ENOVARA PLC RAPPORT ANNUEL ET ÉTATS FINANCIERS AUDITÉS Pour l’exercice clos le 31 mars 2010_6 doc

i Risque de prix de marché Il s’agit du risque que la juste valeur ou les flux de trésorerie futurs d’un instrument financier fluctuent du fait des variations des prix du marché autres

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Notes aux États financiers pour l’exercice clos le 31 mars 2010 (suite)

12 Risques, instruments dérivés et autres instruments financiers (suite)

Le processus de gestion des risques vise à minimiser les effets défavorables potentiels de ces risques sur la perfor-mance financière des différents Compartiments Il consiste notamment à sélectionner soigneusement des investisse-ments présentant des caractéristiques appropriées à cet effet, telles que des mécanismes de protection, des stratégies

de couverture intégrées et différents sous-jacents Lorsqu’un risque particulier est jugé important, il est géré par l’une des diverses équipes de spécialistes

Analyse des risques

Conformément à la définition donnée dans la norme FRS29, le risqué lié aux instruments financiers peut être scindé entre les composants suivants : risque de marché, risque de crédit et risque de liquidité La section ci-dessous pré-sente chacun des différents types de risques et fournit des analyses quantitatives et qualitatives, s’il y a lieu

(a) Risque de marché

Il s’agit du risque que la juste valeur ou les flux de trésorerie futurs d’un instrument financier fluctuent en raison de variations de prix du marché Le risque de marché comporte trois types de risques : le risque de prix de marché, le risque de change et le risque de taux d’intérêt

i) Risque de prix de marché

Il s’agit du risque que la juste valeur ou les flux de trésorerie futurs d’un instrument financier fluctuent du fait des variations des prix du marché (autres que celles découlant du risque de taux d’intérêt ou du risque de change), que ces variations soient causées par des facteurs propres à l’instrument en cause ou à son émetteur, ou par des facteurs affectant tous les instruments financiers similaires négociés sur le marché

Compartiments protégés à 80 % :

Compartiment Global Emerging Markets III 80 % Protected Portfolio – lancé le 29 juillet 2009 Compartiment S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected

Ces Compartiments seront généralement entièrement investis en un ou plusieurs swaps de rendement total Les swaps fournissent le rendement d’un portefeuille particulier qui est cohérent avec l’objectif d’investissement du Compartiment Les swaps sont sensibles au risque de marché découlant des incertitudes concernant les prix futurs des portefeuilles sous-jacents Le Gérant des Investissements modère ce risque par une sélection soigneuse de swaps qui incluent un mécanisme de protection limitant les pertes à 20 % de la valeur nette d’inventaire la plus élevée par action depuis le lancement

Exposition du Compartiment :

Compartiment Global Emerging Markets III 80 %

Pro-tected Portfolio

Actions des marchés émergents par le biais d’un indice

de 6 fonds communs de placement mondialement di-versifiés et activement gérés

Compartiment S&P Diversified Trends Indicator 80 %

Protected

Indice systématique basé sur un panier de 24 contrats à terme sur matières premières et instruments financiers liquides

L’exposition des Compartiments au risque de prix du marché au 31 mars 2010 est équivalente à la juste valeur des investissements détenus, comme détaillé dans l’État du portefeuille-titres en pages 59 et 63 (Pour connaître l’exposition au 31 mars 2009, voir le Bilan en page 25)

Compartiments indiciels :

Compartiment S&P Diversified Trends Indicator

Compartiment RQSI Global Asset Allocation – lancé le 28 septembre 2009

Ces Compartiments sont généralement intégralement investis en un ou plusieurs swaps de rendement total Les swaps fournissent le rendement respectivement de la Série S&P Diversified Trends Indicator Tracker (« S&P DTI »)

et de l’Indice Nomura RQSI GAA Le S&P DTI est un panier mondialement diversifié de 24 contrats à terme sur matières premières et instruments financiers hautement liquides, équipondérés entre les contrats à terme sur matières premières et les contrats à terme sur instruments financiers L’Indice Nomura RQSI GAA est un indice systématique

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(a) Risque de marché (suite)

i) Risque de prix de marché (suite)

ciblant une volatilité faible et des rendements absolus en se servant d’une analyse quantitative, économétrique et technique pour produire des allocations quotidiennes sur 52 contrats couvrant quatre principales catégories d’actifs : Actions, Titres obligataires, Matières premières et Devises Les swaps de ces Compartiments indiciels sont sensibles

au risque de prix de marché lié aux incertitudes relatives aux prix futurs du S&P DTI et de l’Indice Nomura RQSI GAA

L’exposition du Compartiment au risque de prix de marché au 31 mars 2010 est équivalente à la juste valeur des investissements détenus, tel qu’indiqué dans l’État du portefeuille-titres, respectivement aux pages 59 à 63 (Pour connaître l’exposition au 31 mars 2009, voir le Bilan en page 25)

Le risque de prix de marché est géré en premier lieu par le biais d’une sélection minutieuse d’instruments intégrant des mécanismes de protection (comme c’est le cas des Compartiments protégés à 80 %) ou de divers sous-jacents régulièrement rééquilibrés (comme c’est le cas des Compartiments indiciels) D’une façon continue, le risque de prix

de marché est géré en adhérant aux règles de diversification établies aux restrictions d’investissement relatives aux OPCVM, ainsi qu’aux restrictions d’emprunt relatives aux OPCVM À ce titre, l’analyse de sensibilité aux prix de marché est uniquement fournie ci-après à des fins d’illustration dans le cadre des exigences de la FRS 29 ; ni le Gé-rant des Investissements ni le Conseil d’administration n’utilisent cette analyse pour gérer le risque de prix de mar-ché au quotidien

Les tableaux illustrent la variation des actifs nets résultant d’une fluctuation de l’actif sous-jacent correspondant, toutes les autres variables demeurant constantes Ces analyses de sensibilité présentent un résultat hypothétique et n’ont pas pour objet d’avoir valeur de prévision

Analyse de la sensibilité au risque de prix de marché au 31 mars 2010

EUR A 13 412 012 EUR -1 003 052 0 1 003 052 EUR I 1 368 982 EUR -103 200 0 103 200 GBP A 8 958 350 GBP -671 218 0 671 218 GBP I 58 498 GBP -4 412 0 4 412 USD A 13 931 946 USD -1 046 191 0 1 046 191 USD I 551 590 USD -41 733 0 41 733 EUR A 13 824 060 EUR -1 390 033 0 1 390 033 EUR I 27 601 974 EUR -2 778 987 0 2 778 987 GBP A 1 392 407 GBP -139 863 0 139 863 GBP I 3 302 440 GBP -329 148 0 329 148 NOK A 278 448 233 NOK -27 961 129 0 27 961 129 NOK I 52 069 008 NOK -5 221 805 0 5 221 805 SEK A 19 385 856 SEK -1 944 411 0 1 944 411 SEK I 18 661 087 SEK -1 871 020 0 1 871 020 USD A 7 966 319 USD -800 764 0 800 764 USD I 15 826 451 USD -1 586 547 0 1 586 547 EUR A 3 578 560 EUR -128 974 0 128 974 GBP A 1 124 376 GBP -40 004 0 40 004 NOK A 5 779 908 NOK -211 078 0 211 078 SEK A 573 423 SEK -17 371 0 17 371 USD A 3 611 013 USD -124 258 0 124 258 CHF A 504 600 CHF -50 820 0 50 820 CHF I 1 513 650 CHF -152 433 0 152 433 EUR A 2 280 580 EUR -229 688 0 229 688 EUR I 2 280 580 EUR -229 688 0 229 688 USD A 164 783 USD -16 595 0 16 595 USD I 36 389 441 USD -3 664 791 0 3 664 791

Compartiment RQSI Global

Asset Allocation

Scénario spot

Compartiment Global Emerging

Markets III 80 % Protected

Compartiment S&P Diversified

Trends Indicator

Trends Indicator 80 % Protected

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Analyse des risques (suite)

i) Risque de prix de marché (suite)

Analyse de la sensibilité au risque de prix de marché au 31 mars 2009

ii) Risque de change

Le risque de change est défini dans la norme FRS 29 comme le risque que la juste valeur ou les flux de trésorerie futurs d’un instrument financier fluctuent en raison des variations des taux de change Ce risque naît sur des instru-ments financiers qui sont libellés dans une monnaie autre que la monnaie fonctionnelle dans laquelle ils sont mesu-rés Pour les besoins de la FRS 29, le risque de change ne découle pas d’instruments financiers qui sont des produits non monétaires ou d’instruments financiers libellés dans la monnaie fonctionnelle

Pour les Compartiments Enovara, chaque catégorie d’actions ne détient que des swaps de rendement total libellés dans la monnaie fonctionnelle de la catégorie d’actions concernée En conséquence, au niveau de chaque catégorie d’actions, l’exposition au risque de change est faible et limitée à tout solde de trésorerie au niveau du Compartiment Toutefois, pour certaines catégories d’actions, il existera également un risque de change inhérent aux swaps de ren-dement total eux-mêmes Ce risque de change existera si le swap de renren-dement total est libellé dans une monnaie différente de celle de l’actif sous-jacent du portefeuille Le Gérant des Investissements modère ce risque par une sélection soigneuse de swaps qui incluent une stratégie intégrée de couverture du risque de change contribuant de manière dynamique à minimiser l’impact des fluctuations des taux de change entre l’actif sous-jacent et les swaps de rendement total

EUR 8 176 413 EUR -496 857 0 496 857 GBP 1 848 250 GBP -112 725 0 112 725 SEK 10 884 053 SEK -99 022 0 99 022 NOK 1 612 688 NOK -672 466 0 672 466 USD 7 117 265 USD -419 601 0 419 601 EUR A 15 956 266 EUR -1 613 410 0 1 613 410 EUR I 81 316 140 EUR -8 127 357 0 8 127 357 USD A 10 625 979 USD -1 067 287 0 1 067 287 USD I 24 067 404 USD -2 409 112 0 2 409 112 NOK A 442 429 686 NOK -44 397 643 0 44 397 643 NOK I 55 431 786 NOK -5 555 637 0 5 555 637 GBP A 1 512 702 GBP -151 730 0 151 730 GBP I 25 553 006 GBP -2 538 905 0 2 538 905 SEK A 21 521 173 SEK -2 159 849 0 2 159 849 SEK I 20 173 929 SEK -2 021 484 0 2 021 484

Trends Indicator 80 % Protected

Scénario spot

Markets III 80 % Protected

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Positions de la stratégie de couverture du change au 31 mars 2010

Compartiment Catégorie Devise de la

catégorie

Devise sous-jacente

La devise fait-elle l’objet d’une couverture ?

i s

Compartiment Global Emerging Markets III

80 % Protected

Compartiment S&P Diversified Trends

Indicator 80% Protected

Compartiment RQSI Global Asset Allocation

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Analyse des risques (suite)

Positions de la stratégie de couverture du change au 31 mars 2009

iii) Risque de taux d’intérêt

Ce risque est défini comme le risque que la juste valeur ou les flux de trésorerie futurs d’un instrument financier fluctuent en raison des variations des taux d’intérêt du marché Ce risque naît sur les instruments financiers dont la juste valeur ou les flux de trésorerie futurs sont affectés par des variations des taux d’intérêt

Compartiments protégés à 80 % & Compartiments indiciels :

Le Compartiment Global Emerging Markets 80 % Protected Portfolio a été liquidé le 15 décembre

2009

Compartiment Global Emerging Markets III 80 % Protected - lancé le 29 juillet 2009

Compartiment S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected

Compartiment RQSI Global Asset Allocation – lancé le 28 septembre 2009

L’exposition de ces Compartiments au risque de taux d’intérêt est principalement liée au solde de trésorerie du Compartiment et à la gestion efficace de portefeuille de ces derniers Tous les soldes de trésorerie en position longue portent intérêt aux taux du marché à court terme et tous les soldes de trésorerie en position courte donnent lieu au paiement d’intérêt aux taux du marché à court terme, et l’exposition de ces Compartiments au risque de taux d’intérêt est donc minime

USD A USD USD Non USD I USD USD Non GBP I GBP USD Oui GBP A GBP USD Oui

s EUR A EUR USD Oui

i

EUR I EUR USD Oui

EUR EUR USD Oui GBP GBP USD Oui NOK NOK USD Oui SEK SEK USD Oui EUR EUR USD Oui GBP GBP USD Oui SEK SEK USD Oui NOK NOK USD Oui

i

SEK SEK SEK Non NOK NOK SEK Oui EUR EUR SEK Oui EUR EUR JPY Oui SEK SEK JPY Oui NOK NOK JPY Oui GBP GBP JPY Oui USD USD JPY Oui EUR A EUR USD Oui EUR I EUR USD Oui USD A USD USD Non USD I USD USD Non NOK A NOK USD Oui NOK I NOK USD Oui GBP A GBP USD Oui GBP I GBP USD Oui SEK A SEK USD Oui SEK I SEK USD Oui

Compartiment Japan Strategy 80 % Protected

Compartiment Global Emerging Markets

80 % Protected Portfolio

Compartiment Global Property 80 % Protected

Indicator 80 % Protected

Compartiment Global Emerging Markets

80 % Protected

Compartiment Catégorie Devise de la catégorie sous-jacente Devise

La devise fait-elle l’objet d’une couverture ?

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Il s’agit du risque qu’une partie à un instrument financier manque à une de ses obligations et cause de ce fait une perte financière pour l’autre partie Ceci inclut le risque de contrepartie et le risque d’émetteur

En ce qui concerne Enovara, le risque de crédit naỵt sous la forme du risque de contrepartie découlant de la conclu-sion de contrats sur dérivés et d’autres instruments financiers négociés de gré à gré à des fins de gestion efficace du portefeuille Tous les contrats sur instruments dérivés sont conclus avec l’une des deux contreparties, à savoir No-mura International plc ou NoNo-mura Bank International plc et les instruments de gestion efficace de portefeuille sont négociés avec Nomura Bank International plc ou Nomura Capital Markets La Société limite son exposition aux pertes sur créances en détenant des sûretés fournies par ses contreparties Les sûretés détenues couvrent à tout mo-ment 90 % au moins de l’exposition au risque de contrepartie, comme mesuré selon les directives OPCVM Dans le cas des instruments dérivés, l’exposition au risque de contrepartie inclut un ajout (à l’exposition au risque de crédit réelle) pour les besoins de la future exposition au risque de crédit C’est pourquoi le risque de contrepartie sera, dans

le cadre de ces contrats, supérieur à l’exposition au risque de crédit réelle Les sûretés sont gérées quotidiennement par le Groupe de gestion des sûretés (du Gérant des Investissements) et passées en revue chaque semaine par l’équipe de gestion des risques

Enovara ne possède aucune exposition au risque émetteur car les Compartiments ne détiennent aucun titre obligataire

Exposition au risque de contrepartie et garanties couvrant ce risque au 31 mars 2010

Compartiment

Exposition

au risque de crédit de contrepartie (USD)

Garanties (USD)

Garanties en %

de l’exposition

au risque de crédit

de contrepartie

Minimum

de garanties exigées en %

Compartiment Global Emerging Markets III 80 %

Protected

S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected 11 115 726 10 785 739 97,0 % 94,2 % Compartiment RQSI Global Asset Allocation

* Note : le dépơt à terme étant détenu auprès d’un établissement de crédit de l’UE, il n’est pas tenu d’être assorti d’une garantie

Exposition au risque de contrepartie et sûretés couvrant ce risque au 31 mars 2009

Compartiment

Exposition

au risque de crédit de contrepartie (USD)

Garanties (USD)

Garanties en %

de l’exposition

au risque de crédit

de contrepartie

Minimum

de garanties exigées en %

Global Emerging Markets 80 % Protected Portfolio 25 426 298 25 726 052 101,2 % 94,0 %

S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected 22 693 563 23 748 477 104,6 % 94,0 %

Le Dépositaire de la Société est State Street Custodial Services (Ireland) Limited (le « Dépositaire ») La totalité de

la trésorerie de la Société est détenue auprès d’un réseau de dépositaires, sauf dans certains cas ó la Société peut placer de la trésorerie en dépơt auprès de certains établissements tiers Toute faillite ou insolvabilité du Dépositaire

ou de sa société-mère, State Street Corporation, peut occasionner un retard de l’exercice des droits de la Société au titre de ses investissements détenus auprès du Dépositaire

(c) Risque de liquidité

Il s’agit du risque que la Société éprouve des difficultés à honorer des engagements lies à des passifs financiers

La Société est structurée sous la forme d’un fonds à compartiments de type ouvert, fonctionnant selon le principe de

la séparation des passifs entre Compartiments Dans ces conditions, il n’existe aucun risque de passif croisé entre Compartiments, et, dès lors, le risque de liquidité doit être géré au niveau du Compartiment

La principale responsabilité financière de chaque Compartiment tient à son obligation de rachat d’actions rache-tables conférant un droit de participation En tant que société d’investissement à capital variable de type ouvert, la Société est tenue de racheter les actions des actionnaires, à un prix équivalent à la valeur nette d’inventaire par

ac-This is trial version www.adultpdf.com

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tion, sous réserve des restrictions de règlement et de négociation définies dans les Statuts et le Prospectus de la So-ciété

(c) Risque de liquidité (suite)

Pour honorer ses obligations de rachat, le Compartiment sera généralement tenu de dénouer une partie de ses swaps

de rendement total Les swaps sont négociés de gré à gré, ne sont donc pas négociés sur un marché organisé et peu-vent ne pas être liquides, particulièrement pendant des conditions de marché défavorables, qui peupeu-vent affecter leur juste valeur

Le Gérant des Investissements gère la position de liquidité de chaque Compartiment sur une base journalière Les Administrateurs sont en droit, en vertu des dispositions du prospectus, de limiter le nombre d’actions d’un timent rachetées à une date donnée à des actions représentant 10 % de la valeur nette d’inventaire totale du Compar-timent Cette disposition vise à faciliter la bonne négociabilité des titres dans l’intérêt des actionnaires restants

L’exposition de la Société au risque de liquidité est présenté au tableau ci-dessous En fonction de la période res-tante, à la date du Bilan, jusqu’à l’arrivée à échéance du contrat, ces passifs financiers sont tous payables dans un délai de trois mois

COM-PARTI TI-MENT GEM

COM- PARTI-MENT GEM III

COMPAR-TIMENT S&P DTI

COMPAR-TIMENT S&P DTI (80 %)

COMPAR-TIMENT RQSI GAA

Rachats d’Actions en

Montants à payer pour achats

COMPAR-TIMENT GEM

COMPARTI-MENT JRE

COMPAR-TIMENT GEMS

COMPAR-TIMENT S&P DTI

COMPAR-TIMENT GPX

COMPARTI-MENT S&P DTI (80 %)

COMPAR-TIMENT JS

Montants à payer pour achats

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Hiérarchie d’évaluation de la juste valeur

Tel que décrit dans les changements de méthodes comptables, la Société a adopté la modification de la norme FRS

29 « Instruments financiers dérivés » à compter du 1er janvier 2009 Ceci contraint la Société à classer les évalua-tions de la juste valeur par le biais d’une hiérarchie de la juste valeur reflétant l’importance des facteurs utilisés dans

le cadre de ces évaluations

Le niveau de la hiérarchie de la juste valeur dans lequel est classé en totalité l’évaluation de la juste valeur est dé-terminé en fonction du facteur de plus faible niveau significatif au regard de l’évaluation de la juste valeur dans sa totalité À ces fins, l’importance d’un facteur est évaluée par rapport à l’évaluation de la juste valeur dans sa totalité

Si une évaluation de la juste valeur utilise des facteurs observables devant faire l’objet d’un important ajustement par rapport aux facteurs observables, cette évaluation est une évaluation de Niveau 3 L’évaluation de l’importance d’un facteur particulier au regard de l’évaluation de la juste valeur dans sa totalité exige un certain discernement et

la prise en considération de facteurs spécifiques à l’actif ou au passif concerné

La détermination de ce qui constitue un facteur « observable » exige un important discernement de la part de la So-ciété La Société considère que les données observables sont des données de marché aisément disponibles, réguliè-rement distribuées ou mises à jour, fiables, vérifiables et non exclusives, et fournies par des sources indépendantes participant activement aux activités du marché concerné Des descriptions plus détaillées des trois niveaux de la hiérarchie de la juste valeur sont fournies ci-dessous :

Investissements de Niveau 1 : Il s’agit d’investissements dont la juste valeur est déterminée en utilisant les prix cotés non ajustés et observables d’actifs identiques sur des marchés actifs Des marchés actifs sont des marchés sur les-quels l’article dont la juste valeur doit être déterminée fait l’objet de transactions d’une fréquence et d’un volume suffisants pour fournir une information sur les prix de manière continue Les actions et les contrats à terme négociés

en bourse sont généralement classés dans le Niveau 1 de la hiérarchie de la juste valeur

Investissements de Niveau 2 : Il s’agit d’investissements dont la juste valeur est déterminée en utilisant des facteurs autres que les prix cotés compris dans le Niveau 1, qui sont observables, directement ou indirectement, par le biais d’une corroboration avec les données de marché Ces facteurs comprennent les prix cotés pour des actifs ou passifs similaires sur des marchés actifs, les prix cotés pour des actifs ou passifs similaires sur des marchés non actifs, des facteurs autres que les prix cotés observables pour cet actif (par exemple, les taux d’intérêt et les courbes de rende-ment observables à intervalles de cotation réguliers, les volatilités, la rapidité de prépaierende-ment, la gravité des pertes, les risques de crédit et les taux de défaillance) et des facteurs principalement dérivés ou corroborés par des données

de marché observables ou par d’autres moyens Les véhicules du marché monétaire, les mises en pension de titres, certains titres obligataires, les actions étrangères évaluées en utilisant des modèles tiers de juste valeur, les fonds communs de placement et la plupart des instruments dérivés sont généralement classés dans le niveau 2 de la hiérar-chie de la juste valeur

Investissements de Niveau 3 : Il s’agit d’instruments dont la juste valeur est déterminée en utilisant des facteurs non observables Les investissements sont classés dans le niveau 3 uniquement en l’absence de facteurs observables (ni-veaux 1 et 2) Les facteurs inobservables sont généralement élaborés sur la base des meilleures informations dispo-nibles Les titres à revenu fixe évalués en se servant de prix indicatifs fournis par un seul courtier (et non pas des offres d’achat fermes) sont généralement classés dans le niveau 3 de la hiérarchie de la juste valeur

La Société prend également en considération d’autres facteurs de liquidité, de crédit et de risque de marché Elle ajuste le modèle selon les besoins Les flux de trésorerie actualisés sont calculés en utilisant le taux d’inflation moyen pendant l’exercice financier

Pendant l’exercice clos le 31 mars 2010, aucun transfert d’actifs financiers, de passifs financiers ou d’instruments financiers dérivés n’a été réalisé entre le Niveau 1 et le Niveau 2 de la hiérarchie de la juste valeur

Aucun investissement n’était classé dans le Niveau 3 au 31 mars 2010

Les tableaux suivants classent les actifs financiers, passifs financiers et instruments financiers dérivés de chaque Compartiment conformément aux dispositions de la norme FRS 29 relatives au classement par niveau :

Actifs financiers à la juste valeur par

compte de résultat

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In-dicator

Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3 Juste valeur totale

Compartiment S&P Diversified Trends Indicator Protected (80 %)

Compartiment RQSI Global Asset

Allo-cation

Instruments financiers dérivés

Passifs financiers à la juste valeur par

Instruments financiers dérivés

13 Garanties

La contrepartie approuvée des swaps de rendement total est tenue, en vertu des modalités du contrat de swap con-cerné, de fournir des garanties au Compartiment, de manière à ce que le risque de la contrepartie approuvée auquel

le Compartiment est exposé soit conforme à ses statuts Toutes les garanties sont détenues sous la forme d’obligations Les garanties sont détenues auprès de State Street Custodial Services (Ireland) Limited

Compartiment S&P Diversified Trends Indicator Protected (80 %) 9 050 000 17 000 000

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