10538_BID_VCSC_2022-3-18

Trong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi điều chỉnh giảm chi phí dự phòng 2022 một phần do kỳ vọng giảm trong gánh nặng trích lập dự phòng cho nợ tái cơ cấu và cắt giảm 60 điểm cơ bản tr

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> 04/03/2022 | 1

Ngân hàng TMCP Đầu tư & Phát triển Việt Nam (BID) [PHTT -0,5%] Cập nhật

18 March 2011

Mức giảm trong các khoản nợ tái cơ cấu báo hiệu cho một năm 2022 khởi sắc

 Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Đầu tư & Phát triển Việt Nam (BID) thêm 4,4% lên 42.300 đồng/CP nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ KHẢ QUAN thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu của ngân hàng đã tăng khoảng 20% trong 3 tháng qua

 Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do (1) định giá cao hơn được tạo ra theo phương pháp thu nhập thặng dư đến từ mức tăng tổng cộng 1,0% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026 của chúng tôi và (2) định giá cao hơn theo phương pháp P/B mục tiêu khi chúng tôi tăng P/B mục tiêu từ 1,95 lần lên 2,1 lần

 Mức tăng tổng lợi nhuận giai đoạn 2022-2026 của chúng tôi được củng cố bởi tổng chi phí dự phòng giảm 10,9% và bị ảnh hưởng một phần bởi (1) tổng thu nhập từ lãi (NII) giảm 1,4%, (2) tổng thu nhập phí ròng (NFI) giảm 3,1% (bao gồm kinh doanh ngoại hối) và (3) mức tăng tổng cộng 4,0% trong chi phí HĐKD (OPEX)

 Chúng tôi giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2022 gần như không đổi so với Báo cáo cập nhật trước đó do dự báo chi phí dự phòng giảm 15,5% bù đắp cho (1) NII giảm 7,3% sau khi chúng tôi điều chỉnh giảm NIM, (2 ) NFI giảm 3,2% (bao gồm cả kinh doanh ngoại hối) và (3) thu nhập khác ròng giảm 8,9%

 Rủi ro chính: (1) cần tăng vốn để duy trì tăng trưởng cho vay trong tương lai, gây ra rủi ro pha loãng; (2) các biện pháp hỗ trợ khách hàng cao hơn dự kiến làm giảm NIM

Các khoản nợ tái cơ cấu quý 4/2021 của BID giảm QoQ, báo hiệu tích cực cho đà phục hồi kinh tế vào năm 2022 Các khoản nợ tái cơ cấu của BID giảm theo quý trên cả cơ sở tuyệt đối và

tương đối trong quý 4/2021 - từ 27,2 nghìn tỷ đồng trong quý 3/2021 (tương đương 2,0% tổng cho vay) xuống còn 25 nghìn tỷ đồng vào quý 4/2021 (tương đương 1,85% tổng dư nợ) Vì BID có bảng cân đối kế toán lớn nhất trong danh mục theo dõi của chúng tôi, những con số này củng cố quan điểm của chúng tôi về đà phục hồi kinh tế mạnh mẽ vào năm 2022 với các khoản nợ tái cơ cấu sẽ

có xu hướng giảm trong các quý tới Tổng dư nợ tái cơ cấu của các ngân hàng trong danh mục theo dõi của chúng tôi (không bao gồm STB do chúng tôi không có dữ liệu) thực tế đã giảm trên cơ

sở tuyệt đối so với quý 3/2021 Không tính LPB (ngoại lệ do tốc độ giảm nhanh), tổng các khoản nợ tái cơ cấu là tương đối ổn định trên cơ sở tương đối

Tỷ lệ bao phủ nợ (LLR) xếp thứ ba trong danh mục theo dõi của chúng tôi từ vị trí thứ 10 vào năm 2020; BID đã trích lập toàn bộ chi phí dự phòng bổ sung cho các khoản nợ tái cơ cấu trong năm 2021 Chúng tôi cho rằng LLR cao của BID chủ yếu là do (1) trích lập dự phòng đầy đủ

cho các khoản nợ tái cơ cấu trong năm 2021 với bảng cân đối kế toán lớn và (2) chất lượng tài sản được cải thiện so với các công ty cùng ngành Với kỳ vọng về xu hướng giảm của các khoản nợ tái

cơ cấu từ quý 1/2022 và kinh tế phục hồi vào năm 2022, chúng tôi cho rằng chi phí dự phòng cho

Ngô Thị Thanh Trúc

Chuyên viên phân tích

Ngô Hoàng Long

Phó Giám đốc

Giá hiện tại 43.300VND TT LNST 50,6% 46,1% 34,3% 24,0%

Giá mục tiêu 42.300VND TT EPS* 57,9% 46,7% 34,3% 24,0%

Giá mục tiêu gần nhất* 40.500VND NIM 2,90% 2,92% 3,08% 3,16%

Nợ xấu/cho vay 0,98% 1,10% 1,25% 1,40%

TL tăng -2,3% CIR 31,0% 31,8% 33,0% 33,6%

Lợi suất cổ tức 1,8% P/E 27,1x 18,5x 13,8x 11,1x

Tổng mức sinh lời -0,5% P/B 2,6x 2,4x 2,1x 1,9x

GT vốn hóa 9,4 tỷ USD BID Peers VNI Tổng quan về công ty

Room KN 161tr USD P/E (trượt) 27,1x 10,5x 17,2x Được thành lập năm 1957, BID là ngân hàng

lớn nhất trong số 12 ngân hàng chúng tôi theo dõi về tổng tài sản tính đến ngày 31/12/2021 BID là một trong ba ngân hàng có mạng lưới lớn nhất Ngân hàng thực hiện IPO năm 2011 và niêm yết ngày 24/01/2014

GTGD/ngày (30n) 6,9tr USD P/B (hiện tại) 2,6x 2,0x 2,6x

Cổ phần Nhà nước 81,0% ROE 12,7% 21,5% 15,6%

SL cổ phiếu lưu hành* 5,058 tỷ ROA 0,6% 1,8% 2,6%

Pha loãng 5,058 tỷ * điều chỉnh cho cổ tức cổ phiếu 25,77%

nợ tái cơ cấu sẽ không đáng kể vào năm 2022 Trong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi điều chỉnh giảm chi phí dự phòng 2022 một phần do kỳ vọng giảm trong gánh nặng trích lập dự phòng cho nợ tái cơ cấu và cắt giảm 60 điểm cơ bản trong dự báo của chúng tôi đối với tỷ lệ nợ xấu năm 2022

Chúng tôi cho rằng BID được định giá phù hợp với P/B 2022 là 2,40 lần so với mức trung bình của các công ty cùng ngành là 1,59 lần và ROE năm 2022 là 17,8% so với mức trung bình của các công ty cùng ngành là 21,0%

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> 04/03/2022 | 3

Báo cáo Tài chính

BÁO CÁO KQKD (tỷ

BẢNG CĐKT (tỷ

Thu nhập lãi vay 101.007 118.961 137.356 155.175 Tiền và tiên

đương tiền 12.661 14.247 15.704 17.163 Chi phí lãi vay (54.190) (65.174) (74.684) (84.689) Tiền gửi tại NHNN 68.851 79.720 88.477 96.918

Thu nhập lãi thuần 46.818 53.788 62.671 70.486

Tiền gửi tại và cho vay các TCTD khác

Thu nhập từ phí dịch vụ 8.511 9.477 10.899 12.534 Đầu tư ngắn hạn 117.445 129.766 143.053 157.714

Thu nhập ngoài lãi khác 7.067 6.659 7.401 7.767 Cho vay khách hàng 1.325.578 1.489.310 1.658.410 1.825.493

Tổng thu nhập ngoài lãi 15.578 16.137 18.300 20.301 Chứng khoán đầu

tư - HTM 65.711 72.282 79.510 87.461

Tổng thu nhập từ

Chi phí ngoài lãi (19.361) (22.266) (26.719) (30.459) Tài sản và trang

thiết bị 10.741 11.206 11.692 12.200 Chi phí quản lý khác 0 0 0 0 Tài sản khác 22.138 24.795 27.522 30.274

Tổng chi phí hoạt động (19.361) (22.266) (26.719) (30.459) Tổng tài sản 1.761.939 1.966.589 2.160.763 2.363.789

LN từ HĐKD trước dự

phòng 43.034 47.659 54.252 60.327

Chi phí dự phòng (29.432) (27.795) (27.581) (27.260) Nợ NHNN 25.340 21.057 17.854 19.512

Thu nhập/chi phí khác 0 0 0 0 Huy động và vay

liên ngân hàng 98.004 116.646 131.995 149.432

LN trước thuế 13.602 19.864 26.671 33.068 Vốn cho vay và ủy

thác khác 14.350 14.780 15.224 15.681

LN ròng 10.879 15.891 21.337 26.454 Công cụ tài chính

Lợi ích CĐTS/cổ tức ưu

LN ròng được chia 10.573 15.494 20.803 25.793 Nợ khác 33.795 34.471 35.161 35.864

Số cp bình quân qia

quyền (tỷ) 5,058 5,058 5,058 5,058

Vốn CSH của cổ

EPS điều chỉnh (VND) 1.595 2.340 3.142 3.896 Lợi ích CĐTS 3.184 3.510 3.962 4.531

Cổ tức tiền mặt/ cổ

phiếu (VND) 800 1.000 1.100 1.200

Tổng nợ và vốn

Tăng trưởng cho vay 11,6 12,0 11,0 10,0 NIM 2,90 2,92 3,08 3,16

Tăng trưởng tiền gửi 12,5 12,0 10,0 9,0 Lợi suất tài sản

sinh lãi 6,26 6,46 6,75 6,96

Tăng trưởng LN từ

Tăng trưởng LN từ

HĐKD trước dự phòng 33,0 10,7 13,8 11,2 Chi phí / thu nhập 31,0 31,8 33,0 33,6 Tăng trưởng LNST 50,6 46,1 34,3 24,0 CASA ratio 19,7 21,1 21,6 22,1

Cơ cấu ROE (trong % tổng tài sản)

Nhóm 2 / Tổng dư nợ 1,15 1,15 1,15 1,15 Dự phòng (1,80) (1,49) (1,34) (1,20)

Tỷ lệ nợ xấu (NPL) 0,98 1,10 1,25 1,40 NIM sau dự

phòng 1,06 1,39 1,70 1,91

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu

(LLR) 219,4 167,1 121,9 104,1 Thu nhập ngoài

Chi phí dự phòng / Tổng

dư nợ 2,17 1,83 1,64 1,47 Chi phí hoạt động (1,20) (1,22) (1,32) (1,38)

CAR theo Basell II 8,93 8,88 9,01 9,28 Tổng tài sản trên

vốn cổ phần 20,5 21,4 21,3 20,7

Tỷ lệ cho vay/ tiền gửi

theo quy định 82,0 82,2 83,1 83,7 ROAE 13,2 17,8 21,5 23,6

Xác nhận của chuyên viên phân tích

Tôi, Ngô Thị Thanh Trúc, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan điểm cá nhân của chúng tôi về công ty này Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của chúng tôi đã, đang, hoặc

sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như

bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh nghiệp

Phương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của VCSC Nội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của giá cổ phiếu

để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và không liên quan đến hoạt

động thị trường Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014

MUA Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên 20%

KHẢ QUAN Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dương từ

10%-20%

PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao động giữa âm 10% và dương 10%

KÉM KHẢ QUAN Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm từ

10-20%

BÁN Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm trên 20%

KHÔNG ĐÁNH GIÁ

Bộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để tuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường hợp nhất định, bao gồm khi VCSC đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong giao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó

KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN

Hình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu

có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này

Trừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng Những biến động giá trong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường của cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt

Rủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương lai Tỷ giá ngoại

tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ tài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc các yêu cầu khác, khách hàng nên liên

hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> 04/03/2022 | 5

Liên hệ

CTCP Chứng khoán Bản Việt (VCSC)

www.vcsc.com.vn

Phòng Nghiên cứu và Phân tích

- Huỳnh Thị Hồng Ngọc, Chuyên viên, ext 138

- Phan Hà Gia Huy, Chuyên viên, ext 173

- Phạm Minh Đức, Chuyên viên, ext 174

Khách hàng cá nhân

Vũ Minh Đức, Trưởng phòng cao cấp, ext 363

- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Chuyên viên cao cấp, ext 129

- Tống Hoàng Trâm Anh, Chuyên viên, ext 363

- Bùi Thu Hà, Chuyên viên, ext 364

Khối môi giới và Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức

Tuan Nhan Giám đốc điều hành Khối môi giới và Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức

Châu Thiên Trúc Quỳnh Giám đốc điều hành Khối Môi giới trong nước

Nguyễn Quốc Dũng Giám đốc

Giao dịch Chứng khoán - Khách hàng tổ chức

Khuyến cáo

Báo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt Báo cáo này được viết dựa trên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt không chịu trách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành Những quan điểm này không thể hiện quan điểm chung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước Báo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công ty cổ phần chứng khoán Bản Việt và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này