Chi phí nợ sau thuế: Trái phiếu hiện tại của Công ty Heuser có trái phiếu trả lãi coupon 10% và lãi suất đến ngày đáo hạn 12% Yield to maturity.. Chí phí cổ phần ưu đãi: Tunney Industrie
Trang 11 Công ty Lancaster Engineering Inc (LEI) có cấu trúc vốn như sau, mà được đánh
giá là tối ưu:
Nợ: 25%
Cổ phiếu ưu đãi: 15%
Vốn chủ sở hữu: 60%
Thu nhập ròng dự kiến của LEI trong năm nay là $34,285,72; tỷ lệ chi trả cổ tức là
30%; thuế suất là 40%; và các nhà đầu tư kỳ vọng thu nhập và cổ tức trong tương lai
tăng trưởng với tốc độ không đổi là 9% LEI đã trả cổ tức $ 3.60 cho mỗi cổ phiếu vào
năm ngoái, và cổ phiếu của nó hiện đang được bán với giá 54 USD / cổ phiếu
LEI có thể huy động vốn mới theo các cách sau:
• Phát hành cổ phiếu ưu đãi: Cổ phiếu ưu đãi mới sẽ trả cổ tức là $ 11,00 có thể
được bán cho công chúng tại một mức giá $ 95,00 cho mỗi cổ phiếu
Trang 2• Phát hành trái phiếu: Trái phiếu có thể được trả lãi suất 12%
a Xác định chi phí của từng thành phần vốn
Chi phí cổ phiếu ưu đãi: rp = D P0
0
$ 95= 0.1158=11.58%
Chi phí nợ sau thuế = rd(1-t) = 12% x (1-40%) = 7.2%
Chi phí vốn chủ sở hữu: r = P D
❑
+g= $ 3.6
b Tính toán WACC
WACC = rd wd + rp wp + rs ws = 7.2% x 25$ +11.58% x 15% + 15.67% x 60%
= 13%
c LEI có các cơ hội đầu tư sau đây, là những dự án có rủi ro trung bình:
Trang 3Dự án nào sau đây LEI nên chấp nhận? Tại sao?
Dự án Chi phí Tỷ lệ lợi nhuận Lợi nhuận = Chí phí x Tỷ lệ lợi
nhuận
A $10,000 17.4% $1,740
Có thể thấy dự án B mang lại lợi nhuận cao nhất Do đó, LEI nên đầu tư vào dự án B
2 Chi phí nợ sau thuế: Trái phiếu hiện tại của Công ty Heuser có trái phiếu trả
lãi coupon 10% và lãi suất đến ngày đáo hạn 12% (Yield to maturity) Heuser tin rằng
Trang 4nó có thể phát hành trái phiếu giá bằng mệnh giá mà se trả YTM tương tự như vậy .
Nếu thuế suất biên của nó là 35%, thì chi phí nợ sau thuế của Heuser là bao nhiêu?
Trái phiếu mới sẽ có lãi suất coupon là 12% khi được phát hành với mức giá bằng
mệnh giá
Chi phí nợ sau thuế = rd(1-t) = 12% x (1-35%) = 7.8%
3 Chí phí cổ phần ưu đãi: Tunney Industries có thể phát hành cổ phiếu ưu đãi
vĩnh viễn tại mức giá $ 47,50 một cổ phiếu Cổ phiếu sẽ trả cổ tức hàng năm là $ 3.80
một cổ phiếu Chi phí cổ phiếu ưu đãi của công ty là bao nhiêu?
Chi phí cổ phần ưu đãi: rp = D P0
0
= $ 3.8
$ 47.5= 0.08 = 8%
Trang 54 Chí phí cổ phần thường: Percy Motors có cơ cấu vốn mục tiêu là 40% nợ và
60% vốn cổ phần phổ thông, không có cổ phiếu ưu đãi Lãi suất đến hạn của trái
phiếu công ty là 9% và thuế suất là 40% Giám đốc tài chính của Percy ước tính WACC
là 9,96% Vậy chi phí vốn cổ phần thường của Percy là bao nhiêu?
Trả lời:
Nợ = 40%
Vốn cổ phần = 60%
r d= 9%
Thuế suất = 40%
WACC = 9.96%
Ta có:
WACC = w d r d(1-T) + W p r p+W s r s ⇔0.4 x 0.09 x (1 - 0.4) + 0 + 0.6 x r s=0.0996
⇒ r s= 0.13 = 13%
5 Chí phí cổ phần thường không bao gồm chi phí flotation cost
Trang 6Cổ phiếu phổ thông của Javits & hiện đang giao dịch ở mức $ 30,00 một cổ phiếu Dự
kiến sẽ trả cổ tức hàng năm là $3,00 một cổ phần vào cuối năm (D1 = 3.00), và tốc độ
tăng trưởng không đổi là 5% một năm a Tính chi phí vốn chủ sở hữu của công ty là
bao nhiêu nếu tất cả vốn chủ sở hữu của công ty đến từ thu nhập giữ lại? b Nếu
công ty phát hành cổ phiếu mới, nó sẽ phải chịu chi phí nổi là 10% Tính chi phí vốn
chủ sở hữu từ cổ phiếu mới?
Trả lời:
Ta có: P0 = $ 30, D1 = $ 3, Tốc độ tăng trưởng (g) = 5%
a Chi phí vốn chủ sở hữu của công ty là bao nhiêu nếu tất cả vốn chủ sở hữu của
công ty đến từ thu nhập giữ lại
r s= D1
P 0+ g =
3
30+ 0.05 = 0.15 = 15%
b Chi phí vốn chủ sở hữu từ cổ phiếu mới
r e= D1
P 0 (1−F)+ g =
3
Trang 76 Chọn lựa dự án Công trình nước Midwest ước tính rằng WACC của công ty là
10,5% Các công ty đang xem xét ngân sách vốn của các dự án sau đây:
Giả sử rằng mỗi dự án là rủi ro như là các tài sản hiện có của công ty và công ty có
thể chấp nhận tất cả các dự án hoặc chỉ chấp nhận một số dự án Vậy dự án nào nên
được chấp nhận? Giải thích
Trả lời:
WACC = 0.105
Trang 8Ta có chi phí sử dụng vốn bình quân hiện tại 10.5%
Giả sử mỗi dự án là rủi ro như là các tài sản hiện có của công ty, do đó công ty có thể
chấp nhận những dự án có tỷ lệ suất sinh lời kỳ vọng cao hơn chi phí sử dụng vốn
bình quân (> 10.5%)
Vậy những dự án được chấp nhận là: A (12%), B (11.5%), C (11.2%), D (11%), E
(10.7%)
Những dự án không được chấp nhận: F (10.3%), G (10.2%)
7 Chí phí cổ phần thường: Thu nhập trong tương lai, cổ tức và giá cổ phiếu phổ
thông của Carpetto Technologies Inc dự kiến tăng 7% mỗi năm Cổ phiếu thông
thường của Carpetto hiện đang bán với giá $ 23,00 cho mỗi cổ phần; cổ tức cuối cùng
là $ 2.00; và nó sẽ trả $2,14 cổ tức vào cuối năm nay
a Sử dụng phương pháp DCF, tính chi phí vốn chủ sở hữu của công ty là bao nhiêu?
r s=D1
P0+g=
$ 2.14
Trang 9b Nếu beta của công ty là 1,6, lãi suất phi rủi ro là 9% và lợi nhuận trung bình trên thị
trường là 13% Tính toán chi phí vốn chủ sở hữu của công ty bằng cách sử dụng
phương pháp CAPM là bao nhiêu?
β=1.6
r f= 9 %
r s=r f+β (r m−r f)=9 %+1.6(13 %−9 %)=15.4 %
c Nếu trái phiếu của công có lợi suất 12%, dựa trên cách tính lợi tức trái phiếu -
lãi-cộng-rủi ro những gì sẽ là rs? Sử dụng điểm giữa của phạm vi phí bảo hiểm rủi ro
được thảo luận trong Mục 10-5 trong tính toán của bạn.
r s=Lãi suất trái phiếu+Phí bảo hiểm rủi ro=12 %+4 %=16 %
d Nếu bạn có tự tin về yếu tố đầu vào được sử dụng cho cả ba cách tiếp cận, ước tính
chi phí vốn cổ phần phổ thông của Carpetto?
Hai cách tiếp cận phí bảo hiểm rủi ro lãi suất trái phiếu cộng với rủi ro trái phiếu và
CAPM đều có chi phí vốn cổ phần thấp hơn so với phương pháp DCF Chi phí vốn chủ
sở hữu của công ty ước tính là 15,9%, là mức trung bình của cả ba phương pháp
Trang 108 Chí phí cổ phần thường có và không có chi phí flotation.Công ty Evanec dự
kiến cổ tức năm sau là, D1, là $ 3,18; tốc độ tăng trưởng của nó là 6%; và cổ phiếu
của công ty đang bán với giá 36 đô la Cổ phiếu mới (vốn chủ sở hữu bên ngoài) có
thể được bán với giá 32,40 USD / cổ phiếu
a Chi phí thu nhập giữ lại của Veranec là gì?
r s=D1
P0
+g= $ 3.18
b Chi phí tuyển nổi của Evanec là bao nhiêu, ?
F=($ 36−$ 32.4)/$ 36=10 %
c Chi phí của cổ phiếu mới của Evanec là bao nhiêu
r e= D1
P 0 (1−F)+ g =
$ 3.18
$ 32.4+6 %=15.81%
9 Chí phí cổ phần thường và WACC
Patton đề ra cơ cấu vốn mục tiêu là nợ 40% và 60% vốn cổ phần phổ thông, không có
Trang 11là 40% Giá cổ phiếu hiện tại là P0= $ 22,50 Cổ tức cuối cùng là D0= $ 2,00, và dự
kiến tăng trưởng ở mức 7% liên tục Tính toán chi phí vốn cổ phần phổ thông và
WACC của công ty?
Chi phí vốn cổ phần= D1
P0+g=
$ 2.14
$ 22.5+7 %=16.51 %
WACC = w d r d(1-T) + W p r p+W s r s= 40 %×12 %×(1−40 %)+60 %× 16.51%=12.78 %
10 WACC Chi phí vốn cổ phần phổ thông của Công ty Patrick là 16%, chi phí nợ
trước thuế của nó là 13% và thuế suất biên của nó là 40% Cổ phiếu được bán theo
giá trị sổ sách Sử dụng bảng cân đối kế toán như sau, tính toán WACC của công ty
Patrick
rd = 13%; rs = 16%; T = 40%;
Trang 12wd = $1,152/$1,1728 = 40%
ws = $1,728/$2,880 = 60%
WACC = wdrd (1 - T) + rsws = 40% x 13% x (1 - 40%) +16% x 60%
= 12.72%
12 WACC
Công ty Klose Outfitters Inc tin rằng cấu trúc vốn tối ưu của công ty bao gồm 60%
vốn chủ sở hữu và nợ 40%, và thuế suất là 40% Klose phải tăng thêm vốn để tài trợ
cho việc mở rộng sắp tới của mình Công ty sẽ có $2 triệu thu nhập mới được giữ lại
với chi phí rs =12% Phát hành cổ phiếu phổ thông mới với số tiền lên đến 6 triệu đô
la sẽ tốn chi phí re= 15% Hơn nữa, Klose có thể tăng tới 3 triệu đô la nợ với lãi suất
rd =10% và thêm 4 triệu đô la nợ tại rd= 12% CFO ước tính rằng dự án mở rộng sẽ
yêu cầu đầu tư 5,9 triệu đô la Tính toán WACC cho đồng đô la cuối cùng được nâng
lên để hoàn thành việc mở rộng?
rs = 12%; re = 15%; T = 40%; wd = 40%; ws = 60%
Trang 13CP nợ trước thuế khi tăng 3 triệu đô la nợ: rd = 10%
CP nợ trước thuế khi tăng 4 triệu đô la nợ: rd = 12%
Dự án mở rộng cần đầu tư $5,900,000
Nợ = 40% x $5,900,000 = $2,360,000
-> Lãi suất trên khoản nợ của Klose là rd = 10% vì nợ ít hơn $3,000,000
Vốn CSH = 60% x $5,900,000 = $3,540,000
-> Công ty sẽ có $2 triệu thu nhập mới được giữ lại với chi phí 12% và tăng phần còn
lại của vốn CSH ( $1,540,000) bằng cách phát hành cổ phiếu phổ thông mới với chi
phí 15%
WACC = wdrd (1 - T) + wsrs + were
= (2,360/5,900) x 10% x (1 - 40%) + x (2,000/5,900) x 12% + (1,540/5,900) x
15%
= 10.38%