Chính sách cổ tức và thực hiện tại việt nam

Chính sách cổ tức và thực hiện tại việt nam

CỔ TỨC LÀ Gè?

 Tỷ lệ phân chia lợi nhuận còn lại của công

ty được Đại hội đồng cổ đông quyết định.

Chính sách cổ tức

 Có 3 loại chính sách tài chính quan trọng:

chính sách tài trợ, chính sách đầu tư, chính sách cổ tức:

 Chính sách tài trợ nói về việc huy động vốn để mua các s ả n dùng cho hoạt động kinh doanh.

 Chính sách đầu tư nêu việc đầu tư các nguồn vốn đầu tư ra sao.

 Chính sách cổ tức liên quan đến việc xác định chính sách chi tr ả lợi nhuận cho cổ đông.

3 chính sách có liên quan mật thiết với nhau

Chính sách cổ tức

 Quyết định tr ả cổ tức hay gi lại tái ữ

đầu tư phần lợi nhuận còn lại Bao gồm:

• Trả nhiều hay ít?

• Tỷ lệ cố định hay thay đổi?

• Mức độ thường xuyên ? 6 tháng, quý, tháng

• Thông báo chính sách ra sao?

CÁC CỔ ĐÔNG MONG MUỐN GÌ?

Cã 3 lý thuyÕt vÒ mong muèn cña c¸c

Cổ đông không quan tâm đến việc tr ả cổ tức ti N M TỀ Ặ

 Cổ đông khi muốn có tiền, họ có thể bán

cổ phiếu Nếu họ không muốn tiền, họ lại dùng cổ tức mua cổ phiếu Không có sự liên quan gi a cổ tức và tăng thêm cổ ữ phần trong công ty.

 Modigiliani-Miller (Nobel) năm 1962 ủng

hộ lý thuyết này.

 Tuy nhiên, lý thuyết này dựa trên gi ả

thuyết về thị trường vốn hoàn h ả o (không

có thuế, không có chi phí môi giới, nhà đầu tư cú lý trớ…) nên cần xem xét lại

Cổ đông không thích được

tr ả cổ tức TI N M T nhiềuỀ Ặ

 Tại Mỹ, tỷ lệ thuế nếu cổ đông tái đầu tư

thường nhỏ hơn (có trường hợp miễn) là thuế đánh trên thu nhập cổ tức (Cao nhất

là 28% và 39.6%) Cổ đông sẽ thích h ng ã

trả cổ tức ít, và điều này có thể làm cho giá cổ phiếu bị hạ.

 Tại Việt Nam chính sách thuế thu nhập có

sự khuyến khích nhất định đối với các nhà đầu tư cổ phiếu

Kinh nghiệm cho nhà quản lý

Lý thuyết Chính sách Không quan tâm Bất cứ tỷ lệ nào

Thích cổ tức Tr ả cổ tức cao

Không thích cổ tức cao Tr ả cổ tức ít

Tuy nhiên, chính sách nào là đúng đắn nhất??? Câu trả lời phụ thuộc không chỉ vào sự phân tích mà còn dựa vào cả kinh nghiệm của người quản lý!!!

Khả n ng thay đổi của giá cổ phiếu Ă

Lý do: gây tăng giá cổ phiếu, ổn định cổ đông,

dễ dàng được niêm yết.

Chính sách cổ tức thông dụng

Các công ty tại Mỹ thường áp dụng một trong ba hỡnh

thức

1. Cổ tức ổn định trên mỗi cổ phần: do đk niêm yết,

do ổn định giá cổ phiếu, dự đoán của người đầu tư …

2. Cổ tức định kỳ thấp và có bổ sung cuối năm:

vận dụng c ả hai lý thuyết, linh hoạt

3. Tr ả cổ tức theo kế hoạch định trước: theo tỷ lệ

nhất định Ngoài ra còn có hỡnh thức mua lại cổ phiếu hoặc

tr ả cổ tức bằng cổ phiếu, tỏch cổ phiếu

Mua lại cổ phiếu

 Các cổ đông sẽ nhận được tiền từ công

ty, song không được nắm giữ quyền sở

h u c phi u n a ữ ổ ế ữ  tr c t c b ng ả ổ ứ ằ

ti n ề

 Ch báo về t ỉ ỡnh hỡnh tài chính của doanh

nghiệp sẽ thay đổi (ROE, EPS…), cơ cấu vốn và chủ sở h u thay đổi (tỷ lệ nợ, ữ

quyền kiểm soát công ty )

 Tối thiểu hóa các khoản thuế: Mỹ có

nhiều quy định về thuế thu nhập cổ tức

ưu nhược điểm Mua lại cổ phiếu

 Gi ả m thiểu thuế thu nhập cổ tức

 Cổ đông có thể coi đó là tín hiệu tích cực: lúc này các

nhà qu ả n lý coi như cổ phiếu đang bị đánh giá thấp hơn giá trị thực

 Nhược điểm

• Tín hiệu xấu về cơ hội đầu tư của công ty

• Các cổ đông có thể không được thông báo đầy đủ thông

tin và bị mua bán thiếu công bằng

• Công ty có thể ph ả i đấu giá để mua lại cổ phiếu và ph ả i

tr ả với giá quá cao.

• Sở thuế có thể phạt v ỡ coi đây là h ỡ nh thức trốn thuế của

công ty

Phương pháp Mua lại cổ phiếu

- Chào mua với giá cố định: thường cao hơn giá

hiện hành 20-25%.

- Mua lại cổ phiếu trên thị trường mở trong thời

gian dài hàng tháng, ít đột ngột, tiết iệm chi phí.

- Đấu giá Hà Lan thường chọn danh mục cổ đông

có chào giá thấp, hiệu qu ả cao nhất.

- Phân phối quyền bán lại: cho cổ đông có quyền

bán lại tại mức giá xác định trước thời điểm đáo hạn Cổ đông có thể giao dịch quyền chọn bán trên thị trường thứ cấp.

- Mua cổ phiếu mục tiêu: cổ đông nhỏ, ưu đ i 10%, ã

Tr ả cổ tức b ng cổ phiếu Ằ

 Đ i h i đ ng cổ đông đưa ra tỷ lệ cổ ạ ộ ồ

phiếu phát hành thêm để trả cho cổ

đông Công ty không nhận được khoản tiền thanh toán nào từ phía cổ đông, như

ng cũng không mất tiền chi trả cho cổ

cổ phiếu quỹ, cổ phiếu thưởng, Tách cổ phiếu

 Cổ phiếu quỹ là cổ phiếu được mua lại, không đư

ợc lưu hành, nằm trong quỹ trong thời gian ngắn hạn, có thể dùng để tr ả cho cổ đông và không

 Tách cổ phiếu là khi công ty tăng số lượng cổ

phần ( M nhằm gi cho giá cổ phiếu ở trong Ở ỹ ữ khung tốt nhất là từ $20-$80) Nhỡn chung tách cổ

VÍ DỤ CỤ THỂ Ở VN

 Hội đồng quản trị Công ty CP bánh kẹo Biên Hòa

(Bibica) vừa gửi đơn lên Uỷ ban chứng khoán Nhà nước về việc đăng ký bán 350 nghìn cổ phiếu quỹ Nếu được Uỷ ban chứng khoán Nhà nước chấp thuận ngay thì đây sẽ là tổ chức niêm yết thứ hai, thực hiện bán cổ phiếu quỹ trên thị trường trong tháng 8 này

 Công ty cổ phần đại lý liên hiệp vận chuyển

(Gemadept) sẽ trả cổ tức năm 2003 cho các cổ đông hiện hữu bằng cổ phiếu Để thực hiện việc này, Công

ty sẽ phát hành thêm 986.342 cổ phiếu GMD, tương đương với 9.863.420.000 tỷ đồng tính theo mệnh giá 10.000 đồng/cổ phiếu theo giấy chứng nhận đăng ký phát hành thêm cổ phiếu do Chủ tịch Uỷ ban chứng khoán Nhà nước cấp.

Mô h ỡ nh lợi nhuận còn lại

 T ỡ m ra số lợi nhuận cần gi lại cho ữ

cơ cấu vốn đặt ra.

 Thanh toán các kho ả n lợi nhuận

còn lại cho cổ đông dưới dạng cổ tức.

 Chính sách này sẽ gi ả m thiểu chi

phí phát hành, chi phí phát sinh khi huy động vốn  chi phí vốn trung bỡnh (WACC - cổ phiếu, trái

THỰC TRẠNG CỔ PHẦN HÓA Ở VN

 Trong 6 tháng đ u năm 2005: ầ

195 doanh nghi p th c hi n s p ệ ự ệ ắ xếp lại sở hữu, 154 cổ phần hóa, , 20% so v i k h ach năm 2005 ớ ế ọ Tổng số doanh nghiệp cổ phần hóa là gần 2.500 doanh nghi p ệ

 DNNN đ đi u ki ủ ề ện niêm yết có

nhiều nhưng vẫn tập trung đẩy mạnh sản xuất kinh doanh.

 Quy trình chi trả của các công ty chưa niêm yết

giống công ty đã niêm yết: HĐQT đề xuất mức

cổ tức, thông qua Đại hội đồng cổ đông, đưa

ra Nghị quyết về thời gian, tỷ lệ chi trả

 Hạch toán chủ yếu theo kiểu DNNN  tỷ lệ lập

các Quỹ khen thưởng, phúc lợi rập khuôn, Các

THỰC TRẠNG CHI TRẢ CỔ TỨC Ở VN

 Theo Viện nghiên cứu thành lập và phát triển

doanh nghiệp thuộc VAFI, Bộ tài chính, cổ tức trả bằng tiền mặt thường cao hơn lãi suất ngân hàng, khoảng 12% / năm, tạo sức ép lớn cho ban quản lý doanh nghiệp.

 Trả cổ tức tiền mặt cao sẽ hạn chế khả năng

tích tụ vốn của doanh nghiệp để tái đầu tư, tỷ trọng vay vốn ngân hàng tăng, và có khả năng mất cân đối các nguồn trả nợ.

 Chưa có Luật hiện hành xử lý các HĐQT trả cổ

tức cao nhằm xoa dịu cổ đông trong khi công

ty không kinh doanh có hiệu quả.

CĂN CỨ ĐƯA RA CSCT CHO DNVN

 Tình hình lợi nhuận.

 Chu kỳ tăng trưởng và cơ hội đầu

tư

 Cơ cấu vốn mục tiêu

 Tâm lý của người đầu tư VN

 Chính sách thông tin của công ty

CĂN CỨ TÌNH HÌNH LỢI NHUẬN

 Đặt ra tỷ lệ chi trả tham khảo mô

hình lợi nhuận còn lại.

CĂN CỨ CHU KỲ TĂNG TRƯỞNG

VÀ CƠ HỘI ĐẦU TƯ

thì nên giữ lại để tái đầu tư nhiều Giảm chi phí huy động vốn.

còn đà phát triển, có tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu cao thì không nên chi trả cổ tức bằng tiền mà nên giữ lại để tái đầu tư.

CĂN CỨ CƠ CẤU VỐN MỤC TIÊU

CĂN CỨ TÂM LÝ NGƯỜI ĐẦU TƯ VN

 Thích có cổ tức hay thích đầu tư

theo lý thuyết trình bày ở trên.

 Tâm lý nhìn vào triển vọng phát

triển của công ty và giá cổ phiếu.

 Cần có biện pháp điều tra tâm lý

cổ đông của công ty.

CĂN CỨ CHÍNH SÁCH THÔNG TIN

quảng bá hình ảnh hay không?

ổn định, mục tiêu được niêm yết.

tương lai ở VN sẽ là một yếu tố cân nhắc của người đầu tư Công ty cần có biện pháp phòng ngừa trước.

Tài liệu tham kh ả o

 Chính sách cổ tức và tác động của nó tới công ty TS

Đào Lê Minh NXB Chính trị quốc gia 2005.

 Luật DNNN và các quy định về cổ phần hóa, giao, bán,

khoán kinh doanh Viện nghiên cứu quản lý kinh tế TƯ NXB Giao thông vận tải 2005.

 Th i ờ bỏo Kinh tế online

 Intermediate Financial Management Eugenne F

Brigham and Phillip R Daves Seventh Edition

Thomson Learning 2002.

 Financial Management Eugenne F Brigham and

Micheal C Earhardt Harcourt, Inc 2002.

THẢO LUẬN VÀ CÂU HỎI

Dựa trên tình hình thực tiễn trong quá trình

cổ phần hóa, các doanh nghiệp đưa ra chính sách cổ tức để đưa ra câu hỏi và

thảo luận với bên tư vấn !!!