TẠP CHÍ KINH TÉ - CÔNG NGHIỆP Số 29 + 30 - Tháng 01/2022Factors affecting the capital of Long An petroleum company Lê Thị Kim Ngàn Trường Đại học Kinh tế Công nghiệp Long An, Long An, Vi
Trang 1TẠP CHÍ KINH TÉ - CÔNG NGHIỆP Số 29 + 30 - Tháng 01/2022
Factors affecting the capital of Long An petroleum company
Lê Thị Kim Ngàn Trường Đại học Kinh tế Công nghiệp Long An, Long An, Việt Nam
kimnganl304 90@gmai1.com
Tóm tắt — Bài viết được thực hiện ưên nền tảng của các lý thuyết truyền thống về cấu trúc vốn đồng thời trên cơ sở các nghiên cứu thực nghiệm của các nhân tố ảnh hưởng đển cấu trúc vốn trên thế giới và Việt Nam Mục tiêu là tìm ra các nhân tố ảnh hường đến sự lựa chọn sử dụng nợ ngắn hạn hay dài hạn, đánh giá chiều hướng ảnh hướng của từng nhân tố để từ đó đề xuất các biện pháp gia tăng lợi nhuận, giảm thiểu các khoản chi phí, giám thiêu rủi ro có thê gặp khi sứ dụng nguôn vôn của Công ty Xăng dâu Long An.
Abstract— The article is made on the basis of traditional theories of capital structure simultaneously
on the basis of empirical studies of factors affecting capital structure in the world and in Vietnam The objective is to find out the factors affecting the choice of using short - term or long - term debt, evaluate the influence direction of each factor to propose measures to increase profits, reduce costs, reduce posible risks that may be encountered when using the capital of Long An Petroleum Company.
Từ khóa — Công ty xăng dầu cấu trúc vốn, Petroleum companies, capital structure, long - term debt.
1 Đặt vấn đề
Cấu trúc vốn được xem là yếu tố vô cùng quan trọng, có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh của công ty.cấu trúc vốn trong công ty cỏ ảnh hưởng quyết định đến khả năng thực thi các chiến lược kinh doanh, hiệu quả kinh tế và sự phát triển bền vững của công ty Mỗi ngành đều có những đặc thù riêng, cấu trúc vốn riêng biệt Nghiên cứu đê tìm ra các nhân tố nào tác động đếncấu trúc vốn của doanh nghiệp và mức độ ảnh hưởng của từngnhân tố là vấn
đề rất được quan tâm
Lĩnh vực xăng dầu là một ngành tương đối đặc thù, có những tính chất riêng về cấu trúc vổn, một sản phẩm thiết yếu được Nhà nước quản lý Xăng dầu trong giai đoạnhiện nay được xem là quan trọng tại ViệtNam Hiện tại, tácgiả đang làm việctại Công tyXăng dâu Long An, việc phân bố vốn của công ty chưa thật sựhiệu quả, trêntinh thần vừa nghiên cứuvừa học hỏi, tác giả thực hiện đê tài “Các nhân tô ảnh hưởng đên câu trúc vôn của Công tyXăng dâu Long An”
2 Phạm vi và phương pháp nghiên cứu
Đổi tượng nghiên cứu: Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của Công ty Xăng dầu Long An
Phương phápnghiên cứu: Tácgiádùngphươngphápkết hợpgiữa định tínhvà địnhlượng, phân tích số liệu, tổng hợp, thống kê, mô tả, so sánh, kiểm định Tác giả sử dụng ba loại mô hình hồi quyđó là phương pháp bình phương bé nhất thông thường (OLS), mô hình hồi quy phân vị (Quantile Regression) và mô hình hồi quy sai số chuấn (Robust Standard Errors) Nghiên cứu sử dụng dữ liệu chuồi thời gian với các chỉ số tài chính theo tháng cùa Công ty Xăng dầu Long An trong gian đoạn 2016 - 2020, tương ứng với 60 quan sát được lấytừ các báo cáo tài chính, bàng cân đối kế toán cùa Công tyXăng dầu Long An
Nghiêncứu được thực hiện trên nền tảng củacác lý thuyết về cấutrúc vốn Đồng thời, tác giả cũng thông kêcác nghiên cứutrước có liên quan đèn câu trúc vôn
Trang 2TẠP CHÍ KINH TÉ - CÔNG NGHIỆP Số 29 + 30 - Tháng 01/2022
Theo nghiên cứu của Phan ThanhHiệp(2017), “Phântích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp sản xuấtcôngnghiệpViệt Nam” Nghiên cứu này xây dựng tổng quan về vấn đề ảnh hưởng của các nhântố lên cấu trúc vốn của doanhnghiệp,phân tích sự ảnh hưởng của các nhân tố lên cấu trúc vốncủa các doanh nghiệp trong đóđề cập đếnvấn đề cấu trúc vốn tốiưucho các doanh nghiệpsản xuất công nghiệp ViệtNam Nghiên cứu đề xuất một
số giải pháp nhằm hồtrợ các doanh nghiệp sản xuất côngnghiệp ViệtNamhoạch định cấu trúc vốn và một số kiến nghị đối với cấp quản lý đe cótác động tích cực lên việc hoạch định cấu trúcvốn củacác doanh nghiệp sảnxuất côngnghiệp Việt Nam
3 Ket quả nghiên cứu
Tácgiảsửdụngphần mềm Stata 16 để thực hiện thống kê, kết quả nhận được bao gồm số lượng quan sát, giátrị trung bình,độ lệch chuẩn,phạm vikhoảngcáchgiá trị giữa cácbiến phụ thuộc và độc lập
Thông qua biến Nợ dài hạn chothấy rằng trungbình doanh nghiệp sử dụng 0.14%(0.0014), giátrịcao nhất là0.48% (0.0048) nợ dài hạn trong tông nợ của công ty Công ty Xăng dầu Long
An hiện đangduy trì mức tỷ lệnợ thấp
Bảng 1 Báng thống kê mô tả
Biến độc lập Số lượng
quan sát
Giá trị trung bình
Độ lệch chuẩn
Giá trị tối thiểu
Giá trị tối đa
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ
Hiệu quả hoạt động kinh
Nguôn: Tính toán cùa tác giá
Quy mô của Công ty Xăng dầu Long An có giá trị nhở nhất là 25.98, giá trị lớn nhất là 26.20, độ lệch chuẩn là 0.047 Qua giai đoạn từ năm 2016 - 2020 thìquy mô công tyổn định tăng khôngnhiều (bảng 1)
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) trung bình trong giaiđoạn này là 2.79% trong
đó công ty có tỷsuât sinh lời trên vốn chủ sở hữu cao nhất là 9.25% (0.0925), thấp nhất là -6.29% (-0.0629) Có thể thấy thực tế hoạt động sử dụng vốn của Công ty Xăng dầu Long An trong giaiđoạn này không thật sựhiệu quả
Cấu trúc tài sản: Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình của công tynằm ở khoảng từ 91.75% (0.9175)đên 193.69% (1.9369).Điêu này cho thây giá trị tài sảncô định hữu hình của côngty
là khá lớn Trong giai đoạn từ 2016 - 2020 công ty đã nộp thuế cho ngân sách Nhà nước là 1.97%(0.1971), hiệu quả hoạt động kinhdoanh tronggiai đoạn2016 - 2020 đạt được là 83.76%
Đe nhận biết có sự đa cộng tuyến trong các biến dựbáo hay không, tác giả tiến hành tính toánhệ sô tương quan đêthây mức tươngquantuyêntínhđơnở cáccặp biên Tác giảtiến hành phân tíchmatrậnhệ số tương quan vàkiểmtra hiện tượng đa cộng tuyến Phântích tương quan giữa các biến dùng đế xem xét mối quan hệ giữa biến độc lập vàbiến phụ thuộc
Theo bảng 2 ma trậntương quangiữa các biến hồi quy cho chúngta biết chiều hướng và mức độ quan hệ tuyến tính giữacác biến được sửdụng trong mô hình Bêncạnhđó, việc phân tích ma trận tương quancòn cho phép chúng ta phát hiện hiệntượng đa cộng tuyến có thể xảy
ra trong mô hình
Trang 3TẠP CHÍ KINH TÉ - CÔNG NGHIỆP Số 29 + 30 - Tháng 01/2022
Neunhư hệ số tương quan cặp giữa hai biếngiảithích cao, điềuđó thể hiện thông tin của một biến giảithíchđã được bao hàm trong thôngtin của một biến giảithíchkhác
Từ kết quả bảng 2, cho thấymối quan hệ tươngquan giữacác biến giải thích là không rõ ràng Trị tuyết đối hệ số tương quan rnằmtrong khoảngtừ0 đến 0.60 Điều nàycó thể khẳng định rằng không xảy ra hiện tượng đa cộngtuyến giữa các biếngiải thích trong mô hình
Bảng 2 Phân tích tương quan giữa các biến
Biến độc lập Nợ dài hạn
Quy mô doanh nghiệp
ROE Cấu ttúc
tài sản Thuế
Hiệu quả hoạt động kinh doanh
Quy mô doanh nghiệp -0.1445 1
Tỷ suất sinh lời trên vốn
Hiệu quả hoạt động kinh
Nguôn: Tính toán cùa tác giả
Tác giả tiến hành thực hiện mô hình hồi quy OLS, mô hình hồi quy phânvị và mô hìnhhồi quy sai số chuẩn Tại bảng 3, cột (1) áp dụng mô hình hồi quy OLS, cột (2) ápdụng mô hình hồi quy Phân vị vàcột (3) áp dụng mô hình hồi quy Sai số chuẩn
Bảng 3 Kết quá hồi quy bang phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất (1), phương
pháp hồi quy phân vị (2) và phương pháp hôi quy sai sô chuân (3)
Tỷ suất sinh lời trên vốn
chủ sở hữu
Hiệu quả hoạt động kinh
doanh
Trị thống kê t ở trong ngoặc Nguồn: Tính toán cua tác già
*p < 0.1; **p < 0.05; *** p < 0.01
về kiểm định hiệntượngđa cộng tuyến, sau khihồi quy OLS,tácgiảkiểm định hệsoVIF Hiện tượng đa cộng tuyếncó nghĩa là các biến độc lập trongmô hình có hiện tượng phụthuộc lần nhau và được thểhiện dưới dạng hàm số
Hiện tượng đa cộngtuyến vi phạm giả địnhcủa mô hình hồi quy tuyến tính cố điên là các piến độc lập không cómối quanhệ tuyếntính với nhau Tác giả nhậnthấygiá trị VIF lần lượt
à thuế 1.11, quy mô doanh nghiệp 1.09, cấu trúc tàisản 1.07, tỷ suất sinh lời trên vốnchủ sở
Trang 4TẠP CHÍ KINH TẾ - CÔNG NGHIỆP Số 29 + 30 - Tháng 01/2022
hữu 2.52, hiệu quả hoạt động kinh doanh 1.02 Thông thường thì nếu VIF < 2 thì kết luận là không có hiệntượng đacộngtuyến giữacác biến độc lập
Bảng 4 Phân tích đa cộng tuyên giữa các biên.
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)
2.52 Hiệu quả hoạt động kinh doanh 1.02
Nguồn: Tính toán cùa tác giá
Tuynhiên thực tể,nếu VIF < 10 thì ta vẫn cóthe chấp nhận được Ket quả bảng 2 cho thấy khi các hệ số trong khoảng 1.02 - 2.52 và nhỏ hơn rất nhiều so với giá trị là 5, nên có thể kết luận là dữ liệu không có hiệntượng đa cộng tuyến
Tác giả dùng kiểm định Breusch-Godfreykiểm định tựtương quan, quan hệ tương quan giữa các thành viêncủa chuồicủa các quan sát được sắp xếp theo thời gianhoặc không gian Đây là hiện tượng mà sai số tại thời điểm t có mốiquan hệvới saisố tại thời điểm t-1 hoặctại bất kỳ thời điểm nào khác trong quá khứ Neu mô hình có hiện tượng tự tương quan thì ước lượng bằngphương pháp OLS vẫn không bịthiên lệch vànhất quán Tuy nhiên, các ướclượng này sẽ không còn là ước lượng hiệu quả nữa Neu hiện tượng này xảy ra đồng thời với hiện tượng phương sai saisố thay đổi thìcác ước lượng càng trở nên thiếutin cậy thậm chí khimẫu nghiên cứu lớn hơn
Bảng 5 Kiêm định tự tương quan
Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation
Ho: No serial correlation
Nguồn: Tính toán cùa tác già
Với giả thiết Ho không cótự tương quan trong mô hình, do đó với giá trị Prob > 0.05 của kiểm định Breusch - Godfrey từ kết quàbảng 5, ta kết luậnchấp nhận giả thiết Ho không xảy
ra hiệntượngtự tương quan
Một trong những giả định của mô hình hồi quy tuyến tính là phương sai sai số phải như nhau Phương sai sai số thay đối là hiện tượng mà phương saicủa các sai số ước lượng không bàng nhau Tác giả sử dụng kiểm định White đểkiểm tra hiện tượng phương saithayđổi
_ Bảng 6 Kiêm định phương sai thay đôi _
White's test for Ho: Homoskedasticity against Ha: Unrestricted heteroskedasticity
chi2(20) = 29.82 Prob > chi2 = 0.0729 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test
Heteroskedasticity 29.82 20 0.0729
Nguồn: Tính toán của tác giả
Với giả thiết Ho phương sai sai số không đồi, với giá trị P-value > 0.05, ta chấp nhận giả thiết Ho,phương sai sai số không đổi (bảng 6)
Trang 5TẠP CHÍ KINH TÉ - CÔNG NGHIỆP Số 29 + 30 - Tháng 01/2022
4 Kết quả phân tích
4.1 Ket quả phân tích
Nhìn chung sự ảnh hưởng của các nhân tố đến cấu trúc vốn của Công ty Xăng dầu Long
An tuân theo các dựbáo trong các lýthuyết vềcấu trúcvon.Ket luậnrútra từ mô hình làkhông xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến giải thích trong mô hình,khôngxảyra hiện tượng
tự tương quan trong mô hình hồi quy Bằng các kiểm định, tác giả có thể khắng định dạng mô hình hồi quy làhợp lý Như vậy, các kết quả phântíchhồiquy là đáng tin cậy Các hệ số ước lượng là các ước lượng tuyến tính, không chệch
Theo như kết quả phân tích thì sự gia tăng của mỗi đơn vị ROE thì nợ dài hạn sẽ giảm tương ứng 0.027, như vậy tốc độtăng trưởng cóquan hệ ngược chiềuvớinợ dàihạn của công
ty Ta có thể thấy một thực trạng là vấn đề cấu trúc vốntại Công ty Xăng dầu Long An, đặc biệt là cấu trúc vốn trong dài hạnvẫnchưa được quan tâm một cách đúng mức Việc sửdụng vốn ở Công tyXăng dầu Long Anđang thiên về nợ ngắn hạn, trong khi nợ dài hạn ít được sử dụng hơn Công ty Xăng dầu Long An ưu tiên cho mục tiêu tăng trưởng Với xu hướng vận động trái chiều nợ ngắn hạn vànợ dài hạn cho thấy Công ty Xăng dâu Long An ngày càng lệ thuộc vào nợ ngắn hạn nhiều hơntrong cơ cấu vốn của mình Đây cũng làmột bất lợi cho quá trìnhphát triển của CôngtyXăng dầu Long An Côngty Xăng dầu Long An lựa chọn mục tiêu tăng trưởnglại đối nghịch với nợ dài hạn, có thê lập luận răng khi công ty muônđạt mức tăng trưởng cao hơn họ engại sử dụng nợvì tránh các nguy cơ trả lãi đến hạn làm gián đoạn đến các
dự án có mứcrủi ro cao
Bên cạnh đó, nhân tố thuế thu nhập doanh nghiệp cũngcần được quan tâm Thuếthu nhập doanh nghiệp mà công typhảichịu nhìn chung là ổn định qua các năm là 20% Theo như kết quả phân tích thì sự giatăng của mỗiđơn vị thuế thu nhập doanhnghiệp thì nợ dài hạn sẽ tăng tương ứng 0.012 Như vậy tacó thểthấy thuế có ảnhhưởng cùng chiều với nợ dài hạn của công
ty Hầu hết các lý thuyết và thực nghiệm đều chorằngthuế cótác động dương đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Những lợi ích của lá chắn thuê đãkhông được các nhà quản trị của Công ty Xăng dầu LongAn quan tâm trong giaiđoạnnày
4.2 Một số giải pháp
Các giải pháp được xây dựng trên cơ sở hỗ trợ Công ty Xăng dầu Long Antiếp cận được với nguồn nợ vay, cụthể là nợ dài hạn, khai thác hiệuquả lợiích từ lá chắn thuế đồng thời tập trung mọinguồn lực duy trìtốc độ tăng trưởng cao và bên vững nhăm mục tiêu tạo lợinhuận, giảm thiêu các khoản chi phí, giảmthiêu rủiromà công tycó thê gặpkhi sử dụng nguônvôn của mình, đảm bảo chocông ty trở thànhđơnvịchuyên kinh doanh xăng dâu hàng đâu trên địa bàn, củng cố và duy trì vịthế của công ty hướng đến định hướng phát triển bền vững
Do tốc độ tăngtrưởngtỷlệnghịch với nợdài hạn nên Công ty Xăng dầu Long An cần lựa chọn mục tiêu tăng trưởng hay là nợ dài hạntrong cấu trúc vốn của mình, đe nhà quản trị có chiến lược họp lýkhi lựachọn cấu trúc vốn
Hiện tại Công ty Xăng dầu Long An sửdụng nhiều nợ ngắn hạn, ít sửdụng nợ dài hạn Công ty nên xem xét sử dụng nợ dài hạn đê theo đuôi các mục tiêu ôn định và nhiêudựán lâu dài đểhiệu quả hoạt động công ty được nâng caohơn Giatăngnợ dài hạn, giảm tỷ trọng vòn chủ sở hữu nhưng vẫnđảm bảo ítnhất là đáp ứngđủcho tài sản dài hạn, sẽ mang lại lợi íchtích cựcđến giátrị của doanhnghiệp
Nếu Công ty Xăng dầu Long An muốntăng tốc độ tăng trưởng, tăng hiệu quả hoạt động kinhdoanh, công ty có thể lựa chọn tăng một trong hai yêu tô Một là công ty có thê tăng khả năng cạnh tranh, nhằm nâng cao doanh thu đồng thời tiết kiệmchi phí, gia tăng lợinhuận Hai
là có thể nâng cao hiệu quảkinh doanh bằng cách sử dụng tốt hơn các tài sản sẵn có của công
ty, nhằmtạoranhiều doanhthuhơntừ nhữngtàisản sẵncó
Trang 6TẠP CHÍ KINH TẾ - CÔNG NGHIỆP Số 29 + 30 - Tháng 01/2022
Côngty Xăng dầu Long An đang cốgắng hoàn thiện hơn công tác quản lý, sắp xếpvà tố chức bộ máy tinh gọn, nâng cao năng lực điều hành của cán bộ quản lýthông qua tiêu chuẩn hóa trách nhiệm và nhiệm vụ Xây dựng kế hoạch đào tạo vànâng cao trìnhđộ chuyên môn, nghiệp vụ quản lý cho đội ngũ cán bộ, công nhân viên trẻ có tinh thầntrách nhiệm với công việc, nhạy bén với tình hình thị trường, năng động trong kinh doanh, kịp thời bố sung nguồn cán bộ đủ năng lực đáp ứngđược yêu cầu đổimới trong phương thức kinh doanh của công ty Pháttriểnnguồn nhân lực với cơ cấu lao động hợp lý, có đủ trình độ,năng lực quản lý, kỹ thuật kinh doanh, có phâm chất chính trị tốt, đủ sức thực hiện các nhiệm vụ trong giai đoạn tới, ổn định tổ chức và giữ vững đoànkết nội bộ
Hoàn thiện hơn hệthốngkiểm soát nội bộgiúp Công ty Xăng dầu LongAn nhận diện được các rủi ro kinh doanh, rủi ro hoạt động, rủi ro tài chính, có biện phápđiều chỉnh kịp thời trong hoạt động tài chính cúa mình
Công ty Xăng dầu LongAnđang cố gắng gia tăng hiệu quả kinh doanh đểtăng nguồn lợi nhuận giữ lại và tái đâu tư Vận dụngkhoa học công nghệ vào quá trình hoạtđộng kinhdoanh
đê gia tăngnăng suất lao độngvà hiệu quả kinh tế
Công tyXăng dầu Long An là thương hiệu mạnh, chấp hànhtốt pháp luật củaNhà nước
và chiếm được niềmtin của đông đáo người dân Vì vậy trong quá trình phát triển, Công ty Xăng dầu Long An cần giữ gìn, phát huy truyền thống và giữ vững niềm tin của người tiêu dùng Đối với các cửa hàng nhượng quyềnthương mại, Công tyXăng dầu Long An cần kiểm tra, giám sát thường xuyên để đảm bảo chất lượng sảnphẩm, không ảnh hưởng đến thươnghiệu
và niềm tin của người tiêu dùng
TÀI LIỆU THAM KHẢO
[1] Bùi Văn Vần và Vũ Văn Ninh (2013) Giáo trình tài chính doanh nghiệp NXB Tài chính, Học
viện Tài chính.
[2] Chính phù (2014) Nghị định 83/2014/NĐ-CP cua Chính phù về kinh doanh xăng dầu.
[3] Công ty xăng dầu Long An (2020) Báo cảo tài chỉnh các năm 2016, 2017, 2018, 2019, 2020.
[4] Phan Thanh Hiệp (2017) Phán tích các nhãn tô ánh hướng đền câu trúc vốn của các doanh nghiệp sàn xuất công nghiệp Việt Nam Luận án Tiên sĩ, Trường Đại Học Ngoại Thương Hà Nội.
[5] Quốc Hội (2013) Luật doanh nghiệp số 68/20Ị4/QH13.
[6] Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (2020) Quy che quàn lý tài chính han hành kèm theo Quvết định số
447/PLX-QĐ-HĐQT cùa Hội đồng quản trị Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam.
[7] Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (2020) Điều lệ tố chức và hoạt động của Công ty’ Xăng dầu Long
An ban hành kèm theo Quyết định so 549/PLX-QĐ-HĐQT của Hội đồng quán trị Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam.
Ngày nhận: 04/10/2021
Ngày duyệt đăng: 02/12/2021