Chuyên đề quản trị tài chính doanh nghiệp

Chuyên đề quản trị tài chính doanh nghiệp - Tài liệu dùng cho lớp Bồi dưỡng cán bộ lãnh đạo, quản lý chủ chốt của Tập đoàn và các đơn vị thành viên Tập đoàn dầu khí quốc gia Việt Nam PVN - Đại Học Bách Khoa Hà Nội

BQXAYDl)NG HOC VI~N CAN BO QUA.N LY XAY DT]NG vA DO THr

QUAN TRJ TAl CHINH DOANH NGH~P

(Tai li~u diJng cho lOp Boi dztiing can b91iinh d{to, qudn Ij chu chot cua.Tljp doan

va cac d01l vi thanh vien Tljp doan dd'u khi quoc gia Vi~t Nam - PVN)

Bien sO{ln: TS Nghiem Sy Thlt01lg

T6NG QUAN vE QuAN LY TAl CHiNH DOANH NGHI~P (AN OVERVIEW OF FINANCIAL MANAGEMENT)

cAc QUY~T D!NH TAl CHINH CO BAN COA DOANH NGHlep

1 Phin bO nguOn IIfC ~han hiAm cho cac cO' hOi dAu,tU'.

2 TO chCPchUy dQng vOn<1Atai trQ' cho cac cO' hQi diu tU'<16

3 TO ch(Pc thvc hien, hfCh toan chi phi va xac d!nh 1Q'inhu,n

4 TO chCPcph in phOi lQ'i nhutn va tal<1Au tU'.

D

Cae bao cio tal chinh

va cac tY s6tai chinh

Nguyen tic giatri, hitn tfi

Cae mo hinh d" bao

nil ro viitYsuit sinh IQ'I

1.3 Khai ni~m "Vin d~kinh t~"

& lhi6'tbi mbi

(mua i,Q c6nll ty kh6c: , KHoANPHAt

MUll" ~ phi6'u

tJln qu m~ doanh nghlfp nhlJtJg qu t1d ,.

Chu07Ig 2: Gia trj theo Thai gian cuo Tiin

GLt\ TRJ THEO THen GIAN CUA TIEN (THE TIME VALUE OF MONEY)

Gia tri cua mQt khoan ti~n ph\! thuQc vao:

Tri s5: Tri sO cua kholln ti~n la bao nhieu? L6n hay nh6?

Tho; di~m xuAt hi~n: Khoan ti~n nay xuAt hi~n bao gi01 Thai di~m xuAt hi~ncang s6m clmg tOt vi khoan ti~n cang co th~ s6m th6a man ham muOn va cang itrlii roo

DQ rlii ro: Kholm ti~n nay xuAt hien trong bOi canh nhu th€ nao? DAt nu6c an

DCF = Dong ti~n chi€t khAu

2 CF = Dong tien (thuO'ng c6 them chi sO, tilc la CFv; duQ'c dung v6i dong

tien khong deu

3 PMT = Nien khoan, m6i khoan ti~n bAng nhau trong mQt nien kim Nien

kim III ij.p oqp cac khoan tiBn b~ng nhau xw1t hi~n IAn IuQt ~i m6i

ki Nien kim con duQ'c gQi la dong tien deu

4 PV = Gia tri hi~n ~i cua mQt dOng ti€n acrn0' ki thrr n duQ'c quy ve thai

diem hi~n nay (thai di~m 0)

5 FVn = Gia tri tuong lai sau n leYcua mQt dong tidn acrn

6 PVAn = Gia trj hi~n t~i cUa nien kim g6m n leY

7 FVAn = Gia tri tuong lai cua nien kim g6m n leY

11 FVIFi n, = H~ s5 gQPund8 tinh gia tri tuong lai cua mQt dong ti€n acrn

12 PVIFi n, = H~sachiet khAu de tinh gia tri hi~n ~i CUamQt dong ti€n acrn

= Uii suat danh nghia (lili suat cong b6) hang nam Day III Illi suatchinh thuc dllgC cong bO trong cac hgp d5ng vay.

= s6 Ian nh~p Illi m3i nam, thllemg dllgc cong b6 cilng v6i inom trongcac hgp d5ng vay

nh~p Illi hang nam III 1 Day III Illi suat An trong mQt hgp dong vay

dllgc nghien cUu rnQt cach rieng reo

a) VAnd@

bao nhieu tien neu lili suat III 10% mQt nam? PV = 100 USD, n = 3, i = 10%, FV3 =?

2.3.2 Gia trj hi~n t\li cua mQt dong ti~n don, PV

Vi~c tinh gia tri hi~n 4ti gQiIachidt kJuiu (discounting).

b) Cong thuc tang quat va vidl}

FV 3= 100100/(1 + 0,1)1 _.•• 1

2.4 NIEN KIM (ANNUITY)

La ~p hgp cua cac khoan ti8n b~g nhau xu~t hi~n IAnluqt t{1im~i ki Nien kirn condugc gQi la.dong tiJn diu (even cashjlows). 86 ti~n xuAt hi~n m6i kl dugc gQi h\ nien

Chl1011g2:Gia tri theo Thai gian cua TiJn

N~u trong 3 nron tm, vfw cu6i m6i nron, b{ln giri ti~t ki~m mQt s5 ti~n IA 100 USD thi

l00,OO=PMT

--.lvvvu.&.J"u.11\1\ T Icon •• =-" •'2 ;= 1 OO/ A.V,,,,.& .•.~.•.D\T A '2 -?

J- ••

i=lO%

100PMT/(1 + i)1 = 90,91

NST - Qulm lY Tai chinh Doanh nghi~p - KT&QL - DHBKHN

ChU'cmg2:Gid trj rhea Thiti gian cua Tiin

a) VAn a~

Chuung 2: Gia tri rhea Th&i gian clia Ti~n

2.5 GOP LAI KID KYriNH LAI LE (GOP LAI BATTHlfONG)

GQP I!i binh thuCmg hi rn6i nmn gQP Uii 1 Ian GQP Uii bAt thuCmg la rn6i narn gQP J!inhi~u hon 1 Ian

cua cac hgp d6ng giri tien

2.5.1 VAn d~

Gia sir horn nay b~ giri rnQt s6 tien ti~t ki~rn la 100 USD thi sau 3 nam niia b~n s~ c6bao nhieu tien n~u lai suAt Ia 6% rnQt nmn va c6 hai phuong an gQP Hli:

Chuang 2: Gia tr; theo TMi gian cua Tiin

Chlr071g3:Ngu6n v6n va cac cong C1! huy dfjng vt5n cua doanh nghi¢p

• K1h~n vinh vi~n (t> co),KhOng dl1Q'cthu hOi gOc

• Rui ro cao

cOPHII::U U'U £>AI I I CO_P_HI_E_U_£>_~_IC_H_O_N_G_

a~c al~M COA cAe CONG CV HUY aQNG yON

Chrr<:rng3: Ngu6n v6n va cac cong c{Jhuy iJ(mg v6n cua doanh nghi?p

Do ngu6n l\Ic la hiiu h~ va ham muAn la vo ~ con ngucri luon luon phAi duang d§.uv61 S\I khan hi~m f)~ co th~t~ dl,UlgtAt nhAt ngu6n I\Ic khan hi~m coo minh con nguaic§.n phAi Iga ch9n gifra nhfrng fu1g dl,Ulgkhac nhau cm ngu6n Igc M9t h.ra ch9n tAt chi coth~ ~t co So' tren vi~ so sanh dAi chi~u gia trio

Gia tIi cua m9t S\I v~t hi~n tugng la gia tri coo nhfrng 19i ich ho~c thi~t h~i ma sg v~t

do co thS ~o ra trong tuong lai Cac Igi ich va thi~t h~i nay duQ'Cquy dai v~ hi~n ~i d€ co

dugc gia tri rong t~ thai di~m hi~n nay f)ay la nguyen ci.c "Gia tri hi~n t~"

Tuong tl1 nhu vay, gia tri cm bAt ky !Ai san ill chinh MO ciing d~u co th~ dugc xacdinh nhu tang cac gia tri hi~nt~ PV cua cac dong ti~n CFt trong tuong lai ma ill san do kyv<;mgsiD h ra (tuge ehi€t khauv~tho;d;~m h;~n t~ v61 tY suAt k (%)

Ty suAt chi~t kMu k (%) ph\! thu9c vao:

f)9 rui rocm cac dong ti~n boo g6m: nii ro ng!u nhien, nii ro do ki h~ (nii ro laisuAt) va khA nang thanh khoan

Mire [Iii suJt tang quat phan anh l~ phat, cung va c§.uti~n t~, cac co h9i san xuAt

va uu tien tieu dimg thee thm gian, cac d~c di~m cua nganh kinh doanh, cac y~u tAdia ly, di~u ki~n tl1 nhien, di8u ki~n chinh tri, van hoa xli h9i, di~u ki~n trong nu6c

Chuung 3: Ngu6n v6n va cac cong C{l huy a()ng van cUa doanh nghj~p

3.2.1 MOT 86 THU~T NGir CHtNH

vAKiHIEU

1 TrtiiphiJu MQt cong C\l vay nQ' dai h~ mot chUng thu vay ng dai

hlP1phat h8.nh boi mQt ca quan chinh phil ho~ mQt doanh

nghi~p

2 Minh gid, gid trj GiAtIi cong bA cm trAi phi~u hoac c8 phi~u khi phat

danh nghla (M) banh, thuang bi~u thi sA ti~n ma cae hang yay va htca

hoan tra vao mQt thOi di~m xac dinh trong wang lai

3 Ngay 440h(ln Ngay xae dinh trong tuang lai ma khi d6 m~nh gia cila

tl'& phi~u pliaidugc thanh toali

4 Giti trj t1tio h(ln GiAtIi CUatrai phi~u t¢ thOi di~m hi~n nay n~u nguOi

5 Kj 4tio h(ln gac sA nam tinh tU ngay trAi phi~u duQ'Cphat ha.nh d~n ngay

6 Kj 440h(ln hifu sA nm.n tinh tU ngay trAi phi~u dugc xem xet d~n ngay

l"e (D) daD h@D.

7 IJiiu khoan gpi l(li Di~u khoan cho phep nguOi phAt hanh c6 th~ thanh toan

trAi phi~u truac khi dADh@D

8 La;co.upon sA ti~n C\l th~, cA dinh, c6 hi~u h!c theo hgp dAng ma

nguOi mua Tren th\l'c t~,1m.coupon INT thuang dugc th~

Liisuit coupon

hi~n gian tiap thong qua lliisudt coupon INT/M.

(INTIM) coupon va m~nh giA cUa trAi phiau, khong thay df>i theo

thOi eian

10 Llii suit thi trumrg Lai ~t thi truang thich hgp dAi vm trai phi8u, thay df>i

<kd) thuOng xuyen theo lr4fig uuU cUalien kinh t~va cUatlii

truang

11 Trdi philu chilt Lol}.itrai phi~u duQ'c ban vm gia th&p han m~nh gia cuB.

Trdi philu trpi gid

hem1msuAt coupon

minh, thuang xAyra khi 1msuAt thi truOng hi~n hanh tMp

Tj suit sinh l(1i4in

hem1msuAt coupon

ildo h(ln (YTM) trai phi~u va cArn gift (lam chil) n6 tm ngay dao h@D.,cOn

Tj suit sinh 1(1i din

gQi tAyien cUa trai phi~u

gpi l{li (YTC) trAi phi~u va cArn gift (lam chil) n6 tm ngay trai phi~u

Tj suit sinh 1(1i

duQ'Cthanh toan (truac khi hat ~)

hiln hanh

16 Tj su4t sinh 1(1i tren Ty sa gifta khoim /6(ho~ khoim /lil) tren v6n va gia hi~n van ttliu tlr hanh CUatnii phi8u

Chuang 3: J\:gutm vein va cae e6ng ell huy ti¢ng v6n .:uadoanh nghi¢p

a) vin <16

Tinh gia tIi cua rn¢t trai phieu khi phat hanh, n€u trai phi~u nay co ki dao hr;m g6c la

10 nam, m~nh gia 1.000 USD, lQi sudt coupon 10% rn5i nam, dugc bi~t lQi sudt thi truO'ng

b) Bi@udi~n dong ti~n va gia tri cda trai phiiu

• N~u liii sudt thj truimg b~g vm llii suat coupon, tUc la tY suat sinh 1(1icua (hi

• Vi v~y athCYidi8rn pMt hanh ngum ta luon luon cA gbg phan doan rnQt cach chinh

bfulgm~nh gia cua no, ~o dieu ki~n tht$llgi cho vi~ pMt hanh

Chuy:mg 3: Ngu&n v6n va cac cong qIhuy d9ng win cuo doonh nghi¢p

3.2.3 GIA TRJ CUA TRAI pmtu KHI LAI SUAT TH! TRl10NG 1«JTRAY DOl

a) Gis sft 1nam san khi phat hanh Iii suit thi trlfitng tang len d~n 1«J=12%va giifkhong dAi{ym.rc d6 cho t6i ngay dao h\ln

GiahicUa trai phi~u hIc nay (1 nam sau khi phat hanh) se bfuIg:

b) Gii S11 1nim san khi phat hanh Iii suit thj trtritng giam xu6ng 4~n 4~n 1«J=7°,/0

vA gift khong 4Ai{ymli'c 46 cho t6i ngay 4ao h,n

Gia tIi cm trai phi6u hIc nay (1 nam sau khi phat hanh) se bfuIg:

· Chtt071g3: Ngu61l~lr.va Cae eong e~ huy aQngv6nclio doonh nghi~p

~19t nam ti~p sau do, ruc 1ft2 nam sau khi phat hanh, gili tri cua trai phi~u se bAng:

Khi Iiii suat thj truimg 006 han Iiii suat coupon ruc lei tY suat sinh l(ri

mQttcii phi~u se 1611han v6i m~OOgia CM no.

Tuy I'I hienca.ng g~.n too ngay dao h~n, ghi tri cua trfd phj~u cang ti~n

gAnm~OOgia cua no.

T~ ngeiy dao h{m, gia tri CM trm phi~u luon luon bang vo; m~OOgia (HiOO 3.1).

I11 C

ChtrO'ng3: Ngu6n v6n va cae cfmg C{I huy d9ng v6n cUa doanh nghi~p

3.2.4 TV SUAT SINH LQI BEN 9Ao H~, YTM (YIELD TO MATURITY)

a) VAn as

Tnu phi~u cUa cong ty H1II1gThinh c6 m~nh giti 1000 USD, liii coupon hang nam III90 USD Duac bi~t, trai phi~u nay con 10 nam niia thi h~t h~, vll giti ban cUa trai phi~u nlly

hi~n nay III 938,514 USD N~u b~ mua trai phi~u nay vll giii n6 cho tm nglly dao h~, thi

tY sud! sinh I¢ mil b~ d\Iac hUOng III bao nhieu? Ty suAt sinh IQi d6 duqc gQi IIItY sud! sinh I¢ din dao hr;ln,YTM.

b) LOigiii

D~ tra 1M cau h6i nay, ta cAn xudt pMt illnguyen tic gia tri hi~n ~i: S5 ti~n dUng d~mua trai phi~u (gia ban cUa trai phi~u crthM di~m hi~n nay) chinh III gia tri hi~n ~ cUa cacIgi ich mong lai mil nguM mua dugc hUOng neu giii trai phi~u den h~t h~ Di~u nay c6nghia Ia chUng ta cAn phAi giAiphuong trinh sau vm tY sudt chi~t khdu chinh Ia YTM

B - B - (1+YTM)1 +(1+YTM)2 + +(1+YTM)10 + (1+YTM)1O

Hay: Z =0 =- PB +INT(pVIF A YTM,10 )+M(PVIF YTM, 10 )

Z =0 = - 938,514 + 90(pVIFA YTM,10) + 1.000(pVIF YTM,10 )

V~ m~t toan hQc, th\lc cMt cUa bAi toan nay la phAi tim mQt tri s5 YTM sao cho Z=O

Bai tom nay dugc giAi quy~t bkg phuong phap nQi suy

Tit hinh ve, YTM c6 th~ dugc xac

dinh theo cong thuc:

can chQn YTMI va YTM2 sac cho:

ZI >0 va Z2<0,

va d~ dam bao sai s5 Q cUa phepnQi suy khong qua 100, phAi c6(YTM2 - YTM1) <5%

• ~ _ ChU071g3: Ngu6n v6n v~ de eong Cll huy G9ng v6n ezia doanh nghi?p

3.3 CO PHIEU 11UDAI (pREFERRED STOCK)

3.3.1 MQT s6 THU!T NGUVA D~C DltM CHiNH

2 Pp

kp

me eong ba va 1m sudt thi truemg thich hqp, thuemg bang gia ban eua c8 phieu uu dm khi phat hanh

Gia ban cUa c6 phi~u uu dm

huang khi mua c6 phi~u uu diU

thuemg xuyen theo tr~g thai cua n€n kinh te va cUa thi tnIemg.

rr.' : I I';:'" ,;: , , .l.;fA 1r'- • A 1_.: h

khong mua c6 phi~u uu dm.

Ty su&tthu h6i ma c6 dong duQ'chuang khi mua c8 phieu uu dili

C6 philu U'ulMj la mQt cong C\!huy dQng van dai h~, co tinh lucrng tinh (vila giang trai phi~u vila giang c6 phi~u), p~at hanh boo mQt doanh nghi~p vai cac 4c diem chinh nhu sau:

hang nam khong ph\! thuQc vac k~t qua ho~t dQng kinh doanh cua cong ty va luon co quyen huang !mac cac c6 dong ~ chUng Trong truang hQ'P cong ty bi pha san, cae quyen lQ'icUa c8 dong uu dili phai duQ'cthoa man truac cac c6 dong d~ chUng.

tY l~ pMn tram cUa m~nh gia.

d~o cong ty co quy~n khAt ng c5 t'!lC uu dm, nhung khi co di!u ki~ thanhtOa.11tIt] phai dam bao thanh toan c6 mc uu dm (khoan da khdt) truac khi chi tra c8 mc ~ chUng.

thanh c6 phieu ~ chUng sau mQt khoang thOi gian nhAt dinh.

• Cac dieu khom khac:

• QuyJn bdu ban /anh a~o: C8 dong co quyen bAu ban lanh ~o khac n~u cong ty

khong th\TChien dUng nghia V\lchi tra c8 tti'c.

• QuyJn chia se l¢ nhu~n: Thong thuang c6 mc uu dm la ca dinh; dieu khoan nay

cho phep c6 dong uu dm co the duQ'Ctang them e8 mc khi eong ty lam an pMt d~t.

the mua.l~ mQt tY l~ phdn tram TIMt dinh tren gia tri CUae8 phieu uu dm da phat hanh

• Ki aao h~n: Tren th\Tcte quy daM ehim dil khien eho e8 phi~u uu dm co ki dao h~,

chti' khong phai la vo h~.

• DiJu khoan chU9Cl~i (thu h6i sam): Dieu khoan nay eho phep ben pMt hanh co

quyen mua l~ cae c8 phi~u uu dai dil phat hanh sau mQt thOi gian nhdt dinh vai gia cao hon m~nh gia.

Chu(mg 3: Ngu6n wfn wi cae c6ng C¥ huy aQng v6n cUa doanh nghi¢p

3.3.2 Me) HiNH xAc DJNH GIA TIq CVA CO PHIEU UlJ f>M

a) VAnd~:

Tfnh gia tIi cua mQt c6 phi~u U1ldiU, n~u c6 phi~u nay chi tra c6 tirc hang nam 10 USD

va lai suAt thi truemg thich hgp la 10% Dp =10; kp =10%

b) Biiu di~n dong ti~n va gbi trj cua c8 phi~u1lUdiU

00IDp

Nhu v~y dong den cUa c6 phi~u U1ldtii hi m¢t nien kim cu6i !d,vohr;rn,vi v~y gia tticUa no duQ'c xac dinh theo cong thuc sau:

k = -E =-.E

Day IatY suat thu h6i cUa c6 dong U1ldai ho~c tY suat sinh 1(Ti ma hQ duQ'c huang khi

mua c6 phieu un dtii coc6 tuc Ia Dp va gia ban la Pp

Vi d\l, n~u b~ mua m¢t c6 pheu vai gia ban Ia Pp = Vp = 100 USD va c6 tirc hangnam la Dp = 10 USD thi tY suat thu h6i ho~ctY suat sinh 1(Ti cua b~ trong dAutu nay se la:

10

k =-=10%

Iuy nhien neu b~ dang can nhAc va chi tra gia c6 phieu nay la Pp = 80 USD thi tY

10

k =-=12,5%

p 80

Chu07Ig 3: Nguim v6n va cac cong c¥ huy Q9ng v6n cia doanh nghi¢p

3.4 CO PIDEU D{\ ICHUNG (COMMON STOCK)

3.4.1 M(rf sO THU~T NGU vA D~C DIEM CHiNH

La c6 tUcgdn nhdt trong qua khu, noi cach khac la cd tUcati au9'c chi'

C6 tuc ma cac c6 dong ki v(Jng dU(Jchuang vao cu6i nam thu t D1Ia c6trec ki v(mg cu6i nam thu nh~t (nam nay); D2 la c6 mc ki vQng cu6i namthu hai (sang nam), va tuang tg Nhu v~y, trong khi Do Iii.c6 tuc tht,tc,

ngoai ra, vi mai nha dAutu (c6 dong) co mQtki v(Jngkhac nhau v~ tuO'nglai cua cong ty nen Dt noi chung Ia khac nhau

thi truOng)

o

vQng cua c6 phi~u athai di€m hi~n nay, noi cach khac higia tri [y thuy€t

cua c6 phi~u theo quan di~m cua mQt nha dAu tu nao do; ~ 1a gia ki

1vQng cua c6 phi~u a cu6i nam thu nhM (nam nay); ~ la gia ki vQng

2

cua c6 phi~u acu6i nam thu hai (sang nam), va tuang tg cAn chu y dmg

~ la gUttri uac doan hinh thanh tren cO'saphan tich co tinh dv bao cac

T6c dQ tang truang ki vQng hang nam cUa cd mc

mua c6 phi~u d~i chUng Bay IiitY sudt thu h6i nh6 nhdt (t6i thi€u)

ma ngum c6 dQng coi Iii co th8 ch~p nh~ dugc Ty su~t thu h6i nayphan anh carzli ro vasudt thu h6i cua cac 10~ hinh d~u tu khac

boi mQt doanh nghi~p vai cac d~c diSm chinh nhu sau:

a) f)6i vOi eft dong

- C8 dong d~ chUng c6 quy~n ki vQng dugc huang c8 tile dinh ld /chi vachi /chi cong

ty c6 lQi 00$1 da chia c8 tile va ban lanh d~o cong ty quyat dinh chia c8 tuc tir 19i nhu~thudugc d6

cong ty thong qua bAu cir cac gilun d6c ciIa cong ty T~ cac cong ty 006, cac d~i c8 dongthuang dam nhiem chuc V\l chu tich hQi dAng giam dAc.a cae cong ty c8 phAn Ian, banlanh d~o cong tY c6 tha bi thay th~ bOi cae cA dong n~u hQ cho rkg ban lanh d~o ho~t dQngkhong hi~u qua

tha mua cac cA phi~u (ho~c cac chUng khoan chuy~n d8i) ma cong ty phat hanh them trongtuang lai nhdm dam bao quyen ki~m soat cling OOulat nhl$l cUa hQ

b) nai v6i doanh nghi~p

Thu9n len

- ve m~t phap ly, c8 phi~u d~ chUng khong bUQccong ty phAi c6 nghia V\lchi tra c8

• cA phi~u ~ chUng khong c6 ki h~; cong ty se khong bao gio phiri "thanh toan" c5phi~u ~ chUng nhu thanh toan trro phi~u (vAn vay) khi dao h~

- La pMn van bao hi~m cho cong ty c6 tha huy dQng them van vay, va cac nha dAutuc6 thS sin sang cho vay vao OOUngthai diSm kh6 khan cUa cong ty

3.4.2 MO HiNH xAc DJNH GIA TRJ CiJA c6 PmEU D~ CHUNG

a) Bi~u di~n dong ti~n va gia trj ciia c6 phiSu et,i chung

Chuang 3:Ngu6n vein va cae cong Cll huy aQng v6n C71adoanh nghi¢p

b) Cong thu'c xac djnh gia tIi cua c&phiiu d,i chung co c&tuc tang tMrcmg d~u

B~ hi~u ban chAt gia cd phi~u dl;lichUng, chUng ta gill thi~t rfug: Trong th\IC ti~n cacdoanh nghi~p thuemg chia cd tUc tang d~u hang nam nhfun duy tri va nuoi duang ni~m tincua C? dong ~ do, Dt =Doq +glv6i Do 1a cd tUc g~ da~ nhAt va g 1a t5c dQ tang truang d\I kien cua co tirc V 6i gill thiet nhu v~y, gia tri cua co phieu dl;lichUng se bfug:

Ynghia cua cong thirc Gordon d5i vai nha quan 1y:

- Khac v6i trro phi6u, gia trj cua rnQt cd phi6u dl;lichUng khong ph\! thuQc vao thmgian Gia tri cUa cd phi8u dl;li chUng ph\! thuQc vao tinh trl;ll1gva chinh sach cua doanhnghi~p (Do va g) va trl;ll1gthai cua n€n kinh t8 (ks) Khi cac nhan t5 nay dn dinh gia cdphi8u cung se dn dinh

- Chinh vi v~y, ngum ta thuemg dUng gia cd phi~u d~ lam rnQt dQ do va tinh trl;ll1gcuadoanh nghi~p va nan kinh t~

• Tuy nhien vi~c su d\U1ggia cd phi~u d~ phan xet va sire rnl;ll1hva chinh sach cuadoanh nghi~p cung nhu n€n kinh t8 co th~ chiu 8nh huang rAt1611cua y8u t5 tam 1Y

CmJNG

Tir cong thirc Gordon, ta co: k = - + g = + g

Bay la tY suat thu h6i ld v9ng rna cd dong dl;lichUng duQ'chuang khi rnua rnQt cd phit~u

cocdtuc gful day nhdt 1aDo v6i gia him 1aPo va t6c aQ tang truimg cdtuc ki vQng 1a g.

Vi d\i, n~u bl;ll1mua InQt cd ph~u vai gia ban 1a Po =23 USD, c5tirc nam ngoai Do=

1.15 USD va n~u bl;ll1ki vQng rfug cd ute cUa cd phi~u nay se tang trucrng v6i t6c dQ hangnam 1a g=8%, tm tYsudt thu h6i ki V9ng cUa bl;ll1se la 13,4%:

Tuy nhien nSu bl;ll1dang can nh~c va chi tra gia cd phi6u nay 1a Po= 20 USD, thi tY

suat thu h6i yeu cdu cua bl;ll1se 1a:

~ = 1,15(1+ 0,08) + 8%=6 21% + 8%= 14 21%

PHAN TICH TAl CHINH DOANH NGHI¥P

(FINANCIAL ANALYSIS)

Cho cac nom ket thuc VaGngay 31thimg 12 (Dan vi tinh: tri?u USD, kh6ng kJ cac s6 li?uvJ c6phdn)

2 Gia v6n hang ban khong k~ khdu hao

4 T6ng chi phi ho~t dQng:(2)+(3)

5 Lgi nh1$l tru&c Hiivay va thue (EBIT):(I) - (4)

13 Gia s6 Igi nh1$l gift I~ (RE)

saIi~u v~e8 phin (Dan vi tinh USD)

14 Gia ban clia c6 phi~u d~ chUng hi~n nay (Po)

15 Lgi nh1$l tren c6 phieu (EPS)

16 C6 tuc (Phdn It;ri nhu~n tJu(Jcchia tren c6phiiu

DPS)

17 S5 c6 phieu hi~n hanh

23,002,271,15

24,002,361.06

50 tri~u c6 phi6u

Ghi ebu:

(1) Doanh thu thudn, (1): Doanh 55 ban hang sau khi trir di cac khoan giarn trir

(2) KhflU hao: Trang phan tich tarchinh, Khdu hao la s\I khdu trir vao doanh thu hang nam

nhfun 2 m\lc dich:

f)~phan anh mirc dQ sir d\lng tai san c5 dinh vao qua trinh san xudt trong nam nhfunt~p hgp chi phi d~ tinh toan gia van lam co 56 cho vi~c xac dinh lqi nhu~ ke toan

cua doanh nghi~p V&i m\lc dich nay khau hao ta mQt khoim chi phi clia doanh

nghi~p Nhtmg day 180 mQt khoim chi phi ti€n (non cash expenses) va co tinh quy

:,elrc.

Chtrrmg 4: Phon tich Tai chinh Doanh nghi¢p

f)~thu h6i l~ timg phfuI v5n d~u tu ban d~u vao cae tlli san c6 dinh V6i muc dich

"Chi bdng tiJn" (Cash expenses) va "Chi phi tiJn" (non-cash expenses):

chUng tit trong mQt ki ho~t dQng Vi v~y gia tri cua chi bfulg ti~nJa s6 li~u th¥c.

vllo phuong phap kh§.u hao ma doanh nghi~p h;cachQn nen khAu hao la mQtkhoim chi phi tiJn co tinh quy u6'c.

thAy ra vai tro cua khAu hao trong vi~c hinh thanh thu nh~ptm chinh va giam trir thu€thu nh~p c~ co S\I phan bi~t khai ni~m "Ghi v5n hang ban" (Cost of goods sold,COGS) vll khai ni~m "Gia v5n hang ban khong k~ khAu hao" (Cost of goods soldexcluding depreciation, COGSED)

"Chi phi hO{lti!9ng" (Operating expenses): La t6ng cac "chi bimg ti~n" (ciing chinh IIICOGS) vll "Chi phi tien" (cung chinh III COGSED) trong ki cua doanh nghi~p

6~L(rinhulj.n tr«ne liii vay va thud" (Earning before interest and taxes, ERIT): EBIT

III mQt di~m m5c quan trQng trong chu6i gia tli cua doanh nghi~p Phia truac EBIT IIIcac nhan t5 ph\! thuQc vllo trinh dQ cong ngh~ vll t6 chuc qulin ly san xuAt cua doanhnghi~p, tirc III cac nhan t5 phan anh don b§'y tac nghi~p (don dinh phi, OperatingLeverage) Phia sau EBIT III cac nhan t5 ph\! thuQc co cAu v5n, ttrc III cac nhan t5 phananh don bAy ill trg (don bAyng, Financial Leverage) Nhu v~y, EBIT chinh III 19i nh~

mll doanh nghi~p mang Il;ti cho toan xa hQi sau mQt ki ho~t dQng, phan anh khll nangsinh lqi cUa doanh nghi~p d5i v6'i toan xa hQi khong ph1,lthuQc vao co cAu v5n vll thu~thu nh~p

kinh doanh "Lai vay" phan anh: (1) Chi phi huy dQng v5n vay d6i v6i doanh nghi~p, vll(2) Thu nh~p d5i v6'i chu ng Vi lai vay IamQt chi phi hqp I~cua doanh nghi~p dugckhAu trir kh6i thu nh~p chiu tllU~nen vi tri cua khoan m1,lC"Lai vay" la angay sau EBITd~ lam co sa cho vi~c xac dinh thu nh~p chiu thu~

coo doanh nghi~p

gop cua c6 dong Uti dai thi c~ b6 sung vll th5ng nh§.tkhai ni~m nay d~ nhAn m~ vi tricUa khoan m\!c c6 dong Uti dai trong chu6i gia tri va phan chia thu nh~p cua doanhnghi~p

v5n d6i v6'i doanb nghi~p, va (2) Thu nh~p d5i v6'i c6 dong Uti dai

la thu nh~p k~ toan trong kicua chu sahfru

"Thu nhap ki toan" (Accounting Income) va "Thu nhlj.p tai chinh" (Financial

qull cua vi~c lAy doanh thu ban hang tru di t6ng chi phi ho~t de>ngk~ ca khoan chi phi

-

-Chwng 4: Phdn tich Tai chinh Doanh nghi~p

ti~n Iii khdu hao Trong khi do, "Thu ~p tai chlnh" rQng hon, bao g5m ca "Thu nh?Pk~ toan" va "KhAu hao" d~ phcin anh dong ti~n vao trong nam cua doanh nghi~p Trong

Thu nh,p tAi chfnh =Thu nhip k~ toan + Khiu hao

2 p,5 = 113,5 +100tri~uUSD

(13) "Lpi nhuq.,ntren mai cDphiiu" (Earnings per Share, DPS): Phcin anh lqi nhu?n madoanh nghi~p ~o ra dugc trong nam tinh tren rn6i c& phi~u dil phat hiuih cua minh.Thong tin nay dugc tAt ca cac gi6i co lien quan quan tam, d~c bi~t liI.cac c& dong d~chling

EPS = unrong cua cOdong dai chung =113.500.000 USD =2 27 USD

chUng d6i v6i doanh nghi~p, va (2) Thu nh?P d6i v6i c& dong d~ chUng "C& tuc trenm6i c& phi~u" phan linh lqi nhu?n ma m6i c& dong dugc chia tren m6i c& phi~u d9ichUng ma hQsahUll

DPS =TOng cOroc cua cOdong d~ chung 57.500.000 USD -1 15 USD

do lu6ng tY l~ giiia gia ban cua c&phi~u v6i lqi nhu?n ma no t~o ra trong nam qua Bay

Ia chi s6 rAt quan trQng khi dlinh gia cac cong ty c5 phful co c&phi~u phat hanh ra eongehling, phan anh ki vQng clia cac nhiI.dAutu d5i v6i doanh nghi~p va do v?y cling co th~danh gia mue dQ hgp ly eua gia c&phi~u cUa doanh nghi~p, giup cho cac nha dAu tu cothem thong tin khi ra quy~t dinh dAutu

tri~n dugc can khong ngimg mua slim them tai san vi V?y hang nam can trich tU lqinhu~ mQt luqng ti~n nhAt d~ tai dAuill. Phful b& sung them hang nam miy cho tai dAu

ill dugc gQi Ia "Gia s5 Iqi nht$l gift l~" T&ng hgp cac "Gia 56 lqi nhu?n gift l~i" hangnam se Ia "Lqi nht$l gift l~" Iiiy ke ~ phful ngu5n v5n cua bang can d5i k~ toano Cackhoan m\lc "gia s5 Iqi nht$l gift l~i" va "lqi nht$l gift l~" tren 2 bao cao tai chinh nay

se cimg d5ng tho; phan anh chinh sach tai dAu tu, kha nang sinh lqi, va t5e de>tangwang cUa doanh nghi~p trong mQt nam nao do va trong mQt giai do~n nhAt dinh

Chuang 4: Phdn tich Tai chinh Doanh nghi¢p

TAl SAN

1 Ti~n va chUng kho3n d~ ban

2 Khoan phai thu

4 T5ng tai san luu dQng: (1)+(2)+(3)

5 Tai san c6 dinh rong

6 TAng titi san: (4)+(5)

13 cA phin U'U dii (400.000 c5 phi€u)

14 C5 phi€u dl,\ichUng (50.000.000 c5 phi€u)

15 Lqi nhu~ gift ll,\i,RE

16 cA phin d~i chung

17 TAng ngu6n vAn: (12)+(13)+(16)

601101403107541.064

40

130766

896

2.000

30 60

130220580

800

40130710

840

1.680

Ghi chti:

(1) Khodn phai thu: T5ng gia tIi phk doanh s6 roa doanh nghi~p ban cmu cho b~ hang

phfun chua ban

(3) Tai san IITu dpng: Cac tai san ma gia tri va hinh thai it thay d5i theo thai gian

(4) Tai sancndinh rang: Gia tIi con ll,\ictia tai san c6 dinh, bdng hi~u s6 gifta nguyen gia

TSCf) va kh§.u hao lily k~

(5) Khoan phai tra: Gia hi san phfun ho~c dich V\lroa doanh nghi~p mua chiu cua b~ hang

(6) N(1 dinh ki: Cac khoan nq ngtfu hl,\lll~p Il,\itheo chu ki bao g6m luong, cong lao dQng,

thu~, bao hi~ro, trq d.p v.v

(7) caphilu d{li chung: Phk ngu6n v6n duqc hinh thanh khi phat himh c5 phi€u dl,\ichUng (8) L(Ii nhuQ,ngUt l{li: Phk ngu6n v6n duqc hinh thanh b~g cach gift Il,\ilqi nh~ hangnam d~ tai d~u tu vao san xu§.t: RE2010 =RE2009 + Gia s6 RE2010 = 710 + 56 =766 tr.USD

(9) caphtzn alii chung: Ciing chinh la v6n chu sO'hfru, bao g6rn 2 thanh phfulla c5 phi€u

dl,\ichUng va lqi nhu~ gift Il,\i

(10) f)fulg thuc k€ toan ctia doanh nghi~p:

TAng titi san = Ngu6n vAn

= Nq phai tra (VAn vay) + vAn chii SO' hun (vAn cB phin)

4.3 BAo cAo LUU CHuvEN TI:EN T:¢

Ngu6n v6n tang Ngu6n v6n tang

N gu6n v6n tang Ngu6n v6n tang

Chttong 4: Phdn Itch Tai chtnh Doanh nghi¢p

4.3.2 Cty Phuong Bong: Bao cao 11m chuyin ti~n t~(Dan vi tfnh: tri?u USD)

LUlJ CHUYEN TIEN nJ HO~T DONG KINH DOANH

Khoan phai thu tang (**)

Hang t5n kho tang (**)

LU'u chuyin tIman tir hOf}tit{Jngkinh doanh

LUlJ CHUYEN TIEN TV HO~ T DONG DAu TV

Thu ngan quy

Ban tai san (**)

Chingan quy

Tai san c5 dinh tang (tang Tong +khfru hao) (***)

LU'u chuyin thulin tu hpat itpng itOlltu

LUD CHUYEN TIEN TU HO~ T DONG TAI CHlNH

Thungan quy

Ng ng5n h~ tang (**)

Chinganquy

Chi c6 rue uu dai (*)

Chi c6 rue d~ chUng (*)

LU'u chuyin thuOn tu hO{ltit{Jngtai chinh

(*) Cac khoCm m~ICnay dUflc 16y tir bao cao thu nh9p.

(**) Cae khoim m1jCnay dU(1cMy tir bemg can d6i k€ toan ma C1jthi hem la fir bemg tang giam tal san ngu6n v6n va thu chi ngan quy.

0-day no c6n tlur;1c cijng tro- l(li d€ tgp h9]Jttdyau cite khoan thu ngan quj trong ki CMnh l~ch TSCD rong = CMnh l~ch nguyen gia TSCD - CMnh l?ch kh6u hao lilyM

130= CMnh /?ch nguyen giit TSCD 100

Do do: Chenh /?ch nguyen gia TSCD =130 + 100 =230

(* * * *) Luu chuyin tiJn thu6n trong ki bang t6ng /uu chuyin cua ca 3 hor;ztdijng: hor;ztdijng kinh

doanh, hO(lt dijng a6u tU',va hoqt dijng tai chinh.

4.4 TOM rAT cAe cHi 86 TAl CHINH CUA CTY PHUONG DONG

K~tqua

co cAu TAl sAN vA NGUON VON vA sl/ CAN DOl GIDA TAl sAN vA NGUON VON

Ty suAttAi san c5 dinh vA

ngubn v5n thuOng xuyen

Ty su&ttAi san hru dong va

nguon von ngan h~

dinh

TSCD va £>TDHNguon von thuOng xuyen

TSLD va DTDH

Nguon von ngiin h~n

Ta.i san c5 dinh

Chi s5 hi~n hAnh (Khti

nang thanh toan hi~n thili)

Chi s5 nhanh (Kha nang

thanh toan nhanh)

nang thanh toan tUe thili)

Titi san luu dong

=

4.4 TOM TAT cAc CHi s6 TAl CHiNH CiJA CTY PHUONG BONG (ti€p theo)

KHA NANG SINH LQI (PROFITABILITY RA nOS)

Lgi nhu~ bien(PM),

(Doanh l(1isau thu€ tren

doanh thu, ROS)

Suc sinh 19i co sa (BEP),

tai san)

Ty suAtthu h6i tM san

(ROA), (Doanh l(1isau

thu€ tren tai san)

Ty sudt thu h6i van g6p

(ROE), (Doanh 1(risau

thu€ tren vein c6 phdn)

Uii rang cua c6 dong d:;tichUng

= 283,8 = 14 20/(

= 113,5 :=5 70/( 2.000 ' 0

Ty sudt thu h6i tai san (ROA) Llli rang cUa CD Doanh thu

T6ng tM san Doanh thu

= Lgi nhu~ bien x Vang quay t6ng tai san

Ty sudt thu h6i vAn g6p (ROE) = Llli rang cua CD

T6ng tAisan T6ng vAn cd phfuI d~i chUng

Tong von co phan d~i chUng

Llli rang cua CD Doanh thu

Doanh thu T6ng tai san

T6ng tai san T6ng van c6 phfu1d:;tichung

Chuang 4: Phdn tEch Tai chEnh Doanh nghi~p

Ty suit thu h6i vim gap ROE: 12,7%

Ty suit thu h6i tai san ROA:

2620,2

CHI PHI CUA V6N (THE COST OF CAPITAL) 5.1 GiOi thi~u

~ Chi phi v6n Ii chi phi ma nguOi huy d9ng vAn phai ga.llh chin d~ co dlIqc quy~n su

d\lng ~An Day c~inh Ia chi phi cO'h9~ cUa vi~c sir d\lng vAn Chi phi vAn thlT<Jngduqc

tiuh bang tY I~ phan tram cua luqng von huy d9ng

• CCY ciu v6n (The capital structure) Trong tnrang hqp t6ng quat, ngu6n vAn cua

doanh nghi~p thuang bao g6m v6n vay, c6 ph6n uu tlCii,vacd ph6n af;lichung. Vi d\l :

M6i thanh phfu1 vAn noi tren tham gia vao t6ng vAn cua doanh nghi~p theo mQttY l~

nao do Ty1~do duqc gQi Ia trQng sAcua thanh phk vAn

nghi~p

• Coo cau van tai U'U(The optimal capital structure)

D~g thuc Du Pont thu 2 gqi 9 r~ng d€ tang ROE doanh nghi~p cAn phful dAu tang

cuang su dl,lIlgv5n vay (nq) Tuy nhien, khi tY s5 nq tang thi rid ro cua doanh nghi~p se

tang Nhu v~y, Iuon co S'ItC t1imh ddi giua l(Ji nhUt~nva nii roo

VAn chu sahtiu

nghi~p co duqc lqi nh~ cao nhAt v6'i muc nii ro chApnh~ duqc

cAn luu 9r~g khong th~ co cO'du v5n t6i trU nhu nhau va 6n diM cho mQi doanh

nghi~p cUa mQi nganh theo thOi gian CO' cAu v5n t5i uu Ia mQt khai ni~m dQng ph\l

thUQCvao:

Nganh ngh€ kinh doanh va giai doe:mphat tri€n cua nganh

Cac di€u ki~n dia 19va tg nhien

Cae di€u ki~n kinh t~,

Cac di€u ki~n van hoa-xLih9i,

Cac di~u ki~n chinh tri trong va ngoai nu6'c, va

Nang l\Ic va thai dQ cua ngucri Ianh d~o dAi v6'i nii ro

Trong do, nang I\Ic va thai dQ cua nguOi Ianh d~o co vai tro d~c bi~t quan trQng

• Nguyen tic danh gia d§u tu'

Khi danh gia tinh hi~u qua cua dau tu nguOi ta thucrng thira nh~ nguyen t~c sau: MQt

ddu tu chi dang gia n€u chi phi huy dong v6n ma nha ddu tu phai chiu nh6 hon tj suit

thu h6i ma hQ co th~ nh~ duqc tir dau tu do

-~-~ -ChltO'ng5: Chi phi c:uaVon

• Cong thilc tinh chi phi van WACC (the Weighted Average Cost of Capital)

Wd, Wp, Ws: Tytrf)ng cua cac thanhphlin v6n

Kd(l-n: Chi phi v6n vay sau thud, trong d6: Kd = Uii suAt vay, T: Thu~ suAt thu nh~p doanh nghi~p

'D

kp = PP(l: Fp) :Chi phi v6n c6 phlin 1m alii, trong d6: Dp = Cd mc uu dai, Pp = Gia ban cua cd phi~u uu dai, Fp =Chi phi td chuc phat hanh cd phi~u, tinh theo tY l~ phdn tram cua gia ban Pp.

ks =Do(1 +p g) +g :Ch' 1 p h' 1 von co p an u{ll -: : h ~ ~ C h' ung tit , / h (Yl n u{ln glU {ll,A • I

• Chi phi van bien MCC (the Marginal Cost of Capital)

Chi phi v6n bien la chi phi ma nguOi huy dQng v6n pMi ganh chiu khi huy dQng them mQt ddng v6n

N6i chung, khi Im;mg v6n huy dQng nay cang tang thi nii ro cua nguoi cung cAp v6n ngay cang tang,;Vi v~y, hQ cdn duQ'c khuy~n khich va bi! d~p b6i rnQt tY suAt sinh lqi ngay cang cao hem K~t qua la chi phi huy dQng v6n nay cang tang.

DUO'ngbi8u di~n m6i quan h~ gifra chi phi v6n va luqng v6n huy dQng duQ'c gQi la dUO'ngchi phi v6n bien v~ mat ly thuyet, MCC la mQt dUO'ngcong lien Wc di len, tuy hien tren thl,1'cte, do cac di~u ki~n huy dQng v6n khong thay ddi mQt cach lien we ma gian dO{lnnen MCC la mQt dUO'nggApkhuc di len.

Ro rang la se rAt hitu ich d6i v6'i doanh nghi~p neu khi huy dQng v6n hQ c6 th~ hinh dung duQ'cdi~n bi~n cUa chi phi v6n my thuQc vao luqng v6n huy dQng.

Chuang 5:Chi phi c:ua VOll

Phuang £long 1:1ml)t co~g ty ho~t dQng tr0!lg ngfmh th\fC phfun d6nghQp Cong ty hi~ndang xem xet huy dl)ng yon cho cac co hl)i dau tu trong nam tm

nhi~u nam qua cho thdy day 1:1ca cdu v6n t6i uu m:1cong ty nen duy tri

• Cac thong tin khac v~ di~u ki~n huy dQng v6n cua cong ty nhu sau:

1 Cong ty c6 th~ phat hanh s6 luQ'l1gvo ~n c6 phful uu dai voi gia ban 1:1Pp = 100

2 Cong ty c6 th~ phat hanh vo h~ c6 phful d~ chUng voi chi phi phat himh 1:1Fe =10% Gia ban cua c6 phfut d~i chUng hi~n nay 1:1Po= 23 USD, c6 ruc nam ngoaicua cong ty 1:1Do= 1,15USDI c6 ph~n v:1t6c dl) tang truOng ki vQng cua c6 ruc 1:1g

=8%.

3 Tuy nhien, cong ty chi c6 th€ yay t6i da la 90 tri~u usn vm lai su§.tyay kd1 =10%,cac khoan yay vU(ltqua s6 ti~n nay se phai chiu Uii sudt ~2 = 12% Thu~ sudt thunh~p doanh nghi~p cua cong ty la T=40%

NQ'daih~

C6 phful uu daiC6 phArrdl,lichUng

Voi cac thong tin nhu tren, b~ hay:

1 Cho biet chi phi w5nla gi ? £Jiim nhily BP la gi ? Xac dinh cac di~m nhay BP cuatren db thi chi phi v6n bien MCC (Marginal Cost of Capital)

2 Xac dinh chi phi vein trung binh theo tr(Jng s6 WACC tl,li khoang giua cac di~mnhay d6 va xay dvng a6 thj chi phi vein bien MCC cua cong ty Phuong Dong

3 f)uQ'c biet trong nam 1999, cong ty Phuang Dong c6 th~ c6 cac d\I an v6i cae dfrli~u trinh bay trong bang dum day, hay xay dvng a6 thi ca hQi adu tu IOS(Investment Opportunity Schedule), va ph6i hQ'Pd6 thi nay voi db th! MCC d~ xac

VONDAuTlJ(Tri~u US D)50

50 80 80

TysuAT

13,012,5

12,0 10,2

5.2 CHI PHI YON THANH pHAN vA CHI PHi V6N TRUNG BiNH THEO TRQNGs6

Chi phi

vDn

L-· al sua ~t uOI;#~. VtJ'l,. von vay~ mUI c.: cua•

hang ,=chi phi vAn vay tru6c thu~

cUa vAn vay dimg d~ tinh WACC,trong do T la thu~ sudt cua hang

Chi phi van cA ohlin uu dili:

Dp: c5 mc l!U dm

Fp: chi phat hanh c5 phfull!U dai

Pp : gia ban c5 phi~u l!Udm

C nl 0 I von co 0 an'l.· h' ~ x h~ t'l-'ual glU lal : _,.

Ks = (Do(l +g)/Po) + gDo: C5 mc gful nhdt trong qua khuPo: Gia thi wang thgc t~ cua c5phi~u

g: TAc dQ tang wang kY vQng cUac5 mc

C'l.·nl 0 I von co 0 an ual h' ~ x h~ ;#' Ch' ung nWI _ c.:

(chi phi vAn c5 phdn huy dQng tir ben

ngoai bfulg each phAt hanh c5 phieud~i chUng):

lee=[Do(l + g)/Po(1 -Fe)] + g

-=[1,15(1 + 0,08)/23(1 - 0,1)] + 8%

= 14%

sir d\Ulg vAn Chi phi vAn thuang duqc tinh bfulgtY l~ phfut tram cua luqng vAnhuy dQng Chi phi vAn thuang duqc tinh theo phuoog phap trung binh trQng d~

-Chi phi van trung hinh theo trong sa (Weighted Average Cost of Capital):

Neu cong ty huy dQng them vAn mm d~morong san xudt, va n~u cong ty mongmuAn duy trl cO' c&u v6n m7,lC tieu, me la, cO' c&u v6n t6i U'U, thi s6 v6n mm phai

co thilnh phful phan anh cO' cdu vAn do Vi cO' cdu v6n m7,lC tieu cua PhuoogDong la

Chuang5:Chi phi cuaVon

5.2.1 cAe I>ItM NHA Y BP (BREAK POINT) TREN 1>0 THI MCC

1 DIEM NHA Y LA GI?

Di~m nhay la muc v6n huy d(}ng ma tl;li d6 c6 S\I thay dAi v8 chi phi eua m(}t ho~c nhi€u thanh phful v6n, illd6 chi phi v6n trung binh theo trQng s6 WACC cling thay dAi.

2 xAc DtNH DIEM NHA y

a) Cong thuc xac djnh di~m nhiiy

Di~m nhay = TAng lw;mg v6n cua thanh phc1nv6n c6 chi phi th~p hon

TrQng s6 cua thanh phc1nv6n nay trong ccrcAuv6n

b) I>i~mnhiiy do sfr dl}ng h~t IQ'inhu~n gift I~i BPI

PhfuI 19i nhu~ c6 th~ gift hili d~ tai d~u tu la 137,8(1 - 0,45) = 75,8 tri~u USD Khi cong ty chua dUng het s6 Igi nhu~ gift 11;li(75,8 tri~u USD) nay, chi phi v6n trung binh theo trQng s6WACC cua n6 se khong tang Di~m nhay BPI se xuAt hi~n khi ma 56 ti~n

tren ducrc dUng h8t, cong ty phai pMt hanh them cf> phc1ndl;lichUng mm d~ duy tri ccr cAu

v6n m\lC tieu cua minh.

GQi BPI la tf>ng 86 v6n c6 th~ huy dQng ma chua cdn phat hcmh cd phdn at;li chung

meri, ta c6:

BP = L¢ nhu~ngi Ul~i = 75.800.000 = 143.018.868 USD

1 TrQng s6 cua v6n c6 ph~ dl;lichung 0,53·

c) I>i~m nhiiy BP2 do Iii suit yay thay d6i

Ghl sir Phuong Dong, vi nhfrng rang bUQcnhu tren, chi c6 th~ yay them 90 tri~u USD

vm 1m suAt kn = 10%, cae phc1nyay them khac se phai chlu l1iisuAt ki2 = 12%, di~u nay dful d~nS\I thay dbi chi phi v6n trung binh theo trQng s6 WACC cUa cong ty.

GQi BP2 la tAng s6 v6n c6 th~ huy d(}ng veriliii sudt cua thilnh phdn v6n vay Iii kil =10%, ta c6:

5.2.2 WAee eVA CONGTV PHUONG DONG KID cmPHi VON THANH pHAN

a) W ACC khi van c6 phdn d\li chung lit lqi nhuan gift l\li (hrQ11gvan huy dQng nho h01l143.000.000 USD)

Y nghia: Trong 100 dAng van huy dc)ng co 45 dAng vfm vay <kd= 10%),2 dAng c6 phfuI

uu dai (kp= 10,3%), va 53dAng c6 phdn di;\ichung (ks= 13,4%)

b) W ACe khi van c8 phdn d\li chung dllC}'C huy dqng bing cach phat hitnh c8 phi~u

moo (lllqng van huy dqng trong khoang tir 143.000.000 usn d~n 200.000.000 usn)

Chi phi van thanh phAn thee trQng s6

(%)2,70,2

NQ'<kd = 10%)

C6 phful uu dai

C6 phful d~i chUng

(C3 phi~u d~ chUngrom)

0,450,02

0,53 1,00

Y nghia: Trong 100 dAng van huy dc)ng co 45 dAng v6n vay (kd= 10%),2 dAng c6 phfuI

uu dai (kp= 10,3%), va 53 dAng c6 phful d~ chUng (ks = 14%)

c) WACe khi Iii suit vay tang len d~n kef = 12% (lUQ11gvan buy dQng vuQ't qua 200.000.000USD)

Thanh phftn van Chi phi van thanllphfuI

(%) 7,2 10,3

14,0

Chi phi van thanh phftn theo tr<,mg s6

(%)3,24

0,21 7,42 WACC3 =10,87

NQ' (~= 12%)

C3 phc1nuu dai

C6 phdn d~i chUng

0,450,020,531,00

Ynghia: Trong 100 dAng van huy dQng co 45 dAng v6n vay (kd= 12%), 2 dAng c3

phful uu dai (kp= 10,3%), va 53dAng c6 phfuI d~ ch(mg (ks= 14%)

5.3 PHOI HQP DO THI cm pHi VON BIEN (MCC) vA DO THI CO HQI DAu

TU (lOS) DE xAc D:(NHNGAN SACH VON TOI l1U •

suat thu hOi

(%)

CO'h¢idau tU', 10S

(Investment Opportunity Schedule)

Chi phi v6n bien, MCC(Marginal Cost of Capital)

TIEN TRINH L~P NGAN SACH VON (THE CAPITAL BUDGETING PROCESS)

6.1 VANDE

D\l' an (project) Ia mQt phAn cua ho~t dQng kinh doanh cua doanh nghi~p co m\lc tieurieng xac dinh, dei hei ngu6n I\l'cxac dinh va co thai di~m b~t dAu va k~t thuc xac dinh.Hai d\l' an A va B cimg dei hei vdn dAu tu ban dAu Ia 100 tY VND va d\l' ki~n se keodai trong 3 nam Theo cae tinh toan ban dAu d\l' an A se thu v~ eho nha dAu tu IAn lugttrong cae nam tit nam thu nh~t d~n nam thu ba cae khoan thu nh~p rang Ia 10 tY VND, 60

tY VND va 80 tY VND Tuong tv nhu yay, dang ti~n cUa dt,ran B Ill.70 tY VND, 50tYVND

va 20 tYVND

f)uqe bi~t, chi phi v3n trung binh theo trQng s3 ma nha dAu tu phai chiu khi huy dQngv3n Ill.WACC =k = 10% Cae s3 li~u chinh v~ hai d\l' an nay dugc tom t~t trong bang dumday

B~ hay cho bi~t :

1 N~u hai dll an c1Qc li-p vOi nhau, chQnd1fan nao ?

khong anh huang hoac phu thuoc vao vi~c quy~t dinh chAp nh~ ho~e lo~i be d\l' an kia

2 N~u hai dl}' an lo,i trir lin nhau, chQn d'1 an nao ?

an nay se anh huang hoac phu thuOe vao vi~e quy~t dinh chap nh?fi ho~e Io~i be dv ankia

• Tho; gian hoan v6n

- Tho; gian hean v6n don gian (PB)

- Tho; gian hean v3n chi~t khdu (PBck)

•• Gia tri hi~n t~i rang (NPV)

• Ty suat thu h6i nQi t~ (IRR)

• Ty suAt thu h6i bi~n th~ (MIRR)

• Cac phuong phap khac

_ ChU07lg6:Ti~;il:rinh t,i:J fl!?cln ~r1cftv6n

=0Unarn ucre 1 U.01 oan tOan vun +-

-, -' "-Dong tien vao trong nam k€ ti€p

a) TbOi gian hoan van d~ gian (PB) La s6 narn ki vc;mgthu h6i v6n dftuillban ddu cuadlJ an nhung ehua tinh den ehi phi sir dl,Ulgv5n

Dong ti~n tich ltiy tnllOi c§.u hoi : T~i rn6i thO; di~m eua d\l' an 85 v6n chua thuh6i ho~c thu nh~p rong la bao nhieu ?Dong ti~n tich liiy dugc tinh toan bfulg eachcQng liiy ke cae dong ti~n cUa dg an

b) ThOi gian hoan vAn chi~t khiu (PBck) La 85 nam ki vQng thu h6i v6n ddu tu banddu d6ng tho; trang trai chi phi huy dQng van eua dg an

, 'c) Nh,n xet chung v@phU'oug phap thOi gian hoan van

~,~",.~ • La mQt phuong pMp don gian cho phep xac dinh thai gian thu h6i v5n

Quy t~c nh~n dinh:

o Neu PB <PB cho phep, dl,lan se dugc cMp nh~

o Nhin chung, d\I an nao c6 PB nho hon se t6t hon

Phuong phap thOi gian hoem v6n dan giQnkhong phan anh chi phi huy dQng v6n vi v~yday lAmQt chi tieu long leo. D~ kh~c ph\lc nguai ta sir dl,Ulgphuong phap thtYi gian

Khong tinh dan cae dong ti~n xudt hi~n sau khi hoan van, do d6 khong the danh gia

dUng khAnang sinh 19i cua dg an

Dong ti~n

deb Iii