Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu

LỜI MỞ ĐẦU Nền kinh tế Việt Nam đang tăng trưởng nóng trong những năm gần đây, vì vậy nhu cầu về nguồn vốn phục vụ phát triển kinh tế là rất cao. Để đáp ứng nhu cầu vốn của nền kinh tế thì các kênh huy động vốn có vai trò vô cùng quan trọng, trong đó thị trường chứng khoán là một kênh phân phối nhanh và hiệu quả nhất. Thị trường chứng khoán trong những năm gần đây đã có những bước phát triển vượt bậc, tuy nhiên vẫn còn ở trình độ thấp chưa thể đáp ứng hết được nhu cầu vốn của nền kinh tế. Thị trường chứng khoán hiện nay phát triển chưa đồng bộ, các doanh nghiệp chỉ chú trọng phát triển thị trường cổ phiếu, còn một thị trường tiềm năng khác là thị trường trái phiếu thì vẫn chưa được các doanh nghiệp quan tâm phát triển. Việc chú trọng phát triển thị trường trái phiếu là vô cùng quan trọng, chúng em xin đưa ra một vài giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu qua bài tiểu luận “Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu” .

LỜI MỞ ĐẦU

Nền kinh tế Việt Nam đang tăng trưởng nóng trong những năm gần đây, vì vậy nhucầu về nguồn vốn phục vụ phát triển kinh tế là rất cao Để đáp ứng nhu cầu vốn củanền kinh tế thì các kênh huy động vốn có vai trò vô cùng quan trọng, trong đó thịtrường chứng khoán là một kênh phân phối nhanh và hiệu quả nhất

Thị trường chứng khoán trong những năm gần đây đã có những bước phát triểnvượt bậc, tuy nhiên vẫn còn ở trình độ thấp chưa thể đáp ứng hết được nhu cầu vốncủa nền kinh tế Thị trường chứng khoán hiện nay phát triển chưa đồng bộ, các doanhnghiệp chỉ chú trọng phát triển thị trường cổ phiếu, còn một thị trường tiềm năng khác

là thị trường trái phiếu thì vẫn chưa được các doanh nghiệp quan tâm phát triển Việcchú trọng phát triển thị trường trái phiếu là vô cùng quan trọng, chúng em xin đưa ra

một vài giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu qua bài tiểu luận “Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu”

PHOTO QUANG TUẤN ĐT: 0972.246.583 & 0166.922.4176

Gmail: vtvu2015@gmail.com ; Fabook: vttuan85

NỘI DUNG

I Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam

Hiện nay thị trường trái phiếu Việt Nam mới trong giai đoạn đầu phát triển với sựtồn tại của thị trường trái phiếu Chính phủ Dư nợ trái phiếu còn rất thấp (khoảng 7%GDP) so với các thị trường trong khu vực (Trung Quốc 21%, Thái Lan 33%, Malaysia62%), chủ thể phát hành không đa dạng, chưa có hệ thống các nhà tạo lập thị trường

và hệ thống giao dịch, thanh toán còn nhiều hạn chế Hơn nữa, một thị trường để giúphai đối tượng rất quan trọng là doanh nghiệp và chính quyền địa phương huy độngvốn thì hầu như chưa tồn tại

1 Trái phiếu chính phủ, trái phiếu kho bạc Nhà nước: Hàng hoá giao dịch trên

thị trường trái phiếu chủ yếu là Trái phiếu Chính phủ nên chưa tạo được sức hấp dẫncho nhà đầu tư

2 Trái phiếu chính quyền địa phương: Chủ yếu cho các địa phương huy động

vốn phục vụ cho việc xây dựng các công trình cơ sở vật chất hạ tầng tại địa phươngcủa mình, chủ yếu phát hành thông qua công chúng của chính địa phương đó thôngqua KBNN Hiện nay, chỉ có hai địa phương là Hà nội và TP.HCM là thực hiện pháthành trái phiếu chính quyền địa phương thường xuyên, với số lượng lớn nhằm huyđộng vốn đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng, các công trình phúc lợi tại địa phương

3 Trái phiếu doanh nghiệp : Hiện nay Nhà nước rất ưu ái trong việc phát hành

trái phiếu doanh nghiệp nên chỉ mất khoảng 6 đến 8 tuần doanh nghiệp có thể hoàn tất

hồ sơ phát hành Tuy nhiên, nếu đi vay ngân hàng hay phát hành cổ phiếu, doanhnghiệp sẽ mất nhiều thời gian hơn cho khâu chuẩn bị và xét duyệt hồ sơ Phát hànhtrái phiếu cho phép doanh nghiệp huy động được lượng vốn lớn Nếu doanh nghiệp có

nhu cầu trên 1.000 tỉ đồng thì họ có thể tiếp cận nguồn vốn từ phát hành TP dễ dànghơn so với việc đi vay hay phát hành cổ phiếu.

Gần đây, ngày 29/11, tại Hà Nội, công ty Đầu tư phát triển đường cao tốc ViệtNam (VEC) công bố phát hành thành công 400 tỷ đồng trái phiếu VEC thông quacông ty Chứng khoán Habubank Trong thời gian tới, VEC sẽ tiếp tục phát hành thêm

ra thị trường một khối lượng lớn trái phiếu công trình cho các dự án xây dựng đườngcao tốc vào đầu năm 2008 Đây cũng là một trong những dự án phát hành trái phiếucông trình về đường bộ đầu tiên ở Việt Nam của doanh nghiệp Nhà nước được Chínhphủ bảo lãnh Theo dự tính, doanh thu từ hoạt động thu phí và các dịch vụ khác sẽđược sử dụng để hoàn trả cả gốc và lãi của trái phiếu

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán thế giới và Việt Nam khá ảm đạm, việcphát hành thành công 400 tỷ trái phiếu VEC đã cho thấy trái phiếu các dự án của VEC

đã có được độ tin cậy và hấp dẫn các nhà đầu tư Đối tượng của đợt phát hành lần này

là các tổ chức tài chính, quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm Khối lượng bảo lãnh phát hànhlớn, tính thanh khoản của trái phiếu VEC trong tương lai sẽ rất tốt và Công ty chứngkhoán cũng sẽ hỗ trợ các nhà đầu tư thực hiện mua bán lại để tăng tính thanh khoảncủa trái phiếu đó là những đặc điểm của trái phiếu này

Việc huy động vốn bằng phát hành trái phiếu được xem là phương thức mang lạinhiều lợi ích như huy động vốn từ các thành phần kinh tế, hạn chế sự phụ thuộc vàonguồn vốn cấp phát, giảm bớt gánh nặng cho ngân sách Nhà nước, xã hội hóa việc đầu

tư phát triển cơ sở hạ tầng Mặt khác, việc phát hành trái phiếu cũng cung cấp cho thịtrường và các nhà đầu tư một công cụ tài chính, giúp đa dạng hóa danh mục đầu tư vàgiảm thiểu rủi ro

4 Các phương thức phát hành trái phiếu VN hiện nay

- Phát hành thông qua hình thức bảo lãnh phát hành: bao gồm các hình thức bảolãnh từng phần, đồng bảo lãnh, tổ hợp bảo lãnh và bảo lãnh toàn bộ

- Phát hành thông qua Đại lý phát hành

- Phát hành thông qua phương thức đấu thầu: Đấu thầu cạnh tranh lãi suất vàkhông cạnh tranh lãi suất

- Phát hành trái phiếu quốc tế: Trái phiếu quốc tế được Chính phủ chính thức pháthành lần đầu tiên vào năm 2005 và đã thành công rực rỡ, 750 triệu USD trái phiếu đãbán hết veo trong thời gian ngắn Số lượng đặt mua lên tới 4,5 triệu USD, gấp 6 lần sốbán ra Lãi suất trái phiếu cũng thấp hơn dự kiến ban đầu 7,125% thay vì 7,25% như

dự kiến Đây là bước đầu tiên giúp Việt Nam bước chân vào cánh cửa thị trường vốnquốc tế Theo thống kê ban đầu của Ngân hàng Credit Suisse First Boston, các nhàđầu tư đặt mua lớn trái phiếu Việt Nam chủ yếu đến từ châu Á, châu Âu và tại nước

Mỹ Một nửa trong số đó là các hãng quản lý tài sản Các ngân hàng và hãng bảo hiểmcũng chiếm phần lớn

Tiếp theo sự thành công của việc phát hành trái phiếu Quốc tế, trong năm tới Chínhphủ sẽ phát hành tối đa 1 tỷ USD, kỳ hạn 15 và 20 năm, trái phiếu Chính phủ ra thịtrường quốc tế vào cuối năm nay với mức lãi suất có thể sẽ cao hơn và quyết định sẽ

mà cho các tập đoàn, tổng công ty vay lại

Bộ Tài chính cho biết sẽ lựa chọn khoảng 3 ngân hàng đầu tư nước ngoài hàng đầulàm đồng bảo lãnh chính - đồng quản lý sổ đăng ký đầu tư theo hình thức chào thầutrực tiếp Được biết, nguồn vốn 1 tỉ USD từ việc phát hành trái phiếu dự kiến đượcphân bổ cho dự án Nhà máy lọc dầu Dung Quất là 700 triệu USD (thời hạn vay 16năm); cho dự án thủy điện Xê Ca Mản 3 là 60 triệu USD (thời gian thu hồi vốn

khoảng 10 năm) và cho dự án mua tàu vận tải của Tổng công ty hàng hải Việt Nam(Vinalines) là 240 triệu USD Một quan chức Bộ Tài chính cho rằng, việc phát hànhtrái phiếu lần này sẽ tiếp tục khả quan do hệ số tín nhiệm của Việt Nam năm 2006 -

2007 đã được cải thiện Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm Moody's nâng đánh giá vềtriển vọng cho Việt Nam từ "ổn định" lên "tích cực" là tiền đề cho việc nâng hạng choViệt Nam thời gian tới

Từ những thực trạng trên, có thể rút ra vài nhược điểm của thị trường trái phiếu:

Thứ nhất: Quy mô nhỏ, thanh khoản thấp

Thị trường trái phiếu Việt Nam có quy mô quá nhỏ Chủ yếu trái phiếu Chính phủđang ''thống lĩnh'' thị trường, trong khi trái phiếu của các DN phát hành rất hạn chế.Tính thanh khoản của các loại trái phiếu còn thấp

Thị trường trái phiếu Chính phủ thiếu một cơ chế giao dịch có khả năng cung cấpthanh khoản cho các trái phiếu Chính phủ như các nhà tạo lập thị trường, hợp đồngmua lại trái phiếu Chính phủ phát hành với khối lượng và giá trị niêm yết lớn, trongkhi những người nắm giữ trái phiếu Chính phủ trên thị trường sơ cấp là các nhà đầu tư

có tổ chức (trừ các đợt phát hành riêng lẻ qua hệ thống Kho bạc) Nhu cầu giao dịchphát sinh là các giao dịch lớn và ít mang tính tương thích thời điểm, hạn chế tínhthanh khoản của trái phiếu Về năng lực hệ thống giao dịch, trái phiếu hiện được niêmyết theo giá và áp dụng nguyên tắc đấu giá giống như cổ phiếu (ưu tiên về giá, ưu tiên

về thời gian), không áp dụng biên độ dao động giá Tuy nhiên, cổ phiếu và trái phiếu

là hai loại hàng hóa có đặc điểm và tính chất hoàn toàn khác nhau, việc áp dụng giaodịch trái phiếu và cổ phiếu như nhau trên cùng một hệ thống giao dịch tại Trung tâmGiao dịch Chứng khoán là không có hiệu quả Do đó, cần tách biệt giao dịch trái phiếu

và giao dịch cổ phiếu ra thành 2 bảng giao dịch riêng biệt là cần thiết Hơn nữa, giữacác trái phiếu cùng chủ thể phát hành nhưng khác đợt phát hành cũng khác nhau về lãisuất và thời gian đáo hạn Việc yết giá trái phiếu theo thị giá cũng không làm nổi bật

sự khác biệt đó

Thứ hai: Hệ thống các nhà đầu tư chưa phát triển

Hệ thống các nhà đầu tư chưa phát triển, nhất là các nhà đầu tư tổ chức Hiện naythiết lập được hệ thống các nhà tạo lập thị trường; các thể chế trên thị trường chưahoàn chỉnh Nhiều định chế tài chính trung gian như các quỹ đầu tư tương hỗ, quỹ đầu

tư mạo hiểm, công ty định mức tín nhiệm chưa được thành lập

Thị trường trái phiếu vẫn chưa thực sự hấp dẫn các nhà đầu tư và có rất nhiềunguyên nhân khiến các nhà đầu tư ít quan tâm đến loại chứng khoán này Lý do làgiao dịch trái phiếu đòi hỏi một lượng vốn lớn, chỉ thích hợp với các nhà đầu tư có tổchức, trong khi thị trường trái phiếu hiện nay có rất ít các nhà đầu tư có tổ chức

Thứ ba: Tính đồng bộ của thị trường này còn thấp

Khả năng tập trung và phân bổ nguồn lực tài chính qua thị trường chưa thực sựhiệu quả, còn có sự chưa ăn khớp giữa cơ cấu và kỳ hạn huy động vốn với sử dụngvốn Sự phối hợp giữa các kênh huy động vốn còn chưa đồng bộ; vai trò của trái phiếuChính phủ trong việc định hướng lãi suất thị trường còn hạn chế tỷ lệ huy động vốndài hạn qua kênh tín dụng ngân hàng hiện nay thấp Trong khi đó, việc sử dụng quánhiều vốn ngắn hạn cho đầu tư dài hạn, làm giảm hiệu quả sử dụng và tăng nguy cơrủi ro tài chính; việc phối hợp điều hành lãi suất giữa thị trường tiền tệ và thị trườngvốn chưa thật ăn khớp, tiến trình cải cách hệ thống tổ chức tín dụng còn chậm; việckiểm soát các dòng vốn trong nền kinh tế chưa thực sự có hiệu quả, vẫn còn tình trạngvốn dài hạn chuyển sang đầu tư ngắn hạn và ngược lại

Thứ tư: Hệ thống pháp lý chưa hoàn chỉnh

Khung pháp luật mới được hình thành bước đầu; một số lĩnh vực vẫn chưa có hệthống văn bản pháp lý hoàn chỉnh, nhất là lĩnh vực chứng khoán Các nguyên tắc quản

lý và chuẩn mực quốc tế về tính minh bạch, kế toán, kiểm toán tuy đã được áp dụngnhưng còn ở phạm vi hẹp Thể chế pháp luật còn thiếu các qui định cần thiết nên hạnchế sử dụng các công cụ bảo hiểm rủi ro như hoán đổi lãi suất, mua bán kỳ hạn hay táimua lại nhằm giúp nhà đầu tư có thể bảo vệ rủi ro cho mình

Thứ năm: Tính cạnh tranh thấp

Trái phiếu Chính phủ chưa cạnh tranh được với sự thuận tiện của hình thức gửi tiếtkiệm, đầu tư kỳ phiếu ở các ngân hàng thương mại cùng với tính thanh khoản kémhơn nên chưa thu hút được tiền nhàn rỗi của các tổ chức kinh tế và cá nhân

Cơ chế xác định lãi suất đấu thầu trên thị trường sơ cấp hiện không mang tính thịtrường vì áp dụng lãi suất chỉ đạo nên chưa thu hút được nhu cầu đầu tư của các cánhân, tổ chức Quy định lãi suất đặt thầu phải cao hơn lãi suất chỉ đạo sẽ khiến cho lãisuất trúng thầu mang tính khiên cưỡng chủ quan hơn là mang tính khách quan thịtrường Điều này cũng có thể dẫn tới tình trạng khối lượng trúng thầu sẽ bị hạn chế đirất nhiều so với khối lượng dự định phát hành và sẽ chỉ bó hẹp trong phạm vi một sốnhỏ các nhà đầu tư Khối lượng trúng thầu thấp cộng với một số nhỏ các nhà đầu tưnắm giữ sẽ làm giảm tính thanh khoản của trái phiếu trên thị trường thứ cấp

Thứ sáu: Từ phía các công ty, chưa quen với kênh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu

Thị trường trái phiếu công ty kém phát triển do các công ty chưa quen với việc huyđộng vốn vay trực tiếp qua phát hành trái phiếu mà vẫn dựa vào nguồn vốn vay củangân hàng, đặc biệt là các Tổng công ty lớn, các DN Nhà nước do có khả năng tiếp

cận các nguồn vốn vay ngân hàng, vay ưu đãi Các đơn vị này cũng thiếu tổ chức địnhmức tín nhiệm giúp cho việc xác định tín nhiệm và làm tăng tính minh bạch cho cáctrái phiếu phát hành; chưa xây dựng được đường cong lợi suất phi rủi ro cho trái phiếuChính phủ phát hành làm tiêu chuẩn cho việc định lãi suất phát hành các công cụ nợkhác như trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị

Thứ bảy: Thông tin thị trường

Theo đánh giá của các chuyên gia tài chính, nguyên nhân quan trọng khiến thịtrường trái phiếu của Việt Nam kém hấp dẫn chính là việc thiếu một hệ thống cungcấp thông tin đầy đủ Thể hiện rõ nhất là cho đến nay vẫn chưa có những công ty địnhmức tín nhiệm

Hiện nay, trên thị trường đang có 3 loại trái phiếu và được phát hành bởi Chínhphủ, chính quyền địa phương và doanh nghiệp Tuy nhiên, đến nay, quy mô phát triểncủa thị trường này còn nhỏ bé (chỉ chiếm 7% GDP) Bên cạnh những vướng mắc xuấtphát từ hệ thống văn bản chính sách khiến tính thanh khoản của trái phiếu không đượccao, lượng doanh nghiệp có uy tín tham gia phát hành thì việc thiếu thông tin cũngkhiến cho các nhà đầu tư "dè dặt" hơn trong việc đầu tư vào loại hình này

Thứ tám: Phí giao dịch cao

Theo quy định, việc giao dịch trái phiếu Chính phủ phải thông qua các CTCK- là

tổ chức trung gian thu phí cả người mua lẫn người bán Để một giao dịch trái phiếuChính phủ 100 tỉ đồng được hoàn tất thì nhà đầu tư phải mất đến cả 100 triệu đồngtiền phí, mà thông thường những giao dịch mua bán trái phiếu Chính phủ là nhữnggiao dịch lớn, ít nhất có giá trị từ 100-300 tỉ đồng Chính điều này làm cho thị trườngtrái phiếu Chính phủ của VN không thu hút được nhiều nhà đầu tư giao dịch, nhất làcác NH nước ngoài

II Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam

1 Giải pháp dài hạn

- Phát triển thị trường trái phiếu theo hướng hiện đại, hoàn chỉnh về cấu trúc, vậnhành theo các thông lệ quốc tế tốt nhất, có khả năng liên kết với các thị trường khuvực và quốc tế

- Phát triển mạnh các kênh cung cấp vốn cả trong và ngoài nước cho thị trường;

mở rộng hệ thống các nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư có tổ chức; phát triển đầy

đủ các định chế trung gian; đa dạng hoá các dịch vụ cung cấp, … đảm bảo có đầy đủcác yếu tố cấu thành một thị trường trái phiếu phát triển trong khu vực

- Kết hợp chặt chẽ giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khoá; hài hoà giữa mụctiêu huy động vốn thông qua thị trường trái phiếu cho tăng trưởng kinh tế, phát triểnbền vững thị trường trái phiếu với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo

an ninh tài chính quốc gia

- Tăng cường quản lý nhà nước, thực hiện có hiệu quả chức năng thanh tra, kiểmtra giám sát việc tuân thủ pháp luật của các tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động trênthị trường

2 Giải pháp trước mắt

* Cần cụ thể hoá các tiêu chuẩn phê duyệt trái phiếu

Bộ Tài chính và Ngân hàng nước (NHNN) cần phải cụ thể hoá các tiêu chuẩn phêduyệt phát hành trái phiếu công ty, trái phiếu chính quyền địa phương và trái phiếucủa các tổ chức tín dụng

Để thị trường trái phiếu phát triển, Việt Nam cần có những biện pháp và hệ thốngđánh giá chuẩn hơn để xác định lãi suất phát hành hợp lý, qua đó giảm gánh nặng nợvay cho đất nước Đồng thời, tăng khối lượng phát hành thay vì phát hành nhiều đợt

với số lượng nhỏ nhằm giảm chi phí phát hành và thu hút nhiều hơn các nhà đầu tư có

tổ chức tham gia

Bên cạnh đó, thể chế pháp luật và chính sách kinh tế vĩ mô cần được cải thiện hơnnữa nhằm nâng mức xếp hạng, đủ điều kiện để đạt được tiêu chuẩn đầu tư của cácnguồn quỹ lớn trên thế giới

Bộ Tài chính nên tiến hành ban hành mẫu Bản cáo bạch chung cho các công tymuốn phát hành trái phiếu và công bố thông tin về kế hoạch ngân sách trung hạn củachính quyền địa phương

* Thành lập sàn giao dịch trái phiếu

Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh nên tham khảo ý kiếncủa các nhà làm luật và các tổ chức tham gia thị trường chứng khoán để thành lập mộtsàn giao dịch trái phiếu giữa các nhà môi giới Sàn giao dịch trái phiếu này phải tạođược môi trường giao dịch có hiệu quả cho các nhà tạo lập thị trường, vì trái phiếukhông thể áp dụng một phương thức giao dịch giống như giao dịch cổ phiếu Đồngthời, phải hỗ trợ pháp lý cho các doanh nghiệp phát hành Bên cạnh đó, thủ tục chuyểnnhượng cũng phải đơn giản, nhanh chóng

Đối với trung tâm lưu ký chứng khoán, cần nâng cao năng lực của các trung tâmnày hoặc góp phần phát triển một trung tâm lưu ký chung trong khu vực, tạo điều kiệngiao dịch thuận tiện và dễ dàng hơn cho các nhà đầu tư

Để trở thành một thị trường trái phiếu hiệu quả, Việt Nam có thể kết nối thị trườngcủa mình với các nước trong khu vực để tạo ra một thị trường đủ lớn, nhằm thu hútcác nhà đầu tư nước ngoài

Trong mô hình TTCK Việt Nam hiện nay, TTGDCK Hà Nội đóng một vai tròquan trọng trong việc phát triển thị trường sơ cấp và thứ cấp đối với trái phiếu, đặc

biệt là trái phiếu chính phủ Bộ Tài chính và UBCKNN đã có định hướng xây dựng thịtrường TPCP chuyên biệt tại TTGDCK HN, bên cạnh thị trường cổ phiếu niêm yết vàthị trường giao dịch OTC.

* Chính sách đa dạng hóa các chủ thể phát hành trái phiếu

Mở rộng quy mô và đa dạng hoá các loại trái phiếu, các phương thức phát hành tráiphiếu Chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp trên thịtrường vốn; phát triển các loại trái phiếu chuyển đổi của doanh nghiệp, trái phiếu côngtrình để đầu tư vào các dự án hạ tầng trọng điểm của quốc gia

Cần có chính sách khuyến khích các Tổng công ty nhà nước phát hành trái phiếu

có mục đích để huy động vốn dài hạn cho đầu tư đổi mới công nghệ và tạo hàng chothị trường chứng khoán Trước mắt, triển khai áp dụng cho các Tổng công ty hoạtđộng ở những lĩnh vực hàng không, điện lực, bưu điện và dầu khí Đây là những lĩnhvực mà nền kinh tế hiện rất cần được tăng cường đầu tư và phát triển để tạo đà chocông nghiệp hóa Theo Luật doanh nghiệp, các loại hình doanh nghiệp không phải làcông ty cổ phần thì không được quyền phát hành cổ phiếu, nhưng không có nghĩa làkhông được quyền phát hành trái phiếu Tuy vậy, thời gian qua do thiếu khuôn khổpháp lý về việc cho phép các công ty trách nhiệm hữu hạn phát hành trái phiếu, nênhạn chế rất nhiều khả năng tiếp cận đến thị trường chứng khoán của các loại hình công

ty này trong việc huy động vốn Vừa qua, chính phủ ban hành Nghị định số52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2006 (có hiệu lực từ 1/7/2006) cho phép các doanh nghiệpphát hành trái khi có đủ các điều kiện như: có thời gian hoạt động tối thiểu 1 năm, cóbáo cáo tài chính năm liền kề trước năm phát hành được kiểm toán, kết quả hoạt độngsản xuất năm liền kề năm phát hành phải có lãi, có phương án phát hành trái phiếuđược cấp có thẩm quyền thông qua Có thể nói, hành lang pháp lý này sẽ tạo môi