Tài liệu Phân tích tài chính công ty pdf

- Phần nguồn vốn: phản ánh nguồn hình thành các loại tài sản hiện có của doanh nghiệp thời điểm báo cáo.. + Về mặt kinh tế, :số liệu ở phần nguồn vốn thể hiện quy mô và cơ cấu các nguồn

2PhÇn 1 Ph©n tÝch tµi chÝnh doanh nghiÖp

PhÇn 2 Ph©n tÝch tµi chÝnh d ¸n ®Çu t ự ¸n ®Çu t­

3 Ph©n tÝch tµi chÝnh doanh nghiÖp

41.1 LËp c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh

1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh

+ Phản ánh tổng hợp, tòan diện mọi mặt hoạt động + Trong một kỳ kế tóan

- Báo cáo TC bao gồm:

+ Bảng cân đối kế tóan (B01-DN)

+ Bảng báo cáo kết quả kinh doanh (B02-DN)

+ Bảng báo cáo l u chuyển tiền tệ (B03-DN)

+ Bảng thuyết minh báo cáo (B09-DN)

- N¬i göi b¸o c¸o

+ Nhãm cã quyÒn lîi trùc tiÕp

+ Nhãm cã quyÒn lîi gi¸n tiÕp

+ Nhãm qu¶n lý, ®iÒu hµnh doanh nghiÖp

+ Ng ời ta coi bảng cân đối kế toán nh một bức

ảnh chụp nhanh,

b Về kết cấu: Bảng cân đối kế toán đ ợc chia làm 2 phần theo

nguyên tắc cân đối: Phần Tài sản bằng phần Nguồn vốn

Thanh cao

Nguồn tài trợ ngắn hạn

- Vay ngắn hạn

- Phần chiếm dụng Nguồn tài trợ trung gian

và dài hạn

- Vay trung gian

- Vay dài hạn Nguồn vốn chủ sở h u

- Vốn góp

- Lợi nhuận gi l i ữ lại ại

- Các quỹ kinh tế

Tính khoản

Thanh thấp

- PhÇn tµi s¶n: ph¶n ¸nh gi¸ trÞ cña toµn bé tµi s¶n hiÖn cã t¹i thêi ®iÓm lËp b¸o c¸o, thuéc quyÒn qu¶n lý vµ sö dông cña doanh nghiÖp

+VÒ mÆt kinh tÕ: c¸c sè liÖu ë phÇn tµi s¶n ph¶n ¸nh quy m« vµ kÕt cÊu c¸c lo¹i vèn, tµi s¶n.

+VÒ mÆt ph¸p lý: sè liÖu ë phÇn tµi s¶n thÓ hiÖn sè vèn vµ tµi s¶n thuéc quyÒn qu¶n lý vµ sö dông cña doanh nghiÖp

- Phần nguồn vốn: phản ánh nguồn hình thành các loại tài sản hiện có của doanh nghiệp thời điểm báo cáo

+ Về mặt kinh tế, :số liệu ở phần nguồn vốn thể hiện quy mô và cơ cấu các nguồn vốn

+Về mặt pháp lý: số liệu ở phần nguồn vốn thể hiện trách nhiệm pháp lý của doanh nghiệp đối với ng ời cung cấp vốn

KhÊu hao lòy kÕ

C¸c kháan ®Çu t dµi h¹n

Chi phÝ x©y dùng c¬ b¶n dë dang

Tæng céng tµi s¶n

30 50 320 520 60 1810 1540 1770 -230 120 150

2790

10 20 450 570 40 2750 2620 2930 -310 90 40

Quü ®Çu t ph¸t triÓn

Lîi nhuËn ch a ph©n phèi

1630 1370 940 210 190 30 260 2210 2200 1000 200 500 350 150 10 10 3840

quả kinh doanh trong một niên độ kế toán

phim quay chậm

Doanh thu hoạt động tài chính

Chi phí hoạt động tài chính

Trong đó lãi vay phải trả

Chi phí Quản lý doanh nghiệp

2.1 Phân tích chỉ tiêu phản ánh hiệu suất hoạt động

2.2 Phân tích chỉ tiêu phản ánh hiệu quả hoạt động

2.3 Phân tích chỉ tiêu cơ cấu tài chính và tài sản

2.4 Phân tích chỉ tiêu phản ánh khả năng thanh tóan

2.5 Phân tích nguồn tài trợ và sử dụng nguồn tài trợ

c Vßng quay c¸c kháan ph¶i thu

d Kú thu tiÒn trung b×nh

Vßng quay c¸c

kháan ph¶i thu

Doanh thu thuÇn + VAT ®Çu ra

Sè d b×nh qu©n c¸c kháan ph¶i thu

360 ngµy Sè d BQ c¸c kháan ph¶i thu

Vßng quay c¸c kháan ph¶i thu Doanh thu thuÇn + VAT ®Çu ra

a Tû suÊt doanh lîi doanh thu

Tû suÊt doanh lîi doanh thu

=

Lîi nhuËn thuÇn

Doanh thu thuÇn

b Tû suÊt sinh lîi cña tµi s¶n

Tû suÊt sinh lîi cña tµi s¶n (ROA)

=

Lîi nhuËn tr íc thuÕ vµ l·i vay

Tæng tµi s¶n b×nh qu©n

Lîi nhuËn thuÇn

Vèn kinh doanh b×nh qu©n

=

Thu nhËp cña cæ phÇn th êng

Sè l îng cæ phiÕu th êng b×nh qu©n ®ang l u

hµnh

Cæ tøc mçi cæ phiÕu th êng

Thu nhËp mçi cæ phiÕu th êng (EPS)

Gi¸ trÞ tµi s¶n thuÇn

Sè l îng cæ phiÕu th êng ®ang l u hµnh

a HÖ sè nî:

HÖ sè Nî =

Tæng NîTæng vèn

§ßn bÈy tµi chÝnh (tiÕp)

- Gäi ROE lµ doanh lîi vèn chñ së h÷u

- P lµ lîi nhuËn rßng (lîi nhuËn sau thuÕ)

- Ta cã:

 r: l·i suÊt vay vèn

%) 1

( ) (

E

D ROA

- Nếu ROA > r thì thu nhập ròng của một đồng vốn chủ sở hữu bằng mức sinh lời của tổng tài sản và đ ợc khuếch đại thêm một l ợng:

(sau thuế)

Trong tr ờng hợp này, ng ời ta gọi là đòn bẩy tài chính d ơng

- Nếu ROA < r thì thu nhập ròng của một đồng vốn chủ sở hữu bằng mức sinh lời của tổng tài sản và đ ợc khấu trừ đi một l ợng:

(sau thuế)

Trong tr ờng hợp này, ng ời ta gọi là đòn bẩy tài chính âm

r)-

(ROA E

D

r)-

(ROA E

D

Ví dụ Công ty X đang đ ợc tài trợ hoàn toàn vốn chủ sở – Công ty X đang đưược tài trợ hoàn toàn vốn chủ sở hữu, không có khoản nợ EBIT hàng năm của công ty là 1.000$ Thuế suất thuế thu nhập là 28%

h ớng phát hành 2.000$ trái phiếu với lãi suất 10% để mua lại cổ phần Khi đó hệ số nợ đạt 50%

 Theo anh chị công ty X có nên làm điều này không?Tại sao?

PV vèn chñ së h÷u khi kh«ng vay + PV l¸ ch¾n thuÕ do vay

Tỷ lệ tăng tr Ưởng có thể xác định đ ợc (SGR) Ưược (SGR)

Tỷ lệ tăng tr ởng tối đa về doanh thu mà doanh nghiệp có thể ưởng tối đa về doanh thu mà doanh nghiệp có thể

đạt đ ợc từ khả năng sinh lời, đòn bẩy tài chính và chính sách ưởng tối đa về doanh thu mà doanh nghiệp có thể

phân chia cổ tức

500$

1.000$

Vèn CSH 500$

Gi¶ thiÕt r»ng, n¨m tíi, kú väng lîi nhuËn rßng sÏ

lµ 100$ vµ sÏ tr¶ cæ tøc lµ 50$

Tµi s¶n cã thÓ t¨ng tr ëng bao nhiªu mµ kh«ng lµm sai lÖch kÕt cÊu vèn hiÖn hµnh lµ 50% nî vay

vµ 50% vèn CSH?

500$

1.000$

Vốn CSH 500$

Lại giả thiết rằng, vốn chủ sở hữu đ ợc kỳ vọng tăng

thêm 50$ trong năm tới từ việc l u giữ lợi nhuận để lại?

Chuyện gì sẽ xảy ra nếu nh tài sản kỳ vọng tăng thêm

30% để tài trợ cho việc gia tăng doanh thu?

750$

1.300$

Vốn CSH 550$

Tỷ lệ tăng tr ởng thực sự là 30% v ợt qua tỷ lệ tăng

tr ởng dự tính là 10%

Vì vậy, sẽ có sự thay đổi Hệ số nợ tăng 58%

45

Doanh thu thuÇn trõ ®i

Tû suÊt lîi nhuËn vèn

nh©n víi

HÖ sè thanh

to¸n l·i vay

L·i vay ph¶i tr¶ +Lîi nhuËn tr íc thuÕ

L·i vay ph¶i tr¶

=

HÖ sè

thanh to¸n

nî dµi h¹n

Gi¸ trÞ cßn l¹i cña TSC§ vµ c¸c kho¶n

®Çu t dµi h¹n h×nh thµnh b»ng vèn vay

Nî dµi h¹n

=

Hai là:

- Tài liệu dùng để phân tích là các báo cáo tài chính có bản chất tĩnh

và mang tính lịch sử

- Đây lại là số liệu lấy theo giá trị sổ sách khác với giá trị thị tr ờng

- Nguyên tắc kế toán nhiều khi che đậy khuyết tật hoặc thổi phồng

thành tích không đúng với giá trị thật của nó

- Vì vậy các tỷ số tài chính không bao giờ đ ợc coi là một sự kết thúc ,

mà đúng hơn phải đ ợc coi là sự h ớng dẫn cho t ơng lai.

Ba là:

- Cần thận trọng trong khi so sánh tỷ số tài chính với các công ty

bạn, cũng nh không thể coi tỷ số trung bình của ngành là một

chuẩn mực để cố gắng đạt tới.,bởi vì mỗi công ty có đặc điểm riêng về công nghệ ,cơ cấu đầu t ,chính sách tài chính, kết cấu sản phẩm, chiến l ợc kinh doanh…và nhất là có sự khác nhau và nhất là có sự khác nhau cách nhìn nhận về các tỷ số tài chính

- Do vậy nên chọn các công ty cùng ngành, có quy mô t ơng đ ơng

để so sánh, và sự so sánh này cũng chỉ mang tính chất tham khảo .

Kết luận:

Tuy vậy, thông qua việc phân tích tỷ số tài chính đặc tr ng, các nhà đầu t có thể đọc đ ợc rất nhiều điều về tiềm năng, sự yếu kém, xu h ớng phát triển, hiệu quả hoạt động, quá trình sinh lời …và nhất là có sự khác nhau của công ty để đ a ra quyết định đầu t khôn ngoan

Sö dông nguån tµi trî -T¨ng tµi s¶n

-Gi¶m nguån vèn

59

 Số tiền khấu hao trong kỳ

 Lợi nhuận sau thuế

 Thu hồi vốn l u động

 Gía trị TSCD thu hồi khi dự án kết thúc

2.2.3 Xác định dòng tiền thuần của dự án :

n m nữa sẽ bán đi đ ợc 275 triệu.ăm, đã sử dụng 2 được năm, dự kiến sau 5

2 Nhà cửa có nguyên giá 480 triệu, có thời gian khấu hao 10 n m, đã khấu hao 3 n m Dự kiến vào đầu n m thứ 2 ăm, đã sử dụng 2 được năm, dự kiến sau 5 ăm, đã sử dụng 2 được năm, dự kiến sau 5 ăm, đã sử dụng 2 được năm, dự kiến sau 5 tới sẽ đầu t nâng cấp với chi phí 30 triệu đồng Sau 5 n m khi ăm, đã sử dụng 2 được năm, dự kiến sau 5

dự án giải thể, nhà cửa có giá bán 80 triệu

Hãy tính dòng tiền của dự án, biết doanh nghiệp đang áp dụng ph ơng pháp khấu hao đều và phải nộp thuế TNDN có thuế suất 28%

3.1 Ph ¬ng ph¸p thư êi gian thu håi vèn (PP)

3.2 Ph ¬ng ph¸p gi¸ trư Þ hiÖn t¹i rßng (NPV)

3.3 Ph ¬ng ph¸p tû suư Êt sinh lêi néi bé (IRR)

3.4 Ph ¬ng ph¸p chØ sè sinh lư êi (PI)

3.5 Ph ¬ng ph¸p thư êi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu (DPB)

3.6 Ph ¬ng ph¸p ph©n tư Ých ®iÓm hßa vèn

3.1 Ph ơng pháp thư ời gian thu hồi vốn (PP)

3.1.1 Khái niệm và ph ơng pháp xác định

Tr ưởng tối đa về doanh thu mà doanh nghiệp có thể ờng hợp thứ nhất: các khỏan thu nhập hàng năm

bằng nhau, tạo nên một chuỗi thu nhập đồng nhất

Kỳ hoàn vốn = Chi phí đầu t

Thu nhập hàng năm

Tr ưởng tối đa về doanh thu mà doanh nghiệp có thể ờng hợp thứ hai: Các khỏan thu của dự án tạo thành

các dòng tiền bất th ờng

+

Vèn ®Çu t cßn l¹i

– – – – – – – – – – – – – – – – –

Dßng tiÒn Thêi gian hoµn vèn Dù ¸n A = 2 + 30$/80$ = 2,4 n¨m

Thêi gian hoµn vèn Dù ¸n B = 1 + 30$/50$ = 1,6 n¨m

nghiệp nghèo tiền mặt Đối với các doanh nghiệp ‘nghèo tiền mặt’ Đối với các doanh nghiệp ’ Đối với các doanh nghiệp

này, tuy đạt doanh lợi thấp nh ng lại có kỳ hòan vốn ngắn, sẽ có lợi hơn những dự án tuy có doanh lợi

3.1.2 Đánh giá ph ơng pháp hoàn vốn (tiếp)

không quan tâm đến giá trị thời gian của tiền tệ

không đề cập tới số lợi nhuận thu đ ợc ngoài th ư ời gian hoàn vốn

3.2 Ph ¬ng ph¸p gi¸ trư Þ hiÖn t¹i rßng (NPV)

3.2.1 Kh¸i niÖm: theo ph ¬ng ph¸p nµy, ng ưêi ta ® a c¸c ưkháan thu vµ c¸c kháan chi cña dù ¸n vÒ gi¸ trÞ hiÖn t¹i

vµ so s¸nh chóng víi nhau

Gäi n: thêi gian sèng cña dù ¸n (n¨m)

Ti: kho¶n thu cña dù ¸n n¨m thø i (i=0-n)r: tû lÖ chiÕt khÊu (tû lÖ hiÖn t¹i hãa)

Si: kháan chi cho ®Çu t ë n¨m thø i (i=0-n)

Ti NPV

0

0 ( 1 ) ( 1 )

3.2 Ph ¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) (tiÕp)

3.2.2 Tiªu chuÈn lùa chän

a Khi c¸c dù ¸n cã gi¸ trÞ hiÖn t¹i ©m th× viÖc ®Çu

3.2 Ph ơng pháp giá trị hiện tại ròng (NPV) (tiếp)

3.2.3 Xác định tỷ lệ hiện tại hóa (tỷ lệ chiết khấu)

Tỷ lệ th ờng đ ợc dùng là chi phư í sử dụng vốn

Trong đó:

r: chi phí sử dụng vốn bình quân

fi: tỷ trọng vốn loại i so với tổng vốn đầu t

ri: chi phí sử dụng vốn loại i

i

ir f r

1

3.2.4 Xác định NPV khi thẩm định dự án đầu t trong tr ờng

hợp có sử dụng nợ vay

b Xét một dự án với các dữ kiện sau:

 Doanh thu 500 triệu/năm (trong một t ơng lai vô hạn)

 Chi phí hoạt động (tiền mặt)/năm: 80% doanh thu

 Vốn đầu t cơ bản: 380 triệuư

 Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp: t = 28%

3.2.4 Xác định NPV khi thẩm định dự án đầu t trong tr ờng

hợp có sử dụng nợ vay

c Tr ường hợp 1:

 Vốn đầu t đ ợc tài trợ 100% bằng vốn chủ sở hữu

 Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu (khi không sử dụng nợ

vay) r0 = 20%

3.2.4 Xác định NPV khi thẩm định dự án đầu t trong tr ờng

hợp có sử dụng nợ vay

d Tr ờng hợp 2:Vốn đầu t cơ bản đ ợc tài trợ từ nợ vay

D=96,77 triệu (hệ số nợ 25%),lãi xuất vay r =10%

 Ph ơng pháp 1: ưương pháp 1:

 Tiết kiệm thuế từ nợ vay:

3.2.4 Xác định NPV khi thẩm định dự án đầu t trong tr ờng

hợp có sử dụng nợ vayd- Tr ường hợp 2:Vốn đầu t cơ bản đ ợc tài trợ tư ừ nợ vay

r    

3.2.4 Xác định NPV khi thẩm định dự án đầu t trong tr ường

hợp có sử dụng nợ vayd- Tr ường hợp 2:Vốn đầu t cơ bản đ ợc tài trợ từ nợ vay

D=96,77 triệu (hệ số nợ 25%)

 Ph ơng pháp 2

Xác định NPV:

3.2.4 Xác định NPV khi thẩm định dự án đầu t trong tr ường

hợp có sử dụng nợ vayd- Tr ờng hợp 2:Vốn đầu t cơ bản đ ợc tài trợ tư ừ nợ vay

(

)

D E

D xr

D E

 Còn ph ng pháp 1 lại dựa trên mức độ vay nợ thay đổi theo ưmỗi thời kỳ Do vậy, ph ơng pháp này thích hợp nếu nh biết đ

ợc mức vay nợ ở từng giai đoạn trong suốt đời hoạt động của nó

3.2 Ph ơng pháp giá trư ị hiện tại ròng (NPV) (tiếp)

3.2.4 Ưu nh ợc điểm của tiêu chuẩn NPV

 Thứ nhất: tiêu chuẩn NPV ghi nhận tiền tệ có giá trị theo thời gian

 Thứ hai, NPV chỉ dựa trên hai dữ kiện đó là dòng tiền dự

đóan từ dự án và chi phí cơ hội đồng vốn

 Thứ ba, vì các giá trị hiện tại đều đ ợc đo l òng bởi một đồng hôm nay nên ta có thể cộng dồn nó lại:

NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B)

 NPV có nh ợc điểm là nư ó không d a ra kết quả lựa chọn khi các dự án không đồng nhất về mặt thời gian cũng nh xếp hạng u tiên trong việc lựa chọn các dự án đầu t khi nguồn vốn của doanh nghiệp bị giới hạn

3.3 Ph ơng pháp tỷ suất doanh lợi nội bộ (IRR)

3.3.1 Khái niệm và công thức xác định: tỷ suất doanh lợi nội bộ là doanh lợi vốn của một dự án đầu t hứa hẹn đạt

đ ợc trong thời gian tồn tại của nó

Tỷ suất doanh lợi nội bộ chính là tỷ lệ chiết khấu sao cho giá trị hiện tại ròng (NPV) bằng 0

0 )

1 ( )

Ti NPV

3.3 Ph ơng pháp tỷ suư ất doanh lợi nội bộ (IRR)(tiếp)

3.3.2 Tiêu chuẩn lựa chọn

a Khi tỷ suất doanh lợi nội bộ nhỏ hơn chi phí sử dụng vốn: nếu thực hiện dự án sẽ bị lỗ, nghĩa là NPV<0

b Khi tỷ suất doanh lợi nội bộ lớn hơn chi phí sử dụng vốn, nghĩa là NPV>0

 Nếu đây là dự án độc lập thì dự án đó đ ợc chọn

 Nếu đây là dự án thuộc loại loại bỏ lẫn nhau thì dự án

đ ợc chọn chư ính là dự án có tỷ suất doanh lợi nội bộ lớn nhất

3.3 Ph ơng pháp tỷ suất doanh lợi nội bộ (IRR)(tiếp)

3.2.3 Ưu nh ợc điểm của tiêu chuẩn IRR

Biết đ ợc khoảng chênh lệch giữa tỷ suư ất doanh lợi nội bộ của một dự án và chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp

Đây là một tiêu chuẩn an tòan cho phép đánh giá khả năng bù đắp chi phí sử dụng vốn của dự án đầu t so với ưtính rủi ro của nó

 Hàm số IRR là ẩn số là hàm đa trị do dòng tiền

bị đổi dấu

 có thể không có IRR thực

- 2,9tr 2,0tr IRR = – – – – – – – – – + – – – – – – – – + 1 tr = 0

3.4 Ph ơng pháp chỉ số sinh lợi (PI)ư

3.4.1 Khái niệm: chỉ số sinh lợi (PI) đ ợc đư ịnh nghĩa nh là giá trị hiện tại của dòng tiền dự án đầu t so với đầu t ưban đầu

Công thức xác định:

Trong đó: PV: giá trị hiện tại của dự án

I: đầu t ban đầuư

I PV

PI 

3.4 Ph ơng pháp chỉ số sinh lợi (PI) (ti ư ếp)

3.4.2 Tiêu chuẩn lựa chọn

 Tr ường hợp các dự án là độc lập lẫn nhau, dự án nào có:

PI>1: chấp nhận dự án PI<1: loại bỏ dự án

 Tr ường hợp các dự án là loại trừ lẫn nhau, dự án nào có PI lớn nhất và lớn hơn 1 sẽ đ ợc chọn ư

3.4 Ph ơng pháp chỉ số sinh lợi (PI) (tiếp)

 Trong tr ường hợp nguồn vốn bị giới hạn, chúng

ta không thể xếp hạng u tiên các dự án theo tiêu chuẩn NPV của nó, khi đó tiêu chuẩn chỉ số sinh lợi PI thích hợp hơn

 Tiêu chuẩn PI không giải thích đ ợc một cách trực tiếp sự khác nhau về qui mô của dự án

®Çu t bá ra ban ®Çu

3.5 Ph ơng pháp th ư ời gian thu hồi vốn có chiết khấu (DPB) (tiếp) 3.5.2 Ưu nh ợc điểm cuả tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu

Nói cách khác, tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết

kỳ nào đó và sẽ kiếm lại đ ợc số tiền này bao lâu sau khi đã trừ đi chi phí cơ hội của việc sử dụng vốn

thời gian thu hồi vốn, loại trừ nh ợc điểm không tính tới giá trị thời gian của tiền

(100)

106080

(100)

705020

Dòng tiền thuần dự toán

Dòng tiền hàng năm Dòng tiền lũy kế

0 1 2 3

(100)

10 60 80

(100)

(90) (30) 50

95DPBL = (2 + 41,32 / 60,11) năm = 2,7 năm

Năm

Dòng tiền hàng năm

Dòng tiền chiết khấu

Dòng tiền chiết khấu lũy kế

(100,00) 9,09 49,59 60,11

(100,00) (90,91) (41,32) 18,79

nh»m sö dông tèi ®a nguån ng©n s¸ch hiÖn

cã vµ tèi ®a hãa NPV

 B íc 3: dù ¸n nµo c ư ã kÕt qu¶ ë b íc 2 lín nhÊt lµ

dù ¸n ® îc lùa chän ư