Triển vọng kinh tế , phát triển khoa học và công nghệ thế giới

Triển vọng kinh tế , phát triển khoa học và công nghệ thế giới

LỜI GIỚI THIỆU

Kinh tế toàn cầu hiện đang trong khủng hoảng, chuyển dịch từ giai đoạnphát triển ổn định sang giai đoạn rất bất ổn khi khurngg hoảng t ài chínhbắt nguồn ở các nước giàu có đã làm rung chuyển các thị trường tài chínhtoàn cầu Các thị trường hàng hóa cũng chao đảo dữ dội từ mức giá rất caotrong năm 2007 và đã rơi mạnh, giá cả nhiều loại hàng hóa giảm tới hơnmột nửa vào nửa đầu năm 2008

Tuy nhiên, mặc dầu các chỉ số kinh tế đều xấu, dự báo chi ti êu cho nghiêncứu và phát triển (NCPT) trong năm 2009 sẽ đạt 1.143,2 tỷ USD, cao hơn3,2% so với năm 2008 Phần lớn tăng trưởng toàn cầu này là do sự mởrộng tiếp tục NCPT ở châu Á, mặc dù sự tăng trưởng NCPT trong vùngđịa lý này cũng bị những tác động toàn cầu

Các quốc gia vẫn tiếp tục đầu tư cho nghiên cứu KH&CN và đưa ra những

ưu đãi khuyến khích NCPT nhằm nâng cao năng lực đổi mới của quốc gia

Do các cơ hội thị trường toàn cầu tăng lên và tài năng kỹ thuật trở nênrộng khắp hơn, nên đã xuất hiện xu hướng hợp tác trong các chương trìnhnghiên cứu và sử dụng tài năng ở nước ngoài để hỗ trợ các hoạt động sảnxuất, tiếp thị và bán hàng trong nước

Để giúp bạn đọc có thêm thông tin trong bối cảnh thế giới diễn ra nhiều sựthay đổi nhanh, Trung tâm Thông tin Khoa học và Công nghệ Quốc giaxin giới thiệu Tổng luận “Triển vọng kinh tế, phát triển khoa học và côngnghệ thế giới” nhằm phản ánh tình hình kinh tế và những xu thế phát triểnkhoa học và công nghệ toàn cầu

Nội dung tổng luận này được biên soạn dựa trên số liệu của các báo cáo

và những nghiên cứu phân tích của Ngân hàng Thế giới, Tổ chức Hợp tác

và Phát triển Kinh tế và các tổ chức nghiên cứu và phát triển có uy tín trênthế giới

TRUNG TÂM THÔNG TIN KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ QUỐC GIA

PHẦN I TRIỂN VỌNG KINH TẾ TOÀN CẦU

1.1 Bối cảnh chung

Những chấn động trên các thị trường tài chính Mỹ xuất hiện đầu tiên vào mùa hènăm 2007 đã biến thành một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu nặng nề vào mùathu năm 2008: các thị trường tín dụng đóng băng; thị trường chứng khoán đổ vỡ vàmột loạt vụ mất khả năng thanh toán nợ đã đe doạ toàn bộ hệ thống tài chính quốc tế.Những đợt bơm tiền mạnh của các ngân hàng trung ương và một loạt các biện phápthay thế tạm thời của các Chính phủ vẫn tỏ ra không đủ sức để kiềm chế một cuộckhủng hoảng ngay từ ban đầu

Chính phủ Mỹ đã áp dụng một chương trình giải cứu trọn gói trị giá trên 700 tỷUSD và đã mua lại vốn cổ phần tại chín ngân hàng chính và nhiều ngân hàng lớn khuvực khác Biện pháp bảo lãnh các khoản nợ và tiền gửi ngân hàng cũng đã được ápdụng Cùng lúc, Chính phủ các nước châu Âu đã công bố các kế hoạch bơm tiền vàmua lại các tài sản ngân hàng trị giá đến 460 tỷ USD, cùng với gần 2 nghìn tỷ USDtiền bảo lãnh các khoản nợ ngân hàng Vào thời điểm 20/11/2008, các thị trường vẫnbộc lộ sự bất ổn định trước tính chất mạnh mẽ của các biện pháp được áp dụng và cácdấu hiện cho thấy các điều kiện tín dụng đã được cải thiện phần nào tại các nước cóthu nhập cao Chênh lệch lãi suất chủ quyền và khu vực tư nhân đối với các nước đangphát triển thậm chí đã trở nên trầm trọng hơn và danh sách các nước bắt buộc phải tìmkiếm sự trợ giúp của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) ngày càng tăng

Năm 2007, trong các giai đoạn đầu của cuộc khủng hoảng tài chính, ảnh hưởng củatình trạng biến động tài chính đối với các nước đang phát triển vẫn còn tương đối nhẹ.Tuy nhiên, do cuộc khủng hoảng mạnh lên vào năm 2008 và đặc biệt là từ giữa tháng

9, các biện pháp tránh rủi ro đã tăng lên và các luồng vốn đổ vào các nước đang pháttriển đã bị nghẽn lại Kết quả là tiền tệ của nhiều nước đang phát triển đã bị mất giámột cách đột ngột, và giá cổ phiếu trên thị trường các nước đang phát triển đã bị giảmmạnh, gần như triệt tiêu tất cả giá trị tăng thêm đã đạt được kể từ đầu năm 2008.Hầu như không một nước nào, từ các nước đang phát triển đến các nước có thunhập cao, có thể tránh được tác động của cuộc khủng hoảng đang ngày càng lan rộng,tuy nhiên các nước có nền tảng cơ sở vững chắc hơn, khi lâm vào cuộc khủng hoảng

có thể bị tác động nhẹ hơn Tình trạng tài chính tồi tệ đã trở nên khắc nghiệt nhất ở cácnước có các nguồn thâm hụt tài khoản vãng lai lớn và tại các nước cho thấy có dấuhiệu của sự quá nóng và mở tín dụng nhanh một cách không bền vững trước khi cuộckhủng hoảng tài chính mạnh lên Trong số 20 nước đang phát triển có nền kinh tế phảnứng đột ngột nhất trước sự sa sút của các điều kiện tài chính (được đo bằng sự sụtgiảm tỷ giá hối đoái, sự gia tăng lãi sản xuất, và sự suy giảm trên thị trường chứngkhoán), có 6 nước thuộc châu Âu và Trung Á, và 8 nước thuộc châu Mỹ Latinh vàvùng Caribê

1.1.1 Các điều kiện tín dụng thắt chặt hơn sẽ dẫn đến đầu tư và tăng trưởng GDP chậm lại một cách đột ngột

Trong tình trạng hiện nay, các triển vọng tăng trưởng đối với cả các nước thu nhậpcao lẫn các nước đang phát triển đều trở nên xấu đi một cách căn bản và khả năng vềmột cuộc suy thoái nghiêm trọng toàn cầu là điều không thể loại trừ

Ngay cả khi các làn sóng hoảng loạn tràn ngập các thị trường chứng khoán và tíndụng trên khắp thế giới sớm được đưa vào tầm kiểm soát, thì cuộc khủng hoảng vẫn cókhả năng sẽ gây ra một sự suy giảm mạnh trong các hoạt động, xuất phát từ sự mấtđòn bẩy trên các thị trường tài chính đã xuất hiện và được cho là sẽ tiếp diễn Dự báo

cơ bản ở đây là các điều kiện tín dụng sẽ thắt chặt hơn nhiều, các dòng vốn đổ vào cácnước có thu nhập trung bình yếu hơn và một sự suy giảm mạnh về nhu cầu nhập khẩutoàn cầu được cho là những yếu tố chính chi phối sự giảm tốc ở các đang phát triển.Nhu cầu nhập khẩu được dự báo sẽ giảm 3,4% tại các nước thu nhập cao trong năm

2009, trong khi nợ tư nhân ròng và các luồng vốn đổ vào các nước đang phát triểnđược ước tính sẽ giảm từ 1 nghìn tỷ USD năm 2007 xuống còn khoảng 530 tỷ trongnăm 2009, tức là giảm từ chỗ chiếm 7,7% xuống còn 3% GDP của các nước đang pháttriển Kết quả là tăng trưởng đầu tư tại các nước đang phát triển có thể sẽ chậm lạiđáng kể, chỉ tăng có 3,5% tại các nước có thu nhập trung bình, so với tỷ lệ gia tăng13,2% đạt được trong năm 2007

Một cuộc suy thoái rõ rệt được cho là đã bắt đầu từ giữa năm 2008 ở châu Âu, NhậtBản và gần đây hơn là Mỹ Sự suy thoái này được dự báo sẽ kéo dài đến năm 2009,làm giảm 0,1% GDP tại các nước thu nhập cao Tại các nước đang phát triển, tỷ lệtăng trưởng được dự báo sẽ giảm xuống đến 4,5% trong năm 2009, từ chỗ đạt được7,9% và 6,3% trong các năm 2007 và 2008 Tổng thể, GDP toàn cầu được dự báo sẽchỉ tăng trưởng có 0,9% trong năm 2009, còn thấp hơn tỷ lệ đạt được trong các năm

2001 và 1991, mức thấp nhất kể từ khi có các số liệu đầy đủ vào năm 1970

Do các nước có thu nhập thấp ít có cơ hội tiếp cận các thị trường vốn quốc tế nên sựtăng trưởng chậm lại sẽ tác động đến các nước này chủ yếu thông qua các cơ chế giántiếp, trong đó có nhu cầu đối với hàng xuất khẩu của họ giảm, giá hàng hoá thấp hơn

và các luồng chuyển tiền vào cũng giảm bớt Mậu dịch quốc tế được dự báo sẽ giảmmạnh, với số lượng xuất khẩu toàn cầu sẽ giảm 2,1% trong năm 2009, đây là lần giảmđầu tiên kể từ năm 1982 và còn cao hơn tỷ lệ suy giảm 1,9% xảy ra vào năm 1975.Các cơ hội xuất khẩu đối với các nước đang phát triển sẽ biến mất dần đi một cáchnhanh chóng do sự suy thoái ở các nước thu nhập cao và còn do các khoản vay tíndụng xuất khẩu bị hạn chế và bảo hiểm xuất khẩu trở nên đắt giá hơn

Tốc độ tăng trưởng chậm hơn ở các nước thu nhập cao được ước tính đã làm giảmcác luồng tiền đổ vào các nước đang phát triển từ 2% xuống 1,8% GDP các nước tiếpnhận trong giai đoạn 2007 và 2008 Ở phạm vi quốc gia, mức độ tăng trưởng chậm lại

sẽ phụ thuộc mạnh vào những diễn biến về tỷ lệ ngoại hối, với những bất ổn định gầnđây về tỷ lệ hối đoái song phương đang dẫn đến những thay đổi ở lượng tiền ngoại hốigắn với đồng tiền của nước tiếp nhận

Sự suy thoái tăng trưởng toàn cầu được dự báo sẽ làm cho cả giá hàng hoá và lạmphát đều được nới lỏng hơn, giá dầu mỏ đạt mức trung bình khoảng 75 USD/thùngtrong năm 2009, giá thực phẩm và kim loại được dự kiến sẽ giảm tương ứng khoảng23% và 26% so với mức giá trung bình của năm 2008 Tuy nhiên, giá hàng hoá sẽ vẫncao hơn nhiều so với mức rất thấp của những năm 1990.

Giá hàng hoá thấp hơn sẽ giúp giảm được gánh nặng lên một số bộ phận dân nghèo(đặc biệt là người dân thành thị) có sức mua đã giảm do giá thực phẩm và nhiên liệutăng cao Giá cả thấp đi còn giúp giảm nhẹ được tổng lạm phát

Cuộc khủng hoảng tài chính và tốc độ chững lại của tăng trưởng toàn cầu đã xảy ravào một thời điểm khi tất cả các nước đang phát triển đang ở vào tình thế dễ bị tổnthương hơn so với những năm trước đây Giá hàng hoá cao hơn làm tăng thêm thâmhụt tài khoản vãng lai của nhiều nước xuất khẩu dầu mỏ lên đến mức đáng lo ngại (con

số thâm hụt đã vượt quá mức 10% GDP ở khoảng một phần ba các nước đang pháttriển), và sau khi đã tăng một cách đáng kể, nguồn dự trữ ngoại hối của các nước đangphát triển xuất khẩu dầu mỏ giờ đây đang giảm nếu tính theo tỷ trọng nhập khẩu củacác nước này Ngoài ra, lạm phát cao và tình trạng ngân khố bị suy giảm do nhữngnguyên nhân chu kỳ và do chi tiêu Chính phủ đã tăng lên nhằm làm giảm bớt gánhnặng giá hàng hoá cao

Mặc dù suy thoái toàn cầu có khả năng bị kéo dài, nhưng một số yếu tố phục hồisau đó vẫn có thể nhận thấy rõ Các yếu tố này bao gồm sự chuyển dịch sớm hướngđến ổn định trong lĩnh vực nhà ở tại Mỹ; sự tiến bộ liên tục về thanh toán nợ và một sựvững mạnh trên các bảng kết toán tài sản của các ngân hàng và các hộ gia đình; một sựnới lỏng dần các điều kiện tín dụng khi các gói giải cứu của các Chính phủ phát huytác dụng và các nhà đầu tư bắt đầu quay trở lại với các thị trường chứng khoán đãgiảm mạnh; những gia tăng ở thu nhập cá nhân thực (nhờ giá thực phẩm và nhiên liệuthấp hơn); và không gian gia tăng đối với các chính sách ngân khố và tiền tệ do áp lựclạm phát được nới lỏng và những chi tiêu của Chính phủ để trợ cấp lương thực vànhiên liệu cũng thay nhau giảm

1.1.2 Các chính sách khôn ngoan và thận trọng là điều then chốt do tình trạng không chắc chắn vẫn bao trùm lên triển vọng

Mặc dù dự báo về triển vọng này được đưa ra như một hệ quả tất yếu, nhưng tìnhhình vẫn còn nhiều bất ổn định và có thể để lại các hậu quả trên phạm vi rộng, trong

đó có một kịch bản khi sự phục hồi tăng trưởng vào năm 2010 sẽ yếu hơn, nó bị kéotrở lại do sự tiếp tục tái thiết lại lĩnh vực ngân hàng, và những tác động bất lợi do giánhà ở và thị trường chứng khoán thấp hơn

Một cuộc suy thoái gay gắt hơn cũng có thể xảy ra Nếu như tình trạng đóng băngtrên các thị trường tín dụng không tan biến như đã được dự báo bên trên, thì nhữnghậu quả đối với các nước đang phát triển có thể là thảm khốc Các điều kiện tài chính

sẽ xấu đi nhanh chóng và khu vực tài chính nội địa nhìn bề ngoài có vẻ lành mạnhnhưng cũng có thể trở nên không có khả năng vay mượn hoặc không sẵn sàng cho vay

trên cả thị trường nội địa lẫn quốc tế Một kịch bản như vậy sẽ được đặc trưng bởi mộtcuộc suy thoái kéo dài và sâu tại các nước thu nhập cao và tình trạng đổ vỡ và bất ổnđịnh đáng kể, bao gồm sự thất bại các ngân hàng và khủng hoảng tiền tệ tại một phạm

vi rộng các nước đang phát triển Tăng trưởng giảm mạnh ở một loạt nước đang pháttriển với sự có mặt của tất cả các tác động ngược, trong đó có đói nghèo và thất nghiệp

sẽ là điều không thể tránh khỏi

Tuy mối lo đã lùi xa, lạm phát cao tại các nước đang phát triển vẫn còn là một vấn

đề, đặc biệt là nếu tác động từ cuộc khủng hoảng hiện nay đến nhu cầu đầu tư tại cácnước đang phát triển trở nên ít rõ ràng hơn và tác động kích thích do các gói cứu trợ vàngân sách tại các nước thu nhập cao và đang phát triển sẽ tạo nên một sự gia tăngnhanh về cầu Tuân theo một kịch bản như vậy, tăng trưởng toàn cầu sẽ vẫn chậm lạitrong năm 2009, ban đầu có xu hướng giảm bớt các áp lực lạm phát, nhưng tăngtrưởng được cho là có thể bị kìm hãm mạnh hơn trong năm 2010 Các nước hiện nayđang có thâm hụt tài khoản vãng lai lớn và lạm phát cao có thể sẽ gặp phải một sự pháttriển quá nóng lặp lại của nền kinh tế Các chính sách cần phải rất sáng suốt trongnhững tình thế như vậy, bởi vì đồng tiền của các nước này có khả năng vẫn rất nhạycảm trước những thay đổi thị trường và sự ác cảm với rủi ro gia tăng

Thách thức đối với các nhà hoạch định chính sách không chỉ là việc đề phòng sự leothang của cuộc khủng hoảng và giảm nhẹ sự suy sụp kinh tế, mà còn phải đảm bảo cómột vị trí khởi điểm tốt một khi dấu hiệu phục hồi được thiết lập Đối với các nướcđang phát triển, điều này có nghĩa là phản ứng nhanh và mạnh với các dấu hiệu yếukém trong ngành ngân hàng nội địa, bao gồm cả việc sử dụng sự trợ giúp quốc tế khicần thiết Điều đó cũng có nghĩa là cần theo đuổi một chính sách chu kỳ ngược khônngoan, dựa vào các yếu tố ổn định tự động, các mạng lưới bảo vệ xã hội, và đầu tư cơ

sở hạ tầng nhằm khắc phục những điểm tắt nghẽn gây kìm hãm đối với sự tăng trưởngbền vững lâu dài tại nhiều nước

Trong tình hình hiện nay khi sự ác cảm rủi ro tăng cao và sự không mặn mà của cácnhà đầu tư, các nhà hoạch định chính sách cần đặc biệt cảnh giác với việc tiếp nhậncác khoản nợ cao quá mức hay tạo ra các điều kiện gây bong bóng lạm phát bằng việcphản ứng một cách quá mạnh trước sự suy giảm toàn cầu Mặc dù điều quan trọng đốivới các nhà hoạch định chính sách là phải phản ứng nhanh trước các vấn đề nổi cộm,nhưng điều cần thiết là các biện pháp và điều kiện gắn với sự trợ giúp cần được chútrọng vào việc khắc phục một số các căn nguyên yếu kém cơ bản Nếu không, cácChính phủ có khả năng sẽ bị mất đi sự hỗ trợ của thị trường và các người dân đóngthuế khi họ cố gắng hạn chế quy mô của những cuộc phá sản trong giai đoạn gần

1.2 Thị trường tài chính

1.2.1 Tình trạng các điều kiện tài chính trở nên xấu đi đã gia tăng nhanh một cách đáng kể vào tháng 9 năm 2008.

Sự biến động kéo dài lan truyền trên các thị trường tài chính và tín dụng toàn cầu kể

từ giữa năm 2007 đã gia tăng nhanh vào tháng 9 năm 2008, với sự sụp đổ bất ngờ của

các tổ chức tài chính lớn, đầu tiên diễn ra ở Mỹ tiếp theo đó là ở châu Âu Cuộc khủnghoảng đã lan truyền nhanh chóng sang các thị trường mới nổi và làm nảy sinh các mối

lo ngại về một hiểm họa dây chuyền đối với hệ thống tài chính quốc tế Mối lo ngạingày càng tăng về một nguy cơ giống hệt gây phá vỡ các thị trường tín dụng, đặc biệt

là các thị trường thương phiếu và liên ngân hàng

Hồi đầu năm nay, các ngân hàng lớn vẫn còn có khả năng thu hút các nhà đầu tưvốn cổ phần mới trong một nỗ lực nhằm xây dựng lại các cơ sở vốn của họ, đã bị xóimòn bởi những thua lỗ nghiêm Tuy nhiên, niềm tin của các nhà đầu tư đã bị rạn nứtbởi sự sụp đổ hồi tháng Ba của Bear Sterns, công ty chứng khoán lớn thứ bẩy thế giới

về tổng trị giá tài sản Vào tháng 9 và tháng 10, các chính quyền tại Mỹ và châu Âu đãphải phản ứng bằng những biện pháp đặc biệt phi thường, trong đó có việc bơm nhữngkhoản tiền mặt lớn; điều phối giảm tỷ lệ lãi suất chính sách; tiếp quản các tổ chức tàichính lớn; tăng cường bảo lãnh tiền gửi; và các kế hoạch mua lại các tài sản tài chính

đã bị sút kém (như Chương trình Mua lại Tài sản đang gặp Rắc rối của Mỹ - TARP),

để chiếm một lượng vốn cổ phần trong các ngân hàng thương mại và để can thiệp vàocác thị trường thương phiếu

1.2.2 Sự bất động gây tác sâu sắc đến các tài sản ở thị trường mới nổi

Mặc dù các tổ chức tài chính tại các nước đang phát triển được cho rằng chỉ phảichịu tác động trực tiếp một cách hạn chế trước các tài sản vốn phụ và chứng khoán liênquan, sự rối loạn tài chính đã tác động tới hầu hết các nền kinh tế có thị trường mới nổi

do các ngân hàng thuộc các nước thu nhập cao và các quỹ đầu tư đã rút ra khỏi các thịtrường mới nổi và chuyển đổi với một quy mô rộng các tài sản rủi ro cao thành các tàisản có khả năng thanh khoản cao hơn Sự không thích rủi ro gia tăng nhanh chóng còndẫn đến một sự ngưng nghỉ mạnh trong xúc tiến thương mại Việc bán hạ giá các tàisản rủi ro cao gây tác động sâu sắc đến giá cổ phiếu, độ chênh lệch trái phiếu, và tiền

tệ ở gần như tất cả các nền kinh tế thị trường mới nổi và còn góp phần vào các điềukiện tín dụng nội địa thắt chặt hơn tại các nước lớn hơn, trong đó có Ấn Độ, Liên bangNga, Braxin, và các nước nhỏ hơn, trong đó có Thái Lan và Philippin Những diễnbiến này còn tăng thêm do các nhà đầu tư địa phương cũng rút ra khỏi thị trường cổphiếu, và nói chung là rút ra khỏi những khoản đầu tư bằng các đồng tiền địa phương.Các nước với những thâm hụt tài khoản vãng lai lớn và như vậy phụ thuộc chủ yếuvào vốn nước ngoài đã bị tác động mạnh nhất bởi sự thắt chặt đáng kể các điều kiện tíndụng trên các thị trường quốc tế Một phần ba các nước đang phát triển hiện đang cóthâm hụt tài khoản vãng lai vượt quá mức 10% GDP, nhiều trong số các nước này cóthể bị buộc phải hạn chế nhu cầu trong nước một cách khắt khe do các dòng vốn cạnkiệt Ví dụ như trong năm 2007, có nhiều nước đã từng là nước tiếp nhận sự gia tăngmạnh mẽ các luồng tiền nợ tư nhân, điều đó giúp cho tăng trưởng tín dụng đối với khuvực tư nhân trong nước và làm tăng thêm áp lực lạm phát Một năm sau đó các luồngtiền nợ tư nhân đổ vào các ngân hàng đã giảm sút đột ngột về số lượng: Kazakhstan13,2 tỷ USD, Nga 6,6 tỷ USD, Nam Phi 3,7 tỷ USD, Thổ Nhĩ Kỳ 3,1 tỷ USD, và

Ukraine 2,1 tỷ USD (theo số liệu tính từ tháng 1 đến tháng 9 năm 2008 so với cùng kỳnăm 2007).

Tất cả các nước thu nhập trung bình, thậm chí có số dư tài khoản vãng lai, cũng bịtác động đáng kể bởi cuộc khủng hoảng tài chính Revealed Vulnerability Index (Chỉ

số Bộc lộ tính dễ bị tổn thương) cho thấy quy mô suy yếu của các điều kiện tài chínhđối với các nước đang phát triển kể từ ngày 15 tháng 9 năm 2008 (vào thời điểmLehman Brothers bị đổ vỡ) Chỉ số về tính dễ bị tổn thương này cho thấy mức trungbình của sự giảm giá hàng loạt của tiền tệ, những mất mát trên thị trường cổ phiếu nộiđịa, và những gia tăng tiền bù rủi ro, cũng như sự suy giảm của tổng luồng vốn đổ vàomột nước trong vòng 12 tháng Chỉ số này còn cho thấy rằng hầu như tất cả các nướcthu nhập trung bình đều phải chịu áp lực căng thẳng về tài chính

Giá cổ phiếu trên thị trường mới nổi, phản ánh qua Chỉ số Hỗn hợp Morgan-Stanley(MSCI), đã sụt giảm hơn 67% (tính theo đồng đôla) từ chỗ đạt đỉnh cao vào tháng 10năm 2007, đưa mức giá quay trở về mức đạt được vào đầu năm 2005 Sự điều chỉnh ồ

ạt ở giá cổ phiếu đã diễn ra rộng khắp các nền kinh tế có thị trường mới nổi, với sự suygiảm lớn nhất được ghi nhận ở một loạt các nền kinh tế thuộc châu Âu và Trung Á,như Ukraine (80%), Romania (75%), Bungaria (75%), và Liên bang Nga (73%) Cácnền kinh tế thị trường mới nổi lớn khác, bao gồm Braxin, Trung Quốc, và Ấn Độ đượcghi nhận có sự hiệu chỉnh giá hơn 60% Mặc dù có những suy giảm trong năm qua, giá

cổ phiếu tại các thị trường mới nổi vẫn giữ ở mức cao hơn so với ở các thị trườngtrưởng thành nhìn từ triển vọng dài hạn hơn, mặc dù vẫn được đặc trưng bởi tính bất

ổn định cao hơn nhiều

Việc bán xôn các tài sản trên thị trường mới nổi đã khơi mào cho một sự giảm giá

rõ rệt ở tỷ giá ngoại hối tại một loạt nước, đảo ngược lại phần lớn sự tăng giá trong hainăm trước Ví dụ, đồng Real Braxin thực tế đã giảm 40% so với đồng đôla (20% sovới đồng euro) trong giai đoạn từ đầu tháng 8 đến giữa tháng 11 năm 2008, nhưngđồng tiền này đứng ở mức chỉ thấp hơn 8% so với trị giá của nó hồi tháng 1 năm 2007.Đồng Rand Nam Phi đã giảm giá gần 60% so với đồng đôla (38% so với đồng euro)trong giai đoạn từ cuối tháng 10 năm 2007 đến giữa tháng 11 năm 2008 Tương tự,đồng Lira Thổ Nhĩ Kỳ cũng giảm giá 40% so với đồng đôla (20% so với đồng euro) từcuối tháng 10 đến giữa tháng 11 năm 2008, nhưng đồng tiền này chỉ mất giá 6% giá trịthực trong giai đoạn từ tháng 1 năm 2007 đến tháng 10 năm 2008

Cuộc khủng hoảng ngân hàng nổ ra vào tháng 9 năm 2008 đang gây hạn chế tíndụng đối với các nước đang phát triển, đặc biệt là đối với những nước đi vay kém tincậy nhất Những chênh lệch trái phiếu chủ quyền đã nới rộng đến đỉnh cao -1100 điểm

cơ bản vào cuối tháng 10 năm 2008, từ chỗ đạt 330 điểm vào cuối tháng 8, còn caohơn 150 điểm so với mức kỷ lục ghi nhận được vào tháng 6 năm 2007, trước khi leolên mức hơn 700 điểm cơ bản vào giữa tháng 11 Trong thời gian đó, độ chênh lệchtrái phiếu chủ quyền đã vượt quá ngưỡng "distressed debt" (nợ tịch biên) là 1000 điểm

cơ bản tại 14 trong số 38 nền kinh tế có thị trường mới nổi, một bộ phận gần đây của

Chỉ số Toàn cầu EMBI của JPMorgan Chênh lệch trái phiếu doanh nghiệp còn thayđổi đột ngột hơn so với chênh lệch trái phiếu chủ quyền Độ chênh lệch ở trái phiếudoanh nghiệp thị trường mới nổi hạng phi đầu tư rủi ro cao đã nới rộng đến 1750 điểm

cơ bản vào giữa tháng 11, mở rộng hơn 1450 điểm kể từ giữa năm 2007

Độ chênh lệch gia tăng chỉ được bù đắp một phần bằng 1,3% điểm suy giảm ở suấtthu nhập chuẩn của trái phiếu Kho bạc Mỹ trong giai đoạn từ tháng 6 năm 2007 đếntháng 11 năm 2008, như vậy là suất thu nhập từ trái phiếu chủ quyền bằng đồng đôlađược phát hành bởi các thị trường mới nổi đã đạt đến 0,5%, mức cao nhất trong vòngbốn năm

1.2.3 Các dòng vốn tư nhân được dự báo tiếp tục giảm

Thậm chí trước khi có sự gia tăng mạnh cuộc khủng hoảng tài chính, các điều kiệntín dụng thắt chặt hơn đã làm cắt giảm bớt tổng nợ tư nhân và các luồng vốn đổ vàocác nước đang phát triển Các khoản cam kết vay ngân hàng cung cấp xuyên biên giới

đã giảm xuống 315 tỷ USD trong vòng 12 tháng kết thúc vào tháng 10 năm 2008, giảm

từ mức kỷ lục 400 tỷ USD vào một năm trước đó (nhưng vẫn còn cao hơn mức ghinhận được trong giai đoạn 2005-06) Phát hành trái phiếu ở các nước đang phát triển

đã giảm xuống 72 tỷ USD trong vòng một năm tính đến tháng 10, giảm từ chỗ đạt mức

kỷ lục hơn 170 tỷ USD vào giữa năm 2007 Phát hành trái phiếu doanh nghiệp cũnggiảm mạnh, với mức giảm lớn nhất tại Nam Phi (15,6 tỷ USD), Ấn Độ (12,8 tỷ USD),

và Nga (9,4 tỷ USD) Thực sự là loại trái phiếu phi đầu tư của các doanh nghiệp thuộccác thị trường mới nổi chiếm khoảng 40% tổng số phát hành từ tháng 1 đến tháng 10năm 2008, so với 60% trong giai đoạn 2005-06 Và phát hành cổ phiếu cũng tụt dốccùng với sự suy giảm giá cổ phiếu xuống tổng số 90 tỷ USD trong giai đoạn nói trên,giảm từ mức kỷ lục cao 200 tỷ USD đạt được vào đầu năm 2008

Ngay cả khi có một sự khôi phục lại niềm tin thị trường và một sự tan băng tại cácthị trường tín dụng và những dịch chuyển vốn, thì các điều kiện tín dụng tổng thể đốivới các thị trường mới nổi sẽ vẫn thắt chặt hơn đáng kể so với thời gian gần trước đây.Hậu quả là nợ ròng tư nhân và các luồng vốn đổ vào các nước đang phát triển được dựbáo là sẽ giảm từ mức cao kỷ lục 1,03 nghìn tỷ USD (7,6% GDP các nước đang pháttriển) đạt được vào năm 2007 xuống còn khoảng 530 tỷ USD (3% GDP) vào năm

2009 Mặc dù đầu tư trực tiếp nước ngoài ròng sẽ có sức chịu đựng hơn một chút trước

xu thế chậm lại, thắt chặt tính dụng có thể làm cho các công ty thu nhập cao phải giảmđầu tư trực tiếp nước ngoài của họ hơn nhiều so với họ đã làm trong thời gian trướckhủng hoảng tài chính, vốn đã từng đặt trọng tâm vào các nước đang phát triển

1.2.4 Thắt chặt tiền tệ làm giảm mạnh các triển vọng tăng trưởng nội địa

Trước khi sự biến động tài chính phát triển thành một cuộc khủng hoảng có quy môtoàn cầu, các nước đang phát triển chủ yếu bị tác động bởi nhu cầu chậm lại ở cácnước thu nhập cao thông qua kênh xuất khẩu Nhiều nước đang phát triển đã cho thấy

có khả năng phục hồi mạnh khi đối diện với môi trường bên ngoài đang dần dần xấu

đi, bởi vì nền kinh tế của các nước này được hỗ trợ bằng sự tăng trưởng đầu tư mạnh

và được che chắn bằng những lượng dự trữ ngoại hối lớn Tình trạng này đã thay đổiđột ngột kể từ tháng 9 năm 2008.

Không như những thay đổi từ từ trên các thị trường dịch vụ và hàng hoá, nhữngbiến động trên các thị trường tài chính xảy ra nhanh và bất ngờ, và chúng thường có xuhướng "thái quá" Điều quan trọng hơn, sự leo thang của cuộc khủng hoảng gây ảnhhưởng trực tiếp đến động cơ tăng trưởng nội địa ở nhiều nền kinh tế đang phát triển,việc huy động kinh phí cho chi tiêu vốn đột ngột trở nên khó khăn hơn Ngoài ra, cuộckhủng hoảng còn gây áp lực mạnh đối với nguồn dự trữ ngoại hối và cùng lúc có thểbộc lộ ra những bất tương hợp tiền tệ nguy hiểm trong các bảng kết toán tài sản củakhu vực tư nhân

Trong thời kỳ bùng nổ toàn cầu 5 năm trước đây, các ngân hàng địa phương và cáccông ty tư nhân với đồng tiền địa phương đang có giá trị cao đã bị hấp dẫn bởi việc đivay ở nước ngoài bằng đồng đôla Với sự thay đổi đột ngột trong biến động tiền tệ, sựbất tương hợp về tiền tệ trong các bảng kết toán tài sản khu vực tư nhân có khả năngdẫn đến những mất mát đáng kể đối với nhiều công ty, ngân hàng và thậm chí là cả các

hộ gia đình Trong một chừng mực nhất định, sự biến động này sẽ dẫn đến những vụ

vỡ nợ, nó có thể gây căng thẳng cho các hệ thống ngân hàng trong nước và buộc cácngân hàng phải tìm kiếm những nguồn kinh phí thay thế vào thời điểm khi mà các điềukiện tài chính toàn cầu đã bị xuống cấp một cách rõ rệt Tình trạng căng thẳng gây ra

do những biến động về tiền tệ dẫn đến khả năng về các triển vọng còn giảm sút hơnđối với chi tiêu đầu tư tại các nước đang phát triển

1.3 Triển vọng đối với các nước OECD thu nhập cao

Cường độ của cuộc khủng hoảng tài chính ở Mỹ và sự lan truyền của nó tới cácnước lớn ở châu Âu vào mùa thu năm 2008, dự kiến sẽ đòi hỏi một mức chi phí lớncho hoạt động kinh tế ở các nước có thu nhập cao thuộc Tổ chức Hợp tác và Phát triểnKinh tế (OECD) Thậm chí nếu mức độ tin cậy của các thị trường tín dụng toàn cầuđược phục hồi nhanh chóng, thì các mức suy giảm của nguồn tài chính sẵn có dànhcho các doanh nghiệp và người tiêu dùng, đi đôi với cầu nhập khẩu giảm dần ở cácnước đang phát triển, cũng tạo ra một giai đoạn suy thoái ở nước Mỹ, châu Âu vàNhật Bản bắt đầu vào nửa sau của năm 2008 và kéo sang năm 2009

1.3.1 Xu hướng suy thoái chung giữa các nước OECD lớn

Trong quý đầu của năm 2008, tốc độ chậm lại ở các nước OECD khá rõ (mặc dùsản xuất công nghiệp bị đình trệ trong quý này): xuất khẩu được lợi từ cầu nhập khẩumạnh từ các nước đang phát triển và từ các nước xuất khẩu dầu lửa, trong khi nhậpkhẩu giảm làm thúc đẩy phần đóng góp của thương mại ròng vào mức tăng trưởngGDP Nhưng GDP đã giảm từ 2,4% năm 2007 xuống 0,3% tăng trưởng (theo chỉ sốhằng năm) trong quý hai ở các nền kinh tế tiên tiến chủ chốt, và vì mức tăng trưởngGDP suy giảm ở các nước Mỹ, châu Âu và Nhật Bản trong suốt quý 3, nên mức tăngtrưởng của OECD giảm tới 0,6%

Sản xuất công nghiệp trượt xuống giá trị âm ở tất cả các nền kinh tế OECD chủ chốt

ở cả quý hai và ba của năm, do cầu hải ngoại giảm kết hợp với việc thiếu các đơn đặt

hàng nội địa do các điều kiện khó khăn về nhà ở và phương tiện vận chuyển ở một sốnước Mức tăng của khối lượng xuất khẩu giảm từ 14,6% năm 2007 xuống còn 2,5%,trong quý 3, do thương mại liên vùng OECD (đặc biệt là bên trong khu vực châu Âu)yếu đi cùng với giảm cầu của các nước đang phát triển.

Trong quý hai, tình trạng ở châu Âu và Nhật Bản trở nên tồi tệ rõ rệt GDP của NhậtBản giảm tới 3,7% theo chỉ số giá điều chỉnh hàng năm theo mùa, và GDP của khuvực châu Âu giảm 0,7% Mức suy giảm của chi tiêu hộ gia đình kết hợp với các hiệuứng của lạm phát tăng cao, đầu tư giảm sút và mức chuyển dịch lớn trong phần đónggóp của thương mại vào mức tăng trưởng tất cả đều đóng góp vào chu kỳ này Ở châu

Âu, sự trì trệ ngày càng tăng ở các thị trường xuất khẩu và cuộc vật lộn lâu dài về việcđịnh giá đồng Euro đã đẩy xuất nhập khẩu tới ranh giới âm ở quý hai, thể hiện ở nhữngmức đóng góp vào mức tăng trưởng chung trượt từ 1,4 điểm ở quý cuối cùng của năm

2007 xuống điểm không

Ngược lại, ở Mỹ, GDP tăng lên 2,8% ở quý hai, do các kích thích tài chính và chínhsách nới lỏng tiền tệ đã thúc đẩy tiêu dùng Hơn nữa, tốc độ suy giảm của đầu tư từdân chúng giảm, trong khi các mức đóng góp của thương mại, vốn vẫn hưởng lợi từđồng đôla yếu, tăng lên tới 1,6 điểm phần trăm của tăng trưởng Cầu nội địa của Mỹvẫn suy giảm từ quý cuối của năm 2006, do mức tăng trong tiết kiệm nội địa góp phầnlàm xoay chiều các mức mất cân bằng toàn cầu vốn là một mối quan ngại trong vàinăm trước đây Khi những trục trặc tài chính tăng cao trong quý ba, bao gồm nhữngmức suy giảm không lường trước ở các thị trường cổ phiếu ở châu Âu, Nhật Bản và

Mỹ, chi tiêu của người tiêu dùng ngày càng chịu sức ép Và với hiệu suất xuất khẩucủa các nền kinh tế OECD giảm đi khi cầu toàn cầu đang tăng, khu vực châu Âu vàNhật Bản rơi vào tình trạng suy thoái kỹ thuật ở quý này, trong khi mức tăng trưởngcủa Mỹ suy thoái trở lại

1.3.2 Khủng hoảng tài chính dưới những bất ổn ngoại lệ

Xét trên những sự phát triển mạnh trong giai đoạn tháng 9 tới tháng 11/2008, khó

mà đo được độ sâu của cuộc suy thoái đang diễn ra Nếu các thị trường tín dụng vẫn sẽđóng băng và giá cả của bất động sản tiếp tục giảm, thì mức suy giảm của sản xuấttrong năm tới có thể sẽ rất cao Tuy nhiên, hiện tại các nhà chức trách đang tiến hànhthực hiện các phương pháp đo đạc đặc biệt về tiền tệ và tài chính và được kỳ vọng là

sẽ khôi phục lại lòng tin nhờ vậy các ngân hàng sẽ không còn tích trữ tiền mặt và cácdoanh nghiệp có thể vay được vốn rất thiết yếu đối với hoạt động bình thường của họ.Tuy vây, tổng quan về các nước OECD vẫn đầy những điểm xấu Một yếu tố chung là

sự suy giảm của cầu nội địa, hay độ sâu ngày càng tăng của chi tiêu vốn doanh nghiệp,

sẽ không còn được cân bằng nhờ hỗ trợ từ thương mại ròng do một mức tăng trưởngsuy giảm chung giữa các nước đang phát triển

Với tiêu dùng tư nhân của Mỹ suy giảm ở mức không ngờ 3,1% trong quý này,GDP suy giảm sẽ ngày càng trở nên khó cứu nhờ sự đóng góp của thương mại ròng.Mặc dù GDP được dự kiến suy giảm mạnh hơn ở quý tư của năm 2008, mức tăng

trưởng cho cả năm dự kiến đạt 1,4% bởi những mức đóng góp lớn của thương mại ởnửa đầu của năm Sự suy giảm bất ngờ của đầu tư và mức giảm 1% ở chi tiêu củangười tiêu dùng được cho là sẽ khiến cho GDP suy giảm ở cả quý một và quý hai củanăm 2009, với mức phục hồi nhẹ bắt đầu ở nửa cuối của năm GDP dự kiến sẽ giảmtới 0,5% của năm 2009 nhưng phục hồi tới dưới mức 2,0% vào năm 2010.

Tình hình tài chính ở khu vực châu Âu hiện tại vẫn còn rất khắc nghiệt Sau khigiảm 0,7% ở quý hai, GDP giảm 0,8% trong quy ba và dự kiến sẽ đạt các mức giảmnhỏ nhất ở các quý tới trước khi tăng nhẹ vào cuối năm 2009 Mức tăng trưởng dựkiến đạt mức tăng nhẹ 1,1% cho toàn năm 2008 và giảm 0,6% trong năm 2009, trướckhi tăng lên vào năm 2010 ở mức tăng vẫn còn thấp là 1,6% Nên so sánh độ sâu của

sự suy thoái ở châu Âu với độ sâu ở Mỹ, một phần bởi tài chính công ty ở châu Âudựa vào khu vực ngân hàng nhiều hơn nhưng cũng bởi vì giá hàng hoá thấp hơn làmgiảm cầu nhập khẩu ở các nước Trung Đông và Bắc Mỹ, khu vực đang giữ vai trò lànguồn cầu xuất khẩu quan trọng dối với châu Âu Mức suy giảm nhanh chóng của sảnxuất, cộng với mức giảm của giá hàng hoá sẽ làm nhẹ bớt các áp lực lạm phát ở châu

Âu Nhưng sự suy giảm gần đây của đồng Euro so với đồng đô la có thể vẫn tiếp diễn,

do các nhà đầu tư tiếp tục coi đồng tiền tệ của Chính phủ Mỹ là tài sản an toàn nhất.Ngoại trừ mức suy giảm mạnh của thị trường cố phiếu, các thị trường tài chính củaNhật Bản ít bị ảnh hưởng (cho tới giữa tháng 11/2008) bởi sụ suy giảm từ cuộc khủnghoảng ngân hàng và tài chính toàn cầu Tuy vậy, thật đáng ngạc nhiên, bối cảnh kinh tế

vĩ mô của nước này lại tương tự như của Mỹ và châu Âu Chi tiêu của hộ gia đình đã

bị hạn chế, lạm phát tăng cao gây áp lực lên giá điện, và niềm tin của người tiêu dùng

đã giảm sút mạnh xuống mức thấp của 17 năm qua Điều tra Tankan về ý định đầu tưcủa doanh nghiệp đã thể hiện mức giảm rõ rệt, phù hợp với sự chuyển dịch theo hướngxuống về kỳ vọng đối với triển vọng xuất khẩu của Nhật Bản

Cầu nhập khẩu giảm sút ở các nước châu Á mới nổi đã được tăng cường bởi chínhsách tỷ giá lãi xuất thắt chặt ở các nước như Ấn Độ, Inđônêxia, Philipin và Thái Lannhằm ngăn cản áp lực lạm phát Trong suốt quý 3, GDP của Nhật Bản giảm tới 0,4%

và đối với thời gian còn lại của năm 2008, hiệu ứng lan toả dần dần từ sự sút giảm củatín dụng tới suy giảm xuất khẩu sẽ khiến cho GDP của Nhật Bản giảm nữa, tới mứctăng trưởng 0,5% cho cả năm Suy thoái ở Nhật Bản được cho là sẽ kém rõ rệt hơnnhững nơi khác, với sản lượng sản xuất giảm xuống 0,1% trong năm 2009 trước khiđạt tới 1,6% vào năm 2010 khi cầu đầu tư toàn cầu phục hồi và kích thích xuất khẩucủa Nhật Bản

1.4 Triển vọng đối với các nước đang phát triển

Ngay từ trước khi các kênh tín dụng quốc tế đóng băng, đã có những dấu hiệu thểhiện hoạt động kinh tế chậm lại ở các nước đang phát triển Mức tăng trưởng chậm lại

ở các nền kinh tế có thu nhập cao, thị trường cổ phiếu suy giảm, và các luồng vốnquốc tế giảm sút làm giảm đầu tư vào các nước đang phát triển, trong khi làm tăng

mạnh tốc độ lạm phát kéo theo mức tăng giá hàng hoá lên cao làm giảm chi tiêu củangười tiêu dùng.

Sản xuất công nghiệp (trừ Trung Quốc) vẫn đang mạnh nhưng bắt đầu chậm lại từgiữa năm 2008 Ở các nước còn lại của Đông Á, sự chuyển dịch theo hướng xuống củamức tăng trưởng sản xuất thể hiện rất rõ, giảm từ 20% vào tháng Giêng xuống mứcgiảm 5% vào tháng 5/2008, trước khi phục hồi tới điểm không vào tháng 9

Rõ rệt hơn là sự suy giảm theo hướng dốc đứng của tăng trưởng sản xuất côngnghiệp của Trung Quốc gần đây, từ 20% vào tháng 7 xuống mức suy giảm 0,2% vàotháng 9 Mức tăng trưởng xuất khẩu yếu đi, cùng với việc thắt chặt quản lý vi mô cáckho hàng, xét trên triển vọng tăng trưởng doanh số bán bất ổn, đã thể hiện rõ quá trìnhnày Đến lượt mình, quá trình này này sẽ khiến cho mức tăng trưởng sản xuất mạnh

mẽ ở Đông Á giảm xuống mức bằng không vào quý ba

Mức tăng trưởng sản xuất cũng đã giảm đi ở Ấn Độ và những nơi khác ở Nam Á,trong khi sản xuất ở Hungary, Ba Lan, Thổ Nhĩ Kỳ và các nước Ban tích mới chỉ bắtđầu suy giảm gần đây hơn Các động lực thúc đẩy sản lượng cũng suy giảm ở châu Mỹ

La tinh, khi sản xuất ở Chilê, Côlômbia và Mêxicô đã suy giảm tới điểm âm, trong khi

ở Braxin chậm lại rõ rệt Nhập khẩu ở các khu vực đang phát triển cũng cho thấynhững dấu hiệu của sự suy giảm, phản ánh cầu nội địa giảm đi Còn khối lượng xuấtkhẩu từ các thị trường mới nổi thể hiện một xung lượng giảm trong 3 quý đầu của năm

2008, đáng lưu ý ở châu Mỹ La tinh, do nhu cầu nhập khẩu ở các nước OECD giảmmạnh Tổng tăng trưởng GDP của các nước đang phát triển chậm lại từ 7,9% năm

2007 xuống còn 5,3% (theo năm) trong quý hai năm 2008

1.4.1 Rối loạn về tài chính dễ làm kìm hãm đầu tư

Đầu tư cố định là một động lực thúc đẩy quan trọng đối với tăng trưởng ở các nướcđang phát triển trong thập kỷ qua, đặc biệt là ở Đông Á và Thái Bình Dương, ở châu

Âu và Trung Á, tăng phần đóng góp của nó vào tổng tăng trưởng lên tới 4 điểm phầntrăm ở những năm gần đây, bỏ xa phần đóng góp từ thương mại Nhưng mức độ trầmtrọng của cuộc khủng hoảng tín dụng ở Mỹ đã làm suy giảm mạnh luồng tài chính tớicác nước đang phát triển, gây ra những điềm xấu lên triển vọng tăng trưởng Các hiệuứng của cuộc khủng hoảng tài chính lên các nước đang phát triển sẽ khác nhau theotừng vùng và theo khả năng đối phó lại với những tác động tiêu cực lên khu vực ngânhàng nội địa và thị trường tài chính của từng nước

Những công ty đi vay ở thị trường mới nổi đã nhận thấy sự lan toả ngày càng tăngcủa cuộc khủng hoảng và đang ngày càng bị đẩy ra khỏi các thị trường cổ phiếu quốc

tế Xuất hiện mức suy giảm ở việc cho vay của ngân hàng theo tổ hợp bao tiêu (vì cácngân hàng thương mại và các cơ quan tài chính khác ở các nước giàu duy trì cân đối kếtoán bằng cách hạn chế việc cho vay mới hoặc bằng cách huy động các nguồn tín dụng

có sẵn), và vốn cổ phần nhà nước ban đầu từ các thị trường mới nổi chủ chốt đưa rađều đã cạn kiệt Thậm chí trước khi sự đóng băng của các luồng tín dụng liên quan tớicuộc khủng hoảng ngân hàng, tất cả các luồng vốn vào các nền kinh tế đang phát triển

đã giảm 35% trong 9 tháng đầu năm 2008 so với cùng kỳ năm trước

1.4.2 Sự suy giảm sẽ rõ rệt hơn trong năm 2009

Hướng tới tương lai, các xu hướng bất lợi gần đây được dự báo là sẽ tăng, bị chiphối bởi một mức giảm mạnh đặc biệt của tăng trưởng đầu tư ở các nước đang pháttriển, xuất khẩu yếu đi do nhu cầu nhập khẩu từ các nước giàu giảm và lạm phát kéodài thậm chí vẫn leo thang ở một số nước Mức tăng trưởng GDP ở các nước đang pháttriển được dự kiến giảm tới 4,5% trong năm 2009, tức là thấp hơn 3 điểm phần trămdưới mức trung bình của 5 năm qua Không có một khu vực hoặc nước nào có thểthoát khỏi sự suy thoái tăng trưởng này Quá trình phục hồi trong năm 2010 lên mức6,1% được dự đoán là một sự cải thiện tương đối sớm cho tình hình tài chính và tăngtrưởng của các nước giàu, một viễn cảnh hiện đang chịu một mức bất ổn cao

Các kết quả tăng trưởng cho năm 2009 được dự kiến sẽ khác biệt giữa các nướcđang phát triển và các khu vực, tuỳ thuộc vào mức độ phụ thuộc của chúng vào cácluồng vốn bên ngoài và việc cho vay để đầu tư tài chính của ngân hàng, các liên kếtthương mại tới các nước giàu có ảnh hưởng lớn, các tiếp xúc trực tiếp và phi trực tiếptới cuộc khủng hoảng cho vay thiếu tín nhiệm, và mức độ tham gia của các ngân hàngnước ngoài vào khu vực tài chính nội địa Ngoài ra, chính sách phản ứng với cuộckhủng hoảng sẽ đóng một vai trò quan trọng trong việc hình thành nên tổng quan kinh

tế giai đoạn gần

1.4.3 Lạm phát tăng nhưng có xu hướng đi xuống

Suy thoái kinh tế toàn cầu dự kiến và giá cả hàng hoá thấp hơn nhiều sẽ góp phầnlàm giảm mức tăng lạm phát đã diễn ra trong suốt năm 2007 và 2008 Lạm phát giá cảtiêu dùng tổng thể giữa các nước OECD tăng từ mức khiêm tốn là 2% trong năm 2007lên 4% qua một năm ở quý 3 của năm 2008, bị thúc đẩy bởi mức tăng ở Mỹ (4,9%),khu vực châu Âu (3,9%) và Anh (5%) Mặc dù mức tăng của giá hàng hoá dường như

đã vượt đỉnh, nhưng động lực của lạm phát toàn phần trong tháng 8 đạt tới 8,5% ở Mỹtrước khi giảm vào tháng 9, trong khi giảm xuống 2,3% ở Nhật Bản và 3,6% ở châuÂu

Lạm phát giá tiêu dùng tăng nhanh hơn nhiều ở các nước đang phát triển so với ởcác nước tiên tiến Ở phần lớn các nước đang phát triển, hầu hết mức tăng của lạmphát toàn phần là do các tác động trực tiếp của giá hàng hoá cao, còn các mức tăng củalạm phát cơ bản (không bao gồm lương thực và năng lượng) bị hạn chế Thực vậy, lamphát ở các nước đang phát triển vẫn tương đối thấp so với tốc độ tăng trưởng nhanhchóng trong 5 năm qua, bất chấp các mức tăng đều của giá dầu và kim loại kể từ năm

2003 Tuy nhiên, mức tăng mạnh của giá lương thực và nhiên liệu ở nửa đầu năm 2008

đã đẩy lạm phát trung vị ở các nước đang phát triển lên tới 12% vào tháng 7/2009 và

có hơn 30 nước phải đối mặt với tỷ lệ lạm phát hai con số

Trong một động thái tích cực, lạm phát trung vị giảm xuống dưới 10% vào tháng 9,

do giá hàng hoá giảm đã cải thiện mức tăng trưởng CPI ở nhiều nước đang phát triển.Những nước có mức lạm phát leo thang mạnh nhất được dự kiến có thể sẽ phải chịu

sự kết hợp một cách nguy hiểm của giá thực phẩm và năng lượng leo thang với tình

hình khó khăn chung của thị trường nội địa, do mức tăng nhanh chóng của quá trìnhtạo lập tín dụng Trong số 24 nước có mức lạm phát đạt tới hơn 5 điểm phần trămtrong năm vừa rồi, 10 nước là ở châu Âu và Trung Á, là những nước lạm phát đượckích thích bởi các luồng vốn vào mạnh hoặc doanh thu hàng hoá bùng nổ Các nướckhác chịu các áp lực lạm phát nội địa mạnh gồm Bôlivia, Chilê, Philipin, Vênêzuêla vàViệt Nam Một số mức tăng lạm phát toàn phần mạnh nhất diễn ra ở các nước châu PhiCận Sahara, nhưng phần lớn là do thực phẩm chiếm hơn 50% tiêu dùng ở nhiều nướcchâu Phi.

Sự tăng giá hàng hoá trong suốt thời gian 2006-2008 và mức tăng kéo theo của lạmphát đã tạo ra những thách thức đầy khó khăn về mặt chính sách Biện pháp trợ giáChính phủ cho nhiên liệu và thực phẩm cơ bản đang được thực hiện ở nhiều nước ởTrung Đông và Bắc Phi, và Đông Nam Á góp phần làm tăng thâm hụt tài chính, thuhẹp phạm vi hoạt động của các nhà hoạch định chính sách trong các lĩnh vực khác,như hỗ trợ thu nhập có mục tiêu, đầu tư vào các Mục tiêu Phát triển Thiên niên Kỷ, vàchính sách tài khoá ngược chu kỳ Rất nhiều nhà chức trách về lĩnh vực tiền tệ đangphải đối mặt với việc điều hoà giữa tăng cường hỗ trợ và giảm lạm phát và các mứclạm phát dự kiến Braxin, Inđônêxia, Mêxicô, Philipin, Nam Phi và Thái Lan đã tăngcác lãi xuất chủ đạo lên 25 điểm chuẩn hoặc hơn Mức suy giảm của giá hàng hoá gầnđây và tốc độ phát triển chậm lại toàn cầu sẽ có thể làm giảm sự khó khăn này trongthời gian tới, và thực vậy, một sự chuyển dịch theo hướng điều tiết tiền tệ hiện đangđược thực hiện để giảm thiểu tác động của các hiệu ứng làm giảm mức tăng trưởngcủa cuộc khủng hoảng kinh tế

1.4.4 Triển vọng các khu vực

GDP của khu vực Đông Á và Thái Bình Dương giảm từ 10,5% năm 2007 xuống

8,5% năm 2008, (ngoại trừ Trung Quốc, mức tăng trưởng của khu vực này từ 6,2%năm 2007 giảm xuống 5,3%, ) Giữ vai trò quan trọng đối với tốc độ tăng trưởng chậmchạp này, mức tăng trưởng GDP của Trung Quốc từ 10,6% trong quý một giảm xuốnggiảm xuống 9% trong quý 3 do sự suy giảm của đầu tư và xuất khẩu Giá dầu mỏ vàthực phẩm tăng cao đã làm thúc đẩy lạm phát trung vị của khu vực này lên 9% vàonăm 2008, so với 5% của 2 năm trước Sự suy giảm tổng thể của Nhật Bản và TrungQuốc làm giảm mức tăng trưởng xuất khẩu, tỷ lệ này đối với các nước Đông Á không

kể Trung Quốc giảm từ 10,5% trong năm 2006 xuống còn 4% trong năm 2008 Theo

đó, sản lượng chế tạo giảm từ 5% mức tăng trưởng năm 2007 xuống mức giảm nhưvậy trong năm 2008 Tổng các luồng vốn giảm tới 1/3, xuống còn 64 tỷ$US cả năm tớitháng 9/2008

Triển vọng cho giai đoạn 2009 và 2010 vẫn rất mờ nhạt với tình trạng tồi tệ của môitrường bên ngoài Cuộc khủng hoảng ngân hàng toàn cầu đã có ít tác động trực tiếp tớikhu vực, nhưng một số nước lại quá yếu để chống lại các hiệu ứng lan toả dưới dạngcác tác động lan truyền từ các công ty cao cấp, các luồng vốn giảm sút và các thịtrường cổ phiếu nội địa bị tuột dốc Đặc biệt, đầu tư khu vực tư nhân đứng bên bờ rủi

ro Mặc dù Trung Quốc chống đỡ các tác động của cuộc khủng hoảng khá tốt, nhưngmột số nước vẫn phải chịu sự suy giảm mạnh trong thương mại thế giới và có tìnhtrạng tài chính khó khăn hơn Mặc dù xu hướng giảm của giá dầu và lương thực sẽ hỗtrợ cho các vị trí đối ngoại và tạo ra một số cứu cánh để chống chọi với lạm phát, thìchi tiêu đầu tư giảm sút sẽ góp phần làm giảm mạnh mức tăng trưởng của khu vực nàyxuống 6,7% trong năm 2009 Quá trình hồi phục dần dần ở các thị trường nước ngoàichính sẽ mang lại những động lực mới cho xuất khẩu và sản xuất và sẽ góp phần làmphục hồi lại mức tăng trưởng ở khu vực này lên tốc độ 7,8% tới năm 2010.

Ở châu Âu và Trung Á, tăng trưởng sản xuất đạt mức 5,3% vào năm 2008, giảm

từ 7,1% năm 2007, mặc dù mức tăng trưởng vẫn duy trì được khá tốt trong nửa đầucủa năm Mức tăng trưởng GDP nửa đầu năm ở Nga (7,8%), Ba Lan (6%), Thổ Nhĩ

Kỳ (5,8%),và Rumani (8,8%) là nhờ nhu cầu nội địa mạnh, đi đôi với giá dầu tăng cao

và doanh thu tài chính của các nước xuất khẩu hyđrôcácbon trong khu vực Nhưngtrong năm 2009, các vị trí đối ngoại suy yếu và các rủi ro mới từ cuộc khủng hoảngngân hàng toàn cầu sẽ làm giảm triển vọng phát triển của các nước yếu và các rủi rosụt giá rất dễ sảy ra Những sự lan truyền không có giới hạn đã diễn ra vào tháng10/2008, đáng lưu ý ở Liên bang Nga và Thổ Nhĩ Kỳ, và đặc biệt ở Ucraina vàCazaxtan

Trong khi hầu hết các nước đều duy trì được động lực phát triển, đã xuất hiện sựphân kỳ ở hiệu suất tăng trưởng: Latvia đang trong quá trình suy thoái, kinh tế Rumaniđang quá nóng, còn cộng hoà Kirgizia, Tajikistan và Mônđôva, là những nước nhậnđược hỗ trợ của Ngân hàng thế giới, đang phải đối mặt với tác động của giá lương thựctăng cao Tình trạng này ở Nga chuyển dịch mạnh từ các quan ngại về tình trạng quánóng nội địa sang những lo ngại về khủng hoảng tài chính, vì giá cổ phiếu chao đảovới những bất ổn ở các thị trường toàn cầu và giá dầu mỏ giảm

Hầu hết các nước đều có mức tăng trưởng cầu nội địa mạnh, nhưng thương mạiròng vẫn cản trở mức tăng trưởng Đồng thời, mức tăng trưởng tín dụng nhanh chóng

và tăng lương đã khiến cho khu vực này trở nên yếu hơn đối với những tác động xấu ởmôi trường tài chính bên ngoài Tổng quan trung hạn cho thấy một mức giảm mạnhtrong tăng trưởng khu vực xuống 2,7% vào năm 2009, bị chi phối bởi sự suy giảm đầu

tư do môi trường tài chính khó khăn và sự suy yếu rõ rệt ở cầu của thị trường xuấtkhẩu Tăng trưởng dự kiến đạt 5,0% vào năm 2010, khi các thị trường tín dụng ổnđinh, áp lực lạm phát giảm và tăng trưởng của các thị trường bên ngoài phục hồi, mởđường cho sự phục hồi của chi tiêu và xuất khẩu

Các nước châu Mỹ La tinh và Caribê đã có 4 năm đạt mức tăng trưởng vững

mạnh, khi thặng dư tài khoản vãng lai, tích lũy dự trữ, và các chính sách cải tiến đãhoạt động để kìm giữ các tỷ lệ lạm phát cơ bản, cải thiện chất lượng các hệ thống ngânhàng, và tạo dựng các công cụ đệm để chống lại khủng hoảng tài chính dây truyền.Tuy nhiên, trong năm 2008, lạm phát toàn phần tăng lên tương ứng với giá dầu mỏ vàlương thực tăng, và các nhà hoạch định chính sách ở các nước như Braxin và Chilê đã

tăng các tỷ lệ lãi suất Các luồng vốn vào khu vực này bị giảm tới 45% trong khoảnggiữa tháng 1 và tháng 9/2008, so với cùng kỳ năm 2007 Sự suy giảm ở cầu bên ngoài

và ở các thị trường tài chính quốc tế, kết hợp với mức giảm gần đây của giá cả hànghoá, làm giảm mức tăng trưởng GDP từ 5,7% vào năm 2007 xuống 4,4% vào năm2008

Tốc độ phát triển chậm lại toàn cầu và thâm hụt ở các luồng vốn thể hiện các rủi ro

rõ ràng đối với mức tăng trưởng bền vững, đặc biệt là tạo áp lực lên đầu tư khu vực tưnhân Do giá hàng hoá tiếp tục giảm đi, một số nước xuất khẩu chính, đặc biệt làAchentina, sẽ có thể có các thặng dư tài khoản vãng lai chuyển sang thâm hụt Đối vớicác nước khác, bao gồm Braxin và Mêxicô, độ sâu của sự suy thoái ở Mỹ và châu Âu

sẽ khiến xuất khẩu có tăng trưởng âm, còn nhập khẩu thu hẹp dần sẽ dẫn tới sự quaytrở lại của vị trí thặng dư

Mức tăng trưởng GDP ở khu vực được cho là giảm xuống 2.1% trong năm 2009trước khi tăng lại lên 4% vào năm 2010 Các sự kiện xảy ra ở từng nước cũng sẽ tạo ramột thách thức: tình trạng ở một số nước Andean có xu hướng kém ổn định: Cộng hoàVênêzuêla vừa trải qua một đợt quốc hữu hoá nữa và mức tăng trưởng của nước này

có thể sẽ giảm từ 8,4% trong năm 2007 xuống 3,2% vào năm 2010; còn GDP củaAchentina có thể sẽ giảm từ 8,7% trong năm 2007 xuống 4% trong năm 2010, với mứctăng trưởng 1,5% ở đáy khe năm 2009

Các nước đang phát triển của vùng Trung Đông và Bắc Phi đã cho thấy một ví dụ

thú vị về sự phân hoá của các hiệu ứng do mức leo thang ở giá lương thực và dầu mỏtoàn cầu gây ra Ở các nền kinh tế xuất khẩu dầu lửa, mức tăng doanh thu của dầu lửa

và khí tự nhiên lên tới 200 tỷ USD đã củng cố cho mức tăng trưởng 5,8% trong năm

2008, giảm xuống từ 6,4% trong năm 2007 Mức tăng trưởng cầu nội địa chậm lại ởnước Cộng hoà Hồi giáo Iran (nơi có mức tăng trưởng GDP giảm từ 7,8% xuống5,6%) là yếu tố chủ chốt đối với diễn biến này Ngoại trừ Iran, mức tăng trưởng giữacác nước xuất khẩu dầu giảm xuống 5,9%

Ở các nền kinh tế phân hoá hơn vốn phụ thuộc chặt chẽ vào nhập khẩu dầu lửa vàthực phẩm, xuất khẩu chậm lại trong năm 2008 do mức tăng trưởng trở nên chậm chạptrong số các mô hình thương mại chủ chốt ở châu Âu và Mỹ Nhưng sự phục hồi mạnh

mẽ ở Marốc sau trận hạn hán năm 2007 và hiệu suất kinh tế vững chắc tiếp diễn ởTuynidi và Jordan đã nâng mức tăng trưởng từ 3,8% lên 5,7%

Các nước xuất khẩu dầu lửa của khu vực sẽ đối mặt với thách thức về thu nhập sụtgiảm trong năm 2009 Giá dầu lửa toàn cầu được dự đoán là giảm từ đỉnh trong tháng7/2008 (đạt 145$/thùng) xuống dưới 80$ trong năm 2009 Tăng trưởng của các nướcxuất khẩu dầu lửa dự kiến giảm xuống 3,9% trong năm 2009 Mặc dù các nền kinh tếcủa những nước này không dễ bị tác động mạnh bởi những tiến triển ở các thị trườngtài chính, nhưng một số nước phần nào cũng chịu những hiệu ứng lan toả từ những sựphát triển này, bao gồm Libăng, Jordan và Cộng hoà Arập Ai cập Hơn nữa, các thànhviên xuất khẩu dầu của Uỷ ban Hợp tác Vùng Vịnh có nguy cơ chịu tổn thất ở các vị

trí đầu tư quốc tế, làm tăng gián đoạn ở các khoản đầu tư trực tiếp nước ngoài gần đâyvào khu vực Đối với các nền kinh tế nhập khẩu dầu lửa trong khu vực, giá năng lượnggiảm sẽ làm giảm chi phí nhập khẩu và mang lại một không gian dễ thở ở khía cạnhlạm phát theo sau sự tăng ở giá trong nửa đầu năm 2008 Mức tăng trưởng đối với khuvực sẽ khôi phục lên tốc độ 5,2% tới năm 2010 khi cầu nước ngoài phục hồi và giáhyđrocácbon giảm tạo điều cho một giai đoạn ổn định hơn.

Mức tăng trưởng GDP của Nam Á giảm xuống mức dự đoán 6,3% vào năm 2008,

từ 8,4% vào năm 2007 và từ mức cao 9% kéo dài trong 25 năm cho tới năm 2006 Giálương thực và nhiên liệu cao, môi trường tín dụng quốc tế ngặt nghèo, cầu nước ngoàigiảm đã dẫn tới các tài khoản ngoài giảm đi và góp phần làm mức tăng trưởng đầu tưchậm lại Tuy nhiên, những dấu hiệu xấu ở các cán cân thương mại đã được bù đắpphần lớn là nhờ luồng chuyển tiền về nước lớn, đặc biệt là đối với Băngladet, Nêpan

và Sri Lanka, nơi tiền chuyển từ nước ngoài về chiếm tới 8% GDP hoặc hơn Các nhàhoạch định chính sách phản ứng lại với giá hàng hoá cao và áp lực lạm phát tăng bằngcách điều chỉnh từng phần giá nhiên liệu nội địa, cắt giảm chi tiêu phát triển, và (bướcđầu) thắt chặt chính sách tiền tệ

Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đang đặt áp lực giảm hơn nữa lên mức tăngtrưởng Các luồng vốn vào giảm sút (xuống tới 40%, trong giai đoạn tháng 1-9/2008

so với cùng kỳ năm 2007, và các kỳ hạn tín dụng khắc nghiệt sẽ làm giảm đầu tư khuvực tư nhân, trong khi các luồng chuyển tiền về giảm sút sẽ bổ sung áp lực lên mứctăng trưởng Trợ giá lương thực và nhiên liệu đã thúc đẩy phí tổn tài chính tăng cao,làm đảo ngược tiến độ gần đây trong việc củng cố tài chính Và những mức thâm hụtngày càng tăng đang thu hẹp phạm vi hỗ trợ cho các chương trình nhà nước khẩn cấpkhác, bao gồm cơ sở hạ tầng quá tải của khu vực Mức tăng trưởng chậm lại rõ nhất ở

Ấn Độ và Pakistan, là những nước có sản xuất công nghiệp giảm mạnh còn xunglượng sản xuất của Nam Á gần đây đã giảm từ mức đỉnh là 12% trong tháng 4/2008xuống mức giảm 2% vào tháng 8

GDP của Nam Á cũng được cho là giảm xuống 5,4% trong năm 2009 nhưng sẽphục hồi lên 7,2% vào năm 2010 Mức tăng trưởng vững chắc sẽ được hỗ trợ bởi cầunước ngoài cải thiện và giá hàng hoá thấp hơn

Tăng trưởng của khu vực châu Phi cận Sahara, ngoại trừ Nam Phi, tăng một mức

đáng kể là 7% trong năm 2007, mức tăng cao nhất trong 35 năm qua, nhờ hiệu suấtvững chắc của cả các nước nhập khẩu lẫn xuất khẩu dầu lửa Tăng trưởng của cácnước xuất khẩu dầu lửa tăng lên 8,2% trong năm 2007, vượt mức 5,5% đạt trong 5năm qua; tăng trưởng của các nước nhập khẩu dầu lửa đã phá vỡ kỷ lục trong suốt 25năm, đạt mức 5,4% Những tiến bộ của GDP đã trở nên rộng hơn và ổn định hơn trongnhững năm gần đây, đặc biệt là giữa các nước nhập khẩu dầu Và một đặc điểm đánglưu ý và khuyến khích đối với hiệu suất gần đây của châu Phi là mức đóng góp ổn địnhcủa đầu tư vào tăng trưởng chung của GDP

Trong năm 2008, hoạt động kinh tế ngoài Nam Phi vẫn mạnh ở mức 6,6% khi cácmức tăng trưởng GDP giữa các nước sản xuất dầu giảm nhẹ xuống 7,8%, do kết hợpvới nhóm lớn hơn gồm các nước nhập khẩu dầu có mức tăng trưởng GDP giảm xuống

4,2% trong năm Đầu tư tiếp tục hỗ trợ cho tăng trưởng GDP, trong khi xuất khẩu ròngđang đóng góp vào mức tăng trưởng bất chấp mức suy giảm mạnh của thương mạitoàn cầu (hình1.20).

Mức tăng trưởng của khu vực được cho là giảm xuống 4,6% trong năm 2009, trướckhi đạt mức vững chắc ở 5,8% tới năm 2010 nhờ kết quả phục hồi của cầu nước ngoài.Ngoại trừ Nam Phi, mức tăng trưởng được dự kiến giảm xuống 5,7% trong năm 2009

và tăng lên 6,6% trong năm 2010 Nhưng kịch bản này dự kiến chứa đựng những rủi

ro sụt giá mạnh Nếu suy giảm toàn cầu chứng tỏ sâu hơn dự đoán, làm tăng thêm sựsuy giảm mạnh của mức tăng trưởng thương mại thế giới, thì phần đóng góp của xuấtkhẩu ròng vào mức tăng trưởng GDP của châu Phi sẽ sụt giảm Nhiều nước trong khuvực đang trở nên yếu ớt hơn trong các giai đoạn biến động mạnh về thương mại, do giánhiên liệu và lương thực cao dẫn tới sự suy giảm vị trí đối ngoại trong những năm qua.Giá nhiên liệu và lương thực cao cũng làm rộng thêm hố nghèo đói, làm tăng nguy cơbất ổn xã hội

1.5 Thương mại thế giới

Khối lượng thương mại thế giới sẽ lần đầu tiên giảm trong năm 2009 kể từ năm

1982 Sự sụt giảm này phần lớn là do sự giảm mạnh về cầu, khi khủng hoảng kinh tếtoàn cầu tạo ra tình trạng suy thoái hiếm thấy xảy ra cùng một lúc ở các nước có thunhập cao và suy giảm mạnh ở các nước đang phát triển Sự đổ vỡ tín dụng toàn cầuđặc biệt có tác động tới đầu tư tư nhân, đây là yếu tố mang tính tuần hoàn nhất và làyếu tố thương mại quốc tế lớn nhất trong GDP Đồng thời đổ vỡ tín dụng làm hạn chếnguồn vốn dành cho xuất khẩu Một số bằng chứng đã cho thấy tín dụng của các ngânhàng thương mại đang cạn kiệt dần và các khoản thu từ xuất khẩu ngày càng trở nênkhó đảm bảo hơn Tương tự như vậy, các công ty xuất khẩu có thể cắt giảm việc xuấthàng đi nếu khả năng tiếp cận với các dòng tín dụng bị hạn chế Cuối cùng, cuộckhủng hoảng này liên quan tới sự chao đảo mạnh và khó dự đoán trước của tỉ giá hốiđoái – một yếu tố làm cản trở hoạt động thương mại

Các dấu hiệu suy giảm kinh tế trở nên rất rõ rệt ở một số thời điểm (tăng trưởngtrong nhu cầu nhập khẩu của Mỹ đã giảm vào năm 2005), tuy nhiên các dấu hiệu nàyđang diễn biến với tốc độ chậm hơn so với trước đây, ví dụ như trong thời kỳ tuột dốcvào năm 2001, khi tốc độ phát triển nhập khẩu giảm từ 15% xuống còn -5% trongvòng một năm Sự suy giảm từ từ hiện nay trong phát triển toàn cầu có nghĩa là một sốnước xuất khẩu đã có thời gian chuyển đổi sang các thị trường phát triển mạnh hơn so

ở các nước đang phát triển Ví dụ như trong khi tỉ lệ của Mỹ trong khối lượng hàngxuất khẩu của Ấn Độ giảm 17,1% năm 2004 xuống 15,3% năm 2007, tỉ lệ của TrungQuốc trong hàng nhập khẩu của Ấn Độ tăng từ 5,5% lên 8,4%

Ngoài ra, nhiều nước (trong đó có một số nước Mỹ Latinh) đã giảm lượng hàngxuất khẩu bởi cầu của Mỹ thấp làm cho giá cả hàng hóa cao hơn Hơn nữa, tác độngđối với khối lượng thương mại thế giới giảm nhẹ do tăng trưởng thương mại mạnh mẽ

giữa các khu vực ở Đông Á, phần lớn là do sự tiếp tục hội nhập của Trung Quốc vàocác thị trường toàn cầu Tăng trưởng trong xuất khẩu và nhập khẩu của Trung Quốctiếp tục vượt mức 20% trong suốt hai năm qua, trong khi ngoài Trung Quốc, tăngtrưởng xuất khẩu vẫn mạnh.

Các nhân tố làm lắng dịu tình hình có vẻ như sẽ chưa được kích hoạt trong năm

2009 Sự suy giảm trong nhu cầu nhập khẩu ở những nước có thu nhập cao tăng lên,chỉ một số ít các trung tâm phát triển có thể xuất hàng hóa trở lại, và giá cả hàng hóađang giảm dần Do đó, các nước đang phát triển đang rơi vào trình trạng doanh thu từxuất khẩu giảm mạnh, tuy nhiên tình trạng này có thể chỉ mang tính tạm thời Nhữngnước này với nguồn dự trữ không đủ duy trì nhập khẩu sẽ cần phải dựa vào sự kết hợpgiữa giảm giá tỉ giá hối đoái và phát triển chậm hơn để hạn chế lượng hàng nhập khẩu.Các dòng tiền chuyển vào các nước đang phát triển, đạt khoảng 283 tỉ USD năm

2008, bắt đầu giảm nhẹ trong nửa cuối năm và dự đoán sẽ giảm mạnh vào năm 2009.Khoản tiền thu được từ nước ngoài theo đồng nội tệ dự đoán sẽ giảm do tình hình suythoái ở các nền kinh tế công nghiệp, thu nhập thấp hơn ở các nước xuất khẩu dầu cóthu nhập cao và tăng trưởng chậm lại ở nhiều nước đang phát triển hiện đang là điểmđến của những người nhập cư

Trong khi dự đoán các dòng tiền chuyển vào các nước đang phát triển giảm vì tỉ lệGDP của nước nhận tiền sẽ giảm từ 1,8 xuống 1,6% trong năm 2009, mức độ suy giảmcủa nước đó phụ thuộc đáng kể vào sự tiến triển của tỉ giá hối đoái Sự chao đảo hiệnnay trong tỉ giá hối đoái song phương có ảnh hưởng lớn tới sự thay đổi dự tính trong

số tiền chuyển vào nước đó tính theo đồng nội tệ Các động thái về tỉ giá hối đoáitrong tương lai cũng sẽ đóng một vai trò quan trọng

Tình trạng suy thoái toàn cầu, suy giảm trong các hoạt động thương mại thế giới vàtrong giá cả hàng hóa sẽ có một tác động to lớn đối với cán cân tài khoản vãng lai.Thặng dư ở Nhật và châu Âu lần lượt tăng lên 240 tỉ USD và 180 tỉ USD trong năm

2009 do giá cả hàng hóa giảm và khối lượng thương mại thu hẹp dần Mặc dù các điềukhoản thương mại của Mỹ có cải thiện, thâm hụt trong tài khoản vãng lai dự đoán sẽtăng từ 770 tỉ USD năm 2008 (5,4% GDP) lên 830 tỉ USD (chiếm 5,8% GDP) vàonăm 2009 Sự suy giảm nhanh của thương mại thế giới tác động rất mạnh tới Mỹ: khốilượng xuất khẩu dự tính sẽ giảm 2,6% vào năm 2009 trong khi khối lượng nhập khẩugiảm 1,1% Nói chung, thâm hụt tài khoản vãng lai của các nước OECD có thu nhậpcao dự đoán sẽ thu hẹp lại từ 185 tỉ USD tới 375 tỉ USD

Thâm hụt của nước công nghiệp kém có tỉ lệ tương ứng trong thặng dư thấp hơn ởcác nước xuất khẩu dầu có thu nhập cao và ở những nước đang phát triển Thặng dư tàikhoản vãng lai ở các nước đang phát triển sẽ giảm từ mức đỉnh cao đạt 500 tỉ USD(3,7% GDP) năm 2007 xuống còn 333 tỉ USD (2% GDP) năm 2009 Trong khi thặng

dư của Trung Quốc (và của cả khu vực Đông Á) dự báo sẽ tăng lên, ở các khu vựckhác, thặng dư lại giảm hay nói cách khác thâm hụt ngày càng tăng lên

Việc đánh giá tác động của tình trạng suy thoái toàn cầu đối với cán cân tài khoảnvãng lai có thể được xác định thông qua việc theo dõi các nước theo nhóm thương mại

sản phẩm sơ cấp (trừ Trung Quốc bởi vì thặng dư của nước này lớn - gần 400 tỉ USDnăm 2008 – vượt trội hơn hẳn so với sự phát triển của các nước nhỏ hơn) Giá dầu ướctính giảm 26% và giá các hàng hóa khác giảm 23% sẽ làm thay đổi các điều khoảnthương mại có lợi cho các nước nhập khẩu thực phẩm và dầu, sau một khoảng thờigian ít nhất 5 năm bị thất thoát liên tục Đối với các nước đang phát triển xuất khẩudầu, nhu cầu giảm trên toàn thế giới sẽ làm giảm cả giá dầu và khối lượng hàng xuấtkhẩu (dự tính sẽ giảm từ 5,1% năm 2008 xuống còn 0,3% năm 2009) và thặng dư tàikhoản vãng lai sẽ giảm từ mức đỉnh điểm 6,4% GDP năm 2008 xuống 1,4% năm

2009 Ngược lại, thâm hụt tài khoản vãng lai của các nước đang phát triển xuất khẩu

cả dầu và thực phẩm giảm còn một nửa, từ mức đỉnh điểm 8,1% GDP năm 2008xuống 4,3% năm 2009, do giá hàng hóa thấp hơn và khối lượng hàng hóa nhập khẩugiảm mạnh từ 8,1% năm 2008 xuống 1,5% năm 2009 Tác động tới sự phát triển to àncầu này cần phải được giải quyết vào năm 2010 khi giá dầu đi vào ổn định, giá của cácmặt hàng khác chỉ giảm 4,3% và thương mại thế giới bắt đầu hồi phục

Khủng hoảng tài chính là nguyên nhân chính dẫn đến những biến đổi bất thườngcủa tỉ giá hối đoái trong suốt mùa thu năm 2008 Hầu hết các đồng tiền trên thế giớiđều mất giá so với đồng USD Mỹ và đồng yên Nhật, điều này phản ánh khu vực đầu tư

an toàn ở Mỹ Chứng khoán kho bạc, sự đảo chiều của đồng yên nhờ các hoạt độngthương mại và chính sách tháo đòn bẩy của các ngân hàng, các công ty và các nhà đầu

tư Không đồng tiền của nước đang phát triển nào được đánh giá cao so với đồng USDhơn 0,5% trong suốt thời kỳ này Trung bình, đồng tiền của các nước đang phát triển

đã giảm 15% so với đồng USD, và đồng tiền của nước có thu nhập cao cũng bị mất giá(trừ Nhật Bản) Nói chung tình hình cạnh tranh của Mỹ, Nhật và Trung Quốc và nhữngnước có đồng tiền ổn định so với đồng USD cũng sẽ suy giảm; cạnh tranh với cácnước có đồng tiền bị sụt giá sẽ được cải thiện trên những thị trường này Kết quả là,việc thúc đẩy mạnh mẽ cho xuất khẩu ròng mang lại tăng trưởng cho Mỹ có vẻ yếu đi,đồng thời xuất khẩu ròng sẽ hỗ trợ cho việc phục hồi tăng trưởng của nhiều nước đangphát triển

1.6 Các thị trường hàng hóa

Giá cả hàng hóa – có xu hướng tăng cao hơn kể từ năm 2003 – tiếp tục tăng mạnh

từ năm 2007 tới nửa đầu năm 2008 Đến giữa tháng 11, giá cả giảm mạnh, xóa bỏ tìnhhình giá cả tăng cao của những tháng đầu năm 2008 Việc giảm giá bất ngờ này phảnánh phản ứng truyền thống của thị trường hàng hóa đối với sự tăng trưởng chậm chạptrên toàn thế giới tại thời điểm của sự bùng nổ khủng hoảng, sự suy giảm này bị thổiphồng và càng mạnh hơn do khủng hoảng tài chính Vào mùa hè năm 2008, giá nănglượng tăng hơn 80% tính bằng đồng USD so với một năm trước, trong khi giá hànghóa khác chỉ cao hơn 35%

Hầu hết tất cả giá cả hàng hóa khác ngoài giá năng lượng tăng lên trong suốt năm

2008 là ngũ cốc (hơn 60%), chất béo và dầu (hơn 34%) và phân bón (hơn 140%) Giá