Chính Sách Tiền Tệ và Tỷ Giá của Việt Nam: Một Số Thách Thức ppt

Lãi Su ất T ỷ Giá Chính Sách Tiền Tệ và Tỷ Giá của Việt Nam: Một Số Thách Thức Benedict Bingham Đại Diện Thường Trú Cao Cấp của IMF Trình bày tại cuộc hội thảo của UBKT Quốc Hội N

Lãi Su ất T ỷ Giá

Chính Sách Tiền Tệ và Tỷ Giá của Việt Nam: Một Số Thách Thức

Benedict Bingham

Đại Diện Thường Trú Cao Cấp của IMF

Trình bày tại cuộc hội thảo của UBKT Quốc Hội

Ngày 21 Tháng 9, 2010, TP Hồ Chí Minh

Tính ổn định của Khu Vực Tài Chính

Những quan điểm thể hiện trong bài trình bày này là của tác giả và không được coi là của Quỹ Tiền Tệ Quốc tế ,

hay của Ban Giám Đốc Điều Hành hoặc của Ban Lãnh đạo IMF”

Tóm T ắt

Các M ục Tiêu của chính Sách Tiền Tệ

Luật NHNN mới đã làm rõ các mục tiêu

căn bản

sự ổn định của khu vực tài chính sẽ vẫn

luôn quan trọng

3

Các Công C ụ: Chính Sách Tiền Tệ

Quan điểm thông thường:

 Tác động đến giá trị của các tài sản và những quyết định về tiêu

dùng, tiết kiệm và đầu tư

mức lãi suất ngắn hạn trong tương lai thì NHTƯ có thể gây ảnh hưởng đến tốc độ của hoạt động kinh tế.

Các Công C ụ: Chính Sách Tiền Tệ

Những ẩn ý:

lãi suất ngắn hạn (“Mục Tiêu Hoạt Động”)

Suất của Cục Dự Trữ Liên Bang; Thái Lan: lãi

suất Repo 1 ngày) để đưa ra tín hiệu về mục tiêu

của mình đối với các mức lãi suất ngắn hạn

đưa ra tín hiệu về những thay đổi tương lai của

các mức lãi suất ngắn hạn

5

Các Công C ụ: Chính Sách Tiền Tệ

Trên thực tế:

ở những nước có cơ chế truyền tải chính sách tiền tệ kém)

tín dụng, những quy định về an toàn, tất cả đều được sử dụng (QE ở các nước phát triển)

cụ này (biến động quá mức, chi phí giao dịch cao hơn, phân bổ tín dụng sai, kém minh bạch và tăng độ kém ổn định lên)

Các Công C ụ: Cơ Chế Tỷ Giá Hối Đoái

biên độ rất hẹp, thả nổi có kiểm soát, thả nổi)

sách tiền tệ (chính sách tỷ giá càng linh họat bao

nhiêu thì chính sách tiện tệ lại càng có thể được tùy

theo ý bấy nhiêu)

với cơ chế tỷ giá hối đoái

giá hối đoái linh hoạt hơn (cho phép chính sách tiền

tệ được tùy theo ý nhiều hơn)

7

Chính Sách Ti ền Tệ và Tỷ Giá, 2007-2010

Nguồn: SBV và các cửa hàng vàng Nguồn: NHNN và các NH thương mại

15,000 16,000 17,000 18,000 19,000 20,000 21,000

Tỷ giá chính thức và chợ đen

(VND/US$)

Tỷ giá chính thức do NHNN công bố Tỷ giá thị trường tự do trung bình

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

24

Việt Nam: Lãi suất cơ bản và qua đêm

(phần trăm/năm)

LS cơ bản

LS qua đêm

Chính Sách Ti ền Tệ và Tỷ Giá, 2007-2010

9

đến nay thì sử dụng ít hơn

sách

 Thị trường mở (OMO) đã quen với việc thắt chặt/nới lỏng thanh khoản (thỉnh thoảng làm cho lãi suất liên ngân hàng biến động khá xa so với các lãi suất chính sách)

 Biện pháp thuyết phục đạo đức, các mục tiêu tín dụng và các quy định cũng được sử dụng

Đồng

Chính Sách Ti ền Tệ và Tỷ Giá, 2007-2010

NHNN (với một số lập luận) cho rằng:

giữa các mục tiêu tăng trưởng và lạm phát trong những điều kiện hết sức khó khăn

 Môi trường bên ngoài biến động, và mong muốn lớn về duy trì tăng trưởng mạnh của Chính Phủ

 Thị trường trong nước chưa phát triển và rất nhạy cảm với những thay đổi

về tâm lý đầu cơ

 Những yếu kém đáng kể về mặt cơ cấu trong hệ thống ngân hàng

Chính Sách Ti ền Tệ và Tỷ Giá, 2007-2010

11

Những tranh cãi chính (vẫn còn hiệu lực) là về:

 Chính sách đã chậm phản hồi trước các diễn biến kinh tế, dẫn

đến:

 Những chính sách thiên vị đã dẫn tới kỳ vọng sâu sắc về xu

hướng giảm giá của tiền Đồng

 NHNN đã nhận biết được về những rủi ro đó nhưng cần có thời gian để đạt được sự thống nhất về các hành động chính sách

(những tác động về mặt chính trị cũng đã dẫn tới sự thiên lệch khi sử dụng các công cụ chính sách)

Chính Sách Ti ền Tệ và Tỷ Giá, 2007-2010

-5

0

5

10

15

20

25

30

Lạm phát chung

(thay đổi phần trăm hàng năm)

Việt nam Asean-4 (TB giản đơn)

Nguồn: GSO, CEIC và theo các cán bộ của IMF tính toán Nguồn: SBV

5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25

Việt Nam: Tổng Dự Trữ Quốc Tế

(Tỷ USD)

Chính Sách Ti ền Tệ và Tỷ Giá, 2007-2010

Hơn nữa:

 Biến động quá mức và sự không ổn định trong hệ thống tài chính

 Các mức chênh lệch lãi suất cao và làm ngắn lại các kỳ hạn của tài sản nợ của ngân hàng cũng là một hiện tượng

 Thiếu tính minh bạch đã làm giảm niềm tin vào việc quản lý kinh tế vĩ mô

13

Con đ ường phía trước

của tiền đồng

mới này:

thêm quyền cho NHNN

trọng để hiện thực hóa khả năng này

Con đ ường phía trước: Chính sách tiền tệ

Ở cấp độ hoạt động:

hành chính sách tiền tệ

chính sách một cách linh họat

sách ngắn hạn (có thể lấy Thái Lan làm mẫu )

khoản, cũng như năng lực thể chế của NHNN để quản lý tính thanh khoản của các thị trường này

15

Con đ ường phía trước: chính sách tỷ giá

để đối phó với tình trạng mất cân bằng trên thị trường ngoại hối

NHNN linh hoạt hơn với một biên độ tỷ giá rộng hơn

nổi

 Xây dựng tính tin cậy của bất kỳ một chế độ tỷ giá hối đoái nào là rất

quan trọng (ngụ ý về một tỷ giá hàng ngày của NHNN phù hợp và được chính sách tiền tệ hỗ trợ)

Con đ ường phía trước: chính sách tiền tệ và

t ỷ giá

Thứ tự thực hiện chính sách rất quan trọng:

khuôn khổ chính sách neo vào giá cả ổn định hơn

 Giảm lạm phát tới mức trung bình của Asean-4 (xóa bỏ những suy nghĩ

thiên lệch về sự phá giá của tiền Đồng)

 Cho phép NHNN nhiều quyền tự do hơn để điều chỉnh các lãi suất chính sách

điểm cần ưu tiên

17

Nh ững suy nghĩ cuối cùng

giá trong những điều kiện rất khó khăn

đã đi kèm với giá phải trả khá cao

hoạt hơn cho chính sách tiền tệ và tỷ giá

Xin Cảm Ơn Các Quý Vị

19