Bài giảng Lập và phân tích dự án: Chương 4 - Lê Đức Anh

Tiếp tục chương 3, chương 4 của bài giảng Lập và phân tích dự án có nội dung phân tích phương án theo suất sinh lợi nội tại, định nghĩa suất sinh lợi nội tại (IRR), phương pháp tính IRR, nguyên tắc chọn dự án theo IRR, so sánh các phương án theo IRR, so sánh phương pháp PW và IRR. Mời các bạn tham khảo.

LOGO

CHƯƠNG IV: Phân tích phương án theo su ất sinh lợi

n ội tại

GV: Lê Đức Anh

1 Định nghĩa suất sinh lợi nội tại (IRR)

2 Phương pháp tính IRR

3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR

4 So sánh các phương án theo IRR

5 So sánh phương pháp PW và IRR

• Ví dụ: tính giá trị hiện tại ròng của dự án với dòng

tiền như sau, biết i = 10%

Đơn vị: triệu VND

Ôn l ại chương III

Dòng

tiền -100 0 28 1 28 2 28 3 28 4 48 5

• Nếu cho giá trị i thay đổi thì PW(i) = ?

• Suất sinh lợi nội tại – Internal Rate of Return

Là mức lãi suất mà nếu dùng làm hệ số chiết khấu để quy đổi dòng tiền tệ của dự án thì giá trị hiện tại ròng bằng 0 (giá trị hiện tại của thu nhập PWR sẽ cân bằng với giá trị hiện tại của chi phí PWC)

PWR = PWC hay PWR -PWC = 0

Định nghĩa

Phương pháp tính IRR

• Phương pháp nội suy

 B1: dự đoán giá trị i1 làm cho PW(i1) < 0

 B2: dự đoán giá trị i2 làm cho PW(i2) > 0

 B3: tính i* gần đúng bằng công thức:

i* = i2 + (i1-i2) x [PW(i2) / (PW(i2) – PW(i1))]

 B4: thử lại bằng cách thế i* vào phương trình PW(i*)=0

Phương pháp tính IRR

• Phương pháp nội suy

Số liệu ban đầu Dự án (tr đồng)

Phương pháp tính IRR

• Áp dụng công thức

PWR –PWC = 0

<=> (50tr – 22tr )(P/A, i%, 5) + 20tr(P/F, i%, 5) – 100tr = 0

• Sử dụng PP nội suy tìm IRR:

Phương pháp tính IRR

• Cách tính IRR trên excel

Phương pháp tính IRR

• Cách tính IRR trên excel

Nguyên t ắc chọn dự án theo IRR

• Làm sao để quyết định chọn hay không chọn dự án

Giử sử ta không đầu tư vào dự án A, mà dùng100tr để gửi tiết kiệm ở ngân hàng với lãi suất 12%/năm

Vậy 12% có ý nghĩa gì? Nên chọn dự án A hay gửi tiết kiệm là có lợi nhất?

IRR = 16.476%

Nguyên t ắc chọn dự án theo IRR

• 12% chính là chi phí cơ hội của vốn nếu việc gửi 100tr vào NH là cơ hội đầu tư tốt nhất

• Vậy 12% ở đây xem như là “suất thu lợi tối thiểu

chấp nhận được – minimum acceptable rate of return – MARR”

Nguyên t ắc chọn dự án theo IRR

• Quy tắc chung:

Khi IRR không nhỏ hơn “suất thu lợi tối thiểu chấp

nhận được – MARR” thì cơ hội đầu tư đáng giá về mặt

kinh tế

IRR ≥ MARR : PW ≥ 0 (chấp nhận dự án) IRR < MARR : PW < 0 (không chấp nhận dự án)

So sánh các phương án theo IRR

• Chúng ta có thể xếp hạng các phương án loại trừ nhau bằng tiêu chí IRR không?

So sánh các phương án theo IRR

• Chúng ta có thể xếp hạng các phương án loại trừ nhau bằng tiêu chí IRR không?

• PW là pp tính theo số tuyệt đối (đv: tiền tệ)

• IRR là pp tính theo số tương đối (đv: %)

 Dự án nào có PW lớn nhất sẽ được chọn Tuy nhiên

nếu dựa trên tiêu chí IRR, ta không thể chọn dự án có

So sánh các phương án theo IRR

• Nguyên tắc phân tích theo gia số:

1. So sánh dự án có vốn đầu tư ban đầu lớn hơn với

PA có vốn đầu tư ban đầu nhỏ hơn chỉ khi PA cóđầu tư nhỏ hơn là đáng giá (có IRR>MARR)

2. Chọn PA có vốn đầu tư ban đầu lớn hơn nếu gia số

vốn đầu tư là đáng giá (IRR∆ ≥ MARR)

So sánh các phương án theo IRR

• Các bước tính IRR (∆):

1. Lập dòng tiền tăng thêm giữa 2 dự án bằng cách lấy

dòng tiền có chi phí đầu tư lớn hơn (B) trừ dòngtiền có chi phí đầu tư thấp hơn (A)

2. Tính IRRB-A của dòng tiền tăng thêm (B-A)

3. Quy tắc chọn:

 IRRB-A > MARR: chọn B

So sánh các phương án theo IRR

• Ví dụ áp dụng phương pháp gia số:

B – A nghĩa là nếu đầu tư thêm $4,000 vào dự án B, dự

án sẽ tạo ra thêm dòng tiền vào là $5,000 Suất sinh lợicủa việc đầu tư thêm $4,000 này vào dự án B là 25%

Th ủ tục so sánh nhiều phương án

B1: Xếp các PA theo thứ tự tăng dần vốn đầu tư: A,B,C…

B2: Xem PA số 0 (PA không thực hiện đầu tư) như là PA “cố thủ” Tính RR(∆) khi chuyển từ PA 0  A.

Nếu các PA chỉ có chi phí mà không có thu nhập: dùng A là PA “cố thủ”, B là PA

“thay thế” Chuyển sang bước 4.

B3: Nếu IRR(A) < MARR, gạt bỏ A và tính RR(B) cho PA B tiếp theo Lặp lại bước này cho đến khi có một PA X nào đó mà RR(X) > MARR PA này trở thành

phương án “cố thủ” và PA có đầu tư lớn hơn kế tiếp là PA “thay thế”.

B4: Nếu RR(PA “cố thủ”) ≥ MARR ta xác định chuỗi dòng tiền tệ gia số gữa cặp phương án “cố thủ” và “thay thế”.

B5: Tính RR(∆) của chuỗi dòng tiền tệ gia số

B6: Nếu RR(∆) > MARR, gạt bỏ PA “cố thủ” và lấy PA “thay thế” làm PA “cố thủ”

So sánh các phương án theo IRR

So sánh các phương án loại trừ nhau sau đây, tìm phương án có lợi nhất theo phương pháp dựa trên IRR, với MARR = 18% TTKT các PA = 1 năm

Đầu tư ban đầu 1,000 1,500 2,500 4,000 5,000 7,000

Thu nhập ròng 150 375 500 925 1,125 1,425

Giá trị còn lại 1,000 1,500 2,500 4,000 5,000 7,000

So sánh các phương án theo IRR

Đầu tư ban đầu 1,000 1,500 2,500 4,000 5,000 7,000

Thu nhập ròng 150 375 500 925 1,125 1,425

Giá trị còn lại 1,000 1,500 2,500 4,000 5,000 7,000

ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN LẠI => IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƯ BAN ĐẦU

Đầu tư ban đầu 1,000 1,500 1,000 2,500 1,000 2,000

Thu nhập ròng 150 375 125 550 200 300

Đánh giá Không Có Không Có Có Không

Kết luận CHỌN PHƯƠNG ÁN E

Nguyên t ắc chọn dự án theo IRR

• Các trường hợp cần đặc biệt lưu ý:

So sánh phương pháp PW và IRR

 Phương pháp PW và IRR đều dẫn đến một kết luận khi lựa chọn phương án đầu tư

 Về lý thuyết: Phương pháp PW ưu thế hơn do IRR sẽ

không tính được trong trường hợp dòng tiền đổi dấu

nhiều lần

 Về thực tế: Phương pháp IRR được ưa chuộng hơn do

pp này cung cấp một cách trực quan về số liệu tỉ suất sinh lợi của phương án Ngoài ra, để tính IRR thì ta cũng không cần biết trước MARR, trong khi pp PW phải biết MARR thì ta mới tính toán được

So sánh phương pháp PW và IRR

LÀM BÀI TẬP 4.1, 4.4, 4.5, 4.7, 4.9, 4.10