Chủ đề : Hiệu lực điều hành của chính sách tiền tệ qua nghiệp vụ OMO với cácngân hàng lớn ở Việt Nam

Chính vì vậy, NHNN chủ yếu chào thầu đối với các phiên mua kỳ hạn GTCG để tiếp tục hỗ trợ thanh khoản cho các ngân hàng, khối lượng trúng thầu mua kỳ hạn GTCG là 6.455.551 tỷ đồng, chiếm

Chủ đề : Hiệu lực điều hành của chính sách tiền tệ qua nghiệp vụ OMO với các

ngân hàng lớn ở Việt Nam

I Thực trạng nghiệp vụ thị trường mở giai đoạn 2008- 2011:

1.Thành viên tham gia thực hiện nghiệp vụ thị trường mở:

Trong hơn 4 năm, tổng số lượt thành viên tham gia các phiên nghiệp vụ TTM đạt 16.924 lượt và số thành viên tham gia tăng mạnh qua từng năm (năm 2008 là 3.208; năm 2009 là 3.121; năm 2010 là 6.106; 9 tháng đầu năm 2011 là 3.906) Tham gia vào các phiên giao dịch, bên cạnh các thành viên là NHTM Nhà nước hay NHTM cổ phần lớn ra thì số thành viên là các NHTM cổ phần và ngân hàng liên doanh, ngân hàng nước ngoài tăng mạnh Đặc biệt từ năm 2010 đến nay, còn có sự tham gia của các thành viên thuộc khối ngân hàng liên doanh, ngân hàng nước ngoài Khối lượng GTCG của các thành viên trong mỗi phiên giao dịch ngày càng đa dạng gồm trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính quyền địa phương (TP Hà Nội và TP Hồ Chí Minh), tín phiếu NHNN, trái phiếu của các ngân hàng chính sách (Ngân hàng Phát triển, Ngân hàng Chính sách xã hội) 

2 Về thực hiện nghiệp vụ thị trường mở:

Từ những tháng cuối năm 2008, đầu năm 2009 đến nay, chịu ảnh hưởng của những biến động nền kinh tế thế giới, NHNN đã thực hiện cung một số tiền đáng kể để hỗ trợ cho tính thanh khoản cũng như hoạt động chung của các ngân hàng Có thời điểm, lãi suất trên thị trường liên ngân hàng lên tới hơn 40%/năm, NHNN kịp thời can thiệp thông qua nghiệp vụ TTM bằng việc tăng lượng cung tiền và áp dụng phương pháp đấu thầu khối lượng, dường như ngay lập tức, lãi suất liên ngân hàng giảm quanh mức 20%/năm. 

Doanh số giao dịch thông qua nghiệp vụ thị trường mở giai đoạn 2007-2011

(Nguồn Cục thống kê)

Tổng khối lượng trúng thầu tăng dần qua các năm trong giao đoạn 2008-2011 Từ con số 1.036.066 tỷ đồng năm 2008, khổi lượng trúng thầu đã tăng lên thành 2.108.715 tỷ đồng, tức là tăng gấp gần 2.4 lần Tần suất giao dịc các phiên tăng đáng kể bình quân NHNN tổ chức gần 384 phiên/ năm Khối lượng giao dịch trong từng phiên cũng tăng từ bình quaan2.577 tỷ đồng/ phiên năm 2008 lên 2.939 tỷ đồng/ phiên năm 2009 và 9.544 tỷ đồng/ phiên năm 2011

( Nguồn Cục thống kê)

Trong các hình thức giao dịch thị trường mở thì hình thức NHNN mua các giấy tờ có giá, bơm tiền ra là chủ yếu, có thời điểm là 100% trong tổng doanh số trúng thầu như 6 tháng đầu năm 2009 và 2010

Tuy nhiên 6 tháng đầu năm 2011, NHNN lại hút là chủ yếu; NHNN chỉ bơm ra khoảng 13.056 tỷ đồng Điều này cho thấy thị trường mở là một kênh cung ứng hoặc hút tiền về quan trọng của NHNN nhằm thực hiện mục tiêu của chính sách tiền tệ

Lãi suất trên thị trường mở có nhiều biến động: nếu năm 2008, mua có kỳ hạn 7 ngày lãi suất lãi suất bình quân là 12,82%/ năm; 14 ngày là 13,12%/ năm; thì năm 2009 đã giảm xuống tương ứng là 7,23%/ năm và 7,51%/ năm và năm 2010 tương ứng là 8, 35%/ năm

và 7,69%/ năm Trong tháng 1 năm 2011, lãi suất mua có kỳ hạn 7 ngày đã tăng lên 10%/ năm, từ ngày 22/2 tăng lên 12%,1/4 là 13%, ngày 4/5 lãi suất đã được đẩy lên 14% năm Không dừng lại ở đó, ngày 17/5, NHNN đã nâng lãi suất thị trường mở lên 15% Đây là lần thứ 8, NHNN điều chỉnh lãi suất trên thị trường mở kể từ 1/ 2010 Từ ngày 4/ 7/ 2011 lãi suất thị trường mở đã giảm nhẹ xuống 14%/ năm

Như vây, giai đoạn 2008 - 2011 nền kinh tế có lạm phát cao, NHNN thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt dẫn đến tình hình thanh khoản của các NHTM khó khăn, đặc biệt là các ngân hàng thương mại cổ phần có quy mô nhỏ

II Tác động của chính sách thị trường mở đến các ngân hàng TM lớn, so sánh với các ngân hàng nhỏ

1 Những dấu mốc đáng ghi nhớ trong việc sử dụng các công cụ để điều hành

chính sách tiền tệ vào những tháng đầu năm 2008:

- Ngày 16/01/2008, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc lên 1% (Quyết định 187/QĐ-NHNN)

- Ngày 30/01/2008, điều chỉnh tăng các loại lãi suất: Lãi suất cơ bản tăng 0,5%, tái cấp vốn tăng 1,0%, lãi suất chiết khấu tăng 1,5% (Quyết định 305/QĐ-NHNN)

- Ngày 13/2/2008, thông báo về việc phát hành tín phiếu bắt buộc, thực hiện vào

ngày 17/3, với tổng giá trị tín phiếu phát hành là 20.300 tỷ đồng, kỳ hạn là 364 ngày, lãi suất là 7,8%/năm (Quyết định 346/QĐ-NHNN)

Cả ba giải pháp trên đều hướng tới mục tiêu rút bớt tiền trong lưu thông về Các giải pháp sau đó cũng không kém phần quyết liệt Theo Quyết định 305/QĐ-NHNN ngày 30/01/2008, lãi suất cơ bản sau 25 tháng giữ ổn định ở mức 8,25%/năm tăng lên

0,5%/năm, chuyển sang mức 8,75%/năm Sau hơn 3 tháng thực hiện, đến 19/5/2008, lãi suất cơ bản vọt lên 12%/năm và chưa đầy 1 tháng sau, ngày 11/6/2008, Quyết định 1317/QĐ-NHNN của NHNN đã nâng thêm 2% đưa lãi suất cơ bản lên mức 14%/năm NHTW thắt chặt tiền tệ,muốn giảm lượng tiền cung ứng.Lãi suất cơ bản tăng sẽ tác động tới các lãi suất khác như chiết khấu,tái chiết khấu,lãi suất trái phiếu,tín phiếu,huy động,cho vay Tức là NHTW muốn VND đỡ mất giá,giảm áp lực lạm phát,hoặc có thể

đề phòng trước về lạm phát

Năm 2008, OMO là công cụ điều hành CSTT chủ yếu nhất và có khối lượng giao dịch chiếm phần lớn trên TTTT Doanh số giao dịch đạt 1.024.179 tỷ đồng, tăng 148% so với năm 2007, trong đó mua giấy tờ có giá chiếm đến 64,67% tổng số phiên giao dịch với doanh số trúng thầu chiếm 91,42% và gấp 15 lần so với năm 2007 thời điểm những tháng cuối năm 2008 đầu năm 2009, các ngân hàng gặp khó khăn về thanh khoản, khi đó, NHNN đã thực hiện cung một khối lượng tiền đáng kể để hỗ trợ các ngân hàng Có thời điểm, lãi suất trên thị trường liên ngân hàng lên tới hơn 40%/năm, NHNN kịp thời can thiệp thông qua nghiệp vụ TTM bằng việc tăng lượng cung tiền và áp dụng phương pháp đấu thầu khối lượng, dường như ngay lập tức, lãi suất liên ngân hàng giảm quanh mức 20%/năm Chính vì vậy, NHNN chủ yếu chào thầu đối với các phiên mua kỳ hạn GTCG

để tiếp tục hỗ trợ thanh khoản cho các ngân hàng, khối lượng trúng thầu mua kỳ hạn GTCG là 6.455.551 tỷ đồng, chiếm tới 98,5%/tổng khối lượng trúng thầu trong giao dịch nghiệp vụ TTM; tần xuất giao dịch các phiên tăng đáng kể bình quân NHNN đã tổ chức gần 384 phiên/năm.trong cuối năm 2009 thị trường mở được thực hiện 2 phiên/ngày để

hỗ trợ thanh khoản trong dịp cuối năm

Năm 2008 với mức hỗ trợ thanh khoản chưa từng có trong lịch sử can thiệp của NHNN

từ trước đến nay,bằng trên 50%so với mức 61 133 tỷ đồng mua vào giấy tờ có giá ngắn hạn của cả năm 2007 tuy nhiên chỉ có các NHTM nhà nước và các NHTM lớn một số

NH chi nhánh nước ngoài có điều kiện đang sở hữu TPNN, TPKB, thì mới có cơ hội vay với khối lượng lớn vốn đó, còn phần đông các ngân hàng nhỏ và vừa phải đi vay lại trên thị trường liên ngân hàng khoản vay của các NHTM đó với lãi suất từ 30% đến 43%/năm, gấp 2-3 lần lãi suất họ vay được của NHNN

2 Năm 2010 thực hiện điều hành chính sách tiền tệ thận trọng, linh hoạt

NHNN đã duy trì lãi suất cơ bản bằng đồng Việt Nam ổn định ở mức 8%  trong suốt

10 tháng đầu năm và thực hiện điều chỉnh lên mức 9% trong hai tháng cuối năm trước sức ép của lạm phát

NHNN từng bước bỏ các quy định rằng buộc về các loại lãi suất của các

TCTD Cụ thể là trong năm, NHNN đã ban hành Thông tư số 03/2010/TT-NHNN; Thông tư 07/2010/TT-NHNN; Thông tư 12/2010/TT-NHNN cho phép TCTD được thực hiện cho vay bằng VND theo cơ chế lãi suất thoả thuận

Lãi suất cho vay trong năm 2010 thể hiện hai điểm nóng là trong những tháng đầu năm (trước và sau khi thực hiện lãi suất thoả thuận theo Thông tư số 07/2010/TT-NHNN) và hai tháng cuối năm thì lãi suất cho vay ở mức khá cao (khoảng 14,5 – 18%)

N g u ồ

n : T ổ n g h ợ p v à t í n h t o á n c ủ a t á c g i ả Các tháng giữa năm, bắt đầu từ tháng 5/2010, Chính phủ đã ban hành Nghị Quyết 23 ngày 7/5/2010 chỉ đạo NHNN có biện pháp phù hợp để khẩn trương hạ lãi suất huy động xuống khoảng 10%, lãi suất cho vay khoảng 12% và điều hành tỷ giá ở mức hợp lý Tăng tính thanh khoản cho nền kinh tế thông qua việc tăng tổng phương tiện thanh toán và tổng dư nợ tín dụng Để thực hiện nhiệm vụ này, NHNN đã tích cực hỗ trợ vốn cho các NHTM thông qua hoạt động của thị trường mở và thị trường liên ngân hàng nên mặt bằng lãi suất cho vay VND có xu hướng giảm dần (giảm khoảng 1%), một số đối tượng và ngành nghề kinh doanh có mức giảm lớn hơn (giảm 2 -

2,5%) như: các khoản vay để sản xuất nông – lâm – ngư nghiệp, doanh nghiệp xuất khẩu, chi phí sản xuất của doanh nghiệp nhỏ và vừa Tuy nhiên, trước những diễn biến không thuận lợi của kinh tế vĩ mô, mặt bằng lãi suất đã tăng cao trở lại trong hai tháng cuối năm, giao động trong khoảng 13,5 – 18,5%

Như vây, nhìn chung dưới tác động của muc tiêu chính sách tiền tệ,

nghiệp vụ OMO 2008- 2011 được coi là một trong những công cụ chủ yếu đối phó với lạm phát, thể hiện rõ qua biến động lãi suất OMO.Việc hạ lãi suất này hạn chế khả năng huy động vốn của các ngân hàng đặc biệt là nhân hàng nhỏ Trong so sánh,

dù các ngân hàng lớn có nhiều thuận lơi hơn khi tham gia OMO so với cac ngân hàng nhỏ như quy mô lớn,được ưu tiên hơn, trình độ cán bộ nhân viên đồng đều hơn

nhưng chịu rất nhiều áp lưc từ nhiều phía

III Đánh giá tình hình hoạt động nghiệp vụ thị trường mở

1 Kết quả đạt được:

a So với giai đoạn từ 2000-2007

- Ngày 12/7/2000 hoạt động Thị trường mở của ngân hàng nhà nước Việt Nam chính thức được đưa vào hoạt động đánh dấu bước phát triển mới trong việc điều hành chính sách tiền tệ từ hình thức trực tiếp sang gián tiếp

- Tuy nhiên sau gần 7 năm hoạt động, hoạt động trên thị trường mở vẫn chưa thực sự sôi động:

+ doanh số giao dịch trên OMO thấp, bình quân 373 tỷ đồng/phiên nên mức độ tác động của OMO đến các điều kiện thị trường vẫn còn khá khiêm tốn, đến năm 2007 đạt bình quân 600 tỷ đồng/phiên;

+ tuy thời gian triển khai không ngắn nhưng công cụ OMO vẫn còn là một nghiệp vụ mới đối với một số TCTD nhất là các NHTMCP Việc tham gia thị trường mở vẫn còn nhiều bỡ ngỡ, hạn chế Cá THTMCP tham gia không thường xuyên và không nhiều Mỗi phiên giao dịch OMO thường chỉ có từ 1 đến 5 thành viên tham gia, chiếm tỷ lệ tương đối thấp so với số thành viên đăng ký tham gia OMO và chiếm tỷ

lệ nhỏ so với tổng số các TCTD Các thành viên tích cực tham gia vẫn là các NHTM lớn là 4 NHTM của Nhà nước và một số NHTMCP Điều này làm giảm hiệ quả và mức độ tác động của NHNN tới dự trữ của hệ thống NH

b Thành tựu đạt được trong giai đoạn 2008-2010 và nửa đầu năm 2011:

Thứ nhất, trong giai đoạn 2008 - 2010 nói, NHNN điều hành chủ động, linh hoạt, hiệu quả công cụ nghiệp vụ thị trường mở Cùng với các công cụ chính sách tiền tệ khác, bước đầu đã kiềm chế lạm phát và thực hiện có hiệu quả các mục tiêu khác của CSTT Lượng tiền cung ứng và rút về của thị trường mở có sự phối hợp chặt chẽ với các công cụ khác của CSTT nhằm phát tín hiệu điều hành CSTT Cùng với thị trường mở, NHNN vẫn duy trì các công cụ khác của CSTT như chính sách tái cấp vốn, dự trữ bắt buộc Do vậy, trong

các thời điểm cụ thể, thị trường mở được điều hành linh hoạt, góp phần tạo sự phối hợp chặt chẽ với các công cụ CSTT khác nhằm đạt được mục tiêu CSTT

Thứ hai, qua nghiệp vụ thị trường mở; NHNN đã điều tiết linh hoạt vốn khả dụng cho các TCTD Nghiệp vụ thị trường mở có vai trò quan trọng trong việc điều tiết cung cầu về vốn ngắn hạn cho các TCTD nhằm hỗ trợ hoạt động sản xuất, kinh doanh, dịch vụ, đời sống của các chủ thể trong nền kinh tế Có thể nhận thấy nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam đã góp phần nhất định trong quá trình phát triển kinh tế đất nước, nhất là trong điều kiện hiện nay

Thứ ba, sự thay đổi lãi suất nghiệp vụ thị trường mở làm tăng khả năng điều tiết lãi suất thị trường của NHNN Việt Nam Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở sẽ tác động đến lượng tiền cung ứng, từ đó tác động đến lãi suất thị trường Lãi suất thị trường mở được điều hành linh hoạt trong khoảng giữa lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu để định hướng lãi suất thị trường, phát tín hiệu về quan điểm điều hành CSTT trong từng thời kỳ thể hiện rõ vai trò của lãi suất thị trường mở trong việc hỗ trợ NHNN điều tiết lãi suất thị trường

Thứ tư, công tác dự báo vốn khả dụng của NHNN đã có nhiều cải thiện, kết quả dự báo trong kì dự báo là 1 tháng không có nhiều sai lệch về tổng thể, nhưng trong dự báo biến động hàng ngày còn nhiều sai số Tuy nhiên, do việc thực hiện chào mua được thực hiện

2 phiên một ngày, nên việc chỉnh sửa sai lệch dự báo được tiến hành nhanh chóng Thứ năm, các chủ thể tham gia nghiệp vụ thị trường mở đã tăng lên về số lượng và đa dạng về loại hình, xuất phát từ nhu cầu vốn khả dụng 6 tháng đầu năm và các điều kiện tham gia thị trường của các TCTD, cho thấy các TCTD có đủ điều kiện đã tham gia và đều có khả năng trúng thầu Điều này càng khuyến khích các TCTD nắm giữ GTCG và tăng tính cạnh tranh trên thị trường

2 Một số hạn chế

+ NHNN còn gặp nhiều khó khăn trong điều hành nghiệp vụ thị trường mở nhằm kiểm soát lượng tiền cung ứng, điều này ảnh hưởng bởi: Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở không mang tính bắt buộc, vì vậy, số lượng thành viên tham gia thị trường mỗi phiên cũng khiêm tốn: hai năm 2008 - 2009 khoảng 50 - 60% các TCTD được công nhận là thành viên thị trường mở; năm 2010, các thành viên tham gia tích cực hơn, có phiên số lượng thành viên tham gia là 40;

+ Chính sách tiền tệ đa mục tiêu kiểm soát lạm phát, vừa hỗ trợ tăng trưởng kinh tế do vậy, việc bơm tiền qua nghiệp vụ thị trường mở vẫn phải nằm trong chỉ tiêu lượng tiền cung ứng tăng thêm được Chính phủ phê duyệt Do đó, phần nào làm giảm tính chủ động trong điều hành nghiệp vụ thị trường mở của NHNN Việt Nam + Dự báo cung - cầu vốn khả dụng của NHNN đôi khi chưa thật chính xác Sai số trong dự báo thường không đồng đều nên khó khắc phục Các dự báo có thời gian trên 1 tháng tuy đã được thực hiện, nhưng không thường xuyên và chỉ mang tính dự báo về xu hướng và ước đoán theo dãy

số liệu lịch sử và NHNN chưa có hệ thống theo dõi kịp thời, đầy đủ

+ Khả năng hỗ trợ vốn khả dụng chưa đáp ứng được yêu của tất cả các TCTD tham gia thị trường Thực tế 6 tháng đầu năm 2011, đã có 49 thành viên tham gia thị trường, song tham gia giao dịch thường xuyên chủ yếu là các TCTD có quy mô lớn với ưu thế về điều kiện giao dịch Các TCTD quy mô nhỏ hoặc chưa quan tâm, hoặc điều kiện tham gia thị trường yếu nên không thường xuyên tham gia thị trường Do vậy, khi thiếu vốn khả dụng tạm thời họ phải vay trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng với lãi suất cao, từ đó gây xáo trộn trên thị trường tiền tệ + Còn nhiều bất cập trong việc điều tiết lãi suất nghiệp vụ thị trường mở Thời gian qua, NHNN Việt Nam đã điều hành linh hoạt lãi suất nghiệp vụ thị trường mở gắn với lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu để định hướng lãi suất thị trường, phát tín hiệu trong điều hành chính sách tiền tệ Thực tế cho thấy vẫn có thời điểm, NHNN lúng túng trong việc điều tiết lãi suất trên thị trường mở trong mối quan hệ với các loại lãi suất khác Những năm gần đây và đặc biệt trong 6 tháng đầu năm 2011, NHNN thực hiện đấu thầu khối lượng với lãi suất công bố, điều này cũng hạn chế phần nào khả năng cạnh tranh của các TCTD - Nguyên nhân của hạn chế + Thiếu sự phối hợp nhịp nhàng giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa Hiệu quả của chính sách tiền tệ cần dựa trên cơ sở có sự phối hợp đồng bộ với chính sách tài khóa Mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, kiểm soát lạm phát góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế phụ thuộc vào việc xây dựng và điều hành các chính sách của quốc gia Việc bội chi ngân sách có xu hướng gia tăng qua các năm đã tác động, làm hiệu quả của chính sách tiền tệ bị sụt giảm

+ Giấy tờ có giá tham gia thị trưởng mở chưa đa dạng Theo Quyết định số

11/QĐ-NHNN ngày 06/01/2010 đã có sự thay đổi quy định tỉ lệ chênh lệch giữa giá trị giấy tờ có giá (GTCG) tại thời điểm định giá và giá thanh toán trong giao dịch mua bán có kì hạn giữa NHNN và các tổ chức tín dụng Tuy nhiên, trong Quyết định này, danh mục giấy tờ

có giá tham gia thị trường mở chưa được mở rộng Việc quy định thứ tự ưu tiên GTCG trong xét thầu nhằm khuyến khích các TCTD đầu tư dự trữ thanh khoản vào các GTCG có tính thanh khoản cao đã gây khó khăn cho các TCTD nhỏ nắm không nhiều trái phiếu Chính phủ

+ Cơ chế điều hành lãi suất còn có những hạn chế nhất định Tháng 6/2001, NHNN cho phép tự do hóa lãi suất tín dụng ngoại tệ; tháng 6/2002, tự do hóa lãi suất nội tệ Tuy nhiên, NHNN Việt Nam vẫn điều hành chính sách lãi suất theo cơ chế kiểm soát trực tiếp, ban hành nhiều loại lãi suất khác nhau như lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, Trong 6 tháng đầu năm 2011, các loại lãi suất này đã tăng và đã phát tín hiệu điều hành CSTT thắt chặt, nhưng chưa thực sự phát huy hiệu quả vai trò kích thích giảm nhu cầu tiền tệ Mặt khác, các loại lãi suất trên do NHNN công bố nên mang nặng tính hình thức, vì vậy, tất yếu ảnh hưởng đến lãi suất thị trường mở Mặt khác, trong giao dịch trên thị trường mở, số lượng thành viên tham gia giao dịch còn hạn hẹp nên lãi suất thị trường mở chưa phản ánh đúng quan hệ cung - cầu vốn trên thị trường

+ Thu thập và xử lý thông tin còn nhiều khó khăn Với tần suất giao dịch bình quân 1 - 2 phiên/ngày đòi hỏi thông tin về nhu cầu vốn khả dụng của các TCTD, nhu cầu vay vốn, mặt bằng lãi suất phải được cập nhật liên tục hàng ngày, hàng giờ tới ban điều hành thị trường Tuy nhiên, NHNN vẫn chưa có hệ thống theo dõi kịp thời và đầy đủ các hoạt

động trên thị trường tiền tệ Việc theo dõi, dự báo vốn khả dụng còn có những khó khăn nhất định nên độ chính xác chưa cao Điều này xuất phát chủ yếu từ thị trường tiền tệ liên ngân hàng chưa phát triển

2 Một số đề xuất

Để tiếp tục phát huy tính ưu việt của công cụnghiệp vụTTM trong

điều hành CSTT tại Việt Nam trong thời gian tới, đề xuất một số kiến nghị như sau: Thứ nhất: Thời gian qua, nhằm ổn định thị trường và cạnh tranh lành mạnh giữa các thành viên trong các phiên đấu thầu, NHNN đã sử dụng phương pháp đấu thầu khối lượng để xét thầu Qua đó, tạo điều kiện cho tất cả các thành viên dự thầu đều trúng thầu,

có tiền để hỗ trợ thanh khoản

Xét về mặt lý thuyết, phương pháp này là hợp lý Tuy nhiên, do các thành viên là các TCTD có quy mô lớn, sở hữu lượng GTCG lớn nên khối lượng trúng thầu trong từng phiên chiếm tỷ lệ lớn làm cho các TCTD có quy mô nhỏ trúng thầu với khối lượng khá khiêm tốn, không đủ nhu cầu tiền mặt nên phải vay lại trên thị trường liên ngân hàng với lãi suất cao hơn Đây cũng là một nguyên nhân làm cho các TCTD nhỏ ngày càng phụ thuộc vào các TCTD lớn, gây tác động không tốt tới sự phát triển của thị trường liên ngân hàng

Để khắc phục tình trạng này, đề nghị NHNN nghiên cứu việc phân nhóm thành viên

trong đấu thầu nghiệp vụ TTM Có thể áp dụng chào thầu riêng cho nhóm TCTD lớn

và nhóm TCTD nhỏ theo khối lượng phù hợp mà không ảnh hưởng tới lượng cung tiền

mục tiêu

Một là: Về cơ sở pháp lý NHNN nên giải quyết một số vấn đề hiện đang cản trở sự phát triển nghiệp vụ thị trường mở, đó là: cho phép đa dạng hóa kỳ hạn giao dịch, tiến tới đưa

ra giao dịch mua, bán kỳ hạn qua đêm để thúc đẩy thị trường mở hoạt động linh hoạt và kịp thời, sau đó bổ sung phương thức giao dịch hoán đổi ngoại tệ nhằm linh hoạt hơn trong việc kiểm soát lượng tiền cung ứng Đối với quy chế quản lý vốn khả dụng, cần điều chỉnh theo hướng cho phép linh hoạt các hình thức thu thập thông tin, nội dung thông tin phù hợp với chế độ báo cáo thông tin, lộ trình hiện đại hóa công nghệ ngân hàng, những thay đổi trong hoạt động ngân hàng và nền kinh tế và trách nhiệm của đơn vị cung cấp thông tin Hai là: Nên xác định nghiệp vụ thị trường mở đóng vai trò chủ yếu trong điều tiết tiền tệ của NHNN, được thực hiện trong mối quan hệ chặt chẽ với các công cụ khác của CSTT nhằm đạt mục tiêu CSTT Mặt khác, nghiệp vụ thị trường mở xác định rõ mục tiêu là điều tiết linh hoạt vốn khả dụng cả toàn hệ thống TCTD Muốn thực hiện được yêu cầu này cần phải: + Đảm bảo qui định của nghiệp vụ thị trường mở phù hợp với thông lệ quốc tế và điều kiện thị trường tiền tệ Việt Nam trong từng thời kỳ + Từng bước thử nghiệm việc hình thành lãi suất định hướng để nâng cao hiệu quả điều tiết tiền tệ của nghiệp vụ thị trường mở