Bài giảng tài chính công ty chương 7 TS nguyễn thu hiền

Bài giảng tài chính công ty chương 7 TS nguyễn thu hiền

Chương Các tiêu chuẩn

Môn Tài chính công ty

TS Nguyễn Thu Hiền

Nội dung chương

Tiêu chuẩn Giá trị hiện tại ròng (Net Present Value – NPV)

Tiêu chuẩn Thời gian hoàn vốn (Payback Period – PBP)

Tiêu chuẩn Suất sinh lợi nội tại (Internal Rate of

Return – IRR)

Tiêu chuẩn chỉ số sinh lợi (Profitability Index – PI)

Thực tiễn sử dụng các tiêu chuẩn đánh giá dự án

Đặ c điểm về một tiêu chuẩn tốt

Tiêu chuẩn tốt cần có đặc điểm thỏa mãn

những câu hỏi sau:

Liệu tiêu chuẩn có phản ánh giá trị thời gian của tiền?

Liệu tiêu chuẩn có xét đến rủi ro?

Tiêu chuẩn có cung cấp thông tin về việc liệu dự

án có đem lại giá trị gia tăng cho công ty hay

không?

Ví dụ minh họa các tiêu chuẩn

Bạn đang đánh giá dự án có các thông tin

Tiêu chuẩn NPV

Là khác biệt giữa giá trị thị trường và chi phí đầu tư của dự án (bằng hiện giá ngân lưu

nhập trừ đi ngân lưu xuất)

Trả lời cho câu hỏi dự án tạo ra bao nhiêu

giá trị?

Đầu tiên ước lượng ngân lưu của dự án

Bước tiếp theo là xác định suất sinh lợi yêu cầu đối với dự án

Bước thứ ba là dùng suất sinh lợi yêu cầu để

NPV – Ra quyết định

d án

Giá trị dương của NPV dự án có ý nghĩa là

dự án đem lại giá trị gia tăng cho công ty và

sẽ tăng giá trị của cổ đông

Vì mục tiêu của công ty là gia tăng giá trị cổ đông, NPV là tiêu chuẩn trực tiếp cho thấy

khả năng thực hiện mục tiêu này

Đ ánh giá tiêu chuẩn NPV

Liệu tiêu chuẩn NPV có phản ánh giá trị thờigian của tiền?

Liệu tiêu chuẩn NPV có xét đến rủi ro?

Tiêu chuẩn NPV có cung cấp thông tin về

việc liệu dự án có đem lại giá trị gia tăng cho công ty hay không?

Liệu NPV có nên được sử dụng như tiêu

chuẩn ra quyết định chính hay không?

Tiêu chuẩn PBP

Mất bao lâu thì thu hồi được vốn đầu tư vào

dự án?

Tính toán:

Ước lượng ngân lưu

Trừ ngân lưu tương lai ra khỏi chi phí đầu tư ban đầu đến khi toàn bộ chi phí đầu tư được thu hồi hết

Quyết định: Đầu tư vào dự án nếu PBP của

dự án ngắn hơn thời gian thu hồi vốn yêu

Minh họa tính PBP

Giả sử chúng ta chấp nhận đầu tư nếu dự án

có thời gian hoàn vốn 2 năm

Tính toán PBP của dự án:

Year 1: 165,000 – 63,120 = 101,880 là số tiền cần tiếp tục thu hồi để hoàn vốn

Year 2: 101,880 – 70,800 = 31,080 là số tiền cần tiếp tục thu hồi để hoàn vốn

Year 3: 31,080 – 91,080 = -60,000 vậy dự án cho

phép thu hồi vốn đầu tư trong năm thứ 3

Đ ánh giá tiêu chuẩn PBP

Liệu tiêu chuẩn PBP có phản ánh giá trị thờigian của tiền?

Liệu tiêu chuẩn PBP có xét đến rủi ro?

Tiêu chuẩn PBP có cung cấp thông tin về

việc liệu dự án có đem lại giá trị gia tăng cho công ty hay không?

Liệu PBP có nên được sử dụng như tiêu

chuẩn ra quyết định chính hay không?

Ư u nhược điểm của PBP

Ưu

Dễ hiểu

Cân nhắc tính rủi ro của

ngân lưu xa trong tương

Suất thu lợi nội tại (Internal

Được tính toán chỉ dựa vào ngân lưu dự án

mà không cần suất sinh lợi cho trước

Suất thu lợi nội tại (IRR)–

Định nghĩa: IRR là suất sinh lợi làm cho NPV

= 0

Quyết định: Đầu tư vào dự án nếu IRR lớn

hơn suất thu lợi yêu cầu

Tính IRR cho ví dụ minh họa

Dùng phương pháp nội suy

IRR = 16.13% > 12% required return

NPV Profile For The Project

-20,000

-10,000

0 10,000

Câu hỏi đánh giá tiêu chuẩn

IRR

Liệu tiêu chuẩn IRR có phản ánh giá trị thời

gian của tiền?

Liệu tiêu chuẩn IRR có xét đến rủi ro?

Tiêu chuẩn IRR có cung cấp thông tin về việcliệu dự án có đem lại giá trị gia tăng cho công

ty hay không?

Liệu IRR có nên được sử dụng như tiêu

chuẩn ra quyết định chính hay không?

Ư u điểm của IRR

Trực quan, dễ hiểu

Dễ dùng trong ngôn ngữ đầu tư nhằm giới

thiệu cơ hội đầu tư đến các nhà đầu tư tiềmnăng

Nếu IRR của dự án đủ lớn thì không cần phảiước lượng ra suất sinh lợi yêu cầu để ra

quyết định đầu tư, vì việc tính suất sinh lợi

yêu cầu không hề đơn giản

Tóm tăt các quyết định đầu tư

NPV so với IRR

NPV và IRR thường cho cùng một quyết định

Các trường hợp ngoại lệ

Ngân lưu phi truyền thống – Dấu của ngân lưu

đổi nhiều hơn một lần

Chọn lựa các dự án loại trừ nhau và:

Các DA này có chi phí đầu tư ban đầu khác nhau

Ngân lưu các dự án có thời điểm khác nhau

IRR và Ngân lưu phi truyền

thống

Khi dấu ngân lưu thay đổi nhiều hơn một lần,

có thể xảy ra trường hợp DA có hai giá trị

IRR

Khi có hai IRR khác nhau, không thể biết

được IRR nào là IRR thật của DA

Ví dụ minh họa

Một dự án cần chi phí đầu tư ban đầu

$90,000 và đem lại ngân lưu như sau:

Tóm tắt quyết định

Tại 15%, NPV của DA dương  chấp nhậnDA

Theo IRR không biết chọn DA nào

Mỗi khi có mâu thuẫn giữa hai phương pháp,dùng NPV làm cơ sở ra quyết định

RR và các dự án loại trừ nhau

(Mutually Exclusive Projects)

Mutually exclusive projects

Nếu bạn chọn DA này, không thể chọn DA kia

Ví dụ: chỉ có thể chọn hoặc học sau đại học tại Harvard

hoặc Stanford, không thể chọn cả hai; chỉ có thể chọn làm CEO (toàn thời gian) cho một công ty, không thể chọn cả hai

NPV – chọn DA có NPV lớn hơn

IRR – chọn DA có IRR lớn hơn

Tuy nhiên hai phương pháp có thể dẫn đến quyết định

Ví dụ minh họa

Mutually Exclusive Projects

59.50 64.05

2

100 325

1

-300 -500

0

Project B Project A

cầu với cả hai DA 10%.

Bạn chọn DA nào, tại sao?

Chỉ số khả năng sinh lợi

(Profitability Index)

Đo lợi ích tạo ra trên chi phí có cân nhắc yếu

tố Giá trị tiền tệ theo thời gian

Công thức: PI = ins) /

PV(Cash-outs)

Dự án trong ví dụ minh họa có PI là 1,07 cónghĩa là với mỗi đồng vốn bỏ ra, dự án đemlại 0,07 đồng giá trị tăng thêm

Advantages and Disadvantages of Profitability Index

án loại trừ nhau)

Hoạch định đầu tư trong thực

tiễn

Cân nhắc nhiều tiêu chuẩn đánh giá khác

nhau

NPV và IRR là các tiêu chuẩn chính

PBP cung cấp thêm thông tin

Summary – Discounted Cash Flow

Criteria

Net present value

Difference between market value and cost

Take the project if the NPV is positive

Has no serious problems

Preferred decision criterion

Internal rate of return

Discount rate that makes NPV = 0

Take the project if the IRR is greater than the required return

Same decision as NPV with conventional cash flows

IRR is unreliable with non-conventional cash flows or mutually exclusive

Summary – Payback Criteria

Payback period

Length of time until initial investment is recovered

Take the project if it pays back in some specified period

Doesn’t account for time value of money and there is an

arbitrary cutoff period

Kiểm tra ngắn

Cân nhắc cơ hội đầu tư có vốn đầu tư ban đầu

$100.000 và có ngân lưu nhập $25.000 mỗi ăm

trong 5 năm Suất thu lợi yêu cầu 9% và thời gian

hoàn vốn yêu cầu là 4 năm.

PBP, NPV, IRR của dự án là bao nhiêu?

Có chấp nhận đầu tư vào dự án?

Tiêu chuẩn nào nên là cơ sở chính ra quyết định

đầu tư? Khi nào thì tiêu chuẩn IRR kém tin cậy?