(LUẬN văn THẠC sĩ) nghiên cứu về hiệu ứng ngày trong tuần trên TTCK việt nam , luận văn thạc sĩ

Chẳng hạn sự sụt giảm mạnh mẽ của giá cả chứng khoán trong những thời điểm nào đó như đã xảy ra ở thị trường chứng khoán Mỹ từ ngày 15 tháng 10 đến ngày thứ hai đen tối 19 tháng 10 năm 1

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

NGUYỄN HUY BẢO

NGHIÊN CỨU VỀ HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN TRÊN THỊ

TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng

Mã số : 60340201

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG

TP.HCM - NĂM 2013

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Nghiên cứu hiệu ứng ngày trong tuần trên thị

trường chứng khoán Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi

Các thông tin dữ liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực, các nội dung trích dẫn đều có ghi nguồn gốc và các kết quả trình bày trong luận văn chưa được công bố tại bất kỳ công trình nghiên cứu nào khác

TP.HCM, tháng 12 năm 2013

Học viên

Danh mục bảng

Bảng 1: Thống kê mô tả 14

Bảng 2: Thống kê tỷ suất sinh lợi bình quân của các ngày trong tuần 15

Bảng 3: Kết quả hồi quy mô hình 1 17

Bảng 4: Kết quả hồi quy mô hình 2 19

Danh mục hình Hình 1: VN-Index trong giai đoạn nghiên cứu 13

Hình 2: Biểu đồ tỷ suất sinh lợi theo ngày, giai đoạn 04/03/2002 – 01/03/2013 15

MỤC LỤC

Trang phụ bìa

Danh mục bảng

Danh mục hình

Tóm tắt……… 1

1 GIỚI THIỆU 2

2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT 4

2.1 Lý thuyết thị trường hiệu quả 4

Lý thuyết bước đi ngẫu nhiên 6

2.2 Tổng quan các nghiên cứu về hiệu ứng ngày trong tuần 8

3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 12

4 KẾT QUẢ 14 5 KẾT LUẬN 21

TÀI LIỆU THAM KHẢO 22

Phụ lục……… 25

TÓM TẮT

Bài nghiên cứu này nhằm tìm hiểu xem hiệu ứng ngày trong tuần có tồn tại trên thị trường chứng khoán Việt Nam hay không Phân tích định lượng của nghiên cứu dựa trên dữ liệu là chỉ số VN-Index trong giai đoạn từ ngày 04 tháng

03 năm 2002 tới ngày 01 tháng 03 năm 2013 Mô hình hồi quy với biến giả được

sử dụng trong bài nghiên cứu này Kết quả từ phân tích thực nghiệm cho thấy có hiệu ứng ngày trong tuần tồn tại trên thị trường chứng khoán Việt Nam Cụ thể: giá của các cổ phiếu vào ngày thứ ba thì thường giảm và ngày thứ sáu thì thường tăng

1 GIỚI THIỆU

Lý thuyết thị trường hiệu quả được phát triển bởi Giáo sư Eugene Fama tại University of Chicago Booth School of Business trong luận văn tiến sỹ của mình vào đầu những năm 1960s Lý thuyết này được chấp nhận rộng rãi cho đến những năm 1990s thì bị đặt câu hỏi bởi hàng loạt các bất thường xuất hiện trên thị trường Các bất thường (anomalies) là các kết quả thực nghiệm, mà cho đến khi chưa được giải thích đầy đủ thì có vẻ như chúng đi ngược lại với tính hiệu quả của thị trường Chẳng hạn sự sụt giảm mạnh mẽ của giá cả chứng khoán trong những thời điểm nào đó (như đã xảy ra ở thị trường chứng khoán Mỹ từ ngày 15 tháng 10 đến ngày thứ hai đen tối 19 tháng 10 năm 1987), hoặc sự bất thường trong tỷ suất sinh lợi trung bình hằng ngày trong tuần của các cổ phiếu trên thị trường Nghiên cứu năm 1980 của French, sử dụng dữ liệu từ năm 1953 đến năm 1977, đưa ra kết quả

tỷ suất sinh lợi vào các ngày thứ hai thấp hơn nhiều so với những ngày khác trong tuần Ngoài ra, hiệu ứng ngày trong tuần ở thị trường chứng khoán phát triển và mới nổi cũng được phát hiện bởi những nhà nghiên cứu như: nghiên cứu của Agrawal và Tandon (1994), nghiên cứu của Rahman (2009) Từ những nghiên cứu trên, tôi nhận thấy hiệu ứng ngày trong tuần là một hiện tượng bất thường rất phổ biến ở thị trường chứng khoán các nước

Mục đích của nghiên cứu này nhằm tìm bằng chứng thực nghiệm hiệu ứng ngày trong tuần tại thị trường chứng khoán Việt Nam Với dữ liệu từ chỉ số VN-Index trong giai đoạn từ ngày 04 tháng 03 năm 2002 đến ngày 01 tháng 03 năm

2013 thì kết quả mô hình hồi quy với biến giả cho thấy hiệu ứng ngày trong tuần tồn tại trên thị trường chứng khoán Việt nam Giá của các cổ phiếu vào ngày thứ

ba thì thường giảm, vào ngày thứ sáu thì thường tăng

Nghiên cứu được chia thành nhiều phần khác nhau Phần thứ nhất bao gồm những giới thiệu tóm tắt về bài nghiên cứu và tầm quan trọng của nghiên cứu Phần thứ hai cung cấp cơ sở lý thuyết dựa trên những nghiên cứu trong quá khứ Phần thứ ba diễn đạt phương pháp nghiên cứu của nghiên cứu, bao gồm diễn đạt

về cỡ mẫu, phương pháp thu thập dữ liệu Phần thứ tư bao gồm các phân tích về

thống kê mô tả, mô hình hồi quy được sử dụng để phân tích định lượng Phần năm

sẽ là kết luận tổng quát vấn đề và cuối cùng là phụ lục các tài liệu tham khảo liên quan

2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT

Hiệu ứng ngày trong tuần là sự bất thường trong tỷ suất sinh lợi hằng ngày trong tuần của các cổ phiếu trên thị trường, cụ thể là giá của các cổ phiếu vào các ngày bất thường trong tuần thì thường tăng (giảm) Đây là một hiện tượng bất thường được các nhà nghiên cứu tìm thấy ở nhiều nước Do đó để hiểu rõ hiệu ứng ngày trong tuần tôi xin bắt đầu từ lý thuyết thị trường hiệu quả Trong phần lý thuyết thị trường hiệu quả, tôi trình bày thêm lý thuyết bước đi ngẫu nhiên để thấy được sự vận động giá cả trên thị trường chứng khoán Sau đó, tôi sẽ liệt kê kết quả của các nhà nghiên cứu về hiệu ứng ngày trong tuần để hoàn thiện cơ sở lý thuyết cho bài nghiên cứu này

2.1.Lý thuyết thị trường hiệu quả

Từ khi thị trường chứng khoán ra đời, đã có rất nhiều lý thuyết dày công nghiên cứu phương pháp đầu tư có lợi nhuận cao trên thị trường này như phân tích

cơ bản, phân tích kỹ thuật hay các quy tắc mua sau khi giá tăng 2 ngày, mua khi

có tin xấu, bán khi có tin tốt Tuy vậy kết quả của nó không thỏa mãn mong muốn của những nhà đầu tư Một nghiên cứu về hoạt động của những nhà môi giới chứng khoán đã dẫn đến kết luận rằng tính trung bình, lợi nhuận đem lại từ các danh mục đầu tư do họ thực hiện cũng không hơn một danh mục đầu tư được lựa chọn ngẫu nhiên Những nghiên cứu về xu hướng giá của thị trường chứng khoán

sử dụng số liệu thống kê trong nhiều năm cũng rút ra: chỉ có một điều chắc chắn đối với giá cổ phiếu là chúng lên xuống rất thất thường Nói tóm lại, những nghiên cứu trong nhiều thập kỷ qua đưa đến kết luận không thể kiếm lợi nhuận cao trên thị trường chứng khoán bằng các quy tắc hay công thức bởi vì nhìn chung nó cũng không tốt hơn một cơ cấu đầu tư chứng khoán được đa dạng hóa và lựa chọn ngẫu nhiên Điều này đã khiến cho các nhà lý thuyết tài chính đi sâu nghiên cứu nhằm tìm ra câu trả lời tại sao một thị trường tài chính hoạt động tốt lại loại bỏ được tình trạng lợi nhuận quá cao trong một thời gian dài

Giáo sư Fama, trong công trình nghiên cứu mang ý nghĩa bước ngoặc của mình, đã định nghĩa thị trường hiệu quả là thị trường mà trong đó giả cả phản ánh toàn bộ những thông tin tồn tại trên thị trường Định nghĩa này sau đó đã trở thành kinh điển và là chuẩn mực trong nghiên cứu thị trường hiệu quả Fama, qua định nghĩa vừa nêu, hàm ý rằng: thị trường xử lý thông tin một cách triệt để Do đó, không tồn tại bất cứ một thông tin có liên quan nào đến chứng khoán vốn bị thị trường bỏ qua Và do đó, giá cả chứng khoán vốn trên thị trường luôn ở mức phù hợp với mức giá trị nội tại của nó

Tuy nhiên, để đưa ra được thuyết thị trường hiệu quả, Fama đưa ra các giả định sau:

Giả định ban đầu và quan trọng về một thị trường hiệu quả yêu cầu có một số

lượng lớn người tham gia phân tích và đánh giá các thị trường nhằm tối đa hóa lợi nhuận và mỗi người độc lập với những người khác

Giả định thứ hai: thông tin mới liên quan tới thị trường được công bố theo cách

thức ngẫu nhiên, và thời điểm quyết định để thông báo độc lập với những thông báo khác

Giả định thứ ba đặc biệt quan trọng: nhà đầu tư - nhằm tối đa hóa lợi nhuận - điều

chỉnh giá chứng khoán một cách nhanh chóng phản ánh tác động của thông tin mới Mặc dù sự điều chỉnh giá cả có thể không hoàn hảo, nó vẫn được chấp nhận Điều này có nghĩa là đôi lúc thị trường sẽ điều chỉnh quá mức, đôi lúc nó lại dưới mức cần thiết, nhưng ta không thể đoán được những gì sẽ diễn ra ở mỗi thời điểm xác định Giá cả chứng khoán điều chỉnh một cách nhanh chóng bởi vì các nhà đầu

tư (để tối đa hóa lợi nhuận) luôn cạnh tranh với những người khác

Định nghĩa trên, xét về phương diện lý thuyết, đã thể hiện đầy đủ bản chất của thị trường hiệu quả Tuy nhiên, về mặt thực nghiệm, định nghĩa này đã gây nên nhiều khó khăn trong việc kiểm định tính hiệu quả của thị trường Một điều dễ nhận thấy đó là các nhà thực nghiệm hầu như không có được một luận cứ định lượng cụ thể nào dựa trên câu định nghĩa “phản ánh hoàn toàn mọi thông tin tồn tại trên thị trường” Vấn đề được đặt ra ở đây là, để biết được giá cả chứng khoán

vốn có phản ánh hoàn toàn thông tin trên thị trường hay không, có hai câu hỏi cần phải được trả lời: Giá cả trên thị trường chứng khoán vốn được hình thành ra sao? Thế nào là phản ánh hoàn toàn và mọi thông tin được phản ánh ở đây cụ thể là gì?

Để trả lời cho câu hỏi “Giá cả trên thị trường chứng khoán vốn được hình thành ra sao?”, các nhà nghiên cứu thực nghiệm buộc phải sử dụng một mô hình định giá chứng khoán vốn nhất định Như vậy, việc xác định giá cả chứng khoán vốn có phản ánh các thông tin tồn tại trên thị trường hay không, phụ thuộc rất lớn vào tính đúng đắn của mô hình định giá chứng khoán vốn được sử dụng

Lý thuyết bước đi ngẫu nhiên

Năm 1973 khi Burton Malkiel viết quyển sách "A Random Walk Down Wall Street", thì lý thuyết bước đi ngẫu nhiên bắt đầu trở nên phổ biến Quyển sách này có thể được xem như một trong những lý thuyết đầu tư kinh điển nhất trên thị trường chứng khoán Lý thuyết cho rằng sự thay đổi giá của một chứng khoán riêng lẻ bất kỳ hay chỉ số chứng khoán của cả thị trường trong quá khứ đều không thể dùng để dự báo cho sự thay đổi trong tương lai

Nói một cách đơn giản nhất thì lý thuyết bước đi ngẫu nhiên cho thấy giá chứng khoán tuân theo bước đi ngẫu nhiên và đó là bước đi không thể tiên đoán trước được Khả năng tăng hay giảm của chứng khoán trong tương lai là tương đương nhau Những người tin theo lý thuyết này tin rằng trong tương lai, thị trường không thể giống như những gì nó đã xảy ra vì luôn có những rủi ro tăng thêm, đó là những rủi ro không thể biết trước

Để kiểm tra giả thuyết về hành vi lợi nhuận hàng ngày, nó được giả định rằng, ở bất cứ ngày nào trong tuần, lợi nhuận dự kiến là không đổi và các sai số được rút

ra từ một phân phối bình thường ổn định Giả định này ngụ ý, ví dụ, rằng lợi nhuận kỳ vọng cho mỗi thứ ba đều giống nhau và sai số của mỗi thứ ba được rút ra

từ cùng một phân phối

Điều này được tóm tắt bằng:

Với chỉ số dưới d thể hiện cho ngày trong tuần mà lợi nhuận được quan sát

Đối với câu hỏi thứ hai, để biết được giá cả có phản ánh hoàn toàn các thông tin hay không, nhà nghiên cứu thực nghiệm cần phải xác định xem mọi thông tin cần được phản ánh là gì Biết được bản chất thông tin chính là nhân tố cốt lõi để xác định phương pháp kiểm định phù hợp để xác định tính hiệu quả của thị trường

Các nhà kinh tế thường định nghĩa ba mức độ của thị trường hiệu quả, phân biệt bởi mức độ thông tin đã phản ánh trong giá chứng khoán:

1 Ở mức độ thứ nhất, giá cả phản ánh thông tin đã chứa đựng trong hồ sơ giá

cả quá khứ Nó được gọi là hình thức hiệu quả yếu Nếu các thị trường hiệu quả ở mức yếu, thì không thể tạo ra được các siêu tỷ suất sinh lợi liên tục bằng cách nghiên cứu tỷ suất sinh lợi quá khứ Giá cả sẽ theo một bước ngẫu nhiên

2 Mức độ hiệu quả thứ hai đòi hỏi giá cả phản ánh không chỉ giá cả quá khứ

mà còn phản ánh tất cả thông tin đã công bố khác, như là thông tin bạn có thể có do đọc các báo chí về tài chính Đây được gọi là hình thức hiệu quả vừa phải của thị trường Nếu các thị trường hiệu quả ở mức vừa phải, giá cả

sẽ điều chỉnh ngay lập tức trước các thông tin công cộng như là việc công

bố tỷ suất sinh lợi quý vừa qua, một phát hành cổ phần mới, một đề nghị sáp nhập hai công ty,…

3 Cuối cùng, chúng ta có thể hình dung một hình thức hiệu quả mạnh, trong

đó giá cả phản ánh tất cả thông tin có thể có được bằng cách phân tích tỉ mỉ

về công ty và về nền kinh tế Trong một thị trường như vậy, chúng ta sẽ quan sát thấy các nhà đầu tư may mắn và không may mắn, nhưng chúng ta

sẽ không tìm thấy bất kỳ siêu giám đốc đầu tư nào có thể liên tục đánh bại thị trường

Tuy vậy, Giáo Sư Fama cũng thừa nhận rằng, khó có khả năng tồn tại trên thực tế một thị trường hội đủ cả 3 giả định đã nêu ở trên Đó là lí do tại sao Giáo

Sư Fama gọi 3 điều kiện trên là 3 điều kiện đủ để tạo nên một thị trường hiệu quả Bởi lẽ, không nhất thiết khi một thị trường là hiệu quả thì phải thỏa mãn một cách tuyệt đối cả 3 điều kiện trên Theo ông, chỉ cần có một số lượng vừa đủ các thành viên tham gia thị trường tiếp cận đến các thông tin trên thị trường thì thị trường vẫn có thể có tính hiệu quả Tương tư như vậy, sự bất đồng trong kỳ vọng của các nhà đầu tư chưa hẳn là dấu hiệu dẫn đến sự bất hiệu quả của thị trường Thị trường chỉ không hiệu quả khi một hoặc một số nhà đầu tư nào đó, dựa trên lượng thông tin có sẵn, xác định được đúng đắn ý nghĩa mà lượng thông tin đó mang lại so với phần còn lại của thị trường

Giáo Sư Fama cũng lưu ý rằng, tuy các chi phí giao dịch, lượng thông tin không được phổ biến rộng rãi trong cộng đồng các nhà đầu tư và sự bất đồng ý kiến giữa các nhà đầu tư chưa hẳn là dấu hiệu của một thị trường không hiệu quả, những nhân tố trên là nguyên nhân tiềm tàng của tính bất hiệu quả của thị trường

Tóm lại, một kết quả về tính bất hiệu quả của thị trường có thể xuất phát từ hai nguyên nhân: do thị trường thật sự không hiệu quả hoặc do mô hình định giá chứng khoán vốn không có độ tin cậy cao

2.2 Tổng quan các nghiên cứu về hiệu ứng ngày trong tuần

Hiệu ứng ngày trong tuần được xem như là sự bất thường trong tỷ suất sinh lợi hằng ngày trong tuần của các cổ phiếu trên thị trường Trong suốt những thập

kỷ qua, có nhiều nghiên cứu về hiệu ứng ngày trong tuần đã được thực hiện, tập

trung chủ yếu trên thị trường chứng khoán Mỹ - thị trường chứng khoán phát triển nhất trên thế giới

Nghiên cứu năm 1981 của Gibbons và Hess, sử dụng dữ liệu từ năm 1962 đến năm 1978, đưa ra kết quả tỷ suất sinh lợi vào các ngày thứ hai thấp hơn nhiều

so với những ngày khác và tỷ suất sinh lợi vào ngày thứ sáu cao hơn so với những ngày còn lại trong tuần

Nghiên cứu của Keim và Stambaugh (1984) sử dụng dữ liệu trên thị trường chứng khoán Mỹ từ năm 1928 đến năm 1982 cũng đưa ra kết luận tương tư Họ nhận thấy một cách nhất quán tỷ suất sinh lợi ngày thứ hai âm đối với (1) chỉ số S

& P Composite ngay từ năm 1928, (2) cổ phiếu giao dịch trao đổi của các doanh nghiệp thuộc mọi quy mô, và (3) cổ phiếu OTC được giao dịch Trong 30 cổ phiếu riêng lẻ của chỉ số Dow Jones Industrial, bình quân tương quan tỷ suất sinh lợi giữa ngày thứ sáu và ngày thứ hai là cùng hướng và cao nhất của tất cả các cặp ngày liên tiếp

Nghiên cứu của Berument và Kiymaz (2001) kiểm tra sự hiện diện của hiệu ứng ngày trong tuần trên thị trường chứng khoán biến động bằng cách sử dụng chỉ

số thị trường S&P 500 trong giai đoạn từ tháng 1 năm 1973 đến tháng 10 năm

1997 Các kết quả cho thấy rằng trong khi tỷ suất sinh lợi cao nhất và thấp nhất được quan sát thấy vào ngày thứ tư và ngày thứ hai, thì mức biến động cao nhất và thấp nhất tương ứng được quan sát thấy vào ngày thứ sáu và ngày thứ tư

Ngoài thị trường chứng khoán Mỹ, các nghiên cứu về hiệu ứng ngày trong tuần trên các thị trường chứng khoán khác cũng được thực hiện

Nghiên cứu của Jaffe và Westerfield (1985) đã tìm thấy sự tồn tại hiệu ứng ngày trong tuần trên thị trường chứng khoán Úc, Nhật Bản, Anh và Canada; trong

đó, ở Nhật Bản, tỷ suất sinh lợi cao nhất xuất hiện vào ngày giao dịch cuối tuần, ngày thứ Bảy; đồng thời, tại Úc và Nhật Bản đều xuất hiện hiệu ứng ngày thứ Ba

là ngày có tỷ suất sinh lợi thấp nhất trong tuần

Một nghiên cứu ở 18 quốc gia khác nhau được thực hiện bởi Agrawal và Tandon (1994) cho kết quả tỷ suất sinh lợi cao nhất trong tuần ở các quốc gia trên

diễn ra vào ngày thứ tư và thứ sáu, tỷ suất sinh lợi thấp nhất trong tuần tập trung ở ngày thứ hai và thứ ba

Năm 1990, Ho tiến hành kiểm định hiệu ứng trong tuần trên thị trường chứng khoán của 10 nước ở Châu Á Thái Bình Dương cùng với Mỹ và Anh Nghiên cứu cho kết quả 5 nước Châu Á có hiệu ứng ngày thứ hai giống như Mỹ, nhưng chỉ có nghiên cứu ở Malaysia và Phillipines có ý nghĩa thống kê Các nước

Úc, Nhật Bản, Malaysia, Thái Lan và Phillipines đều có hiệu ứng ngày thứ ba Ngoài ra, hiệu ứng ngày thứ sáu được tìm thấy ở 6 trong 10 quốc gia châu Á được nghiên cứu

Nghiên cứu của Rahman (2009) xem xét sự hiện diện của hiệu ứng ngày trong tuần tại Dhaka StockExchange (DSE) Mô hình hồi quy biến giả được sử dụng chính trong bài ngiên cứu Các kết quả chỉ ra rằng tỷ suất sinh lợi của ngày chủ nhật và ngày thứ hai là âm, tỷ suất sinh lợi của ngày thứ năm dương là có ý nghĩa thống kê đáng kể Kết quả cũng cho thấy rằng tỷ suất sinh lợi hàng ngày trung bình giữa hai ngày liên tiếp có ý nghĩa thống kê đáng kể cho cặp thứ hai - thứ ba, thứ tư - thứ năm và thứ năm - chủ nhật Kết quả hồi quy biến giả cho thấy chỉ có ngày thứ năm có hệ số tích cực và có ý nghĩa thống kê Kết luận của tất cả các phát hiện là hiệu ứng ngày trong tuần tồn tại tại DSE

Nghiên cứu của Hussain, Hamid, Akash, và Khan (2011) xem hiệu ứng ngày trong tuần như là một bất thường trên thị trường chứng khoán ở Pakistan Dữ liệu

áp dụng trong nghiên cứu này bao gồm giá cổ phiếu hàng ngày của chỉ số

KSE-100 trong giai đoạn từ tháng 1 năm 2006 đến tháng năm 2010 Một tuần giao dịch thì gồm 5 ngày Nghiên cứu kết luận rằng tỷ suất sinh lợi ngày thứ ba là dương và

có ý nghĩa thống kê khá đáng kể Do đó nó được suy ra rằng có tồn tại hiệu ứng ngày trong tuần tại thị trường chứng khoán Pakistan Bình quân tỷ suất sinh lợi của ngày thứ ba là lớn hơn so với các ngày còn lại Mô hình hồi quy phân tích được thực hiện để đáp ứng mục đích chính của nghiên cứu này

Lai, Bai, Chang Wei và Luo (2012) nghiên cứu hiệu ứng ngày trong tuần dựa trên mô hình kiểm định phi tham số trên thị trường chứng khoán Thâm Quyến ở

Trung Quốc từ 25/12/1995 đến 31/12/2010 Kết quả của họ cho thấy tỉ suất sinh lợi ngày thứ năm thường âm trong toàn bộ thời gian xem xét trên thị trường chứng khoán Thâm Quyến và một số giai đoạn phụ khác được lựa chọn

Tak-Kee Hui (2005) tìm kiếm hiệu ứng ngày trong tuần trong một mẫu các thị trường Châu Á-Thái Bình Dương như Hồng Kông, Hàn Quốc, Singapore và Đài Loan Kết quả cho thấy không có bằng chứng về sự tồn tại của hiệu ứng ngày trong tuần trong tất cả các nước ngoại trừ Singapore Đối với Singapore, đó là lợi nhuận thấp vào thứ hai, thứ ba và lợi nhuận cao vào ngày thứ Tư đến thứ Sáu

Đặc biệt hơn, Liano, Liano và Manakyan (1999) xem xét sự hiện diện của hiệu ứng ngày trong tuần qua các chính quyền tổng thống khác nhau Kết quả cho thấy hiệu ứng ngày trong tuần xuất hiện trong chính quyền của đảng Dân chủ và đảng Cộng hòa Tuy nhiên, mẫu hình của hiệu ứng ngày trong tuần lại khác nhau giữa hai chính quyền quản lý Cụ thể, tỷ suất sinh lợi tiêu cực vào ngày thứ hai là rõ rệt hơn trong đảng Cộng hòa so với đảng Dân chủ Do đó, muốn giải thích cho tác động của hiệu ứng ngày trong tuần nên xét đến các thay đổi của hiệu ứng thông qua chính quyền tổng thống

Chen, Kwok, Rui (2001) khi xem xét tác động của hiệu ứng ngày trong tuần lên thị trường chứng khoán Trung Quốc đã tìm thấy tỷ suất sinh lợi tiêu cực vào ngày thứ ba sau ngày 01 tháng 01 năm 1995 Sự bất thường ở ngày thứ ba biến mất sau khi xét đến các phân phối không chuẩn và sự lan tỏa từ các nước khác Phát hiện này cho thấy rằng tính đều đặn của hiệu ứng ngày trong tuần ở Trung Quốc có thể là do hiệu ứng lan tỏa từ châu Mỹ Các bằng chứng về ngày trong tuần bất thường ở Trung Quốc rõ ràng là phụ thuộc vào phương pháp ước lượng

và thời gian mẫu Khi chi phí giao dịch được xét đến, xác suất thu lợi từ các hoạt động kinh doanh chênh lệch giá dựa trên các chiến lược kinh doanh ngày trong tuần có vẻ rất nhỏ Kết luận này rõ ràng là phù hợp với một cách tiếp cận thị trường hiệu quả

Từ những kết quả nghiên cứu trên, ta nhận thấy hiệu ứng ngày trong tuần là một hiện tượng bất thường rất phổ biến ở thị trường chứng khoán các nước

3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Tôi sử dụng phương pháp chuẩn của French (1980) Lập luận cơ bản trong bài nghiên cứu của French như sau:

Bài nghiên cứu khảo sát quá trình tạo ra tỷ suất sinh lợi của chứng khoán bằng cách so sánh tỷ suất sinh lợi của những ngày khác nhau trong tuần Bỏ qua những ngày nghỉ lễ, tỷ suất sinh lợi của ngày thứ hai đại diện cho một khoản đầu tư ba ngày (a three-calendar-day investment) tính theo lịch, từ ngày kết thúc phiên giao dịch ngày thứ sáu đến ngày kết thúc phiên giao dịch ngày thứ hai, trong khi tỷ suất sinh lợi của những ngày khác trong tuần thể hiện một sự đầu tư một ngày (one-day investment) Do đó, nếu lợi nhuận kỳ vọng là một hàm tuyến tính của thời gian đầu tư, được đo bằng thời gian lịch, có nghĩa là lợi nhuận trung bình vào thứ hai sẽ bằng ba lần so với lợi nhuận trung bình của các ngày khác trong tuần Tuy nhiên, nếu quá trình tạo ra hoạt động diễn trong thời gian giao dịch, lợi nhuận cho tất cả năm ngày sẽ thể hiện những khoản đầu tư một ngày và lợi nhuận trung bình sẽ giống nhau cho mỗi ngày

Dữ liệu nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Namhiện nay đã bước qua tuổi mười bốn, với phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000 tại Trung tâm giao dịch chứng khoán TPHCM (HOSTC) Lúc bấy giờ một tuần chỉ có ba phiên giao dịch Đến ngày 4 tháng 3 năm 2002 thì một tuần có năm phiên giao dịch (từ thứ hai đến thứ sáu) Do đó, để phân tích hiệu ứng tuần chính xác thì dữ liệu của tôi sẽ bắt đầu từ ngày 04 tháng 03 năm 2002

Dữ liệu cho nghiên cứu này được thu thập từ dữ liệu của Sở giao dịch chứng khoán TPHCM Mẫu của nghiên cứu bao gồm chỉ số VN-Index và dữ liệu

sử dụng là dữ liệu hàng ngày được thu thập trong giai đoạn từ ngày 04 tháng 03 năm 2002 đến ngày 01 tháng 03 năm 2013 Cỡ mẫu ban đầu bao gồm 2741 quan sát Tuy nhiên, sau khi loại bỏ các bất thường từ những dữ liệu ta còn lại 2692 quan sát để sử dụng trong phân tích (Ví dụ, nếu thứ ba là ngày nghỉ lễ, tỷ suất sinh lợi của ngày thứ tư sau đó không được tính đến)

Cách tính toán tỷ suất sinh lợi các ngày trong tuần:

Trong đó:

- là tỷ suất sinh lợi ngày thứ t trong tuần

- là chỉ số VN-Index tại thời điểm đóng cửa vào ngày thứ t trong tuần

- là chỉ số VN-Index tại thời điểm đóng cửa vào ngày thứ (t -1) trong tuần

Hình 1: VN-Index trong giai đoạn nghiên cứu

Nguồn: Dữ liệu từ Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSX)

VN-Index trong giai đoạn này đáng chú ý nhất là từ đầu năm 2006 đến cuối quý 1 năm 2007 Đây là giai đoạn được xem là phát triển mạnh mẽ nhất của thị trường chứng khoán Việt Nam trong lịch sử (VN-Index đạt 1.170,7 điểm vào ngày 12tháng 03 năm 2007 - mức kỷlục cho đến tận hôm nay) Bên cạnh đó thì giai đoạn từ năm 2007 đến đầu năm 2009 chứng kiến xu hướng giảm điểm liên tục, VN-Index rơi xuống mức đáy thấp nhất trong lịch sử, đạt 235,5 điểm vào ngày 24 tháng 02 năm 2009

4 KẾT QUẢ

Bảng 1: Thống kê mô tả

Nguồn: Tác giả tự tổng hợp dữ liệu và sử dụng phần mềm Eviews 6.0

Bảng 1 trình bày thống kê mô tả của tỷ suất sinh lợi các ngày trong tuần Tỷ suất

sinh lợi trung bình và giá trị tỷ suất sinh lợi thấp nhất đều quan sát thấy ở ngày thứ

ba (Mean: -0.2044; Minimum: -4.9714) Ngược lại đó, tỷ suất sinh lợi trung bình

và giá trị tỷ suất sinh lợi cao nhất đều được quan sát thấy ở ngày thứ sáu (Mean:

0.2042; Maximum: 4.7348) Ngoài ra, độ lệch chuẩn của tỷ suất sinh lợi trong

ngày thứ ba là 1.64 (cao thứ hai so với các ngày còn lại trong tuần) cho thấy sự

biến động lớn của tỷ suất sinh lợi trong ngày này Độ lệch chuẩn của tỷ suất sinh

lợi trong ngày thứ sáu là 1.47 (thấp thứ hai so với các ngày còn lại trong tuần) cho

thấy sự biến động nhỏ của tỷ suất sinh lợi trong ngày này

Hình 2: Biểu đồ tỷ suất sinh lợi theo ngày, giai đoạn 04/03/2002 – 01/03/2013

Nguồn: Tác giả tự tổng hợp dữ liệu và sử dụng phần mềm Eviews 6.0

Bảng 2: Thống kê tỷ suất sinh lợi bình quân của các ngày trong tuần

1: Số liệu trong năm 2002 chỉ lấy từ ngày 04 tháng 03

2: Số liệu trong năm 2013 chỉ lấy đến ngày 01 tháng 03

Ở 10 trong số 12 năm nghiên cứu, tỷ suất sinh lợi trung bình của ngày thứ

ba là âm Ngoài ra, tỷ suất sinh lợi trung bình ở ngày thứ ba thấp hơn so với tỷ suất sinh lợi trung bình ở bất kỳ ngày nào khác trong tuần trong suốt 8 năm (so với tổng là 12 năm) Như đã trình bày ở phía trên, năm 2008 là năm mà thị trường chứng khoán Việt Nam liên tục sụt giảm, chỉ số VN-Index liên tục tạo đáy, đáy sau thấp hơn đáy trước, 256,85 điểm vào ngày 10 tháng 12 năm 2008 là mức đáy của năm 2008 Đây cũng là nguyên nhân dễ hiểu khi mà tỷ suất sinh lợi trung bình của cả năm ngày trong tuần vào năm 2008 đều âm Đối với ngày thứ sáu thì 10 trong số 12 năm nghiên cứu tỷ suất sinh lợi trung bình là dương

Tóm lại, sau khi phân tích dữ liệu bằng phương pháp thống kê mô tả, tôi nhận thấy rất có khả năng hiệu ứng ngày trong tuần trên thị trường chứng khoán Việt Nam có tồn tại, cụ thể là vào ngày thứ ba và ngày thứ sáu

Mô hình 1:

Trong phương trình hồi quy này, là tỷ suất sinh lợi của VN-Index và những biến số giả biểu thị ngày trong tuần được quan sát (d2t = thứ hai, d3t = thứ tư,d4t = thứ năm, d5t = thứ sáu) Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cho thứ ba được dự liệu bởi trong khi thông qua đại diện sự khác nhau giữa tỷ suất sinh lợi kỳ vọng vào thứ ba và tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của các ngày khác trong tuần Nếu tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cho từng ngày là như nhau, những ước lượng của đến

sẽ gần với 0 và giá trị thống kê F đo lường ý nghĩa thống kê của biến giả không

có ý nghĩa

Bảng 3: Kết quả hồi quy mô hình 1

Kết quả hồi quy cho thấy tỷ suất sinh lợi của ngày thứ ba âm (C = -0.2045) và có ý

nghĩa thống kê (p = 0.0023) Điều này là bằng chứng về hiệu ứng ngày trong tuần

tại thị trường chứng khoán Việt Nam Biến giả ngày thứ tư đại diện cho sự khác

biệt trong tỷ suất sinh lợi ngày thứ tư so với ngày thứ ba có tương quan dương với

tỷ suất sinh lợi thị trường, với hệ số tương quan là 0.251218, P-value bằng 0.0078,

có ý nghĩa thống kê ở mức 1% Điều này cho thấy, có sự tác động của hiệu ứng

ngày thứ ba lên tỷ suất sinh lợi thị trường, khi mức chênh lệch giữa tỷ suất sinh lợi

ngày thứ tư so với ngày thứ ba càng tăng thì tỷ suất sinh lợi thị trường sẽ càng

tăng, chứng tỏ tỷ suất sinh lợi ngày thứ tư cao hơn tỷ suất sinh lợi ngày thứ ba Lý

giải tương tự với hệ số tương quan của các ngày thứ hai, thứ năm, thứ sáu Tuy

nhiên, tại ngày thứ hai với hệ số tương quan là 0.151883, P-value bằng 0.1119,

không có ý nghĩa thống kê

Kết quả hồi quy cho thấy giá của các cổ phiếu vào ngày thứ ba thì thường

tăng Điều này giống với kết quả nghiên cứu của Jaffe và Westerfield (1985), họ

Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob

đã tìm thấy tại thị trường chứng khoán Úc và Nhật Bản đều xuất hiện hiệu ứng ngày thứ ba là ngày có tỷ suất sinh lợi thấp nhất trong tuần Tuy nhiên, kết quả này lại trái ngược với kết quả nghiên cứu của Hussain, Hamid, Akash, và Khan (2011) trên thị trường chứng khoán Pakistan, nghiên cứu kết luận rằng tỷ suất sinh lợi ngày thứ ba là dương và có ý nghĩa thống kê khá đáng kể

Mô hình 2:

Trong phương trình hồi quy này, là tỷ suất sinh lợi của VN-Index và những biến số giả biểu thị ngày trong tuần được quan sát (d2t = thứ hai, d3t = thứ ba, d4t = thứ tư, d5t = thứ năm) Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cho thứ sáu được dự liệu bởi

trong khi thông qua đại diện sự khác nhau giữa tỷ suất sinh lợi kỳ vọng vào thứ sáu và tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của các ngày khác trong tuần Nếu tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cho từng ngày là như nhau, những ước lượng của đến sẽ gần với 0 và giá trị thống kê F đo lường ý nghĩa thống kê của biến giả không có ý nghĩa

Bảng 4: Kết quả hồi quy mô hình 2

Kết quả hồi quy cho thấy tỷ suất sinh lợi của ngày thứ sáu dương (C = 0.2043) và có ý nghĩa thống kê (p = 0.0021) Điều này đã cung cấp thêm một bằng chứng về hiệu ứng ngày trong tuần tại thị trường chứng khoán Việt Nam

Ngoài ra, biến giả ngày thứ hai đại diện cho sự khác biệt trong tỷ suất sinh lợi ngày thứ hai so với ngày thứ sáu có tương quan âm với tỷ suất sinh lợi thị trường, với hệ số tương quan là -0.256838, P-value bằng 0.0069, có ý nghĩa thống

kê ở mức 1% Điều này cho thấy, có sự tác động của hiệu ứng ngày thứ sáu lên tỷ suất sinh lợi thị trường, khi mức chênh lệch giữa tỷ suất sinh lợi ngày thứ hai so với ngày thứ sáu càng tăng thì tỷ suất sinh lợi thị trường sẽ càng giảm, chứng tỏ tỷ suất sinh lợi ngày thứ hai thấp hơn tỷ suất sinh lợi ngày thứ sáu Lý giải tương tự với hệ số tương quan của các ngày thứ ba, thứ tư, thứ năm Tuy nhiên, tại ngày thứ năm với hệ số tương quan là -0.10563, P-value bằng 0.2589, không có ý nghĩa thống kê

So sánh với kết quả của các nghiên cứu trước thì kết quả của mô hình hồi quy 2 tương tự với kết quả nghiên cứu của Gibbons và Hess (1981), sử dụng dữ

Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob

THUHAI -0.256838 0.095023 -2.702905 0.0069THUBA -0.408721 0.094198 -4.33894 0THUTU -0.157503 0.093804 -1.679069 0.0933THUNAM -0.105633 0.093547 -1.129193 0.2589

C 0.204266 0.066269 3.082396 0.0021

R-squared 0.008007 Mean dependent var 0.020302Adjusted R-squared 0.00653 S.D dependent var 1.553555S.E of regression 1.548474 Akaike info criterion 3.714272Sum squared resid 6442.809 Schwarz criterion 3.725227Log likelihood -4994.41 Hannan-Quinn criter 3.718234F-statistic 5.422248 Durbin-Watson stat 1.459527Prob(F-statistic) 0.00024

liệu từ năm 1962 đến năm 1978, đưa ra kết quả tỷ suất sinh lợi vào các ngày thứ sáu cao hơn so với những ngày còn lại trong tuần

Để kiểm tra kết quả của mô hình hồi quy trên thì kiểm định các vi phạm giả thiết của mô hình hồi quy OLS cũng được trình bày trong phần phụ lục

5 KẾT LUẬN

Nghiên cứu này tập trung vào hiệu ứng ngày trong tuần trên thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu sử dụng dữ liệu là chỉ số VN-Index trong khoảng thời gian từ ngày 04 tháng 03 năm 2002 đến ngày 01 tháng 03 năm 2013 Kết quả hồi quy cho thấy giá của các cổ phiếu vào ngày thứ ba thì thường tăng và giá của các cổ phiếu vào ngày thứ sáu thì thường giảm Cả hai phát hiện này đều

có ý nghĩa thống kê Cũng tương tự như các thị trường chứng khoán khác trên thế giới, bài nghiên cứu đã chứng minh được rằng hiệu ứng ngày trong tuần có tồn tại trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Nghiên cứu này có những hạn chế nhất định Thứ nhất là giai đoạn nghiên cứu còn ngắn, đối với những nghiên cứu về sự bất thường của thị trường thì cần một thời gian dài mới có thể đưa ra kết quả chính xác Thứ hai, đối với các kết quả hồi quy tìm được thì tôi vẫn chưa tìm được lời giải thích thỏa đáng

TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tiếng Việt

1 Dữ liệu lấy từ Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

http://www.hsx.vn/hsx/Default.aspx

2 Lê Đạt Chí và cộng sự, 2012 Tài chính hành vi Tâm lý học, Ra quyết định,

và Thị trường Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh

3 Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007 Tài chính doanh nghiệp hiện đại Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh

Tiếng Anh

1 Anup Agrawal and Kishore Tandon, 1994 Anomalies or illusions? Evidence from stock markets in the eighteen countries Journal of International Money and Finance Volume 13, Issue 1, Pages 83-106

2 Dejian Lai, Anfen Bai, Kuang-Chao Chang, Heqing Wei, Liangqing Luo,

2012 Nonparametric analysis of the Shenzhen Stock Market: The day of the week effect Mathematical and Computer Modelling, Volume 55, Issues 3–4, Pages 1186-1192

3 Donald B Keim and Robert F Stambaugh, 1984 A Further Investigation

of the Weekend Effect in Stock Returns The Journal of Finance Volume

39, Issue 3, Pages 819-835

4 Faryad Hussain, Kashif Hamid, Rana Shahid Imdad Akash, Majid Imdad Khan, 2011 Day of the Week Effect and Stock Returns: (Evidence from Karachi Stock Exchange-Pakistan) Far East Journal of Psychology and Business Vol 3, No 1

5 Gongmeng Chen, Chuck C.Y Kwok, Oliver M Rui, 2001 The week regularity in the stock markets of China Journal of Multinational Financial Management, Volume 11, Issue 2, Pages 139-163

day-of-the-6 H Kent Baker, Abdul Rahman, Samir Saadi, 2008 The day-of-the-week effect and conditional volatility: Sensitivity of error distributional

assumptions Review of Financial Economics, Volume 17, Issue 4, Pages 280-295

7 Hakan Berument and Halil Kiymaz, 2001 The Day of the Week Effect on Stock Market Volatility Journal of Economicsand Finance Volume 25, Number 2

8 Hakan Berument, M Nejat Coskun, Afsin Sahin, 2007 Day of the week effect on foreign exchange market volatility: Evidence from Turkey Research in International Business and Finance, Volume 21, Issue 1, Pages 87-97

9 Jeffrey Jaffe, Randolph Westerfield, 1985 The Week-End Effect in Common Stock Returns: The International Evidence The Journal of Finance Volume 40, Issue 2, Pages 433-454

10 Kartono Liano, Kadir Liano, Herman Manakyan, 1999 Presidential administrations and the day-of-the-week effect in stock returns Review of Financial Economics, Volume 8, Issue 1, Pages 93-99

11 Kenneth Högholm, Johan Knif, 2009 The impact of portfolio aggregation

on day-of-the-week effect: Evidence from Finland Global Finance Journal, Volume 20, Issue 1, Pages 67-79

12 Kenneth R French, 1980 Stock returns and the weekend effect Journal of Financial Economics 8, Pages 55-98

13 M Imtiaz Mazumder, Ting-Heng Chu, Edward M Miller, Larry J Prather,

2008 International day-of-the-week effect: An empirical examination of iShares International Review of Financial Analysis, Volume 17, Issue

4, Pages 699-715

14 Md Lutfur Rahman, 2009 Stock Market Anomaly: Day of the Week Effect

in Dhaka Stock Exchange International Journal of Business and Management, Vol 4, No 5

15 Mei-Chu Ke, Yi-Chein Chiang, Tung Liang Liao, 2007 Day-of-the-week effect in the Taiwan foreign exchange market Journal of Banking & Finance, Volume 31, Issue 9, Pages 2847-2865

16 Michael R Gibbons, Patrick Hess, 1981 Day of the Week Effects and Asset Returns Journal of Business, Vol 54, No 4

17 Paresh Kumar Narayan, Sagarika Mishra, Seema Narayan, 2013 Spread determinants and the day-of-the-week effect The Quarterly Review of Economics and Finance, In Press, Corrected Proof, Available online

18 Tak-Kee Hui, 2005 Day-of-the-week effect in US and Asia–Pacific stock markets during the Asian financial crisis: a non-parametric approach Omega, Volume 33, Issue 3, Pages 277-282

PHỤ LỤC

Chỉ số VN-Index trong giai đoạn từ 04/03/2002 đến 01/03/2013

4-Mar-02 190.98 3-May-02 212.95 1-Jul-02 200.26 5-Mar-02 188.22 6-May-02 214.23 2-Jul-02 199.94 6-Mar-02 185.74 7-May-02 210.43 3-Jul-02 199.61 7-Mar-02 183.2 8-May-02 207.05 4-Jul-02 199.7 8-Mar-02 181.2 9-May-02 208.85 5-Jul-02 200.5 11-Mar-02 180.73 10-May-02 211.88 8-Jul-02 200.19 12-Mar-02 182.92 13-May-02 209.62 9-Jul-02 199 13-Mar-02 185.66 14-May-02 209.88 10-Jul-02 197.27 14-Mar-02 188.97 15-May-02 209.82 11-Jul-02 197.25 15-Mar-02 192.39 16-May-02 209.08 12-Jul-02 198.17 18-Mar-02 190.3 17-May-02 209.79 15-Jul-02 197.37 19-Mar-02 187.06 20-May-02 208.14 16-Jul-02 196.85 20-Mar-02 189.05 21-May-02 208.93 17-Jul-02 194.3 21-Mar-02 189.26 22-May-02 209.66 18-Jul-02 192.42 22-Mar-02 187.67 23-May-02 208.93 22-Jul-02 193.36 25-Mar-02 188.71 24-May-02 208.04 23-Jul-02 196.85 26-Mar-02 191.97 27-May-02 206.3 24-Jul-02 197.42 27-Mar-02 195.11 28-May-02 205.02 25-Jul-02 194.49 28-Mar-02 197.89 29-May-02 203.65 26-Jul-02 195.79 29-Mar-02 200.15 30-May-02 203.77 29-Jul-02 195.16 1-Apr-02 203.14 31-May-02 207.12 30-Jul-02 196.94 2-Apr-02 203.22 3-Jun-02 207.81 31-Jul-02 197.57 3-Apr-02 202.16 4-Jun-02 205.68 1-Aug-02 197.12 4-Apr-02 201.38 5-Jun-02 205.48 2-Aug-02 195.06 5-Apr-02 198.77 6-Jun-02 205.07 5-Aug-02 193.67 8-Apr-02 198.52 7-Jun-02 203.26 6-Aug-02 194.34 9-Apr-02 200.48 10-Jun-02 204.88 7-Aug-02 194.06 10-Apr-02 200.85 11-Jun-02 203.53 8-Aug-02 193.39 11-Apr-02 200.36 12-Jun-02 203.79 9-Aug-02 192.49 12-Apr-02 199.69 13-Jun-02 202.35 12-Aug-02 191.53 15-Apr-02 200.4 14-Jun-02 200.75 13-Aug-02 189.78 16-Apr-02 198.44 17-Jun-02 197.77 14-Aug-02 188.73 17-Apr-02 197.12 18-Jun-02 195.59 15-Aug-02 189.55

18-Apr-02 199.31 19-Jun-02 192.13 16-Aug-02 191.67

Date VN-Index Date VN-Index Date VN-Index

19-Apr-02 201.43 20-Jun-02 193.32 19-Aug-02 192.67 22-Apr-02 201.14 21-Jun-02 196.89 20-Aug-02 190.96 23-Apr-02 202.81 24-Jun-02 200.5 21-Aug-02 190.9 24-Apr-02 205.65 25-Jun-02 202.4 22-Aug-02 190.95 25-Apr-02 207.06 26-Jun-02 200.5 23-Aug-02 190.21 26-Apr-02 208.48 27-Jun-02 199.61 26-Aug-02 189.97 2-May-02 209.52 28-Jun-02 202.06 27-Aug-02 189.32 28-Aug-02 190.54 25-Oct-02 178.81 23-Dec-02 184.23 29-Aug-02 191.28 28-Oct-02 178.8 24-Dec-02 184.18 30-Aug-02 191.66 29-Oct-02 177.92 26-Dec-02 183.78 3-Sep-02 191.43 30-Oct-02 177.61 27-Dec-02 183.05 4-Sep-02 190.59 31-Oct-02 177.61 30-Dec-02 182.65 5-Sep-02 190.54 1-Nov-02 177.35 31-Dec-02 183.33 6-Sep-02 190.45 4-Nov-02 176.57 2-Jan-03 183.41 9-Sep-02 190.21 5-Nov-02 175.02 3-Jan-03 182.39 10-Sep-02 189.86 6-Nov-02 174.84 6-Jan-03 181.76 11-Sep-02 189.4 7-Nov-02 174.62 7-Jan-03 180.63 12-Sep-02 189.14 8-Nov-02 174.88 8-Jan-03 179.79 13-Sep-02 188.72 11-Nov-02 175.19 9-Jan-03 178.93 16-Sep-02 188.66 12-Nov-02 175.27 10-Jan-03 178.67 17-Sep-02 186.87 13-Nov-02 175.63 13-Jan-03 178.03 18-Sep-02 185 14-Nov-02 175.42 14-Jan-03 177.31 19-Sep-02 184.69 15-Nov-02 175.77 15-Jan-03 176.43 20-Sep-02 183.83 18-Nov-02 175.73 16-Jan-03 173.11 23-Sep-02 182.33 19-Nov-02 175.54 17-Jan-03 173.05 24-Sep-02 179.93 20-Nov-02 176.08 20-Jan-03 171.4 25-Sep-02 181.66 21-Nov-02 176.47 21-Jan-03 171.36 26-Sep-02 183.67 22-Nov-02 175.24 22-Jan-03 170.55 27-Sep-02 182.62 25-Nov-02 176.47 23-Jan-03 172.03 30-Sep-02 182.13 26-Nov-02 176.5 24-Jan-03 172.66 1-Oct-02 182.97 27-Nov-02 176.44 27-Jan-03 172.3 2-Oct-02 182.84 28-Nov-02 177.25 28-Jan-03 172.38 3-Oct-02 183.4 29-Nov-02 177.25 10-Feb-03 170.94 4-Oct-02 182.49 2-Dec-02 179.27 11-Feb-03 167.59 7-Oct-02 181.71 3-Dec-02 183.56 12-Feb-03 163.91 8-Oct-02 180.02 4-Dec-02 187.21 13-Feb-03 167.07 9-Oct-02 178.85 5-Dec-02 186.83 14-Feb-03 168.73 10-Oct-02 179.1 6-Dec-02 184.55 17-Feb-03 168.49

Date VN-Index Date VN-Index Date VN-Index

11-Oct-02 179.33 9-Dec-02 183.62 18-Feb-03 167.23 14-Oct-02 180.1 10-Dec-02 184.75 19-Feb-03 166.31 15-Oct-02 180.63 11-Dec-02 184.34 20-Feb-03 165.99 16-Oct-02 180.13 12-Dec-02 183.69 21-Feb-03 164.62 17-Oct-02 179.66 13-Dec-02 184.15 24-Feb-03 165.48 18-Oct-02 178.64 16-Dec-02 184.74 25-Feb-03 165.29 21-Oct-02 178.66 17-Dec-02 185.37 26-Feb-03 164.71 22-Oct-02 179.39 18-Dec-02 185.96 27-Feb-03 164.69 23-Oct-02 179.1 19-Dec-02 185.96 28-Feb-03 164.61 24-Oct-02 178.94 20-Dec-02 184.94 3-Mar-03 165.58 4-Mar-03 164.91 6-May-03 153.29 2-Jul-03 151.68 5-Mar-03 164.34 7-May-03 154.82 3-Jul-03 151.84 6-Mar-03 164.28 8-May-03 155.92 4-Jul-03 152.18 7-Mar-03 164.02 9-May-03 156.57 7-Jul-03 152.18 10-Mar-03 163.57 12-May-03 157.89 8-Jul-03 152.26 11-Mar-03 162.86 13-May-03 158.54 9-Jul-03 151.1 12-Mar-03 162.11 14-May-03 157.4 10-Jul-03 151.2 14-Mar-03 161.3 15-May-03 155.67 11-Jul-03 151.22 17-Mar-03 160.7 16-May-03 155.8 14-Jul-03 150.81 18-Mar-03 157.83 19-May-03 154.18 15-Jul-03 150.59 19-Mar-03 157.95 20-May-03 154.18 16-Jul-03 150.68 20-Mar-03 156.14 21-May-03 154.18 17-Jul-03 150.27 21-Mar-03 155.24 22-May-03 153.18 18-Jul-03 150.34 24-Mar-03 153.94 23-May-03 153.32 21-Jul-03 149.93 25-Mar-03 153.07 26-May-03 152.78 22-Jul-03 149.2 26-Mar-03 152.36 27-May-03 152.56 23-Jul-03 149.63 27-Mar-03 151.96 28-May-03 152.74 24-Jul-03 149.87 28-Mar-03 150.53 29-May-03 152.32 25-Jul-03 149.29 31-Mar-03 145.41 30-May-03 152.24 28-Jul-03 148.8 1-Apr-03 139.64 2-Jun-03 151.66 29-Jul-03 148.02 2-Apr-03 144.93 3-Jun-03 151.6 30-Jul-03 147.27 3-Apr-03 149.18 4-Jun-03 151.61 31-Jul-03 146.32 4-Apr-03 150.22 5-Jun-03 151.69 1-Aug-03 144.89 7-Apr-03 149.39 6-Jun-03 151.82 4-Aug-03 143.89 8-Apr-03 147.14 9-Jun-03 152.35 5-Aug-03 143.43 9-Apr-03 146.49 10-Jun-03 152.23 6-Aug-03 142.66 10-Apr-03 147.66 11-Jun-03 152.25 7-Aug-03 142.12 11-Apr-03 149.27 12-Jun-03 152.4 8-Aug-03 140.96

Date VN-Index Date VN-Index Date VN-Index

14-Apr-03 149.02 13-Jun-03 152.2 11-Aug-03 141.66 15-Apr-03 148.69 16-Jun-03 151.97 12-Aug-03 141.9 16-Apr-03 148.78 17-Jun-03 151.67 13-Aug-03 141.89 17-Apr-03 150.67 18-Jun-03 151.73 14-Aug-03 142.73 18-Apr-03 152.17 19-Jun-03 152.02 15-Aug-03 142.9 21-Apr-03 151.97 20-Jun-03 152.43 18-Aug-03 143 22-Apr-03 151.96 23-Jun-03 151.59 19-Aug-03 142.87 23-Apr-03 152.58 24-Jun-03 152.01 20-Aug-03 142.25 24-Apr-03 152.98 25-Jun-03 152.64 21-Aug-03 142.46 25-Apr-03 152.96 26-Jun-03 151.88 22-Aug-03 142.1 28-Apr-03 152.75 27-Jun-03 152 25-Aug-03 142.26 29-Apr-03 152.54 30-Jun-03 152.27 26-Aug-03 142.24 5-May-03 152.21 1-Jul-03 152.62 27-Aug-03 142.68 28-Aug-03 142.1 28-Oct-03 132.44 24-Dec-03 166.42 29-Aug-03 142.71 29-Oct-03 133.22 25-Dec-03 166.48 3-Sep-03 142.11 30-Oct-03 134.1 26-Dec-03 166.03 4-Sep-03 142.05 31-Oct-03 136.21 29-Dec-03 165.57 5-Sep-03 141.8 3-Nov-03 135.78 30-Dec-03 166.06 8-Sep-03 141.51 4-Nov-03 135.7 31-Dec-03 166.94 9-Sep-03 141.73 5-Nov-03 135.97 5-Jan-04 169.16 10-Sep-03 141.5 6-Nov-03 136.12 6-Jan-04 170.26 11-Sep-03 141.4 7-Nov-03 137.33 7-Jan-04 171.17 12-Sep-03 140.91 10-Nov-03 138.19 8-Jan-04 171.6 15-Sep-03 140.18 11-Nov-03 140.19 9-Jan-04 173.27 16-Sep-03 140.06 12-Nov-03 143.79 12-Jan-04 174.13 17-Sep-03 140.33 13-Nov-03 149.59 13-Jan-04 175.17 18-Sep-03 140.26 14-Nov-03 155.73 14-Jan-04 176.35 19-Sep-03 139.89 17-Nov-03 154.67 15-Jan-04 177.59 22-Sep-03 139.97 18-Nov-03 150.09 16-Jan-04 183.18 23-Sep-03 140 19-Nov-03 152.06 27-Jan-04 191.87 24-Sep-03 139.88 20-Nov-03 155.31 28-Jan-04 200.8 25-Sep-03 141.54 21-Nov-03 159.98 29-Jan-04 210.46 26-Sep-03 139.93 24-Nov-03 163.31 30-Jan-04 214.32 29-Sep-03 139.27 25-Nov-03 165.4 2-Feb-04 207.14 30-Sep-03 139.32 26-Nov-03 161.61 3-Feb-04 199.56 1-Oct-03 139.19 27-Nov-03 162.92 4-Feb-04 208.26 2-Oct-03 138.92 28-Nov-03 163.87 5-Feb-04 215.33 3-Oct-03 138.63 1-Dec-03 164.86 6-Feb-04 213.42

Date VN-Index Date VN-Index Date VN-Index

6-Oct-03 138.5 2-Dec-03 164.49 9-Feb-04 212.55 7-Oct-03 138.22 3-Dec-03 164.06 10-Feb-04 213 8-Oct-03 137.25 4-Dec-03 163.6 11-Feb-04 212.81 9-Oct-03 136.95 5-Dec-03 162.47 12-Feb-04 213.76 10-Oct-03 136.57 8-Dec-03 161.63 13-Feb-04 217.1 13-Oct-03 136.12 9-Dec-03 161.85 16-Feb-04 218.22 14-Oct-03 135.61 10-Dec-03 161.74 17-Feb-04 219.06 15-Oct-03 135.49 11-Dec-03 161.84 18-Feb-04 221.99 16-Oct-03 134.82 12-Dec-03 162.14 19-Feb-04 227.67 17-Oct-03 134.46 15-Dec-03 163.61 20-Feb-04 235.3 20-Oct-03 134.09 16-Dec-03 166.14 23-Feb-04 246.35 21-Oct-03 133.69 17-Dec-03 168.74 24-Feb-04 255 22-Oct-03 132.72 18-Dec-03 168.69 25-Feb-04 255.11 23-Oct-03 131.17 19-Dec-03 167.93 26-Feb-04 250.64 24-Oct-03 130.9 22-Dec-03 167.11 27-Feb-04 260.6 27-Oct-03 131.44 23-Dec-03 166.47 1-Mar-04 271.45 2-Mar-04 273.43 28-Apr-04 262.21 28-Jun-04 249.38 3-Mar-04 269.86 29-Apr-04 264.43 29-Jun-04 248.04 4-Mar-04 265.03 4-May-04 265.6 30-Jun-04 249.7 5-Mar-04 267.53 5-May-04 264.13 1-Jul-04 248.55 8-Mar-04 264.81 6-May-04 261.68 2-Jul-04 248.13 9-Mar-04 256.32 7-May-04 261.32 5-Jul-04 247.61 10-Mar-04 255.47 10-May-04 258.21 6-Jul-04 247.27 11-Mar-04 261.22 11-May-04 256.91 7-Jul-04 247 12-Mar-04 262.88 12-May-04 262.65 8-Jul-04 246.47 15-Mar-04 264.51 13-May-04 263.63 9-Jul-04 246.32 16-Mar-04 263.1 14-May-04 261.49 12-Jul-04 245.51 17-Mar-04 260.71 17-May-04 260.23 13-Jul-04 244.63 18-Mar-04 261.54 18-May-04 260.79 14-Jul-04 243.48 19-Mar-04 261.91 19-May-04 261.3 15-Jul-04 242.24 22-Mar-04 261.47 20-May-04 261.58 16-Jul-04 245.57 23-Mar-04 257.41 21-May-04 261.13 19-Jul-04 243.08 24-Mar-04 257.33 24-May-04 261.97 20-Jul-04 244.24 25-Mar-04 264.91 25-May-04 258.31 21-Jul-04 244.02 26-Mar-04 272.3 26-May-04 253.98 22-Jul-04 244.13 29-Mar-04 275.66 27-May-04 251.16 23-Jul-04 243.55 30-Mar-04 273.28 28-May-04 251.46 26-Jul-04 241.84 31-Mar-04 277.44 31-May-04 251.99 27-Jul-04 240.94

Date VN-Index Date VN-Index Date VN-Index

1-Apr-04 279.71 1-Jun-04 252.51 28-Jul-04 240.31 2-Apr-04 272.89 2-Jun-04 252.12 29-Jul-04 235.3 5-Apr-04 270.69 3-Jun-04 250.99 30-Jul-04 238.44 6-Apr-04 271.3 4-Jun-04 248.99 2-Aug-04 237.16 7-Apr-04 269.47 7-Jun-04 247.37 3-Aug-04 234.05 8-Apr-04 262.47 8-Jun-04 245.04 4-Aug-04 231.51 9-Apr-04 259.65 9-Jun-04 246.64 5-Aug-04 228.64 12-Apr-04 254.41 10-Jun-04 247.41 6-Aug-04 224.14 13-Apr-04 250.52 11-Jun-04 248.44 9-Aug-04 213.74 14-Apr-04 251.24 14-Jun-04 254.26 10-Aug-04 222.46 15-Apr-04 256.05 15-Jun-04 253.54 11-Aug-04 227.22 16-Apr-04 259.43 16-Jun-04 251.99 12-Aug-04 224.48 19-Apr-04 255.38 17-Jun-04 249.28 13-Aug-04 223.2 20-Apr-04 254.82 18-Jun-04 249.29 16-Aug-04 221 21-Apr-04 256.4 21-Jun-04 249.95 17-Aug-04 222.19 22-Apr-04 258.39 22-Jun-04 249.26 18-Aug-04 223.61 23-Apr-04 259.76 23-Jun-04 249.4 19-Aug-04 226.93 26-Apr-04 260.53 24-Jun-04 250 20-Aug-04 229.16 27-Apr-04 261.13 25-Jun-04 249.82 23-Aug-04 237.3 24-Aug-04 231.85 22-Oct-04 232.85 20-Dec-04 234.32 25-Aug-04 231.74 25-Oct-04 233.55 21-Dec-04 233.59 26-Aug-04 232.71 26-Oct-04 233.56 22-Dec-04 235.45 27-Aug-04 233.91 27-Oct-04 234.28 23-Dec-04 236.9 30-Aug-04 232.48 28-Oct-04 232.97 24-Dec-04 240.24 31-Aug-04 232.38 29-Oct-04 232.59 27-Dec-04 239.89 1-Sep-04 231.51 1-Nov-04 232.3 28-Dec-04 239.49 6-Sep-04 231.01 2-Nov-04 232.67 29-Dec-04 237.56 7-Sep-04 230.82 3-Nov-04 231.68 30-Dec-04 237.51 8-Sep-04 229.98 4-Nov-04 231.06 31-Dec-04 239.29 9-Sep-04 230.2 5-Nov-04 230.55 4-Jan-05 237.23 10-Sep-04 231.13 8-Nov-04 230.11 5-Jan-05 236.72 13-Sep-04 231.42 9-Nov-04 228.96 6-Jan-05 235.53 14-Sep-04 231.6 10-Nov-04 228.75 7-Jan-05 235.38 15-Sep-04 231.97 11-Nov-04 228.16 10-Jan-05 233.97 16-Sep-04 231.94 12-Nov-04 226.99 11-Jan-05 234.72 17-Sep-04 231.25 15-Nov-04 226.65 13-Jan-05 234.47 20-Sep-04 230.85 16-Nov-04 226.07 14-Jan-05 235.85 21-Sep-04 231.12 17-Nov-04 225.76 17-Jan-05 236.07

Date VN-Index Date VN-Index Date VN-Index

22-Sep-04 230.33 18-Nov-04 225.65 18-Jan-05 235.33 23-Sep-04 230.18 19-Nov-04 224.72 19-Jan-05 234.61 24-Sep-04 230.58 22-Nov-04 223.85 20-Jan-05 234.59 27-Sep-04 230.86 23-Nov-04 222.62 21-Jan-05 236.07 28-Sep-04 231.91 24-Nov-04 221.89 24-Jan-05 234.7 29-Sep-04 232.67 25-Nov-04 221.33 25-Jan-05 234.58 30-Sep-04 233.19 26-Nov-04 221.69 26-Jan-05 234.91 1-Oct-04 232.57 29-Nov-04 224.47 27-Jan-05 233.76 4-Oct-04 232.6 30-Nov-04 229.56 28-Jan-05 234.18 5-Oct-04 233.01 1-Dec-04 232.08 31-Jan-05 233.32 6-Oct-04 233.27 2-Dec-04 227.69 1-Feb-05 232.41 7-Oct-04 233.35 3-Dec-04 229.04 2-Feb-05 232.85 8-Oct-04 232.54 6-Dec-04 228.93 3-Feb-05 233.36 11-Oct-04 230.75 7-Dec-04 229.81 4-Feb-05 236.02 12-Oct-04 230.89 8-Dec-04 229.66 14-Feb-05 235.28 13-Oct-04 231.48 9-Dec-04 229.59 15-Feb-05 235.36 14-Oct-04 231.81 10-Dec-04 230.1 16-Feb-05 234.49 15-Oct-04 232.16 13-Dec-04 230.71 17-Feb-05 234.02 18-Oct-04 233.6 14-Dec-04 230.72 18-Feb-05 233.62 19-Oct-04 235.69 15-Dec-04 232.06 21-Feb-05 233.13 20-Oct-04 235.97 16-Dec-04 232.57 22-Feb-05 233.03 21-Oct-04 234.3 17-Dec-04 233.93 23-Feb-05 233.18 24-Feb-05 234.38 22-Apr-05 245.63 22-Jun-05 246.76 25-Feb-05 235.14 25-Apr-05 245.69 23-Jun-05 247 28-Feb-05 235.1 26-Apr-05 246.65 24-Jun-05 246.78 1-Mar-05 235.81 27-Apr-05 246.43 27-Jun-05 245.99 2-Mar-05 236.41 28-Apr-05 245.67 28-Jun-05 245.02 3-Mar-05 237.62 29-Apr-05 246.25 29-Jun-05 246.44 4-Mar-05 237.78 4-May-05 244.03 30-Jun-05 246.81 7-Mar-05 238.11 5-May-05 244.71 1-Jul-05 246.51 8-Mar-05 237.55 6-May-05 245.24 4-Jul-05 247.77 9-Mar-05 237.19 9-May-05 244.48 5-Jul-05 247.89 10-Mar-05 236.81 10-May-05 244.14 6-Jul-05 247.1 11-Mar-05 237.01 11-May-05 243.1 7-Jul-05 246.78 14-Mar-05 236.67 12-May-05 242.81 8-Jul-05 248.32 15-Mar-05 237.96 13-May-05 243.36 11-Jul-05 249.53 16-Mar-05 238.47 16-May-05 242.45 12-Jul-05 249.49 17-Mar-05 237.87 17-May-05 241.53 13-Jul-05 249.81

Date VN-Index Date VN-Index Date VN-Index

18-Mar-05 238.39 18-May-05 241.39 14-Jul-05 248.67 21-Mar-05 241.86 19-May-05 242.48 15-Jul-05 248.94 22-Mar-05 241.54 20-May-05 243.69 18-Jul-05 248.79 23-Mar-05 244.24 23-May-05 243.39 19-Jul-05 248.32 24-Mar-05 250.64 24-May-05 243.72 20-Jul-05 248 25-Mar-05 248.43 25-May-05 243.19 21-Jul-05 246.54 28-Mar-05 244.84 26-May-05 243.24 22-Jul-05 245.77 29-Mar-05 244.22 27-May-05 244.13 25-Jul-05 246.31 30-Mar-05 245.17 30-May-05 244.56 26-Jul-05 245.95 31-Mar-05 246.51 31-May-05 244.24 27-Jul-05 244.24 1-Apr-05 245.55 1-Jun-05 244.73 28-Jul-05 243.67 4-Apr-05 245.68 2-Jun-05 244.88 29-Jul-05 245.53 5-Apr-05 245.56 3-Jun-05 245.38 1-Aug-05 245.48 6-Apr-05 244.98 6-Jun-05 245.76 2-Aug-05 246.53 7-Apr-05 245.21 7-Jun-05 246.67 3-Aug-05 247.96 8-Apr-05 245.88 8-Jun-05 247.21 4-Aug-05 253.51 11-Apr-05 246.13 9-Jun-05 247.06 5-Aug-05 250.93 12-Apr-05 248.08 10-Jun-05 246.59 8-Aug-05 248.87 13-Apr-05 246.25 13-Jun-05 245.83 9-Aug-05 249.31 14-Apr-05 245.95 14-Jun-05 245.73 10-Aug-05 249.04 15-Apr-05 246.83 15-Jun-05 246.07 11-Aug-05 248.99 18-Apr-05 245.44 16-Jun-05 246.29 12-Aug-05 249.23 19-Apr-05 244.87 17-Jun-05 246.56 15-Aug-05 248.24 20-Apr-05 246.77 20-Jun-05 246.42 16-Aug-05 247.53 21-Apr-05 245.58 21-Jun-05 246.56 17-Aug-05 247.33 18-Aug-05 247.35 17-Oct-05 310.2 13-Dec-05 316.73 19-Aug-05 247.84 18-Oct-05 307.09 14-Dec-05 314.94 22-Aug-05 247.91 19-Oct-05 306.46 15-Dec-05 314.08 23-Aug-05 248.19 20-Oct-05 307.05 16-Dec-05 314.49 24-Aug-05 248.41 21-Oct-05 306.72 19-Dec-05 311.6 25-Aug-05 249.07 24-Oct-05 306.9 20-Dec-05 311.83 26-Aug-05 249.74 25-Oct-05 305.11 21-Dec-05 310.64 29-Aug-05 253.7 26-Oct-05 300.53 22-Dec-05 309.96 30-Aug-05 255.94 27-Oct-05 300.98 23-Dec-05 309.14 31-Aug-05 254.5 28-Oct-05 305.38 26-Dec-05 309.26 1-Sep-05 254.95 31-Oct-05 307.4 27-Dec-05 308.42 5-Sep-05 255.55 1-Nov-05 310.51 28-Dec-05 307.32 6-Sep-05 257.58 2-Nov-05 315.56 29-Dec-05 308.8

Date VN-Index Date VN-Index Date VN-Index

7-Sep-05 259.57 3-Nov-05 322.52 30-Dec-05 307.5 8-Sep-05 260.61 4-Nov-05 321.15 3-Jan-06 305.28 9-Sep-05 259.96 7-Nov-05 322.59 4-Jan-06 305.09 12-Sep-05 262.18 8-Nov-05 321.35 5-Jan-06 306.71 13-Sep-05 264.09 9-Nov-05 320.56 6-Jan-06 307.5 14-Sep-05 264.03 10-Nov-05 319.13 9-Jan-06 306.31 15-Sep-05 265.49 11-Nov-05 317.73 10-Jan-06 306.35 16-Sep-05 268.08 14-Nov-05 317.83 11-Jan-06 304.96 19-Sep-05 274.81 15-Nov-05 317.06 12-Jan-06 304.23 20-Sep-05 285.99 16-Nov-05 315.9 13-Jan-06 306.83 21-Sep-05 276.61 17-Nov-05 313.91 16-Jan-06 306.83 22-Sep-05 280.4 18-Nov-05 312.5 17-Jan-06 308.94 23-Sep-05 278.35 21-Nov-05 311.8 18-Jan-06 310.38 26-Sep-05 277.54 22-Nov-05 308.53 19-Jan-06 310.52 27-Sep-05 276.49 23-Nov-05 305.5 20-Jan-06 313.38 28-Sep-05 275.63 24-Nov-05 301.78 23-Jan-06 308.31 29-Sep-05 275.95 25-Nov-05 309.47 24-Jan-06 306.84 30-Sep-05 289.33 28-Nov-05 308.18 25-Jan-06 310.86 3-Oct-05 286 29-Nov-05 307.77 26-Jan-06 313.3 4-Oct-05 283.86 30-Nov-05 311.33 27-Jan-06 312.32 5-Oct-05 286.34 1-Dec-05 312.09 6-Feb-06 313.14 6-Oct-05 288.14 2-Dec-05 312.43 7-Feb-06 318.95 7-Oct-05 291.3 5-Dec-05 312.86 8-Feb-06 325 10-Oct-05 292.11 6-Dec-05 312.29 9-Feb-06 325.54 11-Oct-05 291.34 7-Dec-05 312.31 10-Feb-06 325.17 12-Oct-05 292.35 8-Dec-05 313.09 13-Feb-06 324.46 13-Oct-05 298.74 9-Dec-05 315.79 14-Feb-06 325.59 14-Oct-05 304.1 12-Dec-05 316.88 15-Feb-06 327.67 16-Feb-06 330.8 14-Apr-06 555.15 14-Jun-06 540.96 17-Feb-06 339.98 17-Apr-06 561.09 15-Jun-06 537.48 20-Feb-06 353.96 18-Apr-06 570.94 16-Jun-06 523.7 21-Feb-06 366.46 19-Apr-06 571.16 19-Jun-06 519.47 22-Feb-06 364.44 20-Apr-06 569.79 20-Jun-06 505.94 23-Feb-06 368.93 21-Apr-06 591.39 21-Jun-06 487.86 24-Feb-06 373.5 24-Apr-06 615.14 22-Jun-06 510.15 27-Feb-06 379.57 25-Apr-06 632.69 23-Jun-06 510.62 28-Feb-06 390.65 26-Apr-06 621.53 26-Jun-06 502.94 1-Mar-06 401.9 27-Apr-06 594.02 27-Jun-06 501.56

Date VN-Index Date VN-Index Date VN-Index

2-Mar-06 412.82 28-Apr-06 595.48 28-Jun-06 506.46 3-Mar-06 397.95 3-May-06 612.11 29-Jun-06 512.29 6-Mar-06 409.76 4-May-06 601.34 30-Jun-06 515.59 7-Mar-06 413.33 5-May-06 593.89 3-Jul-06 507.31 8-Mar-06 409.28 8-May-06 574.25 4-Jul-06 500.49 9-Mar-06 412.12 9-May-06 546.4 5-Jul-06 499.8 10-Mar-06 414.36 10-May-06 520.82 6-Jul-06 505.26 13-Mar-06 424.46 11-May-06 542.95 7-Jul-06 508.31 14-Mar-06 432.21 12-May-06 566.76 10-Jul-06 504.98 15-Mar-06 427.59 15-May-06 590.25 11-Jul-06 504 16-Mar-06 432.86 16-May-06 564.52 12-Jul-06 502.08 17-Mar-06 443.19 17-May-06 575.54 13-Jul-06 509.15 20-Mar-06 453.48 18-May-06 566.11 14-Jul-06 506.1 21-Mar-06 462.69 19-May-06 562.33 17-Jul-06 494.31 22-Mar-06 459.36 22-May-06 553.37 18-Jul-06 484.13 23-Mar-06 459.42 23-May-06 538.6 19-Jul-06 466.19 24-Mar-06 456.06 24-May-06 559.55 20-Jul-06 485.57 27-Mar-06 463 25-May-06 543.41 21-Jul-06 472.86 28-Mar-06 466.47 26-May-06 545.39 24-Jul-06 460.68 29-Mar-06 474.79 29-May-06 537.3 25-Jul-06 439.66 30-Mar-06 493.41 30-May-06 526.01 26-Jul-06 434.24 31-Mar-06 503.56 31-May-06 538.91 27-Jul-06 441.27 3-Apr-06 523.32 1-Jun-06 535.18 28-Jul-06 439.57 4-Apr-06 505.42 2-Jun-06 540.23 31-Jul-06 422.41 5-Apr-06 521.12 5-Jun-06 551.26 1-Aug-06 404.87 6-Apr-06 532.69 6-Jun-06 551.79 2-Aug-06 399.8 7-Apr-06 544.71 7-Jun-06 544.55 3-Aug-06 417.73 10-Apr-06 540.36 8-Jun-06 548.19 4-Aug-06 435.5 11-Apr-06 528.63 9-Jun-06 548.79 7-Aug-06 423.49 12-Apr-06 534.3 12-Jun-06 545.98 8-Aug-06 433.4 13-Apr-06 551.6 13-Jun-06 543.9 9-Aug-06 430.25 10-Aug-06 432.4 9-Oct-06 535.13 5-Dec-06 644.6 11-Aug-06 443.45 10-Oct-06 527.18 6-Dec-06 655.13 14-Aug-06 464.55 11-Oct-06 524.67 7-Dec-06 677.14 15-Aug-06 460.34 12-Oct-06 525.22 8-Dec-06 696.12 16-Aug-06 476.24 13-Oct-06 525.93 11-Dec-06 723.84 17-Aug-06 483.32 16-Oct-06 526.34 12-Dec-06 716.64 18-Aug-06 482.31 17-Oct-06 518.71 13-Dec-06 740.57

Date VN-Index Date VN-Index Date VN-Index

21-Aug-06 482.19 18-Oct-06 518.58 14-Dec-06 757.17 22-Aug-06 470.12 19-Oct-06 524.59 15-Dec-06 775.56 23-Aug-06 478.39 20-Oct-06 528.42 18-Dec-06 779.57 24-Aug-06 479.03 23-Oct-06 525.92 19-Dec-06 799.31 25-Aug-06 477.43 24-Oct-06 525.75 20-Dec-06 809.86 28-Aug-06 483.06 25-Oct-06 524.25 21-Dec-06 778.88 29-Aug-06 488.63 26-Oct-06 524.99 22-Dec-06 744.15 30-Aug-06 492.77 27-Oct-06 521.04 25-Dec-06 734.66 31-Aug-06 491.18 30-Oct-06 512.4 26-Dec-06 747.82 1-Sep-06 498.21 31-Oct-06 511.54 27-Dec-06 754.63 5-Sep-06 515.66 1-Nov-06 521.38 28-Dec-06 753.81 6-Sep-06 517.61 2-Nov-06 516.95 29-Dec-06 751.77 7-Sep-06 511.21 3-Nov-06 513.74 2-Jan-07 741.27 8-Sep-06 513.04 6-Nov-06 517.11 3-Jan-07 757.71 11-Sep-06 511.55 7-Nov-06 520.03 4-Jan-07 788.82 12-Sep-06 500.82 8-Nov-06 525.99 5-Jan-07 818.51 13-Sep-06 510.66 9-Nov-06 531.69 8-Jan-07 825.11 14-Sep-06 505.17 10-Nov-06 530.81 9-Jan-07 844.91 15-Sep-06 509.32 13-Nov-06 537.28 10-Jan-07 865.71 18-Sep-06 510.08 14-Nov-06 555.77 11-Jan-07 885.43 19-Sep-06 515.08 15-Nov-06 563.09 12-Jan-07 914.79 20-Sep-06 514.48 16-Nov-06 559.83 15-Jan-07 947.15 21-Sep-06 513.37 17-Nov-06 573.79 16-Jan-07 983.6 22-Sep-06 513.75 20-Nov-06 584.26 17-Jan-07 964.96 25-Sep-06 515.09 21-Nov-06 598.22 18-Jan-07 983.09 26-Sep-06 520.05 22-Nov-06 610.16 19-Jan-07 1023.05 27-Sep-06 520.42 23-Nov-06 636.95 22-Jan-07 1027.7 28-Sep-06 527.74 24-Nov-06 665.53 23-Jan-07 1040.7 29-Sep-06 526.37 27-Nov-06 640.15 24-Jan-07 1016.39 2-Oct-06 531.68 28-Nov-06 638 25-Jan-07 988.86 3-Oct-06 537.87 29-Nov-06 616.58 26-Jan-07 974.76 4-Oct-06 541.91 30-Nov-06 633.05 29-Jan-07 995.55 5-Oct-06 534.73 1-Dec-06 631.29 30-Jan-07 1022.4 6-Oct-06 536.48 4-Dec-06 640.65 31-Jan-07 1041.33 1-Feb-07 1049.3199 9-Apr-07 1041.36 11-Jun-07 1040.75 2-Feb-07 1074.55 10-Apr-07 1039.67 12-Jun-07 1036.54 5-Feb-07 1058.71 11-Apr-07 1034.68 13-Jun-07 1038.8 6-Feb-07 1091.38 12-Apr-07 1027.58 14-Jun-07 1042.79

Date VN-Index Date VN-Index Date VN-Index

7-Feb-07 1095.75 13-Apr-07 1012.98 15-Jun-07 1048.19 8-Feb-07 1052.86 16-Apr-07 983 18-Jun-07 1043.99 9-Feb-07 1030.9 17-Apr-07 965.72 19-Jun-07 1049.58 12-Feb-07 1054.26 18-Apr-07 1001.12 20-Jun-07 1045.28 13-Feb-07 1074.46 19-Apr-07 998.09 21-Jun-07 1034.43 14-Feb-07 1073.1899 20-Apr-07 968.88 22-Jun-07 1033.69 15-Feb-07 1083.25 23-Apr-07 931.18 25-Jun-07 1044.39 26-Feb-07 1129.02 24-Apr-07 905.53 26-Jun-07 1055.7 27-Feb-07 1167.36 25-Apr-07 923.89 27-Jun-07 1032.96 28-Feb-07 1137.6899 2-May-07 935.48 28-Jun-07 1024.04 1-Mar-07 1123.0699 3-May-07 937.46 29-Jun-07 1024.68 2-Mar-07 1147.66 4-May-07 947.19 2-Jul-07 994.17 5-Mar-07 1158.9 7-May-07 983.62 3-Jul-07 977.3 6-Mar-07 1133.3101 8-May-07 1015.43 4-Jul-07 1013.56 7-Mar-07 1132.23 9-May-07 1019.96 5-Jul-07 1012.82 8-Mar-07 1141.59 10-May-07 1020.04 6-Jul-07 1010.53 9-Mar-07 1155.6801 11-May-07 1039.63 9-Jul-07 1010.27 12-Mar-07 1170.67 14-May-07 1066.04 10-Jul-07 1023.04 13-Mar-07 1158.27 15-May-07 1054.69 11-Jul-07 1029.85 14-Mar-07 1114.21 16-May-07 1040.99 12-Jul-07 1017.68 15-Mar-07 1065.52 17-May-07 1059.79 13-Jul-07 1015.73 16-Mar-07 1109.76 18-May-07 1066.56 16-Jul-07 995.83 19-Mar-07 1133.34 21-May-07 1085.41 17-Jul-07 1000.33 20-Mar-07 1117.25 22-May-07 1107.52 18-Jul-07 994.73 21-Mar-07 1111.63 23-May-07 1113.19 19-Jul-07 984.43 22-Mar-07 1099.8199 24-May-07 1085.3 20-Jul-07 981.31 23-Mar-07 1090.5601 25-May-07 1089.6 23-Jul-07 979.23 26-Mar-07 1072.16 28-May-07 1098.64 24-Jul-07 982.43 27-Mar-07 1034.24 29-May-07 1093.77 25-Jul-07 972.56 28-Mar-07 1031.79 30-May-07 1077.88 26-Jul-07 956.13 29-Mar-07 1068.71 31-May-07 1081.48 27-Jul-07 940.36 30-Mar-07 1071.33 1-Jun-07 1077.36 30-Jul-07 925.44 2-Apr-07 1055.1 4-Jun-07 1062.1 31-Jul-07 907.95 3-Apr-07 1027.53 5-Jun-07 1039.66 1-Aug-07 923.14 4-Apr-07 1050.9 6-Jun-07 1045.29 2-Aug-07 911.18 5-Apr-07 1048.98 7-Jun-07 1060.02 3-Aug-07 892.88 6-Apr-07 1033.92 8-Jun-07 1057.36 6-Aug-07 883.9