TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI, CÁN CÂN THƯƠNG MẠI VÀ TĂNG TRƯỞNG Ở NIGERIA: PHÂN TÍCH TÍCH HỢP KHÔNG ĐỐI XỨNG

Bối cảnh và tuyên bố của vấn đề: Người ta đã xác định rằng các quốc gia có rủi ro kinh tế và chính trị cao sẽ thu hút vốn đầu tư của các nhà đầu tư tiềm năng từ các quốc gia khác, do đó, các quốc gia đó có nguy cơ mất niềm tin cao hơn vào sự ổn định tiền tệ và sự luân chuyển vốn. đến các nền kinh tế ổn định hơn. Những vấn đề nêu trên có thể cản trở tăng trưởng, ổn định kinh tế vĩ mô, phát triển nguồn nhân lực và thay đổi thể chế. Do đó, cần phải điều tra mối quan hệ đồng liên kết bất đối xứng, nếu có giữa tỷ giá hối đoái, cán cân thương mại và tăng trưởng ở Nigeria. Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu: Với giả định chính về khả năng xảy ra quá trình điều chỉnh bất đối xứng trong tình trạng mất cân bằng, nghiên cứu đã triển khai mô hình MTAR (Momentum Tự hồi quy ngưỡng) và TAR (Tự hồi quy ngưỡng). Dữ liệu hàng năm về nhập khẩu, xuất khẩu, thu nhập thực trong nước, thu nhập thực trên thế giới, chỉ số giá tiêu dùng trong nước và chỉ số giá tiêu dùng của Hoa Kỳ đã được sử dụng và dữ liệu này lấy từ Chỉ số Phát triển của Ngân hàng Thế giới cho giai đoạn 19602016 và tất cả dữ liệu đều được tính bằng Đô la Mỹ . Kết quả nghiên cứu: Kết quả cho thấy đối với mô hình TAR, tồn tại đồng liên kết giữa ba biến (tăng trưởng kinh tế, cán cân thương mại và tỷ giá hối đoái thực). Một quá trình mất cân bằng điều chỉnh bất đối xứng cũng tồn tại. Các ước tính điểm cho thấy tốc độ điều chỉnh sẽ thấp hơn khi cán cân thương mại xấu đi. ECM bất đối xứng cho thấy rằng cán cân thương mại, tỷ giá hối đoái thực và tăng trưởng phản ứng với sự mất cân bằng và hệ số của thu nhập trong nước và tỷ giá hối đoái là âm và thu nhập nước ngoài là dương và có ý nghĩa thống kê. Hàm ý chính sách: Chính phủ Nigeria nên tập trung các nỗ lực chính sách của mình hướng tới chiến lược thay thế nhập khẩu nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc sản xuất hàng hóa nhập khẩu hiện tại tại địa phương, từ đó tạo việc làm bền vững và phát triển lĩnh vực sản xuất công nghiệp ở Nigeria.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING

VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC

2 Nguyễn Quốc Hiền

3 Huỳnh Thuỳ Thu Hồng

4 Ngô Ngọc Trình

5 Nguyễn Việt Hoàng

TP.Hồ Chí Minh, tháng 7 năm 2023

MỤC LỤC

I TÓM TẮT 1

II GIỚI THIỆU 2

III TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 4

3.1 Khung lý thuyết 4

3.2 Khảo lược và giả thuyết 4

IV DỮ LIỆU, PHƯƠNG PHÁP VÀ KẾT QUẢ 8

4.1 Thu thập dữ liệu 8

4.2 Phân tích và diễn giải kết quả 8

4.3 Phân tích độ nhạy 15

V KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 18

VI LIÊN HỆ VIỆT NAM 20

TÀI LIỆU THAM KHẢO 21

I TÓM TẮT

Bối cảnh và tuyên bố của vấn đề: Người ta đã xác định rằng các quốc gia có rủi rokinh tế và chính trị cao sẽ thu hút vốn đầu tư của các nhà đầu tư tiềm năng từ các quốcgia khác, do đó, các quốc gia đó có nguy cơ mất niềm tin cao hơn vào sự ổn định tiền tệ

và sự luân chuyển vốn đến các nền kinh tế ổn định hơn Những vấn đề nêu trên có thểcản trở tăng trưởng, ổn định kinh tế vĩ mô, phát triển nguồn nhân lực và thay đổi thể chế

Do đó, cần phải điều tra mối quan hệ đồng liên kết bất đối xứng, nếu có giữa tỷ giá hốiđoái, cán cân thương mại và tăng trưởng ở Nigeria Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu:Với giả định chính về khả năng xảy ra quá trình điều chỉnh bất đối xứng trong tình trạngmất cân bằng, nghiên cứu đã triển khai mô hình M-TAR (Momentum - Tự hồi quyngưỡng) và TAR (Tự hồi quy ngưỡng)

Dữ liệu hàng năm về nhập khẩu, xuất khẩu, thu nhập thực trong nước, thu nhập thựctrên thế giới, chỉ số giá tiêu dùng trong nước và chỉ số giá tiêu dùng của Hoa Kỳ đã được

sử dụng và dữ liệu này lấy từ Chỉ số Phát triển của Ngân hàng Thế giới cho giai đoạn1960-2016 và tất cả dữ liệu đều được tính bằng Đô la Mỹ Kết quả nghiên cứu: Kết quảcho thấy đối với mô hình TAR, tồn tại đồng liên kết giữa ba biến (tăng trưởng kinh tế,cán cân thương mại và tỷ giá hối đoái thực) Một quá trình mất cân bằng điều chỉnh bấtđối xứng cũng tồn tại Các ước tính điểm cho thấy tốc độ điều chỉnh sẽ thấp hơn khi cáncân thương mại xấu đi ECM bất đối xứng cho thấy rằng cán cân thương mại, tỷ giá hốiđoái thực và tăng trưởng phản ứng với sự mất cân bằng và hệ số của thu nhập trong nước

và tỷ giá hối đoái là âm và thu nhập nước ngoài là dương và có ý nghĩa thống kê Hàm ýchính sách: Chính phủ Nigeria nên tập trung các nỗ lực chính sách của mình hướng tớichiến lược thay thế nhập khẩu nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc sản xuất hàng hóanhập khẩu hiện tại tại địa phương, từ đó tạo việc làm bền vững và phát triển lĩnh vực sảnxuất công nghiệp ở Nigeria

II GIỚI THIỆU

Nhu cầu ngày càng tăng đối với hàng hóa nhập khẩu ở Nigeria đã tiếp tục tạo ra mộtkhó khăn không kể xiết đối với quần chúng, do đó gây ra sự mất giá của đồng tiền trongthời gian gần đây Ngoài ra, thâm hụt tài khoản vãng lai không ngừng trong những nămqua khiến một quốc gia phải đòi hỏi nhiều ngoại tệ hơn số tiền họ nhận được thông quaviệc bán hàng xuất khẩu cũng có tác động hệ quả đến nền kinh tế Trong số các tác động

do hậu quả của các thực hành bao gồm nhưng không giới hạn ở; mất giá đồng tiền,chuyển hướng thương mại, mất việc làm trong quê hương của nước nhập khẩu, thu nhậpbình quân đầu người thấp, mức sống của người dân giảm sút Điều này cho thấy rằng cáncân thương mại và biến động tỷ giá hối đoái có thể cản trở tăng trưởng bao trùm

Một yếu tố quan trọng thu hút các quỹ đầu tư ra khỏi các quốc gia khác là khi mộtquốc gia được coi là có rủi ro chính trị và kinh tế cao Do đó, các quốc gia có bất ổnchính trị có thể dẫn đến mất niềm tin vào sự ổn định tiền tệ và chuyển vốn sang các nềnkinh tế ổn định hơn Những vấn đề nêu trên có thể không khuyến khích tăng trưởng baotrùm, ổn định kinh tế vĩ mô, phát triển nguồn nhân lực và thay đổi cơ cấu Do đó, cầnphải nghiên cứu bản chất của mối quan hệ giữa tốc độ tăng trưởng kinh tế, cán cânthương mại và tỷ giá hối đoái ở Nigeria Trong nhiều năm, hiện tượng đường cong J đãđược kiểm tra, nhưng với những phát hiện khác nhau Các nghiên cứu đã cung cấp hỗ trợcho tính hợp lệ của J-Curve và những nghiên cứu khác không tìm thấy hỗ trợ cho tínhhợp lệ của J-Curve ở Nigeria Các nghiên cứu khác về J-Curve tập trung vào mối quan hệđồng liên kết đối xứng (Onafowora 2003, Ahmad và Yang 2004, Kamoto 2006, Petrovic

và Gligoric 2009, Pham 2012, Abebe 2014) Chúng phần lớn không tính đến sự tồn tạicủa mối quan hệ đồng liên kết bất đối xứng Điều này tạo thành khoảng trống văn họcchính cần được lấp đầy đối với đường cong chữ J ở Nigeria

Do đó, nghiên cứu này xem xét mối quan hệ đồng liên kết bất đối xứng được ủng hộbởi (Enders và Siklos 2001) đã khắc phục vấn đề bác bỏ quá mức liên quan đến mối quan

hệ đồng liên kết đối xứng Thứ hai, nghiên cứu xem xét bản chất phi tuyến tính của mối

quan hệ nhân quả giữa thu nhập (nước ngoài và trong nước), tỷ giá hối đoái và cán cânthương mại ở Nigeria Lý do cho cách tiếp cận đồng liên kết bất đối xứng ở Nigeria xuấtphát từ tình trạng kém phát triển và không hoàn hảo hệ thống thị trường (Okpara 2010).Theo quan điểm về sự tăng trưởng gần đây trong cán cân thương mại, tỷ giá hối đoái vàtăng trưởng của Nigeria, nghiên cứu này đã tìm cách cung cấp câu trả lời cho các câu hỏisau liên quan đến mối quan hệ đường cong J; (i) Có mối quan hệ dài hạn nào đối với mốiquan hệ đường cong J không? (ii) Có tồn tại sự đồng liên kết bất đối xứng đối với mốiquan hệ đường cong J ở Nigeria không? (iii) Liệu có mối quan hệ nhân quả phi tuyến tínhgiữa cán cân thương mại, tỷ giá hối đoái, thu nhập trong nước và nước ngoài?

Ngoài phần giới thiệu, bài viết này được chia thành bốn phần khác Phần hai cung cấpđánh giá ngắn gọn về các tài liệu Phần ba tập trung vào dữ liệu, phương pháp và kết quả.Phần tiếp theo dành cho phân tích độ nhạy, trong khi phần cuối cùng kết thúc nghiên cứu

III TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU

3.1 Khung lý thuyết

Có rất nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa thay đổi tỷ giá hối đoái, cán cân thươngmại và tăng trưởng của nền kinh tế Những nghiên cứu như vậy đã thử nghiệm các môhình lý thuyết khác nhau như đường cong J và các điều kiện Marshall-Lenner trong cácbối cảnh khác nhau, đặc biệt là ở các nước đang phát triển Những phát hiện của cácnghiên cứu thực nghiệm khác nhau đã được trộn lẫn và không thuyết phục Ví dụ, pháthiện của (Onafowora 2003) về kiểm định tính hợp lý của đường cong chữ J ở châu Á chothấy sự đồng liên kết ở trạng thái ổn định trong dài hạn giữa thu nhập thực tế từ nướcngoài, tỷ giá hối đoái thực tế, cán cân thương mại & thu nhập thực tế trong nước Mộtnghiên cứu tương tự sử dụng đồng liên kết trong bối cảnh quốc gia cụ thể ở Trung Quốcbởi (Ahmad và Yang 2004) cho thấy tác động không đáng kể của phá giá thực đối vớicán cân thương mại trong thương mại song phương của Trung Quốc với các nước G-7

3.2 Khảo lược và giả thuyết

Ngoài việc kiểm định đường cong chữ J trong bối cảnh châu Á, (Kamoto 2006) xemxét tác động của đường cong chữ J đối với cán cân thương mại ở Malawi và Nam Phi.Kết quả của mô hình sửa lỗi véc tơ chỉ ra rằng cán cân thương mại của Nam Phi ban đầuxấu đi nhưng sẽ được cải thiện trong thời gian dài sau khi đồng Rand mất giá thực tế.Phát hiện này ủng hộ tính hợp lý của giả thuyết đường cong chữ J ở Nam Phi Nhữngphát hiện về mô hình sửa lỗi và ước tính mô hình tự hồi quy véc tơ trong công trình của(Petrovic và Gligoric 2009) đã cung cấp bằng chứng mạnh mẽ ủng hộ giả thuyết Đườngcong J trong nền kinh tế Serbia Nghiên cứu của Egwaikhide, Chete và Falokun (1994) đãxem xét các tác động định lượng của việc giảm tỷ giá hối đoái đối với lạm phát, thu, chicủa chính phủ và cung tiền ở Nigeria Liên quan đến tỷ giá hối đoái, nghiên cứu cho thấy

tỷ giá hối đoái trên thị trường song song dường như tương quan với lạm phát nhiều hơnkhi so sánh với tỷ giá chính thức Điểm yếu chính của nghiên cứu liên quan đến cỡ mẫuđược sử dụng để ước tính, điều này có thể làm suy yếu kết quả thu được từ ước lượng kỹ

thuật đồng liên kết và sửa lỗi của các phương trình cấu trúc vì phương pháp này thườngyêu cầu cỡ mẫu lớn để rút ra các suy luận chắc chắn cho các mô phỏng chính sách.

Cụ thể, Eme và Johnson (2011) điều tra mối quan hệ trực tiếp và gián tiếp có thể cógiữa tỷ giá hối đoái và tăng trưởng GDP ở Nigeria trong giai đoạn 1986 đến 2010 Mốiquan hệ này được suy ra bằng cách sử dụng mô hình phương trình đồng thời trong một

mô hình kinh tế vĩ mô được chỉ định đầy đủ Các kết quả ước tính cho thấy rằng không cóbằng chứng về mối quan hệ trực tiếp mạnh mẽ giữa những thay đổi trong tỷ giá hối đoái

và tăng trưởng sản lượng Về phần Adeyemi, Ogundipe, Ojeaga và Ogundipe (2013) điềutra tác động của việc phá giá tiền tệ đối với cán cân thương mại của Nigeria bằng cách sửdụng các phân tích phân tách phương sai và đồng liên kết Johansen từ 1970-2010 Cáckết quả thực nghiệm chỉ ra rằng tồn tại một mối quan hệ ổn định trong dài hạn giữa cáncân thương mại và các yếu tố quyết định thu nhập trong nước, cung tiền trong và ngoàinước, lãi suất trong nước và tỷ giá hối đoái danh nghĩa như được sử dụng trong nghiêncứu Những phát hiện chính của họ cho thấy rằng tỷ giá hối đoái gây ra tác động không

co giãn và đáng kể đối với cán cân thương mại trong dài hạn Ngoài ra, không có mốiquan hệ nhân quả ngắn hạn nào từ tỷ giá hối đoái đến cán cân thương mại vì biến độngcung tiền đóng góp nhiều hơn vào sự chênh lệch trong cán cân thương mại hơn là biếnđộng tỷ giá hối đoái

Theo dòng lập luận này, Martins và Olarinde (2014) xem xét tác động của việc giảm

tỷ giá hối đoái đối với cán cân thanh toán (BOP) ở Nigeria trong giai đoạn 1961–2012.Phân tích dựa trên khung Sửa lỗi Vector đa biến

Một mối quan hệ cân bằng dài hạn đã được tìm thấy giữa BOP, tỷ giá hối đoái và cácbiến số liên quan khác Các kết quả thực nghiệm ủng hộ quan hệ nhân quả hai chiều giữaBOP và các biến khác được sử dụng Odongo và Kalu (2013) phân tích mối quan hệ nhânquả liên thời gian giữa tỷ giá hối đoái thực và cán cân thương mại và dòng vốn xuyênbiên giới ở Châu Phi Dữ liệu hàng năm của chín quốc gia lớn ở châu Phi trong giai đoạn1993–2009 đã được sử dụng Phát hiện của họ hỗ trợ cho quan điểm lý thuyết cán cân

thương mại cổ điển, trong đó tác động ròng của việc giảm giá đồng nội tệ là cải thiện vịthế cán cân thanh toán của quốc gia trong nước trong ngắn hạn.

Hơn nữa, Odusola và Akinlo (2014) khám phá mối liên hệ giữa sự mất giá của đồngnaira, lạm phát và sản lượng ở Nigeria Bằng chứng từ nghiên cứu của họ cho thấy sự tồntại của các kết quả khác nhau về tác động của việc giảm tỷ giá hối đoái đối với sản lượng Kết quả từ các mô hình đương thời cũng cho thấy tác động thu hẹp của tỷ giá hối đoáisong song đối với sản lượng nhưng chỉ trong ngắn hạn Bên cạnh đó, các cú sốc tỷ giá hốiđoái chính thức được theo sau bởi MỘT sự gia tăng giá cả, cung tiền và tỷ giá hối đoáisong song

Khi xem xét các yếu tố quyết định thay đổi cán cân thương mại ở Pakistan, Uzma,Shamsa, Samina, Nazish, Amna và Rahat (2015) nhận thấy rằng các động lực hội tụ hoặckhác biệt của xuất nhập khẩu là nguyên nhân đầu tiên dẫn đến thay đổi cán cân thươngmại Mọi thứ tác động bất đối xứng lên xuất nhập khẩu như GDP và lạm phát đều có thểtác động đến cán cân thương mại Họ thiết lập mối tương quan yếu giữa tỷ giá hối đoái vàcán cân thương mại Ngoài ra, Pham (2012) xem xét tác động của biến động tỷ giá hốiđoái đối với cán cân thương mại trong cả ngắn hạn và dài hạn

Những phát hiện từ kết quả ARDL cho thấy cán cân thương mại được cải thiện với sựmất giá của tỷ giá hối đoái thực Phát hiện tương tự được ghi lại trong một nghiên cứugần đây hơn về thử nghiệm đường cong chữ J ở Ethiopia bởi (Abebe 2014) Phát hiện chỉ

ra rằng sự mất giá thực của tỷ giá hối đoái đã dẫn đến sự phát triển thương mại ởEthiopia

Cũng đối với Bangladesh, Khanom, Emu, Uddin và Farhana (2014) xác định mốiquan hệ giữa tỷ giá hối đoái và cán cân thương mại trong giai đoạn 1973 đến 2011 Kếtquả ước tính của họ cho thấy sự tồn tại của mối quan hệ trực tiếp giữa cán cân thươngmại và tỷ giá hối đoái Họ kết luận rằng tỷ giá hối đoái thực là một biến số quan trọng đốivới cán cân thương mại, và phá giá sẽ cải thiện cán cân thương mại trong dài hạn, do đóphù hợp với điều kiện Marshall-Lerner

Wanhui-Jiang (2014) nghiên cứu tác động của biến động tỷ giá hối đoái danh nghĩa củađồng nhân dân tệ đối với tăng trưởng kinh tế ở Trung Quốc từ năm 1981 đến năm 2012 Nhìn chung, tính hợp lý của đường cong chữ J trong bối cảnh các nước đang pháttriển là hợp lý Nhưng cần phải điều tra thêm xem liệu việc tạo ra và phát triển thươngmại phát sinh do phá giá tiền tệ có chuyển thành tăng trưởng toàn diện hay không, điềunày có thể thể hiện trong mô hình việc làm, phân phối tài nguyên công bằng, giảm nghèo

và mức sống tốt hơn cho người dân Trong bối cảnh đó, bài viết này xem xét tác động của

tỷ giá hối đoái đối với cán cân thương mại và tăng trưởng bao trùm ở Nigeria

Bài nghiên cứu kết luận rằng trong dài hạn, thay đổi tỷ giá hối đoái có tác động tíchcực đến thương mại xuất nhập khẩu Trong một nghiên cứu khó chịu hơn, Augustine,John và Emmanuel (2017) xem xét tác động của tỷ giá hối đoái hiệu quả thực đối với cáncân thương mại của tám quốc gia trong bối cảnh của một số kỹ thuật phi tuyến tính Cáckết quả từ mô hình bất đối xứng để phân tích đồng liên kết dài hạn, phân tích ngắn hạn vàchu kỳ bán rã cung cấp bằng chứng cho thấy rằng tỷ giá hối đoái giảm có tác động đáng

kể đến cán cân thương mại

IV DỮ LIỆU, PHƯƠNG PHÁP VÀ KẾT QUẢ

4.1 Thu thập dữ liệu

Trong phần này, cách tiếp cận của Enders và Siklos (2001) được triển khai để kiểmtra mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái, cán cân thương mại và tăng trưởng kinh tế trong bốicảnh nền kinh tế Nigeria Dữ liệu cán cân thương mại được định nghĩa là tỷ lệ xuất khẩu

so với nhập khẩu (X/M) được sử dụng như một thước đo thực nghiệm xác thực về mốiquan hệ tỷ giá hối đoái trong cán cân thương mại Theo Bahmani-Oskooee (1985), nó cólợi thế là có thể hiểu được cả về cán cân thương mại danh nghĩa hoặc thực tế Nó cũnggiải quyết vấn đề sử dụng biểu mẫu nhật ký trong trường hợp thâm hụt thương mại Cácbiến khác được sử dụng là tỷ giá hối đoái thực (RER), thu nhập thực trong nước (GDP)

và thu nhập thực trên thế giới (USGDP) Việc tính toán tỷ giá hối đoái thực song phươngđược thực hiện như sau: (i) tính toán tỷ giá hối đoái danh nghĩa trong nước theo tỷ lệ củachỉ số giá tiêu dùng Hoa Kỳ và (ii) nhân kết quả ở (i) với tỷ giá hối đoái danh nghĩa trongnước Dữ liệu hàng năm về nhập khẩu, xuất khẩu, thu nhập thực trong nước, thu nhậpthực trên thế giới, chỉ số giá tiêu dùng trong nước và chỉ số giá tiêu dùng của Hoa Kỳđược lấy từ Chỉ số Phát triển của Ngân hàng Thế giới cho giai đoạn 1960-2016 và tất cả

dữ liệu đều được tính bằng Đô la Mỹ Các tiêu chí để lựa chọn khung thời gian dựa trênmức độ sâu rộng của vốn và thị trường tài chính, tính sẵn có của dữ liệu và hoạt động củachế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt của Ngân hàng Trung ương Nigeria (Ahmad, Pentecost vàHarvey 2011)

4.2 Phân tích và diễn giải kết quả

Nghiên cứu bắt đầu phân tích, bằng cách kiểm tra thứ tự tích hợp của các biến đượcliệt kê ở trên bằng cách sử dụng Ng-Perron NP (2001), Augmented Dickey–Fuller ADF(1979) và PP Phillips và Perron (1988) và trên từng chuỗi

Các thủ tục ADF, PP và NP kiểm tra giả thuyết khống của nghiệm đơn vị Các kết quả từphép thử ADF, PP và NP, nghiệm đơn vị được thể hiện trong Bảng 1 và chỉ ra rằng

tất cả các biến đều không cố định I(0) ở các mức, nhưng dừng ở các biến khác biệt đầutiên I(1)

Do đó, việc kiểm định mối liên hệ đồng liên kết dài hạn có thể có giữa các biến đượctiến hành Vì vậy, giai đoạn đầu tiên là thực hiện hồi quy dài hạn trên mô hình được chỉđịnh trong phương trình (1);

Trong đó (X/M) là tỷ lệ xuất khẩu so với nhập khẩu, RER đại diện cho tỷ giá hối đoáithực, GDP là thu nhập thực tế trong nước và USGDP là thu nhập thực tế của thế giới, α₀đến α3 là các tham số, phần dư cho thấy sự mất cân bằng giữa các biến

Sau khi xác định hồi quy đồng liên kết dài hạn, giai đoạn tiếp theo là tiến hành kiểm địnhtính dừng trên chuỗi phần dư 𝜀𝑡 Kiểm định đồng liên kết trong Bảng 2, bác bỏ giả thuyếtkhống về việc không có đồng liên kết ở mức ý nghĩa 1%

BẢNG 1: KIỂM TRA GỐC ĐƠN VỊ

Độ trễ thích hợp cho mỗi bài kiểm tra đã được AIC chọn

*** Cho biết ý nghĩa ở mức 1%

** Cho biết mức ý nghĩa ở mức 5%

Tiêu chuẩn (Dickey và Fuller 1979)

(2)

Trong đó {𝜀𝑡} là phần dư của hồi quy thu được từ phương trình (1) Giá trị này được giảđịnh là có phương sai không đổi cùng với giá trị trung bình bằng không Nó được gọi là'trắng tiếng ồn' υ là nhiễu phân bố giống hệt nhau với giá trị trung bình bằng 0 và đượccoi là độc lập Trường hợp giả thuyết vô hiệu của 𝜌 = 0 bị bác bỏ, thì {𝜀𝑡} được xem xétđứng yên

Các tham số ước tính của phương trình dài hạn được trình bày trong phương trình 2 Thửnghiệm áp dụng quy trình điều chỉnh đối xứng quanh điểm mất cân bằng Tuy nhiên, nếuphản ứng điều chỉnh cân bằng giữa các biến (tỷ giá hối đoái thực, cán cân thương mại,điều chỉnh thu nhập trong nước và nước ngoài) là không đối xứng, thì phương trình (2)trở nên sai

BẢNG 2: ƯỚC LƯỢNG CÁC THÔNG SỐ CỦA PHƯƠNG TRÌNH DÀI HẠN CHO

MÔ HÌNH 1 𝑋⁄𝑀𝑡 = −19.069 + 0.017𝑅𝐸𝑅𝑡 − 0.976𝐺𝐷𝑃𝑡 + 2.413𝑈𝑆𝐺𝐷𝑃𝑡 + 𝜀̂𝑡ADF

-5.35*** 0.139 -1.786* 3.731*** -5.595***

***, ** và * Biểu thị mức ý nghĩa 1%, 5% và 10%