Thuyết trình: Đồng nhân dân tệ: Sự lựa chọn giữa tỷ giá hối đoái cố định và tỷ giá hối đoái thả nổ

Trang 1

Sự lựa chọn giữa tỷ giá hối

đoái cố định và thả nổiNhóm 9 – Cao học K18 Đêm 5

Trang 2

www.themegallery.com Company Logo

Danh sách Nhóm 5

1 Ngô Thị Phượng

2 Nguyễn Châu Hà

3 Ôn Ngọc Minh Trí

4 Lê Thị Thanh Loan

5 Đoàn Viết Bửu Phương

6 Nguyễn Thị Bích Hạnh

7 Nguyễn Hoàng Lan Hương

Nhóm 5 – Cao học K18 Đêm 5

Trang 4

Sự thay đổi chính sách TGHĐ của Trung Quốc

từ những năm 80 đến nay

 Đầu những năm 1980, Trung Quốc ấn định mức

tỷ giá cố định là 2,4 NDT/USD  xuất khẩu kém, dự trữ ngoại tệ cạn kiệt, lạm phát.

 Đầu những năm 1990, TQ nâng tỷ giá đồng NDT lên 5,8 - 5,9 NDT/USD  cải thiện XK, giảm thâm hụt cán cân TM.

 Từ năm 1994, TQ chuyển tỷ giá lên 8,7 NDT/USD, sau đó trải qua nhiều lần điều chỉnh, TGHĐ dừng lại ở mức 8,2 - 8,3 NDT/USD  nhanh chóng đẩy mạnh xuất khẩu, giảm rủi ro hối đoái, thu hút mạnh đầu tư nước ngoài.

Trang 5

1 Dẫn nhập

Dự trữ ngoại hối là một tấm chắn bảo vệ hữu ích đối với khủng hoảng tiền tệ  nhưng hiện nay mức dự trữ của TQ hầu như đã khá đầy

đủ, và các tín phiếu kho bạc Mỹ không mang lại thu nhập cao cho TQ

Ngày càng khó khăn để hạn chế dòng tiền vào theo thời gian

Các tranh luận về quan điểm cho rằng việc neo

đồng tiền đang mang lại lợi ích cho TQ

Trang 6

1 Dẫn nhập

Cân bằng bên ngoài có thể đạt được bằng cách cắt giảm chi tiêu, tăng lãi suất, duy trì chính sách hai mục tiêu (cân bằng nội và cân bằng ngoại)  Điều này thường đòi hỏi sử dụng hai công cụ tài chính độc lập (tỷ giá hối đoái thực

và lãi suất)

Trang 7

1 Dẫn nhập

Một nền kinh tế lớn như TQ có thể điều chỉnh tỷ giá hối đoái thực thông qua tính linh hoạt của tỷ giá hối đoái danh nghĩa bằng việc thả nổi giá cả

Kinh nghiệm của các thị trường mới nổi khác: nên thoát khỏi việc neo đồng tiền vào thời điểm thuận lợi và đồng tiền đang mạnh, hơn là chờ đến khi thời điểm xấu và đồng tiền dễ bị tấn công (suy yếu)

Trang 8

1 Dẫn nhập

 Trong viễn cảnh dài hạn, giá cả hàng hoá và dịch vụ của TQ không chỉ là thấp so với Mỹ (0.23), mà còn thấp theo tiêu chuẩn mà hiệu ứng Samuelson-Balassa

đã đo lường qua nhiều quốc gia (ước khoảng 0.36)

 Năm 2000 đồng Nhân dân tệ đã được đánh giá thấp hơn 35%, và hiện nay ở mức thấp nhất có thể

 Sự cách biệt này đã được điều chỉnh nhưng không triệt để qua các thập kỷ sau đó Tháng 7/2005 TQ đã ban hành chính sách mới nhưng vẫn chưa dẫn đến kết quả cuối cùng trong việc hủy bỏ cơ chế neo vào đồng đô la.

Trang 9

1 Dẫn nhập

Đã đến thời điểm đồng Nhân dân tệ

nên được định giá cao.

Bài v

iết cho

rằn g:

Trang 10

1 Dẫn nhập

Thứ nhất: Các phép toán dựa trên hiệu ứng Balassa –

Samuelson cho rằng giá trị thực của đồng Nhân dân tệ

được đánh giá thấp trong một thời gian – không chỉ thấp

khi so sánh với đồng đô la Mỹ hoặc những nước giàu khác,

mà còn thấp hơn giá trị cân bằng đối với một quốc gia đạt

mức phát triển như TQ

Nhận định này được đưa ra bởi 4

nguyên nhân chính

Trang 11

1 Dẫn nhập

Thứ hai

Mức độ cán cân thanh toán hiện nay của TQ luôn thặng dư và lượng dự trữ đã rất cao trong nhiều năm, để quốc gia có thể bỏ ra mua ngay lập tức tín phiếu kho bạc Mỹ bằng số tiền

mang lại từ đầu tư nội địa

Trang 12

1 Dẫn nhập

Thứ ba Vào năm 2002 trong khi các nhà chức trách thành công một cách đáng chú ý khi ngăn chặn dòng tiền vào, và sự de doạ của tình trạng quá nóng tồn tại vào năm 2004 dường như biến mất vào năm 2006, người ta nghi ngờ rằng họ hoàn toàn có thể duy trì sự

ngăn chặn trên quy mô này vô thời hạn.

Trang 13

1 Dẫn nhập

Thứ tư

Kinh nghiệm của các thị trường mới nổi cho thấy rằng thoát ra khỏi việc neo đồng tiền khi thời điểm thuận lợi và lúc đồng tiền mạnh thì tốt hơn là chờ đợi cho đến khi thời điểm xấu

đi và đồng tiền đang bị tấn công

Trang 14

1 Dẫn nhập

 Bài viết trình bày các lập luận về sự linh hoạt của

tỷ giá trong một bối cảnh chung Sự tự do định giá thấp khi cán cân thanh toán thâm hụt, hoặc sản

lượng đã giảm dưới tiềm năng, cũng quan trọng như sự tự do định giá cao trong các trường hợp ngược lại Trong bài viết, tác giả nhấn mạnh cụ thể tình hình kinh tế vĩ mô của TQ, đặc biệt là các đặc điểm về thặng dư thanh toán và sự tăng trưởng

nhanh chóng

Trang 15

2 Lộ trình cân bằng cán cân thương mại

 Một số quan điểm cho rằng những thay đổi trong

TG hối đoái là không cần thiết hoặc không

đủ để điều chỉnh cán cân thương mại Trong một chừng mực nào đó, quan điểm này đúng, nhưng không phải khi nào nó cũng chính xác

 Sự thật là còn có những chính sách khác tác động, chẳng hạn mức độ chi tiêu Bởi vì:

+ Chi tiêu > Thu nhập => Thâm hụt thương mại + Chi tiêu < Thu nhập => Thặng dư thương mại

Sự cần thiết của của 2 công cụ chính sách:

TG hối đoái và chi tiêu

Trang 16

=> Những thay đổi trong chi tiêu có tác động đến cán cân thương mại Nhưng điều này không có nghĩa rằng thay đổi trong TG hối đoái cũng không quan trọng - đặc biệt là đối với những quốc gia lớn và có nền kinh tế năng động như Trung Quốc

Trang 17

Lập luận cho rằng việc điều chỉnh TG hối đoái là không quan trọng bắt nguồn từ 2 quan điểm thương mại mâu thuẫn nhau:

+ Một bên cho rằng độ co giãn của thương mại (sự phản ứng của XK và NK) trong mối quan hệ với giá

cả, là rất thấp nên nó ít tác động đến sự điều chỉnh cán cân thương mại

+ Quan điểm ngược lại cho rằng độ co giãn của thương mại là rất cao – cao đến mức mà các DN buộc phải điều chỉnh toàn bộ giá cả ngay lập tức để phản ứng lại sự dao động của TG hối đoái, nếu

không sẽ mất toàn bộ khách hàng

=> Bài viết dựa trên giả định: Mức giá cả sẽ điều chỉnh

Trang 18

Tác giả bài viết xem xét sự tác động của TG hối đoái và chi tiêu đối với trường hợp của TQ như sau

Nhóm 5 – Cao học K18 Đêm 5 Hình 1: Cân bằng bên trong và cân bằng bên ngoài

Trang 19

Hình 1 thể hiện hai công cụ chính sách trên hai trục (trục tung biểu diễn E, trục hoành biểu diễn i) Xem xét mục tiêu đầu tiên, cán cân

thương mại là một tiêu chuẩn cho sự cân bằng bên ngoài Để cho đơn giản, chúng ta xem như

mục tiêu cán cân thương mại là con số không

Xét điểm giao nhau của hai đường EB (cân bằng bên ngoài) & IB (cân bằng bên trong) -> chúng ta sẽ quan sát khi điểm giao nhau này dịch chuyển dần dần theo thời gian

Trang 20

 Giả định cụ thể đối với Ngân hàng nhân dân Trung Hoa, ta thấy Ngân hàng nhân dân Trung Hoa có thể tùy ý sử dụng cả hai công cụ chính sách: tỉ giá hối đoái (E) và lãi suất (i)

Trang 21

Có nhiều cách kết hợp khác nhau giữa

TG hối đoái thực (E) và LS thực (i) phù hợp với cán cân thương mại là con số không, và chúng được biễu diễn bởi đường thẳng EB dốc xuống như trong hình 1

Để thấy rằng đường EB dốc xuống, hãy xem xét một sự thâm hụt quốc gia tại điểm D

Tại điểm D, các quốc gia có thể loại bỏ thâm hụt thương mại bằng cách hoặc là nâng giá trị thực (tăng E), một sự dịch chuyển lên trên - hoặc là bằng cách cắt giảm chi tiêu (tức tăng i), một sự dịch chuyển về bên phải

Trang 22

 Bây giờ hãy tưởng tượng rằng một quốc gia nhận thấy rằng nó đang có thặng dư thương mại rất lớn, tức nó đang đứng tại điểm C Nó có thể quay trở lại điểm cân bằng bằng cách giảm TG hối đoái thực (E) hoặc là bằng cách giảm LS (i).

 Giảm TG hối đoái thực có thể đạt được hoặc là bằng việc định giá cao đồng tiền hoặc là cho phép giá cả hàng hóa gia tăng => hàng hoá trong nước mất khả năng cạnh tranh trên thị trường

thế giới => xuất khẩu giảm => thu từ ngoại tệ giảm => mục tiêu giảm cán cân thương mại lại tiếp tục đạt được

Trang 23

Như vậy, Chính phủ có thể hoặc là hạ thấp LS (i) hoặc là hạ thấp TG hối đoái (E); tức là tăng cái này thì phải giảm cái kia => mới đạt được cân bằng bên ngoài

Vấn đề đặt ra: Cách nào để đạt được sự thay đổi trong TG hối đoái thực thì được ưa thích hơn, giảm trong TG hối đoái danh nghĩa hay là gia tăng trong mức giá?

Trang 24

TQ là một quốc gia có thị trường nội địa lớn, điều đó chỉ ra rằng sự điều chỉnh thông qua

TG hối đoái có sự hấp dẫn đầu tư hơn

Nếu cân bằng thương mại là mục tiêu duy nhất, khi đó có lẽ sẽ không cần phải điều chỉnh

TG hối đoái thực Có nghĩa sẽ không cần phải trải qua bất cứ sự thay đổi nào trong mức

giá khác Sự điều chỉnh có thể xảy ra trong mức chi tiêu, hơn là thông qua sự dịch chuyển chi tiêu Trong điều kiện của các công cụ

chính sách của NHTW, CS tiền tệ có thể thực hiện tất cả những việc trên

Trang 25

2.1 Lộ trình cân bằng bên trong

Do cân bằng thương mại không phải là mục tiêu duy nhất vì CPhủ còn phải thực hiện những mục tiêu vĩ mô khác -> Cái chúng ta cần quan tâm bây giờ là cân bằng bên trong

Bởi vì một quốc gia luôn có hơn một mục tiêu chính sách, cho nên sẽ cần nhiều hơn một loại công cụ chính sách để đạt được những mục tiêu đó Chỉ có LS thôi thì chưa đủ

Mục tiêu cân bằng bên trong có thể được xác định khi sản lượng đầu ra bằng với sản lượng đầu ra tiềm năng, hoặc khi việc làm bằng với

tỷ lệ việc làm tự nhiên, hoặc khi LP ở mức mục tiêu hoặc không có áp lực LP

Trang 26

 Năm 2002, có một sự tranh cãi cho rằng TQ ở trạng thái Y = Y-, tại điểm C2002, trong vùng thặng dư cung hàng hóa -> một số CS tiền tệ để giảm bớt sự thặng

dư được đặt ra, nhằm gia tăng tiêu dùng và trở lại điểm cân bằng bên trong

 Tuy nhiên năm 2004, TQ đã có sự dịch chuyển đến phía khác của đường thẳng, đến tại điểm C2004 (tăng trưởng nóng) Kết quả là một sự kết hợp nhằm gia tăng LS (tăng i) hoặc nâng giá trị thực (giảm E) được đưa ra => Năm 2006, hiểm họa do tăng trưởng nóng

đã dịu bớt, TQ đã quay trở lại sát với đường cân bằng bên trong.

=> Chỉ có một điểm duy nhất trên đồ thị tại đó đạt được cả hai mục tiêu đòi hỏi (cân bằng bên trong và cân bằng bên ngoài), đó là điểm giao nhau của hai đường EB & IB.

Trang 27

Kinh tế TQ hiện nằm ở vị trí góc phần tư phía trên của đồ thị: đó là sự kết hợp giữa thặng dư thương mại và dư thừa trong cầu hàng hóa

Không có thông tin chính xác hơn thì không thể biết chiều hướng di chuyển của LS được hình thành bởi sự kết hợp tối ưu của 2 công cụ điều chỉnh sẽ như thế nào Nó tùy thuộc vào

TQ đang nằm ở góc nào của đồ thị Nhưng có thể biết được chiều hướng di chuyển của TG hối đoái thực: hướng xuống, tức là có sự nâng giá đồng tiền

Trang 28

2.2 Mục tiêu cho cán cân thanh toán tổng thể

3

Dù các dòng vốn đầu tư vào vẫn bị hạn chế bởi CP

TQ, nhưng các dòng vốn này vẫn đang tìm cách vào bằng đường này hay đường khác.

2

Các nguồn đầu tư trực tiếp từ nước ngoài là đáng kể

Trang 29

Trang 30

Đối với bất kỳ quốc gia nào, sự bất lợi của thâm hụt cán cân thanh toán là NHTW phải tiến hành giảm lượng tiền dự trữ Nếu quy trình này

cứ tiếp tục diễn ra, rốt cuộc NHTW sẽ phải điểu chỉnh hướng đi.

Trang 31

Tóm lại, bản phân tích này cho rằng mục tiêu của cán cân thanh toán tổng thể là

bằng KHÔNG

Trang 32

Hình 1: Cân bằng bên trong và cân bằng bên ngoài

Trang 33

2.3 Tiến trình cân bằng cán cân thanh toán

 Chúng ta thấy rằng TG hối đoái thực và LS có tác động cùng chiều lên cán cân thương mại, vì vậy nếu một cái tăng lên, cái kia phải giảm xuống để duy trì sự cân bằng

 Ngoài ra, chúng hầu như cũng có tác động cùng chiều lên TK vốn: một sự tăng trong LS sẽ tác động lên dòng vốn vào (những cái khác không thay đổi) trong khi một

sự tăng trong TG hối đoái cũng làm cho tài sản trong nước hấp dẫn hơn (rẻ hơn) đối với người nước ngoài Một lần nữa, nếu một thứ tăng lên thứ khác phải giảm xuống, nếu tài khoản vốn vẫn giữ nguyên ở một con số

cụ thể nào đó.

Trang 34

2.4 Sự hạn chế

 Trong một nền kinh tế đang gặp nguy cơ vì nới lỏng tiền

tệ quá mức, NHTW có thể cắt giảm những dòng tiền vào, để làm chậm lại sự tăng nguồn cung tiền Sự cắt giảm có thể được xác định rõ ràng, như NHTW giảm tài sản nội địa ròng, bằng cách bán trái phiếu, để giữ cho đồng tiền cơ sở không tăng lên Hoặc sự cắt giảm có thể thực hiện bằng cách hệ thống NH giảm tín dụng trong nước hoặc tăng dự trữ bắt buộc đối với các NH, để giữ cho M1 không tăng

 Sự cắt giảm có thể là một phản ứng tốt đối với dòng vốn vào, trong một giai đoạn nhất định Nó có thể giúp đất nước duy trì mục tiêu TG hối đoái mà không từ bỏ mục tiêu về cung tiền hoặc LS

Trang 35

2.4 V ô hiệu hóa bằng chính sách tiền tệ

 Một vấn đề tiềm ẩn khác là thâm hụt tài chính:

nếu NHTW phải trả LS cao cho những người tự nguyện trong nước để mua “trái phiếu”

(sterilization bonds), trong khi NH nhận được LS thấp trên những chứng khoán kho bạc Mỹ, điều

đó làm cho thâm hụt Chính phủ đang cố gắng đạt được thành công bằng cách ép những

sterilization bonds này xuống NH mà không phải trả LS thị trường - một hình thức kiềm chế tài

chính – điều này làm yếu đi bảng cân đối của các

NH và tạo thêm một cú đánh vào cuộc khủng hoảng NH.

Trang 36

2.5 Phòng ngừa khủng hoảng tiền tệ

 Các nước Châu Á hiện cố gắng để tránh các cuộc khủng hoảng như đã từng xảy ra và gây nhiều thiệt hại như trong những năm 1997 – 1998 Một số quyết định được đưa ra để giảm thiểu khả năng xảy ra

Trang 37

 Mặc dù có nhiều quan điểm xung quanh vấn đề về

cơ chế điều hành TG hối đoái, nhưng đến nay vẫn chưa có KL cuối cùng Cuối thập niên 1990, đã có nhiều sự đồng thuận cao với quan điểm “Lý thuyết góc”: cố định hay thả nổi tỷ giá, theo cơ chế nào thì phù hợp hơn? TQ là một thị trường quá lớn không thể đô la hóa hoặc chấp nhận 1 hệ thống tiền tệ chung, nhưng có lẽ vẫn chưa sẵn sàng cho việc chấp nhận cơ chế điều hành TG thả nổi Điều này dẫn đến 1 cơ chế mới phù hợp hơn:

Hoặc là TG cố định có thể thay đổi, hoặc là lựa chọn đồng tiền chuẩn là đồng đô la hoặc 1 đồng tiền chung nào đó

Trang 38

Châu Á hiện đang thiếu 1 loại tiền tệ đóng vai trò chuẩn mực cho tất cả các quốc gia trong khu vực

+ TQ hiện vẫn chưa có thị trường tài chính mở

và phát triển đủ mức cần thiết để biến đồng Nhân dân tệ thành đồng tiền tiêu chuẩn trong khu vực

+ Đồng Yên của Nhật bản thì không ổn định

so với đồng Đô la hoặc Euro

Tiêu đề	Thuyết trình: Đồng nhân dân tệ: Sự lựa chọn giữa tỷ giá hối đoái cố định và tỷ giá hối đoái thả nổi
Tác giả	Ngô Thị Phượng, Nguyễn Châu Hà, Ôn Ngọc Minh Trí, Lê Thị Thanh Loan, Đoàn Viết Bửu Phương, Nguyễn Thị Bích Hạnh, Nguyễn Hoàng Lan Hương
Trường học	Đại học Khoa học Xã hội và Nhân văn, Đại học Quốc Gia Hà Nội
Chuyên ngành	Kinh tế
Thể loại	Báo cáo nghiên cứu
Thành phố	Hà Nội

Định dạng
Số trang	73
Dung lượng	2,25 MB