnhhìnhquảntrịrủirocũngnhưkếtquảhoạtđộngkinhdoanhngoạitệtạicácNHTMđểchothấytầmquantrọngcủaviệcquảntrịrủirotỷgiá,từđóứngdụngmôhìnhVaRđểđolườngrủirobằngcácphươngpháp,cuốicùngđưaranhữngbiệnphápđểkhắcphụchạnchếmôhìnhVaRcũngnhưnghiêncứumộtsốkiếnnghịgiúpmô

tượngsauđây

Thứnhất,phântíchtìnhhìnhthựctrạngvềquảntrịrủirotỷgiávàhoạtđộngkinhdoanhngoạitệt

ạiViệtNamđểlàmcơsởkhẳngđịnhtầmquantrọngcủamôhìnhValueatRisk

Thứhai,nghiêncứulýthuyếtvàcáchứngdụngmôhìnhValueatRiskđểápdụngtạiViệtNam Thứba,phântíchnhữnghạnchếcủamôhìnhValueatRiskđểtìmranhữnggiải

pháphoànthiệnvàkiếnnghị

4 PHƯƠNGPHÁPNGHIÊNCỨU.

Phươngphápnghiêncứucủabàiviếtđượcchiathànhhaiphần

Thứnhất,đốivớicácmụctiêuđịnhtính,bàiviếtsửdụngphươngphápmôtả,thốngkê,sosánhđểlàmrõnhữnglýthuyếtvềtínhtấtyếucủaviệctồntạitỷgiáhốiđoái.CùngvớiđólàviệckhẳngđịnhtầmquantrọngcủacôngtácquảntrịrủirotỷgiátronghoạtđộngkinhdoanhngoạitệtạicácngânhàngthươngmạiViệtNam,đượcthểhiệnquaphầnphântíchthựctrạng

Thứhai,vớinhữngmụctiêuđịnhlượng,bàiviếtsửdụngchỉsốHHIđểđưaramứcđộcạnhtranhtronghoạtđộngkinhdoanhngoạitệtạiViệtNamlàmnềntảngđểđưarakếtluậnvềtínhcấpthiếtứngdụngmôhìnhValueatRisk.Tiếptheo,bàiviếtxácđịnhsửdụngmôhìnhValueatRiskđểđolườngrủirotỷgiá.ĐồngthờisửdụngBacktest,Stresstest,vàE-

VaRđểkhắcphụcnhữnghạnchếcủamôhìnhValueatRisk.Cuốicùngđểtănghiệuquảquảntrịkhiứngdụngmôhìnhnàytácgiảđãsửdụngthêmchiphírủirobiêntrongviệctốiđahóalợinhuậnkếthợptối

Chương2.TrìnhbàythựctrạnghoạtđộngkinhdoanhngoạitệtạicácNHTMViệtNamcùngv

ớiquátrìnhquảntrịrủiro,đểchothấynhữngbấtcậptrongquảntrịrủirotỷgiátạiViệtNam.ĐồngthờiđểtăngtínhthuyếtphụckhiđưaratầmquantrọngcủaviệcứngdụngVaR,tácgiảđãtrìnhbàychỉsốHHI,chỉsốđolườngmứcđộcạnhtranh,tronghoạtđộngKDNT

Chương3.Trêncơsởnềntảnglýthuyếtchương1,tầmquantrọngcủamôhìnhVaRđãđượckh

ẳngđịnhtạichương2,chương3tậptrungtrìnhbàyứngdụngcủamôhìnhVaRcùngnhữngcáchkhắcphụchạnchế.Nộidungcuốichươnglàphầntrìnhbàymộtsốmôhìnhcũngnhưchỉsốgiúptănghiệuquảcủaviệcứngdụngmô

hìnhVaRđểđưaraquyếtđịnhquảntrịrủirotỷgiá

6 ÝNGHĨACỦACÔNGTRÌNHNGHIÊNCỨU.

Bàiviếtcóýnghĩalýluậnvàthựctiễnvềmặtkinhtếxãhội,nhấtlàtrongđiềukiệnthựctếtạiViệtNamhiệnnay

Vềmặtlýluận,bàiviếtđãhệthốnghóalạinhữngvấnđềliênquanđếnrủirotỷgiá,quảntrịrủirotỷgiá.TrìnhbàynhữngnộidungliênquanđếnmôhìnhVaRcùngvớinhữngcáchkhắcphụchạnchế.Đâylànhữngđónggópchoviệcpháttriểnnhữngđềtàitươngtựsaunày

Vềmặtthựctiễn,bàiviếtđãnêuranhữngthựctrạngtronghoạtđộng,quảntrịrủiro,vàmứcđộcạnhtranhtronghoạtđộngkinhdoanhngoạitệtạiViệtNam.CùngvớiđólàviệcứngdụngmôhìnhVaRđểđolườngrủirotỷgiá,làmcơsởđểnhàquảntrịđưaranhữngquyếtđịnhquảntrịrủirotỷgiá.Cuốicùnglànhữngđónggópvềcácchỉsốchiphírủirobiên,môhìnhARIMA,vàứngdụngcôngcụOptquestđểtănghiệuquảkhiứngdụngmôhìnhVaRvàohoạtđộngkinhdoanhngoạitệ

RỦIROTỶGIÁ,TÍNHTẤTYẾUCỦARỦIROTỶGIÁ,QUẢNTRỊRỦI ROTỶGIÁ,MÔHÌNHVALUEATRISKVÀCƠSỞKHOAHỌCĐỂĐO

LƯỜNGRỦIROTỶGIÁ.

1.1 Rủirotỷgiávàtínhtấtyếucủarủirotỷgiá.

SựsụpđổcủachếđộtỷgiácốđịnhđượcthiếtlậpthôngquahệthốngtiềntệBrettonWoodsđãtạorasựbiếnđộngkhônglườngtrướccủatỷgiáhốiđoái,mặcdùchínhphủcácnướcđãcốgắngneonhữngtỷgiánàylại(Bandopadhya,Gotti,andLu,2010).Từsựbiếnđộngnàyđãtạoranhữngthualỗtiềmẩnchonhữngnhàđầutư,hoạtđộngkinhdoanhngoạitệ.Nhữngthualỗtiềmẩnnàyđượcgọibằngmộtkháiniệmquenthuộchơnlàrủirotỷgiá.Rủirotỷgiángàycàngtrởnênnghiêmtrọngkhimàsựbiếnđộngcủacungcầungoạitệ,cũngnhưcácnhântốkháccủanềnkinhtếđangdiễnrangàycàngnhanh(ViktorPopovandYannStutzmann,2003)

SựthayđổicủatỷgiáhốiđoáicũnglàmộttrongnhữngnguyênnhângâyrarủirotàichínhchocácNHTM.NếucácNHTMmuốnđolườngđượcrủironày,thìmộtphươngphápthíchhợpcầnđượctìmra(MoremiMarwa,2006)

VớicácNHTMrủirotỷgiátồntạichủyếudosựmởrộngphạmvihoạtđộngcủamìnhtrênnhiềulĩnhvực(Hillier,2003).Đặcbiệthoạtđộngkinhdoanhngoạitệ,cụthểlàtrêncácgiaodịchngoạitệpháisinhnhưquyềnchọn,kỳhạn,swapđãmởrachongânhàngnhiềutrạngtháingoạitệ,cũngnhưnhiềumứcrủirotiềmẩnkhitỷgiábiếnđộng(Crouhyel,2001)

TuynhiêncácNHTMkhôngthểkhôngtiếnhànhcácgiaodịchngoạitệnày,cũngnhưkhôngthểkhôngmởrộngphạmvihoạtđộngcủamìnhđượcvìnhucầugiaodịchcũngnhưbảohiểmtỷgiácủakháchhàngngàycàngcao(MoremiMarwa,2006)

ChìakhóađểthànhcôngtronghoạtđộngkinhdoanhngoạitệởcácNHTMchínhlà

hiểuvàquảntrịrủirotỷgiá(Keyon1990)

1.2 Quảntrịrủirotỷgiá.

Quảntrịrủirotỷgiáthựcchấtlànhữngcôngviệcsauđây

2(1) NhậnrarủirotỷgiámàNHđangphảiđốimặt.

Bạnsẽtrảlờibằngnhữngconsốtrạngtháingoạitệchăng?

Điềunàychưađủtrừkhingàigiámđốcđócựckỳamhiểuvềtrạngtháingoạitệsẽgâyrachongânhàngôngtanguyhiểmđếnmứcnào.CâutrảlờicóthểởđâylàValueatRisklà…

(ThomasJ.LinsmeierandNeilD.Pearson,1996)

ValueatRisk,VaR,làmôhìnhđolườngkhoảnlỗlớnnhấtmàngânhàngcóthểgặpphảivớimộtmứcxácxuấtnhấtđịnhkhitỷgiábiếnđộngtrongđiềukiệnbìnhthường.MộtkhoảnglỗlớnhơnVaRcóthểxãyranhưngvớixácsuấtnhỏhơn

(ThomasJ.LinsmeierandNeilD.Pearson,1996)TrongthựchànhchúngtahaychọnmứcxácsuấtđểtínhVaRlà95%hoặc99%,vậyxácsuấtđểkhoảnlỗlớnhơnVaRlà5%hoặc1%.Theoquytắcxácsuấtnhỏxemnhưđiềuđólàkhôngxãyra

MụctiêucủamôhìnhVaRlàtínhtoánrađượcgiátrịVaRbằngcácphươngpháp

sẽđượctrìnhbàytạimục1.3.2

Nóinhưthếsẽrấtkhóhiểu,hãycùngbướcđếnmộtvídụđơngiảnsauđây.ÔngJoinlàmộtnhàquảntrịchongânhàngStandardChartered,hiệntạingânhàngđangcó5hợpđồngkỳhạnđượcthựchiệnvàongàymaitrịgiáquyđổiUSDlà1.000.000USD,bằngmôhìnhVaRôngtínhđượcVaRvàongàymaiởmứcýnghĩa95%là20.000USD.Điềunàycónghĩalàvớixácxuất95%mứclỗlớnnhấtcủaStandardCharteredvớinhữnghợpđồngkỳhạntrênlà20.000USD.Mộtcâuhỏikhácđượcđặtralàcósaixótgìtrongkếtquảtínhtoántrênhaykhông?

Vàxácsuấtsailàbaonhiêu?

Câutrảlờisẽlàcó,cómộtkhảnăng5%mứclỗlớnnhấtcủaStandardCharteredsẽlớnhơn20.000USD

MụctiêutốicaocủamôhìnhVaRlàđểtínhrađượcgiátrịVaR,nhưvậytừđâychúngtacódạngtổngquátcủamôhìnhVaRnhưsau

VaR=X(α)vớiP[XX(α)]=αvậyđểminhhọachodạngtổngquátcủamôhìnhnàychúngtasẽc

hấpnhậnmộtgiảđịnhrằngVaRtuântheophânphốichuẩnN(0;1)khiđóVaRsẽđượcxácđịnhnhưsau

SựpháttriểncủaVaR,cũngnhưnhữngcôngdụngcủaVaRđãchínhthứcđượcghidấubằngsựchophépcủaỦybanBaselđểcácngânhàngtínhyêucầuvốnchotrêncơsởdùngVaRtínhragiátrịrủirovàotháng04năm1995.Tháng06năm1995,CụcdựtrữLiênBangMỹ,Fed,đãđưarađạoluậtđểdùngVaRđểtínhyêucầuvốntốithiểuđápứngđượcrủiromàcácNHTMđangmắcphải,vàsẽápdụngmộtkhoảnphạtnếucácNHTMkhôngđápứngđượcchuẩnvốnnày.Tháng12năm1995,ỦybanChứngkhoánMỹvàCụcquảnlýngoạihốiMỹcũngđưarađạoluậtbuộccáccôngtychứngkhoán,đaquốcgiaphảitínhrủirovàyêucầuvốntốithiểutrênmôhìnhVaR.Năm1996chỉthịVốncầnthiếtcủaLiênMinhChâuÂutínhtoántheomôhìnhVaRđãchínhthứccóhiệulực

LịchsửpháttriểnkểtrêncủaVaRcũngphầnnàochothấyđượctầmquantrọng

cũngnhưkhảnăngứngdụngVaRtrongviệcđolườngrủiro

1.3.2 CácphươngpháptínhVaR.

TùytheoquanđiểmcủacáctácgiảmàhọtiếnhànhchiacácphươngpháptínhVaRthànhnhiềucách.Tuynhiênởđây,tácgiảsẽtheonhữngquanđiểmphổbiếntứccótấtcảbaphươngpháptínhVaRđượcsửdụngưachuộng

Tuynhiêncầnnóitrướcrằngmỗiphươngphápđượcgiớithiệusẽcóđộchínhxáckhácnhau.NếunhàquảntrịmongmuốnmộtsựđơngiảntrongtínhtoánthìdĩnhiênkếtquảtínhVaRsẽkémchínhxáchơnsovớiviệcsửdụngnhữngphépmôphỏngphứctạp

1.3.2.1 Phươngphápmôphỏnglịchsử.

VaRđượctínhtoánmàkhôngcầnphảigiảthiếtgiátrịVaRtuântheophânphốichuẩn,theođócáchtínhnàymangtínhchấtđơngiản.Tuynhiênkếtquảtínhtoántừphươngphápnàysẽmangtínhchínhxáckémhơn

Cácbướctínhtoán

Bước1.TừdữliệuhàngngàyYtt=1,…,ntínhthayđổigiátrịhàngngày%ΔYt=(Yt

–Yt-1)/Yt-1t=1,…,n

trịhiệntạicủadanhmụcđồngtiềnđangcó

Bước3.Tìmraphânphốicủacácgiátrịmôphỏnglịchsử.Căncứvàomứcđộtincậychotrướcđ

ểtìmgiátrịVaR

Ưuđiểmcủaphươngpháplàchokếtquảnhanh,khốilượngtínhtoánít,phùhợpkhinhàquảntrịcómộtdanhmụctàisảntàichính,haycáchợpđồngkỳhạnvớigiátrịnhỏ

KhuyếtđiểmcủaphươngphápnàylàkếtquảtínhVaRkémchínhxác

Nhậnxétcủatácgiảvớiphươngphápnàylàkhônghiệuquảnếunhàquảntrịmuốnviệckinhdoanh,đặcbiệtKDNTcóhiệuquả,vìngàynayvớisựpháttriểncủakhoahọckỹthuậtmáytính,thìviệctínhtoánkhôngcònlàvấnđềtrởngạinữa.Nênchínhtínhkhôngchínhxáctừphươngphápnàysẽlàtrởngạilớnnhấtkhiquảntrịrủiro

1.3.2.2 PhươngphápVariance–Covariance.

Phươngphápnàycòngọilàphươngphápphươngsai,hiệpphươngsai

Đầutiênhãynóivềsựrađờicủaphươngphápvariance–

covariancenày.Cácnhàquảntrịchorằngrủirocủamộtdanhmụcđầutưphảicósựliênhệtừcácrủirocủacáctàisản,chứnókhôngthểbằngtổngrủirocủacáctàisảntrongmộtdanhmụcđầutư.ChínhvìthếkháiniệmCovarianceđãđượcrađờiđểtínhtoánrủirochomộtdanhmụcđầutư.Hãytiếptụcởmộtkhíacạnhkhác,phươngphápmôphỏnglịchsửcòncóthêmmộtkhuyếtđiểmkhikhôngchúýđếnsựbiếnđộngrủirocùngnhaucủacáctàisảntrongmộtdanhmục.DovậynếusửdụngphươngphápnàyđểđolườngVaRchodanhmụcthìkếtquảcàngkhôngchínhxác.TừnhữnglýdonàymàphươngphápVariance-

covarianceđãđượcrađờiđểđápứngnhucầutínhVaRlàmsaovừacóthểđápứngđượctínhchínhxác,vừathểhiệnđượcsựbiếnđộngrủirocủacảdanhmụcbằngmatrậncovariance

Quytrìnhtínhtoán.

Bước1.TừdữliệuhàngngàyYtt=1,…,ntínhthayđổigiátrịhàngngày%ΔYt=(Yt

–Yt-1)/Yt-1t=1,…,n

n n,n

Bước2.Tínhtoántỷsuấtsinhlợitrungbìnhcủadanhmụctheocôngthứcsau.Gọiw1làtỷtrọngcủađồngtiền1trongdanhmụccáchợpđồngkỳhạn,…

đangtínhtoánvớiw1=trạngtháingoạihốicủađồngtiền1quyđổi/

tổngtrạngtháingoạihốicủacáchợpđồngkỳhạnđangxétquyđổi.w2làtỷtrongcủađồngtiền2trongdanhmụccáchợpđồngkỳhạn,

….,wnlàtỷtrọngcủađồngtiềnNtrongdanhmụccáchợpđồngkỳhạn.Lưuýởđâychúngtalấyvídụlàhợpđồngkỳhạn,nhưngtrongthựctếnhàquảntrịcóthểtínhtoánchonhiềuhợpđồngkhác,miễnlàmộtpositionchongânhàngđượcmởra.Từdãychênhlệch

%tỷgiáhàngngàytínhđượcởbước1,dùnghàmaveragetrongexcelchúngtatínhđượctỷsuấtsinhlợitrungbìnhcủatừngđồngtiềnX1,X2,…,Xn

ĐồngtiềnNĐồngtiền1 w12Cov1,1 w1w2Cov1,2

… w1wnCov1,nĐồngtiền2 w2w1Cov2,1

w22Cov2,2 … W2wnCov2,n

………

ĐồngtiềnN wnw1Covn,1 wnw2Covn,2 … w2Cov

VớiCov i,j =độlệchchuẩnđồngtiềniσ i xđộlệchchuẩnđồngtiềnjσ j xhệsốtương

quangiữađồngtiềnivàjρ ij

TuynhiêntrongExcelchúngtacóthểtínhtoánđạilượngnàydễdàngbằngcáchdùnghàmcovariance

Bước4.Tínhđộlệchchuẩnchodanhmục.

σ=√

Bước5.TínhVaRcủadanhmục.

LúcnàyVaRsẽđượctínhtoánnhưsau

VaR(kngày,mứcýnghĩaα)=√VaR(tuần,σ)

1.3.3 CáchạnchếcủamôhìnhVaR.

ĐểcóthểtínhtoánđượcVaRbằngmôhìnhValueatRiskkhôngđòihỏidữliệuquákhứphảilàbaonhiêumẫuthìkếtquảtínhtoánmớichínhxác.Dovậyđôilúctrongnhữngtrườnghợpnhàquảntrịchỉcókhoảng10đến15mấucũngsẽtínhrađượcVaRnhưbìnhthường,nhưngkếtquảnàycóthểkhôngchínhxácdovậycầndùngđếnBacktestđượctrìnhbàytạimục1.3.4

SongsongđóVaRchỉphảnảnhnhữngbiếnđộngtừdữliệulịchsửdongườitínhtoáncungcấp.Nêncóđôilúcchuỗidữliệunàykhôngbaogồmnhữngbiếnđộnglớntrongcáccuộckhủnghoảng.DovậyđểkếtquảVaRphảnánhchínhxácchúngtacầndùngđếnstress–

testđượctrìnhbàytạimục1.3.5

CuốicùngkhiVaRkhôngđánhgiáchínhxácđượcrủiro,tứckếtquảBack–

testđãbácbỏVaR.LúcnàychúngtacầndùngđếnmộtkếtquảkhácđểđánhgiárủirođóchínhlàE-VaRđượcgiớithiệuởmục1.3.5

1.3.4 GiớithiệuBack–test.

NhữngkhoảnlỗlớnnhấttronghoạtđộngKDNTcóthểđượctìmrabằngmôhìnhVaR.NhưngvấnđềđặtralàlàmsaocóthểbiếtgiátrịVaRtìmđượccóđánhgiáđúngrủiro?

MộtkiểmđịnhđượcCụcdựtrữliênbangMỹ,Fed,cùngvớicácnướcpháttriểnkhácđangsửdụnglàdùngkiểmđịnhBack–test.VậyBack–

testđượcthựchiệnnhưthếnào,vàcôngdụngthựcsựcủanórasao

BacktestthựcchấtlàmộtphépkiểmtrađểsosánhVaRtìmđượcvớinhữngdữliệutrongquákhứđểđảmbảorằngcácmứclỗthựcsựgặpphảitrongquákhứtươngứngvớidanhmụcđồngtiềnđangcókhôngvượtquamộtgiớihạnnàođó.Nếuđộtincậylà95%thìsốlầnbịlỗvượtquanàykhôngquáN*5%.VớiNlàkíchthướcmẫu

1.3.5 GiớithiệuStress–testvàE-VaR.

Mục1.3.1đãgiớithiệutínhứngdụngcủamôhìnhVaRtronghoạtđộngKDNT.TuynhiênVaRvẫncónhữnghạnchếnhấtđịnh,vàmộttrongnhữnghạnchếlớnnhấtđólàVaRchỉđolườngmứclỗlớnnhấttrongnhữngđiềukiệnbìnhthường,tứcnhữngdiễnbiếnđãdiễnratrongquákhứ,màthiếuđinhữngcúsốcvềkinhtếhaynóikháchơnđólànhữngbiếnđộnglớnhiếmgặp.Vấnđềnàyđượcđặcbiệt

quantâmtừsaukhủnghoảngkinhtếnăm2008,khicácnhàquảntrịtàichínhhàngđầunướcMỹphảiđốimặtvớinhữngcơnlỗkhủngkhiếpmàhọ,thậmchírằng,khôngbiếtđượckhoảnlỗnàyxuấtpháttừđâu.ChínhmôhìnhVaRmàhọthầntượngđãphảnbộilạihọkhikhôngthểđolườngnhữngcúsốckinhtếnhưthế.KểtừthờiđiểmnàymàcácnhàkinhtếlạitiếptụcpháttriểnStress-testvàE-VaRvớimongmuốnkhắcphụcnhữngnhượcđiểmcủaVaR.VậyStress–testvàE-VaRthựcchấtlàgì?

Stress–

testthựcchấtlàphépkiểmđịnhlạiVaRtrongtrườnghợpthịtrườngcónhữngcúsốcđộtbiếnbấtngờ.HaycáchkháchơnsaukhithựchiệnStress–

testkếtquảVaRtrongnhữngtrườnghợpđộtbiếnsẽđượcbiếtđến.Từkếtquảnày,kếthợpvớikếtquảVaRtrongnhữngđiềukiệnbìnhthườngvànhữngkinhnghiệmcủanhânviên,nhàquảnlýKDNTđểcónhữnggiảiphápphòngngừarủirotỷgiábằngcôngcụpháisinh

CònE-VaRđượcdùngtrongnhữngtrườnghợpmàkiểmđịnhBack–

VaRlàchữviếttắccủaExpandedValueatRisk,tứcnólàgiátrịmởrộngcủaVaR.ThườngE-testchokếtquảbácbỏVaRtứcsốngàytrongquákhứcóđộbiếnđộngthualỗlớnhơnVaRvượtquásốlượngchophép.E-VaRsẽđượctínhtheomôhìnhsauđây

GiảsửmộtdữliệuđầuvàolànhữngthualỗvượtquáVaRkýhiệulàL,hàmmậtđộxácsuấtchuẩncủaLkýhiệulà,đồngthờimứcýnghĩakýhiệulàvàhàm

VaRcũnghữuhiệuvìnếunhàquảntrịcứđidựphòngrủirothìmứclợinhuậnsẽphảigiảmxuốngảnhhưởngđếnkếtquảkinhdoanh.NênmộtlầnnữakhẳngđịnhlạirằngE-

VaRchỉnênsửdụngtrongnhữnghợpđồngKDNTlớnhoặctrongtrườnghợpBacktestchorằngVaRđangđánhgiáthấprủiro

NHNNngày06/11/2008vềviệcbanhànhmộtsốquyđịnhliênquanđếngiaodịchngoạitệcủacáctổchứctíndụngđượcphéphoạtđộngkinhdoanhngoạihối.NộidungquyếtđịnhnàyquyđịnhbiênđộgiaođộngcủatỷgiágiaodịchtạicáctổchứctíndụngđượcthựchiệnKDNTsovớitỷgiábìnhquânliênngânhàngcôngbố

Thứba,ThôngtưcủaNHNNsố03/2008/TT–

NHNNngày11/04/2008hướngdẫnvềhoạtđộngcungứngdịchvụngoạihốicủatổchứctíndụng.Nộidungvănbảnnàyquyđịnhvềđiềukiệnđểđăngkýcungứngdịchvụngoạihốicủatổchứctíndụngngânhàng,vàphingânhàng.CùngvớiđólàphạmvicungcấptừkhiNHNNxácnhậnđãđăngkýhoạtđộngvàxácnhậnđủđiềukiệnhoạtđộng.Ngoàirathôngtưcũngquyđịnhtrườnghợpthuhồigiấyphépkinhdoanhngoạitệ

Thứtư,Quyếtđịnh21/2008/QĐ–

NHNNngày11/07/2008banhànhQuychếĐạilýđổingoạitệ.Đểtăngquymôgiaodịchngoạitệ,cáctổchứcđượckinhdoanhngoạihốisẽtiếnhànhthànhlậpcácĐạilýquyđổingoạitệ.QĐ21/2008nàyquyđịnhrõvềthủtục,cáchthứccũngnhưđiềukiệnmởđạilýquyđổingoạitệ.Cùngvớiđólànhữngtráchnhiệmcủacácbên,hìnhthứckiểmtragiámsátcủaNHNN

Thứnăm,Côngvăn9699/NHNN–

QLNHngày30/10/2008hướngdẫnhoạtđộngĐạilýđổingoạitệ.Côngvănnàyquyđịnhbổdungchoquyếtđịnh21.TheođócácchinhánhNHNNởcáctỉnh,thànhphốsẽkiểmtravàchokếtluậnvềđịađiểmmàtổchứctíndụngxinphépđặtĐạilýthuđổingoạitệ.Đồngthờigiámsátviệcchấp

Thứsáu,Thôngtưsố20/2011/TT-NHNNngày29/08/2011củaNHNNquyđịnhvềviệcmua,bánngoạitệtiềnmặtcủacánhânvớitổchứctíndụngđượcphép.Theođóthôngtưnàychophépcánhâncũngđượcmuangoạitệđểđápứngcácnhucầuhọctập,sinhhoạt,chữabệnh,…

ởnướcngoài.Đồngthờiquyđịnhrõhạnmứcápdụngchomộtcánhânlà100USD/người/1ngày.Nhưnghạnmứcnàycóthểthayđổitheomứcđộtựcânđốingoạitệcủatổchứctíndụng.Cùngvớiđólàviệcquyđịnhvềnghiệpvụmualạingoạitệcủacánhânkhicónhucầugiaodịch

Thứbảy,Thôngtưsố07/2012/TT-NHNNngày20/3/2012củaNHNNquyđịnhvềtrạngtháingoạitệcủacáctổchứctíndụng,chinhánhngânhàngnướcngoài.Theođótổchứctíndụngchỉđượcphépduytrìtrạngtháingoạitệdươnghoặcâmkhôngquá20%vốntựcóvàocuốingày.Riêngvớicácchinhánhngânhàngnướcngoàithìtổngtrạngtháingoạitệdươnghoặcâmkhôngquá5triệuUSDvàocuốingày

Nhậnxétdotínhđặcthùcũngnhưrủirotừsựbiếnđộngcủatỷgiá,màhoạtđộngKDNTđượcc

hiphốibởinhiềuvănbảnpháplý.TuynhiênnếusosánhvớimộtsốnướcpháttriểnnhưMỹđãquyđịnhrõmứclỗtốiđahàngngàychomộtngânhànglàbaonhiêu,thìcáchquảnlýbằngtrạngtháingoạitệcủaViệtNamcóphầnchưađánhgiáđượcrủirotỷgiámàcácngânhàngđangvướngphải.ChínhvìnhưthếmộtyêucầuchonhữngNHTMởVNhoạtđộngKDNTlàphảitựxâydựngchomìnhmộtphươngphápđolườngrủirothíchhợp.Vấnđềnàysẽđượcnêurõhơntạimục2.4

2.2 CácgiaodịchngoạitệđangđƣợctriểnkhaiởcácNHTMViệtNam.

Phântheođặcđiểmcủatừnggiaodịchngoạitệchúngtacócácgiaodịchsau

2.2.1 Giaodịchngoạitệgiaongay(Spotoperation).

Khikháchhàngcónhucầucầnmuamộtsốngoạitệnhấtđịnhđểphụcvụchoviệcthanhtoáncáchợpđồngxuấtnhậpkhẩu,hoặcthựchiệnmộtsốgiaodịchkhácđượcphéptheoquyđịnhcủaPháplệnhngoạihối2005vàtheocácquyđịnhkháccủaphápluật,hoặctrongtrườnghợpkháchhàngcónhucầubánmộtsốloạingoạitệnhấtđịnhcóđầyđủchứngtừchứngmìnhnguồngốcthìcóthểsửdụnggiaodịchngoạitệSpot

Giaodịchspotlàgiaodịchmàkháchhàngvà

ngânhàngthỏamuahoặcbánmộtsốngoạitệ

nhấtđịnhtheotỷgiániêmyếttạithờiđiểmthỏathuận(ngày

Profit

Lossescủakháchhàng,khônggiớihạnquymôgiaodịch,ápdụngvớinhiềuloạingoạitệkhácnhau(theonhưởnhiềuNgânhànglàkhoảng18loạingoạitệkhácnhauđượcniêmyếttheotỷgiámua,tỷgiábántiềnmặt,bánchuyểnkhoản)

Hạnchếcủagiaodịchspotvớikháchhàng:Kháchhàngcóthểgặprủirotỷgiátùytheotừngvịthếmua(Longposition)hoặcbánngoạitệ(Shortposition).Hình2.1minhhọalợinhuận/

lỗcủangườiởvịthếLongpositiontronggiaodịchSpotnếutỷgiágiaongaySt>S02thìngườinàysẽcólợinhuận,nhưngngượclạikhiSt<S0ngườinàysẽphảichịurủirotỷgiá.ChínhvìhạnchếnàycủagiaodịchSpotmàcácngânhàngđãtiếptụctriểnkhaicácgiaodịchpháisinhkhácđểđápứngnhucầubảohiểmrủirotỷgiá

2.2.2 Giaodịchngoạitệkỳhạn(Forwardoperation).

Giaodịchngoạitệkỳhạnlàmộtgiaodịchmàkháchhàngvàngânhàngsẽthỏathuậnmuahoặcbánngoạitệtạingaythờiđiểmhiệntại,nhưngviệcchuyểngiaongoạitệsẽđượcthựchiệnvàomộtngàyXtrongtươnglai,vớimộttỷgiáxácđịnhtheothỏathuậntạithờiđiểmhiệntại.MặcdùvậynhưngthựctếviệcchuyểngiaongoạitệthựcsẽdiễnravàongàyX+23

Vớigiaodịchngoạitệkỳhạnsẽmởrachongânhàngmộttrạngtháingoạitệcóthểlàlongpositionhoặcputposition,cộngvớisựbiếnđộngkhóđoáncủatỷgiásẽmanglạinhữngrủirocaokhitriểnkhaisảnphẩmnày.SựrủirosẽđượcminhhọanhưsauHình2.2

GiảsửNgânhàngcamkếtmuakỳhạn20.000USDtừnhàxuấtkhẩu.NhưvậyNgânhàngđãmởramộtlongposition.Chênhlệchgiữatỷgiágiaongaytạingàythựchiệnhợpđồngvàtỷgiákỳhạncamkếtđượcgọilàbasis.V

ớiquanđiểmnàyBasis

=TỷgiágiaongaySt–tỷgiá

nếubasisdươnghaybasis>0thìngânhàngsẽ

cólờitronghợpđồngkỳhạnnày,tuynhiênnếubasisâmhaybasis<0thìngânhàngsẽgặprủiro,hoặcbasis=0thìxemnhưngânhàngkhônggặprủirotronghợpđồngkỳhạnnày

2.2.3 Giaodịchngoạitệquyềnchọn(Optionoperation).

Đâylàmộttrongnhữnggiaodịchngoạitệpháisinhmàngânhàngtriểnkhaiđểđápứngnhucầubảohiểmrủirotỷgiáchokháchhàng.TuynhiênkhôngápdụngvớicặpUSD/

VNDvìđâylàcặpđồngtiềnđượcNHNNquảnlý,nếuápdụngsẽgâyrahiệntượngđầucơ,gâythiệthạichongânhàng.VớinhữngcặpnàykháchhàngcónhucầubảohiểmrủirotỷgiásẽthựchiệngiaodịchForwardhoặcSwap

Giaodịchoptionlàmộtgiaodịchgắnvớihợpđồngmuabánquyềnmàkháchhàngsẽlàbênmuaquyền,cònngânhànglàbênbánquyền.Hợpđồngsẽquyđịnhrõrằngkháchhàngcóquyềnnhưngkhôngcónghĩavụphảimuahoặcbánmộtsố

Hình2.3.Lờilỗcủaquyềnchọnmuaở

vịthếkháchhàng.

Profit

lượngngoạitệnhấtđịnh,theotỷgiáđãthỏathuận,trongmộtkhoảngthờigianxácđịnhvớingânhàng

1,5342

Losses

Cóhailoạihợpđồngquyềnchọnlàhợpđồngquyềnchọnmua,vàhợpđồngquyềnchọnbán.Vớihợpđồngquyền

chọnmua,kháchhàngsẽcóquyềnt

nhưngkhôngcónghĩavụphảimuamộtsốlượngngoạitệnhấtđịnh,theotỷgiá

Lợiíchvớikháchhàngkhithựchiệngiaodịch:Tránhđượcrủirotỷgiá,dựtoántrướcchiphílớnnhấtphátsinhnhờvàocốđịnhtỷgiá,mặckhácgiúpkháchhàngcónhiềusựlựachọnhơntrongviệcquảntrịchiphínhờvàoquyềnthựchiệnhaykhôngthựchiệnhợpđồngquyềnchọn.GiảsửNgânhàngkývớikháchhàng1hợpđồngquyềnchọnmua2.000GBP,tỷgiáthựchiệnE

=1,5342USD/GBP,tỷgiágiaongaytạingàykýhợpđồnglàS=1,5256USD/

GBP,thựchiệntheokiểuÂuvàthờigianthựchiệnlà3thángphíquyềnlà300USD

Hình2.3thểhiệnlờilỗcủakháchhàngtrongtrườnghợpnày,theođókháchhàngsẽthựchiệnquyềnchọnởtỷgiágiaongaySt>1,5342USD/

GBPvùngnàygọilàvùngcaogiá,ITM.SẽkhôngthựchiệnquyềnkhitỷgiáSt<1,5342USD/GBP,vùngnàygọilàvùngthấpgiá,OTM.CònởSt=1,5342USD/

GBPkháchhàngcóthểthựchiệnhoặckhông.TuynhiênkháchhàngthựcsựcólờitrongquyềnchọnmuanàyởtỷgiáSt>1,6842USD/GBP4

2.2.4 Giaodịchngoạitệhoánđổi(Swapoperation).

Giaodịchswaplàgiaodịchđồngthờimuavàbáncùngmộtsốlượngngoạitệnhấtđịnhnhưngviệcmuavàbánnàyđượcthựchiệntạihaithờiđiểmkhácnhau,vàtỷgiámua,bánđượcxácđịnhngaytạithờiđiểmthỏathuận.Theođó,nếumuavàbánđượcthựchiện,mộttạihiệntại,vàmộttrongtươnglaithìchúngtacóswaplàsựkếthợpcủaspotvớiforward.Mặckhácnếumuavàbánđượcthựchiện,mộttrongtươnglaingàyT,mộttrongtươnglaingàyT+X(Xthìchúngtacósựkếthợpforwardvớiforward

Lợiíchcủakháchhàngkhithựchiệngiaodịchswaplàtránhđượcrủirotỷgiá,hưởngchênhlệchlãisuấtgiữacácđồngtiền,quảnlýdòngtiềnhiệuquảhơnnhờvàosựchênhlệchkỳhạngiữahaigiaodịchtrongswap,vàmộtlợiíchkháclànếu

4TỷgiáhòavốnS t =1,5342+300/2000=1,6842USD/GBP.

Vídụngày19/03/2013côngtyVạnThiênthựchiệnmộthợpđồngswapvớiNgânhàng,trongđóbángiaongay1.200USDởtỷgiáSbuy=20.350VND/

USDđểđiđầutưvàcamkếtmuakỳhạn1.200USDởtỷgiáFsell=20.450VND/

USD.Lợinhuậncủakháchhàngtrongtrườnghợpnàylà1.200x20.350x(1+tỷsuấtsinhlợiđầutư)–1.200x20.450

giảmkếtquảkinhdoanh

Tuynhiênkếtquảkinhdoanhcủacácngânhàngđiềucósựđónggóplớntừthunhậptíndụng,bằngchứngthunhậptừlãithuầnởcácngânhàngđềucaohơnrấtnhiềusovớikếtquảkinhdoanh,vàtheocácngânhàngtrênthếgiớithìđâylàmộtcơcấuthunhậpkhôngbềnvững,vìkhinhiềuđốithủgianhậpvàothịtrường,cuộccạnhtranhlãisuấtsẽdiễnratấtyếulàmchonguồnthunhậpnà

ygiảmnghiêmtrọng.Cácngânhàngnênchuyểncơcấuthunhậpsangcácdịchvụ,đâysẽlànguồnthunhậpổnđịnhtrongkinhdoanh.Vàviệcnàysẽlàcầnthiếttrongbốicảnhhộinhậpkinhtế

,17%năm2011,và34,86%chonăm2012tươngđương1.488.308triệuVNĐ,gấp2,65lầnkế

tquả

Upperboundofthe tradingband Lowerboundofthetr adingband

Blackmarkete xchangerate rateofcommercialb ank

Nguồn.NgânhàngPháttriểnChâuÁ(ADB).

Cònnhớngày11/02/2011NHNNđãchínhthứcđiềuchỉnhtỷtừ18.932VND/

USDlên20.693VND/

USDtứctănggần9,3%làmứcđiềuchỉnhcaonhấttrongnhiềunămtrởlạiđây.CóthểquansáttrênBiểuđồ2.2đâylàđợtđiềuchỉnhcaonhấttrongnhữngnămgầnđây.CùngvớiđóNHNNđãgiảmbiênđộgiaođộngcủatỷgiátừ3%xuốngcòn1%cóthểthấymứcđộdaođộngtrongbiểuđồtừsựkiệnnàytrởvềsaucóxuhướnghẹplại.VớinhữngđiềuchỉnhnàymụcđíchchínhlàNHNNmongmuốnxóabỏcơchếhaitỷgiá5vốnđãtồntạinhiềunămnaytronghệthống

tỷgiáUSD/VNDcủathịtrườngngoạihốiViệtNam.Cơchếnàyđãgâycảntrở

trongviệcđiềuhànhchínhsáchtỷgiávớinhữngmụctiêuổnđịnhcáncânthương

5 C

ơchếhaitỷgiágồmtỷgiágiaodịchchínhthứcvàtỷgiágiaodịchtrênthịtrườngchợđen.

củaNHNN.Khitỷgiáđộtnhiêncósựtăngđộtbiếnnhưthếnày,sẽảnhhưởngrấtlớnđếnhoạtđộngKDNT.ĐặcbiệtđốivớicácngânhàngđangởtrạngtháiShortpositionsẽgặprủirotỷgiá.Vớimộtvàingânhàngđãdựbáotrướcđược,hoặcđangởtổngtrạngtháilàLongpositionthìđâylàmộtcơhộiđểlờitotừhoạtđộngKDNT,nhưngvớinhữngngânhàngchưadựbáođược,hoặcđangởtrạngtháiShortpositionthìquảthậtlàtìnhthếngàncântreosợitóc,tứclàđangcókhoảnlỗlớntừhoạtđộngKDNT.ĐiềunàygiảithíchchotìnhhìnhtănggiảmkếtquảhoạtđộngKDNTtạicácNHTMnăm2011.ĐồngthờinócũngkhẳngđịnhtầmquantrọngcủaStress–

testvìdùrằngcácngânhàngcódùngVaRthìcũngkhôngthểtiênđoántrướcnhữngkhoảnlỗnhưthếnày