BÁO CÁO QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ 5/2022 Cơ hội hiếm có!!!

Mục lục Bức tranh toàn cầu 04 Fed nâng lãi suất và những tác động tới thị trường Khi Zero-Covid và chiến tranh gây trở ngại đà phục Kinh tế vĩ mô Việt Nam tháng 5/2022 07 Ngành sản xuấ

Mục lục

Bức tranh toàn cầu 04

Fed nâng lãi suất và những tác động tới thị trường

Khi Zero-Covid và chiến tranh gây trở ngại đà phục

Kinh tế vĩ mô Việt Nam tháng 5/2022 07

Ngành sản xuất khả quan khi những cú shock ngoại

Cầu tiêu dùng tiếp tục hồi phục nhờ việc mở cửa trở

Lạm phát tiếp tục là một yếu tố cần đặc biệt lưu

Đầu tư công chậm tiến độ do chi phí nguyên vật

Việt Nam duy trì xuất siêu trong bối cảnh USD tăng

Thanh khoản hệ thống không còn dồi dào – chấm

Thị trường chứng khoán tháng 5/2022 14

Lợi nhuận nhóm VN30 duy trì đà tăng trưởng ấn tượng

Góc nhìn kỹ thuật và các sự kiện đáng chú ý trong thời

Thị trường tháng 4/2022 và triển vọng tháng 5/2022

BỨC TRANH TOÀN CẦU

Fed tăng lãi suất 50 bps, công bốl lộ trình thu hẹp bảng cân đối kế toán

Tác động của cuộc chiến tranh Nga – Ukraine và sự chậm lại của kinh tế Trung Quốc

KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM

Sản xuất và Tiêu dùng dần hồi phục bất chấp những khó khăn do đại dịch và đứt gãy chuỗi cung ứng

Lạm phát tăng 2.64% YoY tiếp tục là mối đe dọa lớn nhất đối với việc ổn định vĩ mô trong năm 2022.

Giải ngân đầu tư công chậm hơn so với dự kiến khi giá nguyên vật liệu tăng cao

Kim ngạch xuất nhập khẩu đạt hơn 65.45 tỷ USD, Việt Nam lũy kế xuất siêu 2.53 tỷ USD trong 4 tháng đầu năm.

Tăng trưởng tín dụng 6.75% trong 4 tháng đầu năm kết hợp với việc USD tăng giá mạnh khiến mặt bằng lãi suất huy động nhích tăng – thời của “tiền rẻ” đã chấm dứt?

THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Thị trường trải qua một đợt điều chỉnh mạnh, sụt giảm về mức kỷ lục 1,171.5 điểm.

Tỷ trọng thanh khoản nhóm NĐT cá nhân sụt giảm khiến thanh khoản thị trường “biến mất”

Khối ngoại quay lại mua ròng 1,614 tỷ đồng trong nửa đầu tháng 5.

Chúng tôi điều chỉnh lại dự phóng VNINDEX 2022 xuống mức 1,514 điểm với kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường đạt 25%, PE 14.01 - dưới trung bình thị trường 10

năm

Theo quan điểm kỹ thuật, chúng tôi cho rằng thị trường sẽ tạo đáy trong ngắn hạn và sớm quay lại vùng 1,320 điểm, các ngành triển vọng bao gồm Thủy sản & Dầu khí.

3

BỨC TRANH

TOÀN CẦU

4

Fed nâng lãi suất và những tác động tới

thị trường tài chính Mỹ

Lạm phát hiện nay là một trong những mối lo ngại lớn nhất trên toàn cầu và đặc biệt với Mỹ CPI của Mỹ đã

tăng tới 8.5% YoY vào tháng 3 tiếp tục duy trì ở mức 8.3% vào tháng 4 – mức tăng cao nhất kể từ

1981 – trong bối cảnh giá cả năng lượng tăng nhanh chóng mặt Tổng thống Biden cũng đã phải ra lệnh sử

dụng dầu từ kho dự trữ nhằm hạ nhiệt bớt giá dầu, mặc dù quyết định này chỉ có thể tạo ra những lợi ích

trong ngắn hạn Theo Financial Times, lạm phát lõi tại Mỹ tháng 3 ở mức 6% - cao gần gấp đôi so với

khu vực Châu Âu – do những áp lực gây ra lạm phát đã được tạo ra ngay từ khi chính quyền tổng thống

Biden đưa ra gói hỗ trợ kinh tế kỷ lục vào 2020 Vào ngày 4/5/2022, ngân hàng Trung ương Mỹ đã tiếp tục

nâng lãi suất trong cuộc họp lên 50 bps – mức tăng nhiều nhất trong vòng hơn 20 năm nhằm mục tiêu kiểm

soát lạm phát Fed cũng tuyển bố sẽ bắt đầu thu hẹp bảng cân đối kế toán với tốc độ tăng dần từ tháng 6 và

dự báo đến 2024, quy mô của bảng cân đối kế toàn có thể sẽ về gần trung bình của giai đoạn kích thích kinh

tế thời đại dịch Điều này khiến cho dòng vốn liên tục bị rút ra khỏi các thị trường mới nổi và đang phát triển

cũng như khiến giá của các tài sản như vâng, chứng khoán, dầu lập tức bị tác động Những lo ngại về việc

nếu Fed không thể kiểm soát được lạm phát về mức mục tiêu mà họ đặt ra (mức trung lập 2%) thì rất có thể

sẽ họ sẽ tiếp tục nâng lãi suất, khiến nguy cơ suy thoải kinh tế là khó tranh khỏi Tuy nhiên theo quan điểm

của các lãnh đạo Fed, sẽ khó có một đợt tăng 75 bps trong năm nay do họ mong đợi chính sách tăng lãi suất

của họ có thể giúp nền kinh tế “tiếp đất mềm”, không gây ra cú shock cho nền kinh tế Đối với Việt Nam,

chúng tôi kỳ vọng ảnh hưởng đến nền kinh tế từ những quyết định này là có nhưng chưa quá càng thẳng

Hiện lạm phát của Việt Nam vẫn đang được kiểm soát tốt, lãi suất thục vẫn đang ở mức dương và các gói

kích thích kinh tế, tài khóa vẫn còn Mặc dù vậy, lãi suất tăng ở Mỹ có thể khiến dòng vốn bị rút ra trong

ngắn hạn, gây ảnh hưởng tới tỉ giá VND/USD; bên cạnh đó là nhập khẩu lạm phát dẫn đến chi phí sản xuất

của các doanh nghiệp sẽ tăng lên, gây ra khó khăn cho sự tăng trưởng của doanh nghiệp Việt

Nguồn: FRED, Bloomberg, EVS

Research tổng hợp

0.00% 0.05% 0.10% 0.15% 0.20% 0.25% 0.30% 0.35%

Khi Zero-Covid và chiến tranh gây trở

ngại đà phục hồi kinh tế thế giới

Cuộc chiến tranh chưa biết hồi kết làm chậm sự hồi phục của nền kinh tế

Cuộc chiến tranh Nga – Ukraine không chỉ để lại những hậu quả nặng nề về mặt con người mà còn khiến cho dự

báo của nền kinh tế toàn cầu liên tục giảm Việc Phương Tây áp đặt những biện pháp trừng phạt không chỉ ảnh

hưởng trực tiếp đến Nga, Ukraine hay Belarus mà còn gây ra hiệu ứng lan tỏa ra toàn thế giới thông qua giá cả

hàng hóa, giao thương, nguồn cung lao động và ảnh hưởng nặng nề nhất có lẽ là Châu Âu – khu vực phụ thuộc

gần 50% vào nguồn cung khí gas từ Nga Điều này khiến cho lạm phát toàn cầu đã càng thẳng trong giai đoạn

trước nay càng trở nên phức tạp hơn, khiến cho các ngắn hàng trung ương trên thế giới phải áp dụng những biện

pháp mạnh tay hơn nữa Những sự lo ngại về chính sách thắt chặt cũng như cuộc chiến tranh đã tạo ra những sự

biến động rất mạnh cũng như khiến các định chế tài chính phải đánh giá lại rủi ro cho tài sản tài chính trên toàn

cầu Theo IMF, dự báo tăng trưởng GDP của nền kinh tế toàn cầu cho 2022 giảm xuống còn 3.6% (- 0.8% so với

dự báo tháng 1) cũng như giao thương quốc tế cũng chỉ còn tăng trưởng 5% (- 1% so với tháng 1)

Chính sách Zero-Covid và những bất ổn sẵn có của Trung Quốc

Những ảnh hưởng của chính sách Zero-Covid và sự suy yếu của nhu cầu toàn cầu đang dần phản ánh vào nền

kinh tế vốn đã bị tổn thương của Trung Quốc Tháng 4 vừa qua, tăng trưởng kim ngạch xuất khẩu của Trung

Quốc đạt 3.9% YoY – mức tăng thấp nhất trong vòng 2 năm Đây được coi là những hậu quả bắt đầu xuất hiện

của chuỗi cung ứng bị gián đoạn, chính sách mạnh tay phòng chống Covid-19 và lạm phát tăng cao trên thế giới

đã thay đổi thói quen tiêu dùng của người dân Kim ngạch xuất khẩu sang EU và Mỹ bị giảm mạnh nhất – nơi mà

lạm phát hiện đang rất cao Việc sụt giảm xuất khẩu của Trung Quốc có thể khiến nền kinh tế tăng trưởng chậm

lại đi đáng kể, do đây là trụ cột đóng góp khoảng 40% tăng trưởng của nền kinh tế trong giai đoạn thị trường bất

động sản tại đây bị đóng băng

Chỉ báo hoạt động của nền kinh tế thế giới

Nguồn: IMF, Bloomberg, EVS

Research tổng hợp

KINH TẾ VĨ MÔ

VIỆT NAM

7

Ngành sản xuất khả quan khi những cú shock ngoại sinh không quá tiêu cực

8

Nhờ việc số ca nhiễm Covid-19 giảm mạnh, nền kinh tế mở cửa lại hoàn toàn cũng như

xu hướng quay trở lại công việc của người lao động giúp chỉ số Sản xuất công nghiệp

tháng 4/2022 tiếp tục đà tăng trưởng tốt 9.4% YoY so với cùng kỳ, trong đó ngành chủ

lực là Công nghiệp chế biến chế tạo lần đầu tiên tăng trưởng 2 chữ số trong năm 2022,

đạt 11.31% YoY

Tính chung 4 tháng đầu năm 2022, IIP ước tính tăng 7.5% so với cùng kỳ năm trước

Một số ngành hồi phục mạnh mẽ có thể kể đến như: sản xuất trang phục (+20.1%

YoY), sản xuất thiết bị điện (+19.1% YoY), sản xuất da và các sản phẩm liên quan

(+12.8% YoY), sản xuất thuốc, hóa dược và dược liệu (+11.1% YoY),…

Trong tháng 04/2022, chỉ số PMI không đổi so với tháng trước khi tiếp tục duy trì ở mức

51.7 điểm khi cả sản lượng và số lượng việc làm đều diễn biến tích cực Ở chiều ngược

lại, chi phí đầu vào tiếp tục tăng mạnh với tốc độ tăng rất nhanh, chủ yếu đến từ cáchạng mục giá nhiên liệu, cước vận tải, khí đốt,… Để bù đắp, các nhà sản xuất cũng đãđẩy giá bán hàng hóa lên cao để đẩy những chi phí này đến người tiêu thụ cuối cùng.Những vấn đề về gián đoạn nguồn cung nguyên vật liệu cũng phần nào ảnh hưởng tiêucực tới lượng hàng tồn kho của doanh nghiệp đang xuống mức thấp trong một vài thángqua, tuy nhiên đây đã là tháng thứ 7 liên tiếp PMI duy trì trên mức 50 điểm – kết quảkhả quan trong bối cảnh nhiều biến động toàn cầu như hiện nay

Nguồn: GSO, IHS Markit

53.7 54.3 51.7

51.7

35 40 45 50 55 60

Chỉ số Sản xuất Công nghiệp

Công nghiệp chế biến, chế tạo Sản xuất, truyền tải và phân phối điện

Cầu tiêu dùng tiếp tục hồi phục nhờ việc mở cửa trở lại nền kinh tế

9

Nguồn: Google, GSO

Nhờ việc chính thức mở hoàn toàn lại nền kinh tế, mở cửa đón du lịch từ giữa tháng 3 vừa qua, Tổng mức bán lẻ hàng hóa & dịch vụ tháng 04/2022 ước đạt 455.5 nghìn tỷ

đồng - tăng 3.1% so với tháng trước và tăng 12.1% so với cùng kỳ 2021, đáng chú ý nhất là nhóm dịch vụ lưu trú ăn uống và dịch vụ lữ hành tăng trưởng lần lượt

14.82% và 49.37% YoY Khách quốc tế đến Việt Nam tháng 4/2022 đạt 101.4 nghìn lượt người, gấp 2.4 lần so với tháng trước và gấp 5.2 lần so với cùng kỳ năm trước Tínhchung 4 tháng đầu năm 2022, khách quốc tế đến nước ta đạt gần 192.4 nghìn lượt người, tăng 184.7% so với cùng kỳ năm trước Mặc dù đây là là những con số tương đốikhả quan, tuy nhiên tốc độ phục hồi cầu của nền kinh tế vẫn còn nhiều lo ngại khi nhu cầu tiêu thụ của người dân chưa quay lại mức trước đại dịch khi họ cần thời gian để xâydựng lại các khoản tiết kiệm sau hơn 2 năm bị ảnh hưởng của đại dịch Covid-19 Động lực chính sẽ đến từ việc cải thiện thu nhập và ngành du lịch khởi săc trong năm 2022

-Tổng mức bán lẻ hàng hóa & dịch vụ

Bán lẻ hàng hóa Dịch vụ lưu trú, ăn uống Dịch vụ lữ hành Dịch vụ khác % YoY TMBL HH&DV

Lạm phát tiếp tục là một yếu tố cần đặc biệt lưu tâm thời gian tới

10

Giá dầu thô thế giới neo ở mức cao tiếp tục là nguyên nhân chính khiển chỉ số CPI tháng 04/2022 tăng 2.09% so với đầu năm và 2.64% so với cùng kỳ năm trước Các yếu tố khác

ảnh hưởng tiêu cực đến CPI có thể kể đến như: 1) Giá vật liệu bảo dưỡng nhà ở tăng theo giá nguyên liệu đầu vào sản xuất; 2) Dịch vụ giáo dục tăng trở lại tại một số địa phương sau thờigian miễn giảm học phí;3) Giá ăn uống ngoài gia đình và dịch vụ du lịch tăng theo nhu cầu tiêu dùng Lạm phát cơ bản tháng 04/2022 tăng 0.44% so với tháng trước, tăng 1.47% so vớicùng kỳ năm trước Bình quân 4 tháng đầu năm 2022, lạm phát cơ bản tăng 0.97% so với cùng kỳ năm 2021 Mức tăng bình quân CPI 2.1% svck trong 4 tháng đầu năm chưa phải là quácao nhờ các chính sách sát sườn của Chính phủ nhằm hạn chế việc nhập khẩu lạm phát tương đối thành công, Tuy nhiên với bối cảnh vĩ mô thế giới phức tạp kéo dài, chúng tôi tiếp tục duy

trì dự phóng CPI của Việt Nam năm 2022 sẽ tăng nhẹ lên mức 4 – 4.5% do (1) Giá nhiên liệu thế giới hạ nhiệt chậm hơn dự kiến; (2) Tình trạng tắc nghẽn chuỗi cung ứng kéo dài khiếngiá các mặt hàng đầu vào cho sản xuất tăng nóng và chưa có dấu hiệu hạ nhiêt và(3) Sức cầu tiêu thụ hàng hóa hồi phục khi Việt Nam đã từng bước vượt qua đại dịch Covid-19

Nguồn: Wichart

Tương quan giá dầu WTI, Xăng

Ron95 và CPI nhóm Giao thông

-2.00% -1.50% -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00%

Văn hóa, giải trí và du lịch Hàng hóa và dịch vụ khác CPI

Đầu tư công chậm tiến độ do chi phí nguyên vật liệu tăng cao

11

Nguồn: GSO

Vốn đầu tư thực hiện từ nguồn ngân sách Nhà nước tháng 4/2022 ước đạt 33.5 nghìn tỷ

đồng (+6.6% YoY) Tính chung 4 tháng đầu năm 2022, vốn đầu tư thực hiện từ nguồn

ngân sách Nhà nước ước đạt 109.6 nghìn tỷ đồng, bằng 20.6% kế hoạch năm và

tăng 9.1% so với cùng kỳ năm trước Tiến độ giải ngân đầu cư công tương đối chậm

một phần do giá nguyên vật liệu tăng cao khiến các dự án bị tạm dừng Chính phủ đã đưa

ra các phương án đề xuất điều chuyển kế hoạch vốn chưa phân bổ hết cho các đơn vị khác

có dự án và nhu cầu bổ sung vốn theo đúng quyết nghị tại Nghị quyết số 50/NQ-CP ngày

08/4/2022 của Chính phủ Qua đó, chúng tôi kỳ vọng tốc độ giải ngân vốn đầu tư công sẽ

được cải thiện đáng kể trong thời gian tới

Bốn tháng đầu năm 2022 chứng kiến hơn 10.8 tỷ USD vốn FDI rót vào Việt

Nam, trong đó tuy vốn đăng ký mới giảm 56.3%, nhưng vốn điều chỉnh và gópvốn mua cổ phần tăng mạnh lần lượt là 92.5% và 74.5% Các nhà đầu tư nướcngoài đã đầu tư vào 44 tỉnh, thành phố trên cả nước trong 4 tháng đầu năm

2022 Bình Dương dẫn đầu với tổng vốn đầu tư đăng ký gần 2.35 tỷ USD (+490%YoY), chiếm 21,7% tổng vốn đầu tư đăng ký Bắc Ninh đứng thứ hai với tổng vốnđầu tư gần 1.57 tỷ USD; Thành phố Hồ Chí Minh hồi phục mạnh mẽ, vượt lên xếpthứ ba với tổng vốn đầu tư đăng ký gần 1.28 tỷ USD

Vốn thực hiện 2021 Vốn đăng ký 2021 Vốn thực hiện 2022 Vốn đăng ký 2022

Việt Nam duy trì xuất siêu trong bối cảnh USD tăng giá

12

Nguồn: GSO, WIchart

Tính đến hết tháng 04/2022, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam

ước đạt 65.45 tỷ USD, trong đó xuất khẩu đạt 33.26 tỷ USD (+25% YoY) và

nhập khẩu đạt 32.19 tỷ USD (+15.5% YoY) Tính chung 4 tháng đầu năm 2022,

cán cân thương mại hàng hóa ước tính xuất siêu 2.53 tỷ USD (+68.7%

YoY) Trong đó, khu vực kinh tế trong nước nhập siêu 9.2 tỷ USD; khu vực có

vốn đầu tư nước ngoài (kể cả dầu thô) xuất siêu 11.73 tỷ USD Mỹ và Trung Quốc

tiếp tục là những thị trường xuất/nhập khẩu lớn nhất Với việc kiểm soát thành

công đại dịch Covid-19, các doanh nghiệp cải thiện công suất và sự tích hộp sâu

rộng vào chuỗi giá trị toàn cầu sẽ là động lực chính giúp cải thiện cán cân XNK

của Việt Nam trong năm 2022

Biến động tỷ giá USD

Với việc mức độ lạm phát tại Mỹ vẫn duy trì ở mức kỷ lục (CPI tháng 04/2022vượt mức dự đoán lên 8.3%) khiến những lo ngại về quá trình đẩy nhanh tiến độthắt chặt CSTT, đồng USD tăng giá mạnh (DXY vượt lên vùng 104.34) gây áp lực

lên tỷ giá VND/USD trong ngắn hạn Dưới áp lực tỷ giá tự do tăng cao, NHNN đã

thực hiện điều chỉnh giá chào bán USD lần đầu tiên sau hơn 5 tháng trên thị trường lên mức 23,250 đồng/USD – tương đồng với xu hướng giảm giá

đồng nội tệ của các nước trong khu vực Nên nhớ, tác động này sẽ đem lại nhữngảnh hưởng tiêu cực, đặc biệt đối với dòng vốn FII đang đầu tư đang gặp áp lựcrút ra khỏi các thị trường cận biên do FED nâng lãi suất

Cán cân XNK Cán cân XNK lũy kế năm

Thanh khoản hệ thống không còn dồi dào – chấm dứt giai đoạn “tiền rẻ”?

13

Nguồn: Wichart

Mặt bằng lãi suất trên thị trường

• Tăng trưởng tín dụng tiếp tục tăng tốc, tính đến 26/04/2022 đạt 6.75% YTD - đây là một con số rất cao so với cùng kỳ 2 năm gần đây Nhu cầu vay vốn phục hồi sản xuất kinh doanh cùng đà tăng

tốt của thị trường bất động sản, đặc biệt ở phân khúc BĐS KCN, đất nền, nhà ở là động lực chính của đà tăng trưởng tín dụng Tuy nhiên, việc tăng trưởng tương đối “nóng” trong 4 tháng đầu năm đã đặt ra một bài toán khó cho các cơ quan quản lý, nhất là trong bối cảnh bóng ma lạm phát đang đe dọa sự hồi phục của nền kinh tế trong thời gian qua NHNN tiếp tục duy trì quan điểm tương đối thận trọng với mục tiêu tăng trưởng tín dụng trong năm 2022 đạt 14%.

• Mặt bằng lãi suất tiền gửi tiếp tục tăng trong bối cảnh tăng trưởng tiền gửi chậm hơn đáng kể so với tăng trưởng tín dụng trên TT1 và thanh khoản cũng không còn quá dồi dào để các ngân hàng có thể

vay chéo trên TT2 Mức tăng trung bình từ 10-30 bps không phải là quá lớn, tuy nhiên áp lực tăng thời gian tới còn cao khi áp lực lạm phát dần xuất hiện Ở chiều ngược lại, NHNN đang tích cực hỗ trợ

nền kinh tế với việc yêu cầu các NHTM cố gắng giảm lãi suất đầu ra từ 50-100 bps trong năm 2022, nắn dòng tín dụng từ các kênh BĐS, chứng khoán về hoạt động sản xuất kinh doanh thuần túy (nâng lãi suất cho vay các CTCK 1-2%, hạn chế giải ngân cho vay mua BĐS có nhiều yếu tố đầu cơ rủi ro,…) Chúng tôi cho rằng đây là những chính sách phù hợp để hỗ trợ nền kinh tế tăng trưởng bền vững sau dịch Covid-19, nhất là trong bối cảnh các DNSX gặp nhiều khó khăn khi việc đứt gãy chuỗi cung ứng toàn cầu có thể ảnh hưởng lớn tới chi phí đầu vào.

• Xét trên TT2, lãi suất ON tăng trở lại lên vùng 2.07% giữa tháng 5/2022 khi tổng lượng reserve repo TPCP chỉ còn 2,874 tỷ, lãi suất TPCP 5 năm và 10 năm tiếp tục tăng lên mức lần lượt 2.64%

và 3.37% báo hiệu cho việc thanh khoản hệ thống không còn dối dào như giai đoạn nới lỏng CSTT năm 2021.