Câu 17 tương tác giữa tài trợ và Đầu tư tập Đoàn charleston

Trả lời: Không đồng ý vì xem xét về mặt thu nhập ta thấy công ty con tại Anh tạo ra nhiều thu nhập hơn ,tức số tiền sau thuế chuyên về cho công ty mẹ sẽ dễ gặp biến động đo rủi ro về t

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO - BỘ CÔNG THƯƠNG

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP THÀNH PHÓ HÒ CHÍ MINH

KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

A

INDUSTRIAL [J [=] UNIVERSITY OF

HOCHIMINH CITY

CHU DE:

BAI TAP CHUONG 17

MON TAI CHINH CONG TY DA QUOC GIA

Giảng viên hướng dân : Phạm Thị Phương Loan

Lớp : DHTDI5A - 420300415102

Nhóm thực hiện : Nhóm 09

TP.HCM ngày 14 tháng 03 năm 2022

Lớp: DHTDI5A - 420300415102 Độc lập — Tự do —- Hạnh phúc Nhóm: Nhóm 09

BANG DANH GIA KET QUA LAM VIEC NHOM

9

nhom

1| Phan Hữu Quyền 19469741 Trưởng nhóm 100%

2| Lưu Văn Quốc Dũng 19476741 Thanh viên 100%

3| Trân Bích Ngọc 19478161 Thanh viên 100%

4| Doan Thanh Thao 19473541 Thanh vién 100%

5| Dang Thi Thanh Truyén 19478151 Thanh vién 100%

Các thành viên đông ý với kết quả đánh giá trên

(âu Ht C ca (YE _

Phan Hữu Quyền Lưu Văn Quốc Dũng

Bích Ngọc Cuz,

Dang Thi Thanh Truyén

BAI LAM

CÂU 17:Tương tác giữa tài trợ và dau tu Tap doan Charleston đang cân nhắc thành lập công ty con tại Đức hoặc Anh Công ty con hầu như sẽ được tai trợ bằng nợ từ ngân hàng trong nước sở tại được chọn Charleston xác định rằng thu nhập tạo ra từ công ty con bên Anh sẽ khá hơn thu nhập từ công ty con bên Đức, Vốn đâu tư ban đầu

là như nhau, và cả hai quốc gia đều có nền chính trị ôn định Charleston quyết định thành lập công ty con tại anh do lợi thế về thu nhập Bạn có đồng ý với quyết định này hay không? Giải thích

Trả lời: Không đồng ý vì xem xét về mặt thu nhập ta thấy công ty con tại Anh tạo ra

nhiều thu nhập hơn ,tức số tiền sau thuế chuyên về cho công ty mẹ sẽ dễ gặp biến động đo rủi ro về tỷ giá,song đó tập đoàn Charleston đường như đã bỏ qua chỉ phí tài

trợ cho dự án,chi phí tài trợ cho dự án công ty con tại Anh sẽ tén kem hơn so với ở

Đức

CÂU 18: Quyết định tài trợ Trong những năm gần đây, một vài công ty Mỹ đã thâm nhập vào thị trường Mexico Một trong những thách thức lớn nhất là chỉ phí vốn đề tài trợ cho hoạt động kinh doanh tai Mexico Lãi suất của Mexico có khuynh hướng cao hơn lãi suất của Mỹ Trong một số giai đoạn, chính phủ Mexico không nỗ lực giảm lãi suất do lãi suất cao hơn có thể thu hút khoản đầu tư nước ngoài vào chứng khoán Mexico

a Công ty đa quốc gia tại Mỹ làm cách nào để có thể mở rộng sang Mexico mà không phải chịu chỉ phí lãi vay cao tại Mexico khi tài trợ cho hoạt động mở rộng này? Có những bất lợi nào gắn liền với chiến hrợc này không?

Trả lời: Sử dụng nguồn vốn được cấp từ công ty mẹ phương án này gây bất lợi cho công ty mẹ bởi rủi ro chuyên đôi từ đô la sang peso,gây biến động báo cáo tài chính tại công ty mẹ, theo đó là công ty con phải bỏ một số tiền rất lớn dé trả cho công ty mẹ nếu tỷ giá giảm

b.Có những phương án nào khác cho công ty con tai Mexico để tài trợ hoạt động kinh doanh của mình sau khi công ty được thành lập? Chiên lược này có thê tác động như thê nào đên cầu trúc vồn của công ty con?

Trả lời: Công ty có thể giữ lại thu nhập và tái đầu tư chúng để tài trợ cho các hoạt

động trong tương lai, Vay tại Mexico

CÂU 19: Quyết định tài trợ Công ty Forest sản xuất hàng hóa tại Mỹ, Đức và Úc và

bán hàng hóa tại các khu vực nơi chúng được sản xuất Thu nhập từ nước ngoài được

chuyên định kỳ về công ty mẹ tại Mỹ Do lãi suất đồng euro đã giảm đến mức rất thấp, Forest quyết định tài trợ cho hoạt động của mình ở Đức với nguồn vốn vay thay vì vốn chủ sở hữu của công ty mẹ Forest sẽ chuyên khoản vốn chủ sở hữu của công ty mẹ tại

Mỹ từ công ty con tại Đức sang công ty con tại Úc Nguồn vốn này sẽ được sử dung

để thanh toán hết khoản vay với lãi suất thả nôi, khi lãi suất Úc cao và đang tăng Giải

2

thích tác động dự kiến của những hành động này lên cầu trúc vốn hợp nhất và chi phi vốn của công ty Forest

Giả sử chiến lược này được Forest sử dụng, giải thích tại sao nguy cơ đôi mặt với rủi

ro tỷ giá của công ty có thé thay đối

Trả lợi: Khi chuyên LN từ công ty mẹ tại đức sang Úc=> tạo ra thêm lợi nhuận(LS tại

Úc cao và đang tăng)=>NPV bị hưởng (tăng) từ sự chênh lệch LS khi đầu tư tại Úc vì khi này đô la Úc sẽ tăng lên khi chuyên đến Mỹ và các khoản vay thả nỗi sẽ được

thanh toán triệt đề

CÂU 20: Tài trợ tại quốc gia có lãi suất cao Công ty Fairfield, có trụ sở tại Mỹ, đ gần đây thành lập công ty con tại một quốc gia kém phát triển mà quốc gia này liên tục đối mặt với lạm phát hằng năm trên 80% Quốc gia này không có thị trường chứng khoán hoàn thiện, nhưng có sẵn các khoản vay từ ngân hàng nội địa với lãi suất 90% Fairfield quyết định áp dụng chiến lược tài trợ công ty con hoàn toàn từ vốn của công

ty mẹ Công ty tin rằng bằng cách này công ty có thê tránh lãi suất quá cao của nước

sở tại Đâu là điêm bất lợi chính của việc áp dụng chiến lược này, điều có thể làm cho

Fatrfield không được lợi gì hơn so với việc phải trả lãi vay lên dén 90%?

Trả lời: Đồng nội tệ cua céng ty Fairfield sé mat giá liên tục(Do quốc gia này liên tục đối mặt với lạm phát hằng năm trên 80% ) Do đó,toàn bộ dòng tiền chuyên về sẽ gặp rủi ro về tỷ giá Nếu công ty con được tài trợ bằng các quỹ địa phương, tiền lãi sẽ được tra cho các khoản vay trước khi chuyên tiền về công ty mẹ ,đề một lượng tiền nhỏ hơn

sẽ bị ảnh hưởng bởi tỷ giá hối đoái bất lợi

CÂU 21: Chỉ phí của việc sử dụng nợ nước ngoài so với vốn chủ sở hữu Công ty Carazona, là công ty Mỹ có công ty con lớn tại Indonesia Công ty muốn tài trợ cho

hoạt động của công ty con tại Indonesia Tuy nhiên, chị phí nợ hiện tại ở đó là khoảng

30% đối với những công ty nhự Carazona hay các cơ quan đại diện của chính phủ, những tô chức có xếp hạng tín dụng tốt Chuyên gia tư vấn cho rằng Carazona nên sử dụng vốn chủ sở hữu tại đó để tránh chỉ phí lãi vay cao Ông ta cho rằng đo chỉ phí vốn chủ sở hữu của Carazona tại Mỹ là khoảng 14%, các nhà đầu tư tại Indonesia cũng sẽ hài lòng với suất sinh lời khoảng 14% Hãy giải thích rõ tại sao ý kiến của chuyên gia này không hợp lý Nghĩa là, hãy giải thích tại sao chỉ phí vốn chủ sở hữu

của Carazona tại Indonesia không thấp hơn chỉ phí nợ của Carazona tai Indonesia

Trả lời: Lãi suất phi rủi ro khoảng 30% ,trong khi suất sinh lời quá thao]p,diéu nay sé không thu hút được nhà đầu tư vì Giá vốn chủ sở hữu dựa trên lãi suất phi rủi ro cộng với phần bù rủi ro

CÂU 22:Kết hợp chỉ phí vốn và hoạch định ngân sách vốn Công ty Zylon, là công ty

Mỹ cung cấp công nghệ phân mềm cho chính phủ Singapore Công ty sẽ được trả 67 triệu đô la Mỹ vào cuối mỗi năm trong vòng 5 năm tới Toàn bộ lượng tiền trả thê hiện thu nhập do Zylon đã tạo ra công nghệ phần mềm những năm trước Zylon chịu thuế thu nhập doanh nghiệp 30% tại Mỹ Những dòng tiền vào khác của công ty (chẳng hạn

3

như doanh thu) dự kiến được bù đấp bằng dòng tiền ra khác của công ty (do chi phi hoạt động) mỗi năm, do đó lợi nhuận của công ty trên hợp đồng Singapore thê hiện dòng tiên thuân dự kiến mỗi năm Chỉ phí tài chính của công ty không được xem xét trong dòng tiền dự kiến Đồng đô la Singapore (S$) hiện tại đáng giá 0,6 đô la Mỹ, và Zylon su dung tỷ giá giao ngay nay lam ty gia ky han dy tinh

Lãi suất phi rủi ro tại Mỹ là 6% trong khi lãi suất phi rủi ro tai Singapore la 14% Cau

trúc vốn của Zylon là 60% nợ và 40% vốn chủ sở hữu Zylon phải trả lãi suất 12% trên

khoản nợ của mình Chi phí vốn chủ sở hữu được tính toán dựa vào mô hình CAPM

Công ty ước tính suất sinh lời hàng năm trên thị trường Mỹ là 12% Beta của công ty là 1,5 Công ty Quiso, một công ty Mỹ, muốn mua lại Zylon và đưa ra Zylon mức giá lÔtr

đô la Mỹ

Người chủ sỡ hữu Zylon phải quyết định có nên bán công ty với mức giá này hay không và thuê bạn để đưa ra lời khuyên Hãy ước tính NPV của Zylon khi bán công

ty, và đưa ra lời khuyên liệu người chủ sở hữu Zylon nên bán công ty tại mức giá đề nghị hay không

Trả lời:

Chi phi no cua Zylon = 12% x (1- 0,3) = 8,4%

Chi phi von chu sé hitu cia Zylon = 6% + (12% -6%) x 1,5 = 15%

Chi phi vốn của Zylon (60% x 8,4%) + (40% x 15%) = 0,0504 + 0,06 = 0,1104 = 11%

CF trước thuế dự kiến hàng năm của Zylon là SS7.000.000* $ 0,60 = $ 4.200.000 Zylon bị đánh thuế đối với các khoán thu nhập này, do đó, dòng tiền sau thuế của nó

sẽ là $ 4.200.000x (1-0,3) = $ 2.940.000

Nếu Zylon thoái vốn, nó sẽ thu về một khoản tiền hàng năm là 2.940.000 đô la Giá vốn của nó = 11% và hệ số lãi suất theo giá trị hiện tại trong 5 năm

1⁄1211%^1+ 1121192 + 1/+11%)23 + 1/(1+11%ÿ +1/(12119%^5 =3,6959

PV của dòng tiền $ 2.940.000 *3,6959 = $ 10.865.946 Số tiền này Zylon sẽ nhận được nhiều hơn từ việc bán doanh nghiệp, vì vậy nó không nên bán doanh nghiệp CÂU 23: Tài trợ với vốn chủ sở hữu nước ngoài Công ty Orlando có hoạt động kinh doanh tại Mỹ được tài trợ bằng đồng đô la với cấu trúc vốn gồm 60% nợ và 40% vốn

chủ sở hữu Công ty có hoạt động kinh doanh tai Thai Lan được tải trợ bằng đồng baht Thái với cấu trúc vốn gồm 50% nợ và 50% vốn chủ sở hữu Thuế suất thuế thu nhập

doanh nghiệp tại Mỹ và Thái Lan là 30% Lãi suất phi rủi ro kỳ hạn 10 năm tính hang

năm là 6% tại Mỹ và 21% tại Thái Lan Lãi suất thực hằng năm là 2% tại Mỹ và 2%

tại Thái Lan Tồn tại ngang bằng lãi suất Orlando trả cao hơn lãi suất phi rủi ro 3 điểm phần trăm khi công ty vay nợ, do vậy chỉ phi nợ trước thuế của công ty là 9% tại

Mỹ và 24% tại Thái Lan Orlando dự đoán rằng suất sinh lời trên thị trường chứng

khoán Mỹ sẽ là 103% một năm, và suất sinh lời trên thị trường chứng khoán Thái Lan

4

trường Mỹ, trong khi hoạt động kinh doanh của công ty tại Thái Lan có beta là l,1 so

với thị trường Thái Lan Vốn chủ sở hữu được sử dụng để hỗ trợ cho hoạt động kinh

doanh của Orlando tại Thái Lan được tạo bởi lợi nhuận giữ lại của công ty con tại Thái

Lan trong những năm trước Tuy nhiên, công ty Orlando đang cân nhắc phát hành cô phiếu bằng đồng baht Thái tại Thái Lan và nhằm vào các nhà đầu tư của nước này

Hãy ước tính chi phí vốn chủ sở hữu của Orlando tại Thái Lan có được từ việc phát

hành cô phiếu tại Thái Lan

Tra loi:

Ước tính chi phí vốn chủ sở hữu ở Thái Lan:

R(Ð=021

Beta = 1,1

R (m) = 0,28

Chi phi vén chit sé hitu =R (f) + Beta (R (m) — R(#)) = 0,21+1,1*(0,28-0,21) =28,70%

CÂU 24: Đánh giá dự án nước ngoài được tài trợ bởi nợ và vốn chủ sở hữu Công ty Nebraska có kế hoạch theo đuổi một dự án tại Argentina, dự án sẽ tạo ra doanh thu 10

triệu peso Argentina vào cuối mỗi năm trong vòng 4 năm tới Công ty sẽ phải trả chỉ phí hoạt động 3 triệu peso Argentina mỗi năm Chính quyền Argentina sẽ áp thuế suất 30% lên lợi nhuận Toàn bộ lợi nhuận sau thuế hằng năm sẽ được chuyên về công ty

mẹ tại Mỹ và không phải chịu thêm loại thuế nào Tỷ giá giao ngay của đồng peso Argentina hiện tại là 0,2 đô la Mỹ Đồng peso Argentina được dự đoán mất giá khoảng 10% mỗi năm trong 4 năm tới Giá trị thanh lý của tài sản sẽ là 40 triệu peso Argentina trong 4 năm sau khi đã trả thuế trên phần lời Khoản dau tư ban đầu sẽ cần

12 triệu đô la Mỹ, một nửa là từ vốn chủ sở hữu của công ty mẹ, và nửa còn lại là tử vốn vay Nebraska sẽ vay vốn bằng đồng peso Argentina Lãi suất hằng năm trên vốn vay là 14% Lãi suất hằng năm (không gồm vốn gốc) trả trên vốn vay vào cuối mỗi năm, và chỉ phí lãi vay có thê được khấu trừ trước khi quyết định phân thuế phải trả cho chính quyền Argentina Toàn bộ vốn gốc của khoản vay sẽ được trả vào cuối năm

4 Nebraska yêu cầu suất sinh lời đòi hỏi ít nhất là 20% trên vốn chủ sở hữu đầu tư vào

dự án trên Hãy xác định NPV của dự án Nebraska có nên theo đuêi dự án này không?

Trả lời:

3.000.000 | 3.000.000 | 3.000.000 | 3.000.000

Trả

£ _ Vì dự án có mức NPV âm nên ta không theo đuôi dự án

CÂU 25: Độ nhạy của rủi ro dự án nước ngoài đối với cấu trúc vốn Công ty Texas sản xuất thuốc và có kế hoạch mưa lại công ty con ở Ba Lan Công ty con này là một phòng thí nghiệm và sẽ tiễn hành nghiên cứu về công nghệ sinh học Công ty Texas bị thu hút bởi phòng thí nghiệm do mức lương của các nhà khoa học Ba Lan thấp Công

ty mẹ của Texas sẽ ra soát lại kết quả nghiên cứu trong phòng thí nghiệm của công ty con tại Ba

Lan khi quyết định sản xuất loại thuốc nào và sau đó sẽ sản xuất loại thuốc đó tại Mỹ

Chỉ phí gánh chịu ở Ba Lan sẽ thể hiện khoảng một nửa tông chỉ phí gánh chịu bởi

công ty Texas Tất cả các loại thuốc sản xuất bởi Texas được bán tại Mỹ, và tỉnh trạng

này sẽ không đổi trong tương lại Công ty Texas đang cân nhắc 3 phương án dé tai tro cho việc mưa lại công ty con ở Ba Lan Thứ nhất, công ty có thê sử dụng 50% vốn chủ

sở hữu (bằng đô la) từ công ty mẹ và 50% vốn vay bằng đô la Thứ hai, công ty có thê

sử dụng 50% vốn chủ sở hữu (bằng đô la) từ công ty mẹ và 50% vốn vay bằng đồng zloty Ba Lan Thứ ba, công ty có thể sử dụng 50% vốn chủ sở hữu bằng cách phát hành cô phiếu mới bằng đồng zloty Ba Lan cho các nhà đầu tư Ba Lan và 50% bằng đồng zloty Ba Lan Giả sử Texas quyết định mua lại công ty con ở Ba Lan, phương án tài trợ nào cho ông ty con ở sẽ tối thiêu hóa nguy cơ đối mặt với rủi ro tỷ giá của Texas? Hãy giải thích

Trả lời Chọn phương án thứ I(sử đụng 50% vốn chủ sở hữu (bằng đô la) từ công ty

mẹ và 50% vốn vay bằng đô la Khi đó tất cả doanh thu được tạo ra bằng đô la, nên Công ty Texas sẽ nhận được tất cả các khoản tài chính bao gồm nợ và vốn chủ sở hữu bằng đô la

Câu 26: Chỉ phí vốn và rủi ro của công việc hỗ trợ từ nước ngoài Công ty Vogl, công

ty Mỹ thực hiện chủ yếu là hoạt động nhập khâu và xuất khẩu tại Nhật, khi tất cả các giao dịch được tính bằng đồng đô la Công ty vay nợ tại Mỹ với tỷ lệ 10% một năm Lãi suất phi rủi ro dài hạn của Mỹ là 8% Suất sinh lời trên trường chứng khoản Mỹ được dự đoán là 14% mỗi năm Beta cia Vogl la 1,2 Céng ty tigu dé vén cau tric bao gồm 30% nợ và 70% vốn chủ sở hữu Công ty Vogl chịu thuế suất thu nhập doanh nghiệp là 25%

a.Hãy ước tính vốn chỉ phí cla Vogl

Trả lời:

Chỉ phí nợ = 10% x (1 - 25%) = 7,5%

Chi phí vốn chủ sở hữu = 8% -1,2 (14% -8%) = 15,2%

Giá vốn (7,5% x 30%) + (15,2% x 70%) = 12,89%

b Vogl không có công ty con tại nước ngoài nhưng có kế hoạch thay thế một số khoản nợ bằng đồng đô la của công ty thành các khoản nợ bằng đồng yên Nhật Bản lãi suất ở mức thấp Nhật Bản Công ty sẽ huy động nợ bằng đồng yên ở mức lãi suất 5% Công ty không thê bảo vệ rủi ro tỷ giá từ khoản nợ này một cách hiệu quả dé làm điều kiện ngang bằng với giá của các đồng phái sinh phản ánh chênh lệch tỷ lệ lãi suất Làm cach nao dé Vogl có thê giảm bớt nguy cơ đối mặt với rủi ro tỷ giá từ việc sử dụng nợ bằng đồng yên mà không phải chuyên hoạt động của mình?

CHUONG 17: TINH HUONG CONG TY BLADES

Chi phí vốn của Blades có thể sẽ cao hơn chỉ phí vốn của các nhà sản xuất lưỡi lăn chi hoạt động ở Hoa Kỳ do Blades mở rộng sang Thái Lan Thông thường, một MNCs sẽ

có quy mô và khả năng tiếp cận thị trường quốc tế đa đạng hơn nên sẽ một có lợi cho chỉ phí vốn của MNCSs.Tuy nhiên, Blades vẫn còn tương đối nhỏ so với các nhà sản

xuất lưỡi lăn của Hoa Kỳ và do đó có thể không nhận được ưu đãi từ các chủ nợ Hơn

nữa, mặc dù việc mở rộng sang Thái Lan sẽ giúp Blades tiếp cận thị trường vốn Thái Lan, nhưng lãi suất ở Thái Lan tương đối cao(15% ở thái Lan và 8% ở Mỹ) Do đó, việc tiếp cận thị trường vốn Thái Lan này sẽ không làm giảm chỉ phí vốn của Blades

Vì xác suất Blades phá sản giảm do mở rộng sang Thái Lan, nên chỉ phí vốn của Blades có thê bị ảnh hưởng thuận theo yếu tố này Tỷ giá hối đoái cao và rủi ro quốc gia đều sẽ làm tăng chỉ phí vốn của Blades Nhìn chung, có vẻ như chỉ phí vốn của

Blades sẽ bị ảnh hướng tiêu cực bởi việc mở rộng sang Thái Lan

Trước khi Blades “mở rộng sang Thái Lan, tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu của nó theo CAPM là:

K=R+B(R-R;)= 5% +2 (12% -5%) = 19%

Sau khi Blades mở rộng sang Thái Lan, tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu của nó theo CAPM sẽ là:

K=R+B(R-R,)= 5% +1,8 (12% -5%) = 17,6%

Do đó, tỷ suất lợi nhuận yêu cầu trên vốn chủ sở hữu sẽ giảm 1,4%(=19% - 17.6%) do Blades mở rộng sang Thái Lan

xét rủi ro có hệ thống Vì mức độ tiếp xúc của Blades với các điều kiện thị trường Hoa

Kỳ sẽ giảm do việc mở rộng sang Thái Lan, rủi ro hệ thống của nó sẽ giảm, dẫn đến bản beta thấp hơn

Nếu Blades vay vốn ở Thái Lan đề hỗ trợ công ty con ở Thái Lan, thì chỉ phí vốn của

nó có thê sẽ tăng lên Điều này là do chỉ phí nợ ở Thái Lan lớn hon 6 Hoa Ky Với mức lãi suất cao, rủi ro tỷ giá và rủi ro quốc gia ở Thái Lan cộng thêm chỉ phí vay vốn cao ở Thái Lan có thể ngăn cản Blades tiếp cận thị trường vốn ở Thái Lan=>

Blades sẽ sử dụng nợ ít hơn để tránh các rủi ro trên

Nhưng nếu có dự đoán cho rằng có sự giảm giá của đồng baht thì Blades có thê nên đây mạnh vay vốn ở Thái Lan thay vì sử dụng quỹ mẹ để giảm dòng tiền bằng đồng

baht được chuyên trở lại Hoa Kỷ

CHUONG 14: TINH HUONG CONG TY BLADES

1

* Khéng nén dua mức doanh thu dự kiến vào vì cho dù có thành lập công ty ở Thái Lan hay không thì mức doanh 180.000 đôi giày tại vẫn được tạo ra

+ _ vì công ty cần nhập khẩu thêm 72.000 đôi giày để đáp ứng hợp đồng „nên ta thấy được mức giá nhập khẩu mỗi thầp hơn so với việc sản xuât mỗi Í đôi giày từ 108.000 đôi giày tại Thái Lan Việc tiết kiệm này không có nguor Thái Lan,nên được đưa vào phân tích ngân sách vốn,sẽ có lợi cho công ty hơn

+ - Doanh thu từ việc kí lại hợp đồng lại nên được đưa vào phân tích ngân sách vốn vì khi kí hợp đồng bán được nhỉ hóa hơn

N4 180.000 4.594