Ảnh hưởng của quy mô hội đồng quản trị và sự kiêm nhiệm giám đốc điếu hành đến giá trị thị trường của các doanh nghiệp bằng chứng tại việt nam luận văn thạc sĩ

BO GPO DUC VA DAO TAOG DAI BOC KINII TE TP.BO CBI MINB TR HUYNH THj /OM TUYET ANH HIfONG CUA QUY MO“ HOI DONG QUAN TRJ, VA Sj/ KIEM NHIjIM GIAM DOC DIEU HANH DEN GI/i TRj THj TRIf©NG CUA

BO GPO DUC VA DAO TAO

G DAI BOC KINII TE TP.BO CBI MINB

TR

HUYNH THj /OM TUYET

ANH HIfONG CUA QUY MO“ HOI DONG QUAN TRJ,

VA Sj/ KIEM NHIjIM GIAM DOC DIEU HANH DEN GI/i TRj THj TRIf©NG CUA CAC DOANH NGHI¶P

BANG CHYNG T@I VI§T NAM

Chuyén nganh: Kinh Té Tai Chinh — Ngfin Bang

Tox i n camdoanlu@vén“ANBBAIGCUAQUYMOBOIDONGQUANTRI, VASQKIEMNBIEMGSMDOCDIEUVNBD E N GATRI.TBJTRG

C U A CACDOANBNGBIEPBANGCBGTAIVIETNAM”la

cfingtrinhnghiéncuciiachinhtacgia,nfiidungduocduckéttitquatrinhhoctapvac a c k é t q u anghiénc u thuct i é n t r o n g t h e i r g r a n q u a , s o lieu s u dungl atmngthucvacongufingoctrichdanror:ing.Luanvénduocthuchienduciisuhuéngdankhoahocc i i a TS.TranT h ) BaiLy

BuynhTh) AnhTuyét

BuynhTh)AnhTuyét

1.2M u c tiéunghiéncu 31.3 Cauhfiinghiéncu : 31.4 Bocuc cualu@vén: 4

2 1L y thuyétdat drenvanhfmglaplu@ringhfisutachbietvat

trfichittichHDQTvaGDDH: 52.1.1Lythuyétdatdren(AgencyTheory) 52.1.2 Nhfmglap luandéngsaulythuyétdat

drenringhfichoviectachbietvattrfichittichHDQTvaGDDH 8

2.3 Lythuyétquanlyvaquan diemringhfivieckiémnhiemvat trfichittichHDQT

vaG D D H : 11

2.3.2QuandiemringhfivieckiémnhiemvattrfichittichHDQTvaGDDH 112.4 Ly thuyétvecacbénlienquan(StakeholderTheory) 13

3.1Béngc h f m g v e s u anhhuéng c u a v i e c k i é m n h i e m G D D H d e n g i a tri d o a

3.1.1 Béngchfmg ves u énhhuéngt i ch cuccuavieckiémnhiemGD DH den gia

3.1.2 Béngchr i g ves u énhhuéngnguocchi éu ciiavieckiémnhiemGDDH den

giatridoanhnghiep: 17

3.1.3 Béngchfmg honhppvesuanhhuéngc u a vieckiémnhiemG D D H den gia trid o a n h nghiep 18 3.2 Béngchr i g v e suanhhuéngciiaquymoHDQTdengiatridoanhnghiep 21

3.2.1 huéngc i i n g chiéu c i i a q uy moH D Q T v a tinh d o c lapci i a thanhv i é n HDDQTdoclapléngiatridoanhnghiep 21

3.2.2 huéngnguocchiéuciiaquymoHDQTléngiatridoanhnghiep 22

3.2.3 Cacanhhuénghonhppciia quymoHDQTléngiatridoanhnghiep 24

4 DCLIEUVAPB ONGPYPNGBIENC N 28

4.1M a u nghiéncu : 28

4.2Mohinhvacacgiathuyétnghiéncu 28

4.3.2Biéndoclap: 30

DANHM I j C C A C TIfV I E T TAT

DANHMIjCSDDOVAPHtjLIjC

Phuluc1:Kétqu:ichayhfiiquydangPooledtitphn mémSTATA11 50Phuluc2:Kétquachayhfiiquy dangFEM tuphn mémSTATA11 51Phu luc3:Kétqua chayhfiiquydangREMtitphanmémSTATA11 52

Phuluc5DanhsachcaccfingtyniémyettrénstHOSEtrongmaunghiéncu 54

Mijctiéucii a biiinghiénc irun:iy1:ixemxétiinhhuéngci i a quyméiH D Q T v ii su k

iémnhiemGDDHdengi:itrithitru6ngciiaciicdoanhnghiepti VietNam.Vfiiinugfim130cfingtyniémyettrénSPgiaodichchimgkhoiinTh:inhPhH é i ChiMinhtrongthfiigiantuniim2008-

2012.B r i n g phuongph:iphfiiquytréndiilieubringnhuPooled,RandomEffectModel,FixedEffectModelv:iphuongph:ipuficlupngGLS,T:icgi:idfiph:ithienraquyméiHDQTcoiinhhuéngnguocchiéuléngi:itrithitru6ngciiadoanhnghiep,duocdolu6ngbringTobin’sQti miicynghia1:i1%.Diéun:iychothfiyquyméiHDQTciingl6nciing1:tingi:tingi:itriciiacfingty.S u kiémnh ie m G D D H c o miiq u a n hec i i n g c h i é u v é i i g i : i trithitru6ng c i i a doanhnghiep,duocdolu6ngbringTobin’sQti miicynghia1%

Tirkhéa.-QuymoHDQT,Sqkiemnhie:in,giétr[doanhnghie:p

1 GIOITHIU

1.1 Lydochp ndé Hi:

Hi déingquiintriviisukiémnhiemciiagi:tindc diéuh:inhduocnhiéunghiénciiutrént h e g i f i i

t i m t h i i y 1 : i c o v a i t r f i q u a n t r p n g t r o n g v i c g i a t i i n g g i : i t r i d o a n hnghiep.Mt stnghiénciiudiénhinhvetinhhuéngciiaquyméiHDQTl é n gi:itriciiadoanhnghiepnhu:Yermach(1996),Mak—Kusnadi(2005).Gindiiyhon,Paul

M.Guest(2009)xemxéttinhhuéngciiaquyméiHDQTdengi:itridoanhnghiepvfiiinudiilieul6ngfim2.746cfingtyniémyettrénsiinchiingkhoiinti VuongQuc AnhtronggiaidoinIn1981-2002.PengWang(2013)xemxét

tinhhuéngciiaquyméiH D Q T l é n gi:itridoanhnghiept i TrungQ u c ciiaint inugfim1 3 2 5 cfingtyphitiiichinhduocniémyettrénhaisiinchimgkhoiinShanghaiviiShenzhentrongkhoiingthfiigianInniim2000-2009

Nhiingn g h i é n c irudiénhinhvetinhhuéngc i i a sukiémnhiemG D D H léngi:itriciiadoanhnghiepnhuMaryA.Callaghan( 2 0 0 5 ) sudqnginu 485cfingtytrongbringx é p h p n g c i i a c h i s t S & P 5 0 0 t r o n g n i i m t i i i c h i n h 2 0 0 4 , K h a l e d E l

s a y e d (2007)c h p n i nu9 2 cfing t y trong1 9 ng:inhc f i n g ng hi ep k h i i c n h a u t iAiC p trongthfiiInn i i m 2000den2 0 0 4 , JohnnyJermias(2008),N i r o s h a HewaWellalage& S t u a r t Locke( 2 0 1 1 ) v:iMarcioA lve s A m a r a l -

Ba p t i s t a ( 2 0 1 1 ) ciingnghiéncirutinhhuéngciiasukiémnhiemGDDHléngi:itridoanhnghiep

Ngoiiira,M.A.Rouf(2011)thixemxétmiiquanhegiiiaquyméihi déingquiintri,sukiémnhiemGDDHdengi:itridoanhnghiepti Bangladesh.AmarjitGillandNeilMathur(2011)kiémtratinhhuéngquyméiHDQTv:ikiémnhiemGDDHdengi:itridoanhnghiepsiinxufitti Canada.ChanKaixian,HeePuiMun,LeeChawChinv:iYeohHuey

Chyng(2012)nghiéncirumiiquanhegiiiada)cdiemHi déingquiintribaogfimtinhtrpngkiémnhiemGDDH,th:inhviénHDQTdc 1pviiquyméihi déingquiintriléngi:itridoanhnghiept i 205cfing tyniémyettrénsii n chiingkhoiinMalaysiatrongniim2010bringciich:ipdqngLythuyétdlidien

TpiVietNamdficoint stnh:inghiéncirudecpdenvfindequiintricfingtyviisukiémnhiinGDDH:inh huéngd e n gi:itricfingtynhu:NguyenT r u 6 n g S o n (2010)diingbringcfiuhéisudqngthangdiemLikervfii05miicdiemdiinhgi:ichoviectufinthiiciicnguyéntacviithuchienni dungquiintricfingty.Ph:JmQuc Viet(2009)nghiéncirumiituongquangiiiahieuquithot d n g ciiacfingtycophfinv:iciicda)ctinhciiaHDQT.Ph:JmQuc

—2012viidiing ciicméihinhtrongdiilieubringdexemxétmiiquanhegiiiaquyméihi déingquiintri,sukiémnhiemGDDHcotinhhuéngdengi:itri

thitru6ngciiaciicdoanhnghiepti VietNamhaykhfing?

Victimcfiutr:ilfiichocfiuhéin:iy1:idngccikhuyénkhichT:icgi:ichpndetiii“ANHHLDG CUAQUYMOHOIDONGQUANTRI,VASQKIEMNHIM GIAMDOCDI EUHANHD E N HATRI,THI,T R O N G C U A CAC

DOANHNGHIP BANGCHUGT@IVIT NAM”1:tinlun viin tt nghiep.

• Suk i é m n h i i n G i : t i n d cd i é u h : i n h c o t u o n g q u a n v f i i g i : i t r i t h i t r u 6 n g c i i adoanhnghiepti VietNam?

Phfinc f i n l i i ciiaL u n viinn:iy gf i m c o 5phfin:phfintiépt h e o s é trinhb i i y téingquanlythuyét.Phfin3trinhbiiyciicbringchimgciiaciicnghiénciruthucnghiemcolienquantruficdiy.Phfin4mdtitinu,phuongph:ipnghiénciiu,

méihinhnghiénciruv:igi:iithichciicbiénduocsudqngdephfintich.Phfin5th:tolunvenhiingk

étquitthucnghiem.Phfin61:ikétlun,h:tinyv:ihpnchéciialunviin

2 TONGQUANLYTHUYETVESQANHHLDGCUAQUYMOHDQTVAS Q KIEMN H I MG D D H D E N H A T R I , T H { T R O N G C U A C A C DOA NHNGHIP

Tusauciiccuc khiinghoiingkinhtétoiincfiuviisusqpdficiia

h:ingloftciictpdoiinl 6 n trénth e g i f i i nhuL e h m a n B r o t h e r s , M e r r i l l L y n c h, E n r o n , C I T G r o u p , GeneralMotor Vfindequiintricfingtythuéingxuyénduocnhacdenv:itrfith:inhthindiemnghiénciruciiaciicdoanhnghiep

tréntoiinthegifii.Diéun:iyda)tranhiéumiinghingfivehethingq u i i n lyv:ihieuq u i t cfingbthéingt i n ciia ciicd oan h nghiepniémyetlieucominhbc h , trungthucv:ihpplyhaykhfing?B:inthinnh:idfiu

In(nhiingngufiisthiiudoanhnghiep)1:inhiingngufiitrpctiépgiinhchiuhuquit

viisgtgi:tingi:itrivinhiéudoanhnghiepph:isiinho)achiiyniémyeth:ingloft.Tuynhién,covénhuitnhiidfiuInn:todeyden ciicnhfintq u a n trpng:inhhuéngdentinhminh

bc h ciiadoanhnghiepl i i batngufintu viecC h i t tichHDQTl i i kiémnhiemvaitrfi

T é i n g gi:tindc hayGDDHv:iquyméiHDQTciingl6ncotinhhuéngdengi:itridoanhnghiephaykhfing?

ViecChittichdéingthfii1:iTéingGi:tindcségiiipnhanhchongtonén s u déing t h u n v : i d i y nh

anhq u i t t r i n h r a q u y é t d i n h T u y nhién,n o l i i c o motnhupcdieml6n:dedindensunhp nhiinggiiiavaitrfiquiintriv:idiéuh:inhdoanhnghiep.NhiinglythuyétnéntiinglienquandenvaitrficiiaHDQTbaogfim:Lythuyétd l i dien(Agency T h e o r y ) , Lythuyétq u i i n ly(Stewardshipt h e o r y ) , L y thuyétvesuphiJthuc ngufinluc(ResourceD

Jensenv:iMeckling( 1 9 7 6 ) dinhnghiamiiquanhedlidienthéingq ua hppdéing

viecviiint bénkhiic1:ingufiidlidienthuchienciiccfingviecdo

Néuciihaibéndéumun ti dahoaloiichthiséph:itsinhtru6nghppbéndlidiensékhfingh:inhdn g viloiichtt

n h f i t chobénchitsthiiu.V i the,ngufiichi t cothehpnchémfiuthun dlidienbringc i i c h dua raciic khuyénkhichv:iuudfiithichhppdiinhchongufiidlidien,Ngoiiira,ngufiichitcfinsudqngciic chiphigi:tinsi it dehpnché ci ic hot dn g bitthu6ngc i i a ngu

fiid l i dien.tTrang5j

Trongciiccfingtyctphfin,ngufiichitchinh1:iciicctdéingsthiiuctphfinv:ingufiidlidienchinh1:iciicGi:tindc diéuh:inh.Ciicctdéing1:ingufiisthiiu

hppph:ipciiacfingtynhunghpkhfingc tiépkiémsoiitciichot dn g trongcfingtyhaynoiciichkhiichp1:ingufiibotiénviio

cfingtynhungliikhfingc tiépsudqngsttiénn:iy.Chi nh s u trichbit giiiaquy én s t hiiuviiquyénquiin lytrongcf i n g tyctphfinnhuvy1:tinn:iysinhmfiuthundlidinviiciicyéuc

fiu:1:tinsaoctdéingcothethuhfiidupcvndfiutuv:ilfii,1:tinsao

bietchacnhiingngufiidiéuh:inhcfingtykhfingdfiuInviionhiingdu:inthua1n h i i m mqcdichInloiciinhfin,1:tinsaokiémsoiitdupcbandiéuh:inh

FamaviiJensen(1983)dexufitnéntrichbchgiiiaquyétdinhquiintriviiquyétdinhkiémsoiitnhiimto diéukienthun loichoviecgi:tinchiphidlidienv:idt

t h : i n h quitdoanhnghiepti uu.Vieckiémsoiitciicmfiuthundlidientrongquittrinhraquyétdinh1:irfitquantrpngkhingufiiraquyétdinhquiintriliichinh1:ingufiithuchienquyétdinhdo.Néuthiitpckiémsoiitkhfinghieuquitthiciicquyétdinhciiangufiid l i dienséconhiingh : i n h d n g s a i lechkhoiloiichciiangufiichit.Mt hethingkiémso ii t quyétdinhhieuquitbaogfim viecphéchufin v:igi:tinsiitquyétdinhfiint miicdt r i c h bietvfiiquiinlyquyétdinh.Ciicquyétdinhciia

ngufiidlidiencothelienquandenint stquyétdinhquiintriv:ikiémsoiithot dn g ciiacii

nhfinkhiic,nhungcfinph:iitrichbietquiinlyv:ikiémsoiitdcquyéntrongciingintquyétdiiih.tTrang

5j

Mqcdichciiactdéingchinh1:iti dahoagi:itridoanhnghiep,théing

quaviectiinggi:itrictphiéubringciich yéucfiungufiidlidienthuchienciicchiénluocv:ikéhoc h kinhdoanh,ciiccamkétinitctdéingmongmun Vithe,vaitrficiiangufiidlidin ng:iyciingdupcchittrpngv:ituyénchpn khatkhethéing q u a ciicquydi

nhciiangufiichitduaraciingnhuciicquydinhph:iplytiénquanbatbuc ngufiidlidienph:iihi tpdiiciicyéuts a u : cotrinhd, niinglucchuyénniémcao, codo diicnghénghiep,kh:iniinglfinhdo tt N é u thuchientt vaitrfiv:iké hoc h

c i i a ngufiichitthingufiidlidiensénhn duocnhiingkhoiindfiingn h u : luong,thuéngcao,

q u y é n s t hiiuc t phiéuu u d f i i , c t phiéub i é u q u y é t , ningc a o uytinq u i i n t r i cfingtytrénthitru6nglaodn g T u y nhién,trongnhiéutru6nghppmiiquanhen:iyciingx:iy

ranhiéumfiuthun tiénquandenlpiichviGDDHthu6ngkhfingctgang1:tingiatiingloiichctdéinginitsansuingdeodufiinhiingphuong: i n kinhdoanh,dfiuIn,chitiéu khfingdemliihieuquitcaonhfit,

thinchikhfinghieuquitnéuciicphuong:inn:iycoloichogi:tindc veloiichvt chit

Johnson( 1 9 9 6 ) néur a 3 triichnhiemc i i a HD QT : g i : t i n s i i t hot dn g c i i a BDH,thammuu

choGDDHv:iquantrpngnhfitchinh1:itinhlpcciicngufinlucbénngoiiidexi iy d p n g n i i n g l u

c bén t r o n g c f i n g t y F a m a ( 1 9 8 0 ) t r o n g n g h i é n c iruv e L y thuyétdlidienchoriingHDQTc o vaitrfigi:tinsiit,theodfii, phi hpphot dn g vfiiBDH.Trongdo,quyméiHDQT,cfiutriicHDQTviisuchidociiaHDQT1:ivfind e t r u n g t h i n i n : i H D Q T

c f i n k i é m s o i i t hot d n g c i i a B D H K h a l e d E l s a y e d (2007)nhn dinhvieckiémnhiemségi:tinhieuquitkiémsoiitciiaHDQTdi vfiibandiéuh:inhbfiivivaitrficiiachittichHDQTv:ivaitrficiiaGDDH1:ihoiintoiinkhiicnhaunhungliidociingint ngufiid:tinnhiemthiyéutk h i i c h qua nthu6ngkhokhiithiv:idiéun:iydinden:inhhuéngtiéu

cuctrongth:inhquitdoanhnghip

JohnnyJermias( 2 0 0 8 ) choriingHDQTd u o c 1pradekiémsoiit viiquiinlyciicq

Vieckiémsoiithieuq u i t c i i a H D Q T s é 1 : t i n gi:tinc h i phid l i dienv :i d e m l i i th:inhq u i t d o a n h nghieptt hon.Williamson(1985)choriingloiichciiactdéingchiduocbirovekhi

niim1990,khoiing80%cfingtyctphfintiAnhdfiringhviec trichbiethaivaitrfi

tpdoiinl6ntronggiaidoinkhiinghoiing2008thi1c i i c cfingtykiémnhii n ti Myhin nay1:i5 0%.

NhiingngufiiringhviectrichbiethaivaitrfiChittichHDQTv:iGDDHchoriing:ngufiic h i t t

i c h H D Q T k h f i n g d i é u h:inh h o

t d n g d o a n h ng hi p s é d e m l i i nhiingkienthiic,kinhnghiemmiimékhiduaraquyétdinhchiénluocbéntrongd o a n h nghiepvi

ciicvfindethuctéquiinlybmiiycfingtyviimongdoiciiaciicbénhiiuquan1:inhfinvién,ditiic,cngdéingviiciicloiichciinhfin

Trongciiccfingtyctphfinniingdn g v:ihiendli,quyméiciiaHDQTl6nsébaogfimciicth:inhviénHDQTbéntrongviibénngoiii

cfingty.Ciicth:inhviénHDQTbént r o n g t h u 6 n g d u f i i q u y én v i i c h i u s u kiéms o i i t

c i i a G i : t i n d cd i é u h :i nh k i é m nhiemchittichHDQT.Dodo,chiphidlidiendekiémsoiit h:inhviciiachittichHDQTkhfingkiémnhiemGDDHséthfiphonnhiingcfingtycokiémnhiemhaivitrin:iy.FamaviiJensen(1983)choriingvictrichbitgiiiaquyénquiinlyviiquyénkiémsoiitcothe1:tingi:tinchiphidlidien.Nhiingcfingtytrichbiethaivitrin:iycothegi:tinchiphidlidien

bringciichkiémsoiitviectruyéntiiithéingtinciiadoanhnghiepdenHDQTv:iquiinlycha)tchéli.chtrinh 1:tinviecciiaHDQT.Khido,viectrichbithaivaitrfin:iysécungcfipthemchoHDQTint lufingthéingtin

miibéncnhciicbirociioviithéingtindoGDDHcungcfip.Ngufinthéingtindc1pn:iyrfitcfinthiéttrong

viecduaraciicquyétdinhviichiicniinggi:tinsiitciiaHDQT.Theokétquitciiaciicnghiénciruthucnghiem chothfiy,lfinhdocfingtythu6ngdiingdiimpibienph:ipdetriinhnéhething

H n:iy.D i é u n : i y l i u c o k hi i ch q u a n v i i c o diingv f i i v a i t r f i c i i a chittichHDQThaykhfing?

Vieclfinhdociianhiingcfingtycokiémnhiemséinitdisuthiicdiyviikhuyénk h i c h viec

d i i n h gi:imangtinhkhiichq u a n T ra nh lun khiicniia1:i,khicosutrichbithaivitrin:iythicotheti thiéuhoariiirochodoanhnghiep,n h f i t 1 : i di vfiiciic d u : i n intohiémthiHDQTs é khfingc h i p nhn c h o GDDHdfiutuvn.Tpiciiccfingtykhfingkiémnhiemséconhiéu

khuyénkhichv:iuudfiidiinhchoGDDHnhiimbiroveloiichciiactdéing chiinghpnnhuluong,thuéngc a o hayc i i c d i é u k h o i i n r : i n g b u c hipd i n G D D H thuc h i

e n t t viecg i a tiinggi:itridoanhnghiep

cothetintiint minh.Ciicdoanhnghiepph:iithuéingxuyéntuongtiicvfiiméiitruéingxungquanhdemuaciicngufinluc(laodn g , thiétbi,nguyénvtlieu )viidephfinphi ciicsiinphfimsiinxufitrathitru6ng.Ciicdoanhnghieptimciichkiéms o a t thitru6ngt h é i n g q u a ci icmiitiénk ét C i i c miitién k ét n:iybirov doanh

nghieptunhiingbfittrac,thaydfiiciiaméiitru6ngbénngoiii,diimbirociicngufinlucduocduytriéindinhv:idiinghpn.Trongdo,Hi déingquiintricovaitrfi1:imiitiénkétnhiimcfindigiiiangufinlucbéntrongcfingtyviiciicngufinluccfinthiétInméiitru6ngbénngoiiidedtthiinhquitdoanhnghiepttnhfit

Pfeffer(1972)chothfiyquy

méiHDQTv:ilyli.chciiaciicthiinhviéndc 1pbénngoiiicovaitrfiquantrpngkhiquiinlyciicnhucfiuciiatfichiic

vengufinvfinv:iméiitru6ngph:iply.EngciingkhiingdinhHDQTtraoquyénchoBDHcothetithiéuhoasuphiJthucho)actiingcu6ngngufinluc cfinthiétchocfingty.PearceviiZahra(1992)nhfinmpnhthinquantrpngciiacfiutriicHDQTsétodiéukientraodfiingufinlucbéntrongvfiiméiitru6ngbénngoiiicfingty.Ngoiiira,khidiéukienméiitru6ngkhfingéindinhthisuhiendienciiaquyméiHDQTv:ith:inhviénHDQTdc 1pséhieuquithontrongviecthuchienv:iph:ittriénchiénluocti uu

Lythuyétngufinlu c xemHDQTnhu1:iint ngufinl u c quantrpngkhfingnhiingc othequyét dinhthaythenhucfiusitdpngciicngufinl u c khiicinitcfin:inhhuéngmpnhmédenda)cdiemriéngciiatungdoanhnghip deciii thin th:inhquitdoanhnghiep

chiphi vihp1:ingufiinambatviiamhieu viin decfingtynhiéunhfit.

tl u é n g viiduaraciicquyétdinhcfinthiétnhfitchocfing

Vic kiémnhii n haivitrin:iycothe1:tingi:tinchiphichuyéngiaothéingtingiiiaciiccfiplfinhdpovéinhauvithéingtinchuyéngiaocothetinkém,khfingkip

thfiiho)ackhfingdiiydiiv:ikhfingchinhx:ic.

2.4 Lythuyét véc:icbénl i é n q u a n ( S t a k e h o l d e r T h e o r y ) :

L:ilythuyétmdrn g InLythuyétdlidien.Freemanv:iReed(1983)phfinbietciicbéntiénquantheohainghiakhiicnhau.Theonghiahip,Ciicbéntiénquan1:iciicnhomlo iichcosiictinhhuéngq u a n trpngd e n sutinti v:iph:ittriénciia doanhnghiep.Theonghiarng,Ciicbéntiénquanbaogfimtfitciiciicnhomhayciinhfinn:toco

TheoFinanceTimesLexicon,Lythuyétciicbéntiénquanchoriingmqcdichciiakinhdoanh1:iti dagi:itricothecochociicbéntiénquan.Dedt

duocth:inhquitdoanhnghiepbénviingt h e o thfii gian,Gi:tin d c diéuh:inhph:iigiiiloiichciiakhiichh:ing,nhiicungcfip,nhfinvién,cngdéingviictdéingtiénkétvfiinhauviiciinghu6ngdenmqcdichchung1:itiinggi:i

trichodoanhnghiep.Dfiimiidegiiichociicnhomloiichtiénkétliivfiinhau1:ichiénl

uocquantrpnghonviecInboloiichciiabéntiénquann:iydedfiiliiyloiichciia

ciicbéntiénquankhiic.Dodo,bringci i ch quiinlychociicbéntiénquan,Gi:tindcdiéuh:inhciingséto ranhiéugi:itrinhfitcothechociicctdéingviiciictfichiictiiitrokhiic

STT TenLythuyét VaitrficiiaHDQT Ni dungliénquanHDQT

o p t d n g c i i a BDH

HDQTco méiilién kétmpnhmévéi

ngufinlucbénngoiiisé1:iccihigiiipcfingtyt i é p cn n g u f i

n lucb é n ngoiii

3 Lythuyétquiinly Trao quyén cho

BDH

HDQTkiémsoiitBDHbringciichtraoquyénquiinlytiiisiincfingty

4 Ly thuyét ciic bén

liénquan

B:tov lpii c h

c i i atfitc i i ciicbénl i é nquan

Tfiid a h o a lpii c h c i i a ctdéingkhfingph:ii1:impctiéuchinhinitcfinph:iicfinbringlpii c h c i i

a t f i t c i i c i i c b é n liénquan

Bring1 : Tongkéttir4lythuyétliénquandénHDQT

Nguén.HanokuBathula12009j,trang33

3 BANGC H U G V E S Q ANHH L D G C U A Q U Y M O H D Q T V A S Q KIEMNHIM GDDHDENHA TRI,DOANHNGHIP

HfiiquyPhfinVi(QuantileRegression)de uficlupngthamstciiabiéngi:iithichtheotrungbinhv:idiémphfinvivem i i quanhegiiiaSukiémnhiemGDDH,Tinhdc 1pciiaHDQTdenth:inhquitdoanhnghiepciiaciiccfingtyniémyettrénsiinchiingkhoiinti4q

f i tiing d i é m phfinvi,coynghiathingkékhi

diémphfinviIn0.3-0.7.Tuynhién,khidiémphfinvi0 3 v:i0.7thimiiquanhn : i y khfingcoynghiathingké.

NiroshaHewa

Wellalage&StuartLocke(2011)xemxétmiiquanhegiiiaChittichHDQT,th:inhquittiiichinhciiadoanhnghiepviichiphidlidienciia86cfingtyconthuc ciictp doiindaquc giav:i113cfin

SriLankaInniim2006-2010.T:icgi:ithuthpdiilieubringdn g v:iufictinhthamstbringphuongph:ip

uficlupngmomenttingquiit.Nghiénc irun:iycungcfipbringchiingthucnghiemchoLythuyétquiinlyviitiiilieunghiénciiulythuyétkhiciiccfingty1:icfingtyconthuc cfingtydaquc gia.Kétquitch:Jyhfiiquyufic lupngbringtheophuongph:ipGMMtimthiiy:

GDDHthiph:iinhndienduocda)cdiémcfingtyviicociicbienph:ipd u phfingnhiimtiingcu 6n g viikhuyénkhichvieckiémsoiithot dn g tiiichinhciiadoanhnghiep

MarcioA l v e s A m a r a l

-B a p t i s t a ( 2 0 1 1 ) c h o t h f i y miiq u a n hec i i n g c h i é u g i i i a s u kiémnhiemGDDHdenth:inhquitdoanhnghiep(dolu6ngbringROE)ciiaciiccfingtyniémyettrénsiinchimgkhoiinBrasilniim2008

Md.AbdurRouf(2011)sudqngphuongp h : i p u fi c lupngOLS v:ihfiiquybi dexemxétmiiquanhegiiia4th:inhphfin:QuyméiH D Q T , th:inhviéndc 1pciiaHDQT,kiémnhiemG D DH , Bankiémsoiit léngi:itridoanhnghiep.S u dqngdiilieubringc i i a 93cfingtyphitiiichinhniémyettréns i i n chimgkhoiinD h a k a t i Bangladeshniim2006.Kétquitchothfiysukiémnhiemcotuongquanciingchiéudeng i: i tridoanhnghiep.T u y nhién,b i i i nghiénc irun:iykhfing c u n g c f i p bring chiingn:tothehienmiiquanhegiiiaquyméiHDQTv:i BanKiémsoiittinhhuéng

(1) Tpiciicngfinh:ingcokiémnhiemGDDHthicochiphithfiphonciicngfinh:ingkhfingcokiémnhiemGDDH.

(2) VieckiémnhiemGDDHcomiiquanhenguocchiéuvéiisuitsinhloi

tréntiiisiin

MikeW.Peng(2010)nghiénc irutinhhuéngciiakiémnhiemGDDH, sulongléovetfic h i i c v:iloi hinhs t hiiu: i n h huéngl é n th:inhq u i t doanhnghiept i TrungQuc V f i i d i i l i e u i n u g f i m 3 0 0 c f i n g t y d u o c c h p n n g u n h i é n t u 163d o a n h nghiepnh:inuficv:i137doanhnghiepInnhfintrong giaidoinInniim2004—2005.Kétquitnghiénciruchothfiy,sukiémnhiemcotinhhuéngnguocchiéuléngi:itricfingtyficiicdoanhnghiepnh:inuficvii:inhhuéngciingchiéuléngi:itricfingtyficiicdoanhnghiepInnhfintiTrungQuc

3.1.3 Bangc h f r n g h nhppv é s i t t i n h h i r é n g c i i a v i ( c k i é m n h i ( m G D D H

déng i : i t r ) doanhn g h i ( p :

MariaCarapeto,Meziane A.LasferandKaterinaMache ra ( 2 0 0 5 ) d:inhgi:iquyétdinhnéntrichbiethaykéthppvaitrfiChittichHDQTv:iGDDHco1:tintiinggi:itridoanhnghiep?T:icgi:i sudqng119cfingtytipdqnghinhthiictrichbiethaivaitrfiChittichHDQT—

GDDH.S u dqngphuongph:ipkiémdinhphithamstvfiigi:ithuyét1:i:cfiutriicC hi

t tichHDQT-GDDHkhfingtiicdngdenROE,ROA,

donbfiytiiichinh.T:icgi:itimthiiyROEfinhiingcfingtycoChittichHDQTkiémGDDHcaohonficiiccfingtycoChittichHDQTtrichbietGDDH,nhungmiiquan

hen:iykhfingcoynghiathingkéfimiicynghia5%.ThingkémdtitchothfiyROAficiiccfin

gtyco ChittichHDQTkiémGDDHcaohonciiccfingtytrichbiethaivainon:iynhungciickiémdinhthingkéliichuathekétlun tinti

m i i

quanhegiiiacfiutriicChittichHDQT-GDDHv f i i ROA.Kétquitkiémdinhchothfiy,donbfiyficiiccfingtycoChittichHDQTkiémGDDHcaogdphailfinciiccfingtycoChittichHDQTtrichbietGDDH

phithamst,ch:Jyhfiiquydiilieubringtheoméihinh:inhhuéngngu nhién,u f i c l u p n g theophuongp h : i p bi nh phuongt i thiéut éi ng q u i i t (GLS).Kétquitnghiénciruchothfiy,quyméiHDQTcotinhhuéngnguoc

chiéudenticdt i i n g truéngdoanhthu.Diéun:iythingnhatvfiiciickétquitnghiénciruciiaJensen(1993),Lipton&Lorsch(1992),khiquy méiHDQTciingl6nthihieuquitquiinlyciingkém.Dodo,ciiccfingtyti Ghanacfinduy

triquyméiHDQTnhov:iccicfiuHDQT2cfip:gfimHDQTv:iBanKiémSoiit.TystthiinhviénHDQTbéntrongchiém24%trongtingtheinu DastciiccfingtyfiGhanatronginu

GDDHvisutrichbiethaivaitrfin:iységiiipgi:tinchiphidlidinviiti thiéuhoaciingthiing

giiiaciicthiinhviénHDQTv : i Bangi :t in d c vii: i n h huéngti ch cuc de nth:inhq u i tdoanhnghiept i Ghana.Kétquitch:JyhfiiquythehienquyméiHDQTcotinhhuéngciingchiéulénTobin’sqv:i ROAnhung:inhhuéngn g u o c chiéulénticdt i i n g truéngdoanhthu

KhaledElsayed(2007)chpninu92cfingtytrong19ng:inhcfingnghiepkhiicnhauti AiCp trongthfii I n niim2000den2004,d i i n g phuongp h : i p h f i i quybinhphuongben h f

i t v:ih f i i

q u y g i : i t r i t u y e t di n h o n h f i t (Leastabsolutevalueregression).CfiutriicChittichHDQT-

GDDHkhfingtiicdngdenth:inhquitcfingtyduocdlidienbfiiROAtréntoiininukhiiosiit.Nhungkhichiainuthiinhbanhomcfingty:ciiccfingtycoROAcao,trungbinhv:ithfip,kétquitchothiiycfiutriicChittichHDQTkiémGDDHcotiicdn g tichcucdenROAciiaciiccfingtycoROAthfip-

trongciiccfingtycoROAthfipthicfingtycocfiutriicn:iycoROAcaohon;ChittichHDQTkiémGDDHkhfingtiicdn g denciiccfingtycoROAcao.Da)cbiet,khicoing:inhcfing

heg i i i a s u kiémnhiem v:ithiinhq u i t tiiichi nh khiic n h a u g i i i a ciicng:inhc f

i n g nghiep.CqtheChittichHDQTkiémGDDHcomiiquanheciingchiéuvéiith:inhquittiiichinhcfingtytrongcacng:inh:detmayviiqufin:io,giiiy,nhuaviibaobi,gasviikhaikhoiing,thucphfimviidfiun g , bétdngsiinv:inh:ifi.Trongkhido,ChittichHDQTkiémGDDHcomiiquanhetr:iichiéu véiith:inhquittiiichinhcfingtytrongng:inhximiing

JohnnyJermias(2008)sudqnginuciiaciiccfingty

-2 0 0 4 dexemxéttinhhuénggiiiasthiiuciiaHDQTvfiiciicnhfint: sukiémnhiemGDDH,HDQTdc 1p,sthiiuctphfinciiaBDH lénth:inhquitdoanhnghiep.T:icgi:isudqngROA,ROIdedolu6ngth:inh

quithotdng ciiadoanhnghiep.Bringviecthuthpdiilieubringv:iphfintichhfiiquytinhhuéngciiaciicnhfintbitdinhtrénphfinniémStata,tiicgi:idfithuduockétquitnhusau:

(1) SPhiiuciiaHDQTti nhiingcfingtycokiémnhiemséithonnhiingcfingtytrichbietviidindenth:inhquithot dn g sékhfingthun loiviCEOkiémnhiemchittichHDQTsélpmdqngquyénlucciiaanhtaviio loiichciiaciinhfinhon1:iloiichciiactdéingsthiiu

(2) SPhiiucii a HDQTs é xoadiintst tinhhuéngti éu cucciiaHDQTd c1plénth:inhquithotdng ciiadoanhnghiepbringciichthuéciicthiinhviénHDQTdc 1phayCEOInciiccfingtynhuS &P 500,gi:tosudlihpc,nhiingngufiilamviecchocciquannh:inufic

MarkA.Bliss(2011)xemxéttinhhuéngciiakiémnhiemCEOgiiiaHDQTdc 1pviinhucfiucaohonvechitlupngkiémtoiinin:idlidien1:iphikiémtoiin.T:icgi:ithuthp diilieutu950cfingtyniémyettrénsiinchimgkhoiinUcniim2003.Kétquitchothfiynhiingcfingtycokiémnhiemthil e th:inhviénHDQTdc 1ptrongHDQTsécaohoncfingtykhfingkiémnhiemv:iphikiémtoiinciingcaotuongring.Diéun:iychothfiygiiiaHDQTdc 1pv:iphikiémtoiincomiiquanhciingchiéutrongnhiingcfingtyco

kiémnhiinx:iyra.Ngoiiira,quyméiHDQTciingcaothi

th:inhq u i t h o p t d n g d o a n h n g h i p c i i n g t h f i p v i c h i i a d i n g nhiéu r i i i r o v i i d u o n gnhiénphikiémtoiinsécaohonnhiéu.

ChanKaixian,HeePuiMun,LeeChawChinv:iYeohHueyChyng(2012)nghiéncirumiiquanhegiiiada)cdiémHi déingquiintribaogfimtinhtrpngkiémnhiemGDDH,th:inhviénHDQTdc 1pviiquyméihi déingquiintriléngi:itridoanhnghiept i 205cf i

ng tyniémyettréns i i n chimgkhoiinM a l a y s i a t r o n g niim2010bringciich:ipdqnglythuyétdlidien.Kétquitchothfiy,haibiénkiémnhiemviiquyméihi déingquiintridéukhfingcomiituongquanvfiigi:itridoanhnghiep,chicobiénth:inhviénHDQTdc 1pcomiiquanheciingchiéuvéiigi:itridoanhnghiep

3.2 Bangchfrngvésittinhh i r f r n g c h i a q u y mfiHD QT déngi:itr)doanh

nghi(p:

3.2.1 AnhhirfrngciingchiéuchiaquymfiHDQTléngi:itr)doanhnghi(p:

BeverleyJacklingv:iShireenjitJohl(2009)xemxétmiiquanhgiiiacfiutriicquiintridoanhnghip ni bv i i thiinhquittiiichinhciia180cfingtyphitiiichinhtpiinDQtheohailythuyétphfibién:Lythuyét

dlidinv:iLythuyétphiJthuc ngufinluc(ResourcedependencyTheory) T : i c gi:isitdpnghfiiquytheophuongph:ipbinhphuongn h o nhfit3buéc( 3 StageLeastSq ua res) Kétquitthucnghii n chothiiy,quyméiHDQTcotuongquanciingchiéuvéiith:inhquittiiichinhdoanhnghip.Diéun : i y t r a i n g u p c v é i c i i c n g h i é n ciruc i i

a Y e r m a c h (1996).S u k i é m n h i i n GDDHkhfingcoynghiathingkétronghfiiquynghia1:i:inhhuéngciiasukiémnhiinGDDHkhfingliénquandenth:inhquittiiichinhciiaciiccfingtytpiinDQ

diiy,corfitnhiéutiicgi:idfichimgminhduoctinhhuéngciiaquyméiHDQTdenth:inhquitdoanhnghiepthéingquaciicchiénluocphfinbfingufinluc.ChiinghpnnhuSandersviiCarpenter(1998)chiraquyméiHDQTcoliénquandenmiicdq u c téhoaciiaint cfingtyviisuphp

thuc méiitru6ngbénngoiii.Dalton,Daily,Johnsonv:iEllstrand(1999)dfitimramiiquanheciingchiéugiiiaquyméiHDQTv:ith:inhquitdoanhnghiep

3.2.2 AnhhirilngngiriycchiéuciiaquymfiHDQTléngi:itr)doanhnghi(p:

Yermach( 1 9 9 6 ) cungcfipbringchimgthucnghiemchomiiquanhenguocchiéugiiiaquyméiHDQTléngi:itridoanhnghiep,phiihppvfiiciicnh:inghiéncirutruficdociiaLiptonv:iLorsh(1992),Jensen(1993).T:icgi:isudqngdiilieubringInniim1984 -1991ciia452cfingtydlichiingtrongst500cfingtydlichiingl6nnhfitMycodoanhthu,tingtiiisiin,gi:itrivn hoaciiathitruéingvii

thunhprongcaonhfittrongb i r o c i i o t i i i c h i n h h:ingn i i m t r é n bringx é p h p n g d a

n h nghiepc i i a tipc h i Forbes.Kétquitchothfiy,nhiingcfingtycoquyméiHDQTnhoséto raciics t tiiichinhtit honnhiingcfingty coquyméiHDQTl6nviikhuyénkhichGDDHdtkéhoc h derabringciichdfiingIn ciicphfinthuénghayduaranguyccibisath:iinéukhfingdtduockéhoc h in:iHDQTdera.KhitiingquyméiHDQTIn6th:inhviénlén12th:inhviénthicodfiuhieusgtgi:tingi:itridoanhnghiep.Khi

tiingquymdH D Q T I n 1 2 th:inhv i é n l é n 2 4 t h : i n h v i é n t h i g i : i triin i t miitn:iyc i

i n g ng ang ngiiavfiikhitiingquyméiHDQTIn6lén12th:inhvién

Y.T.M akandYuantoKusnadi(2005)xemxéttinhhuéngciiaquiintridoanhnghiepti 271cfingtyniémyettrénsiinchimgkhoiinSingaporev:i279cfingtyniémyettrénsiinKualaLumpurMalaysiadenTobin’sQciianhiingcf ing tyn:iytrong2niim1999v:i2000

MortenB e n n e d s e n , H a n s C h r i s t i a n K o n g s t e d v : i Ka s p e r M e i s n e r Nie lsen( 2 0 0 8 ) nghiénc iruthucnghiemmiiquanheciiaquyméiHDQTv:igi:itridoanhnghieptrénciiccfingty

coquyméinhoviiviiatiDanMpchtrongniim1999.Diémkhiicbit trongnghiénc irun:iy 1:iT:icgi:isudpngbiéns t conciiaGDDHIn1 8 tufiitrfiléntrongc f i n g ty1:tinbiéncfingcqchobiénquyméiH D Q T vibiéncfingcqcotuongq u a n v f i i b i é n q u y m é i

H D Q T n h u n g l i i d c 1 pv f i i b i é n g i : i t r i d o a n h nghiep.Viecsudqngbiéncfingcqnhiimmqcdichkhacphqcciicvfindehientupngni sinh,phuongsaithaydfiixufithientrongméihinhdiilieu.Kétquitchothiiy:

(1) T:icgi:idfitimrabringchimgvemiiquan

henguocchiéugiiiabiéncfingcqviiquyméiHDQTtrongnhiingcfingtycoconciiaGDDHniimtrongHDQT

(2) Khfingtimthiiy:inhhuéngc i i a quyméiH D Q T d e n gi:itridoanhnghip cii anh

méiHDQTtrongdoanhnghiepnhoviiviia

PengWang(2013)thuthpdiilieubringkhfingcfindi ciia1 3 2 5 cfingtyphitiiichinhduocniémyettrénhaisiinchimgkhoiinShanghaiviiShenzhentrongkhoiingthfiigianInniim2000-2009.Dekiémtrahientupngni sinh,theophuongph:ipciiaCheng(2008),

HDQTv:il e th:inhviénBanKiémsoiittrént i n g t h : i n h v i é n H D Q T v : i t h : i n h v i é n B

a n K i é m S o i i t ciingv f i i ci i c da)ctrung khiicciiacfingtytrongniimdfiutién1:tininu

quaciicniimkhisudpngthemdtréTobin’sQ(lagged-1).Ciich1:tinn:iységiiipxoabociicmiituongquangiiiaciicsaistkhfingquansiit

dupcv:ihaibiéndc 1pciiaméihinh1:tinchogi:itricfingtythaydfii.KétquitchothfiyquyméiHDQTcotuongquannguocchiéudengi:itrithitru6ngciiadoanhnghiepti TrungQuc

3.2.3 C:ictinhhirénghnhppciiaquymfiHDQTléngi:itr)doanhnghi(p:

PaulM.G u e s t ( 2 0 0 9 ) xemxéttinhhuéngc i i a quyméiH D Q T d e n gi:itridoanhnghiepvfiiinudiilieul6ngfim2.746cfingtyniémyettrénsiinchimgkhoiinti VuongQuc A n h tronggiai dointu1981-2002

Kétquitchothfiy,quyméiHDQTcotinhhuéngnguocchiéudenTobin’sQ,LoinhunviiSuitsinhloiciiactphiéutrongnhiing c f i n g tyl6nco quyméiH D Q T l 6 n BiénBoards i z e duocd o lu6ngbringlogarithmciiatingstthiinhviénHDQTviT:icgi:ithiiyriingciicnghiéncirutruficdiychisudpng

biénBoardsize1:itingstthiinhviénHDQTthimiiquan

hgiiiaquyméiHDQTv:igi:itridoanhnghiep khfing ph:ii1:idu6ngthiingtuyéntinhin:inocod

lfii.Kétquitchothfiy:

(1) KhihfiiquybiénR O A v:itirngbiéngi :i Boards i z e cogi:itriIn4den8th:

(4) Vit h e , T : i c g i : i d e x u f i t s t l u p n g q u y méiH D Q T t t nhét1 : i duéi9 th:in

hvién,khivuptqua 9th:inhviénthisé cotuongq u a n ngupcc h i é u denth:inhq u i

gi:itridoanhnghiep:Tobin’sQ,2biénd c 1p:Boards i z e viiCEODuality,3 biénki

émsoiit: Firmsi z e, Returno n Assets(ROA),PotentialGrowth.Kétquitthucnghiemchothfi

(1) Tyles t hiiun h : i nufic v i i le s t hiiut u nhfin t r o n g n u f i c d o thiinh v i é nHDQT1:tindlidienkhfingcotinhhuéngdenhieuquithot dn g ciiacfingtyniémyet.

(2) Tylest hiiunuficngoiii d o thiinhviénHDQT1:tin dlidiencotinhhuéngdenhieuquitcfingtyniémyet

(3) Vinchuachimgminhduocsucom)atciiathiinhviéndc 1ptrongHDQT,ChittichHDQTkiémnhiemTéingGi:tindcviiquyméiHDQTco1:tintiinghieuquithot dn g ciiacfingtyniémyethaykhfing?

Ph:JmQuc Viet(2012) nghiéncirutinhhuéngciiaciicnhfintd i é u

h : i n h cfingtydenhieuquithot dn g ciiacfingtyctphfinniémyettrénsiinHOSE.Vfiinghiéncirun:iy,T:icgi:idfiriitraciickétlun:

(1) Tylesthiiuctphfin nh:inuficcotuongquankmvfiihieuquithot dn g ciiacfingty.(2) Tyles t hiiuc t phfinn u f i c n g o i i i c o tuongq u a n d u o n g vfiihieuq u i t ho

t dngciiacfingty

(3) Tylesthiiuctphfintunhfinl6ncotuongquankmvfiihieuquithot dn g ciiacfingty

tuongquankmvfiihieuquithot dn g ciiacfingty

(5) ChittichHDQTkiémnhiemTéinggi:tindc cotuongquanduongvfiihieuquithotdn gciiacfingty

(6) TylesthiiuctphfinciiathiinhviénBankiémsoiitcotuongquanduongvfiihieuquithotdn g ciiacfingty

(7) Téinti déingthfiihieuring“hi tp”v:ihieuring“ngiincha)n”,thehienquamiituongquangiiial e sthiiuctphfinciiabangi:tindc v:ihieuquithot dn g ciiacfingty1:iphituyéntinh

Xufitph:itInciickétquitnghiénciru

trén,trongbiiinghiéncirun:iyT:icgi:isétiénh:inhx e m x é t s u t i n h h u é n g ciiaq u y m

é i Hid é i n g quiint r i v i i s u k i é m n h i i nGDDH:inhhuéngdengi:itrithitru6ngciiaciicdoanh

nghip ti Vit Namnhuthen:toviidonggopthembringchimgthucnghiemti VietNamcii

ng nhuti c i i c thitru6ngmiinfii

tiingtruéngtiém niing(potientialgrowth)viibiénphpthuc 1:iTobin’sQduocthuthpInciicbirociiothu6ngnién,biinciiobchciiaciiccfingtytitrangwebCfingthéingtinDoanhnghiepT:iichinhChimgkhoiinw ww.vinacorp.vn/,www.hsc.com.vnv:ibirociio tiiichinhdfikiémtoiindex:icdinhtinhtrpngChi t tichHDQTkiémnhii n haytrichbietGDDH.TinhtoiinTobin’sQ,Firmsi

Inniim2008-4.2 Mfihinhviic:icgiiithuyétnghiéncfru:

Nhudfithehienficiicbringchimgthucnghiem,ciicphuongph:ipsudqngdexemxéttinhhuéngciiaquyméiHDQTviisukiémnhiin

GDDH :inhhuéngdengi:itridoanhnghiepkhiidading.M)atkhiic,hieuquithot dn g ciiacfingtyctphfin

trongciicnghiéncirutrénthegifiithu6ngd u oc dolu6ngtheobatiéuchichinh1:ihieuquittiiichinh,hieuquitkinhdoanhv:ihieuquittinghpp.Trongnghiénc irun:iy,T:icgi:idolu6ngtheohieuquittiiichinh.Tuynhién,ciingcorfitnhiéugi:itridedolu6nghieuquittiiichinh ciiadoanhnghiepthéingquaciic

suitloinhun nhusuitl o i n h u n t r é n t i n g t i i i s i i n ( R O A ) ,

suitl o i n h u n t r é n v n c h i t s t hiiu

(ROE),ch i tiéug i : i trithitru6ngT o b i n ’ s Q ho)acstthigi:i/

gi:is t sii ch (PBV).Khixiiydpngméihinhnghiénciruphiihppchomqctiéunghiénciru,cfinph:iix:icdinhbiénphpthuc , ciicbiéndc 1pviiciicbiénkiémsoiit.Trongbiii

nghiéncirun:iy,T : i c g i : i c h p n c h i ti éu T o b i n ’ s Q 1 : t i n biénp h i J t h u cd e d o l u 6

n g g i : i t r i t h i tru6ngciia ciicdoanhnghiepniémyettrénsiinchimgkhoiinHOSE.Haibiéndc 1pchinhciiaméihinh1:iquyméiHDQT(BS)viisukiémnhiemGDDH(CD).Babiénkiémsoiitcfinlii1:iquyméidoanhnghiep(FS), chitiéuROAviiticdt i i n g truéngtiémniing.Viecluachpnn:iychinh1:i:ipdqngtheoméihinhciiaAmarjitGillandNeilMathur(2011)dfithiét1pdexemxéttinhhuéngciiaquyméiHDQTviisukiémnhiemGDDHciiaciiccfingtysiinxufittiCanada.Ciingkéthuanghiéncirun:iy,

T:icgi:ichpnméihinhdufiidiiydenghiénciruvinophiihppvfiiquittrinhthuthpdiilieuciiaciicbiénti VietNam

Trongdo,taco:

fi b,1:ihiingstciiaphuongtrinhhfiiquy;

fi

bi.b„b3,b4v:ib,1:ithamstciiabiénquyméiHDQT,sukiémnhiemGDDH,quyméidoanhnghiep,loinhuntrénTéingtiiisiinviiticdtiingtruéngtiémniing;

\• P.t:phfindu;

\• Q.t:gi:itrithitru6ngciiacfingtyiti thfiigiant

Titkétquitthucnghiemphfibiénciiaciicnghiéncirutruécdiy,thiquyméiciiaHidéingq u i i ntriviis u kiémnhii n ciiagi:tin d c diéuh:inhc o tinhhuéngd e n gi:i tridoanhnghip Vithe,haigi:ithuyétsaudupcduaravemiituongquanciia:

11j

Quym é c u a H ‹ ) i d i n g q u a n t r i c é t v o n g q u a n a m v c ig i é t r i t h i t r v c ngd oanhnghip,

12j

Svk i é m n h i i n c u a g i é m d i e d i é u h a n h t v o n g q u a n d v o n g v c ig i é t r i t h i tr ircngdoanhnghipViINam.