Báo cáo phân tích cổ phiếu công ty cổ phần nam việt (anv)

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG  BÀI TẬP CÁ NHÂN BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN NAM VIỆT (ANV) I Phân tích cơ bản 1 Tổng quan về ngành thủy sản Năm 2021, ngành thủy sản tăng 54,3% so với đầu năm,[.]

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG



BÀI TẬP CÁ NHÂN

BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN NAM VIỆT (ANV)

I Phân tích cơ bản

1 Tổng quan về ngành thủy sản

Năm 2021, ngành thủy sản tăng 54,3% so với đầu năm, cao hơn so với chỉ số VNIndex +20,5% so với đầu năm

Các doanh nghiệp có hiệu quả tốt nhất gồm IDI (+98%), FMC (+58%), VHC (+56%), MPC (+53%), ANV (+41%) và CMX (+22%) Các doanh nghiệp doanh nghiệp xuất khẩu tôm và cá tra đều công bố kết quả đáng khích lệ kể từ Q2/2021 và có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ (giá phục hồi trong năm 2022) trong Q3/2021, khi hầu hết các cổ phiếu được định giá lại và đạt hiệu suất tốt hơn chỉ

số VNIndex

Điểm chính của ngành trong năm 2021

• Những thay đổi chính trong năm 2021

Năm 2021, chuỗi giá trị thủy sản tiếp tục bị gián đoạn, gây tác động tiêu cực đến nguồn cung và logistics của ngành thủy sản, trong khi nhu cầu đã tăng dần tại các thị trường lớn như Mỹ và Châu Âu do HORECA dần mở cửa trở lại trong năm Các biện pháp giãn cách xã hội ở Việt Nam trong Q3/2021 đã ảnh hưởng đến ngành thủy sản quy mô nhỏ và gây ra tình trạng thiếu lao động cho các công

ty Các nhà sản xuất phải đối mặt với áp lực chi phí lạm phát, bao gồm cả nguyên liệu thô và thức ăn chăn nuôi Ngoài ra, hầu hết các công ty xuất khẩu (đặc biệt là các công ty ở châu Á) phải chịu chi phí gia tăng do thiếu container, giá cước vận chuyển tăng (chi phí vận chuyển từng chiếm 1,5% doanh thu so với 4,5% doanh thu trong năm 2021 của các công ty xuất khẩu thủy sản ở Việt Nam) và tình trạng tắc nghẽn cảng kéo dài

Đối với xuất khẩu cá tra, Việt Nam vẫn duy trì vị trí dẫn đầu Tăng trưởng xuất khẩu được thúc đẩy bởi thị trường Mỹ (+50% so với cùng kỳ) cả về sản lượng

và giá, trong khi xuất khẩu sang Trung Quốc (thị trường lớn nhất) và Châu Âu

(mặc dù đã có Hiệp định EVFTA) vẫn kém khả quan (-26%/-20% so với cùng kỳ) Giá cá tra chạm đáy trong Q4/2020, sau đó dần phục hồi trở lại Giá cá tra bình quân tại Mỹ hiện đạt 3,40 USD/kg (tăng 50% so với cùng kỳ), tương đương 75% mức giá đỉnh trong năm 2018

Theo số liệu từ Tổng cục Hải quan, kim ngạch xuất khẩu thủy sản của Việt Nam trong T11/2021 đạt 8 tỷ USD (+3,7% so với cùng kỳ), trong khi xuất khẩu tôm đạt 3,5 tỷ USD (+2,9% so với cùng kỳ) và kim ngạch xuất khẩu cá tra đạt 1,4 tỷ USD (+2,5 % so với cùng kỳ) VASEP dự kiến tổng kim ngạch xuất khẩu thủy sản năm 2021 đạt 8,9 tỷ USD (+5,7% so với cùng kỳ) Ngành thủy sản đã công

bố mức tăng trưởng hàng tháng đáng khích lệ kể từ tháng Ba Chỉ đến khoảng tháng 8 thì các biện pháp giãn cách mới được áp dụng trên cả nước Do đó, cả xuất khẩu cá tra và tôm đều giảm đáng kể so với mức cơ sở thấp trong Q3/2020 (cá tra: -36% so với cùng kỳ trong tháng 9 và tôm: -28% so với cùng kỳ trong tháng 8) Tuy nhiên, sự phục hồi đang diễn ra và kim ngạch xuất khẩu cá tra đạt mức cao nhất trong tháng 11/2021 (178 triệu USD, +23% so với cùng kỳ) khi các nhà máy đạt mức công suất bình thường Hệ số P/E trung bình của ngành trong quá khứ là 7-9x Hiện tại, cổ phiếu ngành thủy sản năm 2021 đang giao dịch với hệ số P/E 11-13x, điều này phản ánh sự thay đổi của ngành trong năm

2021 và triển vọng tích cực cho năm 2022

Giá nguyên liệu cá tra và tôm (đồng/kg) Giá cá tra phi lê xuất khẩu sang

Mỹ (USD/kg)

Xuất khẩu cá tra (nghìn USD) Xuất khẩu tôm (nghìn USD)

Các công ty niêm yết công bố kết quả trái chiều về lợi nhuận theo quý và biên lợi nhuận gộp cải thiện Ngoài CMX và ANV có biên lợi nhuận gộp khá dao động, hầu hết các công ty xuất khẩu thủy sản đều có biên lợi nhuận cải thiện trong cả năm nhờ giá cá tra và tôm xuất khẩu phục hồi Đáng chú ý, biên lợi nhuận được cải thiện mặc dù chi phí nguyên liệu đầu vào tăng Tuy nhiên, mức tăng trưởng lợi nhuận có sự khác biệt, phụ thuộc nhiều vào chi phí vận chuyển Trong khi hầu hết các công ty xuất khẩu có trụ sở tại miền Nam và bị ảnh hưởng tiêu cực bởi các biện pháp giãn cách xã hội trong Q3/2021, chúng tôi quan sát thấy chỉ có VHC đạt mức tăng trưởng mạnh trong Q1-Q3/2021 ở cả doanh thu

và lợi nhuận sau thuế do công ty vẫn hoạt động ở công suất cao trong giai đoạn này Đồng thời, công ty đã thương lượng được nhiều đơn hàng FOB hơn, giúp giảm chi phí vận chuyển

Nguồn: Công ty, SSI Research

2 Phân tích Công ty Cổ phần Nam Việt (ANV)

a. Tổng quan về công ty

CTCP Nam Việt (ANV) được thành lập năm 1993, tiền thân là Công ty TNHH Nam Việt, hoạt động trong lĩnh vực xây dựng dân dụng và công nghiệp Năm

2000, Công ty mở rộng phạm vi kinh doanh sang lĩnh vực chế biến thủy sản, khởi đầu là xí nghiệp thủy sản Mỹ Quý Hiện nay, công ty đảm bảo tự chủ 100% thức ăn cho việc nuôi trồng, 100% cá nguyên liệu cho các nhà máy chế biến Trong đó, 10 lines nhà máy thức ăn với công suất hơn 1,000 tấn thành phẩm/ngày; 17 vùng nuôi cá Cty CP Nam Việt với tổng diện tích mặt nước đạt 250ha; gần 600 ha vùng nuôi Công ty TNHH MTV NTTS Nam Việt - Bình Phú

đã xây dựng hoàn thành được 224 ao cá thịt, 64 ao cá giống; 3 nhà máy chế biến với tổng công suất thiết kế 1,000 tấn cá nguyên liệu/ngày

b Dự phóng kết quả kinh doanh

Năm 2022, BSC kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của ANV đạt 6,131 tỷ (+76% YoY) và 470 tỷ (gấp 3 lần cùng kỳ) EPS 2022 đạt 3,250 đồng, P/E fw

2022 đạt 10.6

Kết quả kinh doanh năm 2021 đạt 3,493 tỷ doanh thu (+2% YoY) và 127 tỷ lợi nhuận sau thuế (-37% YoY) Kết quả kinh doanh sụt giảm do (i) Hoạt động xuất khảu bị gián đoạn bởi dịch bệnh (ii) Chi phí tăng cao do cước vận tải tăng và các chi phí phát sinh liên quan đến “Ba tại chỗ”

Biên lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ từ 14% lên 16% do công ty tăng tỷ trọng mảng Điện mặt trời (112 tỷ doanh thu, x 15 lần cùng kỳ) Biên lợi nhuận gộp từ điện mặt trời đạt 75%, chiếm 15% tỷ trọng lợi nhuận gộp của ANV

Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng mạnh (+39% YoY) do chi phí vận chuyển tăng gấp đôi so với cùng kỳ

CẬP NHẬT KẾT QUẨ KINH DOANH NĂM 2021

Nhận xét:

Doanh thu thuần năm 2021 tăng trưởng 2% chủ yếu do mảng cá tra đi ngang (+1% YoY) so với cùng kỳ Cơ cấu doanh thu: Cá tra đạt 3,377 tỷ (+1% YoY); Điện mặt trời đạt 112 tỷ (x15 lần so với cùng kỳ)

Biên lợi nhuận gộp tăng từ 14% lên 16% Biên gộp tăng chủ yếu nhờ tăng tỷ trọng mảng điện mặt trời (biên gộp 75%, đóng góp 15% lợi nhuận gộp) Biên gộp mảng cá tra năm 2021 đi ngang ở mức 15%

Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng mạnh do (i) chi phí vận tải tăng (x2 cùng kỳ) do giá cước cao (ii) chi phí liên quan đến Covid – 19 và Ba tại chỗ TRIỂN VỌNG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH NĂM 2022

+ Hưởng lợi từ triển vọng tích cực của ngành và việc ANV xuất khẩu lại vào thị trường Trung Quốc Trong quý 4 năm 2021, ngành cá tra Việt Nam cho thấy thị trường Mỹ tiếp tục tăng trưởng khả quan còn thị trường Trung Quốc cho thấy dấu hiệu phục hồi đầu tiên sau thời gian dài suy giảm do chính sách thắt chặt biên

Trong năm 2022, BSC kỳ vọng xu hướng này tiếp tục duy trì: thị trường Mỹ tiếp tục tăng trưởng tốt trong khi thị trường Trung Quốc hồi phục trở lại (mở cửa trở lại) sẽ giúp các doanh nghiệp cá tra được hưởng lợi từ việc gia tăng cả sản lượng

và giá bán

Nguồn: BSC tổng hợp

Mức tồn kho thấp sẽ tạo áp lực làm tăng giá bán trong khi nhu cầu xuất khẩu duy trì đà tăng trưởng Tồn kho của cá tra trong tháng 10 có tăng trở lại nhưng vẫn đang ở mức thấp trong 2 năm trở lại đây Mức tồn kho thấp kỳ vọng làm tăng giá bán khi nhu cầu tiêu thụ ngày khả quan trong khi nguồn cung chưa thể điều chỉnh kịp thời

Tồn kho và sản lượng xuất khẩu cá tra

Nguồn: BSC tổng hợp

Kỳ vọng với triển vọng tích cực của ngành, ANV cũng được hưởng lợi khi giá bán xuất khẩu tăng Theo BSC tổng hợp, trong năm 2021, giá bán trung bình của ANV trung bình tăng 2% YoY, tuy nhiên, riêng giá bán trung bình trong quý 4 tăng 20% YoY khi hoạt động xuất khẩu của ngành tăng mạnh BSC kỳ vọng giá xuất khẩu vẫn giữ xu hướng tăng và neo ở mức cao trong cả năm 2022 Không chỉ vậy, trong năm 2021, hoạt động xuất khẩu sang Trung Quốc – thị trường chủ đạo chiếm 40 – 50% doanh thu của ANV bị gián đoạn do gặp vấn đề với nhà cung cấp Trung Quốc (FeiHuang) BSC kỳ vọng trong năm 2022, ANV sẽ khôi phục lại việc xuất khẩu sang Trung Quốc – thị trường có mức giá bán tốt hơn so với thị trường như Thái Lan, Columbia

Nguồn: Viettrader

+ Kỳ vọng sở hữu lợi thế khi giá cá nguyên liệu tăng và tiết giảm chi phí vận chuyển trong năm 2022

Giá cá nguyên liệu và giá cá giống hiện tại đang có xu hướng tăng, BSC cho rằng giá cá đầu vào đang phản ánh lại nhu cầu thu mua từ nhà máy khả quan (khi đơn hàng xuất khẩu tốt) trong khi nguồn cung chưa khôi phục kịp sau thời gian giãn cách Đáng chú ý, nhờ tỷ lệ tự chủ vùng nguyên liệu là 100%, ANV sẽ giảm ảnh hưởng tiêu cực khi giá đầu vào tăng so với các doanh nghiệp khác Công ty cũng có hoạt động bán cá nguyên liệu ra thị trường, kỳ vọng hưởng lợi khi giá cá nguyên liệu tăng (doanh thu mảng cá thành phẩm năm 2020 là 9%)

Nguồn: BSC tổng hợp

Trong năm 2021, giá cước vận tải cao đã ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động kinh doanh của ANV: Chi phí vận chuyển đạt 205 tỷ, gấp đôi so với cùng kỳ BSC kỳ vọng trong năm 2022, ảnh hưởng tiêu cực của giá cước sẽ giảm dựa trên kỳ vọng (i) ANV khôi phục xuất khẩu sang Trung Quốc (tuyến này không có giá cước đột biến như Đông Nam Á – Mỹ và Đông Nam Á – EU) (ii) Hoạt động sản xuất của thế giới dần quay trở lại mức bình thường, làm giảm chênh lệch cung cầu

ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ANV

Dự phóng kết quả kinh doanh năm 2022: BSC kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2022 của ANV đạt 6,130 tỷ (+75% YoY) và 469 tỷ (gấp 3 lần cùng kỳ) dựa trên giả định:

+ Mảng cá tra tăng trưởng mạnh: Giá bán trung bình đạt +18% YoY), Sản lượng +5% YoY

+ Mảng Điện mặt trời kỳ vọng doanh thu tăng trưởng nhẹ +10% YoY BSC cho rằng doanh thu điện mặt trời khó đột biến trong các năm tới

+ Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 18.8% nhờ giá xuất khẩu tăng 18%

Phương pháp P/E: nâng mức P/E mục tiêu cho ANV từ 11 lên 14.5 do kỳ vọng

sự hồi phục mạnh mẽ của ANV trong năm 2022, chu kỳ ngành đi lên

Khuyến nghị mua đối với mã ANV với giá mục tiêu cho năm 2022 là 47.500 VND/cổ phiếu, tương đương với upside 14.6% so với giá đóng cửa ngày 23/03/2022

II Phân tích kỹ thuật

Ở thời điểm giá cổ phiếu đã vượt đỉnh tại ngày 2/3/2022, cổ phiếu ANV đang có

xu hướng tích lũy với volume nhỏ nhưng chưa thực sự tốt Tạm thời cổ phiếu vẫn đang giữ được xu hướng tăng trong ngắn hạn, giá nằm trong MA10 và nằm trên MA20

Chỉ báo RSI vẫn cho tín hiệu đi lên cho thấy tín hiệu khá khỏe của cổ phiếu, tuy nhiên vẫn tiệm cận vùng quá mua Đường MACD đang đi ngang nhưng bắt đầu

có tín hiệu cắt đường EMA26 đi lên Chỉ báo MCDX vẫn duy trì ở mức tương đối cao khoảng 75% cho thấy dòng tiền lớn vẫn nằm trong cổ phiếu

Tuy nhiên xuất hiện vài cây nến đảo chiều tại vùng giá đỉnh khi chạm đến FIBO 1.618 thể hiện việc phân phối trong ngắn hạn, nhà đầu tư muốn chốt lời, dự kiến giá sẽ đảo chiều tích lũy quanh vùng 38.000 – 41.000 đồng/cp

Vì vậy, em khuyến nghị mở mua mới khi cổ phiếu giá về 39.000 – 40.000 đồng/

cổ phiếu Qua các chỉ báo cho thấy cổ phiếu vẫn có thể tiếp tục đi lên, có thể nắm giữ trung hạn Kỳ vọng giá cổ phiếu có thể đạt 46.000 – 47.000 đồng/cp

Tài liệu tham khảo:

Báo cáo phân tích ngành thủy sản SSI 2022 Báo cáo phân tích cổ phiếu ANV của BSC 2022 Báo cáo phân tích cổ phiếu ANV của FPTS 2022 Báo cáo tài chính ANV