slide Tài chính doanh nghiệp chương 5: Chi phí vốn

Đ ợc ký hi u là kd  Chi phí nợ vay sau thuế đ ợc tính trên c sở chi phí nợ vay tr ớc thuế có tính tới tác động c a thuế thu nhập doanh nghi p.. Phần tiết ki m thuế sẽ là:... Chi phí

Trang 1

CH NG 5: CHI PHệ V N

C A DOANH NGHI P

Giảng viên: Trần Phi Long

Bộ môn: Tài chính doanh nghi p

Vi n: Ngân hàng – Tài chính

1

Trang 3

I Khái ni m và ý nghĩa chi phí v n

 Chi phí v n là chi phí cơ hội c a vi c

sử d ng v n, đ ợc tính bằng số lợi

nhuận kỳ vọng đạt đ ợc trên v n

đầu t vào dự án hay doanh nghi p

để giữ không làm giảm số lợi nhuận dành cho chủ sở hữu

3

Trang 4

II Chi phí nợ vay c a doanh nghi p

 Chi phí nợ vay tr ớc thuế: Đ ợc tính

toán trên c sở lãi suất nợ vay Đ ợc ký

hi u là kd

 Chi phí nợ vay sau thuế đ ợc tính trên

c sở chi phí nợ vay tr ớc thuế có tính tới tác động c a thuế thu nhập doanh

nghi p

Chi phí nợ vay sau thuế = kd x (1-T)

Trong đó T là thuế suất thuế TNDN

Phần tiết ki m thuế sẽ là:

Trang 5

II Chi phí nợ vay c a doanh nghi p

VCSH: 50 triệu Vay NH: 50 triệu (i=15%/năm)

Chi phí nợ vay tr ớc thuế = 7.5 / 50 = 15%

Chi phí nợ vay sau thuế = (7.5 – 2.1)/50 = 10.8% = 15% x (1 – 28%)

5

Trang 6

III Chi phí v n ch sở hữu

 Định nghĩa: Chi phí c a cổ phiếu u tiên đ ợc xác định bằng cách lấy cổ tức u tiên chia cho giá phát hành thuần c a cổ phiếu

Trong đó:

- kP = Chi phí cổ phiếu u tiên

- DP = Cổ tức u tiên (c định hàng năm)

- Pn = Giá thuần c a cổ phiếu

- Po = Thị giá cổ phiếu tại thời điểm phát hành

1 Chi phí cổ phiếu u tiên

k P = D P = D P

P n P o - F

Trang 7

 Ví d : Doanh nghi p A sử d ng s cổ phiếu u tiên phải trả 10 đv cổ tức cho mỗi cổ phiếu m nh giá 100 đv Nếu

doanh nghi p bán những cổ phiếu u tiên mới với giá bằng m nh giá và

chịu chi phí phát hành là 2,5% so với giá bán thì chi phí cổ phiếu u tiên

c a doanh nghi p A là bao nhiêu?

7

1 Chi phí cổ phiếu u tiên

Trang 8

 Định nghĩa: Chi phí lợi nhuận không chia là tỷ l cổ tức mà ng ời nắm giữ

cổ phiếu th ờng yêu cầu đ i với dự

án mà doanh nghi p đầu t bằng lợi nhuận không chia

 Có 03 cách để tính chi phí cho lợi

nhuận không chia

2 Chi phí c a lợi nhuận không chia

Trang 9

ks = kRF + b x (kRM - kRF) Trong đó:

- ks = Chi phí c a lợi nhuận không chia

- kRF = Lợi tức c a tài sản phi r i ro

- kRM = Lợi tức c a tài sản có độ r i ro trung bình

Trang 10

 Cách 2: Ph ng pháp lãi suất trái phiếu

cộng với mức bù r i ro

ks = Lãi suất trái phiếu + Phần th ởng r i ro

Lãi suất nợ trung, dài hạn

3% - 5%

Trang 11

 Cách 3: Ph ng pháp luồng tiền chiết khấu

Trang 12

 Ví d 1: Cho lãi suất phi r i ro bằng 8%, phần bù r i

ro thị tr ờng bằng 5%, beta c a công ty A là 1,2

Tính chi phí c a lợi nhuận giữ lại c a công ty A

 Ví d 2: Nếu một doanh nghi p có lãi suất trái phiếu

là 9% và phần th ởng r i ro cho dự án mà doanh nghi p dự định đầu t là 3,5% thì chi phí lợi nhuận giữ lại c a công ty là bao nhiêu

Trang 13

 Ví d 3: Giả sử thị giá cổ phiếu c a

công ty A là 23 đv, cổ tức năm vừa rồi

là 2 đv, tỉ l tăng tr ởng mong đợi c a

cổ tức là 8% không đổi Tính chi phí

lợi nhuận giữ lại c a công ty A

13

Trang 14

 Công thức:

Trong đó

- ks = Chi phí cổ phiếu th ờng mới

- D0 ,D1 = Cổ tức đ ợc trả vào cu i năm thứ 0, năm thứ 1

- P0 = Thị giá cổ phiếu vào thời điểm phát hành

- F = Chi phí phát hành

3 Chi phí cổ phiếu th ờng mới

k s = D 1 + g = D 0 x (1+g) + g

Trang 15

 Ví d 3: Giả sử thị giá cổ phiếu c a

công ty A là 23 đv, cổ tức năm vừa rồi

là 2 đv, tỉ l tăng tr ởng mong đợi c a

cổ tức là 8% không đổi, chi phí c a

Trang 16

IV Chi phí v n bình quân

 Khái ni m: Chi phí v n bình quân c a doanh nghi p

đ ợc tính bằng bình quân gia quyền chi phí c a từng

nguồn v n, và đ ợc ký hi u là WACC

 Công thức

WACC = w d x k d x (1-T) + w P x k p + w s x k s

- wd, wp, ws lần l ợt là tỷ trọng c a nợ, v n cổ phần u tiên và v n cổ phần th ờng/

- kd, kP , ks lần l ợt là chi phí c a nợ vay tr ớc thuế, chi

v n cổ phần u tiên và chi phí v n cổ phần th ờng

Trang 17

 Ví d : Giả sử doanh nghi p A có c

cấu v n nh sau: 45% nợ, 2% v n cổ phần u tiên, và 53% v n cổ phần

th ờng Chi phí nợ vay tr ớc thuế là 10%, thuế suất thuế TNDN là 28%, chi phí v n cổ phần u tiên là 10,3%, chi phí lợi nhuận giữ lại là 13,4% Doanh nghi p A có nên đầu t vào một dự án

có mức sinh lời là 10% không?

17

Trang 18

cổ tức

Trang 20

V Chi phí v n cận biên

 Khái ni m điểm gãy: Điểm gãy là điểm thể

hi n một quy mô v n đ ợc huy động ở mức

độ nhất định mà khi doanh nghi p tiếp t c

mô đó thì phải tăng thêm chi phí sử d ng

v n

 Lý thuyết trật tự xếp hạng: Các doanh nghi p

sẽ huy động s v n có chi phí thấp tr ớc,

Trang 22

- Huy động v n bằng phát hành cổ phiếu u đưi với chi phí là 10,3%

- Vay v n: Vay từ 900 tri u đồng trở xu ng thì lãi suất là

10%/ năm, vay trên 900 tri u đồng thì lãi suất là 13%/năm

Trang 23

 Tính điểm gãy:

- Điểm gãy thứ nhất xuất hi n khi sử

d ng hết 768,5 tri u đồng lợi nhuận

Trang 24

 Chi phí huy động c a từng nguồn v n:

- Nguồn v n vay:

D ới 900 tri u: kD = 10% x (1 – 28%) = 7,2% Trên 900 tri u: kD = 13% x (1 – 28%) = 9,36%

- Nguồn v n ch sở hữu:

Cổ phần u đưi: kP = 10,3%

Lợi nhuận giữ lại: k = 13,4%

Trang 25

Tỷ trọng (%)

Chi phí

sử dụng vốn (%)

Chi phí

sử dụng vốn tính theo kết cấu (%)

Trang 26

Chi phí

Trang 27

Chi phí

Trang 28

Trang 29

 Đồ thị cơ hội đầu tư (IOS): Là

đ ờng biểu di n tỷ suất doanh lợi c a các dự án ứng với quy mô đầu t

 Nguyên tắc đường IOS: Sắp xếp các

dự án trên đồ thị theo thứ tự các dự

án có doanh lợi từ cao đến thấp

29

Trang 30

 Ví d : Giả sử công ty cổ phần A có 4 dự án đầu t độc lập có mức độ r i ro t ng

đ ng nhau và có s li u nh sau:

Dự án đầu tư Số ( triệu đồng) vốn đầu tư doanh Tỷ suất lợi

Trang 31

31

Tiêu đề	Chi phí vốn
Người hướng dẫn	Trần Phi Long
Trường học	Ngân hàng – Tài chính 1
Chuyên ngành	Tài chính doanh nghiệp
Thể loại	Bài giảng

Định dạng
Số trang	31
Dung lượng	1,5 MB