Do đócần phải có những tính toán một cách chi tiết hơn với nhiều phương án lựachọn và tính đến sự biến động của các yếu tố đầu vào cũng như yếu tố đầu ranhằm lượng hoá một cách tốt hơn n
Trang 1TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI
BÀI THẢO LUẬN HỌC PHẦN: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH 1
Đề tài:
1, Phân tích dự án Taxi AB
2, Nghiên cứu tình huống dự án chung cư Mercury
3, Xếp hạng và lựa chọn dự án đầu tư
Giảng viên hướng dẫn: Ngô Thị Ngọc Nhóm: 6
Lớp học phần: 2220FMGM0231
Trang 2Hà Nội, 2022 BẢNG ĐÁNH GIÁ THẢO LUẬN NHÓM
STT Họ và tên Chức vụ Nhiệm vụ Đánh giá Kí tên
61 Nguyễn Văn Sang Thànhviên Nội dung 1 và5 case stusy 1
62 Bùi Ngọc Tân Thànhviên case stusy 3,Nội dung 1
thuyết trình
63 Vũ Mạnh Thắng trưởngNhóm
Phân côngcông việc, Nộidung 2 casestusy 2
64 Chu Thị Thao Thànhviên case stusy 3Nội dung 2
65 Đinh Thị PhươngThảo Thànhviên Nội dung 3 và5 case stusy 3
66 Nguyễn ThanhThảo Thànhviên case stusy 3Nội dung 4
67 Nguyễn Thị Thảo Thànhviên case stusy 1Nội dung 3
68 Nguyễn Thị ThanhThảo Thànhviên
Nội dung 3case stusy 2,thiết kếpowerpoint
69 Tạ Phương Thảo Thànhviên case stusy 2Nội dung 1
70 Hà Thị Ngọc Thúy Thànhviên case stusy 2,Nội dung 4
Làm word
71 Đỗ Huyền Trang Thànhviên case stusy 1Nội dung 4
72 Mai Thị HuyềnTrang Thànhviên case stusy 1Nội dung 2
Trang 3
Tất cả các thành viên đã đồng ý với đánh giá trên!
MỤC LỤC
1 Chi phí sử dụng vốn bình quân theo 2 phương án như thế nào? 6
2 Tính chi phí khấu hao xe và thiết bị hàng năm như thế nào? 72.1 Xác định thời gian trích khấu hao: 7
3 Dự báo dòng tiền tệ qua các năm dựa trên thông tin được cung cấp? 8
4 Dựa trên cơ sở đó tính NPV, IRR và tư vấn công ty có nên chấp nhận dự án này
5 Phân tích những ảnh hưởng đến quyết định đầu tư nếu doanh thu giảm 20% so với dự
Nghiên cứu tình huống dự án chung cư Mercury 12
1 Giả sử nhóm bạn là các cộng sự của ông Vương, hãy tính toán sơ bộ về hiệu quả đầu
tư dự án? Cho biết NPV (với i = 12%/năm) và IRR của dự án là bao nhiêu? 12
2 Theo bạn việc đánh giá về thị trường nhà ở tại TP.HCM sẽ giúp ích gì cho việc
3 Nhiều ý kiến cho rằng đây là sự án rất có hiệu quả nhưng khó triển khai do dự ánquá lớn, bạn bình luận gì về ý kiến này? 15
4 Theo bạn, dự án nên thực hiện hình thức tài trợ vốn nào là khả thi nhất? 16
1 Harding có đúng hay không khi cho rằng các chỉ số NPV, PI, IRR sẽ cho ra cùng mộtkết quả khi xếp hạng dự án đầu tư? Trong những điều kiện nào thì NPV, PI, IRR sẽ cho
ra các kết quả khác nhau Giải thích vì sao? 19
Trang 42 Tính NPV, PI, IRR của hai dự án A & B Nguyên nhân nào gây ra xung đột khi xếp hạng? Nên lựa chọn dự án nào? Câu trả lời của bạn liệu có thay đổi hay không nếu B là một dự án điển hình trong ngành công nghiệp khuôn nhựa? 19
3 Tính NPV, PI, IRR của hai dự án C & D Dự án C hay dự án D nên được chọn? Câu trả lời của bạn liệu có thay đổi hay không nếu các dự án đang được cân nhắc bị giới hạn
về vốn? Tỷ suất lợi nhuận đối với khoản 12.000 USD dôi ra không sử dụng trong dự án
C cần là bao nhiêu để khiến công ty không biết lựa chọn dự án nào trong hai dự án trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn? 21
4 Tính NPV, PI và IRR của hai dự án E & F Các dự án này có so sánh được với nhau hay không ngay cả khi chúng có vòng đời khác nhau? Tại sao? Dự án nào nên được lựa chọn? Giả sử rằng hai dự án đang được xem xét không bị giới hạn về vốn 22
5 Tính NPV, PI và IRR của hai dự án G và H Các dự án này có so sánh được với nhau hay không? Tại sao? Giả sử rằng hai dự án đang được xem xét không bị giới hạn về
Trang 5EBT Lợi nhuận trước thuế
EAT Lợi nhuận sau thuế
TNDN Thu nhập doanh nghiệp
TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh
TNHH Trách nhiệm hữu hạn
Trang 6CASE STUDY 1 Phân tích dự án Taxi AB
1 Chi phí sử dụng vốn bình quân theo 2 phương án như thế nào?
Dựa trên bảng 3 và chi phí sử dụng vốn và thuế thu nhập ta có bảng sau:
Phương án 1 Phương án 2
Lãi Suất (CPSD vốn vay
Chi phí cơ hội 23%/năm 23%/nămThuế thu nhập doanh nghiệp 22% 22%
Công thức:
CPSD vốn vay sau thuế = CPSD vốn vay trước thuế * (1 - Thuế TNDN) (đơn vị: %)
(đơn vị: %)Trong đó:
WACC: Chi phí sử dụng vốn bình quân
: Tỷ trọng của nguồn tài trợ i có mặt trong cấu trúc vốn,
: Chi phí sử dụng vốn sau thuế của nguồn tài trợ i
Áp dụng công thức trên ta có bảng sau:
Nguồn tài trợ dài hạn CPSD vốnvay sau thuế
(%) Trọng số (%)
Chi phí sửdụng vốn bình
quân WACC
(%)Phương án
1 Vốn vay (Nợ)Vốn CSH (Lợi nhuận 14.04 50 7.02
Trang 72 Tính chi phí khấu hao xe và thiết bị hàng năm như thế nào?
2.1 Xác định thời gian trích khấu hao:
Phương tiện giao thông đường bộ 6-10 năm Doanh nghiệp dự đoán tuổi thọ xe 6năm Vậy trích khấu hao trong 6 năm
2.2 Tính nguyên giá của TSCĐ
- Theo thông tư 195/ 2015 của Bộ tài chính quy định về các đối tượng chịu thuế đặcbiệt là sản phẩm, hàng hóa hoàn chỉnh không bao gồm linh kiện lắp ráp hàng hóanày
- Theo thông tư 200/ 2014 của Bộ tài chính quy định về nguyên tắc tính giá hàngmua nhập khẩu như sau:
Giá trị hàng nhập khẩu = Giá hàng mua + thuế nhập khẩu + Thuế tiêu thụ đặc biệt
Như vậy, đối với xe giá trị nhập khẩu sẽ có thuế tiêu thụ đặc biệt còn đối với thiết
bị sẽ không tính thuế tiêu thụ đặc biệt vào giá trị
Vì cả xe và thiết bị đều là hàng nhập khẩu nên sẽ không bao gồm thuế giá trị giatăng vào giá trị hàng
Trang 82.3 TSCĐ hữu hình
+ Chắc chắn thu được lợi ích kinh tế trong tương lai từ việc sử dụng tài sản đó
+ Có thời gian sử dụng trên 1 năm
+ Nguyên giá tài sản phải được xác định một cách tin cậy và có giá trị từ 30 triệu đồngtrở lên
→ Xe được công nhận là TSCĐ hữu hình, thiết bị không được công nhận là TSCĐ
Mức khấu hao hằng năm = nguyên giá TSCĐ/ thời gian trích khấu hao
+ Khấu hao đối với xe = (822,928,437.5 x 375) / 6 = 51,433,027,343.75 (VND)
Theo thông tư 45/ 2013 khoản 11 điều 9 quy định về các tài sản không đủ điều kiệnđược tính là TSCĐ thì thời gian khấu hao tối đa là ba năm Ở đây thiết bị có giá trị là23,099,025 (nghìn đồng)
Thời gian khấu hao thiết bị là 3 năm
Khấu hao thiết bị = (23,099,025 x 375) / 3 =2,887,378,125 (VND)
3 Dự báo dòng tiền tệ qua các năm dựa trên thông tin được cung cấp?
Trang 90Do
Trang 10i
phí
65.311.785.062,500
60.552.880.585,938
55.793.976.109,375
51.035.071.632,813
46.276.167.156,250
41.517.262.679,688EB
T 37.063.214.937,5
00
41.822.119.414,063
46.581.023.890,625
51.339.928.367,188
56.098.832.843,750
60.857.737.320,313Th
uế 8.153.907.286,25
0
9.200.866.271,09
4
10.247.8
25.255,93
8
11.294.7
84.240,78
1
12.341.7
43.225,62
5
13.388.702.210,469
0
32.621.2
53.142,96
9
36.333.1
98.634,68
8
40.045.1
44.126,40
6
43.757.0
89.618,12
5
47.469.035.109,844
54.320.405.468,750
54.320.405.468,750
54.320.405.468,750
54.320.405.468,750
54.320.405.468,750
-49.218,75
0
83.229.713.120,000
86.941.658.611,719
90.653.604.103,438
91.478.171.470,156
95.190.116.961,875
122.696.584.836,40
Kết luận: Công ty nên chấp nhận dự án này
5 Phân tích những ảnh hưởng đến quyết định đầu tư nếu doanh thu giảm 20% so với dự báo
Trang 11Do Doanh thu giảm 20% => Ta có dòng tiền mới như sau:
81.900.000.000,000
81.900.000.000,000
81.900.000.000,000
81.900.000.000,000
81.900.000.000,000Chi
phí 65.311.785.062,5
00
60.552.880.585,938
55.793.976.109,375
51.035.071.632,813
46.276.167.156,250
41.517.262.679,688
EB
T 16.588.214
.937,500
21.347.119.414,063
26.106.023.890,625
30.864.928.367,188
35.623.832.843,750
40.382.737.320,313Th
uế 3.649.407
286,250
4.696.366.271,094
5.743.325.255,938
6.790.284.240,781
7.837.243.225,625
8.884.202.210,469EA
T 12.938.807.651,2
50
16.650.753.142,969
20.362.698.634,688
24.074.644.126,406
27.786.589.618,125
31.498.535.109,844Kh
ấu
hao
54.320.405.468,750
54.320.405.468,750
54.320.405.468,750
51.433.027.343,750
51.433.027.343,750
51.433.027.343,750Th
anh
lý
23.794.522.382,813Lu
70.971.158.611,719
74.683.104.103,438
75.507.671.470,156
79.219.616.961,875
106.726.084.836,406
Với chi phí sử dụng vốn không đổi là: 18.52% thì:
NPV 104.148.936.237,120
Trang 12Vậy, kể cả khi doanh thu giảm 20% so với dự báo thì dự án vẫn mang lại lợi nhuậncho doanh nghiệp, công ty vẫn nên tiếp tục đầu tư dự án này
CASE STUDY 2 Nghiên cứu tình huống dự án chung cư Mercury
1 Giả sử nhóm bạn là các cộng sự của ông Vương, hãy tính toán sơ bộ về hiệu quả đầu tư dự án? Cho biết NPV (với i = 12%/năm) và IRR của dự án là bao nhiêu?
Bảng 1: Đánh giá hiệu quả tài chính của dự án
Trang 13STT Khoản mục Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Tổng
Trang 144 Số tiền thuđược 2.246.088,00 1.853.022,60 2.038.324,86 6.137.435,00
1.2 Tính toán kết quả kinh doanh
Bảng 4: Ước lượng kết quả kinh doanh Đơn vị: Triệu đồng
4 Thuế thu nhâp doanh nghiệp (32%) 246.060,80
Kết quả kinh doanh này được tính vào cuối năm thứ 4 để nộp thuế
1.3 Kết quả của dự án (NPV, IRR)
Tính toán hiện giá thuần và suất thu hồi vốn nội tại của dự án như sau:
Bảng 5: Đánh giá hiệu quả tài chính của dự án Đvt: Triệu đồng
Doanh thu 2.246.088,00 1.853.022,600 2.038.324,860Chi phí (985.700,000) (1.679.309,800
) (2.070.120,500) (633.354,700)EBT (985.700,000) 566.778,200 (217.097,900) 1.404.970,160
EAT 566.778,200 (217.097,900) 1.158.909,360Luồng tiền (985.700,000) 566.778,200 (217.097,900) 1.158.909,360
NPV 4.933.493,36 (4.094.804,02) 838.689,34
Trang 15 Đây là một dự án có hiệu quả về mặt tài chính rất cao Tuy nhiên đây mới làmột tính toán rất sơ bộ và chỉ có một phương án duy nhất được đưa ra Do đócần phải có những tính toán một cách chi tiết hơn với nhiều phương án lựachọn và tính đến sự biến động của các yếu tố đầu vào cũng như yếu tố đầu ranhằm lượng hoá một cách tốt hơn những rủi ro có thể gặp phải trong quá trìnhthực hiện dự án này.
2 Theo bạn việc đánh giá về thị trường nhà ở tại TP.HCM sẽ giúp ích gì cho việc đánh giá dự án Mercury nói chung?
Những giúp ích cho việc đánh giá dự án Mercury nói chung khi đánh giá về thịtrường nhà ở TP.HCM Mercury là một dự án xây dựng chung cư thì vấn đề nhà đất
có ảnh hưởng rất nhiều đến quyết định của các nhà quản trị Viêc đánh giá thị trường
có một vai trò quan trọng:
Thứ nhất, cung cấp những thông tin cần thiết về thị trường bất động sản ởTP.HCM Nắm bắt được nhu cầu nhà ở hiện tại và tương lai của thành phố phân địnhđược rõ ràng: Cần khoảng 160.000 căn hộ cho người có thu nhập thấp và khoảng800.000 căn hộ cho người có mức thu nhập cao hơn trong 10 năm tới Trong đó mứccung hàng năm chỉ đáp ứng được 50% nhu cầu Từ đó nhà đầu tư có thể thấy dự ánxây dựng chung cư Mercury là rất khả thi Đồng thời qua việc xác định được nhu cầunhà ở có thể giúp nhà đầu tư xác định được quy mô của dự án
Thứ hai, biết được cơ cấu các loại hình chung cư hiện có ở TP.HCM Mỗi dự
án cần đặt ra câu hỏi nên triển khai dự án theo phương án nào, phương án để thựchiện dự án quyết định sự thành công và hiệu quả của dự án Chính vì vậy các loạihình chung cư: tái định cư, cao cấp, thuần túy để kinh doanh…đều được đặt ra đểnghiên cứu lựa chọn Tất cả đều phải căn cứ dựa trên nhu cầu nhà ở nơi đặt dự án,phong tục tập quán địa phương, sở thích tiêu dùng, điều kiện kinh tế chung, khả năngthực hiện dự án trên góc độ quy định và cấp phép của nhà nước, UBND tỉnh sở tại
Do vậy chỉ có nghiên cứu kỹ thị trường nhà ở TP.HCM mới lựa chọn được loại hìnhchung cư và địa điểm thực hiện dự án phù hợp
Thứ ba, hiểu được những vấn đề bất hợp lý trên thị trường Xét trên góc độ nhucầu nhà ở: việc đánh giá khả năng thực hiện dự án không khó, tuy nhiên vấn đề hiệuquả dự án khó ở chỗ nhu cầu có thực hay không, hay chỉ là nhu cầu ảo làm nhiễu loạnthị trường Có thể nói nhu cầu nhà ở là vô hạn, đất thì không thể tăng thêm trong khidân số Việt Nam thì luôn tăng thêm, việc đầu tư mua bán bất đông sản lại mang lạinhiều lợi nhuận nhất Nếu xét đến khía cạnh hiệu quả kinh tế đơn thuần các chung cưđược bán hết ngay trên giấy nhưng thực tế lại là những nhà kinh doanh, đầu cơ bấtđộng sản, sau đó bán lại để hưởng chênh lệch về giá Các căn hộ giá gốc chỉ từ 300-500trđ nhưng thực tế người sử dụng mua đươc với giá đó rất ít, và phải mua với giácao hơn, như vậy hiệu quả xã hội sẽ không đạt được Vì vậy việc nghiên cứu đánh giá
Trang 16thị trường TP.HCM để đánh giá được thực tế nhu cầu về nhà ở rất quan trong đối với
dự án này
Thứ tư, đánh giá được khả năng thanh toán của người có nhu cầu mua nhà để
có phương án đinh giá hay hình thức bán hợp lý Nhu cầu nhà mới thường phát sinhvới những cặp vợ chồng mới kết hôn, song lúc này họ chưa có khả năng thanh toán vìchưa có tích lũy, qua nghiên cứu đó nhà đầu tư có thể tính toán sao cho hợp lý nhấtvới thị trường hiện nay Trả góp hoặc thanh toán ngay… và có thể vận động các đốitác kinh doanh cũng như các tổ chức tín dụng xem xét hình thức cho mua theo trả góp
vì khả năng thanh toán nhà có thể kéo dài 10 đến 15 năm đối với những người vừamới lập gia đình và đang rất cần nhà ở
3 Nhiều ý kiến cho rằng đây là sự án rất có hiệu quả nhưng khó triển khai
do dự án quá lớn, bạn bình luận gì về ý kiến này?
Qua tính toán sơ bộ các chỉ số của dự án thì ta có thể thấy đây là một dự án cóhiệu quả về mặt tài chính rất cao Tuy nhiên đây mới chỉ là các tính toán sơ bộ và mớichỉ đưa ra được một số phương án để giải quyết Chính vì vậy, cần phải có tính toánchi tiết hơn với nhiều phương án lựa chọn, tính đến sự biến động các yếu tố đầu vào
và đầu ra để lượng hóa rõ ràng hơn các rủi ro có thể xảy ra trong quá trình thực hiện
dự án
Về công năng của dự án: đầu tư xây dựng một chung cư trên 6000 căn hộ là rấtlớn nên việc bán các căn hộ này có khả năng sẽ gặp nhiều khó khăn, không thể bánhết nay được Đồng thời với số lượng căn hộ như vậy sẽ có khoảng gần 30000 ngườisinh sống Đây là một số lượng rất lớn Chính vì vậy, kế hoạch dùng tầng 1 để sửdụng cho mục đích cộng đồng là khả thi: cho thuê làm các dịch vụ siêu thị, giáo dục,vui chơi giải, các dịch vụ chăm sóc…
Việc phân kỳ đầu tư: Việc thực hiện một lúc dự án như vậy quá lớn, khả năngxảy ra rủi ro rất cao, do vậy có thể thực hiện phân kỳ đầu tư làm hai giai đoạn Mỗigiai đoạn chỉ làm hai tòa nhà Tuy nhiên vì việc phân kỳ đầu tư sẽ kéo dài thời gianxây dựng, dễ xảy ra hiện tượng đồng bộ, khả năng các căn hộ trong giai đoạn hai sẽảnh hưởng đến cuộc sống của những người sống ở hai tòa nhà đã xây dựng trước
Về phương thức kinh doanh: chung cư áp dụng phương thức bán như trên làphù hợp, các phương thức kinh doanh hỗn hợp bán ngay, bán trả góp, cho thuê nhằmtăng lượng khách hàng
Về khả năng huy vốn: ta thấy rằng khả huy động 1000 tỷ một lúc là một sự cốgắng rất lớn đối với các đối tác tham gia vào dự án Đây chỉ là phương án lạc quan.Nếu số người mua chậm hơn dự kiến thì sẽ cần một nguồn vốn rất lớn, có khi đến
3000 tỷ đồng Khi đó, các đối tác tham gia sẽ không có khả năng đáp ứng được, vìvậy cần tính đến các phương thức huy động vốn khác khả thi hơn Mặt khác, việc sửdụng các nguồn vốn khác sẽ làm tăng năng suất sinh lời của vốn tự có
Tóm lại, dự án này mang lại hiệu quả tài chính cao cho chủ đầu tư và các đốitác, các phương án được đưa ra là phù hợp Tuy nhiên do quy mô của dự án là
Trang 17lớn lên cần tính toán một cách chi tiết hơn về vấn đề huy động vốn, đảm bảocho quá trình thực hiện dự án thuận lợi, giảm thiểu tối đa các rủi ro có thể xảyra.
4 Theo bạn, dự án nên thực hiện hình thức tài trợ vốn nào là khả thi nhất?
Với tổng mức đầu tư của dự án gần 5.400 tỷ đồng, dự kiến sẽ huy động từ tiền trảtrước của khách hàng mua căn hộ khoảng 4.200 tỷ đồng Phần còn lại (khoảng 1.200 tỷđồng), Hight Sky Co Ltd sẽ cùng một số đối tác sử dụng toàn bộ vốn chủ sở hữu để thựchiện dự án này Tỷ lệ tham gia của các bên như sau: Hight Sky tham gia khoảng 300 tỷđồng, phần còn lại do 5 đối tác khác bỏ vốn Nhu cầu vốn cho phần còn thiếu ở thời điểmcao nhất khoảng 1.000 tỷ đồng
Như vậy với khoản vốn mà công ty đang cần được tài trợ được xác định là 1000 tỷđồng Cho tới thời điểm ông Vương cần đưa ra bản đánh giá sơ bộ về dự án để trình bàytrong cuộc họp 1/4/2003 thì có thể tham khảo một số hình thức tài trợ vốn sau đây:
Vay vốn các tổ chức tín dụng trong nước: Việc vay vốn các tổ chức tín dụng sẽ
gặp phải hai vấn đề
Một là, vấn đề giới hạn cho vay: Theo quy định hiện hành, một tổ chức tín dụng
chỉ được phép cho một khách hàng vay vốn tối đa bằng 15% vốn tự có của tổ chức tíndụng đó Do đó, dự án này không có một tổ chức tín dụng nào có khả năng cho vay ở mứctối đa vì Ngân hàng có mức vốn điều lệ lớn nhất chỉ khoảng 3.500 tỷ đồng là Ngân hàngNông nghiệp và Phát triển Nông thôn, giới hạn cho vay tối đa chỉ vào khoảng 525 tỷđồng Nếu gộp tất cả các tổ chức tín dụng trong nước thì tổng vốn tự có khoảng 15.000 tỷđồng, mức cho vay tối đa chỉ được khoảng 2.250 tỷ đồng Mức này có thể đáp ứng đượcnhu cầu vốn cho dự án nhưng khả năng để công ty vay được số vốn tối đa này là rất khó
để có thể thực hiện được
Hai là, vấn đề về đảm bảo tiền vay: Đối với các dự án như thế này, thường các
ngân hàng sẽ yêu cầu có tài sản đảm bảo nợ vay Nếu trường hợp đảm bảo bằng tài sảnhình thành từ vốn vay thì đối với dự án chung cư Mercury, các Ngân hàng cũng đòi hỏichủ đầu tư phải có tối thiểu 50% mức vốn tự có tham gia tức là 2700 tỷ đồng nhưng sốvốn của ông Vương là 300 tỷ đồng và cộng thêm vốn của đối tác cũng không đủ 2700 tỷđồng Có thể thấy, đây là một điều kiện tương đối khó cho High Sky Co Ltd và các đốitác
Phát hành trái phiếu công trình: Thực tế, đến thời điểm ông Vương phác thảo
đánh giá sơ bộ về dự án thì mới có duy nhất Ủy ban nhân Thành phố Hồ Chí Minhphát hành trái phiếu công trình
Tổng công ty Dầu khí và Tổng công ty Bưu chính Viễn thông mới dự kiến pháthành trái phiếu, thực tế là vẫn chưa thực hiện được Do vấn đề mức độ tín nhiệm đối vớicông chúng nên khả năng phát hành trái phiếu công trình cũng như trái phiếu công ty sẽgặp nhiều khó khăn Với công trình này và mức độ phát triển của thị trường vốn ở thờiđiểm này khó có thể tìm được tổ chức nào bảo lãnh phát hành cho loại trái phiếu này
Tăng vốn góp của thành viên
