Unit 6 the basics of capital budgeting sv

Introduction to Capital Budgeting Hoạch định vốn đầu tư  Kết quả quyết định đầu tư vốn sẽ còn ảnhhưởng đến hoạt động của DN trong nhiềunăm  Hoạch định vốn đầu tư có thể cải thiện đượct

Trang 1

 Giải thích tại sao NPV là tiêu chí quan trọngnhất để đánh giá dự án đầu tư.

 Budgeting is basically planning all your revenueand expenses ahead

 Capital budgeting is the process ofevaluatingandselecting long-term investments that areconsistent with the firm’s goal of maximizingowners’ wealth

 Capital Budgeting=Investment

1 Introduction to Capital Budgeting

Hoạch định vốn đầu tư

Chúng ta nên xây nhà máy này?

Trang 2

 Capital Expenditure (CAPEX) is the money that a company spends to buy, maintain, upgrade or update its fixed assets Capital expenditure help create profits for a period which is longer than the current year.

 The capital expenditure budget of a firm identifies the amount of money that the company will invest in long term projects and fixed assets Budgeting for capital expenditure also involves making a choice regarding whether to purchase the equipment using existing cash balance or to take debt for the same.

5

 Firms must budget for their capital expenditure because they don’t have unlimited funds The goal of a firm is to use these limited funds in a manner that gives it maximum benefits So, firms take steps to ensure that

it makes only those investments that are in line with the strategic requirements of the company For this purpose, a firm makes use of several qualitative and quantitative decision criteria.

 Kết quả quyết định đầu tư vốn sẽ còn ảnhhưởng đến hoạt động của DN trong nhiềunăm

 Hoạch định vốn đầu tư có thể cải thiện đượcthời gian và chất lượng mua sắm tài sản

 Hoạch định vốn đầu tư liên quan đến việcchi tiêu vốn và tạo ra giá trị rất lớn

 Rất khó và tốn kém nếu thay đổi quyết địnhđầu tư

* The importance of Capital Budgeting

Trang 3

* Classification of Investment Projects

Dựa vào mục đích của dự án:

1 Dự án đầu tư mới tài sản cố định

2 Dự án mở rộng (sản phẩm hay thị trường)

3 Dự án nghiên cứu và phát triển

4 Dự án thay thế (nhằm duy trì hoạt động kinhdoanh hoặc cắt giảm chi phí)

5 Dự án về an toàn lao động và/hoặc bảo vệmôi trường

6 Dự án khác

8

Capital budgeting projects can be broadlyclassified into three types:

1 Independent projects

2 Dependent projects

3 Exclusive projects

Independent Projects

 Projects are independent when their cashflows are unrelated

 If two projects are independent, accepting

or rejecting one project has no bearing onthe decision for the other

Trang 4

Dependent Projects

 Contingent projects are those where theacceptance of one project is dependent onanother project

 There are two types of contingencysituations:

 Projects that are mandatory

 Projects that are optional

11

Mutually Exclusive Projects

 When two projects are mutually exclusive,accepting one automatically precludes theother

 Mutually exclusive projects typicallyperform the same function

Các vấn đề tiềm ẩn trong các dự án loại trừ lẫn nhau:

Việc xếp hạng các dự án được đề xuất có thểđưa đến những kết quả trái ngược nhau khi dựavào những tiêu chuẩn đánh giá khác nhau khi

Biên dạng dòng tiền khác nhau

Dự án đầu tư độc lập và loại trừ?

Trang 5

Unit 7 Cash flow estimation

Then the production team is involved,followed by the accountants

All this information is then reviewed by thefinancial managers who evaluate thefeasibility of the project

 Cơ sở để đánh giá hiệu quả của các dự ánchính là dòng tiền tăng thêmcủa công tykhi có dự án so với khi chưa có dự án vàsuất chiết khấu hợp lýđể quy dòng tiền ở nhữngthời điểm khác nhau về cùng một mốc chung

để so sánh

2 Phân tích dự án đầu tư

Trang 6

 Những ai quan tâm đến dự án

Chủ đầu tư

Người tài trợ vốn

Ngân sách (cơ quan thuế)

Quốc gia (nền kinh tế)

Người được lợi từ dự án

Đối tượng khác

2.1 Quan điểm xác định cash flows của dự án

17

 Phân tích tài chính

Total investment point of view (Quan điểmtổng đầu tư)

Equity point of view (Quan điểm chủ đầu tư)

 Quan điểm kinh tế

 Các quan điểm khác

2.1 Quan điểm xác định cash flows của dự án

Total Investment Point of view (TIP)

 Lợi ích mà dự án tạo ra sau khi đã trừ toàn bộcác chi phí, kể cả chi phí cơ hội vàkhông phânbiệt các nguồn vốn tham gia

 Xem xét dòng tiền ròng của dự án đối với vốncủa tất cả các nhà đầu tư vào dự án (bao gồmchủ sở hữu và chủ nợ)  Trả gốc vay khôngphải là dòng tiền ra của dự án Ngân hàngthường sử dụng quan điểm này khi cho vayDAĐT

2.1 Quan điểm xác định cash flows dự án

Trang 7

Equity Point of View (EPV)

 Xem xét dòng tiền ròng của dự án còn lại cho chủ

sở hữu sau khi đã thanh toán hết các khoản nợvay  Vốn vay là dòng tiền vào; trả gốc vay vàtrả lãi vay là dòng tiền ra Chủ đầu tư sẽ sử dụngquan điểm này để ra quyết định đầu tư

 Dòng tiền tính toán là dòng tiền cuối cùng màchủ đầu tư nhận được sau khi đã:

Cộng thêm phần vốn tài trợ (Incash flow)

Trừ trả nợ gốc và lãi vay (Outcash flow)

20

 Trong quá trình thẩm định dự án hai quanđiểm này rất dễ bị nhầm lẫn khi lập dòngtiền dự án

TIP EPV Economic Budget

Trang 8

2.2 Measuring Cash Flows

following three categories:

The initial investment;

The incremental (relevant) cash inflowsover the life of the project;

The terminal cash flow

0 1 2 3 4 … n

The initial

investment The incremental cash inflows The terminalcash flow

23

A Initial investment = (Cost of asset +Installation cost + Working capital investments)– Proceeds from sale of old asset ± Taxes onsale of old asset

 Working capital investments are ussuallyrequired to support a new investment project.This should be included in the project’s initialoutlay At the end of the project’s life, itshould be recaptured as part of the project’sterminal cash flow

24

A Initial investment

 Proceeds from the sale of old asset are subject

to some type of tax There are threepossibilities:

1 The asset is sold for more than its book value

2 The asset is sold for its book value

3 The asset is sold for less than its book value

 Taxes on the gain from the sale of an old asset ortax savings on a loss must be considered whendetermining the amount of the initial investment

of a new asset

Trang 9

1 The old asset is sold for $80,000

26

B Incremental Cash Inflows

 The relevant cash inflows over a project’sexpected life involve the incremental after-taxcash flows resulting from increased revenuesand/or savings in cash operating costs

 Two steps of computation:

1 Compute the after-tax cash inflows

2 Subtract the after-tax cash inflows from use ofthe old asset

Measuring Cash Flows

B Incremental Cash Inflows

 Example: XYZ Corporation has provided itsrevenues and cash operating costs for the oldand the new machine, as follow:

 The company is in the 34 percent tax bracket

Annual

Revenue

Cash Operating Costs Depreciation

Old machine $150,000 $70,000 $30,000 New machine $180,000 $60,000 $50,000

Trang 10

2.3 Suất chiết khấu

29

 Quan điểm TIP: Suất chiết khấu của dự ánđược sử dụng là bình quân trọng số của chiphí sử dụng các loại nguồn vốn khác nhauđầu tư vào dự án (WACC- Weighted Average

Cost of Capital)

 Quan điểm EPV: Suất chiết khấu là tỷ suất lợinhuận kỳ vọng chủ đầu tư(Required rate ofreturn)

 The cost of capital is the minimum return that

a capital-budgeting project must earn for it to

be accepted

 It is an opportunity cost since it reflects therate of return investors can earn on financialassets of similar risk

Trang 11

 Capital rationing implies that a firm does

not have the resources necessary to fund all

of the available projects

 Capital rationing implies that funding needsexceed funding resources

The available capital will be allocated to theprojects that will benefit the firm and itsshareholders the most

32

 Chi phí vốn WACC (Weighted Average Cost of Capital)

là chi phí bình quân gia quyền của các nguồn vốn khác nhau của doanh nghiệp.

WACC = WdKd (1-t) + Wp Kp + WsKs

 Ví dụ: Công ty có cơ cấu vốn mục tiêu gồm 45% nợ dài hạn, 2% vốn cổ phần ưu đãi và 53% vốn chủ sở hữu WACC = 0,45 x 6,8% + 0,02 x 10,26% + 0,53 x 13,39% = 10,3619%

 Lưu ý: Chúng ta sử dụng suất chiết khấu danh

nghĩa (nominal discount rate) để chiết khấudòng tiền danh nghĩa (nominal cash flows) vàsử dụng suất chiết khấu thực (real discountrate) để chiết khấu dòng tiền thực (real cashflows)

Trang 12

 Vốn lưu động ròng của dự án cũng tác động đếncashflow của dự án

 Tăng Current asset thì ghi âm cashflow Và ngượclại

Các khoản phải thu tăng  Giảm dòng tiền dự án

 Tăng Current liability thì ghi dương cashflow Vàngược lại

Khoản phải trả tăng  Tăng dòng tiền dự án

2.4 Thay đổi vốn lưu động ròng của dự án

35

Normal vs Non-Normal cash flows

Dòng tiền bình thường và Dòng tiền không bình thường

 Dòng tiền bình thường – Chi phí (CF âm)tiếp theo là các CF thu vào dương.Chỉ đổidấu một lần

 Dòng tiền không bình thường – Đổi dấu 2hay nhiều lần Phổ biến nhất là: Chi phí (CFâm) tiếp theo là các CF thu vào dương, cuốicùng là chi phí để kết thúc dự án Ví dụ như

dự án nhà máy điện hạt nhân, khai tháchầm mỏ

 Normal cash flows are the cash flow stream that comprises of initial investment outlay and then positive net cash flows throughout the project life It is also called conventional cash flow stream.

 Whereas non-normal cash flows have investment injections during the project life as well, this is also known as un-conventional cash flow stream.

 The nature of the cash flow pattern is important in capital budgeting Because when the cash flow stream

is non-normal, multiple-IRR problem arises.

Trang 13

hiệu quả tài chính dự án đầu tư

Việc quyết định thực hiện một dự án đầu tư đòi hỏi phải cân nhắc xem xét nhiều mặt Trên góc độ tài chính, chúng ta chủ yếu xem xét mặt hiệu quả kinh tếđầu tư Có 6 tiêu chí chính để đánh giá hiệu quả của một

dự án đầu tư.

1 Payback Period (PP - Thời gian hoàn vốn đầu tư)

2 Discounted Payback Period (DPP)

3 Net Present Value (NPV - Hiện giá thuần)

4 Internal Rate of Return (IRR-Tỷ suất sinh lời nội tại)

5 Modified Internal Rate of Return (MIRR)

* Profitability Index (PI - Chỉ số sinh lợi)

39

Các tiêu chí đánh giá

1 Payback Period (PP): How long until we expect to recover the original investment? (years)

2 Discounted Payback Period (DPP): How long until we expect to start creating value for investors? (years)

3 Net Present Value (NPV): How much value do we expect to create for investors?

4 Internal Rate of Return (IRR): What is the average compounded rate of return based on funds invested?

5 Modified Internal Rate of Return (MIRR)

* Profitability Index (PI): What is the value created for investors per dollar invested?

Trang 14

Các tiêu chí đánh giá

Để đơn giản các ví dụ minh họa tiếp theo trongbài được giả định rằng:

 Các dự án có rủi ro như nhau

 Các dòng tiền kỳ vọng CFt là các dòng tiềnròng tăng thêm

 Chi phí đầu tư vào dự án CF0 đã bao gồm cảphần vốn lưu động ròng tăng thêm theo yêucầu của dự án

 Các dòng tiền xảy ra vào cuối kỳ

 A project is accepted if its payback period is belowsome pre-specified threshold

 This technique can serve as a risk indicator–the morequickly you recover the cash, the less risky is theproject

số vốn đầu tư để thực hiện dự án)

Trang 15

2) Dòng tiền tích lũy đến cuối năm thứ hai: 7.000 3) Số lượng còn tiếp tục được bù đắp (1)-(2): 1.000 4) Dòng tiền đến cuối năm thứ ba: 5.000 5) Dòng (3) chia cho dòng (4) (1.000/5.000): 0,2 năm 6) Thời gian thu hồi vốn (2 năm + 0,2 năm): 2,2 năm

Trang 16

Project L’s Payback Calculation

Payback L = 2.375 years Payback S = 1.600 years

47

 PP ≤ PP*: Accept the project (PP*: Paybackcutoffpoint -Thời gian thu hồi vốn chuẩn)

 PP > PP*: Reject the project

 If a firm has a number of projects that aremutually exclusive, the projects are selected inorder of their payback rank: projects with thelowest payback period are selected first

Decision rule

48

 Global Wireless là công ty toàn cầu về cung cấp thiết

bị điện thoại không dây Công ty đánh giá việc phát triển của mạng không dây của Công ty tại 2 khu vực:

a Mở rộng hoạt động ở châu Âu; b Đầu tư dự án tại Đông Nam Hoa Kỳ nhằm tạo bàn đạp ra toàn vùng.

 Các nhà quản lý công ty quyết định thời gian hoànvốn chuẩn là 2,75 năm Công ty nên chọn dự ánnào?

Trang 17

 Phù hợp với việc xem xét các dự án đầu tư quy mô vừa

và nhỏ hoặc doanh nghiệp kinh doanh theo chiến lược thu hồi vốn nhanh tăng vòng quay vốn.

Key advantages

50

Key disadvantages

It ignores the time value of money

The biggest weakness of the payback method isits failure to consider cash flows after the payback

Bias against long-term projects such as researchand development and new products

Không nhất quán với mục tiêu của chủ sở hữu

Payback Period with Various Cash-Flow Patterns

Trang 18

52

 One of the weaknesses of the ordinary paybackperiod is that it does not take into account thetime value of money

 The discounted payback period calculation callsfor the future cash flows to be discounted by thefirm’s cost of capital

 The major advantage of the discounted payback isthat it tells management how long it takes aproject to reach a positive NPV

2 Thời gian hoàn vốn chiết khấu

DPP - Discounted Payback Period

53

PV of CF t -100 9.09 49.59

41.32 60.11

10%

Trang 19

 Fails to determine whether the investment will increase the firm’s value or not.

56

3 Net Present Value (NPV)

 The net present value of a project is thedifference between the present value of theexpected future cash flowsand the initial cost

of the project

NPV = Present value of the

expected future cash flows

-Initial cost

Inflows Outflows

NPV = Present value of the

expected future cash flows

-Initial cost

Inflows Outflows

Trang 20

3 Hiện giá thuần

NPV - Net Present Value

 Hiện giá thuần (NPV) của một dự án là giá trịcủa dòng tiền dự kiến trong tương lai được quy

về hiện giá trừ đi vốn đầu tư dự kiến ban đầucủa dự án

NPV = Giá trị hiện tại của dòng

tiền dự kiến trong tương lai

-Đầu tư ban đầu

59

A five-step approach can be utilized to compute the NPV

1 Determine the cost of the project

 Identify and add up all expenses related to the cost of the project.

 While we are mostly looking at projects whose entire cost occurs at the start of the project, we need to recognize that some projects may have costs occurring beyond the first year also.

The cash flow in year 0 (NCF0) is negative,indicating a cost.

2 Estimate the project’s future cash flows over its forecasted life

Both cash inflows (CIF) and cash outflows(COF) are likely in each year of the project.Estimate the net cash flow (NCFt) = CIFt –COFtfor each year of the project

Remember to recognize any salvage valuefrom the project in its terminal year

Trang 21

The riskier the project, the higher thecost of capital for the project.

62

4 Compute the project’s NPV

Determine the difference between the present value

of the expected cash flows from the project and thecost of the project

5 Make a decision

Accept the project if it produces a positive NPV orreject the project if NPV is negative

Trang 22

dòng tiền tương lai.

65

Using Excel - Net Present Value

66

Decision rule:

A Đối với các dự án đầu tư độc lập

 NPV > 0: Accept the project

 NPV < 0: Reject the project

 NPV = 0: Tùy quan điểm của nhà đầu tư

B Đối với các dự án đầu tư loại trừ lẫn nhau

 NPV max và > 0

Trong ví dụ này, chấp nhận dự án S nếu 2 dự án loạitrừ nhau (NPVs> NPVL) và chấp nhận cả hai nếu 2

dự án độc lập nhau

3 Hiện giá thuần

NPV - Net Present Value

Tiêu đề	The Basics of Capital Budgeting
Trường học	University of Finance and Marketing
Chuyên ngành	Finance
Thể loại	Lecture Notes
Năm xuất bản	2023
Thành phố	Hanoi

Định dạng
Số trang	45
Dung lượng	2,67 MB