Bài giảng môn Quản trị tài chính

Cấu trúc vốn mục tiêu của Allied gồm nợ 45%, cổ phần ưu đãi 2%, và cổ phần thường 53%. Chi phí nợ trước thuế của Allied là 10,0%; chi phí nợ sau thuế rd (1 – T) = 10%(0,6) = 6,0%; nếu chi phí vốn cổ phần ưu đãi là 10,3%; và chi phí vốn cổ phần thường từ lợi nhuận giữ lại là 13,5%; và thuế suất biên là 40%. Công thức 101, có thể được sử dụng để tính WACC khi toàn bộ vốn cổ phần tăng thêm đến từ lợi nhuận giữ lại: Tính toán WACC của chúng tôi đã giả định rằng vốn cổ phần thường của WACC chỉ đến từ lợi nhuận giữ lại. Nếu Allied phải phát hành cổ phiếu mới, WACC của nó sẽ cao hơn một chút bởi vì chi phí phát hành cộng thêm vào. nếú vốn cổ phần thường từ lợi nhuận giữ lại với vốn cổ phần thường được huy động bằng cách bán cổ phần mới

Trang 1

import javax.swing.border.Titled Bor der;

import javax.swing.pla f.basi c BasicArrow Button;

public class De moTypeButton extends JFrame{

private BasicArrow Button

up = new BasicArrow Button(BasicArrow Button.N ORTH ), down = new Basi cArrowButton(Basi cArrowButton.SOUTH), right = new BasicArrow Button(BasicArrow Button.EAST), left = new Basi cArrowButton(Basi cArrowButton WEST);

private JPanel lb;

public D emoType Button() {

setLayout (new Flow Layout());

setTitle("De mo Type Button");

this.add(new JToggleButton("JToggle Button"));

this.add(new JCheckBox("JCheck Box"));

this.add(new JRadioButton("JRa dioButton"));

lb = new JPanel();

lb.setBorder(new TitledBorder("Drie ctions"));

new DemoTy peButton().s etVisible(true );

} }

http://www.free-powerpoint-templates-design.com

CHƯƠNG 11 ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ DỰ ÁN

Trang 2

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Sinh viên cần

nắm vững các

nội dung

• Tổng quan về đánh giá hiệu quả dự án

• Giá trị hiện tại thuần (NPV)

• Suất sinh lời nội bộ (IRR)

• Thời gian hoàn vốn

• Kết luận về các phương pháp đánh giá hiệu quả dự án

Trang 3

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

ĐÁNH GIÁ HIỆU QUA DỰ ÁN

Trang 4

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Tổng quan về đánh giá hiệu quả dự án

1 Giá trị hiện tại thuần (NPV)

2 Suất sinh lời nội bộ (IRR)

3 Suất sinh lời nội bộ có điều chỉnh (MIRR)

4 Thời gian hoàn vốn

5 Thời gian hoàn vốn chiết khấu

Trang 5

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Giá trị hiện tại thuần (NPV)

Chi phí vốn của cả hai dự án =

Chi phí ban đầu Các dòng tiền thu về cuối năm sau thuế, CFt Tổng các

dòng tiền thu về

Năm

Dự án S

Dự án L

Trang 6

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Giá trị hiện tại thuần (NPV)

• NPV >0 dự án hiệu quả, bạn đầu tư

• NPV <0 dự án không hiệu quản, bạn không đầu tư

• Trường hợp so sánh chọn 1 trong 2 dự án Dự án nào có NPV lớn hơn thì bạn chọn dự án đó

NPVL được tính bằng cách sử dụng hàm NPV trong Excel

Tổng = NPV của dự án S

Dự án S

Trang 7

up = new BasicArrow Button(BasicArrow Button.N ORTH ), down = new Basi cArrowButton(Basi cArrowButton.SOUTH), right = new BasicArrow Button(BasicArrow Button.EAST), left = new Basi cArrowButton(Basi cArrowButton WEST); private JPanel lb;

setLayout (new Flow Layout()); setTitle("De mo Type Button"); setSize(45 0, 350 ); setDefault Close Operation(E XIT_ON_CLOSE );

setLocationRelativeTo(null); setResiza ble(true); this.add(new JButton("Jbutton"));

lb = new JPanel(); lb.setBorder(new TitledBorder("Drie ctions"));

lb.add(up); lb.add(dow n); lb.add(right); lb.add(left ); this.add(lb); }

public static void main(String [] args ) {

} }

Suất sinh lời nội bộ (IRR)

Trang 8

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Suất sinh lời nội bộ (IRR)

• WACC/R < IRR thì dự án của bạn mới

• Hiệu quả và được chọn

• Trường hợp chọn 1 trong 2 dự án dự án

• Nào có IRR lớn hơn chọn dự án đó

NPV ở mức tỷ suất chiết khấu 14.448% Vì NPV bằng 0, nên 14.489% phải là IRR

Dự án S`

Trang 9

private JPanel lb;

} }

Thời gian hoàn vốn

= 3 + 200/675 =

Thời gian hoàn vốn dự án L

= 2 + 100/300 =

Thời gian

hoàn vốn Số năm trước khi thu hồi toàn bộ vốn

Chi phí chưa thu hồi

đầu năm Dòng tiền trong năm thu hồi toàn bộ vốn

Trang 10

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Kết luận về các phương pháp đánh giá hiệu quả dự án

ty quan tâm nhất Tuy nhiên các chỉ tiêu khác sẽ cùng lúc

được xem xét để có cái nhìn đa chiều về dự án đầu tư

có tieu chí xem xét

Trang 11

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

CHƯƠNG 10 CHI PHÍ VỐN WACC

Trang 12

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

• Chi phí vốn cổ phần ưu đãi

• Chi phí lợi nhuận giữ lại

• Chi phí vốn cổ phần thường mới

• Phương pháp chiết khấu dòng

Trang 13

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

CHI PHÍ VỐN WACC

Trang 14

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Tổng quan về chi phí vốn bình quân gia quyền; Các

định nghĩa cơ bản

Nợ vay dài hạn Tổng nợ

Cổ phần ưu đãi Mệnh giá cổ phần thường Lợi nhuận giữ lại

Tổng vốn cổ phần thường

Phải trả người bán Phải trả khác

Vay ngắn hạn Tổng nợ ngắn hạn

Tài sản và Trái quyền đối với tài sản theo giá Sổ sách vào ngày 31/12/2015

Tài sản Trái quyền

Vốn do nhà đầu tư cung cấp: Phải trả người bán và phải trả khác được loại ra bởi vì chúng đến từ hoạt động, không phải từ nhà đầu tư

Giá trị sổ sách

(1) Giá trị thị trường (2) Mục tiêu (3)

Trang 15

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Tổng quan về chi phí vốn bình quân gia quyền; Các

Trang 16

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Tổng quan về chi phí vốn bình quân gia quyền; Các định

Trang 17

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Trang 18

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Chi phí vốn cổ phần ưu đãi

Allied không có cổ phần ưu đãi, nhưng giả sử công ty dự định phát hành cổ phần ưu đãi trong tương lai và do đó đã được tính vào cấu trúc vốn mục tiêu của họ Allied sẽ bán những cổ phiếu này cho một vài quỹ phòng vệ lớn,

cổ phiếu sẽ có cổ tức $10/cổ phiếu, và sẽ được bán với giá %97,50 một cổ phiếu Do đó, chi phí vốn cổ phần ưu đãi của Allied là 10,3%:

Trang 19

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Chi phí lợi nhuận giữ lại

Ở đây P 0 là giá hiện tại của cổ phiếu, D t là cổ tức dự kiến được trả

vào cuối Năm t; và rs là tỷ suất lợi nhuận yêu cầu Nếu cổ tức dự kiến tăng trưởng theo một tỷ lệ không đổi, công thức rút rọn là:

Chúng ta có thể giải tìm r s , để có được tỷ suất lợi

nhuận yêu cầu trên vốn cổ phần thường, tỷ suất mà

đối với nhà đầu tư biên cũng bằng tỷ suất lợi nhuận

Trang 20

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Chi phí vốn cổ phần thường mới- Phương pháp chiết

khấu dòng tiền DCF Chi phí vốn cổ phần thường từ cổ phần mới

Khoản điều

chỉnh chi phí

phát hành

Chi phí vốn tính theo DCF điều chỉnh

Chi phí vốn tính theo DCF thuần

túy

Chi phí vốn cổ phần bên ngoài

Khoản điều chỉnh chi phí phát hành

Trang 21

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Chi phí vốn bình quân gia quyền WACC

Cấu trúc vốn mục tiêu của Allied gồm nợ 45%, cổ phần ưu đãi 2%, và cổ phần thường 53% Chi phí nợ trước thuế của Allied là 10,0%; chi phí nợ sau thuế r d (1 – T) = 10%(0,6) = 6,0%; nếu chi phí vốn cổ phần

ưu đãi là 10,3%; và chi phí vốn cổ phần thường từ lợi nhuận giữ lại là 13,5%; và thuế suất biên là 40% Công thức 10-1, có thể được sử dụng để tính WACC khi toàn bộ vốn cổ phần tăng thêm đến từ lợi nhuận giữ lại:

Tính toán WACC của chúng tôi đã giả định rằng vốn cổ phần thường của WACC chỉ đến từ lợi nhuận giữ lại Nếu Allied phải phát hành cổ phiếu mới, WACC của nó sẽ cao hơn một chút bởi vì chi phí phát hành cộng thêm vào

nếú vốn cổ phần thường từ lợi nhuận giữ lại

với vốn cổ phần thường được huy động bằng cách bán cổ phần mới

Trang 22

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

CHƯƠNG 9

CỔ PHIẾU VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU

Trang 23

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

• Các loại cổ phiếu thường

• Định giá cổ phiếu thường

• Mô hình chiết khấu cổ tức

• Cổ phiếu tăng trưởng đều

• Định giá cổ phiếu tăng trưởng không đều

• Cổ phiếu ưu đãi

Trang 24

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Đánh đổi giữa lợi nhuận và rủi ro

Trang 25

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Quyền và các đặc quyền hợp pháp của cổ đông thường

• Quyền đại diện Proxy

• Tranh quyền đại diện Proxy fight

• Quyền thâu tóm Takeovers

• Quyền ưu tiên mua cổ phiếu phát hành thêm

Trang 26

} }

Các loại cổ phiếu thường

• Cổ phiếu phân loại

+ Cổ phiếu thường

+ Cổ phiếu ưu đãi ( cổ tức, quyền bầu cử…)

• Cổ phiếu của cổ đông sáng lập

Trang 27

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Định giá cổ phiếu thường

Hành động người quản lý, môi trường kinh tế,

thuế và xu hướng chính trị

Các dòng tiền

Giá trị thị trường của

Trang 28

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC

• P0^ Giá trị hiện tại của các cổ tức trong tương lai

• D: cổ tức

• R s : tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi

Giá trị cổ phiếu = P^o = Giá trị hiện tại của các cổ tức tương lai dự kiến

Trang 29

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

CỔ PHIẾU TĂNG TRƯỞNG ĐỀU

• g tốc độ tăng trưởng

• rs^ tỷ suất lợi nhuận dự kiến

Tỷ suất lợi nhuận

Trang 30

} }

CỔ PHIẾU TĂNG

TRƯỞNG ĐỀU

Trang 31

} }

CỔ PHIẾU TĂNG TRƯỞNG ĐỀU

Cổ tức ($)

Giá trị mỗi cổ tức

= D 0 (1+g)

PV của mỗi cổ tức

Năm Khu vực dưới đường PV

Trang 32

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Định giá cổ phiếu tăng trưởng không đều

Suy giảm, – 4%

Không tăng trưởng, 0%

Tăng trưởng đều, 4%

Tăng trưởng nhanh, 30%

Kết thúc giai đoạn tăng trưởng nhanh

Năm

Cổ tức ($)

Trang 33

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Hiện giá cổ tức trong giai đoạn tăng trưởng không đều, t= 1, N

Giá cổ phiếu vào thời điểm kết thúc giai đoạn tăng trưởng nhanh, bằng hiện giá dòng cổ tức trong giai đoạn

tăng trưởng đều, t=N+1, ∞

PV của cổ tức trong giai đoạn tăng trưởng không đều,

T = 1, ,N

PV của giá cổ phiếu tại thời điểm t=N, P^ N :

Trang 34

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Trang 35

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Cổ phiếu ưu đãi

• Giá trị thu nhập vĩnh viễn Vp

• Dp cổ tức thu nhập vĩnh viễn

• r p tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi vĩnh viễn

Trang 36

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

CHƯƠNG 8 RỦI RO VÀ TỶ SUẤT LỢI NHUẬN

Trang 37

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Trang 38

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Trang 39

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Quan điểm của nhà đầu tư

Lợi nhuận

đầu tư

Rủi ro đầu tư

Đầu tư xấu: lợi nhuận không đủ bù đắp cho rủi ro được nhận thấy

Đánh đổi rủi

ro lợi nhuận

Đầu tư tốt: Lợi nhuận đủ để bù đắp cho rủi ro được nhận thấy

Lưu ý: Độ dốc của đường rủi ro-lợi nhuận phụ thuộc vào

mức độ sẵn lòng chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư cá nhân Đường càng dốc cho thấy nhà đầu tư càng e ngại rủi ro

Quan điểm của công ty huy đông tiền để đầu tư vào các dự án rủi ro

vượt quá chi phí vốn

Lưu ý: Độ dốc của đường chi phí vốn phụ thuộc vào mức độ

chấp nhận rủi ro của một nhà đầu tư trung bình trên thị trường Nhà đầu tư trung bình càng e ngại rủi ro đường này càng dốc

Trang 40

private JPanel lb;

lb = new JPanel();

} }

Rủi ro riêng lẻ

Rủi ro mà một nhà đầu tư phải đối mặt nếu anh ta chỉ nắm giữ một tài sản

Tiêu đề	Đánh Giá Hiệu Quả Dự Án
Chuyên ngành	Quản trị tài chính
Thể loại	Bài giảng

Định dạng
Số trang	215
Dung lượng	20,42 MB