hoạch định ngân sách đầu tư - cô võ thị quý

Chương 10: Những vấn đề cơ bản của hoạch định ngân sách đầu tư Chúng ta nên xây dựng nhà máy này không?... suất chiết khấu của dự án... Dự án độc lập và dự án loại trừ nhau này không b

Chương 10:

Những vấn đề cơ bản của hoạch

định ngân sách đầu tư

Chúng ta nên xây dựng nhà máy này không?

Hoạch định ngân sách đầu tư

là gì?

sản cố định

những khoản chi tiêu lớn

doanh nghiệp

Các bước hoạch định

1 Ước lượng CFs (inflows & outflows)

(suất chiết khấu của dự án)

Dự án độc lập và dự án loại trừ nhau

này không bị ảnh hưởng bởi việc chấp

nhận dự án khác

án này có thể bị ảnh hưởng bất lợi bởi việc chấp nhận dự án khác

Dòng tiền bình thường và bất thường

(normal and nonnormal cash flow

streams)

âm) theo sau đó là một dòng tiền

dương Chỉ có một lần đổi dấu

lần đổi dấu Chi phí mang dấu âm, rồi đến một dãy CFs dương, rồi đến chi

phí âm cho đến khi dự án kết thúc Ví

dụ dự án nhà máy điện hạt nhân

Thời gian thu hồi vốn

Tính thời gian thu hồi vốn

Project S

Ưu nhược điểm của PP

 Bỏ qua giá trị thời gian của tiền tệ

Bỏ qua CFs xuất hiện sau thời gian thu hồi

Thời gian thu hồi vốn chiết khấu

PV of CF t -100 9.09 49.59

41.32 60.11

10%

Hiện giá thuần (Net Present

(

CF NPV

Ra quyết định theo NPV

NPV = PV của dòng vào – chi phí

= tăng giá trị ròng trong tài sản

 Đối với dự án độc lập, chấp nhận nếu NPV > 0

 Đối với các dự án loại trừ nhau, chấp nhận

những dự án có NPV dương và cao, các dự án làm mang lại giá trị nhiều nhất

 Trong ví dụ, chấp nhận S nếu 2 dự án loại trừ nhau (NPVs > NPVL), và chấp nhận cả 2 nếu

chúng độc lập nhau

Suất sinh lợi nội tại (IRR)

tiền vào bằng với chi phí, và NPV = 0:

 Nhập CFs vào CFLO register

(

CF 0

IRR của dự án tương tự với YTM của trái phiếu

YTM của trái phiếu chính là IRR của

dự án “bond”

hạn 10 năm, lãi suất 9% năm, trả lãi

hàng năm đang được giao dịch với

giá $1,134.20

Ra quyết định đầu tư theo IRR

lớn hơn chi phí chiết khấu của nó Có

một phần thu nhập còn lại cho cổ

đông sau khi trả xong chi phí vốn

cho nhà đầu tư

S, bởi vì IRRs > IRRL

So sánh phương pháp NPV và

IRR

pháp này luôn luôn dẫn đến cùng một

quyết định chấp nhận/loại bỏ

dẫn đến cùng quyết định và không có

mâu thuẫn

Nếu k < điểm giao nhau, 2 phương pháp

Tìm điểm giao nhau

năm

nhấn IRR K của điểm giao nhau = 8.68%, làm tròn 8.7%

hơn hết là nên có CF đầu tiên âm

án tốt hơn các dự án khác

Tại sao đường biểu diễn các dự

án giao nhau

CF ở t = 0 là để đầu tư Chi phí vốn

càng cao, thì vốn này càng có giá trị,

vì k cao sẽ có lợi cho dự án nhỏ

vốn càng nhanh cung cấp CF nhiều và sớm để tái đầu tư Nếu k cao, và CF

Giả định về tỷ suất tái đầu tư

đầu tư ở tỷ lệ k, chi phí vốn

Bởi vì các nhà quản lý thích IRR hơn NPV, IRR là tiêu chí đo lường tốt hơn?

giá trị cuối (TV) bằng với PV của chi

phí TV được xác định với suất chiết

khấu bằng WACC

suất sinh lợi bằng với WACC

Tính MIRR

66.0 12.1

Tại sao sử dụng MIRR thay vì IRR?

hội = WACC MIRR cũng tránh được

trường hợp có nhiều IRRs

sinh lợi trên đồng vốn, và MIRR thì tốt hơn IRR

Dự án P có CFs (000s): CF0 = -$800, CF1

= $5,000, và CF2 = -$5,000 Tìm NPV và IRR

Tại sao có nhiều IRRs?

 Ở suất chiết khấu thấp, PV của CF2 lớn &

âm, vì thế nên NPV < 0

và CF2 đều thấp, vì thế CF0 cao và làm cho NPV < 0

hơn CF1, do đó NPV > 0

■ IRR = 25% (IRR thấp hơn)

200 ■ STO

■ IRR = 400% (IRR cao hơn)

Khi nào sử dụng MIRR thay cho